中泰证券-宏观周度报告:如期回归或多空博弈?

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作者: 盛旭
发布机构: 中泰证券
发布日期: 2017-01-09
[Table_Industry] [Table_Main] [Table_Title] 证券研究报告 如期回归或多空博弈? ——宏观周度报告(20170108) 宏观经济周刊 [Table_InvestRank] 分析师 实习生刘彩云 盛旭 对本文亦有贡献 S0740515040003 021-20315127 shengxu@r.qlzq.com.cn 2017 年 1 月 9 日 [Table_Summary] 投资要点  宏观一周思考 此次人民币汇率的强势回升并无惊喜可言,而是累积释放贬值压力后的正常回归,但持续性有待观察。近期 人民币走势受主要受内外双重因素影响。从国内因素看,首先我国外汇管理方面对市场预期进行的有效引导、 灵活稳健中性的货币政策回笼人民币资金,驱使人民币空头离场;再者,中国经济小周期回升趋势未变,某 种程度上起到支撑作用;此外,外管局对个人购汇管制亦松亦紧,对个人购汇额度“不缩水” ,但限制购汇用 途,抑制有投资、投机性质的资本外流,维稳汇率,使得部分人民币空头受压。从国外因素来看,美元的强 势上升是此前人民币被动贬值的最直接因素,随美国经济上行风险增加,市场对特朗普行情的持续性产生怀 疑,美元指数下行,人民币贬值压力减轻。 从离岸与在岸人民币变化幅度的差异来看,本周人民币的强势回升亦可能受国际金融市场的影响更大,海外 投资者对风险的偏好发生变化,对人民币贬值的预期减弱,引发离岸人民币的大幅回升。 此外,香港离岸人民币 Hibor 利率全线上涨,大幅提升做空人民币的成本,也是离岸人民币急升之势的直接 推助。空头在以香港为主的离岸市场进行借入人民币来购买美元的行为做空人民币,随空头购买美元而大量 消耗人民币,改变了供求关系,致使离岸市场资金紧张,流动性缩紧,Hibor 走峭,做空成本提高。高成本 使做空人民币的行为不能获益,空头被动离场,离岸人民币迅速提振,同时带动在岸人民币走强。 虽然一轮小周期从年初走到年末仍未现明显弱势,但是考虑到短期经济复苏预期不可持续,尤其是过度增长 对未来需求透支的预期,人民币回升的持续性存压。加之钢铁煤炭行业去产能、去杠杆防金融风险、房地产 市场去库存去泡沫等会为我国经济增速造成一定的下行压力,从而增加人民币贬值压力。此外我国对外贸易 处于顺差状态,但增速放缓,直接投资已由顺差转为逆差,基于“外资流出—人民币需求下降—人民币贬值 预期加强—加剧外资流出”的关系链条,资本流动方向的变化将较大程度影响汇率走势。  流动性观察 流动性短期修复,紧平衡或成常态。本周市场资金价格整体呈下降趋势,流动性方面有所改善。但央行公开 市场操作延续上周回笼资金的趋势,共实现净回笼 5950 亿元,创 6 个月来新高,表明央行无意使流动性过于 宽松,而是保持后期流动性稳中持紧以加强金融风险管理。同时央行先后暂停 28 天、14 天逆回购,也显示 出央行意在维持货币市场稳中偏紧的基调。周五央行重启 28 天逆回购,则主要是去杠杆与维持流动性双目标 下的选择,即货币政策稳健中性,不刺激也不紧缩。基于国内通胀和美联储加息压力,预计货币政策预计不 会放松,国内流动性趋紧的局面不会发生改变,紧平衡将为常态。 债市压力暂缓,仍须谨防春节前后的阶段性风险。基本面方面,我国经济仍处小周期回升过程中,经济数据 好转,且本周资金面紧张的局面趋缓,资金价格全面小幅下降,加之此前债市机构信任危机的解决,使债市 走出流动性危机。政策方面,央行采取缓和的操作通过 MLF、PSL 等手段援持,债市压力暂时减缓。春节前 居民取现将增加、机构备付消耗、个人购汇额度的开放等因素,对本币阶段性需求将上升,流动性或将受考 验,因而春节前后债市的主要风险也正来源于此。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 宏观经济周刊  高频数据观察 上游:美元持续调整,煤炭价格将下行。本周美元指数整体下行,主要是 FOMC12 月会议纪要对于财政政策 实施时机和规模存在较大的不确定性,这与市场先前预期相悖,致使美元回落。上周 EIA 全美商业原油库存下 降幅度超市场预期,因而油价保持升势,但美元的强势走高对美元计价的油品投资吸引力产生抑制作用,故油 价并未出现较大幅度的上涨。煤炭库存充足,煤价将继续下跌趋势,短期煤炭价格主要面临节前需求下降压力。 中游:钢材需求亟待提升。本周主要钢材价格呈小幅下调趋势,钢库存本周小幅上升,6 大发电集团煤炭库存 下降。此外,本周港口铁矿石库存进一步增加至 11732 万吨,较上周上升 2.56%。钢厂高炉开工率为下降趋势, 但主要钢材库存却小幅上升,钢材价格小幅回落,说明存在边际供需弱化迹象,需求方面亟待提升。同时,部 分工厂将于春节假期停工,或造成供需两弱情形,预计钢价将以调整为主。 下游:房地产市场转型存压。房地产市场走势呈区域分化,监管部门使房地产市场回归其居住功能的意图向市 场传达了房地产市场去泡沫、去库存的信号。要想实现挤出房地产泡沫的目标,控制经济杠杆是关键,即有必 要采取严格的税收政策和信贷政策。同时,房地产市场的转型本质还涉及重置市场利益分配,全面降低房地产 价格也将面临阻碍。 -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 宏观经济周刊 内容目录 宏观一周思考 ...................................................................................................... - 5 如期回归或多空博弈? ................................................................................ - 5 流动性观察 .......................................................................................................... - 7 流动性短期修复,紧平衡或成常态 .............................................................. - 7 债市压力暂缓,阶段性风险或至.................................................................. - 8 高频数据跟踪 ...................................................................................................... - 9 上游:美元持续调整,煤炭价格将下行....................................................... - 9 中游:钢材需求亟待提升 .......................................................................... - 11 下游:房地产市场转型存压 ....................................................................... - 12 - -3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 宏观经济周刊 图表目录 图表 1:美元回落与人民币回升 .......................................................................... - 6 图表 2: 在岸与离岸人民币价差扩大 ................................................................. - 6 图表 3:工业、制造业、消费数据较好 ............................................................... - 6 图表 4:离岸 Hibor 利率提高做空成本............................................................... - 6 图表 5:外资流出规模扩大 ................................................................................. - 7 图表 6: 直接投资由顺差转为逆差 .................................................................... - 7 图表 7:银行间回购利率下降.............................................................................. - 8 图表 8:主要 Shibor 利率下降 ........................................................................... - 8 图表 9:公开市场操作情况 ................................................................................. - 8 图表 10:通胀压力初显 ...................................................................................... - 8 图表 11: 国债到期收益率走势 .......................................................................... - 9 图表 12: 国债期货价格走势 ............................................................................. - 9 图表 13: 制造业、工业情况较好 ...................................................................... - 9 图表 14: MLF 和 PSL 操作情况 ....................................................................... - 9 图表 15:美元指数走势 .................................................................................... - 10 图表 16:WTI 原油与布伦特原油期货结算价 ................................................... - 10 图表 17:港口煤炭库存充足 ............................................................................. - 10 图表 18:主要煤价格下降 ................................................................................. - 10 图表 19:主要钢材价格走势 ............................................................................. - 11 图表 20:主要钢材库存 .................................................................................... - 11 图表 21:6 大发电集团煤炭库存....................................................................... - 11 图表 22:全国高炉开工率 ................................................................................. - 11 图表 23:高炉检修情况 .................................................................................... - 12 图表 24: 铁矿石库存 ...................................................................................... - 12 图表 25:30 大中城市每周成交面积 ................................................................. - 12 图表 26:70 大中城市商品房价格增速 ............................................................. - 12 - -4- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 宏观经济周刊 宏观一周思考 如期回归或多空博弈?  事件:本周人民币汇率整体止跌反弹,离岸人民币对美元汇率在 2 日贬 值至 6.9740 后,连续反弹,曾一度突破 6.87 关口,5 日达 6.8817,6 日小幅回落,本周上涨共 11 个基点。在离岸人民币强势上涨的带动下, 在岸人民币也逐步回升,5 日升至 6.7886,6 日为 6.9230,本周上涨 3.27 个基点。 6 日,香港离岸人民币隔夜 Hibor 利率大涨 2299.8 个基点至 2016 年 1 月以来高位 61.333%,且 7 天、14 天离岸人民币隔夜 Hibor 利率 均创新高。  此次人民币汇率的强势回升并无惊喜可言,而是累积释放贬值压力后的 正常回归。前期人民币贬值最直接的外部因素是美元强势上升,而产生 人民币被动贬值的现象,近期美国经济上行风险增加,市场对特朗普行 情的持续性产生怀疑,美元指数下行,因而人民币贬值压力骤减。人民 币汇率反弹的最中坚力量是中国经济持续回暖的预期,近期从我国工业、 制造业、消费等方面数据来看,稳中有升的趋势力证经济回升的事实, 一轮小周期从年初走到年末仍未现明显弱势,但考虑到短期经济复苏预 期不可持续,尤其是过度增长对未来需求透支的预期,人民币仍有贬值 压力。  同时,近期我国外汇管理方面对市场预期进行有效引导,驱使人民币空 头离场。日前中国外汇交易中心发布调整 CFETS 人民币指数货币篮子 公告,货币种类增加至 24 种,美元权重降至 0.224,淡化了美元的冲击, 增加了市场对人民币的信心;央行采取灵活的货币政策对市场进行调控, 维稳力度较强,释缓市场恐慌情绪,上周净回笼资金 2450 亿元,本周 净回笼资金 5950 亿元,使人民币下行趋势放缓;此外,外管局对个人 购汇管制亦松亦紧,一方面 2017 年个人购汇额度“不缩水” ,仍保持 5 万美元,另一方面对购汇用途进行了限制,规定不得用于境外买房、证 券投资、购买人寿保险和投资性返还分红类保险等尚未开放的资本项目, 监管部门此举既保证了个人正常购汇需求,又抑制有投资、投机性质的 资本外流,维稳汇率,使得部分人民币空头迫压离场。  相对于在岸人民币的升值幅度,离岸人民币涨幅更大,5 日价差扩大至 9.31 个基点,6 日价差为 7.42 个基点。从离岸与在岸人民币变化幅度的 差异来看,本周人民币的强势回升亦可能受国际金融市场的影响更大, 海外投资者对风险的偏好发生变化,对人民币的贬值预期减弱,引发离 岸人民币的大幅回升。  此外,香港离岸人民币 Hibor 利率全线上涨,大幅提升做空人民币的成 本,也是离岸人民币急升之势的直接推助。空头在以香港为主的离岸市 场进行借入人民币来购买美元的行为做空人民币,随空头购买美元而大 量消耗人民币,改变了供求关系,致使离岸市场资金紧张,流动性缩紧, Hibor 走峭。高成本使做空人民币的行为不能获益,空头被动离场,离 岸人民币迅速提振,同时带动在岸人民币走强。 -5- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 宏观经济周刊 图表 1:美元回落与人民币回升 美元指数 图表 2: 在岸与离岸人民币价差扩大 人民币汇率 即期汇率:美元兑人民币 104.0000 7.0000 102.0000 6.9000 100.0000 6.8000 98.0000 96.0000 6.7000 94.0000 6.6000 92.0000 6.5000 90.0000 88.0000 6.4000 7.0000 6.9500 6.9000 6.8500 6.8000 6.7500 6.7000 6.6500 6.6000 6.5500 6.5000 2016-09-01 2016-10-01 即期汇率:美元兑离岸人民币(CNH) 2016-11-01 2016-12-01 来源:WIND,中泰证券研究所 来源:WIND,中泰证券研究所 图表 3:工业、制造业、消费数据较好 图表 4:离岸 Hibor 利率提高做空成本 工业企业利润增速 CPI:当月同比 CNH HIBOR:隔夜 PMI 12.00 52.00 70.00 10.00 51.50 60.00 8.00 51.00 50.00 6.00 50.50 40.00 4.00 50.00 30.00 2.00 49.50 20.00 0.00 49.00 10.00 -2.00 48.50 0.00 -4.00 48.00 -6.00 47.50 来源:WIND,中泰证券研究所 CNH HIBOR:7天 2017-01-01 CNH HIBOR:14天 来源:WIND,中泰证券研究所  本周人民币回升势头持续性待考量,贬值风险犹存。国际和国内的经济 大环境基本未发生较大变动,美元走强预期仍在,人民币汇率承压前行。 虽然美国特朗普行情走势仍待观望,但加强财政政策刺激的经济计划是 美国经济增长的一个推动点,仍处于加息周期。我国供给侧改革多方面 推进,钢铁煤炭行业去产能、去杠杆防金融风险、房地产市场去库存去 泡沫等会为我国经济增速造成一定的下行压力,从而增加人民币贬值压 力。  此外,仍需关注资本流动走向对人民币汇率施加的压力。首先我国对外 贸易目前仍处于顺差状态,但增速放缓;再者,直接投资由顺差转为逆 差,16 年非金融类对外直接投资高企,且同比增速高达 55.3%,实际利 用外商直接投资增速放缓,前十一个月累计实际利用外资 1137.9 亿美 元,同比增速 3.9%,远远低于外资流出规模。基于“外资流出—人民币 需求下降—人民币贬值预期加强—加剧外资流出”的关系链条,资本流 动方向的变化将较大程度影响汇率走势。 -6- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 宏观经济周刊 图表 5:外资流出规模扩大 图表 6: 直接投资由顺差转为逆差 非金融类对外直接投资 实际使用外资金额:外商直接投资增速 非金融类对外直接投资增速 80.0000 500.00 60.0000 400.00 40.0000 300.00 20.0000 200.00 100.00 2016-11 来源:WIND,中泰证券研究所 2016-09 2016-05 2016-01 2015-09 2015-05 2015-01 2014-09 2014-05 2014-01 2013-09 2013-05 2013-01 2012-09 2012-05 2012-01 2011-09 2011-05 -60.0000 2011-01 0.00 2010-09 2016-09 2016-07 2016-05 2016-03 2016-01 2015-11 2015-09 2015-07 2015-05 2015-03 2015-01 2014-11 2014-09 2014-07 2014-05 2014-03 2014-01 -40.0000 2013-11 0.0000 -20.0000 实际使用外资金额:外商直接投资 600.00 来源:WIND,中泰证券研究所 流动性观察 流动性短期修复,紧平衡或成常态  本周(1 月 3 日-1 月 6 日)主要 Shibor 利率呈下降趋势,隔夜、7 天、 14 天 Shibor 利率分别降低 9.7、14.8、3.5 个基点,达 2.112%、2.441%、 2.782%。银行间隔夜、7 天、21 天回购利率分别下降至 2.0823%、 2.4205%、3.0927%,14 天银行间回购利率小幅上升至 2.7248%。整体 来看本周资金价格呈小幅下降趋势,但仍应警惕节前因素导致流动性压 力而使资金价格上行。  本周从市场资金价格方面来看,主要 Shibor 利率和银行间回购利率整体 呈下降趋势,流动性方面有所改善。但从央行公开市场操作情况来看, 本周延续上周回笼资金的趋势,共实现净回笼 5950 亿元,创 6 个月来 新高,表明央行无意使流动性过于宽松,而是保持后期流动性稳中持紧 以加强金融风险管理,因而资金面不会过于宽松,流动性风险依然需要 警惕,流动性收紧将为常态。同时从央行在元旦前后分别暂停 28 天逆 回购和 14 天逆回购来看,也显示出央行意在维持货币市场稳中偏紧的 基调。周五央行重启 28 天逆回购,则主要是去杠杆与维持流动性双目 标下的选择,即货币政策稳健中性,不刺激也不紧缩。  从本周数据来看,资金面向好,市场流动性处于紧张后的修复期。但从 目前国内经济数据来看,PMI 连续 5 个月位于荣枯线之上,CPI 呈上升 趋势,通胀压力初显;同时国外美联储加息预期的增强以及特朗普正式 就职日的临近,均为货币政策施压。预计货币政策预计不会放松,国内 流动性趋紧的局面不会发生改变,紧平衡将为常态。 -7- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 宏观经济周刊 图表 7:银行间回购利率下降 图表 8:主要 Shibor 利率下降 银行间回购加权利率:1天 银行间回购加权利率:7天 银行间回购加权利率:14天 银行间回购加权利率:21天 SHIBOR:隔夜 SHIBOR:1周 SHIBOR:2周 3.1000 2.9000 8.0000 2.7000 7.0000 2.5000 6.0000 2.3000 5.0000 2.1000 4.0000 1.9000 1.7000 3.0000 2.0000 2016-08-31 2016-09-30 2016-10-31 2016-11-30 2016-12-31 来源:WIND,中泰证券研究所 来源:WIND,中泰证券研究所 图表 9:公开市场操作情况 图表 10:通胀压力初显 公开市场操作:货币净投放 公开市场操作:货币投放 PMI 公开市场操作:货币回笼 52.00 CPI:当月同比 2.50 51.50 15,000.00 2.00 51.00 50.50 10,000.00 1.50 50.00 49.50 5,000.00 1.00 49.00 48.50 0.00 0.50 48.00 47.50 -5,000.00 0.00 -10,000.00 来源:WIND,中泰证券研究所 来源:WIND,中泰证券研究所 债市压力暂缓,阶段性风险或至  债市方面,本周债市走势平稳,调整幅度收窄。1 年期、5 年期、10 年 期国债收益率小幅上扬,分别达 2.7941%、2.9396%、3.2033%。5 年 期国债期货合约价格小幅上升,至 99.41 元,10 年期国债期货合约价格 小幅下降至 9.21 元。  从基本面方面看,一方面,我国经济仍处小周期回升过程中,经济数据 好转,其中 2016 年 12 月 PMI 指数较 11 月小幅下降 0.3%,连续 5 个 月位于荣枯线之上,工业经济利润增速上升;另一方面,本周资金面紧 张的局面趋缓,资金价格全面小幅下降,加之此前债市机构信任危机的 解决,使债市走出流动性危机。从政策方面来看,央行的目标是去杠杆 防风险,而不是任市场发生“钱荒”、 “债慌”情况,央行采取缓和的操 作手段向市场提供流动性,通过多种渠道如 MLF、PSL 手段援持,债市 压力暂时减缓。  不过近两周央行公开市场持续净回笼,同时元旦前后央行分别暂停 28 -8- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 宏观经济周刊 天逆回购和 14 天逆回购来看,显示出央行意在维持货币市场稳中偏紧 的基调。加之春节前居民取现将增加、机构备付消耗、个人购汇额度的 开放等因素,对本币阶段性需求将上升,流动性或将受考验,因而春节 前后债市的主要风险也正来源于此。 图表 11: 国债到期收益率走势 国债到期收益率:1年 图表 12: 国债期货价格走势 期货结算价:5年期国债期货 国债到期收益率:5年 国债到期收益率:10年 期货结算价:10年期国债期货 103.00 102.00 101.00 100.00 99.00 98.00 97.00 96.00 95.00 94.00 3.6000 3.4000 3.2000 3.0000 2.8000 2.6000 2.4000 2.2000 2.0000 2016-08-31 2016-09-30 2016-10-31 2016-11-30 2016-12-31 来源:WIND,中泰证券研究所 来源:WIND,中泰证券研究所 图表 13: 制造业、工业情况较好 图表 14: MLF 和 PSL 操作情况 PMI 工业企业利润增速 PSL提供资金:当月新增 52.00 12.00 8,000.00 51.50 10.00 51.00 8.00 7,000.00 50.50 6.00 50.00 4.00 49.50 2.00 49.00 0.00 48.50 -2.00 48.00 -4.00 47.50 -6.00 MLF净投放中期基础货币:当月新增 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 来源:WIND,中泰证券研究所 来源:WIND,中泰证券研究所 高频数据跟踪 上游:美元持续调整,煤炭价格将下行  本周美元指数继续上周调整行情,整体下行,周二涨至 103.8095 高点 后回落,周五为 102.1866。本周美元走势主要受美联储公布的 FOMC12 月会议纪要影响,纪要显示美国经济增速存在放缓的可能性,对于财政 政策实施的时机和规模存在较大的不确定性,这与市场先前预期相悖, 致使美元回落。未来美元走势是否会保持强势依然取决于美经济发展预 -9- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 宏观经济周刊 期和美联储加息进程,短期内美元将以持续调整为主。  本周原油价格呈上升趋势,5 日 WTI 原油报 53.76 美元/桶,布伦特原油 报 56.89 美元/桶。上周 EIA 全美商业原油库存下降至 479012 千桶,降 幅超市场预期,因而油价保持升势。但美元的强势走高对美元计价的油 品投资吸引力产生抑制作用,故油价并未出现较大幅度的上涨。目前各 产油国对减产协议执行情况未出现违约现象,市场对原油市场看好,预 计短期原油将平稳回升。  煤炭方面,煤炭库存充足,煤价将继续下跌趋势。5 日秦皇岛港煤炭库 存达 719.5 万吨,较 2 日下降 24.5 万吨,仍为充足水平;渤海动力煤为 593 元/吨,与上周持平,大同优混 2 日价格降至 640.4 元/吨,较上周下 降 1.75%。短期煤炭价格主要面临节前需求下降压力,需求的减弱相对 于充足的煤库存,价格将承压。 图表 15:美元指数走势 图表 16:WTI 原油与布伦特原油期货结算价 WTI原油 美元指数 布伦特原油 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 104 102 100 98 96 94 92 来源:WIND,中泰证券研究所 来源:WIND,中泰证券研究所 图表 17:港口煤炭库存充足 图表 18:主要煤价格下降 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 煤炭库存:秦皇岛港 秦皇岛港:平仓价:大同优混(Q5800K) 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 800.00 750.00 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 来源:WIND,中泰证券研究所 来源:WIND,中泰证券研究所 - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 宏观经济周刊 中游:钢材需求亟待提升  本周主要钢材价格呈小幅下调趋势,其中螺纹钢价格延续上周下降趋势, 6 日达 3295 元/吨,较上周下降 0.60%,唐山铁精粉出厂价格小幅回落, 6 日为 715 元/吨,较上周下降 1.38%。钢库存本周小幅上升,其中热卷 (板)库存较上周上升 2.82%,达 178.27 万吨。本周 6 大发电集团煤炭 库存下降。此外,本周港口铁矿石库存进一步增加至 11732 万吨,较上 周上升 2.56%。  受环境保护、钢铁去产能等方面要求的影响,本周全国高炉开工率延续 上周下降趋势,下降 2.75%至 72.24%,处历史新低位,对原材料需求产 生制约。同时,基于钢铁去产能而使检修情况增加的逻辑,本周高炉检 修容积较上周小幅上升,达 148717 立方米,检修限产量 54.73 万吨。  总体而言,钢厂高炉开工率为下降趋势,但主要钢材库存却小幅上升, 钢材价格小幅回落,说明存在边际供需弱化迹象,需求方面亟待提升。 同时,部分工厂将于春节假期停工,下游需求将进一步下降,或造成供 需两弱情形,预计钢价将以调整为主。 图表 19:主要钢材价格走势 价格:螺纹钢:HRB400 20mm:全国 图表 20:主要钢材库存 价格:热轧板卷:3.0mm:上海 库存:线材 4,500.00 库存:热卷(板) 350.00 4,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 300.00 3,500.00 250.00 3,000.00 200.00 2,500.00 150.00 2,000.00 100.00 1,500.00 50.00 0.00 来源:WIND,中泰证券研究所 来源:WIND,中泰证券研究所 图表 21:6 大发电集团煤炭库存 图表 22:全国高炉开工率 高炉开工率:全国 煤炭库存:6大发电集团:合计 1,300.00 1,250.00 1,200.00 1,150.00 1,100.00 1,050.00 1,000.00 煤炭库存可用天数:6大发电集团:直供总计 库存:螺纹钢 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 - 11 - 82.00 80.00 78.00 76.00 74.00 72.00 70.00 请务必阅读正文之后的重要声明部分 宏观经济周刊 来源:WIND,中泰证券研究所 来源:WIND,中泰证券研究所 图表 23:高炉检修情况 图表 24: 铁矿石库存 高炉检修容积:全国 检修限产量:全国 库存:铁矿石:港口合计 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 160,000 150,000 140,000 130,000 120,000 110,000 100,000 90,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 来源:WIND,中泰证券研究所 来源:WIND,中泰证券研究所 下游:房地产市场转型存压  房地产市场走势依旧呈现区域分化,从本周数据来看,一线二线城市成 交面积下降,而三线城市保持上升趋势。从房地产价格月度增速方面看, 一线城市房价回落,二三线城市呈上升状态。  房地产市场是我国经济的重要力量,日前中央经济会议指出“房子是用 来住的,不是用来炒的” ,使房地产市场回归其居住功能的意图向市场传 达了房地产市场去泡沫、去库存的信号。要想实现挤出房地产泡沫的目 标,控制经济杠杆是关键,即有必要采取严格的税收政策和信贷政策。 同时,房地产市场的转型本质还涉及重置市场利益分配,全面降低房地 产价格也将面临阻碍。 图表 25:30 大中城市每周成交面积 图表 26:70 大中城市商品房价格增速 来源:WIND,中泰证券研究所 来源:WIND,中泰证券研究所 一线城市商品房价格增速 一线城市商品房价格增速 30大中城市:商品房成交面积:一线城市:当周值 30大中城市:商品房成交面积:一线城市:当周值 40.00 40.00 30大中城市:商品房成交面积:二线城市:当周值 30大中城市:商品房成交面积:二线城市:当周值 35.00 35.00 250.00 250.00 500.00 500.00 200.00 200.00 400.00 400.00 25.00 25.00 150.00 150.00 300.00 300.00 20.00 20.00 100.00 100.00 200.00 200.00 15.00 15.00 50.00 50.00 100.00 100.00 10.00 10.00 0.00 0.00 二线城市商品房价格增速 二线城市商品房价格增速 三线城市商品房价格增速 三线城市商品房价格增速 30大中城市:商品房成交面积:三线城市:当周值 30大中城市:商品房成交面积:三线城市:当周值 0.00 0.00 30.00 30.00 5.00 5.00 来源:WIND,中泰证券研究所 2014-09 2014-09 2014-11 2014-11 2015-01 2015-01 2015-03 2015-03 2015-05 2015-05 2015-07 2015-07 2015-09 2015-09 2015-11 2015-11 2016-01 2016-01 2016-03 2016-03 2016-05 2016-05 2016-07 2016-07 2016-09 2016-09 2014-07 2014-07 2014-05 2014-05 2014-03 2014-03 -10.00 -10.00 2014-01 0.00 0.00 -5.00 -5.00 来源:WIND,中泰证券研究所 - 12 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 宏观经济周刊 重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、 客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户,不构成客户私人咨询建议。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中泰证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。 - 13 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
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