中银国际-宏观经济周报

页数: 9页
作者: 朱启兵
发布机构: 中银国际
发布日期: 2017-03-28
中国经济|证券研究报告 — 宏观及策略 2017 年 3 月 28 日 [Table_Title] 宏观经济周报(3.20-3.26) 企业减负实质性推进,楼市调控全方位升级 经济数据: [Table_Summary]  国内经济:央行发布 2017 年 1 季度企业家、银行家和城镇储户问卷调查 结果,无论是银行还是企业,对宏观经济的乐观程度均有所回升,多数 被调查者对未来的预期转为乐观,侧面印证了当前经济的回暖趋势。  国际经济:尽管仍有反复和质疑,但美国经济总体发展趋势向好,加息 步伐由于政治原因略微滞后,在今年政治局势基本稳定后,加息节奏会 逐步加快,我们维持年内至少加息 3 次的判断。 事件与政策:  降费力度开始加大,楼市调控继续升级:此次收费调整表明今年减税降费 工作已经逐步展开,为企业减轻税费负担的力度还将加大,结构性减税和 加大降费力度仍是今年积极财政的主要着力方向。预计年内调控政策仍会 持续高压应对,不久之后商住房也可能被纳入调控范围内,调控效果或将 在下半年得以显现,整体房地产市场的预期引导仍然以稳为导向。  特朗普新医改法案流产:医改法案的暂时搁臵表明特朗普内政改革所面 临党内党外阻力仍然较大、推进新政难度不容小觑,医改失败将令减税 等问题上的改革更加困难。虽然需要更多准备和妥协,但预计特朗普仍 会在税改方面取得一定突破。 重点行业跟踪: 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 [ 宏观经济及策略 : 中国经济 朱启兵 (8610)66229359 [Table_Analyser] qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300516090001  上游:原油小幅下挫,铁矿石下跌,煤炭价格继续小幅上涨。  中游:电厂耗煤量小幅波动,高炉开工率小幅回升。  下游:房地产成交小幅波动。 3 月 20 日至 26 日重要经济数据 国内:央行调查验证回暖,经济增长隐忧仍存 3 月 21 日,央行发布 2017 年 1 季度企业家、银行家和城镇储户问卷调查结果。 1 季度,企业家宏观经济热度指数为 31.3,较 2016 年 4 季度上行 3.5,连续四 个季度上升,为 2014 年 4 季度以来最高值;银行家宏观经济热度指数为 33, 较 2016 年 4 季度上升 6.1,连续五个季度上升,为 2014 年 2 季度以来新高。银 行家宏观经济信心指数为 64.9,较 2016 年 4 季度上升 11.2,连续两个季度位于 50 上方;企业家信心指数为 61.5,较 2016 年 4 季度上升 7.3,连续三个季度位 于 50 上方。四个指数均延续回升趋势。整体看,无论是银行还是企业,对宏 观经济的乐观程度均有所回升,多数被调查者对未来的预期转为乐观,侧面 印证了当前经济的回暖趋势。 另外,在企业景气有所好转的同时,企业盈利指数下行,原材料价格的上升 对企业盈利能力造成了不利影响;同时,贷款需求和贷款审批之间的缺口扩 大,实体经济获得的信贷支持依然没有明显改善。上述数据显示,当前的经 济复苏仍有隐忧,经济增长,尤其是微观环境改善的可持续性依然需要进一 步观察。货币政策的收紧已经为市场所感受,但居民购房意愿的回升和认同 房价比例的上行则意味着房地产价格仍有一定支撑,如热点城市房价上涨势 头没有明显变化,在“抑制资产泡沫”,资金脱虚向实的大背景下,货币政 策或许有进一步收紧的可能。 图表 1. 对宏观经济判断继续回升 图表 2. 信心明显增强 80.00 100.00 70.00 90.00 80.00 60.00 70.00 50.00 60.00 40.00 50.00 40.00 30.00 30.00 20.00 银行家宏观经济热度指数 资料来源:万得、中银证券 2017 年 3 月 28 日 03/17 09/16 03/16 09/15 03/15 09/14 03/14 09/13 03/13 09/12 03/12 09/11 03/11 09/10 03/10 09/09 0.00 03/09 10.00 0.00 03/07 09/07 03/08 09/08 03/09 09/09 03/10 09/10 03/11 09/11 03/12 09/12 03/13 09/13 03/14 09/14 03/15 09/15 03/16 09/16 03/17 20.00 10.00 银行家宏观经济信心指数 企业家宏观经济热度指数 企业家信心指数 资料来源:万得、中银证券 宏观经济周报(3.20-3.26) 2 国际:多位美联储委员发言引导预期 多位美联储委员本周就今年加息频率和缩减资产负债表发表意见。埃文斯表 示,美联储将在 6 月会议上决定是否加息,存在 2017 年加息 4 次的可能性。 梅斯特表示,未来 1 年左右预期通胀将涨至 2%,需要进一步加息,支持在今 年开始改变资产负债表再投资方向。卡什卡利表示,美联储应该为过去通胀 下滑做出补偿;重申资产负债表不会缩减至 2006 年水平。威廉姆斯表示,预 计美联储今年加息 3 次或 4 次;目前经济形势良好;我们正在接近就业最大化 的目标和通胀 2%的目标;美联储联邦基金利率的“新常态”是在 2.5%-3%。 卡普兰表示,美联储仍旧维持适度宽松,今年加息 3 次是合适的,应该逐步且 耐心地退出宽松政策;缩表之前美联储应该进一步加息。 尽管仍有反复和质疑,但美国经济总体发展趋势向好,加息步伐由于政治原 因略微滞后,在今年政治局势基本稳定后,加息节奏会逐步加快,我们维持 年内至少加息 3 次的判断。 (信息来源:万得资讯) 2017 年 3 月 28 日 宏观经济周报(3.20-3.26) 3 3 月 20 日至 26 日重要事件与政策 国内:降费力度开始加大,楼市调控继续升级 财政部、国家发展改革委近日发布通知称,为切实减轻企业和个人负担,促 进实体经济发展,自 4 月 1 日起,取消或停征 41 项中央设立的行政事业性收 费,将商标注册收费标准降低 50%。其中,包括取消或停征涉企行政事业性收 费 35 项,取消或停征涉及个人等事项的行政事业性收费 6 项。另外,财政部 发布通知,经国务院批准,自 4 月 1 日起取消、调整部分政府性基金,切实减 轻企业负担,促进实体经济发展,主要包括两部分:一是取消城市公用事业 附加和新型墙体材料专项基金,二是调整残疾人就业保障金征收政策,在扩 大免征范围的同时,设臵残疾人就业保障金征收标准上限。根据财政部公布 的数据显示,2015 年城市公用事业附加收入 295.52 亿元,新型墙体材料专项 基金收入 89.17 亿元,预计两项基金取消后,降费减负的力度应该超过 400 亿 元。政府制定目标今年全年再减少企业税负 3,500 亿元左右、涉企收费约 2,000 亿元,此次收费调整表明今年减税降费工作已经逐步展开,为企业减轻税费 负担的力度还将加大,结构性减税和加大降费力度仍是今年积极财政的主要 着力方向。 继上周多个城市出台楼市调控升级政策后,保定、长沙、石家庄、东莞、句 容、成都、南京、沧州、厦门、杭州、佛山等城市也纷纷出台限购限贷政策, 抑制房价过快上涨。另外,极具标杆意义的北京继续全方位升级调控政策, 主要包括离婚一年以内的房贷申请人,商贷和公积金贷款均按二套房信贷政 策执行;房产中介不得提供或与其他机构合作提供首付贷、尾款贷等违规服 务;停止办理不具有实际居住意义的异常形态房屋(包括房屋面积过小,廊 道、通道、车库申请单独转移登记等情形)的不动产登记手续;约谈链家、 我爱我家、麦田、华熙、爱屋吉屋、中原等十大中介机构,强调其不得参与 炒房,禁止囤积房源,哄抬房屋价格,也不能违规设立资金池,参与首付贷 等违规金融行为。此轮调控,与难以降温的楼市对应,政策升级果断而坚决, 表明政府抑制楼市过热的决心不容臵疑。预计年内调控政策仍会持续高压应 对,不久之后商住房也可能被纳入调控范围内,调控效果或将在下半年得以 显现,整体房地产市场的预期引导仍然以稳为导向。 (信息来源:万得资讯,中国政府网) 国际:特朗普新医改法案流产 周六(3 月 25 日)凌晨, 美国总统特朗普表示,短期内不会再就新医保法案进行 投票,关于医保法案的努力到此为止;希望近期在减税问题上有所作为。 共和党之所以取消了对陷入重围的医保法案进行表决,是因为越来越多的共 和党众议员公开宣布反对最新版本的医保法案。医改法案的暂时搁臵表明特 朗普内政改革所面临党内党外阻力仍然较大、推进难度不容小觑,减税等问 题上的改革或更加困难。 虽然需要更多准备和妥协,但预计特朗普仍会在税改方面取得一定突破。 (信息来源:万得资讯) 2017 年 3 月 28 日 宏观经济周报(3.20-3.26) 4 3 月 20 日至 26 日重点行业跟踪 上游:原油小幅下挫,铁矿石下跌,煤炭价格继续小幅上涨 本周,CRB 现货指数(工业原料)小幅回落,由 3 月 17 日的 514.89 点小幅降 至 3 月 24 日 512.18 点,全周下跌 0.05%。 图表 4. NYMEX 原油震荡小幅下挫 60.00 500.00 50.00 400.00 40.00 300.00 30.00 200.00 20.00 100.00 10.00 0.00 0.00 06/15 07/15 08/15 09/15 10/15 11/15 12/15 01/16 02/16 03/16 04/16 05/16 06/16 07/16 08/16 09/16 10/16 11/16 12/16 01/17 02/17 03/17 600.00 资料来源:万得,中银证券 01/16 02/16 03/16 04/16 05/16 06/16 07/16 08/16 09/16 10/16 11/16 12/16 01/17 02/17 03/17 图表 3. CRB 现货指数(工业原料)小幅回落 资料来源:万得,中银证券 本周以来,虽然美元汇率表现疲软,但是原油价格仍反弹乏力,国际油价仍 然徘徊于三个月低点附近,主要由于投资者正怀疑产油国是否真的有意愿在 5 月召开的减产监督会议上决定继续延长减产协议。产油国自去年底达成减产 协议以来,油价的走势并没有如预期发展,而现在美国原油接近达成减产协 议前的水平。这表明,减产并不能推动油价复兴,只有经济复苏推动油价需 求回暖,才能从本质上解决供应过剩的问题。油价本周继续小幅下挫,全周 小幅下跌 1.12 美元,收至 48.14 美元。 本周,铁矿石价格全周下跌,煤炭价格继续小幅上涨。中国铁矿石价格指数 (CIOPI)全周呈现下跌趋势,全周下跌 5.2%。环渤海动力煤(Q5500K)综合 价格指数为 606 元/吨,连涨 4 周,虽然华北地区供暖季结束后需求出现萎缩, 但在严查安全措施等影响下,煤炭价格连续小幅上涨。 03/17 01/17 11/16 09/16 07/16 05/16 03/16 11/15 09/15 (元/吨) 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 01/16 图表 5. 铁矿石、煤炭价格上涨 340.000 320.000 300.000 280.000 260.000 240.000 220.000 200.000 180.000 160.000 140.000 120.000 100.000 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K)(左轴) 中国铁矿石价格指数(右轴) 资料来源:万得,中银证券 2017 年 3 月 28 日 宏观经济周报(3.20-3.26) 5 中游:电厂耗煤量小幅波动,高炉开工率小幅回升 本周六大电厂日均耗煤量均值为 66.4 万吨,较上周小幅上升,本周同比增长 20.2%,增幅保持较高水平,与其他经济指标共同印证回暖。 本周全国钢厂高炉开工率 76.52%,低于去年同期 77.76%。本周华北地区高炉 例行检修结束,以及内陆地区长期停产高炉复产,高炉开工率小幅回升。 01/17 10/16 07/16 04/16 01/16 10/15 07/15 04/15 01/15 10/14 (%) 07/14 04/14 01/14 (万吨) 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 图表 7. 高炉开工率回升 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 6大发电集团日均耗煤量:周(左轴) 6大发电集团日均耗煤量:周同比(右轴) 资料来源:万得,中银证券 10/12/12 12/12/07 02/13/01 03/13/29 05/13/24 07/13/19 09/13/13 11/13/08 01/14/03 02/14/28 04/14/25 06/14/20 08/14/15 10/14/10 12/14/05 01/15/30 03/15/27 05/15/22 07/15/17 09/15/11 11/15/06 01/16/01 02/16/26 04/16/22 06/16/17 08/16/12 10/16/07 12/16/02 01/17/27 03/17/24 图表 6. 电厂耗煤量略升 资料来源:万得,中银证券 下游:房地产成交小幅波动 上周成交量回升后,本周保持稳定状态。 10 大城市商品房成交量日均成交 2,786 套,较上周略降 6%,30 大中城市商品房日均成交 6,223 套,与上周基本持平。 上周多城陆续出台调控升级政策后,本周更多三四线城市跟进出台调控升级 政策,高压态势可见一斑。但经过历年数论调控,预期短时间难以扭转,预 计政策与市场的博弈仍将持续一段时间。近期热点城市成交量可能会出现下 降,全国整体成交量将会出现逐渐下降趋势。 图表 8. 房地产成交量小幅波动 02/17 12/16 10/16 0 08/16 1,000 06/16 2,000 04/16 2,000 02/16 4,000 12/15 3,000 10/15 6,000 08/15 4,000 06/15 8,000 04/15 5,000 02/15 10,000 12/14 6,000 10/14 12,000 0 30大中城市商品房周均成交套数(左轴) 10大城市商品房周均成交套数(右轴) 资料来源:万得,中银证券 2017 年 3 月 28 日 宏观经济周报(3.20-3.26) 6 3 月 27 日至 4 月 2 日重点关注 国内 2 月工业企业利润数据(3 月 27 日) 3 月 PMI 数据(3 月 31 日) 国际 2 月美国成屋销售指数数据(3 月 30 日) 3 月欧元区景气数据(3 月 30 日) 2 月德国零售数据(3 月 31 日) 2017 年 3 月 28 日 宏观经济周报(3.20-3.26) 7 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明,本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客 观性的其他职务,没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员;也不拥有与该上市公司有关的任何 财务权益;本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券有限责任公司同时声明,未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告。如有投资者于公众媒体看 到或从其它机构获得本研究报告的,请慎重使用所获得的研究报告,以防止被误导,中银国际证券有限责任公司不对 其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 公司投资评级: 买入:预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 20%以上; 谨慎买入:预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 10%-20%; 持有:预计该公司股价在未来 12 个月内在上下 10%区间内波动; 卖出:预计该公司股价在未来 12 个月内下降 10%以上; 未有评级(NR)。 行业投资评级: 增持:预计该行业指数在未来 12 个月内表现强于有关基准指数; 中立:预计该行业指数在未来 12 个月内表现基本与有关基准指数持平; 减持:预计该行业指数在未来 12 个月内表现弱于有关基准指数。 有关基准指数包括:恒生指数、恒生中国企业指数、以及沪深 300 指数等。 2017 年 3 月 28 日 宏观经济周报(3.20-3.26) 8 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券有限责任公司证券分析师撰写并向特定客户发布。 本报告发布的特定客户包括:1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报 告,具备专业信息处理能力的中银国际证券有限责任公司的机构客户;2) 中银国际 证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队,其可参考使用本报告。中银国际证券 有限责任公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础,整合形成证券投资顾 问服务建议或产品,提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券有限责任公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客 户提供本报告。中银国际证券有限责任公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告 的,亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策;需充分咨询证券投资顾问意 见,独立作出投资决策。中银国际证券有限责任公司不承担由此产生的任何责任及 损失等。 本报告内含保密信息,仅供收件人使用。阁下作为收件人,不得出于任何目的直接 或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人,或将此报告全部或 部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的,中银国际证券有限责任公 司将及时采取维权措施,追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、 服务标记及标记均为中银国际证券有限责任公司或其附属及关联公司(统称“中银 国际集团”)的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。 本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用,并未考虑到任 何特别的投资目的、财务状况或特殊需要,不能成为或被视为出售或购买或认购证 券或其它金融票据的要约或邀请,亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券 有限责任公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内 容不构成对任何人的投资建议,阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客 户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前,就该投 资产品的适合性,包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关 投资顾问的意见。 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券有限责任公司及其证券分析师 从相信可靠的来源取得或达到,但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何 成员及其董事、高管、员工或其他任何个人(包括其关联方)都不能保证它们的准 确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外,中银国际集团任何成员不 对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信 息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应 单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时 的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致 及有不同结论的报告,亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问, 本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团 本身网站以外的资料,中银国际集团未有参阅有关网站,也不对它们的内容负责。 提供这些地址或超级链接(包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接)的目 的,纯粹为了阁下的方便及参考,连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下 须承担浏览这些网站的风险。 本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状,不构成任何保证,可随时更改,毋须 提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用 于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。 过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证,也不能代表或对将来表现做出任何 明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告 所载日期的判断,可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入 可能出现上升或下跌。 部分投资可能不会轻易变现,可能在出售或变现投资时存在难度。同样,阁下获得 有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务 可能未必适合阁下。如上所述,阁下须在做出任何投资决策之前,包括买卖本报告 涉及的任何证券,寻求阁下相关投资顾问的意见。 中银国际证券有限责任公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。 中银国际证券有限责任公司 中国上海浦东 银城中路 200 号 中银大厦 39 楼 邮编 200121 电话: (8621) 6860 4866 传真: (8621) 5888 3554 相关关联机构: 中银国际研究有限公司 香港花园道一号 中银大厦二十楼 电话:(852) 3988 6333 致电香港免费电话: 中国网通 10 省市客户请拨打:10800 8521065 中国电信 21 省市客户请拨打:10800 1521065 新加坡客户请拨打:800 852 3392 传真:(852) 2147 9513 中银国际证券有限公司 香港花园道一号 中银大厦二十楼 电话:(852) 3988 6333 传真:(852) 2147 9513 中银国际控股有限公司北京代表处 中国北京市西城区 西单北大街 110 号 8 层 邮编:100032 电话: (8610) 8326 2000 传真: (8610) 8326 2291 中银国际(英国)有限公司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电话: (4420) 3651 8888 传真: (4420) 3651 8877 中银国际(美国)有限公司 美国纽约市美国大道1045号 7 Bryant Park 15楼 NY 10018 电话: (1) 212 259 0888 传真: (1) 212 259 0889 中银国际(新加坡)有限公司 注册编号 199303046Z 新加坡百得利路四号 中国银行大厦四楼(049908) 电话: (65) 6692 6829 / 6534 5587 传真: (65) 6534 3996 / 6532 3371
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