龙柏信息-宏观投资参考

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发布机构: 龙柏信息
发布日期: 2017-07-10
宏观形势 第 1 页 7/10/2017 【特别关注】 央行有底气连续暂停逆回购 货币政策传导效率已显著提高 【开利综合观察】7 月份共有 9175 亿元资金到期,其中逆回购有 5600 亿元, MLF 有 3575 亿元。央行近期却“一反常态”,不但没有进行 MLF 操作,反而连续 暂停逆回购,市场流动性不但未受影响,且呈“充裕”状态。那么,支持央行“一 反常态”的底气来自哪里呢? 首先,积极财政政策真的积极起来了。从 6 月 23 日至 7 月 7 日,央行连续 11 个交易日暂停公开市场操作。在这段时期,央行公开市场业务操作室均对暂 停公开市场操作的理由向市场进行了公告。比如 6 月 30 日之前给出的理由是“临 近月末财政支出力度加大,对冲央行逆回购到期后银行体系流动性处于较高水 平”,6 月 30 日的公告则强调“临近月末时点财政支出力度进一步加大”。 进入 7 月份后,央行公开市场业务操作室暂停公开市场操作的理由有所变 化,前两个交易日称“目前银行体系流动性总量处于较高水平”。从 5 日开始强 调“近期银行体系流动性充裕”,“对冲金融机构缴纳法定存款准备金、政府债券 发行缴款和央行逆回购到期等因素后”,银行体系流动性总量仍处于较高水平。 当前流动性状况高于年初设定的维护流动性基本稳定目标,其中一个很重要 的原因就是财政支出加大。根据以往的历史情况,6 月份财政支出规模一般在 3000 亿元左右,考虑到今年财政支出加快,预计在 4000 亿元以上。 其次,货币政策传导效率显著提高。5 月 31 日,全国银行间同业拆借中心 推出的银行间回购定盘利率正式面世,同时还推出了以 FDR007 为参考利率的利 率互换交易相关服务。央行创设 FDR 利率的目的就是进一步完善银行间市场基准 利率体系,提高货币政策传导效率。 打通货币政策传导渠道是金融监管部门近年来的重要工作之一。央行为打通 货币政策渠道,一直在打造新的政策工具进行攻坚。目前,7 天期回购利率正逐 渐发展成为政策利率。相较于回购利率,定盘回购利率被认为更具政策含义。因 此,今后观察市场资金状况,FDR007 是重要的参考指标之一。 今年第一季度,DR007 总体在 2.6%至 2.9%的区间内运行。而截至昨日,FDR007 利率在 2.68%至 2.8%之间,与第一季度基本持平。因此,从这个政策利率也可以 看出,当前的市场资金价格处于稳定合理水平,反映出的则是流动性状况“充裕”。 央行强调,接下来将继续从提高金融市场深度入手继续培育市场基准利率和 完善国债收益率曲线,不断健全市场化的利率形成机制,进一步疏通央行政策利 开利财经 宏观形势 第 2 页 7/10/2017 率向金融市场及实体经济的传导。 第三,由于 MPA(宏观审慎评估体系)考核正式施行,金融机构增强了主动 调节自身流动性的意愿。在 3 月中下旬 MPA 首次考核之时,由于金融机构的不适 应让流动性出现波动。随后,央行给予了必要的支持,金融机构也开始调整自己 的资产配置,在进入年中考核周期之后,它们就显得比较从容了。金融机构面对 第三季度 MPA 考核会更加从容。 第四,央行外汇占款降幅逐步收窄,使其再次成为货币供给的通道。5 月份 央行外汇占款仅下降 293.34 亿元,这是该指标连续第 6 个月降幅收窄。分析人 士称, 6 月份央行外汇占款有可能“转正”,下半年则可能走上“正途”。 笔者以为,今年年中流动性出人意料的“宽松”,上面列举的四条是表面原 因。央行连续暂停逆回购的深层次原因则来自于之前的改革,包括利率市场化、 基准利率的培育、货币政策传导渠道的打通、汇率改革等。这些改革目前已经进 入了综合发酵期,从而让央行的流动性调控游刃有余。下半年,随着美联储继续 加息及缩表等国际因素的变化,国内金融领域降杠杆等改革的深入,流动性还会 受到考验。但央行手里的“牌”很多,维护流动性基本稳定的目标不难实现。 【投资参考】 G20 就贸易问题达成“突破性”共识,但气候问题仍被一个 国家阻挠…… 【开利综合观察】G20 汉堡峰会官方公报提到,当前全球经济增长前景令人 鼓舞,虽然增速仍低于期待水平。我们将继续使用货币、财政政策和结构性改革 等一切政策工具,来实现强劲、可持续、平衡和包容性增长目标。 在贸易和投资方面,公报指出:我们将保持市场开放,将继续对抗包括不公 平贸易行为等在内的贸易保护主义。我们将认可合法的贸易防卫工具。我们将努 力确保公平竞争,确保环境有利于贸易和投资。我们意识到国际贸易和投资的益 处并未得到足够广泛的分享。我们意识到钢铁行业等产能过剩带来的负面冲击, 将致力于加强合作,以找到集体性解决方案。 针对气候变化这一议题,公报指出:我们仍然共同致力于减少温室气体排放。 我们注意到美国退出巴黎气候协定的这一决定。美国表示将努力与其他国家密切 合作,帮助他们更清洁、更有效地获取和使用化石燃料,并帮助他们利用可再生 能源和其他清洁能源。 除美国外的其他 G20 领导人声明称,巴黎气候协定是不可逆的,并重申对巴 黎协定的坚定承诺。 “特立独行”的特朗普 本次 G20 峰会的四大焦点将是:贸易自由、气候变化、移民(难民)问题和 特朗普。在贸易自由、气候变化问题上,美国与其他成员国态度“针锋相对”。 与会国中,中国、欧盟、日本都旗帜鲜明地表示支持贸易自由,就连巴西、 开利财经 宏观形势 第 3 页 7/10/2017 阿根廷在内的老牌贸易保护主义国家也做出了鲜明的态度转向。但特朗普却声 称,全球贸易是零和游戏,现行贸易秩序对美国极不公平。因此,他全力反对自 由贸易,希望通过实行贸易保护主义解决美国贸易逆差。 在气候问题上,其他成员国纷纷支持巴黎气候协定,但特朗普政府今年已宣 布退出巴黎协定。上月 7 日,美国拒绝发表联合声明,支持全球气候行动。此外, 美国还提高煤炭产量,鼓励石油产业。 因此,“特立独行”的特朗普可能在峰会中遭到孤立。作为东道主的德国总 理默克尔,希望在此次会议上调和美国、欧盟、中国与俄罗斯之间的关系,尽量 避免特朗普政府受到冷落。虽然她也承认,“其中难免会有些事情让彼此感到不 愉快”。 ( 内 部 传 阅 , 请 勿 外 传 ) 我司非证券投资咨询机构,所有信息产品都是站在第三 者立场的行业性中立采编,所有分析判断仅代表一家之言, 不作为投资依据,亦不暗示任何投资建议,仅为满足投资者 知情权 敬请注册使用“开利财经”网页版 网址:web.huijuzx.com QQ:519033021 邮箱:shshibo168@163.net 微信公众号:kailicaijing 客服微信:kqjhq2 二维码扫一扫关注 全国统一客户服务电话:021-56661808 开利财经 宏观形势 第 4 页 7/10/2017 开利财经
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