国海证券-宏观周报：改革破局的重要起点

2017 年 04 月 05 日 研究所 证券分析师： 0755-82045681 证券分析师： 021-68591581 宏观研究 陈晓朋 S0350516060002 chenxp@ghzq.com.cn 代鹏举 S0350512040001 daipj@ghzq.com.cn 改革破局的重要起点 ——宏观周报 投资要点： 最近一年大盘走势 沪深300 10.00% 8.00% 6.00%  4 月 1 日中共中央、国务院决定设立河北雄安新区。雄安新区的定位 是“重大历史性战略选择，是继深圳经济特区和上海浦东新区之后 又一具有全国意义的新区，是千年大计、国家大事。 ”雄安新区设立 的目标是“打造北京非首都功能疏解集中承载地，建设一座以新理 念引领的现代新型城区” 。在规划建设上，要突出“绿色智慧新城、 打造优美生态环境、发展高端高新产业”等七项重点任务。  我们认为，雄安新区的战略意义不仅仅是首都非核心功能的承载， 更重要的是要成为推动京津冀地区协调发展的重要一环。 “发达的中 心城市、落后的腹地”是京津冀地区与长三角、珠三角地区的重要 区别。无论从京津冀地区的人口增长变化分布还是 GDP 占比变化来 看，京、津的虹吸已经使其很难承受进一步发展所带来的资源、环 境等要素约束，因此通过区域协调合作加以整体谋划来推动京津冀 地区转型发展势在必行，而雄安新区可能改革破局的重要起点。  推进首都政治文化功能的多中心发展，构建多中心的“城镇网络”。 在《京津冀地区城乡空间发展规划研究三期报告》中，吴良镛院士 认为可以通过建立可承载大规模城镇人口的“多中心城镇网络” ，来 改变以往在政策上支持和放任特大城市、高行政级别城市快速聚集 发展的传统模式，实现大、中、小城市和农村地区的共同繁荣，促 进包容性发展。  高起点、高标准、整体规划、协同推进可能是雄安新区未来发展的 重要原则。作为战略性规划，由于目前雄安新区的详细规划披露非 常有限，而具体执行也尚需时日，但我们认为新区建设的高起点与 高标准是无疑的，这一点从新区建设的七项重点任务中清晰可见。 另外，深圳市委书记许勤调任河北省委副书记意味着雄安新区将会 是布局整体的规划，京津冀地区协同推进的可能性更大。因此，从 这个意义上说，高标准、整体规划意味着真正的受益期限和范围远 比我们现在能看到的要深远。  本周重要事件为中美两国领导人会晤。  风险提示：经济数据大幅低于预期、全球经济环境进一步恶化。 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 相关报告 《宏观周报：医改法案的撤回反映的是执政、 立法能力的缺失》——2017-03-27 《宏观周报：货币政策的收紧并未超出市场预 期》——2017-03-20 《宏观周报：2017 年将是改革深化的重要时 间窗口》——2017-03-13 《宏观周报：美联储 3 月加息概率升至 80%》 ——2017-03-06 《宏观周报：外生推动是经济企稳回升的主要 动力》——2017-02-27 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 证券研究报告 1、 改革破局的起点 4 月 1 日中共中央、国务院决定设立河北雄安新区。雄安新区的定位是“重大历 史性战略选择，是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区， 是千年大计、国家大事。”雄安新区设立的目标是“打造北京非首都功能疏解集 中承载地，建设一座以新理念引领的现代新型城区” 。在规划建设上，要突出“绿 色智慧新城、打造优美生态环境、发展高端高新产业”等七项重点任务。 我们认为，雄安新区的战略意义不仅仅是首都非核心功能的承载，更重要的是 要成为推动京津冀地区协调发展的重要一环。“发达的中心城市、落后的腹地” 是京津冀地区与长三角、珠三角地区的重要区别。无论从京津冀地区的人口增长 变化分布还是 GDP 占比变化来看，京、津的虹吸已经使其很难承受进一步发展 所带来的资源、环境等要素约束，因此通过区域协调合作加以整体谋划来推动京 津冀地区转型发展势在必行，而雄安新区可能改革破局的重要起点。 推进首都政治文化功能的多中心发展，构建多中心的“城镇网络”。在《京津冀 地区城乡空间发展规划研究三期报告》中，吴良镛院士认为可以通过建立可承载 大规模城镇人口的“多中心城镇网络”，来改变以往在政策上支持和放任特大城 市、高行政级别城市快速聚集发展的传统模式，实现大、中、小城市和农村地区 的共同繁荣，促进包容性发展。具体可以分三个层次： （1）首都政治文化功能核 心区，为北京六环路沿线以内地区（半径 15-30 公里）；（2）首都政治文化功能 拓展区（半径 30-70 公里） ； （3）首都政治文化功能延伸区（半径 80-100 公里）。 而雄安新区正是吴院士所列举的首都政治文化功能新区的南部选址区域。从可能 的远景规划看，以北京新机场的规划建设为契机，京津冀地区将共同打造跨省市 边界的“畿辅新区” ，将部分国家行政职能、企业总部、科研院所、高校、驻京 机构等迁至“畿辅新区” ，而雄安新区可能是最重要的一环。 高起点、高标准、整体规划、协同推进可能是雄安新区未来发展的重要原则。 作为战略性规划，由于目前雄安新区的详细规划披露非常有限，而具体执行也尚 需时日，但我们认为新区建设的高起点与高标准是无疑的，这一点从新区建设的 七项重点任务中清晰可见。另外，深圳市委书记许勤调任河北省委副书记意味着 雄安新区将会是布局整体的规划，京津冀地区协同推进的可能性更大。因此，从 这个意义上说，高标准、整体规划意味着真正的受益期限和范围远比我们现在能 看到的要深远。 请务必阅读正文后免责条款部分 2 证券研究报告 图 1：共同构建多中心的城镇网络 资料来源： 《京津冀地区城乡空间发展规划研究三期报告》 、国海证券研究所 图 2：2000 年以来，河北 GDP 占比下降了 8 个百分点 资料来源：WIND、国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 3 证券研究报告 图 3：首都功能新区选址 资料来源： 《京津冀地区城乡空间发展规划研究三期报告》 、国海证券研究所 图 4：2000-2010 年京津冀各县市区常驻人口占比变化 资料来源： 《京津冀地区城乡空间发展规划研究三期报告》 、国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 4 证券研究报告 2、 本周展望 本周重要事件为中美两国领导人会晤。 3、 风险提示：经济数据大幅低于预期、全球经济环 境进一步恶化。 请务必阅读正文后免责条款部分 5 国海证券股份有限公司 【分析师承诺】 陈晓朋，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客 观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意 见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 代鹏举，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客 观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意 见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数； 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数； 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。 股票投资评级 买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上； 增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间； 中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间； 卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。 【免责声明】 本报告仅供国海证券股份有限公司（简称“本公司” ）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客 户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接 受客户的后续问询。 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部 报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不保证相关的建 议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或 投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的 报告。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。 本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有 报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融 产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。 【风险提示】 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的 判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的 信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司 员工或者关联机构无关。 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分 证券研究报告 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构” ）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本 报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构 亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 【郑重声明】 本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报 告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内 容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。 请务必阅读正文后免责条款部分 7