龙柏信息-宏观投资参考

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发布机构: 龙柏信息
发布日期: 2017-07-07
宏观形势 第 1 页 7/7/2017 【特别关注】 新华社连发三文点评上半年世界经济:风险不容忽视 世界经济半年看之一:世界经济持续在改善 基础仍欠牢 新华社北京 7 月 6 日电(记者俞懋峰)2017 年上半年,世界经济继续改善。 发达经济体总体复苏平稳,美国、欧元区和日本经济普遍回暖;新兴经济体中, 中国和印度继续引领增长。但全球复苏并不平衡,结构性强劲增长仍未出现,依 然面临不少风险和不确定因素。 国际货币基金组织(IMF)4 月份将今年全年世界经济增长预期上调 0.1 个 百分点至 3.5%。在刚刚提交给二十国集团领导人峰会的最新报告中,IMF 维持了 4 月份的整体判断。 发达经济体同步回暖 上半年,在主要发达经济体中,美国、欧元区及日本经济同步回暖。 美国在发达经济体中较早步入复苏轨道,尽管增速仍差强人意。目前,美国 劳动力市场接近充分就业状态,占美国经济比重约七成的个人消费开支增长强 劲。美国商务部最新数据显示,美国经济今年一季度按年率计算增长 1.4%,高 于此前预计的 1.2%。市场预计第二季度美国经济增速将高于首季。 美国总统特朗普曾表示要把美国经济增速提高至 3%,但其主张的减税、基 建、放松监管等一系列经济刺激政策至今未能落实。IMF 日前表示,鉴于特朗普 政府的财政刺激政策不明朗,决定将今明两年美国经济增长预期都下调至 2.1%, 分别低于 4 月份预测的 2.3%和 2.5%。 欧元区经济增长势头虽弱于美国,但增速已恢复到全球金融危机前水平,为 近 10 年来最佳表现。欧盟统计局数据显示,今年一季度欧元区经济环比增长 0.6%,同比增长 1.9%。除希腊外,欧元区成员国均已连续三个季度保持经济正 增长。德国仍是欧元区经济增长最主要引擎。 日本经历了 2006 年以来持续时间最长的一次经济扩张。据日本政府统计, 今年一季度日本经济按年率计算增长 2.2%,连续 5 个季度保持增长。不过,日 本仍未彻底摆脱滞涨阴影,缺乏持续增长基础。政府债务高企、劳动力短缺、消 费低迷等因素将给日本经济带来下行压力。 中印继续引领增长 新兴市场和发展中经济体走势继续分化。金砖国家中,中国和印度经济继续 领先增长,俄罗斯和巴西走出衰退,南非保持小幅增长。 开利财经 宏观形势 第 2 页 7/7/2017 今年一季度,中国经济增长 6.9%,增速同比加快 0.2 个百分点,主要经济 指标好于预期,经济结构持续优化。当季印度经济增速仅为 6.1%,大大低于市 场预期。但分析人士指出,印度自本月起实施独立以来最大规模税制改革,预计 将使经济提速 1 至 2 个百分点。 过去两年发生衰退的俄罗斯和巴西经济开始企稳。IMF 预计,由于油价反弹 和国内需求增长,2017 年俄罗斯经济有望增长 1.4%。巴西国内政治动荡趋缓, 今年经济将增长 0.2%。 按地域来看,亚洲仍是世界经济增长重要引擎。IMF 预计,今年亚洲新兴市 场和发展中经济体增长率为 6.4%。中东和北非地区增速将放缓至 2.6%。受大宗 商品价格反弹推动,撒哈拉以南非洲国家增速升至 2.6%。拉美和加勒比海国家 有望改变经济负增长局面,实现 1.1%的增幅。 全球复苏挑战仍存 尽管全球经济复苏的速度与广度为近年来最佳,但不确定性和风险依然存 在。 世界贸易组织报告显示,各国贸易限制措施总量继续呈上涨趋势,美国和欧 洲部分国家单边保护主义倾向增加。联合国经济与社会事务部发展政策与分析司 司长洪平凡说:“贸易保护主义抬头是全球经济前景的主要下行风险。” 特朗普就任后多次试图挑战自由贸易原则。近期,特朗普政府针对钢铁贸易 的调查报告未能如期发布,“美国优先”政策遭遇挫折,再次表明贸易保护主义 不得人心。分析人士预计,在即将举行的二十国集团领导人峰会上,特朗普的保 护主义行为可能面临来自国际社会的反对。 美国联邦储备委员会 6 月中旬如期加息,同时透露将在年内启动缩减资产负 债表(“缩表”)计划。今年内美联储还有四次议息会议,年底前是否再度加息以 及何时启动“缩表”是两大关键点。加息与“缩表”将造成美元持续强势,对新 兴市场形成新一轮资本外流压力。 债务风险方面,美国、欧盟、新兴经济体的主权债、企业债及个人债规模都 处于高位。目前全球经济复苏仍不平衡,市场对偿债能力和债务风险的可控水平 普遍信心不足。 此外,近期欧洲接二连三遭遇恐怖袭击,一旦出现严重恐怖主义行为或重大 地缘政治风险,世界经济复苏进程将复杂化。 世界经济半年看之二:金砖国家亮点之中蕴新意 新华社北京 7 月 6 日电(记者邹多为)在世界经济持续复苏但风险犹存的背 景下,上半年金砖国家经济仍是全球增长的亮点,中国和印度继续领增,俄罗斯 和巴西摆脱衰退,南非经济小幅改善。 国际货币基金组织(IMF)在今年 3 月发布的一份报告中预计,在中国和印 度经济增长带动下,2017 年新兴经济体对全球经济增长的贡献将超过四分之三。 今年年初至今,中国经济延续了去年下半年以来稳中向好的发展态势。最新 数据显示,上半年中国制造业采购经理指数(PMI)均值为 51.5%,非制造业商 开利财经 宏观形势 第 3 页 7/7/2017 务活动指数均值 54.6%,分别高于去年同期 1.7 个百分点和 1.2 个百分点。IMF 总裁拉加德日前在提交给二十国集团领导人峰会的一份报告中说:“中国今年的 经济表现稳健,这值得感谢,它抵消了美国较为疲弱的增长。” 此前发布的多项数据也充分表明中国经济在第一季度实现了“开门红”:国 内生产总值(GDP)增长 6.9%,同比加快 0.2 个百分点。中国这一高于预期的经 济指标再次表明,全球第二大经济体的经济结构在持续优化。 IMF 近期已将今年中国经济增长预期从 1 月份预测的 6.5%上调至 6.6%。IMF 第一副总裁利普顿告诉媒体,“中国经济一直在自我更新”,“中国有潜力在中期 内安全地保持强劲增长。” 巴西圣保罗州立大学经济学家路易斯·保利诺评价说:“中国仍是全球经济 增长最强劲的国家之一,仍是世界经济增长的主要推动力。” 印度作为另一个主要的新兴经济体,虽因“废钞令”冲击,第一季度经济增 速降为 6.1%,低于去年第四季度的 7%,但分析人士认为,本月初启动的印度自 独立以来最大规模税改有望利好印度经济。经济合作与发展组织(经合组织)最 新经济展望报告预计印度今明两年经济增长率将达 7.3%和 7.7%。 中国商务部国际贸易经济合作研究院国际市场研究所副所长白明认为,目前 金砖国家发展存在不平衡,除了中国和印度始终行进在中高速增长的通道上,其 他国家面临一定困难,不过经济走势要好于前两年。 今年上半年,俄罗斯和巴西经济历经连续两年萎缩后正触底反弹,全年有望 重新实现经济增长。在最新一期《世界经济展望报告》中,IMF 预计俄罗斯和巴 西经济将在 2017 年摆脱负增长,全年经济增长率分别在 1.4%和 0.2%,2018 年 增速分别为 1.4%和 1.7%。 俄罗斯总统普京 6 月 2 日表示,2017 年第一季度外国对俄直接投资总额同 比增长 2.3%;此外,俄罗斯的 GDP 也实现了连续三个季度增长,这表明俄经济 复苏进入新阶段。 巴西财政部副部长马赛罗·埃斯特旺认为,引领巴西经济走出低增长的关键 是推行强有力的改革,包括整顿财政秩序、稳定债务情况,并采取措施鼓励实体 经济发展,提升企业生产效率,并增加基础设施建设投入等。 南非经济去年减速,但今年增长动能有所加快。根据 IMF 的最新报告,南非 今年全年经济增长将为 0.8%,高于 2016 年的 0.3%。“虽然依然面临经济上的一 些压力,但是我们非常有信心。”南非财政部长吉加巴说,今年南非将继续推进 结构改革,尤其是支持制造业发展、加快基础设施等领域政府投资等,通过提振 经济增长,增强商界和投资者信心。 世界经济半年看之三:世界经济风险须慎对 新华社北京 7 月 6 日电(记者许嘉桐)2017 年上半年,世界经济延续复苏 脚步,但与之相伴的新旧风险仍不容忽视,各主要经济体需要加强合作,共同应 对挑战。 首先,全球贸易增长依然缓慢、保护主义阴霾仍在。国际货币基金组织(IMF) 开利财经 宏观形势 第 4 页 7/7/2017 数据显示,2008 年金融危机以来,全球贸易量平均每年只增长 3%,大大低于金 融危机以前的水平。今年上半年全球贸易增速尽管有所加快,但仍不如人意。 贸易大国之中,美国的保护主义倾向最令人担忧。美国总统特朗普就任后宣 布退出跨太平洋伙伴关系协定(TPP),重启北美自贸协定谈判,威胁征收具有惩 罚性的“边境税”,公开表示对中国、墨西哥等征收高额关税,禁止进口德国汽 车等,多次试图挑战自由贸易原则,引起各国警惕。近日美国又在考虑限制钢铁 进口,再度引发世界关注。 分析人士认为,鉴于美国的经济实力,特朗普推动“美国优先”贸易政策可 能会给贸易自由化和新一轮经济全球化道路增添波折。虽然其他主要经济体坚持 贸易自由化和投资便利化,全球贸易自由化趋势难以逆转,但是摩擦与冲突加剧 可能性上升。 其次,美联储加息及缩减资产负债表(“缩表”)动向给世界经济带来新风险。 美联储最新公布的 6 月份货币政策例会纪要显示,美联储官员对于何时启动“缩 表”尚未达成一致。从多位美联储官员和美国媒体透露的信号来看,美联储最早 可能于 9 月宣布开始“缩表”。根据 6 月发布的加息预测,美联储今年内还有一 次加息,但对下次加息和启动“缩表”的先后次序,目前尚无定论。经济学家预 计,“缩表”行动会导致市场美元减少、资产价格下跌,对美元走势影响大。 分析人士指出,美联储加息及“缩表”将不仅给美国自身带来重大影响,也 会给其他国家带来溢出效应。对新兴市场而言,加息与“缩表”造成的美元持续 强势不但会对其资产估值形成挤压效应,也会对新兴市场内新一轮资本外流形成 不可忽视的压力。 再次,各国债务风险继续上升。目前,美国、欧元区、日本以及一些新兴经 济体的主权债、企业债及个人债规模都处于高位。据世界银行统计,10 年间, 半数以上新兴市场和发达经济体的政府债务占其国内生产总值(GDP)比重增长 10 个百分点以上。截至 2017 年初,全球非金融机构总债务已达 150 多万亿美元, 约为全球 GDP 的 200%以上,其中私营企业债务占三分之二。这些数字凸显了降 低债务这一任务的艰巨。 近两年来,美元保持强势客观上增加了借款人的偿债压力,大宗商品价格虽有回 升,但仍处于相对弱势,削弱了偿债能力。世界经济复苏水平仍较为脆弱,市场 对偿债能力和债务风险的可控水平信心不足。在此情况下,各国应对债务风险保 持高度警惕,积极应对。 面对新旧风险和挑战,IMF 在提交给二十国集团领导人峰会的一份最新报告中建 议,各主要经济体应采取积极措施,增加经济增长韧度、平衡度和包容性,并继 续加强国际合作,确保世界经济复苏在正确轨道上。 【投资参考】 关于削减 QE,欧洲央行或别无选择 【开利综合观察】对于欧洲央行来说,削减量化宽松(taper)已经不是要不要 开利财经 宏观形势 第 5 页 7/7/2017 的问题了,而是不得不做的事情。 在美银美林分析师 Sphia Salim 等看来,欧央行需要从明年 1 月开始削减每月购 债规模,从当前每月 600 亿欧元降至 400 亿欧元。其中最关键之处在于:承担了 最大购债份额的德国央行已经开始减缓购债,可能是因为预料到未来的德债稀缺 的困境了。 美银美林认为,随着 QE 可能会延长,欧洲央行可能采取积极的措施来减少购债 规模,以符合德国方面的出资比例。 照现在这样发展下去,单一国家的债券购买规模上限可能成为一个严重的问题, 德国央行可能不再愿意在额外的债券购买上承担一定的份额。过去三个月,德国 的 QE 购债规模与真实的德国出资比例相当,到目前为止,没有额外的作为替代 品的其他国家债券出现在他们的购买名单里。 也就是说,购买替代品可能很快就要开始了。美银美林预计,开始时间可能是 10 月或者 11 月。如果不进行替代品购买,那么即使每月购债规模降至 400 亿欧 元,没有德国国债可买的困境也最快将在明年 6 月出现。 然而,作为德债替代品的其他国家债券或并不能完全填补德债稀缺的空白。此前 路透报道称,德国国债的愈发稀缺令欧洲央行 QE 计划举步维艰,这将是欧洲央 行在决定是否需要延长 QE 计划的关键考量。 欧洲央行管委、德国央行行长魏德曼(Jens Weidmann)曾在 6 月底表示,因经 济增长和通胀都在往正确的方向运行,欧洲央行将开始讨论结束 QE。 立志成为“华尔街谷歌”的高盛 却要卖掉自家软件 【开利综合观察】“其实我们是一家科技公司。”这是高盛 CEO Lloyd Blankfein 最爱说的一句话。然而,高盛在成为“华尔街谷歌”的路上,似乎又 遇到了挫折。华尔街日报称,高盛正在寻求出售 Simon 软件的股份。高盛对该软 件的股价约在 7500 万美元。 Simon 是高盛的一项 Fintech 尝试。这款由高盛在 2013 年开发的软件,将想要 了解结构化票据的客户和发行方连接起来,客户可以更方便地了解这种复杂的投 资工具,而不用打电话到柜台。 结构化票据通常由银行发行,收益基于标普 500 或油价等其他指标的表现。起初 Simon 应用于高盛内部,2015 年,Simon 开始向外部公司开放。在 Simon 应用内, 一个卡通人物帮助客户理解债务发行并设计自己的结构。 知情人士消息称,高盛正在和数家公司商谈关于投资或收购 Simon 的事项,但不 确定最终是否达成交易。 高盛的这一尝试被视作投行盈利的新途径:投行的角色从交易商向赚取手续费的 中间人转变,承担更少风险的同时赚取的费用也下降。自 Simon 推出以来,在结 构化票据发行量的排行榜上,高盛已经从第四位跃居首位。 但目前的问题在于,高盛希望其他投行也开始使用 Simon,但竞争对手并不愿意。 摩根大通就与 IBM 合作开发 Simon 的替代品,结构化票据的大型发行者中,也只 有高盛在使用 Simon。 开利财经 宏观形势 第 6 页 7/7/2017 不过,这种挑战在华尔街很常见。一家机构希望帮助所有的机构,但反过来,老 对手们可能想要阻挠这一进程。比如说,高盛希望推出成本更低、更高效的平台, 但只有高盛一家在做这件事情,就变得艰难起来。 只有即时通讯平台 Symphony 是个例外——这是一个由高盛牵头的 15 家华尔街大 型金融机构成立、对抗彭博即时通讯系统的平台。道琼斯为 Symphony 提供新闻 服务,汤森路透在今年 6 月宣布将为其提供 Eikon 终端数据。 而 Symphony 的相对成功,得益于华尔街不满彭博终端对用户活动的监视。 Symphony 目前覆盖了 170 家公司的 20 万用户,汤森路透的 Eikon 终端连接了超 过 30 万用户,彭博终端拥有超过 32 万用户。 从 Simon 到 Symphony , 在 线 借 贷 平 台 Marcus 到 今 年 上 线 的 机 器 人 顾 问 Robo-Advisers,高盛一直希望成为“华尔街的谷歌”。然而目前看来,除了 Symphony 以外,高盛要走的路,还很长。 60 美元油价才能“保驾”阿美 IPO 留给沙特时间真不多了 【开利综合观察】沙特新王储希望油价至少反弹到 60 美元,保驾阿美石油 公司年底的 IPO。但在俄罗斯暗示不愿配合进一步减产,尼日利亚和利比亚大幅 增产后,原油再度开启暴跌模式。阿美石油 4000 亿美元的 IPO 若无法顺利展开, 将严重阻碍沙特经济改革进程。 原油市场近期再度遭遇空头的重击,周三(7 月 5 日)布伦特原油和 WTI 原油都出 现大跌,布油一度跌破 48 美元/桶关口,跌幅超 3%,WTI 原油更是重挫 4%。 对全球最大的产油国,又一心希望阿美石油公司上市以启动国家经济改革计划的 沙特来说,油价的下跌简直是噩梦,更糟糕的是,在多方不利因素下,他们改变 局面的时间可能已经所剩无几。 为何沙特急需油价走高? 沙特新王储 Mohammed bin Salman 在不久之前表示,油价必须从 45 美元左右的 水平上升,以启动国家经济改革计划。经济改革计划的重要一步是让沙特国有石 油公司沙特阿美公司部分上市。沙特对油价的目标是 60 美元/桶,这样沙特阿美 的上市将能带来数百亿美元资金,用于开发新技术和发展工业部门。 对沙特政府来说,之所以设定了 60 美元/桶的目标是因为,只有油价回升到这一 水平才能让沙特阿美石油公司获得明年 IPO 所需要达到的收入水平。 阿美石油 公司的 IPO 将是史上最大的一个,本来市场预期在斋月结束之前,其上市的交易 所将被确定,但如今开斋节早已过去,这一决定却迟迟没有到来,只有可能选择 伦敦或者纽约的坊间传闻。 事实上,全球范围来看,也只有伦敦和纽约可以容下如此体量的 IPO。阿美石油 控制着全球原油 1/10 的市场,一旦上市,几乎肯定会成为全球市值最大的上市 公司。 阿美石油公司拥有原油储量约 2650 亿桶,占全世界石油储量的逾 15%,此外, 其 2600 亿桶的石油储量更是全球最大上市石油公司埃克森美孚公司储备量的近 10 倍;阿美石油日产量达 1000 万桶,超过美国所有石油公司的日产总量,是埃克 开利财经 宏观形势 第 7 页 7/7/2017 森美孚的三倍。 沙特政府非常希望能够推动阿美石油的上市,指望通过此次 IPO 募集 1000 亿到 4000 亿美元的资金,以此来重振该国经济。 减产协议面临挑战 此前媒体援引四位俄罗斯政府官员表示,俄罗斯将在 7 月 OPEC 会议上反对任何 进一步减产的计划,俄方希望坚持目前的 OPEC 协议 。原油空头受此影响席卷市 场,对多头来说,更可怕的是 OPEC 协议所面临的危险。 去年 11 月 OPEC 终于达成减产协议,然而这一协议 120 万桶/天的减产量为原油 市场带来的推动在过去几天则几乎消耗殆尽。 由于全球第二大产油国伊拉克对减产协议的“阳奉阴违”,再加上尼日利亚、利 比亚和美国页岩油产量的增加,全球最大产油国沙特试图减少美国原油库存量的 企图没能成功。 沙特错失机会 不过事实上,上个月沙特曾经有过将原油市场走向彻底改变的机会。当时 OPEC 的维也纳会议讨论减产协议的延长事宜,沙特虽然同意将减产协议延长到 2018 年 3 月,比市场此前预期的 2017 年 12 月要多三个月,但该国并没能推动更大规 模减产的达成。 此外,尼日利亚和利比亚在未来 9 个月则再度被豁免在减产协议之外,这两大产 油国近期产量恢复明显。 从 4 月到 5 月间,沙特原油出口量有所减少,不过最新数据显示,6 月沙特原油 出口量将逆势回升。 在 5 月的会议没能带来进一步的减产之后,市场对减产幅度能否增加仍然存疑, 不过路透在本周报道称,监督减产情况的委员会以及沙特和俄罗斯将在 7 月末就 进一步减产进行正式讨论,也就是说,市场还有至少一个月的时间维持现状。 留给沙特的时间不多了 对沙特来说,60 美元/桶的油价对阿美公司的 IPO 至关重要,后者一直没能达到 沙特最初的推进预期。然而目前原油价格的走势对阿美石油的 IPO 是相当不利 的。 市场有分析认为到 2030 年,石油市场就将触及顶峰水平,对阿美石油的投资者 而言,即使其能在明年年初顺利上市,这也意味着他们只有 12 年左右的时间来 从中获利。但目前,阿美石油的上市交易所仍未确定,其它的各项计划更是神秘, 因此阿美石油的最终估值等等都不知何时才能确定。 正因此,任何方面出现问题都会导致投资者和对冲基金们对阿美石油失去信心, 要知道,他们本来已经非常看空原油价格了。 对沙特来说,改变石油市场基本面的时间已经所剩无几,他们可能不得不采取一 切可能采取的措施,并且经历一个比事先预期的要痛苦得多的过程。 开利财经 宏观形势 第 8 页 ( 内 部 传 阅 , 请 勿 7/7/2017 外 传 ) 我司非证券投资咨询机构,所有信息产品都是站在第三者立 场的行业性中立采编,所有分析判断仅代表一家之言,不作 为投资依据,亦不暗示任何投资建议,仅为满足投资者知情 权 敬请注册使用“开利财经”网页版 网址:web.huijuzx.com QQ:519033021 邮箱:shshibo168@163.net 微信公众号:kailicaijing 客服微信:kqjhq2 二维码扫一扫关注 全国统一客户服务电话:021-56661808 开利财经
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