东兴证券-宏观经济周报：去杠杆方向未变 关注沪深示范效应

宏 观 经 济 DONGXING SECURITIES 2017 年 07 月 10 日 去杠杆方向未变 关注沪深示范效应 ——宏观经济周报（20170710） 上周五上海和深圳发布有关规划，2017 年及十三五期间住房供给提速。《上 海市住房发展“十三五”规划》《规划》明确提出，“十三五”期间本市城 tansong@dxzq.net.cn 关注供给侧改革的沪深示范效应及宏观影响 镇住房供应总量以及住房用地供应总量将显着增加，其中新增住房供应总套 数 170 万套，比“十二五”期间增加 60%左右；深圳方面，我们对比发现 2017 年套数增幅超过 25%，面积增幅超 60%。  在十九大召开前夕，上海和深圳的住房供给大幅增长仅仅是个别城市的政策 还是具有示范和传导效应，值得关注。供给侧结构性改革背景下，“三去一 降一补”是工作重点，部分行业去产能和去库存自 2016 年以来执行的较好， 在住房供给方面“补短板”有理由成为供给侧改革的内容之一。  动态周报 谭凇 宏观经济分析师 执业证书编号：S1480510120016 010-66554042 核心观点：  宏观经济 外需回暖背景下，国内各项改革的推进有利于稳增长，年内各季度经济增速 不会回落至年度目标的 6.5%以下；工业品价格有支撑，企业盈利基本平稳。 联系人： 汤黎明 15201409467 soupdawn@126.com 陈巧巧 010-66555181 chen_qq@dxzq.net.cn 公开市场操作货币净投放回落 去产能、去杠杆政策方向未变  7 月 5 日国务院常务会议强调要发挥社会资本作用促进有效投资，预计下半 年 PPP 立项、投融资领域都会有新动作出现。新动能显现，社会资本投资的 活力被激发，稳中向好态势与央行紧平衡的货币政策之间存在矛盾，下半年 经济下行压力仍大。 一周要闻:  高盛预计美联储 9 月加息概率为 20%，11 月份加息可能性为 5%，12 月份则 -50.00 2016-02 降至 3%甚至以下，资金流动性比较宽松，预计 7 月份流动性会“先松后紧”。 2014-02 0.00 范金融风险，预计下半年货币政策仍会维持“紧平衡”状态。本周回购利率 2012-02 本周央行货币政策委员会二季度例会强调要实施好稳健中性的货币政策，防 2010-02  50.00 2008-02 -8.30%，后续月份缓慢回升，5 月份数值为-5.60%。 100.00 2006-02 2016 年 2 月跳升至 41.10%，之后各期则不断下行，2017 年 2 月达到极小值 150.00 2004-02 固定资产投资本年新开工项目计划投资额同比增速在十三五计划开局之年 2002-02  2000-02 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 固定资产投资本年新开工项目计划总 投资额:累计同比 月 % 国家统计局 数 据 来 源 ： WIND； 东 兴 证券研 究所 相关研究报告 1. 关注供给侧改革的沪深示范效应及宏观影响 2017.07.10 为 50%。  证监会近日发布《关于创新创业公司债券试点指导意见》，创新创业公司债 将步入常规发行，纳入地方政府金融支持体系；下一步证监会将继续推广创 新创业债试点工作。  7 月 4 日央行公布《中国金融稳定报告（2017）》，在回顾 2016 年金融体 系运行情况的同时对 2017 年相关经济政策予以展望，并单列《促进中国资产 管理业务规范健康发展》和《存款保险的市场化风险化解机制》两个专题报 告。 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P2 东兴证券宏观周报 去杠杆方向未变 关注沪深示范效应 DONGXING SECURITIES 目录 1．核心观点.................................................................................................................................................................................................. 4 1.1 关注供给侧改革的沪深示范效应及宏观影响 ............................................................................................................................. 4 1.2 去产能、去杠杆政策方向未变 下半年经济上行压力仍大 ....................................................................................................... 4 1.3 央行首次对资管行业明确表态，定调资管监管思路 ................................................................................................................. 5 2．宏观政策与经济数据.............................................................................................................................................................................. 5 2.1 国内外宏观经济与政策：中国各监管部门强监管和稳金融 .................................................................................................. 5 2.2 关键数据：人民币中间价结束四连跌 上调 39 点.................................................................................................................. 7 3．宏观全景数据概览................................................................................................................................................................................ 11 3.1 流动性：本周利率走向分化；票据贴现利率上升；美元兑人民币中间价上升；互联网金融收益率走向分化 ............ 11 3.2 煤炭: 本周秦皇岛港煤库存上升 ............................................................................................................................................. 12 3.3 有色金属：本周有色金属铝价格上升，金铜价格下降，碳酸锂现货价格稳定 ................................................................ 13 3.4 本周原油期货价格上升，天然气期货价格下跌；CCBFI 综合指数下降 ........................................................................... 13 3.5 化工：本周乙烯、PTA、粘胶短纤、橡胶价格下跌，石脑油、沥青、纯碱、涤纶短纤价格上涨 ................................. 14 3.6 钢铁：本周螺纹钢、热轧卷板、铁矿石、价格上升，热轧卷板、线材、冷轧库存下降 ................................................ 15 3.7 建材：本周四地水泥价格不变；玻璃综合指数、玻璃市场信心指数下降 ........................................................................ 16 3.8 房地产业：本周主要城市商品房成交面积回落 .................................................................................................................... 16 3.9 交通运输行业：本周综合运费指数分化；CCBFI 综合指数下降，CCFI 综合指数上升，铁矿石运费下降 ................. 17 3.10 食品价格：本周猪肉、仔猪、生猪价格下降；CRB 现货综合指数平稳；猪粮比价下降............................................. 18 3.11 本周电影票房收入 .................................................................................................................................................................. 19 表格目录 表 1：政策动向整理（2017.07.03-2017.07.09） ................................................................................................................................... 5 表 2：经济数据整理（2017.07.03-2017.07.09） ................................................................................................................................... 7 表 3：海外经济数据整理（2017.07.03-2017.07.09） ........................................................................................................................... 7 插图目录 图 1：本周 SHIBOR 隔夜利率下降，SHIBOR1 周和 SHIBOR2 周利率上升 .................................................................................. 11 图 2：本周 3 个月国债收益率和 1 年期国债收益率下降， 10 年期国债收益率上升（%）........................................................... 11 图 3：本周票据贴现利率继续下降（‰） .............................................................................................................................................. 11 图 4：本周美元兑人民币中间价下降（美元 /人民币） ......................................................................................................................... 11 图 5：本周互联网金融天弘余额宝、华夏财富宝收益率上升，汇添富现金宝、嘉实活期宝、广发天天红下降（ %） .............. 12 图 6：秦皇岛港煤库存上升....................................................................................................................................................................... 12 图 7：本周金，铜价格下降、铝价格上升（美元 /吨） ......................................................................................................................... 13 图 8：本周碳酸锂现货结算价格稳定（元 /公斤） ................................................................................................................................. 13 图 9：本周原油期货价格上升、天然气期货价格下跌（美元 /桶） ..................................................................................................... 13 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券宏观周报 DONGXING SECURITIES 去杠杆方向未变 关注沪深示范效应 P3 图 10：本周 CCBFI 综合指数下降 .......................................................................................................................................................... 13 图 11：本周乙烯价格下降、石脑油价格上升 (左轴:美元/吨; 右轴:美元/桶)..................................................................................... 14 图 12：本周沥青期货价格上升（元 /吨） ............................................................................................................................................... 14 图 13：本周新加坡橡胶期货 RSS3 价格下降、橡胶期货 TSR20 价格上升（元/吨） .................................................................... 14 图 14：本周聚氯乙烯期货价格平稳（元 /吨） ....................................................................................................................................... 14 图 15：本周轻质纯碱价格上升、烧碱价格下降（元 /吨） ................................................................................................................... 14 图 16：本周粘胶短纤、PTA 价格下降、涤纶短纤价格上升（元 /吨） .............................................................................................. 14 图 17：本周 MDI 价格和甲苯二异氰酸酯(TDI)价格下降（美元/吨) ................................................................................................... 15 图 18：本周尿素价格回升（元/吨） ....................................................................................................................................................... 15 图 19：本周螺纹钢、热轧卷板、铁矿石价格上升，线材价格不变（元 /吨） ................................................................................... 16 图 20：热轧卷板、线材、库存下降（万吨） ........................................................................................................................................ 16 图 21：本周南昌水泥价格下降，其他四地价格稳定（元 /吨） ........................................................................................................... 16 图 22：本周中国玻璃价格指数、玻璃市场信心指数上升、玻璃综合指数下降（ %） .................................................................... 16 图 23：本周主要城市商品房成交面积上升（万平方米） .................................................................................................................... 17 图 24：本周广州、上海、北京商品房成交面积均下降（平方米） .................................................................................................... 17 图 25：本周巴拿马型运费指数、波罗的海干散货指数、好望角型运费指数下降 ............................................................................ 17 图 26：CCBFI 综合指数下降 ................................................................................................................................................................... 17 图 27：中国 CCFI 综合指数下降 ............................................................................................................................................................. 17 图 28：本周巴西图巴朗-青岛、西澳-青岛运费、印度-青岛/日照铁矿石运费下降（美元 /吨）...................................................... 17 图 29：蔬菜价格指数上升(%) .................................................................................................................................................................. 18 图 30：22 个省市猪肉、仔猪、生猪价格下降（元 /千克）.................................................................................................................. 18 图 31：本周 CRB 现货综合指数平稳...................................................................................................................................................... 18 图 32：猪粮比价下降，玉米价格上升，豆粕价格下降（元 /千克） ................................................................................................... 18 图 33：本周电影票房收入（万美元） .................................................................................................................................................... 19 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 P4 东兴证券宏观周报 去杠杆方向未变 关注沪深示范效应 DONGXING SECURITIES 1．核心观点 1.1 关注供给侧改革的沪深示范效应及宏观影响 1.1.1 沪深住房供给大幅增加是否会向其他城市传递？ 上周五上海和深圳发布有关规划，17 年及十三五期间住房供给提速。《上海市住房发 展“十三五”规划》《规划》明确提出，“十三五”期间本市城镇住房供应总量以及 住房用地供应总量将显着增加，其中新增住房供应总套数 170 万套，比“十二五”增 加 60%左右。 深圳方面，我们对比了 15-17 年商品房和保障房的供给套数和面积，15 年分别为 11 万套（5.7+5.3），847 万平米（510+337）；16 年为 10.3 万套（4.3+4），596 万平米 （387+209）；17 年为 13 万套（8+5），997 万平米（720+277）。深圳 17 年套数增 幅超过 25%，面积增幅超 60%。 在 19 大召开前夕，上海和深圳的住房供给大幅增长仅仅是个别城市的政策还是具有 示范和传导效应，值得关注。供给侧结构性改革背景下，三去一降一补是工作重点， 部分行业去产能和去库存 16 年以来执行的较好，在住房供给方面“补短板”有理由 成为供给侧改革的内容之一。 1.1.2 宏观含义和初步结论 外需回暖背景下，国内各项改革的推进有利于稳增长，年内各季度经济增速不会回落 至年度目标的 6.5%以下；工业品价格有支撑，企业盈利基本平稳。 1.2 去产能、去杠杆政策方向未变 下半年经济下行压力仍大 1.2.1 固定资产投资 本年新开工项目计划投资额同比增速低位略升，从历史数据看，该指标在 2001 年 2 月数值为 93.50%，2006 年 3 月为 42%，2016 年 2 月为 41.10%，均是在五年计划开局 之年大幅增长，达到短期内的极大值点，在高峰之后的各期则呈下降态势。2016 年 2 月新开工项目计划投资额跳升，之后各期则不断下降， 2017 年 2 月达到极小值-8.30%， 后续月份缓慢回升，5 月份数值为-5.60%。 1.2.2 稳健中性的货币政策不会改向 本周央行货币政策委员会第二季度例会强调要实施好稳健中性的货币政策，把防范金 融风险放在更加重要的位臵，预计下半年货币政策仍会维持“紧平衡”状态。而从 7 月第 1 周的数据来看，回购利率降至 3%以下，资金流动性还没有出现市场预期的过 于紧张的局面。而 6 月中上旬的公开市场操作，在本月有大量资金回笼，预计 7 月份 流动性会“先松后紧”。以央行目前的行动来看，下半年资金面可能逐步收紧。 1.2.3 社会资本投资活力被激发 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券宏观周报 去杠杆方向未变 关注沪深示范效应 DONGXING SECURITIES P5 7 月 5 日国务院常务会议，强调要发挥社会资本作用促进有效投资，预计下半年 PPP 立项、融资以及投资领域都会有新动作出现。当前去产能主要是破旧立新，虽然目前 新开工项目计划投资额同比在较低位臵，但是在“双创”、“互联网＋”的推动下， 新动能不断显现，社会资本投资的活力被激发，深化改革的“阵痛”有助于经济长期 的良性增长。目前经济基本面稳中向好与央行紧平衡的货币政策之间存在矛盾，而去 产能、去杠杆的政策方向未变，因而下半年经济下行压力仍大。 1.3 央行首次对资管行业明确表态，定调资管监管思路 1.3.1 五大问题均指向同业链条 我国资管行业目前存在以下五大症结：一是资金池操作存在流动性风险隐患。在产品 层层嵌套的模式下，杠杆效应被不断放大，易造成流动性风险扩散；二是产品多层嵌 套导致风险传递。嵌套产品存在结构复杂、底层资产难以穿透的特点，一旦发生风险 将影响各参与机构，增加风险传递的可能性；三是影子银行面临监管不足。银行借助 表外理财及其他类型资产管理产品实现“表外放贷”，这类业务透明度低，容易规避 贷款监管要求投向限制性领域，且大多尚未纳入社会融资规模统计；四是刚性兑付使 风险仍停留在金融体系。资产管理业务主要涉及信托关系或委托代理关系，也有部分 业务的法律关系不清晰，实质是债权债务关系，存在隐性刚性兑付；五是部分非金融 机构无序开展资产管理业务。非金融机构在开展资管业务过程中存在将线下私募发行 的资产管理产品通过线上分拆向非特定公众销售、向不具有风险识别能力的投资者推 介产品等问题。 1.3.2“消套利、破刚兑、控杠杆、抑嵌套、盯非标、强统计”六大对策对症下药 资管行业监管的六大对策对症下药，指引未来监管方向：第一，消套利。要求分类统 一标准规制，逐步消除套利空间；第二，破刚兑。引导资产管理业务回归本源，有序 打破刚性兑付；第三，控杠杆。加强流动性风险管控，控制杠杆水平，具体提出资管 机构不得承诺保本保收益，要向净值型产品转型；第四，抑嵌套。消除多层嵌套，抑 制通道业务，具体提出强化单独管理要求，鼓励金融机构设立具有独立法人地位的子 公司专门开展资管业务；第五，盯非标。加强“非标”业务管理，防范影子银行风险， 具体提出控制并逐步缩减“非标”投资规模；第六，强统计。建立综合统计制度，为 穿透式监管提供根本基础。 2．宏观政策与经济数据 2.1 国内外宏观经济与政策：中国各监管部门强监管和稳金融 表 1：政策动向整理（2017.07.03-2017.07.09） 日期 来源 主要内容 【央行：中国式监管科技应采取逆周期操作】 2017-07-09 央行 央行金融研究所所长孙国锋孙国锋表示，在中国发展监管科技最主要是 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 P6 东兴证券宏观周报 去杠杆方向未变 关注沪深示范效应 DONGXING SECURITIES 完善金融监管的双支柱：微观功能监管方面，要建立科技金融行业监管 规则，要实现风险监管的全覆盖，避免监管空白;宏观层面则是要完善宏 观审慎监管体系，采取逆周期的操作，避免顺周期的风险。他指出，如 果金融机构都采取人工智能、自主学习的方式管理风险，一方面微观的 金融风险可能增强，另外也可能导致顺周期行为。 【证监会：创新创业公司债将步入常规发行】 证监会近日发布《关于创新创业公司债券试点指导意见》，表示创新创 2017-07-07 证监会 业公司债将步入常规发行，创新创业债纳入地方政府金融支持体系；下 一步证监会将继续推广创新创业债试点工作。 【央行首次对资管行业明确表态 定调资管监管思路】 央行公布的《中国金融稳定报告（2017）》单列《促进中国资产管理业 务规范健康发展》专题，对我国资管行业发展历程、业务类型、合作模 2017-07-04 央行 式、主要问题及对策做了全面阐述，这是央行首次公开、系统性地阐述 资管业务存在的问题及后续监管方向，是中央提出的“监管协调”这一方 针在资产管理行业的落实。 【保监会再发通知 摸底人身险公司经营近况成常态】 在前几月多次摸底人身险公司经营情况后，保监会近日再次下发紧急通 2017-07-03 保监会 知，要求各人身险公司于 7 月 7 日前上报近期业务经营情况。业内人士 分析表示，从保监会今年以来每月一次摸底的频率来看，摸底人身险公 司经营近况已成为今年人身险监管工作的常态。 资 料 来 源 ： 东兴证 券研究 所 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券宏观周报 去杠杆方向未变 关注沪深示范效应 DONGXING SECURITIES 2.2 P7 关键数据：人民币中间价结束四连跌 上调 39 点 表 2：经济数据整理（2017.07.03-2017.07.09） 日期 来源 主要内容 人民币兑美元中间价报 6.7914，上日中间价 6.7953。上日官方收盘报 6.8037， 夜盘收盘报 6.8035。 2017-07-07 国家外汇管理局 中国 6 月外汇储备 30567.9 亿，预期 30610 亿，前值 30536 亿。中国 6 月 外储环比增加 32.2 亿美元，为连续第五个月上升，创 2014 年 6 月来最长上升 周期。 6 月末官方储备资产中黄金储备 735.85 亿美元，5 月末为 750.04 亿美元。 2017-07-07 央行 6 月末黄金储备 5,924 万盎司，连续九个月维持在该水平。 2016 年，全国居民人均可支配收入与 2010 年相比实际增长 62.6%，为 2020 年实现居民收入比 2010 年翻番的目标打下坚实基础。在未来四年内，只要居 2017-07-06 统计局 民收入年均实际增速在 5.3%以上，到 2020 年居民收入比 2010 年翻番的目标 就可实现。 中国 10 年期国债现券（票面利率 3.52%）成交收益率上行至 3.595%，6 月 2017-07-03 央行 30 日加权收益率为 3.569%。 资 料 来 源 ： 东兴证 券研究 所 表 3：海外经济数据整理（2017.07.03-2017.07.09） 日期 来源 主要内容 WTI 8 月原油期货收跌 1.29 美元，跌幅 2.83%，报 44.23 美元/桶，创 6 2017-07-08 美国 月 26 日以来收盘新低，本周累跌约 3.9%，为最近七周里第六周下跌。 布伦特 9 月原油期货收跌 1.40 美元，跌幅 2.91%，报 46.71 美元/桶， 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 P8 东兴证券宏观周报 去杠杆方向未变 关注沪深示范效应 DONGXING SECURITIES 本周累跌约 4.2%。 NYMEX 8 月汽油期货收跌 3 美分，跌幅 2%，报 1.4984 美元/加仑，本 周累跌约 1%。 NYMEX 8 月取暖油期货收跌 3.4 美分，跌幅 2.3%，报 1.4482 美元/加 仑，本周累跌约 2.4%。 NYMEX 8 月天然气期货收跌 2.4 美分，跌幅 0.8%，报 2.864 美元/百万 英热单位，本周累跌 5.6%。 LME 期铝收跌 0.7%，报 1930 美元/吨，一度触及周四所创 5 月 30 日以 来高位 1948 美元/吨。 LME 期铜收跌 0.4%，报 5828 美元/吨。 2017-07-08 英国 LME 期镍收跌 1.7%，报 8920 美元/吨。 LME 期锌收涨 0.3%，报 2793 美元/吨。 LME 期铅收涨 0.5%，报 2296 美元/吨。 LME 期锡收跌 1.7%，报 19565 美元/吨。 美国 10 年期基准国债收益率涨 3.7 个基点，报 2.3713%，盘中刷新 5 月 11 日以来高位至 2.391%。 30 年期美债收益率涨 5.0 个基点，报 2.9055%，一度逼平 5 月 26 日高 2017-07-07 美国 位 2.923%。 两年期美债收益率则跌 0.8 个基点，报 1.4065%，欧市盘中一度涨至 1.435%、创 2008 年 11 月以来最高。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券宏观周报 去杠杆方向未变 关注沪深示范效应 DONGXING SECURITIES P9 五年期美债收益率涨 2.0 个基点，报 1.9451%。 英国 6 月三个月 Halifax 房价指数同比 2.6%，增速创逾四年新低，预期 2017-07-07 英国 3.1%，前值 3.3%。 美国 6 月 Markit 服务业 PMI 终值 54.2，为 1 月以来新高，预期 53， 初值 53；5 月终值 53.6。 美国 6 月 Markit 综合 PMI 终值 53，为 2 月以来新高，初值 53；5 月 2017-07-06 美国 终值 53.6。 美国 6 月 Markit 制造业 PMI 终值 52，创 2016 年 9 月份以来终值新低， 预期 52.1，初值 52.1；5 月终值 52.7。 美国 7 月 1 日当周首次申请失业救济人数 24.8 万，预期 24.3 万，前值 24.4 万。 2017-07-06 美国 美国 6 月 24 日当周续请失业救济人数 195.6 万，预期 194 万，前值 194.8 万修正为 194.5 万。 欧元区 6 月服务业 PMI 终值 55.4，预期 54.7，初值 54.7；5 月终值 56.3。其中，欧元区 6 月服务业就业分项指数终值 53.9，为 2008 年初 以来次高。 2017-07-05 欧洲 欧元区 6 月综合 PMI 终值 56.3，预期 55.7，初值 55.7；5 月终值 56.8。 欧元区 6 月制造业 PMI 终值 57.4，为 2011 年 4 月来最高，预期 57.3， 初值 57.3。 英国 6 月服务业 PMI 53.4，预期 53.5，前值 53.8。 2017-07-05 英国 英国 6 月综合 PMI 53.8，预期 53.9，前值 54.4 修正为 54.3。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 P10 东兴证券宏观周报 去杠杆方向未变 关注沪深示范效应 DONGXING SECURITIES 英国 6 月制造业 PMI 54.3，创三个月新低；预期 56.3，前值 56.7 修正 为 56.3。 德国 6 月服务业 PMI 终值 54，创五个月新低；预期 53.7，初值 53.7； 5 月终值 55.4。 德国 6 月综合 PMI 终值 56.4，创四个月新低；预期 56.1，初值 56.1； 2017-07-05 德国 5 月终值 57.4。 德国 6 月制造业 PMI 终值 59.6，触及 74 个月来高位，预期 59.3，初 值 59.3。 资 料 来 源 ： 东兴证 券研究 所 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券宏观周报 去杠杆方向未变 关注沪深示范效应 DONGXING SECURITIES P11 3．宏观全景数据概览 3.1 流动性：本周利率走向分化；票据贴现利率上升；美元兑人民币中间 价上升；互联网金融收益率走向分化 图 1：本周 SHIBOR 隔 夜利率下降， SHIBOR1 周 和 图 2：本周 3 个月国债收益率和 1 年期国债收益率下降， 10 SHIBOR2 周利率上升 年期国债收益率上升（ %） 4.2000 4.0000 3.7000 3.5000 3.2000 3.0000 2.7000 2.5000 2.2000 2.0000 1.7000 1.5000 SHIBOR:隔夜 SHIBOR:1周 中债国债到期收益率:3个月 SHIBOR:2周 中债国债到期收益率:1年 中债国债到期收益率:10年 数 据 来 源 ： WIND； 东 兴 证券研 究所 数 据 来 源 ： WIND； 东 兴 证券研 究所 图 3：本周票据贴现利率继续下降（‰） 图 4 ：本 周美元 兑人 民币中 间价 下降（ 美元 /人 民币） 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 7.0000 6.9000 6.8000 6.7000 6.6000 6.5000 6.4000 6.3000 6.2000 票据转贴利率(月息):6个月 票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 票据直贴利率(月息):6个月:长三角 票据直贴利率(月息):6个月:中西部 数 据 来 源 ： WIND； 东 兴 证券研 究所 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 中间价:美元兑人民币 即期汇率:美元兑人民币 数 据 来 源 ： WIND； 东 兴 证券研 究所 东方财智 兴盛之源 P12 东兴证券宏观周报 去杠杆方向未变 关注沪深示范效应 DONGXING SECURITIES 图 5：本周互联网金融天弘余额宝、华夏财富宝收益率上 升，汇添富现金宝、嘉实活期宝、广发天天红下降（ %） 数 据 来 源 ： WIND； 东 兴 证券研 究所 3.2 煤炭: 本周秦皇岛港煤库存上升 图 6：秦皇岛港煤库存上升 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 煤炭库存:秦皇岛港 日 数 据 来 源 ： WIND； 东 兴 证券研 究所 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券宏观周报 P13 去杠杆方向未变 关注沪深示范效应 DONGXING SECURITIES 3.3 有色金属：本周有色金属铝价格上升，金铜价格下降，碳酸锂现货价 格稳定 图 7 ： 本 周金 ， 铜价 格下 降 、铝 价格 上 升（ 美元 /吨 ） 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 图 8 ： 本 周 碳 酸 锂 现 货 结 算 价 格 稳 定 （ 元 /公 斤 ） 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 2016-10-06 2016-09-06 2016-08-06 2016-07-06 2016-06-06 2016-05-06 2016-04-06 2016-03-06 2016-02-06 2016-01-06 2015-12-06 2015-11-06 2015-10-06 期货收盘价(电子盘):LME3个月铝 日 2015-09-06 现货结算价:LME铜 日 2015-08-06 0.00 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 日 2015-07-06 20.00 现货结算价:BOCE碳酸锂 现货结算价:LME铝 日 期货收盘价(连续):COMEX黄金 日 数 据 来 源 ： WIND； 东 兴 证券研 究所 3.4 数 据 来 源 ： WIND； 东 兴 证券研 究所 本周原油期货价格上升，天然气期货价格下跌；CCBFI 综合指数下 降 图 9：本周原油期货价格上升、天然气期货价格下跌（美元 / 图 10：本周 CCBFI 综合指数下降 桶） 400.00 期货结算价(连续):WTI原油 日 2017-07-04 2017-06-04 2017-05-04 2017-04-04 2017-03-04 2017-02-04 2017-01-04 期货结算价(连续):布伦特原油 日 2016-12-04 0.00 2016-11-04 200.00 2016-10-04 0.00 600.00 2016-09-04 10.00 800.00 2016-08-04 20.00 1,000.00 2016-07-04 30.00 1,200.00 2016-06-04 40.00 2016-05-04 50.00 1,400.00 2016-04-04 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2016-03-04 60.00 CCBFI:综合指数 期货收盘价(连续):NYMEX天然气 日 数 据 来 源 ： WIND； 东 兴 证券研 究所 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 数 据 来 源 ： WIND； 东 兴 证券研 究所 东方财智 兴盛之源 P14 东兴证券宏观周报 去杠杆方向未变 关注沪深示范效应 3.5 DONGXING SECURITIES 化工：本周乙烯、PTA、粘胶短纤、橡胶价格下跌，石脑油、沥青、 纯碱、涤纶短纤价格上涨 图 11：本周乙烯价格下降、石脑油价格上升 (左轴:美元/吨; 右 图 12：本周沥青期货价格上升（元/吨） 轴:美元/桶) 1,400.00 70.00 2900 1,200.00 60.00 2700 1,000.00 50.00 2500 800.00 40.00 2300 600.00 30.00 400.00 20.00 200.00 10.00 0.00 0.00 2100 1900 1700 1500 现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 日 期货结算价(连续):甲醇 日 现货价(中间价):石脑油:FOB新加坡 日 数 据 来 源 ： WIND； 东 兴 证券研 究所 图 13：本周新加坡橡胶期货 RSS3 价格下降、橡胶期货 期货结算价(连续):沥青 日 数 据 来 源 ： WIND； 东 兴 证券研 究所 图 14：本周聚氯乙烯期货价格平稳（元/吨） TSR20 价格上升（元/吨） 350.0000 8,000 7,000 300.0000 6,000 250.0000 5,000 200.0000 4,000 3,000 150.0000 2,000 100.0000 1,000 0 期货结算价(连续):新加坡橡胶:RSS3 日 期货结算价(连续):新加坡橡胶:TSR20(FOB) 日 数 据 来 源 ： WIND; 东 兴 证 券 研 究所 图 15：本周轻质纯碱价格上升、烧碱价格下降（元/吨） 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 期货收盘价(连续):聚氯乙烯(PVC) 日 数 据 来 源 ： WIND； 东 兴 证券研 究所 图 16：本周粘胶短纤、PTA 价格下降、涤纶短纤价格上 东方财智 兴盛之源 东兴证券宏观周报 去杠杆方向未变 关注沪深示范效应 DONGXING SECURITIES P15 升（元/吨） 1,100 2,500 1,080 2,000 1,060 1,500 1,040 1,000 1,020 1,000 500 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 980 960 0 市场价:粘胶短纤:1.5D/38mm 市场价:涤纶短纤:1.4D*38mm 市场价(中间价):轻质纯碱:全国 期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA) 市场价(中间价):烧碱(32%离子膜):全国 数 据 来 源 ： WIND； 东 兴 证券研 究所 数 据 来 源 ： WIND； 东 兴 证券研 究所 图 17：本周 MDI 价格和甲苯二异氰酸酯(TDI)价格下降（美 图 18：本周尿素价格回升（元/吨） 元/吨) 4,500 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 现货价(中间价):纯MDI(锦湖三井产):CIF中 国主港 出厂价:甘氨酸:河北东华 出厂价:尿素(小颗粒):华鲁恒升 现货价(中间价):甲苯二异氰酸酯(TDI)-80/20:中国 香港 数 据 来 源 ： WIND； 东 兴 证券研 究所 3.6 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 数 据 来 源 ： WIND； 东 兴 证券研 究所 钢铁：本周螺纹钢、热轧卷板、铁矿石、价格上升，热轧卷板、线材、冷轧 东方财智 兴盛之源 P16 东兴证券宏观周报 去杠杆方向未变 关注沪深示范效应 DONGXING SECURITIES 库存下降 图 19：本周螺纹钢、热轧卷板、铁矿石价格上升，线材价 图 20 ： 热 轧 卷 板 、 线 材 、 库 存 下 降 （ 万 吨 ） 格不变（元/吨） 4,000 1,000 3,500 800 3,000 600 2,500 400 2,000 200 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 140 120 100 80 60 40 20 0 期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 期货收盘价(活跃合约):热轧卷板 期货收盘价(活跃合约):线材 库存:螺纹钢 库存:热卷(板) 期货收盘价(活跃合约):铁矿石 数 据 来 源 ： WIND； 东 兴 证券研 究所 库存:线材 库存:冷轧 数 据 来 源 ： WIND； 东 兴 证券研 究所 建材：本周四地水泥价格不变；玻璃综合指数、玻璃市场信心指数下 降 3.7 图 21：本周南昌水泥价格下降，其他四地价格稳定（元/ 图 22：本周中国玻璃价格指数、玻璃市场信心指数上升、 吨） 玻璃综合指数下降（%） 450.00 400.00 350.00 2017-06-08 2017-05-08 2017-04-08 2017-03-08 2017-01-08 2016-12-08 2016-11-08 2016-10-08 2016-09-08 2016-08-08 2016-07-08 2016-06-08 2016-05-08 2016-04-08 250.00 2017-02-08 300.00 1,100.00 1,080.00 1,060.00 1,040.00 1,020.00 1,000.00 980.00 960.00 价格:普通水泥:42.5级袋装:北京 价格:普通水泥:42.5级袋装:乌鲁木齐 价格:普通水泥:42.5级袋装:西安 价格:普通水泥:42.5级袋装:武汉 价格:普通水泥:42.5级袋装:南昌 数 据 来 源 ： WIND； 东 兴 证券研 究所 3.8 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 中国玻璃价格指数 中国玻璃综合指数 中国玻璃市场信心指数 数 据 来 源 ： WIND； 东 兴 证券研 究所 房地产业：本周主要城市商品房成交面积回落 东方财智 兴盛之源 东兴证券宏观周报 去杠杆方向未变 关注沪深示范效应 DONGXING SECURITIES 图 23：本周主要城市商品房成交面积上升（万平方米） P17 图 24：本周广州、上海、北京商品房成交面积均下降（平 方米） 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 上海:商品房成交面积 日 平方米 北京:商品房成交(签约)面积 日 平方米 广州:商品房成交(签约)面积 日 平方米 数 据 来 源 ： WIND； 东 兴 证券研 究所 3.9 数 据 来 源 ： WIND； 东 兴 证券研 究所 交通运输行业：本周综合运费指数分化；CCBFI 综合指数下降，CCFI 综合指数上升，铁矿石运费下降 图 25：本周巴拿马型运费指数、波罗的海干散货指数、好望 图 26：CCBFI 综合指数下降 角型运费指数下降 3,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 巴拿马型运费指数(BPI) 好望角型运费指数(BCI) 数 据 来 源 ： WIND； 东 兴 证券研 究所 图 27：中国 CCFI 综合指数下降 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 波罗的海干散货指数(BDI) CCBFI:综合指数 CCBFI:粮食 CCBFI:金属矿石 CCBFI:煤炭 数 据 来 源 ： WIND； 东 兴 证券研 究所 图 28：本周巴西图巴朗-青岛、西澳-青岛运费、印度-青岛/ 东方财智 兴盛之源 东兴证券宏观周报 P18 去杠杆方向未变 关注沪深示范效应 DONGXING SECURITIES 日照铁矿石运费下降（美元/吨） 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 CCFI:综合指数 CCFI:地中海航线 CCFI:美东航线 CCFI:美西航线 2017-07-01 2017-06-01 2017-05-01 2017-04-01 2017-03-01 2017-02-01 2017-01-01 2016-12-01 2016-11-01 2016-10-01 2016-09-01 2016-08-01 2016-07-01 2016-06-01 2016-05-01 2016-04-01 600 18.000 16.000 14.000 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0.000 铁矿石运价:巴西图巴朗-青岛(BCI-C3) 铁矿石运价:印度-青岛/日照(EC) CCFI:欧洲航线 铁矿石运价:西澳-青岛(BCI-C5) 数 据 来 源 ： WIND； 东 兴 证券研 究所 3.10 数 据 来 源 ： WIND； 东 兴 证券研 究所 食品价格：本周猪肉、仔猪、生猪价格下降；CRB 现货综合指数平 稳；猪粮比价下降 图 29：蔬菜价格指数上升(%) -15.00 22个省市:平均价:仔猪 食用农产品价格指数:蔬菜类:周环比 2017-06-08 2017-05-08 2017-04-08 2017-03-08 2017-02-08 2017-01-08 2016-12-08 2016-11-08 -10.00 2016-10-08 2016-04-08 -5.00 2016-09-08 0.00 2016-08-08 5.00 2016-07-08 10.00 2016-06-08 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2016-05-08 15.00 图 30：22 个省市猪肉、仔猪、生猪价格下降（元/千克） 22个省市:平均价:生猪 22个省市:平均价:猪肉 数 据 来 源 ： WIND； 东 兴 证券研 究所 数 据 来 源 ： WIND； 东 兴 证券研 究所 图 31：本周 CRB 现货综合指数平稳 图 32：猪粮比价下降，玉米价格上升，豆粕价格下降（元 / 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券宏观周报 去杠杆方向未变 关注沪深示范效应 DONGXING SECURITIES P19 千克） CRB现货指数:综合 CRB现货指数:食品 CRB现货指数:工业原料 农产品批发价格总指数 22个省市:平均价:豆粕 2017-06-08 2017-05-08 2017-04-08 2017-02-08 2017-03-08 2.00 2017-01-08 190.00 200.00 2016-12-08 250.00 4.00 2016-11-08 240.00 2016-10-08 300.00 6.00 2016-09-08 350.00 8.00 2016-08-08 290.00 10.00 2016-07-08 400.00 12.00 2016-06-08 340.00 450.00 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2016-05-08 500.00 2016-04-08 390.00 550.00 0.00 22个省市:平均价:玉米 22个省市:猪粮比价 菜篮子产品批发价格指数 数 据 来 源 ： WIND； 东 兴 证券研 究所 数 据 来 源 ： WIND； 东 兴 证券研 究所 3.11 本周电影票房收入 图 33：本周电影票房收入（万美元） 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2013-01-06 2014-01-06 2015-01-06 2016-01-06 2017-01-06 电影票房收入:当周值 数 据 来 源 ： WIND； 东 兴 证券研 究所 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 P20 东兴证券宏观周报 去杠杆方向未变 关注沪深示范效应 DONGXING SECURITIES 分析师简介 谭凇 宏观经济分析师，2008 年加入东兴证券研究所。2009 获中国证券业协会科研课题宏观 类奖项。2014 年获中国银行业发展研究成果评选优秀奖。2012-2014 年先后参与撰写中 国东方资产资产管理公司《中国金融不良资产市场调查报告》。专著《危机前后的中国 经济——立足与超越资本市场的视角》2011 年由中国经济出版社出版。 单击此处输入文字。 联系人简介 联系人：汤黎明 中央财经大学财政学博士研究生，2011 年以访问学者身份赴维也纳经济大学交流，获得 国家建设高水平大学公派研究生项目的奖学金资助。2011 年荣获财政部“三优”论文评 选二等奖，2013 年荣获中央财经大学博士研究生国家奖学金。2007—2015 年已在经济 类核心期刊发表论文 15 余篇。曾多次参与财政部、发改委、国务院发展研究中心等部 委机关的宏观经济研究课题。 陈巧巧 会计学硕士研究生，清华大学经管学院金融学学士，毕马威华振会计师事务所 6 年审计 工作经验，曾负责多家上市公司审计咨询工作，精通财务分析，善长结合公司行业财务 状况及宏观经济形势进行分析判断，目前从事财务培训与信用债研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻 辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依 据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何 部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接 相关。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券宏观周报 DONGXING SECURITIES 去杠杆方向未变 关注沪深示范效应 P21 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投 资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的 准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力 求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不 构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也 可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告 版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。 如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删 节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授 权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不 承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深 300 指数为基准指数）： 以报告日后的 6 个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率 5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。 行业投资评级（以沪深 300 指数为基准指数）： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源