宏信证券-宏观数据点评:CPI、PPI均持平上月,仍是金融防风险窗口期

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作者: 徐伟
发布机构: 宏信证券
发布日期: 2017-07-11
2017 年 07 月 10 日 证券研究报告/宏观数据点评 CPI、PPI 均持平上月, 仍是金融防风险窗口期 分析师:徐伟 执业证书编号:S1330514080001 电话:028-86199181 邮箱:xuw@hxzb.cn 事项: 6 月,CPI 同比 1.5%,前值 1.5%,环比-0.2%;PPI 同比 5.5%,前值 5.5%, 环比-0.2%。 点评: CPI 同比持平上月, 非食品价格上涨是主因。 6 月 CPI 同比 1.5%,前值 1.5%, 预期 1.5%,符合预期,非食品价格上涨 2.2%,仍是 CPI 上涨的主要原因,影 响 CPI 上涨约 1.73 个百分点,其中飞机票和旅游价格由于暑假临近环比上涨, 住房租赁由于毕业季等影响进入旺季环比上涨,中西药价格则由于原材料价格上 涨影响而环比上涨,汽、柴油价格则由于原油价格的下跌而下调;食品价格下降 1.2%,影响 CPI 下降约 0.24 个百分点,其中猪肉价格由于供应充足同环比价格 继续下跌,鲜果、鲜菜同样由于供应充足环比下跌,但由于去年基数较低同比出 现上涨,鸡蛋价格前期较为低迷,6 月份受蛋鸡存栏减少及气温升高产蛋量下降 影响,价格由降转升,但同比价格仍下跌较多。扣除食品和能源的核心 CPI 同 比上涨 2.2%,涨幅比上月扩大 0.1 个百分点,通胀整体仍然温和。 PPI 回落态势暂缓,涨幅持平上月。6 月 PPI 同比 5.5%,前值 5.5%,预期 5.3%,略高于预期,环比-0.2%,跌幅收窄 0.1 个百分点。PPI 本月回落态势暂 缓、环比跌幅收窄主要由于大宗商品涨多跌少。主要行业环比涨幅中,造纸和纸 制品业、有色金属矿采选业涨幅扩大;黑色金属冶炼和压延加工业、纺织业由降 转升;石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业、石油加工业降幅扩大;主要行 业同比涨幅中,黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、非金 属矿物制品业涨幅扩大;煤炭开采和洗选业、石油加工业、石油和天然气开采业 涨幅回落。 物价整体温和,仍是金融防风险窗口期。上半年,除了 1 月份 CPI 同比涨 幅超过 2%外,其余 CPI 同比涨幅均低于 2%,不存在明显的通胀或通缩风险, 下半年由于国内生猪及猪肉市场供给稳步增长,价格可能仍呈下行态势,蔬菜价 格由于供给充足未来几个月仍延续回落态势,虽然近期洪涝灾害可能会带来部分 产品在个别时段、局部地区出现价格大幅上涨的可能,但整体对物价影响有限。 PPI 自今年 2 月份以来由于基数抬升,需求回落、补库存动力减弱等原因综合呈 现回落态势,6 月份由于大宗商品回暖回落态势暂缓,但下半年由于基数效应以 及大宗商品持续上涨的支撑有限预计仍将回落。物价因素对货币政策的制约依然 有限,仍旧是金融防风险去杠杆的窗口期,6 月由于央行主动管控流动性出现明 显的改善,但金融防风险和去杠杆基调仍在延续,近期央行连续停止公开市场操 作,而后续随着逆回购和 MLF 到期、转债发行、财政收税等将导致资金面自然 收敛,未来流动性有望回归松紧平衡状态。 敬请阅读最后一页免责声明 1 证券研究报告/宏观数据点评 图 1:CPI 同环比变化(月度) 3.0 2.0 2.5 2.3 2.3 2.3 1.6 2.0 2.5 2.0 2.0 1.2 1.4 1.4 1.5 1.5 1.6 1.2 1.8 1.6 1.4 1.5 1.6 0.0 -0.2-0.2 2.3 1.9 1.8 1.5 2.1 1.0 1.5 1.5 1.0 1.3 0.5 0.5 0.1 0.2 0.0 -0.3 -0.5 -0.2 -0.4 0.1 0.2 0.1 -0.1 -0.1 0.5 1.2 0.7 0.3 0.8 0.3 0.5 1.9 1.3 0.5 1.0 2.1 -0.5 0.8 0.9 0.0 0.1 -0.1 -0.2 -0.2 -0.5 -0.3 -1.0 2015-01 2015-02 2015-03 2015-04 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06 0.0 CPI同比(左,%) CPI环比(右,%) 资料来源:Wind 资讯,宏信证券研究发展部 图 2:PPI 同环比变化(月度) 10.0 1.5 8.0 1.5 6.0 0.7 4.0 0.5 0.0 -4.0 -6.0 0.5 5.5 0.5 3.3 1.2 0.1 -0.2 -0.8 -1.7 -2.8 -2.6 -1.1 -3.4 -4.3 -4.3-4.8-4.6-4.6-4.6-4.8 -5.3-4.9 -5.4 -5.9-5.9-5.9-5.9-5.9 7.8 7.6 6.4 0.6 5.5 5.5 0.3 1.0 0.5 -0.2 0.0 -0.3 -0.4 -0.5 -1.0 -1.5 2015-01 2015-02 2015-03 2015-04 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06 -8.0 -0.1 -0.1 -0.3 -0.3 -0.4-0.4 -0.4 -0.5 -0.5 -0.6 -0.7 -0.7 -0.8 6.9 0.8 0.7 0.2 0.2 2.0 -2.0 2.0 1.6 PPI同比(左,%) PPI环比(右,%) 资料来源:Wind 资讯,宏信证券研究发展部 敬请阅读最后一页免责声明 2 证券研究报告/宏观数据点评 公司评级说明: 买入(Buy) :预期未来 6 个月内,股价表现强于沪深 300 指数 20%以上。 持有(Hold) :预期未来 6 个月内,股价相对沪深 300 指数的变动幅度介于+5%~+20%。 中性(Neutral) :预期未来 6 个月内,股价相对沪深 300 指数的变动幅度介于-5%~+5%。 卖出(Sell) :预期未来 6 个月内,股价表现弱于沪深 300 指数 5%以上。 行业评级说明: 强于大市:预期未来 6 个月内,行业指数涨幅强于沪深 300 指数 10%以上。 跟随大市:预期未来 6 个月内,行业指数涨幅相对沪深 300 指数的变动幅度介于-10%~+10%。 弱于大市:预期未来 6 个月内,行业指数涨幅弱于沪深 300 指数 10%以上。 分析师声明: 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内 容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依 据,特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明: 宏信证券有限责任公司(以下简称“本公司” )经中国证券监督管理委员会核准,取得证券投资咨 询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直 接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证 券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析 意见,制作证券研究报告,并向本公司的客户发布。 免责声明: 本报告仅供本公司客户使用。报告中的信息来源于已公开的资料,本公司对信息的准确性、完整性 或可靠性不作任何保证。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议, 本公司及与本公司有关联的任何个人,均不会承担因阅读和使用本报告所造成的任何损失及其产生的法 律责任。投资者应当自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证 券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告的版权为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不 得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或者引用。 敬请阅读最后一页免责声明 3
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