东吴证券-宏观研究周报:经济长周期反弹仍难确认,差别化房贷或将实施

页数: 15页
发布机构: 东吴证券
发布日期: 2017-03-19
证券研究报告·宏观研究 宏观研究周报 2017 年 3 月 19 日 经济长周期反弹仍难确认,差别化房贷 或将实施 摘要  新增房贷规模受控,差别化房贷政策或将实施:近日,中国人 民银行行长周小川在两会新闻发布会上表示,住房贷款在中国 还会以相对比较快的速度发展,但伴随房地产的政策调整,增 2017 年 3 月 19 日 首席证券分析师 丁文韬 执业资格证书号码:S0600515050001 dingwt@dwzq.com.cn 0512-62938661 速会适当放慢以实现平衡。目前很多银行收缩了住房按揭贷款 新增规模,上调房贷最低利率折扣至九折,地方分行向总行汇 报房贷数据和投放计划的频率大幅提升。未来一、二线城市房 贷可能趋紧,三四线城市的房贷政策将服务于去库存,差别化 房贷在今年的信贷市场将更加显著。  研究助理 叶凡 yef@dwzq.com.cn 021-60199774 数据点评:(1) 1-2 月投资上升、消费下滑、工业生产平稳, 整体上经济延续短周期回暖态势,价格大幅回升有望推动上半 证券分析师 韩俊周 年名义经济增速高于预期;然而从经济结构上看似乎又回到了 执业资格证书号码:S0600513090001 依靠基建投资托底的老路,消费下滑、制造业反弹力度微弱表 明稳增长形势依然较为严峻,在供给侧改革形成新的增长动能 前,长周期反弹还未可期。(2)本周高频数据观察:下游, 土地成交明显降温,房产销售整体平稳;中游,3 月发电耗煤 同比增速强劲,高炉开工稳定,工业生产温和扩张;上游,PPI 拐点已经显现;在价格上,3 月猪肉、蔬菜价格同比跌幅扩大, hanjzh@dwzq.com.cn 010-66213445 相关研究 1. 从各省投资目标看 2017 年固定资产投 资 20170303 预计继续拖累整体 CPI。  2017 营改增“增效”,13%的税率有望下调至 11%: 3 月 12 日国家税务总局表示,今年营改增将在时间、税制、抵扣、政 策四方面增效。在时间上,建筑业、房地产业、金融业和生活 服务业四大行业改革实施时间比去年要多 4 个月;在税制上, 2. 2017 年房地产投资预测,从各构成项的 本质说起 20170302 3. 2017 年 PPP 如何托底经济?存量释放 与新政实施 20170205 增值税税率将由四档变为三档;在抵扣上,去年新增不动产剩 余 40%的抵扣要结转到今年;在政策上,针对建筑业老项目渐 少、新项目增多等情况,国家税务总局正在会同财政部适时适 当完善相应政策措施。结合 2017 年减税降费目标,赤字率不 变,赤字金额增速下行的背景下,我们可以看出虽然目前财政 政策仍保持宽松基调,但财政资金的使用效率将有所提升,民  生领域将得到更多的倾斜。 风险提示:美联储开启强加息节奏,国内货币政策收紧超预期。 4. 2017“一带一路”新生系列(一):新 信号、新动向、新模式 20161221 5. 2017 年宏观经济预测 20161129 6. 财政宽松+逆全球化=美元先升后贬 20161117 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观研究周报 20170319 目录 1. 一周宏观大事记 ....................................................................................... 4 1.1 新增房贷规模受控,差别化房贷政策或将实施 ...................................................... 4 1.2 农林业 PPP 试点将破冰,助力农村与金融资本融合 .............................................. 4 2. 数据点评 ................................................................................................... 5 2.1 短周期复苏不代表长周期反弹 .................................................................................. 5 2.1.1 工业:生产不温不火,平稳态势延续 ........................................................................................ 5 2.1.2 投资:增速回升创半年新高,价格上涨是主因 ........................................................................ 7 2.1.3 消费:11 年来首次跌破 10%,增速下滑符合预期................................................................... 9 2.2 本周高频数据观察 .................................................................................................... 11 2.2.1 下游:土地成交明显降温,房产销售整体平稳 ....................................................................... 11 2.2.2 中游: 3 月发电耗煤同比增速强劲,高炉开工稳定,工业生产温和扩张 .............................. 12 2.2.3 上游: PPI 拐点已经显现 ............................................................................................................. 12 2.2.4 价格: 3 月猪肉、蔬菜价格同比跌幅扩大,预计继续拖累整体 CPI ....................................... 13 3. 政策聚焦 ................................................................................................. 13 3.1 2017 营改增“增效”,13%的税率有望下调至 11% ............................................. 13 3.2 全国民用运输机场布局规划印发 枢纽机场格局进一步完善 .............................. 13 4. 风险提示 .................................................................................................. 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 宏观研究周报 20170319 图表目录 图表 1 :生产不温不火,平稳态势延续 .................................................................................... 6 图表 2 :分行业增加值增速变动 ................................................................................................ 7 图表 3 :投资增速回升创半年新高 ............................................................................................ 8 图表 4 :PPP 发力,基建托底作用凸显 .................................................................................... 9 图表 5 :11 年来消费增速首次跌破 10%................................................................................. 10 图表 6 :分类消费增速变动 ...................................................................................................... 10 图表 7 :3 月以来成交土地面积下滑严重 ............................................................................... 11 图表 8 :一、三线城市交易量趋稳,二线城市小幅回升 ...................................................... 11 图表 9 :发电耗煤量略有回落,高炉开工率稳定在 75%左右 .............................................. 12 图表 10 :原材料价格同比继续回落,预计 PPI 全年高峰已过 ............................................ 12 图表 11 :高基数影响下蔬菜猪肉价格同比跌幅扩大 ............................................................ 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 宏观研究周报 20170319 1. 一周宏观大事记 1.1 新增房贷规模受控,差别化房贷政策或将实施 近日,中国人民银行行长周小川在两会新闻发布会上表示,住房贷款在 中国还会以相对比较快的速度发展,但伴随房地产的政策调整,增速会适当 放慢以实现平衡。目前很多银行收缩了住房按揭贷款新增规模,上调房贷最 低利率折扣至九折,地方分行向总行汇报房贷数据和投放计划的频率大幅提 升。2016 年个人房贷增速较快,以个人住房按揭贷款为主的住户部门中长 期贷款增加 5.68 万亿元,占全年新增贷款的 44.9%,但随着房地产宏观审慎 管理和地方限购政策效果的显现,2017 年 2 月新增住户部门中长期贷款 3804 亿元,环比降幅明显。当前,房贷业务收益率低的劣势逐步暴露,地产销量 和投资增速也将趋于下降,我们预计,在国家强调要支持实体经济发展和企 业有效融资需求回升的背景下,银行出于盈利和监管的考虑,对企业部门的 信贷投放会增加。未来一、二线城市房贷可能趋紧,三四线城市的房贷政策 将服务于去库存,同时对于热点城市合理住房需求,都市圈内的三四线楼市, 中西部地区非热点楼市仍将得到一定的信贷支持,差别化房贷在今年的信贷 市场将更加显著。 1.2 农林业 PPP 试点将破冰,助力农村与金融资本融合 近日,继首批九单涵盖交通设施、工业园区、水务、固废处理等传统基 础设施领域的 PPP 资产证券化项目正式落地后,农业、林业作为国家重点 支持社会资本投资的领域,PPP 试点也将加快破冰。2016 年年底农业领域 发布的首个 PPP 指导文件《关于推进农业领域政府和社会资本合作的指导 意见》以及林业领域发布的《关于运用政府和社会资本合作模式推进林业建 设的指导意见》释放出农林业 PPP 试点加速启动的信号。为缓解社会资本 进入周期长、盈利不高、准公益性等顾虑,政策在项目资金配套、产权归属、 投资回报、风险承担等方面明确地方政府通过资本金注入、直接投资、投资 补助等方式确保合理投资回报。我们预计年内农林业 PPP 将加速落地,包 括水利项目、农村基础设施项目、农业综合开发项目、现代农业项目、生态 园林等将实现金融资本融合,有利于打通产业链,推动农业供给侧结构性改 革。行业方面,利好农业现代化的相关产业,例如环保型水利工程,而林业 PPP 也将利于拥有上游林地资源的企业分享政策红利。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 宏观研究周报 20170319 2. 数据点评 2.1 短周期复苏不代表长周期反弹 3 月 14 日统计局公布,1-2 月规模以上工业增加值累计同比 6.3%,预 期 6.2%,前值 6%;1-2 月城镇固定资产投资累计同比 8.9%,预期 8.3%, 前值 8.1%;1-2 月社会消费品零售总额累计同比 9.5%,预期 10.6%,前值 10.4%。 核心观点:投资上升、消费下滑、工业生产平稳,整体上经济延续短周 期回暖态势,价格大幅回升有望推动上半年名义经济增速高于预期;然而从 经济结构上看似乎又回到了依靠基建投资托底的老路,消费下滑、制造业反 弹力度微弱表明稳增长形势依然较为严峻,在供给侧改革形成新的增长动能 前,长周期反弹还未可期。 工业方面,增速小幅提高存在一定的低基数效应,扣除这一效应后与去 年下半年增速基本持平,从长周期看,制造业结构转型过程中新的增长动能 还未显现,投资回报率不断下降是难以逆转的事实;短周期看,随着 2 月份 PPI 顶点显现,主动补库存逐渐转为被动补库存,制造业景气状况短期有望 延续向上态势,但幅度有限。 投资方面,1-2 月增速回升背后,PPI 大幅上涨带来的价格推动作用不 可忽视。分项来看:房地产投资好于预期,主要受益于部分三四线城市近期 需求旺盛,但高增速难以为继;制造业投资复苏动力不足,预计全年增速持 续低迷;PPP 加速落地带动基建投资托底作用明显,2017 年整体投资失速 风险大大降低。 消费方面,增速下滑完全符合预期,汽车消费下滑成为最重要拖累因素, 同时住房相关性消费增速进一步放缓。由于新的增长点尚未显现,预计全年 消费增速不及去年。 2.1.1 工业:生产不温不火,平稳态势延续 1-2 月份,全国规模以上工业增加值(扣除价格因素)同比增长 6.3%, 增速比上年 12 月份加快 0.3 个百分点,比上年同期加快 0.9 个百分点。考虑 到去年同期增速仅为 5.4%,增速改善存在一定的低基数效应,扣除这一效 应后与去年下半年增速基本持平。 从三大类行业看,1-2 月份采矿业增加值同比下降 3.6%,较去年全年下 跌了 2.6 个百分点,2016 年钢铁、煤炭行业为重点的去产能工作完成良好, 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 宏观研究周报 20170319 全年退出钢铁产能超过 6500 万吨、煤炭产能超过 2.9 亿吨,超额完成年度 目标任务。今年的政府工作报告明确提出再压减钢铁产能 5000 万吨左右, 退出煤炭产能 1.5 亿吨以上。预计去年采矿业增速难有明显起色;制造业生 产累计同比 6.9%,自去年下半年补库存周期开启以来一直保持平稳态势; 电、热、燃气和水生产供应业增速从去年 12 月 5.5%提高了 2.9 个百分点至 8.4%,成为整体增速改善的主要推动力。 分行业看,41 个大类行业中有 32 个行业增加值保持同比增长,其中: 黑色金属冶炼和压延加工业下降 9.1%,反映了钢铁行业去产能影响下,生 产端收缩明显;汽车制造业增长 17.0%,增速逆势上扬主要是由于去年同期 低基数作用,预计随着销售端压力逐渐显现,生产将逐步放缓;工业结构进 一步优化,高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长 12.6%和 11.9%, 增速分别比规模以上工业快 6.3 和 5.6 个百分点。 图表 1 :生产不温不火,平稳态势延续 工业增加值:当月同比 % 工业增加值:累计同比 12 10 8 6 4 2 2017-02 2016-11 2016-08 2016-05 2016-02 2015-11 2015-08 2015-05 2015-02 2014-11 2014-08 2014-05 0 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 宏观研究周报 20170319 图表 2 :分行业增加值增速变动 2016-12 % 2017-02 20 15 10 5 0 -5 -10 汽车制造 医药制造 计算机通信 食品制造 电气机械 金属制品 化学原料制品 橡胶塑料 专用设备制造 非金属矿物 有色金属冶炼 农副食品加工 通用设备 纺织业 电力热力 铁路运输设备 采矿业 黑色金属冶炼 -15 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 2.1.2 投资:增速回升创半年新高,价格上涨是主因 1-2 月份全国固定资产投资累计同比增长 8.9%,比上年全年加快 0.8 个 百分点,创半年来新高。由于翘尾因素较高,1、2 月 PPI 同比增长 6.5%以 上,相应的固定资产投资价格指数较高,对于名义投资增速的推升作用不可 忽视。 量价齐升带动房地产投资增长超预期。1-2 月份房地产开发投资同比增 长 8.9%,比去年全年加快 2 个百分点,比 2016 年同期加快 5.9 个百分点。 从量上看,房地产开发企业土地购置面积同比增长 6.2%,去年全年为下降 3.4%,房屋新开工面积 17238 万平方米,增长 10.4%,增速提高 2.3 个百分 点;从价上看,今年 1-2 月 PPI 同比 6.5%以上,对于名义增速的推动作用较 为明显。 房地产投资好于预期,主要受益于部分三四线城市近期需求旺盛。统计 局称,1-2 月份非重点城市商品房销售面积同比增长 35.9%,增速比上年全 年加快 14.0 个百分点。我们注意到三四线城市分化明显:部分环一线城市 受益于投资需求溢出效应,销量火爆,去库存力度加大,如长三角、珠三角、 京津经济圈的不少城市;然而核心经济圈以外、人口流出严重的三四线城市 销售依然惨淡, 库存居高不下,2 月末全国商品房待售面积 70555 万平方米, 比去年末增加 1015 万平方米。此外考虑到春节后越来越多三四线热点城市 加入调控行列,限制投机性需求的信贷政策背景下我们认为 1-2 月房地产投 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 宏观研究周报 20170319 资高增速难以为继,随着价格翘尾效应的逐渐消退,全年名义增速将逐渐回 落。 制造业投资回升乏力。1-2 月制造业投资增长 4.3%,比去年全年仅小幅 提高了 0.1 个百分点,考虑到价格变化因素,实际投资增长乏力。去年下半 年以来制造业触底反弹,投资生产节奏有所回暖,但是动力十分微弱。从长 周期看,制造业结构转型过程中新的增长动能还未显现,投资回报率不断下 降是难以逆转的事实;短周期看,本轮补库存弱周期主要是由于供给侧收缩 带来的价格回升,具体表现为需求端支撑不足,制造业生产、投资扩张的价 格弹性较弱。随着 PPI 拐点显现,主动补库存转为被动补库存,制造业景气 状况短期有望继续延续,但上升幅度有限。 PPP 发力托底作用明显,基建投资超预期。1-2 月基础设施投资同比增 长 27.3%,比去年全年提高 9.9 个百分点,除铁路运输外,水利、公共设施、 道路运输等行业增速均有所提高。开年以来 PPP 项目落地进一步加速,从 金融层面新增企业贷款创新高,到行业层面挖掘机等工程机械暴增,都反映 出 PPP 项目建设投资的火爆。我们预计 2017 年 PPP 落地项目将超过 5 万亿 元,带动基建投资增速回升到 20%左右,在总量上能够有力补充房地产投资 下滑和制造业投资低迷带来的投资缺位。 图表 3 :投资增速回升创半年新高 固定资产投资完成额:累计值 固定资产投资完成额:累计同比 亿 % 700000 16 600000 14 500000 12 400000 10 300000 8 200000 6 0 4 2015-02 2015-03 2015-04 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-02 100000 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 宏观研究周报 20170319 图表 4 :PPP 发力,基建托底作用凸显 房地产开发投资完成额:累计同比 固定资产投资完成额:制造业:累计同比 % 固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比 25 20 15 10 5 2017-02 2016-12 2016-10 2016-08 2016-06 2016-04 2016-02 2015-12 2015-10 2015-08 2015-06 2015-04 2015-02 0 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 2.1.3 消费:11 年来首次跌破 10%,增速下滑符合预期 1-2 月社会消费品零售总额同比增长 9.5%,11 年来首次跌破 10%,相 比于去年全年的 10.4%下降了 0.9 个百分点,扣除价格因素实际增长 8.1%, 也是 11 年来的最低水平。分类型看,餐饮收入同比增长 10.6%。略低于去 年全年的 10.8%,商品零售同步增长 9.4%,较去年的 10.4%下滑趋势明显。 限额以上单位商品零售同比增长仅为 6.8%,分行业看,汽车消费由去 年全年的 10.1%下降到-1%,拖累整体消费增速 1.5 个百分点;房地产市场 降温后,家电、家具、建材等住房相关性消费增速一直保持下滑态势;石油 制品消费从前值 1.2%大幅提高至 14%,主要由于去年初原油价格低迷导致 消费基数较低。 消费增速下滑符合预期,我们在 2017 年度经济预测中分析过,经济增 速降档期必然导致收入滞涨,从而制约居民消费能力提升;快速上涨的房价 尽管给极少部分高资产净值群体带来财富效应,但是更多中低收入群体由于 购房还贷压力增大,消费挤出效应明显;随着汽车、住房相关类消费亮点不 再,新的增长点尚未显现,整体消费增长动能明显弱化,预计全年消费增速 低于去年。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 宏观研究周报 20170319 图表 5 :11 年来消费增速首次跌破 10% 社会消费品零售总额:商品零售:当月同比 社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比 % 社会消费品零售总额:当月同比 16 14 12 10 8 2013-06 2013-08 2013-10 2013-12 2014-02 2014-04 2014-06 2014-08 2014-10 2014-12 2015-02 2015-04 2015-06 2015-08 2015-10 2015-12 2016-02 2016-04 2016-06 2016-08 2016-10 2016-12 2017-02 6 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 图表 6 :分类消费增速变动 2016-12 % 2017-02 16 14 12 10 8 6 4 2 0 建筑装潢 家具 中西药品 通讯器材 日用品 粮油食品 饮料 汽车 烟酒 家用电器 化妆品 服装鞋帽 石油制品 金银珠宝 -2 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 宏观研究周报 20170319 2.2 本周高频数据观察 2.2.1 下游:土地成交明显降温,房产销售整体平稳 图表 7 :3 月以来成交土地面积下滑严重 100大中城市:成交土地占地面积:二线城市:当周值 100大中城市:成交土地占地面积:三线城市:当周值 万平 米 100大中城市:成交土地占地面积:一线城市:当周值(右轴) 2500 万平 米 250 201… 201… 201… 201… 201… 201… 0 201… 50 201… 500 201… 100 201… 1000 201… 150 201… 1500 201… 200 201… 2000 0 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 图表 8 :一、三线城市交易量趋稳,二线城市小幅回升 30大中城市:商品房成交面积:一线城市:周 万平米 30大中城市:商品房成交面积:二线城市:周 30大中城市:商品房成交面积:三线城市:周 600 500 400 300 200 100 2015-01-17 2015-02-17 2015-03-17 2015-04-17 2015-05-17 2015-06-17 2015-07-17 2015-08-17 2015-09-17 2015-10-17 2015-11-17 2015-12-17 2016-01-17 2016-02-17 2016-03-17 2016-04-17 2016-05-17 2016-06-17 2016-07-17 2016-08-17 2016-09-17 2016-10-17 2016-11-17 2016-12-17 2017-01-17 2017-02-17 2017-03-17 0 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 2017-03 2016-12 2016-09 2016-06 2016-03 2015-12 2015-09 日均耗煤量:6大发电集团:合计:周 2015-06 2015-03 南华工业品指数:月:同比 2014-12 2014-09 2014-06 2014-03 2013-12 2013-09 2013-06 120 2013-03 % 2012-12 2015-01-17 2015-02-17 2015-03-17 2015-04-17 2015-05-17 2015-06-17 2015-07-17 2015-08-17 2015-09-17 2015-10-17 2015-11-17 2015-12-17 2016-01-17 2016-02-17 2016-03-17 2016-04-17 2016-05-17 2016-06-17 2016-07-17 2016-08-17 2016-09-17 2016-10-17 2016-11-17 2016-12-17 2017-01-17 2017-02-17 2017-03-17 万吨 2012-09 2012-06 宏观研究周报 20170319 2.2.2 中游: 3 月发电耗煤同比增速强劲,高炉开工稳定,工业生产温和扩张 图表 9 :发电耗煤量略有回落,高炉开工率稳定在 75%左右 高炉开工率:全国(右轴) % 95 90 85 80 75 70 65 60 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 2.2.3 上游: PPI 拐点已经显现 图表 10 :原材料价格同比继续回落,预计 PPI 全年高峰已过 南华农产品指数:月:同比 CRB现货指数:工业原料:月:同比 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 东吴证券研究所 宏观研究周报 20170319 2.2.4 价格: 3 月猪肉、蔬菜价格同比跌幅扩大,预计继续拖累整体 CPI 图表 11 :高基数影响下蔬菜猪肉价格同比跌幅扩大 % 22个省市:平均价:生猪:月:同比 前海农产品批发价格指数:蔬菜:月:同比 2017/03 2017/01 2016/11 2016/09 2016/07 2016/05 2016/03 2016/01 2015/11 2015/09 2015/07 2015/05 2015/03 2015/01 2014/11 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 3. 政策聚焦 3.1 2017 营改增“增效”,13%的税率有望下调至 11% 3 月 12 日国家税务总局表示,今年营改增将在时间、税制、抵扣、政 策四方面增效。在时间上,建筑业、房地产业、金融业和生活服务业四大行 业改革实施时间比去年要多 4 个月;在税制上,增值税税率将由四档变为三 档;在抵扣上,去年新增不动产剩余 40%的抵扣要结转到今年;在政策上, 针对建筑业老项目渐少、新项目增多等情况,国家税务总局正在会同财政部 适时适当完善相应政策措施。2016 年全年营改增减税总规模达到 5736 亿元, 其中四大行业减税 1747 亿元。预计在 2017 年现行增值税税率 17%、13%、 11%和 6%四档情况将调整为 17%、11%和 6%三挡,营改增减税规模有望达 到 7000 亿元。考虑到国际其他国家增值税结构,将来我国增值税税率会进 一步简化,有可能变为两档税率。结合 2017 年减税降费目标,赤字率不变, 赤字金额增速下行的背景下,我们可以看出虽然目前财政政策仍保持宽松基 调,但财政资金的使用效率将有所提升,民生领域将得到更多的倾斜。 3.2 全国民用运输机场布局规划印发 枢纽机场格局进一步完善 3 月 15 日,国家发展改革委和中国民用航空局联合发布的《全国民用 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 宏观研究周报 20170319 运输机场布局规划》。到 2020 年,运输机场数量达 260 个左右,北京新机 场、成都新机场等一批重大项目将建成投产;2025 年,建成覆盖广泛、分 布合理、功能完善、集约环保的现代化机场体系,形成 3 大世界级机场群、 10 个国际枢纽、29 个区域枢纽。截至 2015 年,我国共有民用运输机场 207 个,205 年全年旅客吞吐量为 9.1 万次,预计到 2020 年,我国机场旅客吞吐 量将达到 15 亿人次,2025 年将达到 22 亿人次。此规划的出台以枢纽机场 实施能力提升为目标,并带动“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带 三大战略实施,在拓宽融资渠道方面,将探索采用 PPP 建设模式,并坚持 绿色集约发展。我们认为在此过程中,装备制造、水泥、钢铁等行业订单将 在过程中受益,尤其是中西部地区的机场新建后,对旅游产业也将有一定的 带动作用。 4. 风险提示 美联储开启强加息节奏,国内货币政策收紧超预期。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 免责及评级声明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形 式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载,需征得东吴证券研究所同意,并注 明出处为东吴证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准: 公司投资评级: 买入:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上; 增持:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间; 中性:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间; 减持:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级: 增持: 预期未来 6 个月内,行业指数相对强于大盘 5%以上; 中性: 预期未来 6 个月内,行业指数相对大盘-5%与 5%; 减持: 预期未来 6 个月内,行业指数相对弱于大盘 5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址: http://www.dwzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所
宏观研究周报:经济长周期反弹仍难确认,差别化房贷或将实施
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
东吴证券 - 宏观研究周报:经济长周期反弹仍难确认,差别化房贷或将实施
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
宏观研究周报:经济长周期反弹仍难确认,差别化房贷或将实施
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服