东兴证券-宏观经济周报:减税降费效应显现 结构调整价值凸显

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作者: 谭凇
发布机构: 东兴证券
发布日期: 2017-03-28
宏 观 经 济 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 DONGXING SECURITIES 减税降费效应显现 结构调整 价值凸显 2017 年 03 月 27 日 宏观经济 动态周报 —宏观经济周报(20170326) 核心观点: 减税降费效应显现,相应税收收入增加  受国务院各项减税降费政策的刺激,税收的“拉弗曲线”效 应显现。  减税降费政策带来企业的活跃度增加,企业的投资意愿和盈 利能力都会提升,企业的盈利也带来个人收入的增加,因此 企业和个人相关税收收入增加。  近期,我国房地产市场交易极为活跃,尤其北上广深等一线 谭凇 宏观经济分析师 执业证书编号:S1480510120016 010-66554042 tansong@dxzq.net.cn 联系人: 汤黎明 010-66554033 tang_lm@dxzq.net.cn 城市楼盘热销,二三线城市也跟随一线城市房地产热销的趋 势,因此房地产税收入增加。 本周美元兑人民币中间价下跌(美元/人民币) 财政支出结构优化,民生财政力度不减  我国财政支出结构继续优化。我国与民生相关教科文卫支出 依旧保持着较高的增长速度。  “三公经费”的缩减将成为政府预算的新常态,确保财政的 真金白银用在民生相关领域。  预期 17 年我国教科文卫的财政支出比例会有所上升,其他支 出和行政管理支出比例会下降。 7.0000 6.9000 6.8000 6.7000 6.6000 6.5000 6.4000 6.3000 6.2000 6.1000 6.0000 财政政策的结构性调整功能凸显  目前我国货币政策已到达周期的尾部,不能再过度依赖宽松 的货币政策。  在调整经济结构方面,财政政策结构性调整经济的价值凸显。  政府应强调结构性改革,不再依赖于量化宽松的货币政策刺 中间价:美元兑人民币 即期汇率:美元兑人民币 数据来源:WIND;东兴证券研究所 激。财政政策或在未来几年宏观调控中唱主角。 一周要闻:  国务院副总理张高丽在海南博鳌表示,要重点消化三四线城 市房地产的过量库存,同时要抑制热点城市房价过快上涨。  央行行长周小川表示:目前我国货币政策已到达周期的尾部, 相关研究报告 1.宏观专题报告:减税降费成重点 积极财政政策犹发力 2017.3.7 2.宏观事件点评:减税降费效应显现 民生财政力度不减 2017.3.23 不能再过度依赖宽松的货币政策。 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目录 1.核心观点 ............................................................................................................................................................................ 4 1.1 减税降费效应显现民生财政力度不减 .......................................................................................................................... 4 1.2 财政政策的结构性调整功能凸显 ................................................................................................................................. 4 2.宏观政策与经济数据 .......................................................................................................................................................... 6 2.1 国内外宏观经济与政策:中国的货币政策将强调“稳健中性”,并继续采取措施逐步去杠杆。 ................................. 6 2.2 关键数据:CFETS 人民币汇率指数为 93.32,下跌 0.91 ............................................................................................ 7 3.宏观全景数据概览 .............................................................................................................................................................. 8 3.1 流动性:本周短期利率上升,长期利率下降;票据贴现利率上升;美元兑人民币中间价下跌 .................................... 8 3.2 煤炭: 本周秦皇岛港煤库存上升 .................................................................................................................................. 9 3.3 有色金属:本周有色金属价格分化 ............................................................................................................................ 10 3.4 本周原油、天然气期货价格下降;CCBFI 综合指数下降 ........................................................................................... 10 3.5 化工:本周石脑油、沥青、橡胶:RSS3、乙烯、橡胶:TSR20、PTA、涤纶短纤价格下跌,烧碱价格上涨........... 10 3.6 钢铁:本周螺纹钢、铁矿石、热轧卷板价格下跌 ...................................................................................................... 13 3.7 建材:本周水泥(除北京价格上涨之外)价格不变;玻璃综合指数上升、玻璃市场信心指数下降 ........................... 13 3.8 房地产业:本周主要城市商品房成交面积下降 .......................................................................................................... 14 3.9 交通运输行业:本周波罗的海干散货指数上升;巴西图巴朗-青岛、印度-青岛/日照、西澳-青岛铁矿石运费下降 ..... 14 3.10 食品价格:本周猪肉、仔猪、生猪价格上涨;豆粕、玉米价格下降,猪粮比价上涨 ............................................... 15 3.11 本周电影票房收入 ................................................................................................................................................... 16 表格目录 表 1:政策动向整理(2017.03.20-2017.03.26) ..................................................................................................................... 6 表 2:经济数据整理(2017.03.20-2017.03.26) ..................................................................................................................... 7 表 3:海外经济数据整理(2017.03.20-2017.03.26).............................................................................................................. 7 插图目录 图 1:本周 SHIBOR 隔夜利率下降,SHIBOR1 周利率、SHIBOR2 周利率上升 ..................................................................... 8 图 2:本周 3 个月收益率上升,1 年期国债、10 年期国债收益率下降(%) ........................................................................... 8 图 3:本周票据贴现利率上升(‰) ........................................................................................................................................ 8 图 4:本周美元兑人民币中间价下跌(美元/人民币) .............................................................................................................. 8 图 6:秦皇岛港煤库存上升 ...................................................................................................................................................... 9 图 7:本周铝价、黄金、现货铜(美元/吨) .......................................................................................................................... 10 图 8:本周碳酸锂现货结算价格(元/公斤) .......................................................................................................................... 10 东兴证券宏观周报 DONGXING SECURITIES 减税降费效应显现 结构调整价值凸显 P3 图 9:本周原油、天然气期货价格下降(美元/桶) ............................................................................................................... 10 图 10:本周 CCBFI 综合指数下降 ......................................................................................................................................... 10 图 11:本周乙烯、石脑油价格下降(左轴:美元/吨; 右轴:美元/桶)........................................................................................... 11 图 12:本周沥青期货价格下降(元/吨) ............................................................................................................................... 11 图 15:本周轻质纯碱价格下跌、烧碱价格上涨(元/吨) ...................................................................................................... 11 图 16:本周粘胶短纤、涤纶短纤、PTA 价格下跌(元/吨) .................................................................................................. 11 图 17:本周 MDI 不变,甲苯二异氰酸酯(TDI)价格不变(美元/吨) ........................................................................................ 12 图 18:本周尿素价格下跌(元/吨) ...................................................................................................................................... 12 图 20:热轧卷板库存、冷轧库存下降(万吨)...................................................................................................................... 13 图 21:本周水泥(除北京价格上涨之外)价格不变(元/吨) ............................................................................................... 13 图 22:本周中国玻璃价格指数、玻璃综合指数下降,玻璃市场信心指数上升(%) ............................................................. 13 图 23:本周主要城市商品房成交面积下降(万平方米) ....................................................................................................... 14 图 24:本周北京、上海商品房成交面积下降,广州商品房成交面积上涨(平方米) ............................................................ 14 图 25:本周巴拿马型运费指数、波罗的海干散货指数、好望角型运费指数上升.................................................................... 14 图 26:CCBFI 综合指数高位回落 .......................................................................................................................................... 14 图 27:中国 CCFI 综合指数回落............................................................................................................................................ 15 图 28:本周巴西图巴朗-青岛铁矿石运费、印度-青岛/日照铁矿石、西澳-青岛铁矿石运费下降(美元/吨) .......................... 15 图 29:蔬菜价格指数(%) ....................................................................................................................................................... 15 图 30:22 个省市猪肉、仔猪、生猪价格上涨(元/千克) ..................................................................................................... 15 图 31:本周 CRB 现货指数.................................................................................................................................................... 16 图 32:豆粕、玉米价格回落,猪粮比价上涨(元/千克) ...................................................................................................... 16 图 33:本周电影票房收入(万美元) .................................................................................................................................... 16 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P4 东兴证券宏观周报 减税降费效应显现 结构调整价值凸显 DONGXING SECURITIES 1.核心观点 1.1 减税降费效应显现民生财政力度不减 1-2 月份经济活跃促进财政收入增长,地产需求增加促使房地产税收收入增加,我国 移动互联网市场还有广阔发展空间,我国财政支出结构继续优化。“三公经费”的缩 减将成为政府预算的新常态,我国财政支出的使用效率和绩效预算理念对地方政府形 成财力硬约束,确保财政的真金白银用在民生相关领域。预期 17 年我国教科文卫的 财政支出比例会有所上升,其他支出和行政管理支出比例会下降。 1.1.1 我国 1-2 月份经济活跃促进财政收入增长 2017 年 1-2 月累计,全国一般公共预算收入 31454 亿元,比去年同期增加 4069 亿元, 增长 14.9%。其中,中央一般公共预算收入 15267 亿元,同比增长 19.1%。地方一般 公共预算本级收入 16187 亿元,同比增长 11.1%。1-2 月财政收入较快增长的主要原 因:1-2 月份,我国处于春节前后时段,该时段我国居民的消费较为旺盛,整体经济 运行也较为活跃,对我国税收收入和非税收入增加均有促进作用。另外,PPI 和大宗 商品进口价格上涨带动以现价计算的税收收入较快增长。经济运行显现向好态势,工 业生产趋于活跃、企业盈利状况有所改善、一般贸易进口明显回升、居民消费稳定增 长等,带动相关税收增收。 1.1.2 地产需求增加促使房地产税收收入增加 1-2 月,土地和房地产相关税收中,受部分地区前期商品房销售较快增长等影响,契 税 639 亿元,同比增长 8.9%;土地增值税 872 亿元,同比增长 25.9%;房产税 428 亿 元,同比增长 26.9%。另外,耕地占用税 171 亿元,同比下降 4.1%;城镇土地使用税 397 亿元,同比增长 16.5%。近期,我国房地产市场交易极为活跃,尤其北上广深等 一线城市楼盘热销,二三线城市也跟随一线城市房地产热销的趋势。一方面我国正崛 起了庞大具有购买力的中产阶层,对于改善型和投资型住房需求增加。另一方面我国 全面放开二胎政策,也使得城市家庭购房需求增加。因此房地产市场交易的火爆带来 相关税收收入的增加。随着房地产限购的影响,房地产市场交易的量短期或有下滑。 1.1.3 减税降费“拉弗曲线”效应显现 企业所得税 6503 亿元,同比增长 17.9%。主要受企业盈利状况改善的影响。个人所得 税 2833 亿元,同比增长 40.8%。受国务院各项减税降费政策的刺激,税收的“拉弗曲 线”效应显现。减税降费政策带来企业的活跃度增加,企业的投资意愿和盈利能力都 会提升,企业的盈利也带来个人收入的增加,因此企业和个人相关税收收入增加。预 计随着我国减税降费政策的进一步实施,我国的税收制度设计凸显藏富于民的理念, 鉴于税收政策调整的滞后效应,减税期间相应的税收收入有所减少,但长期与企业和 个人相关的税收收入反而增加。 1.2 财政政策的结构性调整功能凸显 博鳌亚洲论坛 2017 年年会于 3 月 23 日-26 日在海南博鳌举办,主题为“直面全球化 与自由贸易的未来”,中国人民银行行长周小川出席并发言。周小川表示,经过多年 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴证券宏观周报 DONGXING SECURITIES 减税降费效应显现 结构调整价值凸显 P5 的量化宽松之后,已到达这次周期的尾部。货币政策将不再是宽松的了。我们要保持 审慎的态度应对通胀,适度紧缩货币供应,过度依赖货币政策是无法有效优化经济结 构。周小川表示,财政政策对结构性改革大有裨益。16 年全国财政工作会议指出: 贯彻推进供给侧结构性改革部署,推动解决供需结构性失衡。支持落实“三去一降一 补”重点任务。落实精准扶贫要求,大幅增加财政专项扶贫资金投入,并进一步加大 统筹使用力度,支持做好易地扶贫搬迁、资产收益扶贫等工作。财政政策将致力于解 决结构性失衡,尤其在三农领域、扶贫领域、生态环保领域的财政支出力度会继续增 强。因此,财政政策是调整经济结构的一把利刃。在货币政策难以量化宽松的背景下, 财政政策的结构性调整功能价值凸显。未来几年,我国积极财政政策或在宏观经济调 控中充当主角。 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P6 东兴证券宏观周报 减税降费效应显现 结构调整价值凸显 DONGXING SECURITIES 2.宏观政策与经济数据 2.1 国内外宏观经济与政策:中国的货币政策将强调“稳健中性”,并继 续采取措施逐步去杠杆。 表 1:政策动向整理(2017.03.20-2017.03.26) 日期 来源 主要内容 中国央行行长周小川: 中国经济整体运行良好。从需求侧看,消费增长 2017-3-20 央行 较快,投资保持稳定,经常项目盈余占 GDP 比重处于合理区间。从供给 侧看,供给侧结构性改革取得积极进展。中国的货币政策将强调“稳健 中性”,并继续采取措施逐步去杠杆。 2017-3-24 商务部 1-2 月中国企业签订服务外包合同额 1264.2 亿元人民币,同比增长 14.1%。“一带一路”市场新签服务外包合同额增速加快到增长 19.9%。 证监会称,对于并购重组市场新出现的突击打散标的股权、委托表决权、 定向锁价配套融资等,逃避监管的行为严格监管,已有 9 单此类项目终 2017-3-24 证监会 止重组。另外此前有 4 家被否决,共同特征是,向一方转让控制权,同 时向另一方购买资产,不属于同行业或上下游,短时间内不仅变更实际 控制人还做了主业调整,比重组上市还复杂,需要从严监管 最新一期(2016 年第四季度)的风险综合评级结果已经出炉,绝大部分 2017-3-24 保监会 保险公司均位于 A 类和 B 类等级,位列 C 类和 D 类的风险较高公司仅有 三家,分别为恒大人寿(C 类),新光海航人寿(D 类)和中法人寿(D 类)。 2017-3-25 国务院 国务院副总理张高丽在海南博鳌表示,要重点消化三四线城市房地产的 过量库存,同时要抑制热点城市房价过快上涨。 中国证监会副主席方星海在 2017 年博鳌亚洲论坛上表示,我们在研究以 后是不是有可能对所有的上市公司都有一种在排放方面的强制性披露要 2017-3-25 证监会 求,这步能够做起来的话,会进一步有利于绿色金融的开展。我们也鼓 励绿色金融产品的指数发布,比如说绿色的股票指数,绿色的债券指数, 这样的债券产品在中国资本市场上也有几十支这样的产品,投资者可以 挑这样的产品投资。 周小川表示,中央政府债务占 GDP 比例不是很高;需要去调整中央政府 和地方政府之间的关系,调整财权、事权以及调整地方财政政策的限度。 2017-3-26 央行 不能说货币宽松政策造成通胀和资产泡沫,这其实是不预期的后果;经 验表明,当货币政策宽松的话,很可能会导致更高的通货膨胀,或者导 致某些资产泡沫,金融市场或者房地产市场,或者其他资产泡沫,但人 们还是需要做取舍,还是要关注康复、经济复苏这一面。 资料来源:wind 资讯,东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴证券宏观周报 减税降费效应显现 结构调整价值凸显 DONGXING SECURITIES 2.2 P7 关键数据:CFETS 人民币汇率指数为 93.32,下跌 0.91 表 2:经济数据整理(2017.03.20-2017.03.26) 日期 来源 主要内容 2017-3-20 外汇交易中心 2017-3-23 外管局 3月17日CFETS人民币汇率指数为93.32,按周下跌0.91。 截至2月末,内地基金香港发行销售资金累计净汇入9744万元,香港基金境内 发行销售资金累计净汇出73亿元。 资料来源:东兴证券研究所 表 3:海外经济数据整理(2017.03.20-2017.03.26) 日期 来源 主要内容 美国3月Markit制造业PMI初值53.4,为5个月新低,预期54.8,前值54.2。 美国3月Markit服务业PMI初值52.9,为6个月新低,预期54,前值53.8。 美国3月Markit综合PMI初值53.2,为6个月新低,前值54.1。 美国2月耐用品订单环比初值1.7%,预期1.3%,前值2%修正为2.3%。 美国2月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值-0.1%,预期0.5%,前 2017-3-25 美国 值-0.1%修正为0.1%。 美国2月扣除运输类耐用品订单环比初值0.4%,预期0.6%,前值0.0%修正 为0.2%。 美国2月新屋销售59.2万户,创七个月新高,预期56.4万户,前值55.5 万户修正为55.8万户。 美国2月新屋销售环比6.1%,预期1.6%,前值3.7%修正为5.3%。 欧元区3月制造业PMI初值56.2,创71个月新高;预期55.3,前值55.4。 欧元区3月服务业PMI初值56.5,创71个月新高;预期55.3,前值55.5。 欧元区3月综合PMI初值56.7,创71个月新高;预期55.8,前值56。 德国3月制造业PMI初值58.3,创71个月新高;预期56.5,前值56.8。 德国3月服务业PMI初值55.6,创15个月新高;预期54.5,前值54.4。 2017-3-25 欧元区 德国3月综合PMI初值57.0,创70个月新高;预期56.0,前值56.1。 法国3月制造业PMI初值53.4,为两个月新高;预期52.4,前值52.2。 法国3月服务业PMI初值58.5,创70个月新高;预期56.1,前值56.4。 法国3月综合PMI初值57.6,创70个月新高;预期55.8,前值55.9。 法国四季度GDP同比终值1.1%,预期1.2%,前值1.2%。 法国四季度GDP季环比终值0.4%,预期0.4%,前值0.4%。 日本3月17日当周净买进国外债券1494亿日元,前值-7039亿日元修正为 -6961亿日元。 日本3月17日当周净买进国外股票-4657亿日元,前值-3605亿日元修正为 2017-3-24 日本 -3606亿日元。 日本3月17日当周外资净买进日本债券-5868亿日元,前值-473亿日元修 正为-495亿日元。 日本3月17日当周外资净买进日本股票-5804亿日元,前值-7227亿日元。 资料来源:wind 资讯,东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P8 东兴证券宏观周报 减税降费效应显现 结构调整价值凸显 DONGXING SECURITIES 3.宏观全景数据概览 3.1 流动性:本周短期利率上升,长期利率下降;票据贴现利率上升;美元兑人 民币中间价下跌 图 1:本周 SHIBOR 隔夜利率下降,SHIBOR1 周利率、 图 2:本周 3 个月收益率上升,1 年期国债、10 年期国债收 SHIBOR2 周利率上升 益率下降(%) 3.5000 4.0000 3.3000 3.5000 3.1000 2.9000 3.0000 2.7000 2.5000 2.5000 2.3000 2.0000 2.1000 1.9000 1.5000 1.7000 国债到期收益率:3个月 SHIBOR:隔夜 SHIBOR:1周 国债到期收益率:1年 国债到期收益率:10年 SHIBOR:2周 数据来源:WIND;东兴证券研究所 数据来源:WIND;东兴证券研究所 图 3:本周票据贴现利率上升(‰) 图 4:本周美元兑人民币中间价下跌(美元/人民币) 5.0000 7.0000 4.5000 6.9000 4.0000 6.8000 3.5000 6.7000 3.0000 6.6000 2.5000 6.5000 2.0000 6.4000 1.5000 6.3000 1.0000 0.5000 6.2000 0.0000 6.1000 6.0000 票据转贴利率(月息):6个月 票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 票据直贴利率(月息):6个月:长三角 中间价:美元兑人民币 即期汇率:美元兑人民币 票据直贴利率(月息):6个月:中西部 票据直贴利率(月息):6个月:环渤海 数据来源:WIND;东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 数据来源:WIND;东兴证券研究所 东方财智 兴盛之源 东兴证券宏观周报 减税降费效应显现 结构调整价值凸显 DONGXING SECURITIES P9 图 5:本周互联网金融汇添富现金宝、嘉实活期宝、广发 天天红 A、天弘余额宝、华夏财富宝 A(%) 5.5000 5.0000 4.5000 4.0000 3.5000 3.0000 2.5000 2.0000 天弘余额宝 华夏财富宝A 嘉实活期宝 汇添富现金宝 广发天天红A 数据来源:WIND;东兴证券研究所 3.2 煤炭: 本周秦皇岛港煤库存上升 图 6:秦皇岛港煤库存上升 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 煤炭库存:秦皇岛港 数据来源:WIND;东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P10 东兴证券宏观周报 减税降费效应显现 结构调整价值凸显 3.3 DONGXING SECURITIES 有色金属:本周有色金属价格分化 图 7:本周铝价、黄金、现货铜(美元/吨) 6,500 图 8:本周碳酸锂现货结算价格(元/公斤) 3,000 130.00 2,800 6,000 5,500 2,600 120.00 2,400 110.00 2,200 5,000 2,000 4,500 4,000 100.00 1,800 90.00 1,600 80.00 1,400 3,500 1,200 3,000 1,000 70.00 60.00 50.00 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 现货结算价:LME铜 期货收盘价(电子盘):LME3个月铝 现货结算价:LME铝 期货收盘价(连续):COMEX黄金 现货结算价:BOCE碳酸锂 数据来源:WIND;东兴证券研究所 3.4 数据来源:WIND;东兴证券研究所 本周原油、天然气期货价格下降;CCBFI 综合指数下降 图 9:本周原油、天然气期货价格下降(美元/桶) 60.0000 图 10:本周 CCBFI 综合指数下降 4.5000 4.0000 55.0000 3.5000 3.0000 50.0000 45.0000 40.0000 数据来源:WIND;东兴证券研究所 3.5 1200.0000 1100.0000 2.0000 1000.0000 1.5000 900.0000 1.0000 800.0000 0.0000 期货结算价(连续):布伦特原油 期货结算价(连续):WTI原油 期货收盘价(连续):NYMEX天然气 1300.0000 2.5000 0.5000 35.0000 1400.0000 700.0000 600.0000 CCBFI:综合指数 数据来源:WIND;东兴证券研究所 化工:本周石脑油、沥青、橡胶:RSS3、乙烯、橡胶:TSR20、PTA、涤纶 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴证券宏观周报 减税降费效应显现 结构调整价值凸显 DONGXING SECURITIES P11 短纤价格下跌,烧碱价格上涨 图 11:本周乙烯、石脑油价格下降(左轴:美元/吨; 右轴:美元/ 图 12:本周沥青期货价格下降(元/吨) 桶) 1,200 70 1,150 60 2,900.00 1,100 50 2,700.00 1,050 40 1,000 30 2,100.00 950 20 1,900.00 900 10 850 0 2,500.00 2,300.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 期货结算价(连续):甲醇 现货价(中间价):石脑油:FOB新加坡 数据来源:WIND;东兴证券研究所 图 13:本周新加坡橡胶期货 RSS3、橡胶期货 TSR20 价格 期货结算价(连续):沥青 数据来源:WIND;东兴证券研究所 图 14:本周聚氯乙烯期货价格不变(元/吨) 下降(元/吨) 8,500 350.0000 8,000 7,500 300.0000 7,000 6,500 250.0000 6,000 200.0000 5,500 5,000 150.0000 4,500 4,000 100.0000 期货结算价(连续):新加坡橡胶:RSS3 期货收盘价(连续):聚氯乙烯(PVC) 期货结算价(连续):新加坡橡胶:TSR20(FOB) 数据来源:WIND; 东兴证券研究所 图 15:本周轻质纯碱价格下跌、烧碱价格上涨(元/吨) 敬请参阅报告结尾处的免责声明 数据来源:WIND;东兴证券研究所 图 16:本周粘胶短纤、涤纶短纤、PTA 价格下跌(元/吨) 东方财智 兴盛之源 P12 东兴证券宏观周报 减税降费效应显现 结构调整价值凸显 2400 2200 2000 DONGXING SECURITIES 1,080 20,000 1,060 18,000 1,040 16,000 1,020 1,000 1800 980 1600 960 1400 1200 1000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 940 4,000 920 2,000 900 0 880 期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA) 市场价(中间价):轻质纯碱:全国 市场价:粘胶短纤:1.5D/38mm 市场价(中间价):烧碱(32%离子膜):全国 市场价:涤纶短纤:1.4D*38mm 数据来源:WIND;东兴证券研究所 数据来源:WIND;东兴证券研究所 图 17:本周 MDI 不变,甲苯二异氰酸酯(TDI)价格不变(美 图 18:本周尿素价格下跌(元/吨) 元/吨) 4800.0000 10,000 1,800 4300.0000 9,800 1,700 9,600 3800.0000 9,400 1,600 3300.0000 9,200 1,500 2800.0000 9,000 1,400 8,800 1,300 2300.0000 8,600 1800.0000 8,400 1300.0000 现货价(中间价):纯MDI(锦湖三井产):CIF中国主港 现货价(中间价):甲苯二异氰酸酯(TDI)-80/20:中国香港 数据来源:WIND;东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 1,200 8,200 1,100 8,000 1,000 出厂价:甘氨酸:河北东华 出厂价:尿素(小颗粒):华鲁恒升 数据来源:WIND;东兴证券研究所 东方财智 兴盛之源 东兴证券宏观周报 减税降费效应显现 结构调整价值凸显 DONGXING SECURITIES 3.6 P13 钢铁:本周螺纹钢、铁矿石、热轧卷板价格下跌 图 19:本周螺纹钢、铁矿石、热轧卷板价格下跌,线材价 格上涨(元/吨) 4000 1000 3500 3000 2500 160 900 140 800 120 700 800 600 100 700 500 80 600 400 60 400 300 1500 1000 900 500 2000 图 20:热轧卷板库存、冷轧库存下降(万吨) 300 40 200 20 100 0 0 200 期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 期货收盘价(活跃合约):热轧卷板 期货收盘价(活跃合约):线材 期货收盘价(活跃合约):铁矿石 数据来源:WIND;东兴证券研究所 库存:螺纹钢 库存:线材 库存:热卷(板) 库存:冷轧 数据来源:WIND;东兴证券研究所 3.7 建材:本周水泥(除北京价格上涨之外)价格不变;玻璃综合指数上升、玻 璃市场信心指数下降 图 21:本周水泥(除北京价格上涨之外)价格不变(元/ 图 22:本周中国玻璃价格指数、玻璃综合指数下降,玻璃 吨) 市场信心指数上升(%) 410.0000 1100.0000 390.0000 1080.0000 370.0000 1060.0000 350.0000 1040.0000 330.0000 1020.0000 1000.0000 310.0000 980.0000 290.0000 960.0000 270.0000 940.0000 250.0000 920.0000 900.0000 价格:普通水泥:42.5级袋装:北京 价格:普通水泥:42.5级袋装:乌鲁木齐 价格:普通水泥:42.5级袋装:西安 价格:普通水泥:42.5级袋装:武汉 数据来源:WIND;东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 中国玻璃价格指数 中国玻璃综合指数 中国玻璃市场信心指数 数据来源:WIND;东兴证券研究所 东方财智 兴盛之源 P14 东兴证券宏观周报 减税降费效应显现 结构调整价值凸显 3.8 DONGXING SECURITIES 房地产业:本周主要城市商品房成交面积下降 图 23:本周主要城市商品房成交面积下降(万平方米) 图 24:本周北京、上海商品房成交面积下降,广州商品房 成交面积上涨(平方米) 90 500 80 400 70 300 60 50 200 40 100 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 30 0 20 -100 10 0 -200 40,000 20,000 0 上海:商品房成交面积 30大中城市:商品房成交面积 广州:商品房成交(签约)面积 30大中城市:商品房成交面积:百分比 数据来源:WIND;东兴证券研究所 北京:商品房成交(签约)面积 数据来源:WIND;东兴证券研究所 3.9 交通运输行业:本周波罗的海干散货指数上升;巴西图巴朗-青岛、印度-青岛 /日照、西澳-青岛铁矿石运费下降 图 25:本周巴拿马型运费指数、波罗的海干散货指数、好望 图 26:CCBFI 综合指数高位回落 角型运费指数上升 3,000 1600 2,500 1400 2,000 1200 1,500 1000 1,000 800 600 500 400 0 波罗的海干散货指数(BDI) 好望角型运费指数(BCI) 数据来源:WIND;东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 巴拿马型运费指数(BPI) CCBFI:综合指数 CCBFI:粮食 CCBFI:金属矿石 CCBFI:煤炭 数据来源:WIND;东兴证券研究所 东方财智 兴盛之源 东兴证券宏观周报 减税降费效应显现 结构调整价值凸显 DONGXING SECURITIES 图 27:中国 CCFI 综合指数回落 P15 图 28:本周巴西图巴朗-青岛铁矿石运费、印度-青岛/日照铁 矿石、西澳-青岛铁矿石运费下降(美元/吨) 1200 18.0000 1100 16.0000 14.0000 1000 12.0000 900 10.0000 800 8.0000 700 6.0000 600 4.0000 500 2.0000 400 0.0000 CCFI:综合指数 CCFI:地中海航线 CCFI:美西航线 CCFI:欧洲航线 铁矿石运价:巴西图巴朗-青岛(BCI-C3) CCFI:美东航线 铁矿石运价:印度-青岛/日照(EC) 铁矿石运价:西澳-青岛(BCI-C5) 数据来源:WIND;东兴证券研究所 数据来源:WIND;东兴证券研究所 3.10 食品价格:本周猪肉、仔猪、生猪价格上涨;豆粕、玉米价格下降, 猪粮比价上涨 图 29:蔬菜价格指数(%) 15.00 图 30:22 个省市猪肉、仔猪、生猪价格上涨(元/千克) 80.00 70.00 10.00 60.00 5.00 50.00 40.00 0.00 30.00 -5.00 20.00 10.00 -10.00 0.00 -15.00 22个省市:平均价:仔猪 食用农产品价格指数:蔬菜类:周环比 数据来源:WIND;东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 22个省市:平均价:生猪 22个省市:平均价:猪肉 数据来源:WIND;东兴证券研究所 东方财智 兴盛之源 P16 东兴证券宏观周报 减税降费效应显现 结构调整价值凸显 DONGXING SECURITIES 图 31:本周 CRB 现货指数 图 32:豆粕、玉米价格回落,猪粮比价上涨(元/千克) 550.00 210.00 4.00 12.00 206.00 3.50 10.00 204.00 3.00 8.00 200.00 2.50 6.00 198.00 2.00 4.00 194.00 1.50 2.00 192.00 1.00 0.00 208.00 500.00 450.00 202.00 400.00 350.00 196.00 300.00 250.00 190.00 CRB现货指数:综合 CRB现货指数:食品 CRB现货指数:工业原料 农产品批发价格总指数 菜篮子产品批发价格指数 数据来源:WIND;东兴证券研究所 22个省市:平均价:豆粕 22个省市:平均价:玉米 22个省市:猪粮比价 数据来源:WIND;东兴证券研究所 3.11 本周电影票房收入 图 33:本周电影票房收入(万美元) 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 数据来源:WIND;东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴证券宏观周报 减税降费效应显现 结构调整价值凸显 DONGXING SECURITIES P17 分析师简介 谭凇 宏观经济分析师,2008 年加入东兴证券研究所。2009 获中国证券业协会科研课题宏观 类奖项。2014 年获中国银行业发展研究成果评选优秀奖。2012-2014 年先后参与撰写中 国东方资产资产管理公司《中国金融不良资产市场调查报告》。专著《危机前后的中国 经济——立足与超越资本市场的视角》2011 年由中国经济出版社出版。 单击此处输入文字。 联系人简介 联系人:汤黎明 经济学博士,宏观经济研究员。2007—2015 年在经济类核心期刊发表论文 15 余篇。 曾多次参与财政部、发改委、国务院发展研究中心等部委机关的宏观经济研究课题。 财政部办公厅研究处一年全职实习经验,中信银行三年金融行业从业经验,曾撰写教 育、科研、文化、社保等 10 余个板块的行业营销指引。2016 年加入东兴证券研究所, 从事宏观经济研究。 陈巧巧 会计学硕士研究生,清华大学经管学院金融学学士,毕马威华振会计师事务所 6 年审计 工作经验,曾负责多家上市公司审计咨询工作,精通财务分析,善长结合公司行业财务 状况及宏观经济形势进行分析判断,目前从事财务培训与信用债研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师,在此申明,本报告的观点、逻 辑和论据均为分析师本人研究成果,引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依 据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何 部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接 相关。 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P18 东兴证券宏观周报 减税降费效应显现 结构调整价值凸显 DONGXING SECURITIES 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写,东兴证券股份有限公司是具有合法证券投 资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的 准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力 求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不 构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也 可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告 版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。 如引用、刊发,需注明出处为东兴证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删 节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用,未经授 权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导,本公司不 承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级(以沪深 300 指数为基准指数): 以报告日后的 6 个月内,公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义: 强烈推荐:相对强于市场基准指数收益率 15%以上; 推荐:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%之间; 中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间; 回避:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。 行业投资评级(以沪深 300 指数为基准指数): 以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义: 看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间; 看淡:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源
宏观经济周报:减税降费效应显现 结构调整价值凸显
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东兴证券 - 宏观经济周报:减税降费效应显现 结构调整价值凸显
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