宏信证券-宏观数据点评:PMI小幅回落,经济平稳收关,政策防风险、促改革

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作者: 徐伟
发布机构: 宏信证券
发布日期: 2017-01-02
2017 年 01 月 02 日 证券研究报告/宏观数据点评 PMI 小幅回落,经济平稳收关, 政策防风险、促改革 分析师:徐伟 执业证书编号:S1330514080001 电话:028-86199181 邮箱:xuw@hxzb.cn 事项: 2016 年 12 月,中国制造业采购经理指数(PMI)为 51.4%,比上月回落 0.3 个百分点。 点评: PMI 回落但仍处景气区间,经济依旧平稳。12 月中采 PMI 为 51.4%,比 上月回落 0.3 个百分点,虽然有所回落但仍处于年内第二高点并处于荣枯线上, 与中观数据相互印证,12 月经济仍然平稳,完成全年目标确定无虞。另外,非 制造业 PMI 指数为 54.5%,同样比上月回落 0.2 个百分点,但仍处于年内的高 点。制造业和非制造业的 PMI 指数均支撑经济平稳。 生产大幅回落,主要受企业雾霾限产所致。12 月,生产指数为 53.3%,比 上月回落 0.6 个百分点,是 PMI 小幅回落的主要原因之一,主要由于受雾霾天 气影响,部分地区加大环境污染治理力度,部分企业减产限产,其中高耗能制造 业 PMI 为 49.8%,重回收缩区间。受生产回落影响,采购量指数也大幅下滑, 12 月采购量指数为 52.1%,比上月大幅回落 0.8 个百分点。 新订单指数持平,内外需仍然稳定。12 月,新订单指数为 53.2%,与上月 持平,表明内需依然稳定,房地产投资由于政策的时滞仍维持稳定,制造业投资 由于经济的短暂企稳回暖和下游价格的传导维持弱改善,基建投资由于 PPP 推 动等均支撑了 12 月内需仍旧稳定;新出口订单指数为 50.1%,比上月回落 0.2 个百分点,但仍位于荣枯线上,全球发达经济体均出现短暂好转,特朗普新政提 振世界经济增长预期等均对外需形成支撑。 原材料价格继续上涨,库存仍以去化为主。12 月,原材料购进价格指数为 69.6%,比上月继续提升 1.3 个百分点,受去产能和部分大宗商品价格回暖的影 响,原材料价格持续回升。12 月原材料库存指数为 48.0%,比上月继续下滑 0.4 个百分点,产成品库存指数为 44.4%,比上月大幅下滑 1.5 个百分点。需求的 短暂恢复带动了企业产成品库存的去化,但并未带来企业原材料积极补库存,前 期原材料库存的恢复更多是由于涨价的企业生产经营调整,被动进行库存调整。 大中小型企业景气度回落,小企业依然严峻。12 月,大、中、小型企业 PMI 为 53.2%、49.6%、47.2%,分别比上月回落 0.2、0.5、0.2 个百分点,其中中 型企业重回荣枯线下。今年以来,国有大型企业持续处于景气区间,与基建、房 地产投资驱动经济相对应,而中小型企业 PMI 指数大多时间位于荣枯线下处于 收缩区间,与民间投资大幅下滑和低增相对应,表明目前政策存在着“亲国有疏 民间”的取向,未来有待改革进一步扭转。 敬请阅读最后一页免责声明 1 证券研究报告/宏观数据点评 PMI 回落但仍处景气,经济平稳收关,政策防风险、促改革。12 月,PMI 虽有所回落但仍处景气区间,与中观数据相关佐证经济仍旧平稳,今年经济虽然 目标完成无虞,但经济中隐忧仍然较多,中央经济工作会议强调 2017 年防风险 和促改革,一方面要把防控金融风险放到更加重要的位置,下决心处置一批风险 点,着力防控资产泡沫,提高和改进监管能力,确保不发生系统性金融风险;另 一方面供给侧结构性改革深化,深入推进“三去一降一补”,深入推进农业供给 侧结构性改革,促进房地产市场平稳健康发展,深化国企国资改革,要稳妥推进 财税和金融体制改革,要推动养老保险制度改革,加快出台养老保险制度改革方 案,推进“一带一路”建设,深入实施创新驱动发展战略等。防风险作为“稳增 长”的关键前提在明年中的地位进一步凸显,改革效果也有望在 2017 年显现。 图 1:中采 PMI 指数回落 57.00 55.00 53.00 51.00 49.00 47.00 2010-03 2010-06 2010-09 2010-12 2011-03 2011-06 2011-09 2011-12 2012-03 2012-06 2012-09 2012-12 2013-03 2013-06 2013-09 2013-12 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 45.00 PMI 月 资料来源:Wind、宏信证券研究发展部 图 2:生产、采购量均出现回落 61.00 59.00 57.00 55.00 53.00 51.00 49.00 47.00 2010-03 2010-06 2010-09 2010-12 2011-03 2011-06 2011-09 2011-12 2012-03 2012-06 2012-09 2012-12 2013-03 2013-06 2013-09 2013-12 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 45.00 PMI:生产 月 PMI:采购量 月 资料来源:Wind、宏信证券研究发展部 敬请阅读最后一页免责声明 2 2010-03 2010-06 2010-09 2010-12 2011-03 2011-06 2011-09 2011-12 2012-03 2012-06 2012-09 2012-12 2013-03 2013-06 2013-09 2013-12 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2010-03 2010-06 2010-09 2010-12 2011-03 2011-06 2011-09 2011-12 2012-03 2012-06 2012-09 2012-12 2013-03 2013-06 2013-09 2013-12 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 证券研究报告/宏观数据点评 图 3:新订单持平、新出口订单回落 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 PMI:新订单 月 PMI:产成品库存 月 敬请阅读最后一页免责声明 PMI:新出口订单 月 资料来源:Wind、宏信证券研究发展部 图 4:原材料库存、产成品库存双双回落 54.00 52.00 50.00 48.00 46.00 44.00 42.00 40.00 PMI:原材料库存 月 资料来源:Wind、宏信证券研究发展部 3 证券研究报告/宏观数据点评 公司评级说明: 买入(Buy) :预期未来 6 个月内,股价表现强于沪深 300 指数 20%以上。 持有(Hold) :预期未来 6 个月内,股价相对沪深 300 指数的变动幅度介于+5%~+20%。 中性(Neutral) :预期未来 6 个月内,股价相对沪深 300 指数的变动幅度介于-5%~+5%。 卖出(Sell) :预期未来 6 个月内,股价表现弱于沪深 300 指数 5%以上。 行业评级说明: 强于大市:预期未来 6 个月内,行业指数涨幅强于沪深 300 指数 10%以上。 跟随大市:预期未来 6 个月内,行业指数涨幅相对沪深 300 指数的变动幅度介于-10%~+10%。 弱于大市:预期未来 6 个月内,行业指数涨幅弱于沪深 300 指数 10%以上。 分析师声明: 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内 容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依 据,特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明: 宏信证券有限责任公司(以下简称“本公司” )经中国证券监督管理委员会核准,取得证券投资咨 询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直 接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证 券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析 意见,制作证券研究报告,并向本公司的客户发布。 免责声明: 本报告仅供本公司客户使用。报告中的信息来源于已公开的资料,本公司对信息的准确性、完整性 或可靠性不作任何保证。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议, 本公司及与本公司有关联的任何个人,均不会承担因阅读和使用本报告所造成的任何损失及其产生的法 律责任。投资者应当自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证 券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告的版权为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不 得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或者引用。 敬请阅读最后一页免责声明 4
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