爱建证券-宏观经济形势研究:2017年下半年中国物价预计温和上涨

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作者: 吴正武
发布机构: 爱建证券
发布日期: 2017-07-10
宏观经济形势研究 证券研究报告 宏观经济研究报告 发布日期:2017 年 07 月 10 日 星期一 爱建证券有限责任公司 2017 年下半年中国物价预计温和上涨 研究所 研究员:吴正武 投资要点 执业证书号: S0820511030001 Tel: 021-32229888-25511  E-mail:wuzhengwu@ajzq.com 2016 年第一季度,受异常天气影响,食品价格大幅度上涨,拉动居民消费价格指数 (CPI)涨幅扩大。之后,异常天气影响降低,但是抬高了同比基数,导致 2017 年第 一季度居民消费价格指数(CPI)同比增速下行。剔除食品价格异常波动影响,居民 消费价格指数(CPI)同比涨幅在接近 2%的两侧小幅波动。  2017 年下半年,食品价格异常波动对居民消费价格指数(CPI)的影响将逐渐降低, 居民消费价格指数(CPI)预计缓慢上行到 2%左右水平。 上证指数估值  2017 年下半年,中国经济增速预计下行,美联储预计加息和缩表,中国央行货币政策 转向中性,中国主要消费品供给充裕甚至产能过剩,这些都将抑制居民消费价格指数 市盈率: 16.56 市净率: (CPI)上涨速度。未来半年到一年,中国预计不会出现通货膨胀。 1.61  从 2016 年第一季度开始,工业生产者出厂价格指数(PPI)出现明显上涨趋势,在 2017 年第一季度达到顶峰,从第二季度开始转入下跌走势。  从结构上看,2016 年第一季度以来,工业生产者出厂价格指数(PPI)中,生产资料 出厂价格涨幅大,生活资料出厂价格运行平稳。生产资料中,采掘工业出厂价格涨幅 最大,其次是原材料工业,再次是加工工业。2016 年中期,政府加大基础设施建设力 度和放松房地产调控,市场提前对此有了预期或者获得了信息,导致煤炭、焦碳、钢 材、有色金属、重化工等大宗商品价格大幅度上涨,由于中国每年对这些大宗商品需 上证指数走势 求量巨大,“中国因素”在这些大宗商品国际定价中发挥关键作用。  2017 年下半年,中国经济增速预计下行,美联储预计加息和缩表,中国央行货币政策 转向中性,部分行业落后过剩产能情况依然严重,中国工业生产者出厂价格指数(PPI) 预计下行。 17-07 17-01 16-07 16-01 15-07 15-01 14-07 5400 4900 4400 3900 3400 2900 2400 1900 资料来源:上海证券交易所 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 第 1 页 共 5 页 爱建证券有限责任公司 2017 年 07 月 10 日 星期一 一、2017年下半年,CPI预计缓慢上行 居民消费价格指数(CPI)是从消费零售环节反映总体物价水平变动情况的重要统计指 标。居民消费价格指数中,食品价格波动幅度较大,对居民消费价格指数同比增速影响较大。 图 1:居民消费价格指数(CPI)及其构成食品、非食品价格当月同比涨幅 资料来源:国家统计局 图 2:居民消费价格指数(CPI)与核心 CPI 当月同比涨幅 资料来源:国家统计局 中国居民消费价格指数(CPI)由八大类商品和服务构成,分别是:食品烟酒、衣着、 居住、生活用品及服务、交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健、其他用品和服务。由目 请仔细阅读在本报告尾部的重要免责声明 第 2 页 共 5 页 爱建证券有限责任公司 2017 年 07 月 10 日 星期一 前居民消费支出结构决定,居民消费价格指数中食品所占权重最大,占比将近三分之一。食 品价格受自然、经济等多种因素影响,具有明显的周期波动特点,涨跌幅度较大。 2016 年第一季度,受异常天气影响,食品价格大幅度上涨,拉动居民消费价格指数(CPI) 涨幅扩大。之后,异常天气影响降低,但是抬高了同比基数,导致 2017 年第一季度居民消 费价格指数(CPI)同比增速下行。剔除食品价格异常波动影响,居民消费价格指数(CPI) 同比涨幅在接近 2%的两侧小幅波动。 2017 年下半年,食品价格异常波动对居民消费价格指数(CPI)的影响将逐渐降低,居 民消费价格指数(CPI)预计缓慢上行到 2%左右水平。 2017 年下半年,中国经济增速预计下行,美联储预计加息和缩表,中国央行货币政策 转向中性,中国主要消费品供给充裕甚至产能过剩,这些都将抑制居民消费价格指数(CPI) 上涨速度。未来半年到一年,中国预计不会出现通货膨胀。 二、2017年下半年, PPI预计下行 工业生产者出厂价格指数(PPI)是从生产批发环节反映总体物价水平变动情况的重要 统计指标。中国工业生产者出厂价格指数(PPI)由生产资料和生活资料两大类商品构成。 在国民经济生产过程中,生产资料生产处于上游,生活资料生产处于下游。生产资料价 格波动幅度大于生活资料价格波动幅度,这可能与产品需求波动、企业资产规模、市场竞争 程度、经济周期影响等因素有关。 图 3:工业生产者出厂价格指数(PPI)及其两大类商品构成价格同比涨幅 资料来源:国家统计局 从 2016 年第一季度开始,工业生产者出厂价格指数(PPI)出现明显上涨趋势,在 2017 年第一季度达到顶峰,从第二季度开始转入下跌走势。 从结构上看,2016 年第一季度以来,工业生产者出厂价格指数(PPI)中,生产资料出 请仔细阅读在本报告尾部的重要免责声明 第 3 页 共 5 页 爱建证券有限责任公司 2017 年 07 月 10 日 星期一 厂价格涨幅大,生活资料出厂价格运行平稳。生产资料中,采掘工业出厂价格涨幅最大,其 次是原材料工业,再次是加工工业。 图 4:PPI 中生产资料及其三大类商品构成价格同比涨幅 资料来源:国家统计局 从结构分析中可以看出,采掘工业和原材料工业出厂价格大幅度上涨是工业生产者出厂 价格指数上涨的主要力量。2016 年中期,政府加大基础设施建设力度和放松房地产调控, 市场提前对此有了预期或者获得了信息,导致煤炭、焦碳、钢材、有色金属、重化工等大宗 商品价格大幅度上涨,由于中国每年对这些大宗商品需求量巨大,“中国因素”在这些大宗 商品国际定价中发挥关键作用。 煤炭、焦碳、钢材、有色金属、重化工等行业落后过剩产能情况严重,是供给侧结构性 改革的重点领域,政府为抑制经济下行,采取短期刺激经济政策,导致这些行业产品价格大 幅度上涨,这些行业原已濒临死亡的企业起死回生,供给侧结构性改革阻力大增。 2017 年下半年,中国经济增速预计下行,美联储预计加息和缩表,中国央行货币政策 转向中性,部分行业落后过剩产能情况依然严重,中国工业生产者出厂价格指数(PPI)预 计下行。 请仔细阅读在本报告尾部的重要免责声明 第 4 页 共 5 页 爱建证券有限责任公司 2017 年 07 月 10 日 星期一 注册证券分析师简介 姓名:吴正武,浙江大学管理学博士,2009年加入爱建证券有限公司,从事宏观经济研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师,在此申明,本报告的观点、逻辑和论据 均为分析师本人研究成果,引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源, 力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 投资评级说明 报告发布日后的6个月内,公司/行业的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准。 公司评级 强烈推荐:预期未来6个月内,个股相对大盘涨幅15%以上 推荐:预期未来6个月内,个股相对大盘涨幅5%~15% 中性:预期未来6个月内,个股相对大盘变动在±5%以内 回避:预期未来6个月内,个股相对大盘跌幅5%以上 行业评级 强于大市:相对强于市场基准指数收益率5%以上; 同步大市:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 弱于大市:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 重要免责声明 爱建证券有限责任公司具有证券投资咨询资格,本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这 些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我 们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见 并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与我公司和研究员无关。 我公司及研究员与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 我公司及其所属关联机构可能会持有 报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行服 务或其他服务。 本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式 发表、复制。如引用、刊发,需注明出处为爱建证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的 引用、删节和修改。 爱建证券有限责任公司 地址:上海市浦东新区世纪大道1600号33楼(陆家嘴商务广场) 电话:021-32229888 邮编:200122 网站:www.ajzq.com 请仔细阅读在本报告尾部的重要免责声明 第 5 页 共 5 页
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