西南证券-宏观经济周报:供给冲击推高价格,需求支撑依然缺位

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作者: 杨业伟
发布机构: 西南证券
发布日期: 2017-07-10
[Table_ReportInfo] 2017 年 07 月 10 日 证券研究报告•宏观报告 宏观经济周报 供给冲击推高价格,需求支撑依然缺位 西南宏观观点 [Table_Summary]  工业品价格继续上涨,生产面保持平稳。高频数据中六大发电集团耗煤量增速 保持平稳,同比增速小幅回升。而从需求面看,房地产销售增速继续回落。供 给冲击之下,工业品价格显著回升,上周商务部生产资料价格指数周环比上升 1.2%。工业品价格回升提升企业对经济前景的乐观预期,推动企业景气指数 回升。  供给冲击推高价格,需求支撑依然缺位。近期工业品价格上涨主要由于前期供 给冲击所致。在行政管控之下,产量的短期收缩造成供给下降,对价格上涨形 成支撑。短期价格上涨改善对未来的悲观预期,各主要工业品期货价格贴水均 显著收窄。但目前工业品价格回升主要依赖供给冲击,需求支撑依然缺位。审 慎政策下需求依然面临下行压力,房地产销售增速放缓将带动投资下行,而地 方政府债务核查加强将带动基建投资增速下行。考虑到去年基数因素,我们继 续对 2、3、4 季度 GDP 增速保持分别为 6.8%、6.7%和 6.5%的预测。  利率短期震荡,长期存在下行空间。短期经济下行压力有限环境下,政策将继 续保持审慎状态,短期利率将继续在高位震荡,压缩长端利率下行空间。但由 于流动性再度趋紧可能性有限,因而利率水平再度显著攀升可能性不大,利率 存在安全边际。 一周信息简述  生产面保持平稳。六大发电集团耗煤量同比跌幅收窄,上周同比上涨 5.0%, 涨幅扩大 10.4 个百分点。三十个大中城市房地产销售面积同比下跌 52.0%, 跌幅较前一周扩大 25.6 个百分点。  食品价格涨幅扩大。上周商务部食品价格指数环比上涨 0.6 %,涨幅较前一周 收窄 0.4 个百分点。  生产资料价格显著上行。上周商务部生产资料价格指数较前一周上涨 1.2%。  央行回笼流动性,短端利率小幅下行。上周央行回笼流动性,通过公开市场操 作回笼 2500 亿元。上周 7 天质押式回购利率周度均值环比下降 12.4bps 至 2.84%。  人民币汇率保持平稳。上周人民币兑美元即期汇率上涨 199bps 至 6.7995,中 间价汇率上涨 170bps 至 6.7914。中美 2 年期国债利差继续缩窄,较前一周缩 小 4.9bps 至 206.6bps。  美国就业市场继续改善。6 月新增非农就业 22.2 万人,失业率回升至 4.4%, 而薪资增速继续保持 2.4%的较低水平。 请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证券研究发展中心 分析师:杨业伟 [Table_Author] 执业证号:S1250517050001 电话:010-57631229 邮箱:yyw@swsc.com.cn 相关研究 [Table_Report] 1. 短期经济平稳,未来走弱态势并未改变 (2017-07-03) 2. 经济继续稳步放缓,流动性最紧时刻或 已过去——月度经济预测 (2017-06-30) 3. 需求放缓态势未改变,企业盈利前景依 然趋弱 (2017-06-28) 4. 留一份清醒,存一份谨慎 (2017-06-28) 5. 加息落地缩表临近,但联储紧缩或已过 边际高点 (2017-06-15) 6. 央行有序去杠杆决心坚定,货币政策继 续审慎偏紧 (2017-06-15) 7. 经济下行趋势确立,三季度后存在加速 风险 (2017-06-14) 8. 消费品通胀无虞,工业品价格趋势性下 跌 (2017-06-09) 9. 进出口保持平稳,未来放缓压力依然存 在 (2017-06-08) 10. 对近年汇率变化逻辑的理解 (2017-06-04) 宏观经济周报 目 录 1 一周热点:供给冲击推高价格,需求支撑依然缺位 ....................................................................................................... 1 2 政策跟踪 ........................................................................................................................................................................... 3 3 高频数据跟踪 .................................................................................................................................................................... 4 3.1 实体经济:生产面保持平稳,高炉开工率环比有所回升............................................................................................. 4 3.2 房地产市场:销售面积同比跌幅缩窄,三线城市销量跌幅居前 ................................................................................. 5 3.3 食品价格:食品价格涨幅扩大,鸡蛋价格继续领涨..................................................................................................... 6 3.4 生产资料价格:生产资料价格涨幅显著扩大,矿产品价格大幅上扬 ......................................................................... 7 3.5 实体经济价格:工业品价格普遍有所上涨,水泥价格保持平稳 ................................................................................. 8 3.6 航运价格:运价指数多数下跌 ........................................................................................................................................ 9 3.7 银行间市场:央行继续回笼流动性,短端利率小幅下行........................................................................................... 10 3.8 中长期债券利率(一) :利率债收益率小幅下行,利率曲线趋于陡峭化 ................................................................. 11 3.9 中长期债券利率(二) :信用债利率继续下降,信用利差缩窄 ................................................................................. 12 3.10 实体经济利率:理财收益率有所上涨,实体经济利率上行 ..................................................................................... 13 3.11 汇率:人民币汇率小幅贬值,中美国债利差小幅收窄............................................................................................. 14 3.12 股票市场:股指继续上涨,投资者投资意愿相对稳定............................................................................................. 15 3.13 期货市场:国内期货指数多数上涨,国际原油价格基本持平 ................................................................................. 16 请务必阅读正文后的重要声明部分 宏观经济周报 1 一周热点:供给冲击推高价格,需求支撑依然缺位 近期部分工业品价格出现明显上涨。近期以黑色系为代表的工业品价格出现明显上涨。 上周商务部生产资料环比上涨 1.2%,周环比涨幅达到今年以来最高水平。工业品价格上涨 再度点燃对周期回升的热情。市场在实体经济是否出现实质性改善?工业品价格回升能否持 续?未来经济走势等方面再现分歧。 工业品价格再度回升主要来自供给冲击。近期工业品价格上涨主要由于前期供给冲击所 致。以表现最为突出的钢铁业为例,前期核查地条钢等措施导致供给明显收缩,旬度数据显 示的重点企业钢产量同比增速从 2017 年 3 月末的 9.0%持续回落至 5 月末的-0.8%。在行政 管控之下,产量的短期收缩造成供给下降,对价格上涨形成支撑。 对工业品前景悲观预期有所缓解。在对未来经济走势悲观预期情况下,此前市场普遍给 予工业品前景较为悲观的预期,这在期货市场上表现最为明显。主要工业品期货价格普遍较 现货价格出现明显贴水,如螺纹钢活跃期货结算价相对于现货价的贴水在 6 月初时最高水平 曾高达 600 元/吨以上,近期悲观预期有所缓解,贴水幅度收窄至 400 元/吨左右。而动力煤 期货价格同相对于秦皇岛 5500 大卡山西动力煤现货价格贴水在 4 月高达 100 元/吨以上,目 前也收窄至 10-20 元/吨的水平。随着悲观预期缓解,贴水收窄以工业品期货价格明显上扬呈 现,而现货价格保持相对平稳。 工业品价格上涨改善企业景气指数。本轮周期中,工业品价格是对周期波动反映最为敏 感的指标,这背后有着深层次的结构原因。由于本轮经济周期行政管控参与较深,因而供给 曲线对价格缺乏弹性。需求波动反应为价格的变化,而在产量上几乎不做反应。这导致经济 周期中工业品价格大幅波动,而企业盈利状况也大涨大跌。因此,企业对工业品价格反映较 为敏感,工业品价格上涨将提升企业对经济前景的乐观预期。从数据看,2015 年以来,工 业品价格环比增速与财新 PMI 具有非常一致的相关关系,显示工业品价格对企业经济状况具 有较强的主导影响。 图 1:生产资料价格涨幅显著扩大 图 2:旬度钢产量前期增速大幅放缓 % 15 商务部生产资料价格指数(周度环比变化率,%) 4 3 10 2 5 1 重点企业旬度钢产量同比增速 0 0 -5 -1 -10 -2 2017-1 2017-4 2017-7 过去6年波动范围 最近一年 数据来源:wind,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 2017-10 过去一年走势 -15 2015 2016 2017 数据来源:wind,西南证券整理。 1 宏观经济周报 图 3:螺纹钢期货贴水显著收窄 图 4:六大发电集团耗煤量同比增速 元/吨 % 400 200 2 53 1.5 52 1 51 0.5 50 0 49 -0.5 48 -1 47 0 -200 -400 -600 -800 -1000 2012 2013 2014 2015 2016 螺纹钢期货贴水 % -1.5 2015-01 2017 数据来源:wind,西南证券整理 46 PPI环比 2016-01 2017-01 财新中国PMI(右轴) 数据来源:wind,西南证券整理。 需求改善依然缺位。供给收缩推高工业品价格,但需求回升依然缺位。从终端需求看, 房地产和基建投资依然处在回落过程中。随着房地差销售增速放缓,房屋新开工面积和土地 购置面积增速均有所放缓,预示着房地产投资增速将继续下行。另外,住宅销售面积大于竣 工面积并不意味着未来存在投资缺口,销售面积大于竣工面积一方面由于库存减少,另一方 面,过去十多年销售面积持续高于竣工面积,因而这不能成为未来房地产投资会上行的理由。 随着销售增速放缓,房地产投资增速将继续下行。同时,地方政府举债核查加强将抑制地方 政府资金来源,带动基建投资下行。 3 季度经济同比增速相对平稳,4 季度下行压力将再度上升。三季度经济下行速度可能 较为平稳,一方面近期信贷社融收缩速度较为平稳;另一方面,去年三季度经济低速增长, 主要是投资增速偏低,形成低基数效应,对三季度同比数据形成支撑,因而整体经济增速会 保持平稳回落。但随着环比增速的持续下行,以及基数效应由正转负,四季度经济增速可能 面临较大下行压力。从货币与名义增长关系来看,目前广义社融和剔除对非银行金融机构负 债后的 M2 增速均隐含未来经济增速会回落至 6.5%附近,这意味当前经济环境预示未来经 济面临加大下行压力。从以往货币对经济领先 2 个季度的关系来看,4 季度经济下行压力可 能明显加大。我们对 2、3、4 季度 GDP 增速预测分别为 6.8%、6.7%和 6.5%。 图 5:利率上升抑制社融增速 % 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 2011 图 6:货币增速预示名义 GDP 增速显著回落 % 8 7 6 5 % %,滞后6个月 27 35 30 22 25 17 20 12 15 4 3 2 10 7 5 1 0 2012 2013 2014 2015 2016 2017 广义社融季环比折年率增速 7天质押式回购利率(右轴) 数据来源:wind,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 2003 0 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 名义GDP同比 剔除对其它金融公司负债后M2同比(右轴) 数据来源:wind,西南证券整理。 2 宏观经济周报 2 政策跟踪 本周值得关注的政治热点: 李克强在听取投融资体制改革进展汇报时指出,“投资的最终目的取决于总需求、取决 于最终消费、取决于对就业的促进。在这方面,这些年民间投资和外资等都发挥了巨大作用。 千万不要忽视这些看似并不大的投资项目,涓涓细流也能汇成大海。” 从多方核实,五年一次的全国金融工作会议确实将在本月中旬召开,这将是第五次召开 全国金融工作会议,此前历次会议均涉及金融体系的重大改革。业内普遍认为,本次会议在 金融风险积聚的背景下召开,将重点围绕防范金融风险、改革金融监管体制。 央行发布《2016 年中国金融市场发展报告》称,金融市场改革开放与制度建设将继续 深化;金融风险防范与控制将被放到更加重要的位置;2017 年,我国金融市场将着力于进 一步推进以市场为导向的体制和机制改革,尤其是重点领域和关键环节的金融改革;推动建 立债券标准委员会,统一公司信用债信息披露和准入标准。 新华社连发三文点评上半年世界经济:发达经济体同步回暖,中印继续引领增长,全球 复苏挑战仍存;金砖国家亮点之中蕴新意,中印继续领增,俄罗斯和巴西摆脱衰退,南非经 济小幅改善;世界经济风险须慎对,全球贸易增长依然缓慢,美联储缩表给世界经济带来新 风险,市场对偿债能力和债务风险可控水平信心不足。 多位地方银监局人士表示,本轮银行业风险排查正在紧锣密鼓地推进,信贷业务、票据 业务、同业业务等的“风险点”备受监管部门关注,预计接下来的罚单仍将主要针对这些领 域。业内人士表示,今年以来, “一行三会”出台多项措施,着力整治同业业务、理财业务、 投资业务,银行业迎来“罚单季”。 经国务院批准,香港人民币合格境外机构投资者(RQFII)额度扩大至 5000 亿元人民币。 央行表示,扩大香港 RQFII 投资额度,有助于进一步满足香港投资者对于人民币资产的配置 需求,推动境内金融市场对外开放,密切内地与香港经济金融联系。 外管局局长潘功胜在《求是》撰文称,外汇储备规模将在波动中逐步趋于稳定。经济金 融变量从来都不是线性变化的,而是在周期中波动和发展的,外汇储备规模变动也具有一定 的周期性。虽然目前外部环境依然存在较多不确定性,但长远来看,我国经济金融基本面稳 中向好,预计跨境资本流动将进一步向均衡收敛。 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 宏观经济周报 3 高频数据跟踪 3.1 实体经济:生产面保持平稳,高炉开工率环比有所回升 图 7:六大发电集团日耗煤量及同比  六大发电集团耗煤量同比跌幅扩大,上周同比上涨 同比变化率,% 25 60 20 上周高炉开工率为 77.8%,较前一周上升 0.7 个百分 40 15 点。 20 10 5.0%,跌幅扩大 10.4 个百分点。  同比变化率,% 80 0 5 -20 0 -40 -5 -60 2011 -10 2012 2013 2014 2015 2016 2017 六大发电集团日均耗煤同比(4周移动平均) 全国发电量月度同比(右轴) 数据来源:wind,西南证券整理 图 8:历年六大发电集团耗煤量 图 9:螺纹钢与铁矿石库存 六大发电集团日均耗煤量,万吨 80 同比变化率,% 120 75 100 70 80 65 60 60 40 55 20 50 0 45 -20 40 -40 35 30 2017-1 2017-3 2017 2017-5 2017-7 2016 2017-9 2017-11 2015 -60 2011 2012 2013 2014 主要港口铁矿石库存 2014 2015 2016 主要城市螺纹钢库存 数据来源:wind,西南证券整理 数据来源:wind,西南证券整理 图 10:高炉开工率 图 11:浮法玻璃与 PTA 产业链产能利用率 产能利用率,% % 100 95 2017 产能利用率,% 100 110 95 100 90 90 90 85 80 85 80 80 75 70 2012-08 70 75 60 70 2013-08 2014-08 2015-08 高炉开工率 数据来源:wind,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 2016-08 65 2007 50 2009 2011 浮法玻璃 2013 2015 2017 PTA产业链(右轴) 数据来源:wind,西南证券整理 4 宏观经济周报 3.2 房地产市场:销售面积同比跌幅缩窄,三线城市销量跌幅居前 图 12:房地产销售同比增速 同比变化率,%  三十个大中城市房地产销售面积同比下跌 52.0%,跌 120 幅较前一周扩大 25.6 个百分点。  二三线城市销售面积同比下跌 49.6%,跌幅较前一周 扩大 19.5 个百分点。 70 20 -30 -80 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 全国房地产月度销售 30城市房屋周度销售(4周移动平均) 数据来源:wind,西南证券整理 图 13:历年 30 城市房地产周度销售 图 14:历年一线城市(30 城市)房地产周度销售 一线城市地产周度销售面积,百万平方米 30城市地产周度销售面积,百万平方米 9 1.8 8 1.6 7 1.4 6 1.2 5 1 4 0.8 3 0.6 2 0.4 1 0.2 0 2017-1 2017-3 2017-5 2017 2017-7 2017-9 2016 0 2017-1 2017-11 2015 2014 2017-3 2017 2017-5 2017-7 2016 数据来源:wind,西南证券整理 数据来源:wind,西南证券整理 图 15:历年二三线城市(30 城市)房地产周度销售 图 16:80 城市房地产销售同比增速 2017-9 2015 2017-11 2014 二三线城市地产周度销售面积,百万平方米 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2017-1 2017-3 2017 2017-5 2017-7 2017-9 2016 数据来源:wind,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 2015 2017-11 2014 数据来源:wind,西南证券整理 5 宏观经济周报 3.3 食品价格:食品价格涨幅扩大,鸡蛋价格继续领涨 图 17:农产品价格指数  上周商务部食品价格指数环比上涨 0.6%,涨幅较前 一周收窄 0.4 个百分点。  鸡蛋价格较前一周环比上涨 3.2%,蔬菜、猪肉价格 分别较前一周上涨 0.6%、0.5%。 价格指数 (2010年=100) 160 150 140 130 120 110 100 90 80 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 商务部食用农产品价格指数 农业部“菜篮子”产品批发价格200指数 (2016年前为“菜篮子”价格指数) 数据来源:CEIC,西南证券整理 图 18:食品价格周环比涨幅 图 19:蔬菜价格涨幅 商务部食用农产品价格指数(周度环比变化率,%) 商务部蔬菜价格指数(周度环比变化率,%) 3 15 10 2 5 1 0 0 -5 -1 -10 -2 2017-1 2017-4 过去6年波动范围 2017-7 2017-10 最近一年走势 过去一年走势 -15 2017-1 2017-4 2017-7 过去6年波动范围 2017-10 最近一年走势 数据来源:CEIC,西南证券整理 数据来源:CEIC,西南证券整理 图 20:猪肉价格涨幅 图 21:利用商务部周度食品数据对 CPI 预测 5 同比变化率,% 3 4 2.5 商务部猪肉价格指数(周度环比变化率,%) 过去一年走势 3 2 2 1.5 1 0 1 -1 0.5 -2 -3 2017-1 2017-4 2017-7 过去6年波动范围 2017-10 最近一年走势 数据来源:CEIC,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 过去一年走势 0 2014-1 2014-7 2015-1 2015-7 2016-1 2016-7 2017-1 CPI历史数据 以商务部周度农产品价格推算月度CPI 数据来源:CEIC,西南证券整理 6 宏观经济周报 3.4 生产资料价格:生产资料价格涨幅显著扩大,矿产品价格大幅 上扬 图 22:生产资料价格周环比涨幅  上周商务部生产资料价格指数环比上涨 1.2%,涨幅 商务部生产资料价格指数(周度环比变化率,%) 较前一周扩大 1.1 个百分点。 4  能源价格指数较前一周上涨 0.2%,非能源生产资料 3 价格环比上涨 1.8%,其中黑色金属价格较前一周上涨 2 0.1%。 1 0 -1 -2 2017-1 2017-4 2017-7 过去6年波动范围 2017-10 最近一年 过去一年走势 数据来源:CEIC,西南证券整理 图 23:金属价格走势 图 24:能源与橡胶价格走势 价格指数(2010年=100) 价格指数(2010年=100) 170 170 150 150 130 130 110 110 90 90 70 70 50 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 50 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 橡胶 能源 黑色金属 有色金属 数据来源:CEIC,西南证券整理 数据来源:CEIC,西南证券整理 图 25:商务部生产资料价格指数及统计局 PPI 图 26:利用商务部周度生产资料价格对 PPI 预测 4 同比变化率,% 15 6 3 10 4 2 2 1 月度环比变化率,% 月度环比变化率,% 8 5 0 0 0 -2 -1 -5 -4 -2 -6 -3 -8 2007 -4 2009 2011 商务部生产资料价格指数 2013 2015 2017 国家统计局PPI(右轴) 数据来源:CEIC,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 -10 -15 2011 2012 2013 2014 PPI历史数据 2015 2016 2017 根据商务部生产资料价格预测PPI 数据来源:CEIC,西南证券整理 7 宏观经济周报 3.5 实体经济价格:工业品价格普遍有所上涨,水泥价格保持平稳 图 27:秦皇岛与澳大利亚动力煤价格  秦皇岛 5500 大卡动力煤价格较前一周上涨 16 元至 604 元/吨。 元/吨 1000 900 800 700   螺纹钢价格小幅上行,全国 HRB400 20mm 价格较 600 前一周上涨 24 元至 3829 元/吨。 500 400 水泥平均价格小幅下降,较前一周上涨 0.1 元至 357.6 元/吨。 300 200 100 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 秦皇岛5500大卡动力煤 欧洲ARA港动力煤现货价 2017 数据来源:wind,西南证券整理 图 28:螺纹钢与铁矿石价格 元/吨 图 29:螺纹钢期货与现货价格 元/吨 5500 元/吨 1400 5500 5000 1200 5000 4500 1000 4500 800 4000 600 3500 400 3000 2500 2000 200 1500 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 0 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 全国螺纹钢价格:HRB400 20mm 螺纹钢期货价格 全国螺纹钢价格HRB400 20mm MyIpic矿价 Fe65%(右轴) 数据来源:wind,西南证券整理 数据来源:wind,西南证券整理 图 30:水泥平均价格及变化率 图 31:PTA 平均价格 元/吨 % 450 20 430 15 410 390 10 370 350 5 330 0 310 290 -5 270 250 -10 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 全国水泥平均价 月环比变化率(右轴) 数据来源:wind,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 元/吨 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2014-1 2014-7 2015-1 2015-7 2016-1 2016-7 2017-1 2017-7 华东地区平均价 数据来源:wind,西南证券整理 8 宏观经济周报 3.6 航运价格:运价指数多数下跌 图 32:主要出口运价指数 1400  上周波罗的海干散货指数(BDI)较前一周下跌 79 至 822。  1200 1000 北方国际集装箱运价指数(TCI)较前一周下跌 12.2 800 至 527.8。 600 400 200 2012 2013 2014 2015 2016 2017 北方国际干散货运价指数(TBI) 北方国际集装箱运价指数(TCI) 沿海集装箱运价指数(TDI) 数据来源:wind,西南证券整理 图 33:中国进口干散货运价指数(CDFI) 图 34:铁矿石与煤炭运价 美元/吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2014-1 2014-7 2015-1 2015-7 2016-1 2016-7 2017-1 2017-7 CDFI:综合指数 CDFI:运价指数 CDFI:租金指数 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2010 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 铁矿石运价:西澳-青岛(BCI-C5) CBCFI煤价综合运价指数(右轴) 数据来源:wind,西南证券整理 数据来源:wind,西南证券整理 图 35:国际干散货运价指数 图 36:油品运价指数 美元/桶 5000 1400 4000 1200 3000 1000 2000 800 1000 600 0 2010 400 2011 2012 2013 2014 2015 2016 波罗的海干散货指数(BDI) 巴拿马型运费指数(BPI) 好望角型运费指数(BCI) 数据来源:wind,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 2017 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 200 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 原油运输指数(BDTI) 成品油运输指数(BCTI) WTI原油价格(右轴) 数据来源:wind,西南证券整理 9 宏观经济周报 3.7 银行间市场:央行继续回笼流动性,短端利率小幅下行 图 37:公开市场流动性投放 十亿元   上周央行回笼流动性,通过公开市场操作回笼 2500 1500 亿元,连续三周累计回笼 6400 亿元。 1000 短端利率继续小幅下行,上周 7 天质押式回购利率周 500 度均值环比下降 12.6bps 至 2.84%。 0 -500 -1000 -1500 2016-1 2016-4 2016-7 2016-10 2017-1 公开市场流动性净投放 2017-4 2017-7 数据来源:CEIC,西南证券整理 图 38:银行间市场利率 图 39:MLF 投放量及利率 周平均收益率(折年率,%) 周平均收益率(折年率,%) 9 8 7 6 5 4 3 亿元 6000 5 4000 4 2000 % 3.6 3.4 3.2 3 0 2 -2000 1 -4000 0 -6000 2015-1 3 2.8 2.6 2.4 2 1 0 2010 6 2011 2012 7天逆回购 2013 2014 2015 7天回购 2016 2017 3个月央票(右轴) 2.2 2 2015-7 2016-1 MLF净投放 2016-7 2017-1 六个月MLF利率 数据来源:CEIC,西南证券整理 数据来源:Wind,西南证券整理 图 40:SHIBOR 与 LIBOR 利率 图 41:10 年期国债及 1 年期央票利率 % 7 % 1.4 6 1.2 5 1 4 0.8 3 0.6 3.5 2 0.4 3 1 0.2 2.5 0 2011 0 % 5 4.5 2012 2013 2014 2015 2016 2017 3个月SHIBOR 3个月SHIBOR与美元LIBOR利差 3个月美元LIBOR(右轴) 数据来源:wind,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 4 2 2011 2012 2013 2014 2015 2016 银行间固定利率国债到期收益率:10年 央行票据到期收益率:1年 2017 数据来源:wind,西南证券整理 10 宏观经济周报 3.8 中长期债券利率(一) :利率债收益率小幅下行,利率曲线趋 于陡峭化 图 42:国债收益率曲线变化 %,国债到期收益率(周均值)  上周多数期限国债利率下行,短端利率下降明显,利 3.7 率曲线逐渐倾斜,期限结构继续修复。 3.5 利率债收益率多数下行,其中 5 年期国开债收益率小 3.3 幅回升 1.0bps 至 4.13%。 3.1 BP,周均值变动 5 4 3  2 1 0 2.9 -1 2.7 -2 2.5 -3 1个月 9个月 4年 8年 本周变动(右) 2017-07-07 数据来源:wind,西南证券整理 图 43:国开债收益率 图 44:利率债利差走势 % 6.5 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 2012 BP 250 200 150 100 50 0 2013 2014 1年期国开债 2015 5年期国开债 2016 2017 -50 2011 10年期国开债 2012 2013 2014 2015 2016 期限利差:10年国债-1年国债 信用利差:10年国开-10年国债 数据来源:wind,西南证券整理 数据来源:wind,西南证券整理 图 45:国债期货与沪深 300 指数期货 图 46:各国 10 年期国债利率及周环比变化 元 104 102 100 98 96 94 92 90 88 86 84 2014 2017 % BP 6000 12 5000 8 4000 4 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 3000 2000 0 -4 -8 1000 2015 5年期国债期货 0 2016 2017 沪深300指数期货(右轴) 数据来源:wind,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 中国 美国 日本 欧元 英国 法国 德国 意大 西班 印度 巴西 区 本周10年期国债利率 利 牙 利率变化(右轴) 数据来源:wind,西南证券整理 11 宏观经济周报 3.9 中长期债券利率(二) :信用债利率继续下降,信用利差缩窄 图 47:银行间企业债利率(5 年期) %   企业债利率普遍下降,5 年期 AAA 企业债利率与前 8 一周持平于 4.59%。 7 信用利差缩窄,5 年期 AAA 企业债和国开债利差缩 6 5 小 1.0bps 至 46.2bps。 4 3 2 2012 2013 2014 5年期AAA企业债 5年期国开债 2015 2016 2017 5年期AA企业债 数据来源:wind,西南证券整理 图 48:城投债利率 11 图 49:信用债信用利差 % 9 7 5 3 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 中债城投债到期收益率(AAA):5年 中债城投债到期收益率(AA):5年 中债城投债到期收益率(AA-):5年 BP 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2012 2013 2014 2015 5年:AAA企业债-国开 5年:AA-企业债-国开 数据来源:wind,西南证券整理 数据来源:wind,西南证券整理 图 50:信用债等级利差 图 51:信用债期限利差 250 BP BP 250 200 200 150 150 2016 2017 5年:AA企业债-国开 100 100 50 50 0 0 2012 2013 2014 2015 10年期AAA与AA企业债 1年期AAA与AA企业债 数据来源:wind,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 2016 2017 5年期AAA与AA企业债 -50 2012 2013 2014 AA企业债:10年-1年 2015 2016 2017 AAA企业债:10年-1年 数据来源:wind,西南证券整理 12 宏观经济周报 3.10 实体经济利率:理财收益率有所上涨,实体经济利率上行 图 52:票据利率 %  票据利率有所上行,上周 6 个月票据直贴利率较前一 14 周下降 15bps 至 4.0%。 12 10   上周民间借贷利率上涨 34bps 至 15.59%,P2P 网贷 8 利率上涨 32bps 至 8.96%。 6 上周新发信托平均收益率下跌 23bp 至 6.63%,理财 4 收益率小幅上涨,3 个月理财产品预期收益率环比上 2 涨 7bps 至 4.68%。 0 2010 2011 2012 2013 6个月票价直贴利率 2014 2015 2016 2017 6月期票据直贴利率(珠三角) 数据来源:wind,西南证券整理 图 53:民间借贷利率 图 54:P2P 网贷利率与期限 % 月 10.00 % 22 35 21 30 9.00 8.00 20 19 18 25 7.00 20 6.00 5.00 17 15 4.00 15 10 3.00 14 5 16 13 2013 2014 2015 2016 0 2013-7 2017 温州民间融资综合利率 2.00 1.00 2014-7 2015-7 P2P网贷综合利率 P2P网贷平均期限(右轴) 数据来源:wind,西南证券整理 数据来源:wind,西南证券整理 图 55:理财产品平均收益率 图 56:新发信托规模与预期收益率 6.5 % % 10 6 8 5.5 5 6 4.5 十亿元 80 % 9.5 70 9.0 60 8.5 8.0 50 7.5 40 4 4 3.5 3 2 2.5 2 2011 0.00 2017-7 2016-7 0 2012 2013 2014 1个月理财 1个月SHIBOR(右轴) 2015 数据来源:wind,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 2016 3个月理财 2017 7.0 30 6.5 20 6.0 10 5.5 0 2013 5.0 2014 2015 新发信托规模 2016 2017 预期收益率(右轴,4周移动平均) 数据来源:wind,西南证券整理 13 宏观经济周报 3.11 汇率:人民币汇率小幅贬值,中美国债利差小幅收窄 图 57:即期汇率和 NDF 人民币兑美元汇率,人民币/美元  上周人民币兑美元即期汇率上涨 199bps 至 6.7995, 7.4 中间价汇率上涨 170bps 至 6.7914。 7.2 7  中美 2 年期国债利差继续缩窄, 较前一周缩小 4.9bps 至 206.6bps。 6.8 6.6 6.4 6.2 6 2010 2011 2012 2013 即期汇率 2014 2015 汇率中间价 2016 2017 NDF:12个月 数据来源:wind,西南证券整理 图 58:人民币及美元名义有效汇率(NEER)指数 人民币指数(2010年=100) 130 图 59:在岸与离岸人民币即期汇差 美元指数(1973年3月=100) 105 125 100 120 95 115 90 110 85 105 80 100 75 95 2011 70 2012 2013 2014 2015 2016 人民币名义有效汇率(NEER) 2017 美元指数(右轴) BP 700 200 -300 -800 -1300 2013 2014 2015 2016 2017 在岸人民币即期汇率-离岸人民币汇率 数据来源:wind,西南证券整理 数据来源:wind,西南证券整理 图 60:中美国债利差与人民币即期汇率 图 61:人民币 NDF 与隐含升值率与人民币 NEER 人民币兑美元汇率,人民币/美元 BP 7.0 0 50 6.8 100 150 6.6 200 250 6.4 300 350 6.2 400 6.0 2012 450 2013 2014 2015 2016 2017 人民币即期汇率 中国2年期国债利率-美国2年期国债利率(右轴) 数据来源:wind,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 NDF隐含人民币升值预期,% 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 2011 2012 2013 2014 人民币NEER指数(逆序) 95 100 105 110 115 120 125 130 2015 2016 2017 NDF市场隐含人民币对美元1年升值预期 人民币NEER指数(右轴) 数据来源:wind,西南证券整理 14 宏观经济周报 3.12 股票市场:股指继续上涨,投资者投资意愿相对稳定 图 62:股指变化(上证综指、中小板综、创业板) 指数(2014年1月1日=100)   上周上证综指上涨 0.8%至 3218.0,创业板指数上涨 340 1.0%至 1835.4。 290 上周投资者投资意愿相对稳定,新增投资者数量 30.1 240 万人。 190 140 90 2014-1 2015-1 上证综指 2016-1 中小板综指 2017-1 创业板指数 数据来源:wind,西南证券整理 图 63:股市市盈率变动 图 64:股市周度分板块表现 X X 45 160 40 140 35 120 30 100 25 80 20 60 15 40 10 20 5 0 0 2014-1 2014-7 2015-1 2015-7 2016-1 2016-7 2017-1 2017-7 上证A股 深证主板 中小板(右轴) 创业板(右轴) 周涨幅,% 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 可选消费 中游 交通运输 本周涨幅 数据来源:wind,西南证券整理 数据来源:wind,西南证券整理 图 65:融资余额与新增投资者数 图 66:全球主要股指变化 十亿元 万人 2500 160 140 120 1500 100 80 1000 60 40 500 20 2015 2016 2017 新增投资者数量(右轴) 数据来源:wind,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 上 道 标 纳 日 伦 巴 法 意 马 俄 孟 圣 证 琼 普 斯 经 敦 黎 兰 大 德 罗 买 保 综 斯 达 克 利 里 斯 罗 指 克 福 FT100 2014 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 225 0 2012 2013 融资余额 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 500 0 2011 BP % 180 2000 金融 上周涨幅 月度变化 周度变化(右轴) 数据来源:wind,西南证券整理 15 宏观经济周报 3.13 期货市场:国内期货指数多数上涨,国际原油价格基本持平 图 67:期指变化 2013年1月4日=100,周末值   上周南华综合指数稳步上涨,较前一周上涨 9.2 至 120 1303.2,螺纹钢指数上涨 15.3 至 645.6。 110 100 原油价格小幅反弹,英国布伦特原油价格较前一周上 涨 1.2 至 48.6 美元/桶,美国西德克萨斯中级轻质原 油(WTI)价格较前一周下跌 0.9 至 45.0 美元/桶。  市场避险情绪较平稳,COMEX 黄金期货结算价下跌 32.6 至 1209.7 美元/盎司,VIX 指数基本持平。 90 80 70 60 50 40 2013 2014 南华综合 南华能化 2015 2016 南华农产品 南华贵金属 2017 南华金属 数据来源:wind,西南证券整理 图 68:期货工业指数与螺纹钢指数 图 69:CRB 指数 周均值 周均值 3000 1400 700 2500 1200 650 1000 2000 800 1500 600 550 500 600 1000 400 500 200 0 0 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 南华工业品指数 南华螺纹钢指数(右) 450 400 350 300 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 CRB现货指数 CRB工业原材料现货指数 数据来源:wind,西南证券整理 数据来源:wind,西南证券整理 图 70:原油现货价格 图 71:黄金价格与 VIX 波动率指数 美元/桶 美元/盎司 140 120 100 80 60 40 20 2013 2014 2015 布伦特原油 数据来源:wind,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 2016 2017 WTI原油 1800 45 1700 40 1600 35 1500 30 1400 25 1300 20 1200 15 1100 10 1000 2013 5 2014 2015 COMEX黄金价格 2016 2017 VIX波动率(右轴) 数据来源:wind,西南证券整理 16 宏观经济周报 表 1:国内股票市场主要指数涨跌(%) 最新 点位 最近 1周 主要股指 上证综合指数 3218 0.8 深证成份指数 10564 0.3 沪深300指数 3656 -0.3 中小板综指 11309 0.9 创业板指数 1835 1.0 行业指数 可选消费 4623 0.1 房地产 4827 -0.2 建筑装饰 3261 0.0 汽车 5398 1.5 家用电器 6345 -3.2 轻工制造 3226 2.9 必需消费 6778 -1.6 医药生物 7714 -1.2 纺织服装 3108 1.3 食品饮料 8521 -3.6 餐饮旅游 5258 -1.0 商业贸易 4597 0.6 中游 3359 2.3 化工 3178 2.4 钢铁 3057 5.6 建筑材料 5957 2.3 电气设备 5448 1.7 机械设备 1537 1.6 上游 3600 5.3 采掘 3454 3.8 有色金属 3841 7.6 交通运输 2874 1.3 港口航运 4117 0.2 机场航空 3236 0.7 高速铁路物流4811 0.9 TMT 2950 1.2 传媒 1052 -0.7 通信 2762 1.2 计算机 4494 0.9 电子元器件 3251 2.0 金融 2893 -0.4 银行 3406 -0.9 非银金融 1837 1.5 公用事业 2929 0.4 电力 2921 0.2 环保 2641 0.7 其他 农林牧渔 2894 1.4 综合行业 3077 1.8 国防军工 1403 1.9 数据来源:Wind,西南证券整理 最近 1月 最近 2月 最近 3月 最近 6月 最近 1年 年初 至今 最新 PE 市值 占比 去年 盈增 2.5 4.5 3.5 3.8 2.0 4.5 7.4 8.8 4.7 2.6 -2.1 -1.0 3.9 -4.5 -5.7 2.0 2.7 9.2 -2.4 -6.6 5.5 -1.8 11.7 -4.7 -18.3 3.7 3.8 10.4 -1.5 -6.5 15.7 28.5 24.3 42.2 38.7 58.7 21.6 14.9 17.6 3.8 3.3 0.9 1.1 5.9 5.0 4.4 1.3 1.3 1.0 1.0 0.8 2.3 4.7 5.6 8.3 4.5 3.8 3.2 9.7 6.4 14.9 2.3 0.2 -0.2 3.7 3.8 -1.1 4.4 3.8 5.0 2.1 1.2 5.6 -0.1 0.3 -1.0 4.9 4.6 -1.4 6.2 11.2 2.4 3.6 3.0 -1.9 7.4 0.9 0.8 2.7 4.0 8.5 2.2 1.1 1.0 10.9 10.1 12.2 3.6 1.8 4.7 4.1 4.6 -1.0 4.9 4.1 7.0 9.2 8.1 13.9 0.9 2.3 -0.7 -3.2 -3.6 -10.7 -3.1 9.3 -8.5 -2.6 -2.8 -11.6 3.3 -11.0 -8.4 -7.8 -6.5 -1.7 -5.9 -10.2 -10.4 -2.3 -2.8 -1.5 -3.4 -1.3 4.3 -8.5 -4.1 -8.9 -5.0 -5.1 -1.0 3.5 2.1 9.4 -5.4 -4.6 -7.9 2.4 -1.8 0.1 1.2 23.2 -6.6 -0.4 -1.4 -13.7 11.2 -8.1 -11.6 -4.9 -6.4 6.6 4.7 -8.2 -7.0 0.7 -1.9 4.8 2.2 15.4 12.9 -8.8 -2.7 -13.0 -6.1 -5.0 5.5 6.1 5.3 9.2 -0.2 -1.4 2.1 9.4 4.6 21.8 2.9 30.5 -2.8 0.3 -2.3 -10.3 9.9 -7.1 -2.3 0.3 1.3 22.5 22.1 -9.7 -4.3 -1.3 1.7 -5.5 3.6 16.4 2.9 -11.1 -10.0 -21.7 -3.0 -16.6 1.9 8.6 8.6 8.3 5.1 2.7 8.7 3.9 -0.9 1.3 3.2 25.6 -5.3 0.7 -1.1 -13.3 13.7 -6.6 -10.3 -3.3 -4.1 9.5 5.2 -7.3 -5.4 3.2 0.8 6.9 5.3 17.9 14.9 -6.3 -2.1 -12.9 -4.3 -4.6 6.2 6.6 5.9 9.3 1.5 0.1 4.4 21.6 17.3 18.3 20.9 23.6 39.5 38.4 41.0 34.9 32.7 48.9 37.9 45.6 26.4 24.5 31.6 52.4 75.4 53.3 48.3 61.4 26.4 #N/A #N/A #N/A 55.3 37.1 95.3 58.9 49.7 11.8 6.9 21.9 25.8 22.1 43.0 16.0 23.6 4.7 35.8 3.6 13.1 4.0 17.8 1.9 27.9 1.8 32.6 13.5 22.7 6.0 18.4 1.4 11.6 3.1 12.2 0.8 26.2 2.2 93.1 16.8 109.3 6.2 44.3 1.2 129.7 1.3 88.5 3.2 12.1 4.8 21.8 7.5 28.4 4.7 -16.6 2.8 3554.5 3.7 4.0 1.1 -30.1 0.9 6.1 1.5 22.3 13.2 12.5 3.5 20.5 1.8 -51.8 3.8 26.2 4.0 45.9 21.5 -4.3 14.5 2.7 7.0 -32.6 3.9 -10.0 2.6 -13.1 0.7 19.0 2.8 4.5 4.4 0.5 1.6 0.8 -11.6 -12.0 -17.3 -15.1 -13.0 -13.2 -12.8 -4.1 -17.6 -13.8 -12.8 -8.9 27.7 55.9 139.7 请务必阅读正文后的重要声明部分 1.8 0.8 1.4 3.8 15.9 -12.3 36.6 45.3 120.3 133.2 239.8 17 宏观经济周报 表 2:短期利率及银行间固定收益债券到期收益率涨跌情况 (单位:债券净价指数最新为“点” 、涨跌值为“%” ,利率最新值为“%” ,其余为 BP) 最新数值 债券净价指数 中债国债总净价指数 中债中短期债券净价指数 中债长期债券净价指数 中债短融总净价指数 中债企业债总净价指数 最近1周 % 最近1月 % 最近2月 % 最近3月 % 最近6月 % 最近1年 年初至今 % % 114.84 113.37 114.11 99.03 80.73 0.03 0.06 -0.09 0.07 -0.04 0.46 0.77 0.99 0.25 0.69 0.48 0.92 0.75 0.27 -0.52 -1.80 -0.82 -2.32 0.28 -3.38 -2.97 -2.76 -3.16 -0.13 -14.20 -1.81 -2.17 -0.76 -0.28 -14.34 -2.87 -2.78 -2.97 -0.14 -14.20 利率 SHIBOR:隔夜 SHIBOR:1周 SHIBOR:1个月 SHIBOR:3个月 回购利率:7天 2.53 2.79 4.22 4.36 #N/A -8.50 -5.97 -24.58 -14.02 #N/A -27.60 -10.61 -21.54 -33.81 #N/A -29.40 -14.42 16.87 -3.26 #N/A 4.62 4.58 -3.75 2.52 #N/A 40.30 31.18 85.72 102.23 #N/A 53.90 46.68 137.80 143.67 #N/A 30.30 24.28 90.91 108.81 #N/A 国债:1年 国债:3年 国债:5年 国债:10年 国开债:1年 国开债:3年 国开债:5年 国开债:10年 3.46 3.48 3.48 3.59 3.77 4.03 4.13 4.20 -0.25 -2.16 -0.93 2.14 -9.39 -3.33 0.94 0.34 -14.07 -13.89 -11.77 -5.30 -47.88 -28.79 -23.43 -14.22 0.45 -10.48 -19.81 -10.03 -15.66 -22.92 -27.21 -18.29 50.20 44.87 39.55 27.95 18.50 9.97 13.77 12.47 67.71 61.90 55.32 38.11 55.64 45.59 45.03 41.01 114.44 94.47 80.33 75.29 138.55 123.28 109.14 102.67 80.82 69.07 62.98 57.82 59.57 50.50 48.87 52.16 短融:AAA 1年 中票:AAA 3年 中票:AAA 5年 企业债:AAA 1年 企业债:AAA 3年 企业债:AAA 5年 企业债:AAA 10年 4.37 4.49 4.60 4.37 4.49 4.59 4.82 -4.04 3.42 0.49 -4.04 3.42 -0.01 2.84 -19.97 -31.82 -32.49 -19.68 -30.12 -31.00 -21.45 -25.85 -44.90 -43.27 -25.56 -42.94 -42.82 -19.97 17.01 17.59 18.99 17.30 19.56 19.43 20.34 59.80 58.89 68.04 60.09 60.14 69.48 51.04 153.06 143.70 130.33 153.35 143.94 132.97 112.52 44.02 58.50 62.03 44.31 59.75 63.47 48.79 2.39 -0.68 -1.91 8.77 2.30 0.18 -10.48 -20.26 -10.93 -22.25 -10.65 -5.33 -29.60 -12.39 -5.81 -39.15 -34.11 -19.97 -23.00 -17.84 -11.75 0.70 -3.30 -3.30 -5.80 -9.30 -16.15 -29.15 -24.15 -28.61 -49.15 -9.94 -12.94 8.06 14.98 -27.94 -7.61 -5.61 20.39 14.31 -25.61 12.93 12.93 22.93 52.36 -16.07 37.23 22.23 7.23 46.01 -45.77 -9.03 -10.03 -2.03 32.40 -39.03 -1.80 -8.92 -8.26 -15.48 2.90 27.38 -5.66 利差 期限利差 国债:10年-1年 13.22 国债:5年-1年 2.63 国债:3年-1年 1.82 信用利差 10年AAA企债-国债 122.79 10年AA+企债-国债 158.79 10年AA企债-国债 198.79 10年AA-企债-国债 248.55 10年A+企债-国债 509.79 隐含税收利差 10年国开-10年国债 61.24 数据来源:Wind、CEIC,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 18 宏观经济周报 表 3:国内主要商品期货价格涨跌(%) 最新数值 最近1周 最近1月 最近2月 最近3月 最近6月 最近1年 年初至今 % % % % % % % 商品期货 南华综合指数 1303 点 0.7 6.7 4.5 -1.5 -3.0 19.2 -0.1 南华工业品指数 1884 点 0.6 8.4 6.1 -2.4 -2.8 29.7 1.2 南华农产品指数 南华黄豆指数 849 点 1113 点 1.5 -1.0 2.2 -0.7 0.0 -0.4 0.4 1.5 -4.4 -9.6 -0.6 -0.7 -4.9 -11.9 南华豆油指数 914 点 1.0 4.7 1.3 0.9 -14.7 -7.7 -15.9 南华玉米指数 1133 点 -0.7 2.4 2.9 0.4 6.0 9.2 4.9 南华强麦指数 南华棉一指数 576 点 684 点 -0.1 0.7 -1.3 -2.2 -0.2 -3.0 -3.2 -2.9 -1.5 -5.9 13.2 -6.4 -2.3 -3.3 南华郑糖指数 南华豆粕指数 717 点 1968 点 -3.8 6.7 -7.2 6.4 -7.7 0.6 -7.0 3.8 -11.1 1.3 -5.6 -6.6 -11.3 0.4 南华早籼稻指数 南华棕榈油指数 764 点 453 点 0.2 2.1 -0.4 4.6 0.7 0.9 0.1 1.3 0.4 -8.0 5.9 18.1 0.7 -8.2 南华菜籽油指数 南华菜籽粕指数 720 点 1458 点 1.1 6.0 4.8 5.7 0.4 -2.7 3.1 2.6 -12.9 2.0 -5.4 -5.3 -14.6 1.2 南华金属指数 南华沪锌指数 2425 点 564 点 0.7 1.5 9.1 12.3 6.3 9.0 0.6 7.4 2.4 5.5 33.0 37.4 8.5 13.2 南华沪铜指数 南华沪铝指数 3819 点 685 点 -0.9 1.4 4.8 2.8 5.1 1.6 -0.7 -0.7 0.8 6.8 24.6 16.9 2.1 7.2 南华螺纹钢指数 南华铅指数 646 点 872 点 2.4 0.1 15.7 7.9 13.7 10.1 12.8 7.7 16.7 -6.9 39.3 35.3 28.9 -0.7 南华铁矿石指数 南华能化指数 1021 点 1286 点 1.7 0.7 11.3 9.1 3.3 6.8 -8.4 -4.9 -6.8 -6.7 46.3 31.1 1.0 -3.2 南华塑料指数 南华PTA指数 968 点 468 点 -0.1 1.9 1.7 2.1 3.1 2.6 -3.6 -3.6 -7.4 -10.1 2.0 -3.8 -7.6 -12.1 南华天胶指数 南华PVC指数 514 点 699 点 -3.4 3.8 2.7 12.8 -5.5 13.8 -17.8 10.3 -35.3 4.2 -5.8 17.1 -32.0 7.2 南华焦炭指数 南华甲醇指数 757 点 795 点 2.7 5.2 26.9 7.3 17.8 10.4 0.3 -3.7 15.4 -5.8 128.2 24.1 28.3 -6.4 南华玻璃指数 南华焦煤指数 1316 点 1044 点 -0.1 0.8 5.2 16.1 10.4 7.8 7.0 -10.2 8.4 -6.0 28.7 75.7 13.3 1.2 南华动力煤指数 南华贵金属指数 1254 点 558 点 1.6 -2.4 8.7 -6.1 15.7 -3.0 2.9 -8.8 23.6 -5.3 57.5 -14.6 30.2 -5.1 南华黄金指数 南华白银指数 1147 点 521 点 -1.2 -3.7 -5.0 -7.3 -2.2 -4.0 -5.1 -11.8 -0.9 -9.0 -9.7 -19.4 -0.8 -8.7 金融期货 沪深300指数期货 3630 点 5年期国债期货 98.1 元 数据来源:Wind,西南证券整理 -0.5 0.1 2.9 0.5 8.6 0.7 3.4 -1.2 8.4 -1.5 11.6 -3.0 10.3 -1.3 请务必阅读正文后的重要声明部分 19 宏观经济周报 表 4:未来一周中国重要宏观数据公布时间 公布日期 公布时间 2017/7/10 9:30 2017/7/12 15:05 2017/7/13 10:00 数据来源:Wind,西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 指标名称 物价指标 货币数据 贸易数据 指标日期 2017年6月 2017年6月 2017年6月 20 宏观经济周报 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,报告所采用的数据均 来自合法合规渠道,分析逻辑基于分析师的职业理解,通过合理判断得出结论,独立、客观地出具本报告。分析师承 诺不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 买入:未来 6 个月内,个股相对沪深 300 指数涨幅在 20%以上 公司评级 增持:未来 6 个月内,个股相对沪深 300 指数涨幅介于 10%与 20%之间 中性:未来 6 个月内,个股相对沪深 300 指数涨幅介于-10%与 10%之间 回避:未来 6 个月内,个股相对沪深 300 指数涨幅在-10%以下 强于大市:未来 6 个月内,行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上 行业评级 跟随大市:未来 6 个月内,行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间 弱于大市:未来 6 个月内,行业整体回报低于沪深 300 指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司(以下简称“本公司” )具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内,与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默 措施的利益冲突。 本报告仅供本公司客户使用,本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告 中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的 资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报 告,本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修 改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用,不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下,本报告中的信息和意 见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信 息并自行承担风险,本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告版权为西南证券所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明 出处为“西南证券” ,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的,本公司将 保留向其追究法律责任的权利。 请务必阅读正文后的重要声明部分 宏观经济周报 西南证券研究发展中心 上海 地址:上海市浦东新区陆家嘴东路 166 号中国保险大厦 20 楼 邮编:200120 北京 地址:北京市西城区金融大街 35 号国际企业大厦 B 座 16 楼 邮编:100033 重庆 地址:重庆市江北区桥北苑 8 号西南证券大厦 3 楼 邮编:400023 深圳 地址:深圳市福田区深南大道 6023 号创建大厦 4 楼 邮编:518040 西南证券机构销售团队 区域 上海 北京 广深 姓名 职务 座机 手机 邮箱 蒋诗烽 地区销售总监 021-68415309 18621310081 jsf@swsc.com.cn 张方毅 机构销售 021-68413959 15821376156 zfyi@swsc.com.cn 邵亚杰 机构销售 02168416206 15067116612 syj@swsc.com.cn 郎珈艺 机构销售 021-68416921 18801762801 langjiayi@swsc.com.cn 黄丽娟 机构销售 021-68411030 15900516330 hlj@swsc.com.cn 欧阳倩威 机构销售 021-68416206 15601822016 oyqw@swsc.com.cn 蒋诗烽 地区销售总监 021-68415309 18621310081 jsf@swsc.com.cn 赵佳 地区销售副总监 010-57631179 18611796242 zjia@swsc.com.cn 王雨珩 机构销售 010-88091748 18811181031 wyheng@swsc.com.cn 任骁 机构销售 010-57758566 18682101747 rxiao@swsc.com.cn 张婷 地区销售总监 0755-26673231 13530267171 zhangt@swsc.com.cn 刘宁 机构销售 0755-26676257 18688956684 liun@swsc.com.cn 王湘杰 机构销售 0755-26671517 13480920685 wxj@swsc.com.cn 熊亮 机构销售 0755-26820395 18666824496 xl@swsc.com.cn 刘雨阳 机构销售 0755-26892550 18665911353 liuyuy@swsc.com.cn 刘予鑫(广州) 机构销售 0755-26833581 13720220576 lyxin@swsc.com.cn 请务必阅读正文后的重要声明部分
宏观经济周报:供给冲击推高价格,需求支撑依然缺位
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西南证券 - 宏观经济周报:供给冲击推高价格,需求支撑依然缺位
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