南华期货-宏观经济日报

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作者: 黎敏
发布机构: 南华期货
发布日期: 2017-07-12
南华期货研究 NFR 宏观经济日报 2017 年 7 月 11 日星期二 【今日主题】 金融去杠杆成效初显,货币政策难转向.............................................................2 【全球股市】....................................................................................................... 4 【南华指数】....................................................................................................... 5 南华期货研究所 黎 免责申明...............................................................................................................8 敏 limin@nawaa.com 010-63151317-855 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 南华期货研究 NFR 2017 年 7 月 11 日星期二 宏观经济日报 金融去杠杆成效初显,货币政策难转向 2017 年已进入下半段,市场人士对于下半年货币政策和金融去杠杆进程 的走势高度关注。从央行的表态和目前市场的情况分析,今年整体的货币政策 将保持“不松不紧”不会转向,金融去杠杆和防风险仍将是政策重要的考量因 素。从流动性角度来看,在经历了 6 月的平稳过渡后,7 月资金面较为宽松, 展望全年,流动性的总基调将为“紧平衡”;从金融去杠杆角度看,去杠杆进 程过半,效果显著。 下半年货币政策方向大概率不会转向。近日召开的央行货币政策委员会 2017 年第二季度例会强调,实施好稳健中性的货币政策,综合运用多种货币政 策工具,维护流动性基本稳定,引导货币信贷及社会融资规模合理增长。央行 于 7 月 4 日发布的《中国金融稳定报告(2017)》也重申上述观点,要实施好稳 健中性的货币政策,保持流动性合理适度、基本稳定,为实体经济发展营造良 好的货币金融环境。而在 7 月 5 日发布的《中国人民银行年报(2016)》中,央 行行长周小川致辞称:“2017 年是实施‘十三五’规划的重要一年和推进供给 侧结构性改革的深化之年,央行将保持货币政策审慎和稳健,为稳增长和供给 侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。”另外,最近公布的实体经济数据也 显示国内宏观经济存在一定的韧性,不存在刺激经济而放松货币政策的需要。 金融去杠杆进程过半,成绩显著。 金融去杠杆主要是货币政策从量、价 两端入手,一方面通过抬升利率水平来消除套利空间,推动金融机构逐步消解 存量;另一方面用 MPA 考核来约束和控制增量。目前来看,如果把金融去杠杆 理解为消除金融套利,使理财资管、同业业务回归合理状态的话,金融去杠杆 进程已经过半。在经历了几轮资产抛售和委外赎回之后,由利率冲击引发的存 量调整已完成大半。随着利率和债市的企稳,进一步调整的压力已明显减小。 从 5 月份数据看,同业存单和同业理财在规模上都出现一定程度的收缩。侧面 显示去杠杆已取得一定成效。另外,2016 年下半年,由于预期央行将表外理财 纳入 MPA 考核,许多中小银行纷纷发力同业理财,以在短期内扩张规模、做大 基数。这部分同业理财期限较短,在理财利率大幅上行的背景下,到期之后已 无续作空间。再者, 2017 年上半年,以同比增速为主要考核内容的 MPA 评估 对银行的资产约束尤为严厉,部分银行被动抛售流动性较好的债券资产以求达 标,引发债市的一轮波动,并加剧了流动性紧张的状态。下半年随着银行资产 负债表调整到位,银行的资产配置能力有望得到提升。总体上看,金融去杠杆 政策已经取得明显进展,5 月份广义货币(M2)增速明显回落,与名义 GDP 增 速接近。因此,在市场调整到位之后的确有转向正常化的可能性。 实体经济运行状况决定下半年政策选择。在中性偏紧的货币政策和金融去杠 杆的背景下,信用债发行利率飙升,债券发行规模大幅下降,部分融资需求转 向银行贷款,倒逼银行贷款利率上升,增加实体经济融资成本。至于下半年, 贷款利率具体上涨的时间和增幅,有待进一步的观察。如果实体经济可以承受 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 南华研究 宏观经济日报 利率的上行,则宏观调控政策大概率会维持目前的态势,继续通过维持“紧平 衡”状态来为实体经济去杠杆、防风险创造稳定的货币环境。如果实体经济不 可承受,则仍需保持政策灵活性,适时适度进行正常化调整,让货币、信贷增 速放缓到与实体经济相适应的水平。 综上所述, 下半年货币政策方向大概率不会转向,金融去杠杆进程过半, 成绩显著;实体经济运行状况决定下半年政策选择。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 南华研究 宏观经济日报 【全球股市】 2017 年 7 月 11 日 上证综指 恒生指数 日经 225 道琼斯工业指数 富时 100 德国 DAX 资料来源:WIND 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 南华研究 宏观经济日报 【南华指数】  2017 年 7 月 11 日 南华商品期货综合指数 南华工业品指数 南华金属指数 南华能源化工指数 南华农产品指数 南华贵金属指数 资料来源:WIND 南华期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 南华研究 宏观经济日报 南华期货分支机构 萧山营业部 哈尔滨营业部 杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 2101 室 哈尔滨市香坊区中山路 93 号 201、801、804、811 室 电话:0451-58896600 电话:0571-83869601 台州营业部 台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 203 室 电话:0576-88539900 温州营业部 浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 1801 电话:0577- 89971820 郑州营业部 郑州市商务外环路 30 号期货大厦 1306 室 电话:0371-65613227 青岛营业部 青岛市闽江路 2 号 1 单元 2501 室 电话:0532-80798985 宁波分公司 宁波市海曙区和义路 77 号 901、902 电话:0574-87280438 沈阳营业部 沈阳市沈河区北站路 51 号闽商总部大厦 15 层 C 室 电话:024-22566699 宁波营业部 浙江省宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼 天津营业部 天津市河西区友谊路与平交道交口东南侧 大安大厦 A 座 802 电话:022-88371079 电话:0574-87274729 慈溪营业部 慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼 电话:0574-63925104 嘉兴营业部 嘉兴市中山路 133 号综合大楼东五楼 电话:0573-82153186 绍兴营业部 绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 3101 室 电话:0575-85095807 上海分公司 中国(上海)自由贸易试验区松林路 300 号 1701 室 电话:02150431979 上海世纪大道营业部 上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 26 层 电话:021-68400692 上海虹桥路营业部 上海市虹桥路 663 号 1 楼、7 楼 电话:021-52586179 深圳分公司 成都营业部 深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 2701、2702 室 四川省成都市高新区天府大道北段 1700 号 1 栋 2 单元 12 层 1209电话:0755-82577529 号 电话:028-86532609 深圳营业部 深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 2703、2705 室 兰州营业部 电话:0755-82577909 甘肃省兰州市城关区张掖路街道酒泉路 437-451 号 金地商务大厦 11 楼 001 号 广州营业部 电话:0931-8805310 广州市天河区天河北路 28 号时代广场东座 717 房、718 房 电话:020-38809869 大连营业部 大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座 芜湖营业部 大连期货大厦第 34 层 3401、3410 号 芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 1003、1004、1005 室 电话:0411-39048000 电话:0553-3880211 北京分公司 北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B803、B805 室 电话:010-63155309 重庆营业部 重庆市江北区建新南路 1 号 20-2、20-3 电话:023-62611626 北京营业部 永康营业部 北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B801、B802、B608、B609 永康市丽州中路 63 号 11 楼 室 电话:0579-89292777 电话:010-63161286 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 南华研究 宏观经济日报 太原营业部 太原市迎泽区解放南路 2 号山西景峰国际商务大厦 2501 室 电话:0351-2118001 南通营业部 江苏省南通市南大街 89 号总部大厦六层 603、604 室 电话:0513-89011168 余姚营业部 余姚市城区余姚中国塑料城国际商务中心 3 幢 102 室 电话:0574-62509011 厦门营业部 厦门市思明区鹭江道 96 号之二 2104-2107 室 普宁营业部 广东省普宁市中信华府南向门市东起 3 至 8 间首层至二层 电话:0663-2663855 海宁营业部 海宁市钱江西路 238 号广隆财富中心 301、302、312、313 室 电话:0573-80703000 电话:0592-2120366 汕头营业部 汕头市龙湖区金砂路 103 号星光华庭商铺 112、212 号房复式 电话:0754-89980339 南昌营业部 江西省南昌市红谷滩新区中央广场 B 区准甲办公室 1405 室(第 14 层) 电话:0791-83828829 舟山营业部 浙江 省舟山市 定海临城 街道翁山 路 555 号交 易中心大 楼三层 义乌营业部 3232、3233、3234、3235 室 浙江省义乌市宾王路 208 号 2 楼 电话:0580-8125381 电话:0574-85201116 苏州营业部 苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 2909 室 电话:0512-87660825 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料,尽管我们相信报告中资料来源的可靠性,但我公司对这些信息的准确性 及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更,在任何情况下,我公司报告中的 信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写 时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法,如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论,未 免发生疑问,本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场,所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进 行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外,本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断,可随时修改,毋需提 前通知。未经南华期货公司允许批准,本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予 以任何其他人,或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发,需注明出处“南华期货公司”,并保留我公司的一 切权利。 公司总部地址:杭州西湖大道 193 号定安名都 3 层邮编:31002 全国统一客服热线:400 8888 910 网址:www.nanhua.net
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