交通银行-宏观数据点评:企业信贷需求似提前启动,表外业务增长需密切关注

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发布机构: 交通银行
发布日期: 2017-01-12
宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 企业信贷需求似提前启动,表外业务增长需密切关注 2016 年 12 月·金融数据点评 2017 年 1 月 12 日 点评机构:交通银行金融研究中心 点评人员: 连 (BFRC) 平(首席经济学家) 鄂永健(高级金融分析师) 联系方式:021-32169999-1050 陈 冀(高级研究员) chenj_495@bankcomm.com 观点摘要 居民中长期贷款缓慢下行,企业信贷大增或受政策导向驱动;社会融 资规模增长平稳,表外业务增长较快需关注;稳健中性政策促M2平稳运行, 广狭义货币剪刀差持续收窄。 正文 居民中长期贷款缓慢下行,企业信贷大增或受政策导向驱动。12月新 增人民币贷款1.04万亿,超出市场预期。其中居民中长期信贷单月增量降 至4217亿,较16年11月减少1475亿,而企业中长期贷款大幅增加,单月新 增6954亿,同比多增3490亿。显然,市场普遍对12月信贷增量低估,一是 对楼市调控限购限贷政策效果的滞后性估计不足,二是对年末企业中长期 贷款提前启动估计不足。然而居民中长期贷款主要受前期火爆楼市销售, 很多签约并完成贷款审批的未完成交易影响较大,贷款延迟发放现象很可 能仍将影响数月。而企业信贷主要受近期各项经济指标有所回暖,尤其是 PPI持续反弹,不论是重启的投资需求,还是考虑到未来经营需要的补库存 需求等,最终可能都会反映为融资需求。并且从票据融资大幅减少2542亿 1 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 可看出,此前票据融资所占规模在企业融资需求上升之时大量释放出来。 值得关注的是,在密集进行楼市调控的过程中,银行业金融机构也在积极 响应政策的导向,尤其是部分在前一轮楼市热中居民中长期贷款投放过多 的银行,年末积极调整和改善优化全年信贷投放结构,以致于企业贷款意 外增长。 图 1 新增人民币贷款趋势图 票据融资 居民短期 居民中长期 企业中长期 非银行业金融 信贷增速 企业短期 30000 18 25000 17 20000 16 15000 15 10000 14 5000 13 0 (5000) 12 资料来源:WIND,交行金研中心 社会融资规模增长平稳,表外业务增长较快需关注。12月末,社会融 资规模存量为155.99万亿,同比增长12.8%,增速较为平稳。值得关注的是 委托贷款和信贷贷款存量分别到达13.2万亿和6.31万亿,同比增速分别为 19.8%和15.8%。表外业务近期有所反弹,主要受政策面转向稳健中性,市 场综合利率有所反弹,市场流动性似有收紧,相对资金成本更高的委托或 信托渠道成了迫切需求流动性的融资方的一条可能的通道。但也不得不防 范和关注委托贷款再次快速增长背后,可能出现的机构违规和市场违约行 为。 2 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 图 2 社会融资结构趋势图 新增人民币贷款 新增信托贷款 新增外币贷款 新增未贴现银行承兑汇票 新增委托贷款 新增企业债券融资 40000 30000 20000 10000 0 (10000) 资料来源:WIND,交行金研中心 稳健中性政策促M2平稳运行,广狭义货币剪刀差持续收窄。数据显示, 12月M1增速为21.4%,而M2增速小幅回落至11.3%,两者增速差进一步收窄。 M1增速回落主要还是基数效应的体现,2015年同期M1增速为15.2%。此外, 由于12月企业中长期贷款大幅增加,而在尚未转化为企业投资、采购等资 金使用前,企业所获的部分信贷资金可能留存于活期账户,这在一定程度 上支撑了12月M1增速不至于过快回落。而M2增速维持稳定主要还是得益于 央行稳健中性的货币政策。Wind数据显示,12月央行在公开市场净回笼1450 亿,货币当局的态度非常明确,即使维持市场流动性基本稳定,可能未来 一段时间内M2增速都不会出现太大的波动。 图 3 狭义、广义货币供应量变化趋势图 3 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) M1:同比 M2:同比 CPI:当月同比 30.00 3.50 25.00 3.00 2.50 20.00 2.00 15.00 1.50 10.00 1.00 2016-11 2016-09 2016-07 2016-05 2016-01 2016-03 2015-11 2015-09 2015-05 2015-07 2015-03 2015-01 2014-11 2014-09 2014-07 2014-05 2014-03 2013-11 2014-01 2013-09 2013-07 0.00 2013-05 0.00 2013-03 0.50 2013-01 5.00 资料来源:WIND,交行金研中心 中央经济工作会议已经定调2017年货币政策是稳健中性。此次稳健之 外又添了中性,意在突出中性,强调中性。近年来国内货币金融环境已然 发生变化,比如债务置换背景下实际信贷投放较快,M2的调控目标价值趋 弱,市场流动性调控难度加大等等,都将导致2017年货币政策更加需要突 出中性。 免责声明 本报告由交通银行金融研究中心撰写发布。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资 料,但交通银行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告仅为报告出具日的观点和预测。该观点及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,交 通银行金融研究中心可能会发布与本报告观点和预测不一致的研究报告。 4
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