中泰证券-宏观经济周报:增长凸显韧性的几个依据

页数: 10页
作者: 李迅雷
发布机构: 中泰证券
发布日期: 2017-07-11
[Table_Industry] 宏观经济周报 2017 年 7 月 9 日 增长凸显韧性的几个依据 ——宏观经济周报 170709 [Table_Main] [Table_Title] 分析师:李迅雷(首席经济学家) [Table_Summary] 核心观点 执业证书编号:S0740517010007 电话:021-20315176 Email:lixl@r.qlzq.com.cn 通过梳理近期的中观数据,结合目前整体凸显韧性的宏观经济走势,我们 判断下行放缓的房地产投资与持续的工业扩张,将强力支撑周期性行业。 一是中下游需求旺盛持续支撑煤炭价格。需求方面,中游和下游对电力和 联系人:高瑞东(高级经济学家) 钢铁的需求旺盛,推动了煤炭需求。供给方面,受安监日常化和去产能影响, 电话:021-20315056 煤炭生产矿井增产有限,部分有效产能被消减,导致煤炭供给总体不及预期。 Email:gaord@r.qlzq.com.cn 二是房地产与工业拉动钢铁需求。螺纹钢期货贴水不断缩小,现货价格持 续走高,库存低位徘徊。对螺纹钢的强劲需求,更多来自三四线城市房地产去 库存的加速和工业的不断扩张。但也要注意到,自 2 月中旬螺纹钢库存回落以 来,最近数周的降库存进程出现停滞,这既表明伴随着基建和房地产投资放缓, [Table_Report] 相关报告 螺纹钢需求势能开始减弱,又说明产量快速增长背景下供给端压力较大。目前, 1 《经济前高后稳,制造业再起航 全国高炉开工率与产能利用率持续维持高位,这都预示着钢铁产量或将持续上 —宏观月报 170629》 2 《通过中观数据寻找未来机会— 宏观经济周报 170626》 升。 三是 7 月 1-9 日六大发电集团日均耗煤同比大增。7 月 1-9 日六大发电集 3 《整体增长平稳,回落势能放缓 团日均耗煤大幅反弹,同比增速 19.1%,远高于 6 月 5.6%以及 5 月 11.0%的同 —5 月经济数据点评 170614》 比增速。从最新的宏观数据可以看出,经历 3 月高点后,工业增加值回落势能 4 《金融去杠杆形势下,呼唤更加 明显低于预期,平稳趋势从 5 月持平的工业增加值数据和平缓下降的发电量数 积极的财政政策—宏观经济周报 据,以及 7 月企稳的发电耗煤数据中得到印证。 170611》 四是棚改货币化助力三四线城市去库存。三四线城市的去库存进程顺畅, 部分抵消了来自一二线城市严格的房地产调控措施的压力,预计下半年房地产 销售下滑幅度较小。 一是棚改货币化安置比例有望进一步上升。2017 年 4 月,住建部发布《关 于加强近期住房及用地供应管理和调控有关工作的通知》,明确要求商品住房 库存量大、市场房源充足的三四线城市,着力推动棚户货币化安置。2016 年 全国棚改货币化安置比例达到 48.5%,比 2015 年提高了 18.6%,预计 2017 年 这一比例将进一步提高。 二是棚改货币化政策对去库存拉动作用巨大。2016 年去库存约 2.5 亿平方 米,占全国商品住宅销售的 18.2%。2017 年计划完成 600 万套棚户区改造任务, 几乎与过去两年持平。2017 年 1-4 月,全国已开工改造各类棚户区 219 万套, 占年度目标任务的 36%,比 2016 年同期提高了 3 个百分点。 三是去库存任务重的城市将减少以至暂停住宅用地供应。对消化周期在 36 个月以上的,将停止供地;36-18 个月的,将减少供地;12-6 个月的,将增 加供地;6 个月以下的,不仅要显著增加供地,还要加快供地节奏。 风险提示:政策风险 请务必阅读正文之后的重要声明部分 宏观经济周刊 内容目录 1. 上游:煤炭、有色、大宗、交运..................................................................... - 4 1.1 中下游需求旺盛持续支撑煤炭价格........................................................ - 4 1.2 LME 铜价铝价持续上升、铝库存持续走低 ............................................ - 4 1.3 原油价格略有反弹、CRB 综合指数持续上升 ........................................ - 5 1.4 经济回暖拉动铁路货运量、出口向好提振 CCFI 指数 ........................... - 6 2 中游:钢铁、水泥、电力 ................................................................................ - 6 2.1 房地产与工业拉动钢铁需求 ................................................................... - 6 2.2 淡季和房地产投资下滑双重因素压低水泥价格 ..................................... - 7 2.3 7 月 1-9 日六大发电集团日均耗煤同比大增 ........................................... - 7 3. 下游:棚改货币化助力三四线城市去库存 ...................................................... - 8 - -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 宏观经济周刊 图表目录 图表 1:动力煤与焦煤价格(元/吨) .................................................................. - 4 图表 2:6 大发电集团煤炭库存(万吨) ............................................................ - 4 图表 3:LME 铜铝价格微降(美元/吨) ............................................................ - 4 图表 4:LME 铜铝库存持续下降(吨) ............................................................. - 4 图表 5:空调产量当月同比(%) ...................................................................... - 5 图表 6:家用电冰箱产量当月同比(%) ........................................................... - 5 图表 7:电网基本建设投资完成额(%) ........................................................... - 5 图表 8:家用洗衣机产量当月同比(%) ........................................................... - 5 图表 9:布伦特与 WTI 原油价格持续下跌(美元) ........................................... - 5 图表 10:美元指数低位震荡、CRB 持续上升 ..................................................... - 5 图表 11:国家铁路货运量累计同比维持高位(%) ........................................... - 6 图表 12:BDI 与 CCFI 指数小幅上升 ................................................................. - 6 图表 13:螺纹钢与热卷期货价格(元) ............................................................. - 6 图表 14:粗钢产量增速(%) ............................................................................ - 6 图表 15:全国高炉开工率(%) ........................................................................ - 7 图表 16:螺纹钢社会库存(万吨)..................................................................... - 7 图表 17:水泥价格高位小幅下滑(元) ............................................................. - 7 图表 18:水泥产量同比回落(%)..................................................................... - 7 图表 19:房地产投资下滑令水泥产量承压(%)............................................... - 7 图表 20:17 年以来基建对水泥产量拉动力弱(%) .......................................... - 7 图表 21:发电量同比增速(%) ........................................................................ - 8 图表 22: 6 大发电集团日均耗煤量(万吨) ..................................................... - 8 图表 23:30 大中城市商品房成交面积(万平方米) .......................................... - 8 图表 24:100 大中城市住宅供地面积(万平方米) ............................................ - 8 图表 25:70 城新建住宅价格同比增速(%) ..................................................... - 9 图表 26:70 城新建住宅价格环比增速(%) ..................................................... - 9 图表 27:70 城二手住宅价格同比增速(%) ..................................................... - 9 图表 28:70 城二手住宅价格环比增速(%) ..................................................... - 9 - -3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 宏观经济周刊 1. 上游:煤炭、有色、大宗、交运 1.1 中下游需求旺盛持续支撑煤炭价格 煤炭供需矛盾加剧。需求方面,中游和下游对电力和钢铁的需求旺盛,推动煤炭需 求。供给方面,因安监日常化和去产能影响,煤炭生产矿井增产有限,部分有效产能被 消减,导致煤炭供给总体不及预期。 受上述因素影响,动力煤方面,秦皇岛 5500 大卡动力煤价格持续上升,考虑到下 半年内蒙古 70 周年大庆等重大活动所带来的的安监收紧因素,产能或受影响,价格可能 存在一定上涨空间。焦煤价格开始企稳。煤炭库存方面,六大发电集团动力煤库存和库 存可用天数持续增加。 图表 1:动力煤与焦煤价格(元/吨) 图表 2:6 大发电集团煤炭库存(万吨) 1600 唐山焦煤:车板价 700 1500 1400 秦皇岛动力煤:Q5500 (右) 600 1400 500 1300 400 1200 300 1100 200 1000 1200 1000 800 600 400 100 200 0 6大发电集团煤炭库存 900 800 0 来源:WIND,中泰证券研究所 来源:WIND,中泰证券研究所 1.2 LME 铜价铝价持续上升、铝库存持续走低 随着 6 月美联储加息落地,LME 铜价持续反弹,LME 铜库存高位震荡。受到需求 逐渐改善影响,LME 铝库存持续减少,价格维持高位震荡。铜下游产品方面,空调产 量持续走高,家用电冰箱产量增速略有反弹。铝下游产品方面,电网建设投资增速触底 反弹,家用洗衣机增速小幅下滑。 图表 3:LME 铜铝价格微降(美元/吨) 6500 LME铜现货价 LME铝现货价 (右) 图表 4:LME 铜铝库存持续下降(吨) 600000 2,200 总库存:LME铜 总库存:LME铝(右) 4000000 3500000 6000 2,000 500000 5500 1,800 400000 2500000 5000 1,600 300000 2000000 4500 1,400 200000 4000 1,200 3000000 1500000 1000000 100000 来源:WIND,中泰证券研究所 500000 来源:WIND,中泰证券研究所 -4- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 宏观经济周刊 图表 5:空调产量当月同比(%) 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 图表 6:家用电冰箱产量当月同比(%) 40 产量:空调:当月同比 产量:家用电冰箱:当月同比 30 20 10 0 -10 -20 11/06 12/06 13/06 14/06 15/06 16/06 17/06 11/06 12/06 13/06 14/06 15/06 来源:WIND,中泰证券研究所 来源:WIND,中泰证券研究所 图表 7:电网基本建设投资完成额(%) 图表 8:家用洗衣机产量当月同比(%) 50 60 电网基本建设投资完成额:累计同比 16/06 17/06 16/06 17/06 产量:家用洗衣机:当月同比 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -20 -30 -30 -40 11/06 12/06 13/06 14/06 15/06 16/06 17/06 来源:WIND,中泰证券研究所 11/06 12/06 13/06 14/06 15/06 来源:WIND,中泰证券研究所 1.3 原油价格略有反弹、CRB 综合指数持续上升 受全美商业原油库存小幅回落,以及地缘政治等因素影响,近期国际油价小幅反弹。 受近期美国经济数据不及预期,以及特朗普政府基础建设和减税新政推行缓慢等因素影 响,美联储 6 月加息以来,美元未受到明显提振,美元指数持续走低。7 月以来商品市 场风向标 CRB 综合指数震荡上行。 图表 9:布伦特与 WTI 原油价格持续下跌(美元) 70 图表 10:美元指数低位震荡、CRB 持续上升 460 70 65 期货结算价(连续):布伦特原油 65 60 期货结算价(连续):WTI原油 60 55 55 50 50 45 45 40 40 35 35 30 30 25 25 20 20 104 CRB现货指数:综合 440 美元指数 102 100 420 98 400 96 380 来源:WIND,中泰证券研究所 94 360 92 340 90 来源:WIND,中泰证券研究所 -5- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 宏观经济周刊 1.4 经济回暖拉动铁路货运量、出口向好提振 CCFI 指数 受年初以来经济回暖与煤炭补库存等因素影响,铁路货运量大幅提升,上半年铁路 货运量同比大幅增长,环比持平,维持景气高位。近日 BDI 指数小幅回落,该指数衡量 的是铁矿石、水泥、谷物、煤炭和化肥等资源的运输费用。受出口向好提振,中国出口 集装箱运价指数(CCFI)指数持续走高。 图表 11:国家铁路货运量累计同比维持高位(%) 20 图表 12:BDI 与 CCFI 指数小幅上升 20 15 15-07 1400 10 10 1200 5 5 0 0 -5 -5 15 铁路货运量:国家铁路:累计同比 -10 -10 -15 -15 -20 -20 16-01 16-04 16-07 16-10 17-01 17-04 17-07 900 波罗的海干散货指数(BDI) CCFI:综合指数 (右) 850 1000 800 800 750 600 700 400 650 200 15/07 来源:WIND,中泰证券研究所 15-10 15/10 16/01 16/04 16/07 16/10 17/01 17/04 600 17/07 来源:WIND,中泰证券研究所 2 中游:钢铁、水泥、电力 2.1 房地产与工业拉动钢铁需求 螺纹钢期货贴水持续缩小,现货价格持续走高,库存低位徘徊。三四线城市房地产 去库存节奏顺畅,工业不断扩张,持续拉动螺纹钢需求。但也要注意到,自 2 月中旬螺 纹钢库存回落以来,最近数周开始降库存进程出现停滞,这既表明伴随着基建和房地产 投资放缓,螺纹钢需求势能开始减弱,又说明产量快速增长背景下供给端压力较大。目 前,全国高炉开工率与产能利用率持续维持高位,这都预示着钢铁产量或将持续上升。 图表 13:螺纹钢与热卷期货价格(元) 4,300 3,900 价格:螺纹钢:HRB400 20mm:全国 价格:热轧板卷:3.0mm:上海 图表 14:粗钢产量增速(%) 4,300 8 期货结算价(活跃合约):螺纹钢 3,500 期货结算价(活跃合约):热轧卷板 产量:粗钢:累计同比 产量:粗钢:当月同比 8 3,900 4 4 0 0 -4 -4 -8 -8 3,500 3,100 3,100 2,700 2,700 2,300 2,300 1,900 1,900 1,500 1,500 15-07 15-09 15-11 16-01 16-03 16-05 16-07 16-09 16-11 17-01 17-03 17-05 17-07 来源:WIND,中泰证券研究所 来源:WIND,中泰证券研究所 -6- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 宏观经济周刊 图表 15:全国高炉开工率(%) 图表 16:螺纹钢社会库存(万吨) 86 1,000 库存:螺纹钢 高炉开工率:全国 84 900 82 800 80 700 78 600 76 500 74 400 72 300 70 200 15-07 15-09 15-11 16-01 16-03 16-05 16-07 16-09 16-11 17-01 17-03 17-05 17-07 15-07 来源:WIND,中泰证券研究所 15-09 15-11 16-01 16-03 16-05 16-07 16-09 16-11 17-01 17-03 17-05 17-07 来源:WIND,中泰证券研究所 2.2 淡季和房地产投资下滑双重因素压低水泥价格 上周全国水泥市场价格继续回落。这既有降雨和农忙等淡季因素的影响,也有房地 产投资和新开工面积下滑的影响,水泥价格承压,水泥产量也受到一定影响。 图表 17:水泥价格高位小幅下滑(元) 550 图表 18:水泥产量同比回落(%) 550 平均价:PO42.5水泥:华北 平均价:PO42.5水泥:华东 平均价:PO42.5水泥:西南 平均价:PO42.5水泥:中南 平均价:PO42.5水泥:西北 平均价:PO42.5水泥:东北 500 450 30 产量:水泥:累计同比 30 产量:水泥:当月同比 500 20 20 450 400 400 10 10 350 350 0 0 300 300 250 250 200 10-07 11-07 12-07 13-07 14-07 15-07 200 17-07 16-07 来源:WIND,中泰证券研究所 房地产开发投资完成额:当月同比 20 -10 -20 -20 15/05 15/08 15/11 16/02 16/05 16/08 16/11 17/02 17/05 来源:WIND,中泰证券研究所 图表 19:房地产投资下滑令水泥产量承压(%) 25 -10 图表 20:17 年以来基建对水泥产量拉动力弱(%) 25 10 40 20 产量:水泥:当月同比 15 15 10 10 30 5 20 0 5 5 0 0 -5 -5 -10 -5 -10 -10 15/05 15/08 15/11 16/02 16/05 16/08 16/11 17/02 15/05 17/05 来源:WIND,中泰证券研究所 15/08 15/11 16/02 16/05 产量:水泥:累计同比 10 固定资产投资完成额:水利、 环境和公共设施管理业:累计 同比(右) 0 16/08 16/11 17/02 -10 17/05 来源:WIND,中泰证券研究所 2.3 7 月 1-9 日六大发电集团日均耗煤同比大增 7 月 1-9 日六大发电集团日均耗煤大幅反弹,同比增速 19.1%,远高于 6 月 5.6%以 及 5 月 11.0%的同比增速。从最新的宏观数据可以看出,经历 3 月高点后,工业增加值 回落势能明显低于预期,5 月工业增加值同比 6.5%,与 4 月持平,平稳趋势从 5 月平缓 下降的发电量同比数据,以及 7 月企稳的发电耗煤数据中得到印证。 -7- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 宏观经济周刊 图表 21:发电量同比增速(%) 图表 22: 6 大发电集团日均耗煤量(万吨) 9 9 15-07 产量:发电量:当月同比 产量:发电量:累计同比 7 15-10 16-01 16-04 16-07 16-10 17-01 17-04 17-07 90 50 80 40 7 5 5 30 70 20 3 3 1 1 -1 -1 40 -3 -3 30 -5 15-05 -5 20 15-07 60 10 50 0 15-08 15-11 16-02 16-05 16-08 16-11 17-02 17-05 来源:WIND,中泰证券研究所 -10 日均耗煤量:6大发电集团:合计 -20 6大发电集团耗煤量:当月同比 15-10 16-01 16-04 16-07 16-10 17-01 -30 17-07 17-04 来源:WIND,中泰证券研究所 3. 下游:棚改货币化助力三四线城市去库存 棚改货币化继续推动三四线城市房地产需求,在土地供给减少的背景下,房地产成 交量价齐升。 一是棚改货币化安置比例有望进一步上升。2017 年 4 月,住建部发布《关于加强近 期住房及用地供应管理和调控有关工作的通知》,明确要求商品住房库存量大、市场房源 充足的三四线城市,着力推动棚户货币化安置。2016 年全国棚改货币化安置比例达到 48.5%,比 2015 年提高了 18.6%,预计 2017 年这一比例将进一步提高。 二是棚改货币化政策对去库存拉动作用巨大。2016 年去库存约 2.5 亿平方米,占全 国商品住宅销售的 18.2%。2017 年计划完成 600 万套棚户区改造任务,几乎与过去两年 持平。2017 年 1-4 月,全国已开工改造各类棚户区 219 万套,占年度目标任务的 36%, 比 2016 年同期提高了 3 个百分点。 三是去库存任务重的城市将减少以至暂停住宅用地供应。《关于加强近期住房及用 地供应管理和调控有关工作的通知》明确指出,对消化周期在 36 个月以上的,应停止供 地;36-18 个月的,要减少供地;12-6 个月的,要增加供地;6 个月以下的,不仅要显著 增加供地,还要加快供地节奏。 受上述因素影响,三四线城市的去库存进程顺畅,部分抵消了来自一二线城市严格 的房地产调控措施的压力,预计下半年房地产销售下滑幅度较小,这一趋势也在 5 月小 幅反弹的房地产销售数据中得到印证。 图表 23:30 大中城市商品房成交面积(万平方米) 1,000 30大中城市:商品房成交面积:一线城市:当周值 400 350 300 300 250 250 200 200 150 150 100 100 800 800 100大中城市:供应土地占地面积:住宅类用地:二线城市:当周值 600 600 400 400 200 200 来源:WIND,中泰证券研究所 17-07 17-06 17-05 17-04 17-02 17-03 17-01 16-12 16-11 16-10 16-09 16-08 16-07 16-06 16-05 16-04 16-03 16-02 16-01 15-12 15-11 15-07 0 15-10 0 17-07 17-06 17-05 17-04 17-03 17-02 17-01 16-12 16-11 16-10 16-09 16-08 16-07 16-06 16-05 16-04 16-03 16-02 16-01 15-12 15-11 15-10 0 15-09 0 15-08 50 15-07 50 100大中城市:供应土地占地面积:住宅类用地:三线城市:当周值 15-09 30大中城市:商品房成交面积:二线城市:当周值 350 1,000 100大中城市:供应土地占地面积:住宅类用地:一线城市:当周值 15-08 30大中城市:商品房成交面积:三线城市:当周值 400 图表 24:100 大中城市住宅供地面积(万平方米) 来源:WIND,中泰证券研究所 -8- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 宏观经济周刊 图表 25:70 城新建住宅价格同比增速(%) 图表 26:70 城新建住宅价格环比增速(%) 70个大中城市新建商品住宅价格指数:一线城市:环比 70个大中城市新建商品住宅价格指数:一线城市:当月同比 40 70个大中城市新建商品住宅价格指数:三线城市:当月同比 70个大中城市新建商品住宅价格指数:三线城市:环比 40 4 70个大中城市新建商品住宅价格指数:二线城市:当月同比 30 30 20 3 2 2 1 1 0 0 0 -1 -1 -10 -2 -2 15-02 15-03 15-04 15-05 15-06 15-07 15-08 15-09 15-10 15-11 15-12 16-01 16-02 16-03 16-04 16-05 16-06 16-07 16-08 16-09 16-10 16-11 16-12 17-01 17-02 17-03 17-04 17-05 -10 15-02 15-03 15-04 15-05 15-06 15-07 15-08 15-09 15-10 15-11 15-12 16-01 16-02 16-03 16-04 16-05 16-06 16-07 16-08 16-09 16-10 16-11 16-12 17-01 17-02 17-03 17-04 17-05 10 0 来源:WIND,中泰证券研究所 来源:WIND,中泰证券研究所 图表 27:70 城二手住宅价格同比增速(%) 图表 28:70 城二手住宅价格环比增速(%) 70个大中城市二手住宅价格指数:一线城市:环比 70个大中城市二手住宅价格指数:一线城市:当月同比 40 4 3 20 10 70个大中城市新建商品住宅价格指数:二线城市:环比 70个大中城市二手住宅价格指数:三线城市:当月同比 70个大中城市二手住宅价格指数:三线城市:环比 40 6 70个大中城市二手住宅价格指数:二线城市:当月同比 30 30 20 20 10 10 0 70个大中城市二手住宅价格指数:二线城市:环比 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 0 -1 -1 -2 -2 0 15-02 15-03 15-04 15-05 15-06 15-07 15-08 15-09 15-10 15-11 15-12 16-01 16-02 16-03 16-04 16-05 16-06 16-07 16-08 16-09 16-10 16-11 16-12 17-01 17-02 17-03 17-04 17-05 -10 15-02 15-03 15-04 15-05 15-06 15-07 15-08 15-09 15-10 15-11 15-12 16-01 16-02 16-03 16-04 16-05 16-06 16-07 16-08 16-09 16-10 16-11 16-12 17-01 17-02 17-03 17-04 17-05 -10 来源:WIND,中泰证券研究所 来源:WIND,中泰证券研究所 -9- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 宏观经济周刊 分析师与联系人简介 李迅雷:中泰证券股份有限公司首席经济学家兼研究所所长、齐鲁资产管理公司首席经济学家,同时担任上海市人大 常委、人大财经委委员、九三学社中央委员等。中国金融四十人论坛特约成员,上海新金融研究院学术委员,中国首 席经济学家论坛副理事长。从事宏观经济、金融与资本市场的研究 20 多年,曾先后任国泰君安证券首席经济学家、海 通证券副总经理兼首席经济学家。 高瑞东:早稻田大学经济学博士,现任中泰证券研究所高级经济学家,曾任职于中国财政部中美经济对话领导小组办 公室、经济合作与发展组织(OECD)经济部、早稻田大学政治经济学院,专注于全球和中国宏观经济与金融市场研 究,曾参与“G20 杭州峰会中美元首会晤经济成果”磋商、 “国务院总理会见六大国际经济组织联合成果”磋商。 重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、 客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户,不构成客户私人咨询建议。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中泰证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。 - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
宏观经济周报:增长凸显韧性的几个依据
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
中泰证券 - 宏观经济周报:增长凸显韧性的几个依据
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
宏观经济周报:增长凸显韧性的几个依据
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服