交通银行-宏观数据点评:2016年物价水平明显回升

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发布机构: 交通银行
发布日期: 2017-01-10
宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 2016 年物价水平明显回升 2016 年 12 月·物价数据点评 2017 年 1 月 10 日 点评机构:交通银行金融研究中心 点评人员: 连 (BFRC) 平(首席经济学家) 周昆平(副总经理) 联系方式:021-32169999-1028 唐建伟(高级宏观分析师) liuxuezhi@bankcomm.com 刘学智(高级研究员) 观点摘要 2016年12月份CPI同比上涨2.1%,比上个月下降0.2个百分点;全年CPI 平均涨幅为2%。当前CPI涨幅回落的主要原因是食品价格下降,非食品价格 依然处于温和上涨状态,年初以来核心CPI逐渐上升,真实的物价水平并未 回落。核心CPI更能真实地反映物价和宏观经济运行情况,需要引起更多的 关注。食品价格上涨2.4%,涨幅下降1.6个百分点,主要原因是蔬菜价格涨 幅显著下降。非食品价格同比上涨2%,是2011年12月以来首次上涨至2%, 居住类、服务类和能源类价格上涨较为明显。预计2017年CPI温和上升,年 中可能迎来高点,全年走势受食品价格的季节性走势影响而有所波动。 PPI 同比上涨 5.5%,涨幅比上个月大幅扩大 2.2 个百分点。PPI 在 9 月同比转正,只用了 4 个月时间便上涨至 5.5%,呈加速上涨特点。12 月全 国主要生产资料市场价格全都上涨,部分行业价格同比涨幅非常高。工业 产品价格上涨有助于企业利润增长,但初级原料和工业中间产品价格的过 快上涨带来工业生产者购进价格上涨加快,PPIRM 涨幅已经连续 2 个月高 1 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 于 PPI 涨幅,将加大企业经营成本。楼市政策收紧,债市经历震荡之后, 不排除闲置资金流入工业品和消费品领域,推升相关价格加快上涨。预计 2017 年 PPI 高点出现在一季度,呈前高后稳的特点。 正文 一、CPI 涨幅收窄,但核心 CPI 上升趋势未变 2016年12月份CPI同比上涨2.1%,比上个月下降了0.2个百分点;CPI 环比上涨0.2%。2016年全年CPI平均涨幅为2%,比2015年上升0.6个百分点。 2016年12月食品价格同比上涨2.4%,涨幅下降1.6个百分点;非食品价格上 涨2%,涨幅扩大0.2个百分点。剔除食品和能源的核心CPI同比上涨1.9%, 涨幅与上个月持平,年初以来呈逐渐上升趋势。当前CPI涨幅回落的主要原 因是食品价格下降,非食品价格依然处于温和上涨状态,核心CPI逐渐上升, 真实的物价水平并未回落。核心CPI更能真实地反映物价和宏观经济运行情 况,需要引起更多的关注。 图 1 CPI 与核心 CPI 走势 资料来源:WIND,交行金研中心 2 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 食品价格涨幅下降,是当前CPI回落的主要原因。12月食品价格上涨 2.4%,涨幅下降1.6个百分点,主要原因是蔬菜价格涨幅显著下降。2016 年12月明显比往年偏暖,蔬菜生产相对平稳,鲜菜价格季节性回升势头较 弱,同比涨幅仅有2.6%,比11月下降了13.2个百分点,是食品价格涨幅收 窄的主要原因。猪肉价格基本保持平稳,环比上涨0.2%,同比涨幅为6.2%。 蛋类价格同比-4.5%跌幅扩大2.3个百分点,其他主要食品价格基本平稳。 图 2 食品价格走势 资料来源:WIND,交行金研中心 非食品价格逐月上升,居住类、服务类和能源类价格上涨较为明显。 12月非食品价格同比上涨2%,涨幅比上个月上升0.2个百分点,是2011年12 月以来首次上涨至2%。年初以来非食品价格从1%逐渐上涨至2%,呈逐月上 涨趋势,全年平均涨幅为1.4%。受前期房价上涨影响,居住类价格连续4 个月上升至2.1%,房屋租金价格同比上涨2.9%。服务类价格稳步上升,家 庭服务和旅游服务价格同比分别为4.7%、4%。受原油等初级能源价格持续 上涨,交通工具用燃料类价格同比上涨至10.6%,涨幅比上个月上升6.1个 3 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 百分点,时隔5年重新回到2位数增长。水电燃料价格也有所上涨,同比涨 幅为0.7%,已创2014年9月以来的新高。 图 3 非食品价格走势 资料来源:WIND,交行金研中心 二、PPI 继续快速上涨 2016 年 12 月份 PPI 同比上涨 5.5%,涨幅比上个月大幅扩大了 2.2 个 百分点,延续加速上涨态势;PPI 环比上涨 1.6%,涨幅比上个月扩大 0.1 个百分点。全年 PPI 同比涨幅为-1.4%,比 2015 年回升 0.6 个百分点。12 月工业生产者购进价格指数(PPIRM)同比上涨 6.3%,涨幅比上个月加大 2.8 个百分点;环比 1.9%,涨幅比上个月上升 0.1 个百分点,连续 10 个月 环比上涨。 PPI 呈加速上升态势,全部工业产品价格都在上涨。PPI 在 9 月同比转 正,只用了 4 个月时间便上涨至 5.5%,近 4 个月涨幅分别为 0.1%、1.2%、 3.3%、5.5%,月度间的差值分别为 1.1%、2.1%、2.2%,呈加速上涨特点。 从环比来看,12 月全国主要生产资料市场价格全都上涨,黑色金属、石油 4 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 和天然气、煤炭开采和洗选价格环比分别上涨 4.4%、3.9%、3.4%。部分行 业价格同比涨幅非常高,煤炭开采和洗选、黑色金属冶炼和压延加工、石 油和天然气开采等行业价格同比涨幅分别达到 34%、35%、19.7%。 工业生产者购进价格涨幅高于工业出厂价格,可能增加企业生产成本。 12 月 PPIRM 同比上升 6.3%,涨幅比上个月上升 2.8 个百分点;环比上升 1.9%,涨幅上升 0.1 个百分点。PPIRM 全年涨幅为-2%,比 2015 年上升 4.1 个百分点。9 大类工业生产者购进价格全部上涨,其中黑色金属材料类、 有色金属材料类、燃料动力类价格同比涨幅超过 10%,分别为 15.1%、14.9%、 10.1%。12 月 PPIRM 涨幅比 PPI 高 0.8 个百分点,工业生产者购进价格涨 幅已经连续 2 个月高于工业出厂价格。 PPI 的转正反映市场需求明显回升, 工业产品价格上涨有助于企业利润增长。但初级原料和工业中间产品价格 的过快上涨带来 PPIRM 上涨加快,将加大企业经营成本。楼市政策收紧, 债市经历震荡之后,不排除闲置资金流入工业品和消费品领域,推升相关 价格加快上涨。 图 4 PPI 和 PPIRM 加速上涨 资料来源:WIND,交行金研中心 5 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 三、未来物价走势判断 CPI温和上升。2016年初以来大宗商品价格回升,工业领域产品价格加 速上涨,并逐渐传导至消费端,带动剔除食品、能源以外的核心CPI持续上 涨。从核心CPI运行来看,物价仍处缓慢上行周期。展望2017年,经济运行 缓中趋稳,经济增长难以明显回升,当前宏观经济环境下PPI向CPI的传导 不畅通;坚持稳健中性的货币政策基调,调节好货币闸门,货币投放平稳 与流动性整体稳定,对CPI的抬升作用十分有限。猪肉价格下行周期逐渐结 束,2017年二季度可能回升。但猪周期的波动性明显平缓,预计猪肉价格 上涨的幅度不会达到上一轮那么高;非食品价格有所上涨,工业生产消费 品价格涨势明显,原油类相关消费品价格上升,服务类价格平稳上涨,居 住类价格涨幅较小。2017年CPI翘尾因素呈波浪形状,高点出现在1月和5、 6月,下半年翘尾因素整体呈下降趋势。在2017年中受到夏季天气影响,叠 加猪肉价格上升和翘尾因素上升的作用,CPI涨幅可能迎来年内高点。全年 走势受蔬菜、鲜果等价格的季节性走势影响而有所波动。预计2017年全年 CPI同比涨幅难有明显提升,物价运行整体温和,但仍应关注核心CPI温和 上升带来的通胀压力。 PPI高点出现在一季度。国际大宗商品价格上升,与工业生产联系更为 紧密的初级原料价格上升明显,推动工业产品价格上升。去产能工作力度 加大,从煤炭、钢铁向其他更多行业展开,可能刺激相关行业的产品价格 上涨。闲置资金流入工业品和消费品领域,部分供求关系偏紧的产品价格 存在阶段性上涨的可能。产业结构调整难以显著提振工业需求,PPI上涨趋 势不会一直持续,增长势头将逐步放缓。2017年PPI翘尾因素为2012年以来 6 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 首次回正,翘尾因素高点出现在2月份,之后逐渐下降。预计2017年PPI同 比将涨幅显著上升,高点出现在一季度,之后随着翘尾因素减弱及工业需 求的趋缓,下半年涨势将有所放缓。但2017年PPI全年平均同比将转正,结 束持续五年的负增长局面。 免责声明 本报告由交通银行金融研究中心撰写发布。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资 料,但交通银行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告仅为报告出具日的观点和预测。该观点及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,交 通银行金融研究中心可能会发布与本报告观点和预测不一致的研究报告。 7
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