第一部分 宏观消息
宏观资讯
2017年1月5日
吕洁
全球经济增长动力或更为强劲
虽然有很多不确定性因素,但多数国际组织及金融机构对 2017 年全球
研发中心副总经理
经济前景表示乐观。2017 年全球经济将进一步复苏,更多的国家将出现经济
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增长。
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国际货币基金组织(IMF)预计,2017 年世界经济增速为 3.4%,比前期预
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测值高出 0.3 个百分点;英国牛津经济研究院预计,2017 年全球 GDP 将会
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有 2.6%的增长,2016 年该数据为 2.2%,过去 30 年全球 GDP 的平均增长
率为 2.8%。高盛在最新发布的 2017 年投资展望中,对 2017 年的经济和市
郭远爱
股指、国内宏观研究员
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场颇为乐观。展望指出,2017 年全球经济将进一步复苏,更多的国家将出现
经济增长,全球经济增长动力将为 2010 年以来最为强劲的一年。
财政政策将“宽松”而行
作为宏观政策最闪亮的看点,2017 年世界主要经济体将不约而同地推行
宽松财政政策。按照美国候任总统特朗普的竞选宣言,上任后将斥资 1 万亿
美元用于美国的基础建设投资,同时特朗普雄心勃勃地要将制造业带回美国,
为此他承诺减税,包括将企业所得税由当前的 35%降低为 15%和将个人所得
税由 5 级累进改为 3 级累进并降低税率。有些出人意料,金融危机以来一直
秉持着紧缩财政理念的欧盟也回归到宽松之路上,欧洲理事会推出的 2017
年欧盟财政预算的支出规模达到 1345 亿欧元,其中一半用于提振经济与创
造就业机会上面。
另外,日本内阁会议也通过总额度为 97.45 万亿日元的最新年度预算案,
比 2016 年度预算增加 7329 亿日元,
创出近 5 年的历史最高纪录。
不仅如此,
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作为最大的新兴市场国家,中国也敲定了积极有效的财政政策,2017 年财政
赤字有可能上调 0.5 个百分点至 3.5%。
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货币政策将集体性适度收紧
与财政政策宽松而行的方向相左,除日本外,货币政策将在 2017 年集
体性适度收紧。一方面,经过两年的市场出清,全球大宗商品有了上涨的基
全国统一服务电话:
础,欧美等国 CPI 得到快速修复并上行,其中美国 2016 年 CPI 中枢已上升
4006-728-728
至 1.6%,同期欧洲 CPI 上升至 0.5%,双双创下最近两年来的最高值。而且
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据摩根士丹利预计,2017 年大部分发达经济体平均物价增速将超越 2%的央
行目标通胀水平。因此,除了美联储至少会加息两次让其利率最终回到正常
区间外,欧洲央行也会考虑缩减甚至退出 QE 的问题。不仅如此,土耳其、
南非、巴西等新兴市场国家普遍存在高通胀之忧,这些国家将追随美国步入
加息周期。
货币政策基点的整体转向,意味着 2017 年可能会迎来流动性拐点,企
业的融资成本将提升,从而对全球经济增长形成新的约束。不过,宽松财政
政策的发力与驱动,将对退出经济中央舞台的货币政策构成有力补充。与货
币政策不同,财政政策直接面向实体经济,而且具有积极的乘数效应,其拉
动经济前行的力量更为直接与显著;不仅如此,财政政策没有如同货币政策
问题上的汇率等扰动因素,而且政府更愿意通过 IMF 以及各种跨区域的国际
经济组织进行积极沟通,在谋求全面一致且协调的基础上推出诸如“马歇尔
计划”以及中国“一带一路”等之类跨区域合作的成果,从而构筑出全球经
济增长的新型平台。
全球化进程继续经受考验
逆全球化与贸易投资自由化是影响 2017 年世界经济的又一对矛盾力量。
基于美国“经济利益至上”的核心原则,特朗普执政之后很可能会推行他所
倡导的“逆全球化”战略。
据悉,特朗普已经考虑要对美国从海外经济体进口的商品征收 5%的一致
性关税,同时放出了对中国、墨西哥等重点国家商品征收 45%关税的言论。
紧追美国的风向标,欧盟也在日前通过了一项以应对所谓廉价商品在欧盟境
内倾销的“新政”,规定一旦出口商被欧盟认定人为压低原材料价格,欧盟
就有权向该出口商的产品征收更高的惩罚性关税;同时,欧盟可更早地征收
临时关税保护欧盟厂商,并可以在没有企业申诉的情况下主动展开反倾销调
查。
在全球贸易中,特朗普可能引爆的中国与美国激烈的贸易摩擦最为引人
关注。
“贸易战”的结果往往是一地鸡毛,特别是高达 6000 多亿美元贸易额
的中美两国一旦擦枪走火,伤及的并不只有双方。对此,在国际贸易已经连
续六年出现显著放缓的前提下,世界贸易组织预测,2017 年世界货物贸易量
增速仅为 3.6%,继续低于自 1990 年以来约为 5.0%的平均增长速度。
基于“贸易战”对本国带来的创伤,特朗普也许会对既定政策作出微
调。另外,作为一种自我保护,“逆全球化”的泛滥会倒逼着各国政府加快
双边或者多边自由贸易协定的步伐,从而在一定程度上激活与增加区域贸易
的活跃度。同时,针对贸易保护主义盛行,在 2016 年全球 FDI 出现了 38%
的同比大幅增长的基础上,各国企业在 2017 年会纷纷加大跨国投资与并购,
资本杠杆撬动世界经济增长的力量值得期待。
美元指数仍将继续保持强势
美元升值与非美货币贬值构成了 2017 年全球经济格局中的又一道正反
场景。尽管美元已经持续上升了 4 年,但 2017 年美元指数还将继续保持强
势。不过,在美联储加息与美元升值的双重力量作用下,全球出现美元短缺
将是 2017 年一个严峻事实,这种结果一方面会加大企业获取资本的成本与
难度,同时驱动美国国债收益率的持续走高,从而削弱美国以外的债务人的
还款能力,以美元计价的债务展期与违约风险很可能大面积蔓延开来,从而
冲击全球金融市场的平衡状态。重要的是,美元的升值还将加速美元回流美
国的步伐,从而导致新兴市场国家面临更大的资本外流与本币贬值压力。
公开数据显示,除人民币之外,当前新兴市场国家的整体汇率水平已处
于过去 40 年内的最低点,表明新兴市场国家通过本币贬值来促进出口的潜力
已经非常有限。不仅如此,全球新兴市场的经济增长已经从 2010 年的 7.5%
下降至 2016 年的 4.2%,如果 2017 年这一经济板块在经常账户下出口继续
增长乏力以及在资本账户下资本外流持续加剧,其可能收获的经济结果将更
加糟糕,同时发达经济体难免不受其扰,全球经济增长的脚步也变得更加沉
重与缓慢。
监管从严 IPO 提速 七大关键词揭示 2017 年 A 股关切
挥别急速变革的 2016 年,资本市场又开启了新一个周期。回望不平静
的 2016 年,以下七大关键词成为市场关注的焦点,也承载着投资者对 2017
年的预判与期待。
1、严监管,祭重拳 —— 证监会 2016 年罚没款近 43 亿元
证监会主席刘士余上任伊始就提出:依法监管、全面监管、从严监管,
加强监管本身就是保护投资者的合法权益的思路。转眼间,2016 年已画上句
号,监管层行政处罚决定数量、罚没款金额均创历史新高,市场禁入人数也
达到历史峰值。
12 月 30 日,证监会新闻发言人邓舸在证监会新闻发布会上指出,2016
年证监会共对 183 起案件作出处罚,作出行政处罚决定书 218 份,较去年增
长 21%;罚没款共计 42.83 亿元,较去年增长 288%;对 38 人实施市场禁
入,较去年增长 81%。
在依法从严全面监管的理念下,新的动能正在资本市场孕育。业内表示,
制度改革在考虑市场平稳运行的同时也在大刀阔斧地进行,政策具有稳定性
和可预期性。整体来看,这些基础制度革新的主要任务就是“挤水分”,挤
掉炒作之风,挤掉股价虚火,让资金回到市场配置资源的本身上来。
2、私募债违约潮起 —— 拷问投资者适当性管理
近期,侨兴私募债逾期事件的爆发引出对投资者适当性管理的拷问。尽
管类似“招财宝”这样的开放性平台便利了中小投资者分享高收益,但有观
点认为,这在某种程度上是对合格投资者制度的一种架空,使不具备风险承
受能力的弱势投资者暴露在高风险之中。
为避免此类事件再次发生,加强投资者适当性管理尤为重要。各地股权
交易中心对于私募债券的投资人没有明确统一的投资门槛,对投资者的风险
承受能力也不甚掌握,这导致投资者适当性管理流于形式,甚至缺失。
3、国海证券“假章门”—— 引发券商风险意识提高
国海证券“假章门”事件撕开了债市乱象的一角,债券巨额浮亏、相关
人员失联,监管层介入……更为严重的是,债市出现信誉危机,损坏了市场的
信用体系。
尽管此事已经告一段落,但是债券市场的代持操作引起市场各方的谨慎。
监管部门已开始针对各机构的代持交易情况展开排查,要求各家机构完成自
查、报备相关信息。有部分券商风控部门要求暂停代持、过券等业务,分析
认为此次事件或将终结债市近年来形成的通过券商代持加杠杆的操作模式。
还有观点认为,国海证券代持违约事件的逐渐归于平静,并不意味着代
持事件的结束,债市将迎来新一轮的监管核查。
4、养老金入市“清障”—— 保值增值,稳健先行
有关养老金入市的呼声由来已久。自 2016 年 1 月起,人社部等部门按
照《基本养老保险基金投资管理办法》要求,着手落实养老金投资运营工作。
截至 2016 年 12 月 30 日,养老金的投资运营托管机构、证券投资管理
机构名单已经公布,社保基金会已收到首批签约省(区、市)的确认函,这些工
作的完成,标志着养老金入市开始倒计时。
统计显示,目前,我国基本养老保险基金累计结余超过 3 万亿元,扣除
预留支付资金外,能够集中到全国社保基金理事会进行投资的养老金规模将
在 2 万亿元左右,因此,有机构预计首批将有约 4000 亿元资金规模用于投
资运营。
分析人士也认为,基于社保基金的先导作用,基本养老保险基金的入市
风格与社保基金比较一致,基本养老保险基金的入市在一定程度上可以增强
经济信心,引领规范投资者的投资方向。由于基本养老保险基金资产配置和
投资风格注重价值投资,倾向于稳健性、成长性股票,因此长期来看可能会
对大盘股、低估值蓝筹股产生较大的影响。
5、新股发行速度与融资规模并肩递进
在新股申购制度改革后,打新对 A 股的“抽血”效应已几近于无。在 2016
年下半年密集发行背景下,A 股仍出现上行走势。
目前,A 股市场走势趋向稳定,投资者情绪日渐恢复,具备新股发行的
承压能力。同时,A 股 IPO“堰塞湖”压力依旧较大,排队上市企业数量屡
创新高。业内人士认为,这都促使着市场向常规的 IPO 节奏回归,新股发行
和审核的效率均提高。
普华永道预计,2017 年 A 股将有 320-350 家企业完成 IPO,全年融资
额在 2200-2500 亿元,即 2017 年新股发行数量较 2016 年增长四至六成,
融资额增长四至七成。“IPO 的频率和募资规模是监管层短期调节市场的重
要手段,提速减量表明监管层谨慎试探市场的承压能力”,上述业内人士认
为。
6、当解禁撞见清仓式减持 ——“提款”让谁吃不消?
“清仓式减持”是市场近期出现的新词汇。市场担忧,由于“清仓式减
持”致一次性卖出的数量很大,会对二级市场造成影响。
上市公司创始人或者财务投资者都有权在合理合规的前提下,在二级
市场卖出股票。但如果出现类似“恶意套现”、“清仓式减持”等行为,舆
论倾向就会传递负能量。
2016 年被称为 IPO 的小高峰,也意味着将有更大规模的限售股解禁,
这会否对市场运行带来冲击?能否在避免出现“清仓式减持”的同时,又保
证财务投资者卖出的权利?相关细节都值得业内探讨和研究。
7、险资跨过“举牌年”—— 业界呼吁理性举牌
“宝万股权之争”贯穿 2016 年全年,险资通过举牌“血洗”上市公司
管理层成为 A 股年度标志性新闻事件,其中,恒大系、宝能系、安邦系、生
命系举牌最为活跃,举牌概念股大起大落,一场监管飓风也随之袭来。
12 月 3 日,中国证监会主席刘士余表示,“希望资产管理人,不当奢淫
无度的土豪、不做兴风作浪的妖精、不做坑民害民的害人精”。
12 月 13 日,中国保监会召开全体保险行业负责人大会,项俊波传达了
中央和国务院领导对保险业的要求,强调“保险姓保,监管姓监”。月中,
保监会主席项俊波措辞严厉地强调,险资应当努力做资本市场的友好投资人,
绝不能让保险机构成为野蛮人,也不能让保险资金成为资本市场的“泥石流”。
值得留意的是,今年险资举牌无论在次数还是力度上都已大大降低。有
业内人士认为,随着相关政策和规则的完善,2017 年保险举牌或将从“四面
开花”逐步演变为“少而精”。
据悉,保监会对于保险资金运用的监管措施仍在酝酿中。
第二部分 重要经济数据公布及财经事件
重要经济数据
国
家
中国
美国
经济指标
国家外汇储备
新增非农就业人数:当月值:季
时 间
预期值
前
值
1/7
---
30515.98 亿美元
1/6
---
178.00 千人
1/6
---
4.60%
调
美国
失业率:季调
公司简介
信达期货有限公司成立于1995年10月,系经中国证券监督管理委员会核发《经
营期货业务许可证》(许可证号32060000),专营国内期货业务的有限责任公司。
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化、信誉高的大型期货公司之一;是中国金融期货交易所15家全面结算会员之一(会
员号0017)。
公司现拥有中金所、上海、大连、郑州商品交易所四大期货交易所的全权会员
资格和交易席位,可以为客户代理所有已上市品种的期货交易及中金所交易会员的
代理结算,并依托强大股东背景向客户提供全方位金融信息服务。
雄厚金融央企背景
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司属综合类证券券商,注册资本为25.687亿元人民币,拥有68家营业部。
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资产管理股份有限公司是经国务院和人民银行批准,由财政部出资于1999年4月设
立的国有独资非银行金融机构,注册资本金301亿人民币,是国内第一家金融资产
管理公司。
经过多年的发展,信达资产管理股份有限公司取得了良好的业绩,各项指标居
行业领先水平。信达资产管理股份有限公司现搭建了证券、基金、保险、信托等金
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