国海证券-宏观周报:医改法案的撤回反映的是执政、立法能力的缺失

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发布机构: 国海证券
发布日期: 2017-03-27
2017 年 03 月 27 日 研究所 证券分析师: 0755-82045681 证券分析师: 021-68591581 陈晓朋 S0350516060002 chenxp@ghzq.com.cn 代鹏举 S0350512040001 daipj@ghzq.com.cn 宏观研究 医改法案的撤回反映的是执政、立法能力的缺失 ——宏观周报 投资要点: 最近一年大盘走势 沪深300 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00%  海外:川普撤回医保议案,称将致力于推动税改。川普与众议院议 长撤回了医保议案, 取消了原定于 3 月 24 日下午进行的众议院投票, 理由是没有取得足够多的支持票。自 2010 年开始,共和党一直将“取 缔和替换”奥巴马医改作为重要竞选承诺,并且在奥巴马任期内多次 在众议院投票通过取缔奥巴马医改,但是都被奥巴马否决。而川普 在竞选时也曾宣称,上任第一天就会立法取缔奥巴马医改。既然共 和党控制的众议院在奥巴马任期可以轻易推翻奥巴马医改,那为何 川普上任之后,众议院反而无法获取足够多的支持票了?  我们认为上述问题的关键在于执政的难度远高于在野时的口头承 诺。在奥巴马任期内,众议院深知即便通过投票也会被总统否决, 而当川普执政之后,投票通过就意味着要真正取消 2400 万选民的医 保,这实际上是在剥夺低收入家庭的基本权利,议员们如何向选民 交代?回到税改和减税方案上,我们同样认为很难达到市场预期的 效果。原因主要有 2 点: (1)医改立法议程的失败意味着市场预期 的税收优惠幅度可能会打折扣;(2)税改比医改法案复杂的多,通 过医改反映出来的是川普以及共和党人执政、立法能力的缺失。  国内:短端利率面临季末考核压力可能会再度上行。银行间 7 天回 购利率在 3 月 21 日升至 5%,由于财政放款以及央行在后半周持续 投放使得 R007 在周五降至 3.2%。而下周将迎来一季度 MPA 考核, 期限利差可能会再度收窄。  本周将公布 1-2 月工业企业利润以及 3 月制造业 PMI,海外将迎来耶 伦以及多位美联储官员的讲话。  风险提示:经济数据大幅低于预期、全球经济环境进一步恶化。 相关报告 《宏观周报:货币政策的收紧并未超出市场预 期》——2017-03-20 《宏观周报:2017 年将是改革深化的重要时 间窗口》——2017-03-13 《宏观周报:美联储 3 月加息概率升至 80%》 ——2017-03-06 《宏观周报:外生推动是经济企稳回升的主要 动力》——2017-02-27 《宏观周报:金融去杠杆仍将继续》 ——2017-02-20 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 证券研究报告 1、 短端利率面临季末考核压力可能会再度上行 1.1、 川普撤回医保法案 川普撤回医保议案,称将致力于推动税改。川普与众议院议长撤回了医保议案, 取消了原定于 3 月 24 日下午进行的众议院投票,理由是没有取得足够多的支持 票。自 2010 年开始,共和党一直将“取缔和替换”奥巴马医改作为重要竞选承 诺,并且在奥巴马任期内多次在众议院投票通过取缔奥巴马医改,但是都被奥巴 马否决。而川普在竞选时也曾宣称,上任第一天就会立法取缔奥巴马医改。既然 共和党控制的众议院在奥巴马任期可以轻易推翻奥巴马医改,那为何川普上任之 后,众议院反而无法获取足够多的支持票了? 我们认为上述问题的关键在于执政的难度远高于在野时的口头承诺。在奥巴马 任期内,众议院深知即便通过投票也会被总统否决,而当川普执政之后,投票通 过就意味着要真正取消 2400 万选民的医保,这实际上是在剥夺低收入家庭的基 本权利,议员们如何向选民交代?回到税改和减税方案上,我们同样认为很难达 到市场预期的效果。原因主要有 2 点: (1)医改立法议程的失败意味着市场预期 的税收优惠幅度可能会打折扣; (2)税改比医改法案复杂的多,通过医改反映出 来的是川普以及共和党人执政、立法能力的缺失。 1.2、 短端利率面临季末考核压力可能会再度上行 银行间 7 天回购利率在 3 月 21 日升至 5%,由于财政放款以及央行在后半周持续 投放使得 R007 在周五降至 3.2%。而下周将迎来一季度 MPA 考核,期限利差可 能会再度收窄。 图 1:R007 在 3 月 21 日攀升至 5% 图 2:年初以来期限利差已经收窄了 20bp 资料来源:WIND、国海证券研究所 资料来源:WIND、国海证券研究所 2、 本周展望 请务必阅读正文后免责条款部分 2 证券研究报告 本周将公布 1-2 月工业企业利润以及 3 月制造业 PMI,海外将迎来耶伦以及多位 美联储官员的讲话。 3、 风险提示:经济数据大幅低于预期、全球经济环 境进一步恶化。 请务必阅读正文后免责条款部分 3 国海证券股份有限公司 【分析师承诺】 陈晓朋,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客 观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意 见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 代鹏举,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客 观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意 见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深 300 指数; 中性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深 300 指数; 回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深 300 指数。 股票投资评级 买入:相对沪深 300 指数涨幅 20%以上; 增持:相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间; 中性:相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间; 卖出:相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。 【免责声明】 本报告仅供国海证券股份有限公司(简称“本公司” )的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客 户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接 受客户的后续问询。 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部 报告资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证其中的信息已做最新变更,也不保证相关的建 议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或 投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的 报告。报告中的内容和意见仅供参考,在任何情况下,本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。 本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有 报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融 产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。 【风险提示】 市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的 判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下,本报告中的 信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司 员工或者关联机构无关。 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分 证券研究报告 若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构” )发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本 报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构 亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 【郑重声明】 本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定,除法律规定的情况外,任何人不得对本报 告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内 容,否则均构成对本公司版权的侵害,本公司有权依法追究其法律责任。 请务必阅读正文后免责条款部分 5
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