平安证券-宏观月报:PMI超预期难言经济乐观

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作者: 魏伟 陈骁
发布机构: 平安证券
发布日期: 2017-07-03
宏观月报 2017 年 7 月 3 日 宏观研究报告 宏观月报 证券分析师 PMI超预期难言经济乐观 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@pingan.com.cn 陈骁 投资咨询资格编号:S1060516070001 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@pingan.com.cn 本月观点:  经济增长:PMI 超预期难言经济乐观 ①工业生产方面,6 月 PMI 指数全线反弹,但当前经济政策逻辑是需求端和企业资金面两端 承压,PMI 走势可持续性存疑,另外 PMI 作为环比指标也与常用的同比指标存有一定指向性 差异,再考虑到高频指标走势,料工业生产小幅走弱。②投资方面,収改委近两个月未批复 基建项目,可侧面推测当前政府对经济增速的追求动力不强,再加上之前金融监管蔓延至政 府収债领域,预计基建增速将继续小幅走弱;房地产投资料继续下行,制造业投资也难有较 强上升动力。③消费方面,房地产相关消费将继续受到房屋销售负面影响,石油价格持续疲 软,汽车消费失去政策红利料仍将走弱。④外贸方面,PMI 外贸分项大幅上升为 6 月外贸数 据带来较高预期,但需求走弱之下进口增速上升动力难以出现较大拉升,出口方面则可相对 保持乐观。  通货膨胀:物价指数温和上升 6 月份,商务部数据显示,食品价格总体由降转升。食用农产品价格指数月均值下降 1.9%, 本报告仅对宏观经济进行分析,不 包含对证券及证券相关产品的投资 评级或估值分析。 降幅较大,但 6 月月末食用农产品价格指数已与 5 月月末基本持平;不过石油价格走弱、房 地产遇冷导致居住分项增速下滑对于非食品价格的负面作用可能与食品价格的转升形成一定 对冲,总体来看,我们预计 6 月份 CPI 环比-0.1%,同比 1.6%。 请通过合法途径获取本公司研究报 6 月份,国内主要生产资料价格略有反弹,购进价格指数也开始回升。商务部数据显示,钢材、 告,如经由未经许可的渠道获得研 煤炭、有色金属价格由月初下降转为月末上升,化肥价格保持小幅上涨,橡胶价格维持下降 究报告,请慎重使用幵注意阅读研 趋势。与 5 月相比,6 月份 PMI 购进价格指数上调 0.9 个百分点至 50.40%。我们预计 6 月份 究报告尾页的声明内容。 PPI 环比-0.2%,同比上升 5.6%。  流动性:短期资金面偏紧,人民币汇率升值 6 月份央行通过公开市场操作资金净投放 400 亿元,通过 MLF 净投放 667 亿元。央行为提前 平抑季末流动性紧张预期,在本月中旬通过公开市场操作单周净投放高达 4100 亿元,期限以 14 天和 28 天为主,以求平稳过季,而后两周央行则迅速转向净回笼状态;央行本次对于流 动性的呵护以平稳过季为主,货币政策中性态势不改。6 月份人民币对美元明显升值。截至 6 月 30 日,美元兑人民币中间价和即期汇率分别收报 6.7744 和 6.7796,较 5 月底中间价升值 1.30%,即期汇率升值 0.61%,同时 6 月份美元指数继续下滑,截止 6 月 30 日,美元指数收 至 95.6309,较 5 月末下滑 1.38%。我们认为短期看新机制将推动人民币对美元走强,人民 币兑篮子货币汇率也将更加稳定,年底人民币对美元汇率破 7 概率下降,年内预计在 6.9-7.0 区间运行。 请务必阅读正文后免责条款 宏观·宏观月报 正文目录 一、经济增长:PMI 全线上升难言经济回暖...................................................................... 4 1.1 工业生产:PMI 反弹持续性存疑 .................................................................................5 1.2 投资:增速料小幅下滑 ................................................................................................6 1.3 消费:主要分项疲弱,消费料小幅下滑 ......................................................................7 1.4 外贸: 外贸数据料稳中向好 ......................................................................................8 二、食品价格小幅回升,生产资料略有反弹 .................................................................... 10 2.1 CPI:食品价格由降转升,预计 6 月 CPI 同比 1.6% .................................................10 2.2 PPI:生产资料价格略有反弹,预计 6 月 PPI 同比 5.6% ..........................................10 三、流动性跟踪:资金面总体趋紧,汇率再度升值 ......................................................... 11 3.1 资金价格:短期资金面总体趋紧 ................................................................................ 11 3.2 人民币汇率:人民币对美元汇率再度升值 .................................................................13 请务必阅读正文后免责条款 2 / 14 宏观·宏观月报 图表目录 图表 1 图表 2 图表 3 图表 4 图表 5 图表 6 图表 7 图表 8 图表 9 图表 10 图表 11 图表 12 图表 13 图表 14 图表 15 图表 16 图表 17 图表 18 图表 19 图表 20 图表 21 图表 22 图表 23 图表 24 图表 25 图表 26 图表 27 图表 28 图表 29 图表 30 图表 31 图表 32 图表 33 图表 34 图表 35 图表 36 图表 37 图表 38 图表 39 请务必阅读正文后免责条款 宏观经济景气先行指数继续上升 ................................................................................4 经济在偏冷区间运行,预警指数平稳 .........................................................................4 宏观经济数据预测表 ..................................................................................................4 工业增加值同比增速走势 ...........................................................................................5 6 月份中采制造业 PMI 上升 .......................................................................................5 煤炭期货价格走势 ......................................................................................................6 水泥价格走势 .............................................................................................................6 6 大发电集团耗煤量走势 ............................................................................................6 钢材价格走势 .............................................................................................................6 固定资产投资增速走势 ...............................................................................................7 发改委批复基建项目情况 ...........................................................................................7 30 个大中城市商品房成交套数...................................................................................7 70 个大中城市二手住宅价格环比 ...............................................................................7 消费者信心指数走势 ..................................................................................................8 汽车销量与经销商指数走势 .......................................................................................8 房地产相关行业消费情况 ...........................................................................................8 原油价格同比走势 ......................................................................................................8 PMI 新出口订单与出口增速 .......................................................................................9 PMI 进口指数与进口增速 ...........................................................................................9 外贸先导指数走势 ......................................................................................................9 各国制造业 PMI 走势 .................................................................................................9 BDI 指数走势疲弱 ......................................................................................................9 CCFI 指数走势 ...........................................................................................................9 6 月份食品价格发生反弹 ..........................................................................................10 食用农产品价格指数走势 .........................................................................................10 6 月份生产资料价格由降转升................................................................................... 11 Myspic 钢价指数和焦煤期货价格 ............................................................................. 11 6 月份购进价格指数略有反弹................................................................................... 11 美国 CRB 指数震荡上升........................................................................................... 11 6 月短期资金面总体趋紧 ..........................................................................................12 票据直贴利率走势 ....................................................................................................12 10 年期国债收益率走势 ...........................................................................................12 理财产品收益率走势 ................................................................................................12 温州民间融资利率走势 .............................................................................................12 央行公开市场操作情况 .............................................................................................12 人民币对美元汇率走势 .............................................................................................13 CFETS 人民币汇率指数走势....................................................................................13 美元兑人民币 NDF 走势 ...........................................................................................13 美元指数走势 ...........................................................................................................13 3 / 14 宏观·宏观月报 一、 经济增长:PMI 全线上升难言经济回暖 近期宏观经济景气指数显示,先行与滞后指数小幅回升,一致指数小幅回落;而宏观经济预警指数 仍然在偏冷区间运行,近期较为平稳。 ①工业生产方面,6 月 PMI 指数全线反弹,但当前经济政策逻辑是需求端和企业资金面两端承压, PMI 走势可持续性存疑,另外 PMI 作为环比指标也与常用的同比指标存有一定指向性差异,再考虑 到高频指标走势,料工业生产小幅走弱。②投资方面,収改委近两个月未批复基建项目,可侧面推 测当前政府对经济增速的追求动力不强,再加上之前金融监管蔓延至政府収债领域,预计基建增速 将继续小幅走弱;房地产投资料继续下行,制造业投资也难有较强上升动力。③消费方面,房地产 相关消费将继续受到房屋销售负面影响,石油价格持续疲软,汽车消费失去政策红利料仍将走弱。 ④外贸方面,PMI 外贸分项大幅上升为 6 月外贸数据带来较高预期,但需求走弱之下进口增速上升 动力难以出现较大拉升,出口方面则可相对保持乐观。 图表1 宏观经济景气先行指数继续上升 宏观经济景气:一致指数 图表2 经济在偏冷区间运行,预警指数平稳 宏观经济景气:先行指数 宏观经济景气指数:预警指数 140 宏观经济景气:滞后指数 102 130 100 120 98 110 96 100 90 94 80 92 70 90 60 图表3 17-02 16-11 16-08 16-05 16-02 15-11 15-08 15-05 15-02 14-11 14-08 14-05 14-02 13-11 13-08 13-05 13-02 12-08 资料来源:WIND,平安证券研究所 12-11 50 17-03 16-12 16-09 16-06 16-03 15-12 15-09 15-06 15-03 14-12 14-09 14-06 14-03 13-12 13-09 88 资料来源:WIND,平安证券研究所 宏观经济数据预测表 实现值 2016 2017Q1 预测值 2017-05 2017-06 2017Q2 2017E 经济增长 GDP 同比(%) 6.7 6.8 - - 6.6 6.6 工业增加值同比(%) 6.0 6.8 6.5 6.3 6.4 6.0 固定资产投资累计同比(%) 8.1 9.2 8.6 8.3 8.6 8.5 名义消费同比(%) 10.4 10.0 10.7 10.5 10.6 10.3 出口同比(%) -7.7 8.2 8.7 10.0 8.9 9.5 进口同比(%) -5.5 24.1 14.8 15.0 13.9 12.0 贸易盈余(亿美元) 5100 656 408 433 1221 5200 CPI 同比(%) 2.0 1.4 1.5 1.6 1.4 1.6 PPI 同比(%) -1.4 7.4 5.5 5.6 5.8 4.8 11.3 10.6 9.6 9.2 9.2 9.0 通货膨胀 货币信贷 M2 同比(%) 请务必阅读正文后免责条款 4 / 14 宏观·宏观月报 1 年期存款利率(%) 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 存款准备金率-大型机构(%) 17.0 17.0 17.0 17.0 17.0 16.5 人民币兑美元汇率中间价 6.94 6.90 6.86 6.77 6.77 7.00 数据来源:Wind,平安证券研究所 1.1 工业生产:PMI 反弹持续性存疑 6 月 PMI 指数 51.7%,较上月上升 0.5 个百分点。6 月 PMI 指数全线反弹,重要的分项指标中生产 需求和进出口指标均大幅上升、原材料价格指数止跌回升、库存指标则连续两个月显示主动补库迹 象,PMI 数据整体超市场预期,但纵观当前经济政策基本面,一方面房地产、汽车行业失去政策支 持,而房地产行业更是遭到明显打压,另一方面金融监管如火如荼,而统计局也表示本次“反映资 金紧张企业的比重连续 4 个月超过四成”,可以说当前经济需求端和企业资金面两端承压,在这样背 景下纵使本月 PMI 指数走势喜人,但实际幵不存有持续回暖的支撑逻辑。 工业中微观高频数据也幵未显示出明显的经济回暖迹象。煤炭方面,6 月环渤海动力煤指数较上月 回升,港口锚地船舶数小幅上升;用电量方面,6 月份 6 大収电集团耗煤量同比进一步大幅回落 5.4 个百分点至 5.6%,且为连续第四个月回落;钢铁方面,6 月上旬粗钢日均产量环比小幅上升,钢铁 价格指数上涨而螺纹钢价格基本稳定;水泥方面,6 月 PO42.5 散装水泥价格小幅回落,截止 6 月 30 日降至 359.83 元/吨。总体看,中高频数据走势分化,经济回暖支撑逻辑不足,且 PMI 系环比指 数,与更加常用的同比增速存有一定差异,我们预计 6 月工业增加值同比增速小幅下滑为 6.3%。 图表4 工业增加值同比增速走势 图表5 工业增加值:当月同比(%) 65 15.0 6 月份中采制造业 PMI 上升 历史最大值 历史最小值 历史均值 2017 60 13.0 11.0 55 9.0 50 7.0 45 5.0 51.70 40 资料来源:WIND,平安证券研究所(平滑异常值) 请务必阅读正文后免责条款 17-04 16-11 16-06 16-01 15-08 15-03 14-10 14-05 13-12 13-07 13-02 12-09 12-04 11-11 11-06 11-01 3.0 35 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 资料来源:WIND,平安证券研究所 5 / 14 宏观·宏观月报 图表6 煤炭期货价格走势 图表7 水泥价格走势 期货结算价(活跃合约):焦煤 2,000 800 期货收盘价(活跃合约):动力煤 1,500 600 1,000 400 500 200 PO42.5散装水泥全国均价走势(元/吨) 390 370 350 330 310 290 270 资料来源:WIND,平安证券研究所 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表8 图表9 6 大収电集团耗煤量走势 资料来源:WIND,平安证券研究所 70 -30.0 60 17-03 16-12 16-09 16-06 16-03 17-06 17-06 -20.0 17-04 80 17-02 -10.0 16-12 90 16-10 0.0 16-08 17-04 16-12 16-08 16-04 15-12 15-08 15-04 14-12 14-08 14-04 0 100 16-06 500 10.0 16-04 1000 110 16-02 20.0 1500 120 15-12 30.0 15-10 2000 130 15-08 40.0 Myspic综合钢价指数 140 15-06 50.0 15-04 6大发电集团耗煤量:当月同比(%,右轴) 13-12 钢材价格走势 150 6大发电集团耗煤量:当月合计 2500 15-12 15-09 15-06 15-03 14-12 14-09 14-06 14-03 13-12 250 17-06 17-04 17-02 16-12 16-10 16-04 16-08 0 16-06 0 资料来源:WIND,平安证券研究所 1.2 投资:增速料小幅下滑 基建方面,6 月份収改委未批复基建项目,至此已两个月未出现基建项目的批复,由此可侧面推测 当前政府推动金融去杠杆的目标仍然暂时重于稳增长,再加上之前金融监管蔓延至政府収债领域, 预计基建增速将继续小幅走弱。房地产方面,5 月份 70 个大中城市新建住宅价格环比持平,二手住 宅环比下滑,其中一线城市二手住宅环比增速更是下降为 0,同时高频数据显示当前商品房销售情 冴与前几年相比也明显萎缩,5 月份房地产投资增速已经开始掉头向下,当前政策环境之下预计未 来仍将趋势回落。制造业方面,6 月制造业 PMI 和其各分项指标全线回暖,但如前所述 PMI 作为环 比指标与同比增速走势存有差异,且当前幵不存在支撑经济回暖的政策逻辑,预计制造业走势平稳 偏弱。综合来看,我们预计 6 月份固定资产投资增速小幅回落至 8.3%。 请务必阅读正文后免责条款 6 / 14 宏观·宏观月报 图表10 固定资产投资增速走势 图表11 固定资产投资累计同比 房地产投资累计同比 制造业投资累计同比 基建投资累计同比 30 发改委批复基建项目投资(亿元) 7,000 5890 6,000 5,000 20 収改委批复基建项目情冴 4216 3710 4,000 21882040 1566 1267 2,000 10 1,000 228 661 729 12 1052 959 809 895 311 0 0 资料来源:WIND,平安证券研究所 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表12 图表13 30 个大中城市商品房成交套数 2013年 2016年 2014年 2017年 0 0 15-08 15-09 15-10 15-11 15-12 16-01 16-02 16-03 16-04 16-05 16-06 16-07 16-08 16-09 16-10 16-11 16-12 17-01 17-02 17-03 17-04 17-05 17-06 17-03 16-12 16-09 16-06 16-03 15-12 15-09 15-06 15-03 14-12 14-09 14-06 14-03 13-12 13-09 13-06 13-03 0 3329 3002 2776 2894 3,000 70 个大中城市二手住宅价格环比 70个大中城市二手住宅价格指数:一线城市:环比 月 2015年 6.00 70个大中城市二手住宅价格指数:二线城市:环比 月 80000 5.00 70个大中城市二手住宅价格指数:三线城市:环比 月 70000 4.00 60000 3.00 50000 2.00 40000 1.00 30000 0.00 20000 -1.00 10000 资料来源:WIND,平安证券研究所 17-05 16-12 16-07 16-02 15-09 15-04 14-11 14-06 14-01 13-08 13-03 12-10 12-05 11-12 11-07 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52周 11-02 -2.00 0 资料来源:WIND,平安证券研究所 1.3 消费:主要分项疲弱,消费料小幅下滑 5 月消费者信心指数回落至 112.0,虽处高位但上升动力略不足。从主要消费分项来看,建材、家电、 家具等房地产相关行业的消费同比增速预计将继续受到房屋销售下滑的负面影响;汽车方面,6 月 汽车经销商信心指数回落,政策红利並失之下汽车销量难以维持前期高增速,未来料仍将走弱;石 油制品方面,6 月国际原油价格再次出现明显下滑,同时去年基期价格升至相对高位,预计石油制 品同比增速将继续下滑。总体看,预计 6 月份名义消费增速回落至 10.5%。 请务必阅读正文后免责条款 7 / 14 宏观·宏观月报 图表14 消费者信心指数走势 图表15 汽车销量与经销商指数走势 零售额:汽车类:当月同比(%) 消费者信心指数:月 115 销量:汽车:当月同比(%) 30.0 105 100 209.0 汽车经销商信心指数(右轴) 110 20.0 159.0 10.0 109.0 0.0 59.0 95 资料来源:WIND,平安证券研究所 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表16 图表17 房地产相关行业消费情冴 60 17-04 100 50 20 0 10 0 -50 16-11 16-03 15-07 14-11 14-03 13-07 12-11 12-03 11-07 10-11 10-03 09-07 -100 08-03 17-05 -20 17-01 0 16-09 0 16-05 -10 16-01 5 15-09 5 15-05 10 15-01 10 14-09 15 14-05 15 14-01 30 13-09 20 13-05 20 13-01 40 12-09 25 资料来源:WIND,平安证券研究所 150 原油价格同比增速(%,右轴) 50 08-11 30 25 12-05 17-01 零售额:石油及制品类:当月同比(%) 零售额:家具类:累计同比(%) 零售额:建筑及装潢材料类:累计同比(%) 16-10 原油价格同比走势 零售额:家电和音像器材类:累计同比(%) 30 16-07 16-04 16-01 15-10 15-07 9.0 15-04 -10.0 15-01 17-05 16-12 16-07 16-02 15-09 15-04 14-11 14-06 14-01 13-08 13-03 12-10 12-05 85 14-10 90 资料来源:WIND,平安证券研究所 1.4 外贸: 外贸数据料稳中向好 6 月份 PMI 外贸分项:进出口分项中新出口订单指数和进口指数分别大幅上升 1.3 和 1.2 个百分点, 升至 52.0%和 51.2%,其中出口指标刷新 2012 年高点,而进口指标也再度与前期新高平齐。其他 各项贸易领先指标中:5 月外贸先导指数继续攀升 0.4 个百分点至 41.1%,BDI 指数 6 月份相对疲弱, CCFI 综合指数略有上升。此外,已经公布的欧元区 PMI 小幅上行,但日本 PMI 小幅下滑。PMI 外 贸分项的大幅走好为 6 月的进出口数据带来较高预期,但需求走弱之下进口增速上升动力难以出现 较大拉升,预计 6 月份出口同比增速 10.0%,进口同比增速 15.0%。 请务必阅读正文后免责条款 8 / 14 宏观·宏观月报 图表19 PMI 进口指数与进口增速 出口金额:当月同比 月 进口金额:当月同比 月 资料来源:WIND,平安证券研究所 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表20 图表21 外贸先导指数走势 各国制造业 PMI 走势 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 欧元区:制造业PMI 日本:制造业PMI 中国香港:制造业PMI 外贸出口先导指数 月 45.00 17-06 14-02 42.00 17-06 17-02 16-10 16-06 16-02 15-10 15-06 15-02 14-10 14-06 14-02 42.00 44.00 17-02 44.00 46.00 16-06 46.00 48.00 16-02 48.00 50.00 15-10 50.00 52.00 15-06 52.00 PMI:进口 月 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 15-02 54.00 14-10 PMI:新出口订单 月 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 16-10 PMI 新出口订单与出口增速 14-06 图表18 60.00 40.00 55.00 35.00 50.00 30.00 45.00 资料来源:WIND,平安证券研究所 资料来源:WIND,平安证券研究所 图表22 图表23 BDI 指数走势疲弱 17/05 17/02 16/11 16/08 16/05 16/02 15/11 15/08 15/05 15/02 14/11 14/08 14/05 14/02 13/11 40.00 13/08 17-05 17-02 16-11 16-08 16-05 16-02 15-11 15-08 15-05 15-02 14-11 14-08 14-05 25.00 CCFI 指数走势 波罗的海干散货指数(BDI) CCFI:综合指数 1200 1850 1650 1450 1250 1050 850 650 450 250 1100 1000 900 800 资料来源:WIND,平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 17-05 17-02 16-11 16-08 16-05 16-02 15-11 15-08 15-05 15-02 14-11 600 14-08 17-06 17-03 16-12 16-09 16-06 16-03 15-12 15-09 15-06 15-03 14-12 14-09 700 资料来源:WIND,平安证券研究所 9 / 14 宏观·宏观月报 二、 食品价格小幅回升,生产资料略有反弹 2.1 CPI:食品价格由降转升,预计 6 月 CPI 同比 1.6% 6 月份,商务部数据显示,食品价格总体由降转升。食用农产品价格指数月均值下降 1.9%,降幅较 大,但 6 月月末食用农产品价格指数已与 5 月月末基本持平。具体来看,商务部数据显示,粮食、 食用油、水产品价格本月基本稳定,变动不大;肉类、蔬菜价格由月初下降转为小幅上升,蔬菜寿 光指数走势本月也开始反弹,由月初 68.49 升至 87.88;禽类价格本月维持下降;蛋类价格月初下降、 月末大幅上涨。不过石油价格走弱、房地产遇冷导致居住分项增速下滑对于非食品价格的负面作用 可能与食品价格的转升形成一定对冲,总体来看,我们预计 6 月份 CPI 环比-0.1%,同比 1.6%。 4.0 1.8 1.20.8 2.0 0.0 -2.0 0.2 0.1 0.2 0.0 0.0 -0.2 -0.1 -0.1 -0.2 -0.3 -0.2 -0.5 -0.6 -0.8 -1.0 -1.0 -0.7 -1.7 0.3 0.3 0.3 0.1 -0.2 -0.1 -4.0 2017-06-02 2017-06-09 数据来源:Wind,平安证券研究所 2017-06-16 2017-06-23 17-06 6.0 17-05 8.0 17-04 9.7 10.0 食用农产品价格指数 周 125 123 121 119 117 115 113 111 109 107 105 17-03 水产品 17-02 蔬菜 17-01 蛋类 16-12 禽类 16-11 肉类 16-10 食用油 12.0 食用农产品价格指数走势 16-09 粮食 图表25 16-08 6 月份食品价格収生反弹 16-07 图表24 数据来源:Wind,平安证券研究所 2.2 PPI:生产资料价格略有反弹,预计 6 月 PPI 同比 5.6% 6 月份,国内主要生产资料价格略有反弹,购进价格指数也开始回升。商务部数据显示,钢材、煤 炭、有色金属价格由月初下降转为月末上升,化肥价格保持小幅上涨,橡胶价格维持下降趋势。与 5 月相比,6 月份 PMI 购进价格指数上调 0.9 个百分点至 50.40%。我们预计 6 月份 PPI 环比-0.2%, 同比上升 5.6%。 具体看来,商务部数据显示钢材价格周环比 0%、-1.2%、0.4%、0.4%,有色金属价格周环比-1%、 0%、0%、1.5%,煤炭价格周环比-0.3%、-0.2%、-0.1%、0.3%,三者均显示出由降转升态势,环 渤海动力煤价格指数亦呈现反弹态势。化肥价格周环比 0.1%、0.1%、0%、0.1%,持续小幅上涨。 橡胶价格周环比-1.1%、-1.7%、-0.9%、-1.4%,保持下降趋势。美国 CRB 现货指数持续上行,布 伦特原油期货结算价震荡下跌,6 月底价格较 5 月底下跌 5.7%,6 月平均价格为 47.54 美元/桶。 请务必阅读正文后免责条款 10 / 14 宏观·宏观月报 图表26 6 月份生产资料价格由降转升 钢材 煤炭 化肥 图表27 有色金属 2.0 橡胶 1.5 Myspic 钢价指数和焦煤期货价格 期货结算价(活跃合约):焦煤 Myspic综合钢价指数(右轴) 1,800 160 1,600 1.5 140 1,400 0.4 -0.9 -1.4 2017-06-09 2017-06-16 16-01 2017-06-02 60 2017-06-23 数据来源:Wind,平安证券研究所 数据来源:Wind,平安证券研究所 图表28 图表29 PMI:主要原材料购进价格(%) 80 2.0 1.6 1.2 0.8 0.4 0.0 -0.4 -0.8 -1.2 -1.6 PPI:全部工业品:环比(%,右轴) 70 60 50 40 数据来源:Wind,平安证券研究所 CRB现货指数:综合 日 CRB现货指数:工业原料 日 500 450 400 350 17-05 17-03 17-01 16-11 16-09 16-07 16-05 16-03 16-01 30 550 美国 CRB 指数震荡上升 16-01 16-02 16-03 16-04 16-05 16-06 16-07 16-08 16-09 16-10 16-11 16-12 17-01 17-02 17-03 17-04 17-05 17-06 6 月份购进价格指数略有反弹 17-05 400 -1.7 -2.0 80 600 17-03 -1 -1.1 -1.2 -1.5 100 800 17-01 -1.0 1,000 -0.1 -0.2 -0.3 120 16-11 -0.5 0 0 0 1,200 16-09 0.0 0.40.3 0.1 16-07 0.1 0 0.1 16-05 0.5 16-03 1.0 数据来源:Wind,平安证券研究所 三、 流动性跟踪:资金面总体趋紧,汇率再度升值 3.1 资金价格:短期资金面总体趋紧 6 月份央行通过公开市场操作投放资金 16300 亿元,同时全月有 15900 亿元逆回购到期,由此计算 资金净投放 400 亿元;6 月央行开展 MLF 操作 4980 亿元,6 月共有 4313 亿元 MLF 到期,由此计 算央行通过 MLF 净投放 667 亿元。央行为提前平抑季末流动性紧张预期,在本月中旬通过公开市场 操作单周净投放高达 4100 亿元,期限以 14 天和 28 天为主,以求平稳过季,而后两周央行则迅速 转向净回笼状态;央行本次对于流动性的呵护以平稳过季为主,货币政策中性态势不改。 6 月短期资金面总体偏紧。截止 6 月 30 日,银行隔夜回购利率较 5 月底上升 19 个 bp 至 2.92%,7 天利率上升 85 个 bp 至 3.97%,14 天利率上升 26 个 bp 至 4.15%;截止 6 月 28 日,珠三角、长三 角票据直贴利率较上月月底下降 6 个 bp,分别为 5.28%、5.22%。长期资金价格中,10 年期国债到 期收益率下降 4 个 bp 至 3.57%,AAA 级企业债到期收益率下降 24 个 bp 至 4.79%;AA 级企业债 请务必阅读正文后免责条款 11 / 14 宏观·宏观月报 到期收益率下降 23 个 bp 至 5.59%。此外,3 个月理财产品收益率上升 19 个 bp 至 4.61%;温州民 间融资利率与上月月末持平,为 15.25%。 图表30 6 月短期资金面总体趋紧 图表31 银行间质押式回购加权利率:1天 银行间质押式回购加权利率:7天 银行间质押式回购加权利率:14天 6.4 6.0 5.6 5.2 4.8 4.4 4.0 3.6 3.2 2.8 2.4 2.0 1.6 票据直贴利率走势 票据直贴利率:6个月:珠三角 票据直贴利率:6个月:长三角 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 数据来源:Wind,平安证券研究所 数据来源:Wind,平安证券研究所 图表32 图表33 10 年期国债收益率走势 17-05 17-03 17-01 理财产品收益率走势 3个月理财产品收益率:全市场 3个月理财产品收益率:大型商业银行 3个月理财产品收益率:股份制商业银行 10年期国债到期收益率 3.9 16-11 16-09 16-07 16-05 16-03 16-01 17-05 17-03 17-01 16-11 16-09 16-07 16-05 16-03 16-01 2.0 5.5 3.6 5.0 3.3 4.5 3.0 4.0 2.7 数据来源:Wind,平安证券研究所 数据来源:Wind,平安证券研究所 图表34 图表35 温州民间融资利率走势 17-05 17-03 17-01 央行公开市场操作情冴 货币投放 温州指数:民间融资综合利率 20 16-11 16-09 16-07 16-05 16-03 16-01 17-05 17-03 17-01 16-11 16-09 16-07 16-05 16-03 3.5 16-01 2.4 货币回笼 货币净投放 15000 19 10000 18 5000 0 17 -5000 16 -10000 请务必阅读正文后免责条款 17-05 17-03 17-01 16-11 16-09 16-07 16-05 16-03 16-03 16-03 16-04 16-05 16-05 16-06 16-07 16-07 16-08 16-09 16-10 16-11 16-11 16-12 17-01 17-02 17-02 17-03 17-04 17-05 17-05 17-06 数据来源:Wind,平安证券研究所 16-01 -15000 15 数据来源:Wind,平安证券研究所 12 / 14 宏观·宏观月报 3.2 人民币汇率:人民币对美元汇率再度升值 6 月份人民币对美元明显升值。截至 6 月 30 日,美元兑人民币中间价和即期汇率分别收报 6.7744 和 6.7796,较 5 月底中间价升值 1.30%,即期汇率升值 0.61%;CFETS 人民币汇率指数截止 6 月 30 日,为 93.22,较上月末上升 1.04%;截至 6 月 23 日,一年期美元兑人民币 NDF 为 7.0083,较 5 月底贬值 0.39%。6 月份美元指数继续下滑,截止 6 月 30 日,美元指数收至 95.6309,较 5 月末 下滑 1.38%。 继 5 月底央行改革人民币汇率中间价形成机制、人民币对美元汇率大幅走高后,人民币连续 20 多天 小幅下跌,幵在六月末连续三天拉升,突破 6 月 15 日高点。除了美元指数近几天不断下跌外,央行 新的定价机制也对人民币走势产生了一定影响。我们认为短期看新机制将推动人民币对美元走强, 且新机制下人民币兑篮子货币汇率将更加稳定。我们认为年底人民币对美元汇率破 7 概率下降,年 内预计在 6.9-7.0 区间运行。 图表36 人民币对美元汇率走势 图表37 中间价/即期汇率(右轴) 中间价:美元兑人民币 即期汇率:美元兑人民币 7.20 CFETS 人民币汇率指数走势 CFETS人民币汇率指数 周 1.0 7.00 0.5 101 人民币汇率指数(参考BIS货币篮子) 周 人民币汇率指数(参考SDR货币篮子) 周 99 97 6.80 0.0 数据来源:Wind,平安证券研究所 数据来源:Wind,平安证券研究所 图表38 图表39 美元兑人民币 NDF 走势 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 数据来源:Wind,平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 17-05 17-03 17-01 16-11 16-09 16-07 16-05 16-03 16-01 6.40 17-06 17-05 17-04 17-03 17-02 17-01 美元指数走势 美元指数 16-01 16-02 16-03 16-04 16-05 16-06 16-07 16-08 16-09 16-10 16-11 16-12 17-01 17-02 17-03 17-04 17-05 17-06 106.0 104.0 102.0 100.0 98.0 96.0 94.0 92.0 90.0 88.0 86.0 美元兑人民币:NDF:12个月 16-12 16-11 16-10 16-09 91 16-08 -1.0 16-07 93 16-06 17-05 17-03 17-01 16-11 16-09 16-07 16-05 16-03 16-01 6.20 -0.5 16-04 6.40 16-05 95 6.60 数据来源:Wind,平安证券研究所 13 / 14 平安证券综合研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐 (预计 6 个月内,股价表现强于沪深 300 指数 20%以上) 推 荐 (预计 6 个月内,股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间) 中 性 (预计 6 个月内,股价表现相对沪深 300 指数在±10%之间) 回 避 (预计 6 个月内,股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上) 行业投资评级: 强于大市 (预计 6 个月内,行业指数表现强于沪深 300 指数 5%以上) 中 性 (预计 6 个月内,行业指数表现相对沪深 300 指数在±5%之间) 弱于大市 (预计 6 个月内,行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上) 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户,幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或 者转収的,本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险。请您务必对此有清 醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险,投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为収给平安证券股份有限公司(以下简称“平安证券” )的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面 明文批准,不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠,但平安证券不能担保其准确性或完整性,报告中的信息 或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价,报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损 失而负上任何责任,除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、 见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断,可随时更改。此报告所指 的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问,此报告所载观点幵不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情冴下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。 平安证券股份有限公司 2017 版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话:4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路 4036 号荣 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融 北京市西城区金融大街甲 9 号金融街 超大厦 16 楼 大厦 25 楼 中心北楼 15 层 邮编:518048 邮编:200120 邮编:100033 传真:(0755)82449257 传真:(021)33830395
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