川财证券-宏观周报:非农数据支持缩表 市场流动性保持平稳

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作者: 王鹏
发布机构: 川财证券
发布日期: 2017-07-09
川财证券宏观周报: ——非农数据支持缩表 2017 年 7 月 9 日 市场流动性保持平稳 核心观点 川财研究 । 宏观策略部 常规报告 । 宏观周报 执业分析师  川财周观点: 7 月 7 日美国劳工部公布了 6 月非农就业数据:新增 非农就业人数为 22.2 万人,高于市场预期的 17.8 万人,前值被上 修至 15.2 万人。美国经济处于扩张的后周期,在这个阶段的劳动 力市场接近充分就业水平,因此 6 月非农就业数据的改善与美国经 济处于扩张后期是相一致的。美国劳动力市场的坚实表现为美联储 王鹏 证书编号:S1100516120001 021-68595118 wangpeng@cczq.com 推进货币政策正常化进程提供了强有力的支持。美债收益率上升和 美元走强将从利率和汇率两个维度制约中国国内的金融状况,因此 投资者对下半年可能出现的流动性宽松不可抱有过高的期待。7 月 3 日,“北向通”正式上线运行。债券通开通的里程碑事件反映开 放的信号在不断加强。具体影响来看,债券通将利好债市和人民币 汇率,同时结构性影响股市。7 月 7 日,央行公布数据显示,中国 6 月末外汇储备余额 30567.9 亿美元,环比增 32 亿美元,连续第 5 个月回升,预期 30610 亿美元,前值 30536 亿美元。本月外汇储 备增长最主要因素依然是估值效应。外汇储备回升无疑为央行赢得 川财研究所 了一定的调整空间,预计近期央行仍将在促进实体经济增长、稳定 北京 西城区平安里西大街 28 号中海国际中心 15 楼,100034 汇率和加强金融监管多个目标之间小心平衡。  流动性及固定收益:本周央行继续暂停公开市场操作,迄今为止央 行已连续十一个交易日暂停操作,本周累计净回笼资金 1800 亿元, 但与市场并未出现太大波动。  高频实体经济数据:本周内铜铝价格发生了一定的分化,我们认为 铝价仍将处于上行通道,随着铜期货集中交仓逐步结束,铜价也仍 将由供给收紧压力所主导。  政策新闻:7 月 6 日,最新公布的美联储 6 月政策会议纪要显示, 数名官员在何时启动缩表一事上存在意见分歧,认为缩表对金融环 境的影响有限; 7 月 6 日,据外媒此前报道,五年一次的全国金 融工作会议将于 7 月 14 日召开。  风险提示:外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动;改革力度不及 预期;下游需求低于预期 上海 陆家嘴环路 1000 号恒 生大厦 11 楼,200120 深圳 福田区福华一路 6 号免 税 商 务 大 厦 21 层 , 518000 成都 高新区交子大道 177 号中海国际中心 B 座 17 楼,610041 目 录 一、核心观点回顾 ........................................... 4 1.1 海外 .................................................. 4 1.2 国内 .................................................. 4 二、流动性及固定收益 ....................................... 5 三、高频实体经济数据 ....................................... 8 四、政策新闻 .............................................. 11 风险提示 .................................................. 14 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页声明及投资评级说明 2 / 15 图表目录 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 1: 2: 3: 4: 5: 6: 7: 8: 9: 10: 11: 12: 13: 14: 15: 16: 17: 18: 19: 20: 21: 22: 23: 央行货币投放情况 ............................... 6 中期借贷便利 ................................... 6 M2 变化 ........................................ 6 美元兑人民币汇率 ............................... 6 短期回购利率 ................................... 7 票据利率 ....................................... 7 国债收益率曲线 ................................. 7 1Y、10Y 国债收益率与期限利差 ................... 7 AAA-AA 企业债信用利差 .......................... 7 行业利差 ....................................... 7 动力煤焦煤价格(单位:元/吨) .................... 9 6 大发电集团煤炭库存(单位:万吨) ............. 9 LME 铜 LME 铝现货价(单位:美元/吨) ............... 9 LME 铜、LME 铝库存(单位:吨) .................. 9 BDI、BPI、BCI 指数 ............................. 9 铁矿石运输价格(单位:美元/吨) ................ 9 钢材期货价格(单位:元/吨) ................... 10 钢材库存(单位:万吨) ........................ 10 42.5 级袋装水泥价格(单位:元/吨) ............ 10 30 大中城市商品房成交面积(单位:万平方米) ..... 10 汽车轮胎开工率(单位:%) ..................... 10 前海农产品批发价格指数:蔬菜 .................. 10 猪肉价格(单位:元/公斤) ..................... 11 表格 1: 本周央行公开市场操作........................................................ 6 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页声明及投资评级说明 3 / 15 一、核心观点回顾 1.1 海外 7 月 7 日美国劳工部公布了 6 月非农就业数据:新增非农就业人数为 22.2 万人,高于市场预期的 17.8 万人,前值被上修至 15.2 万人;平均 时薪环比上涨 0.2% ,同比上涨 2.5%,均高于前值环比 0.1%、同比 2.4%的涨幅,但低于去年 12 月的高点同比上涨 2.9%。美国非农就业 数据与经济处于后周期相符。美国经济处于扩张的后周期,在这个阶 段的劳动力市场接近充分就业水平,因此 6 月非农就业数据的改善与 美国经济处于扩张后期是相一致的。美国劳动力市场的坚实表现为美 联储推进货币政策正常化进程提供了强有力的支持。就业数据是美联 储进行货币政策决策的关键参考指标,6 月非农就业数据超出市场预 期印证了美联储在 6 月份议息会议决定中表现出的前瞻性。劳动力市 场的坚实表现也为美联储的加息以及缩表提供了强有力的支持,美国 货币政策按照美联储设想的正常化进程推进的概率上升。因此,美国 国债收益率很可能将进一步上升,对此 6 月非农就业数据公布当日, 10 年期美债的收益率升至 2.39%。美国收益率的上升或将推动美元走 强。美债收益率上升和美元走强将从利率和汇率两个维度制约中国国 内的金融状况,因此投资者对下半年可能出现的流动性宽松不可抱有 过高的期待。 1.2 国内 7 月 3 日,“北向通”正式上线运行。债券通开通的里程碑事件反映开 放的信号在不断加强。考虑到前期总理和各部委的一系列对金融开放的 表态,预计后续在有条件的自贸区内也会逐步推出债券通,从而逐步开 放的金融市场格局。具体影响来看,(1)利好债市。“债券通”将为全 球机构投资者全面打开境内 67.6 万亿元人民币固定收益市场。与国际 相比,我国利率债的高息差与低风险具有很强的吸引力; (2)利好人民 币即期汇率。市场开放条件下,汇率和利率总体上服从平价定律。目前 来说,在人民币汇率稳定的前提下,借入美元—兑换人民币——买入人 民币国债,同时买入远期外汇的链条存在稳定的套利空间。由此,相应 的套利行为会使得汇率的变动抵消两国间的利率差异,这将一定程度上 使人民币现价升值; (3)结构性影响股市。对股市流动性的改善有望带 来估值中枢的提升,汇率的变化趋势会利好成本进口类上市公司,比如 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页分析师声明及投资评级说明 本 4 / 15 航空板块。我们认为有一点需要引起注意的是海外资金的套利行为模式 可能会引发新投资行为,进一步造成风险资产的两极分化。高回报、低 风险的投资品种可以提供稳定的套利支点,因而相应的估值上限可能也 在提升,即股市白马抱团的逻辑和趋势依然成立。 7 月 7 日,央行公布数据显示,中国 6 月末外汇储备余额 30567.9 亿美 元,环比增 32 亿美元,连续第 5 个月回升,预期 30610 亿美元,前值 30536 亿美元。本月外汇储备增长最主要因素依然是估值效应。6 月末 美元指数走低,美元全月贬值 1.38%,同时,欧元英镑兑美元较前月分 别升值 1.64%和 1.07%。尽管本月各主要市场利率水平上行造成了一定 的投资损失,但人民币汇率本月小幅升值 1.17%,稳定了市场预期,缓 解了资本流出压力。从上半年对外贸易数据来看,贸易顺差有所扩大, 国际收支有望持续改善,同时,央行通过加强资本管制、在汇率定价机 制引入逆周期因子等一系列手段,有效缓和了 2015 年 811 汇改后市场 形成的悲观情绪,短时间内外汇市场仍将维持稳定。尽管美联储最新一 次议息会议分歧明显,但近期欧洲央行暗示将缩减刺激,日本央行则索 性更加明确地表示若有必要将启动加息周期,在汇率稳定仍是当前货币 政策的重要目标的大前提下,中国央行不得不对各国货币政策取向有所 顾忌,另一方面,国内实体经济下半年度面临着基数效应的问题,将流 动性收得过紧也并不现实,此时外汇储备回升无疑为央行赢得了一定的 调整空间,预计近期央行仍将在促进实体经济增长、稳定汇率和加强金 融监管多个目标之间小心平衡。 二、流动性及固定收益 本周央行继续暂停公开市场操作,迄今为止央行已连续十一个交易日暂 停操作,本周累计净回笼资金 1800 亿元,但与市场并未出现太大波动, 与之相反,受益于流动性的改善,短端利率水平得以继续修复,将期限 利差从六月上旬的倒挂中解脱出来,信用利差水平也同步得到迅速压窄。 我们要看到,如果进入 7 月中旬央行仍然投放谨慎,那么市场在缴税和 2190 亿 MLF 相继到期的双重压力下,那么资本市场仍面临着一定的考 验。但是,我们认为,未来央行去杠杆的大方向是引导市场风险重新定 价,收紧流动性未必能够达到去杠杆的目的,反而可能误伤逐步企稳的 实体经济。中期来看,央行将保持中性偏紧的态度,现金收益率将大致 保持稳定,随着短期流动性风险的消除,利率期限结构的修复过程还将 持续。 外汇市场方面,人民币兑美元在岸即期汇率为 6.7995,较上周下跌 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页分析师声明及投资评级说明 本 5 / 15 199BP;货币市场方面,银行间质押式回购 DR001 为 2.49%,较上周下 降 19BP,DR007 为 2.71%,较上周下降 18BP;票据市场方面,本周长三 角地区 6 个月的票据直贴利率由上周的 4.30%下降 15BP 至 4.15%,6 个 月的票据转贴利率由上周的 4.10%小幅下降 10BP 至 4.00%。利率市场方 面,本周 1 年期国债收益率报 3.4575%,较上周下行 0.25BP;10 年期国 债收益率报 3.5897%,较上周上行 2.14BP, 10Y-1Y 利差上行 2.39BP。 信用债市场方面,1 年期 AAA-AA 级企业债信用利差没有变动,3 年期扩 大 2BP 至 52BP。 表格1: 本周央行公开市场操作(单位:亿元) 逆回购 排名 7D 逆回购到期 14D 28D 7D 14D 28D 2017/07/03 2017/07/04 2017/07/05 900 2017/07/06 700 2017/07/07 200 资料来源:Wind,川财证券研究所 图 1: 央行货币投放情况(单位:亿元) 货币投放 货币回笼 图 2: 中期借贷便利(单位:亿元) MLF:投放:当月值 MLF:期末余额 货币净投放 16,000 MLF:收回:当月值 6,000 44,000 12,000 5,000 42,000 8,000 4,000 40,000 3,000 38,000 2,000 36,000 1,000 34,000 4,000 0 1701 1702 1703 -4,000 1704 1706 1707 0 32,000 1701 1702 1703 1704 1705 1706 -8,000 资料来源:Wind,川财证券研究所 资料来源:Wind,川财证券研究所 图 3: M2 变化 图 4: 美元兑人民币汇率 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页分析师声明及投资评级说明 本 6 / 15 M2 在岸即期汇率 M2:同比 1,610,000 12 1,600,000 11 7.40 11 7.20 10 7.00 1,590,000 1,580,000 10 1,570,000 9 1,560,000 9 1701 1702 1703 1704 离岸即期汇率 NDF:12个月 1705 6.80 6.60 6.40 1701 1702 1703 1704 资料来源:Wind,川财证券研究所 资料来源:Wind,川财证券研究所 图 5: 短期回购利率(单位:%) 图 6: 票据利率(单位:%) R001:加权平均 DR001 1705 转贴利率 直贴利率:长三角 R-007:加权平均 DR007 12.0000 1706 直贴利率:珠三角 直贴利率:环渤海 5.0000 4.5000 8.0000 4.0000 3.5000 4.0000 3.0000 0.0000 1704 1705 1706 1707 资料来源:Wind,川财证券研究所 1702 1703 1704 1705 1706 资料来源:Wind,川财证券研究所 图 7: 国债收益率曲线(单位:%) 2017-07-06 2.5000 1701 图 8: 1Y、10Y 国债收益率与期限利差(单 位:%) 中债国债到期收益率:1年 2017-06-30 中债国债到期收益率:10年 期限利差(10Y-1Y) 4.5 4.1 3.7 3.3 4.00 0.80 3.00 0.60 2.9 2.00 2.5 1.00 30.00 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 0.40 0.20 0.00 0.00 -0.20 1701 1702 1703 1704 1705 资料来源:Wind,川财证券研究所 资料来源:Wind,川财证券研究所 图 9: AAA-AA 企业债信用利差(单位:BP) 图 10: 行业利差(单位:BP) 1706 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页分析师声明及投资评级说明 本 7 / 15 1年期 3年期 收盘价 90.00 300.00 80.00 250.00 200.00 70.00 150.00 60.00 100.00 50.00 50.00 0.00 40.00 采 掘 30.00 1701 1702 1703 1704 1705 1706 1707 资料来源:Wind,川财证券研究所 房 地 产 钢 铁 机 械 设 备 建 筑 材 料 汽 车 有 色 金 属 煤 炭 开 采 交 通 运 输 化 工 资料来源:Wind,川财证券研究所 三、高频实体经济数据 六月份以来动力煤逐步进入消费旺季,价格有所反弹,但发改委近期提 出加快优质煤炭产能释放,同时南方降连降大雨导致水电发电量走高, 都在很大程度上限制了煤炭价格的反弹空间。 本周内铜铝价格发生了一定的分化,一方面,铝价持续上行,由于国内 去产能调整下铝供给侧收紧的基本逻辑短期内没有发生改变,我们认为 铝价仍将处于上行通道;另一方面尽管智利出现罢工预期,但本周内亚 洲市场集中交仓带来 LME 铜库存本周内的大幅度跳增还是对铜价产生 了压力,随着交仓逐步结束,铜价仍将由供给收紧压力所主导。 另外,在下游市场,南方洪涝灾害导致猪肉短期内出现了一定的供给缺 口,价格开始反弹,另一方面,考虑到前期猪肉价格较低,养猪场普遍 存在压栏惜售情况,预计反弹动力较为有限。 上游方面,本周动力煤价格为 1300 元/吨,焦煤价格为 590 元/吨,均 与上周价格持平;6 大发电集团煤炭库存为 1328.78 万吨,较上周下降 35.54 万吨;LME 铜现货价格为 5828.50 美元/吨,较上周下降 77.00 美 元,LME 铝现货价格为 1925 美元/吨,较上周上升 28.00 美元;LME 铜 库存为 314775 吨,较上周上升 71475 吨,LME 铝库存为 1391525 吨, 较上周下降 22600 吨。 中游方面,本周铁矿石运输价格巴西-青岛、印度-青岛、西澳-青岛分 别为 10.80 美元/吨、4.4 美元/吨,较上周分别下降 0.70 美元、9.10 美元、0.61 美元;波罗的海干散货指数、巴拿马运费指数、好望角运 费指数分别为 829.00、1063.00、818.00,较上周下降 91、56、32;螺 纹钢、热轧卷板、铁矿石、线材期货收盘价分别为,较上周末分别上涨; 螺纹钢、热轧卷板、铁矿石、线材库存分别为,较上周末分别下滑;42.5 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页分析师声明及投资评级说明 本 8 / 15 级袋装水泥北京、上海、广州、成都、西安价格分别为,较上周分别。 下游方面,本周 30 大中城市商品房累计成交面积较上周下降 83.13 万 平方米;汽车轮胎全钢胎开工率为 56.05%,较上周下降 8.78%,半钢胎 开工率为 55.78%,较上周下降 9.78%;前海农产品价格指数为 101.76, 较上周上升 0.51;猪肉批发平均价为 20.04 元/公斤,较上周上升 4.25 元/公斤。 图 11: 动力煤焦煤价格(单位:元/吨) 车板价焦煤:唐山产 图 12: 6 大发电集团煤炭库存(单位:万吨) 煤炭库存:6大发电集团合计 市场价动力煤:秦皇岛 1,500 800 1,600 1,400 1,400 600 1,300 1,200 1,000 1,200 400 1701 1702 1703 1704 1705 800 1706 600 1701 1702 1703 1704 1705 1706 资料来源:Wind,川财证券研究所 资料来源:Wind,川财证券研究所 图 13: LME 铜 LME 铝现货价(单位:美元/吨) 图 14: LME 铜、LME 铝库存(单位:吨) LME铜现货价 LME铝库存:全球 LME铝现货价 6,400 LME铜库存:全球 400,000 2,000 6,000 1,900 3,220,000 1,800 2,420,000 1,700 1,620,000 1,600 820,000 1,500 20,000 300,000 200,000 5,600 5,200 4,800 1701 1702 1703 1704 1705 1707 100,000 0 1701 1702 1703 1704 1705 1706 资料来源:Wind,川财证券研究所 资料来源:Wind,川财证券研究所 图 15: BDI、BPI、BCI 指数 图 16: 铁矿石运输价格(单位:美元/吨) 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页分析师声明及投资评级说明 本 9 / 15 波罗的海干散货指数(BDI) 巴拿马型运费指数(BPI) 铁矿石运价:巴西-青岛 好望角型运费指数(BCI) 铁矿石运价:印度-青岛 铁矿石运价:西澳-青岛 2,800 20.00 2,100 16.00 1,400 12.00 8.00 700 4.00 0 1701 1702 1703 1704 1705 1707 0.00 1701 1702 1703 1704 1705 资料来源:Wind,川财证券研究所 资料来源:Wind,川财证券研究所 图 17: 钢材期货价格(单位:元/吨) 图 18: 钢材库存(单位:万吨) 期货收盘价:螺纹钢 期货收盘价:线材 库存:螺纹钢 库存:热卷(板) 期货收盘价:热轧卷板 期货收盘价:铁矿石 3,900 800 1,200 3,300 600 900 2,700 400 600 2,100 200 1,500 0 库存:线材 库存:冷轧 120 110 100 300 0 1701 1702 1703 1704 1705 1701 1702 1703 1704 1706 90 1707 1707 资料来源:Wind,川财证券研究所 资料来源:Wind,川财证券研究所 图 19: 42.5 级袋装水泥价格(单位:元/吨) 42.5级袋装:北京 42.5级袋装:广州 42.5级袋装:西安 1707 图 20: 30 大中城市商品房成交面积(单位: 万 平方米) 42.5级袋装:上海 42.5级袋装:成都 30大中城市商品房成交面积 140 120 460 100 420 80 380 60 340 40 20 300 1701 1702 1703 1704 1706 1707 0 1701 1702 1703 1704 1705 1707 资料来源:Wind,川财证券研究所 资料来源:Wind,川财证券研究所 图 21: 汽车轮胎开工率(单位:%) 图 22: 前海农产品批发价格指数:蔬菜 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页分析师声明及投资评级说明 本 10 / 15 开工率:全钢胎 前海农产品批发价格指数:蔬菜 开工率:半钢胎 170 80 70 140 60 50 110 40 80 30 20 50 1701 1702 1703 1704 1706 1707 资料来源:Wind,川财证券研究所 1701 1702 1703 1704 1705 1707 资料来源:Wind,川财证券研究所 图 23: 猪肉价格(单位:元/公斤) 批发平均价:仔猪 批发平均价:猪肉 34 30 26 22 18 14 10 1701 1702 1703 1704 1705 1706 资料来源:Wind,川财证券研究所 四、政策新闻 7 月 3 日,习近平应约同美国总统特朗普通电话,双方就中美关系和二 十国集团领导人汉堡峰会交换了意见。习近平强调,中美双方应该按照 在海湖庄园达成的共识,牢牢把握中美关系发展大方向,坚持相互尊重、 互惠互利的原则,聚焦合作、管控分歧,推动中美关系取得更多实实在 在的进展。双方还谈及朝鲜半岛和平稳定等问题。两国元首同意在德国 汉堡举行会晤,就共同关心的问题继续交换意见。 7 月 3 日,中国证券网报道,相关渠道透露,为落实保监会“1+4”系 列文件要求,强化保险业风险防控工作,提升保险业风险管理能力,保 监会决定开展 2017 年度偿付能力风险管理能力评估(简称 SARMRA 评估) 工作。 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页分析师声明及投资评级说明 本 11 / 15 7 月 3 日,在下午召开的债券通投资者论坛上,中国人民银行副行长潘 功胜发表主旨演讲。他介绍,下一步人民银行将按照人民币国际化、人 民币资本项目可兑换的总体部署,把握好渐进可控、平衡效率与安全的 原则,稳妥推进银行间债券市场的对外开放。 7 月 4 日,经国务院批准,香港人民币合格境外机构投资者(RQFII) 额度扩大至 5000 亿元人民币。扩大香港 RQFII 投资额度,有助于进一 步满足香港投资者对于人民币资产的配置需求,推动境内金融市场对外 开放,密切内地与香港经济金融联系。 7 月 4 日,中国人民银行货币政策委员会 2017 年第二季度例会日前在 北京召开。会议分析了当前国内外经济金融形势。会议认为,当前我国 经济金融运行总体平稳,但面临的形势错综复杂。世界经济仍处于国际 金融危机后的深度调整期。全球经济逐步复苏,主要发达国家复苏总体 延续,部分新兴经济体仍面临挑战,国际金融市场依然存在风险隐患。 7 月 4 日,中国人民银行发布了《中国金融稳定报告(2017)》,对 2016 年我国金融体系的稳健性状况进行了全面评估。报告认为,2016 年, 我国坚持稳中求进的工作总基调,国民经济运行缓中趋稳、稳中向好, 金融业改革不断深化,金融市场平稳运行,金融机构整体稳健,金融基 础设施建设取得新的进展,宏观审慎政策框架不断完善,实现了“十三 五”良好开局。 7 月 5 日,经济参考报报道,作为国企改革的重要突破口,第三批中央 企业混合所有制改革试点已进入筛选阶段。据悉,第三批试点将进一步 扩大范围和提高覆盖面,地方国企被首次纳入混改试点范围。专家表示, 上半年国企混改获大力推进,其中资产证券化是混改的重要路径。未来 随着公司制改制完成,资产证券化有望提速,十万亿级国有资产证券化 空间将开启。 7 月 6 日,最新公布的美联储 6 月政策会议纪要显示,数名官员担心通 胀进展可能已经放缓;美联储官员称准备好支持逐渐加息;在何时启动 缩表一事上存在意见分歧,认为缩表对金融环境的影响有限;美联储官 员已经注意到,尽管美联储加息,但金融环境保持宽松。 7 月 6 日,据外媒此前报道,五年一次的全国金融工作会议将于 7 月 14 日召开。券商中国记者从多方核实,会议确实将在本月中旬召开,这将 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页分析师声明及投资评级说明 本 12 / 15 是第五次召开全国金融工作会议,此前历次会议均涉及金融体系的重大 改革。业内普遍认为,本次会议在金融风险积聚的背景下召开,将重点 围绕防范金融风险、改革金融监管体制。 7 月 7 日,央行发布《2016 年中国金融市场发展报告》称,金融市场改 革开放与制度建设将继续深化;金融风险防范与控制将被放到更加重要 的位置;2017 年,我国金融市场将着力于进一步推进以市场为导向的 体制和机制改革,尤其是重点领域和关键环节的金融改革;推动建立债 券标准委员会,统一公司信用债信息披露和准入标准。 7 月 7 日,上海证券交易所试点个人投资者通过网上、网下分销的方式 参与认购地方政府债券。首批试点债为浙江省和内蒙古自治区地方债, 首批试点券商为华融证券、中信证券、海通证券、财通证券、广发证券 等,这标志着个人投资者打通了参与地方债认购的“第二渠道”。 7 月 9 日,二十国集团领导人汉堡峰会联合公报发布,G20 国家承诺将 继续对抗贸易保护主义,表示将保持市场开放,并就贸易方面达成协议, 承认为贸易保障立法的作用,承诺将对抗“不公平的贸易行为”。 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页分析师声明及投资评级说明 本 13 / 15 风险提示 外部市场冲击风险 外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动 政策风险 改革力度不及预期 需求风险 下游需求低于预期 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:本人具有中国证券业协会授予的证券投资 咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉尽责的职业态度、专业审慎 的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本 报告的内容和观点负责。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、 未来也不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 投资评级说明 证券投资评级: 以研究员预测的报告发布之 买入:20%以上; 日起 6 个月内证券的绝对收 增持:5%-20%; 益为分类标准。 中性:-5%-5%; 减持:-5%以下。 行业投资评级: 以研究员预测的报告发布之 超配:高于 5%; 日起 6 个月内行业相对市场 标配:介于-5%到 5%; 基准指数的收益为分类标准。 低配:低于-5%。 免责声明 本报告由川财证券有限责任公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨 询业务资格)制作。本报告仅供川财证券有限责任公司(以下简称“本 公司”)客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报 告在未经本公司公开披露或者同意披露前,系本公司机密材料,如非本 公司客户接收到本报告,请及时退回并删除,并予以保密。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信 息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估 及预测仅为本报告出具日的观点和判断,该等意见、评估及预测无需通 知即可随时更改。在不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、 评估及预测不一致的研究报告。同时,本报告所指的证券或投资标的的 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页分析师声明及投资评级说明 本 14 / 15 价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持 在最新状态。对于本公司其他专业人士(包括但不限于销售人员、交易 人员)根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现,发表的与 本报告不一致的分析评论或交易观点,本公司没有义务向本报告所有接 收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出 修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅 供投资者参考之用,并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或 保证。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财 务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资 者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视 本报告为做出投资决策的唯一因素,必要时应就法律、商业、财务、税 收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分 析的准确,也不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。 对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果, 本公司及作者不承担任何法律责任。 本公司及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的 不存在法律禁止的利害关系。投资者应当充分考虑到本公司及作者可能 存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。在法律许可的情况下,本 公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头 寸并进行交易,也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者 金融产品等相关服务。本公司的投资业务部门可能独立做出与本报告中 的意见或建议不一致的投资决策。 对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接,本公司不对其内容负 责,链接内容不构成本报告的任何部分,仅为方便客户查阅所用,浏览 这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示(包括但不限于本公司工作人员通过电话、短 信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、 BBS)仅为研究观点的简要沟通,投资者对本报告的参考使用须以本报 告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不 得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版 权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并 注明出处为“川财证券研究所”,且不得对本报告进行任何有悖原意的 引用、删节和修改。如未经川财证券授权,私自转载或者转发本报告, 所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追 究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本 公司商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证 编号为:11080000 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页分析师声明及投资评级说明 本 15 / 15
宏观周报:非农数据支持缩表 市场流动性保持平稳
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