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发布机构: 龙柏信息
发布日期: 2017-01-06
宏观形势 第 1 页 1/5/2017 【特别关注】 2017 年严重困扰中国经济的三大问题 【开利综合观察】进入 2017 年,尽管刚公布的 PMI 指数是几个来最好的, 整个经济形势看上去是不错。而且中央经济工作会议也给出今年宏观经济政策好 的取向。市场相信 2017 年中国经济会走出 2016 年的困境。特别是中央政府对房 地产市场的定位,更是会让未来中国经济走向正确的方向。不过,对于 2017 年 来说,三大问题仍然会对中国经济产生较大的困扰。即“房地产化”经济如何转 型、人民币贬值预期如何逆转、中国经济如何“由虚转实”。如果这三大问题处 理不好,它们将会严重影响 2017 年中国的经济走势。 正如中央经济工作会议公告指出,要坚持“房子是用来住的、不是用来炒的” 的定位,要挤出当前中国房地产市场的泡沫,要在此原则上建立起中国的房地产 市场长效机制。可以说,如果中国的“房地产化”经济能够得到调整及转型,中 国房地产市场能够真正回归居住的功能,并挤出房地产泡沫,那么中国经济真的 能够走向持续稳定健康发展之路,而且这也能够为未来几十年中国经济持续稳定 发展奠定基础。 但是中国的“房地产化”经济或以投机炒作为主导的房地产市场,并非是一 日生成,它已经持续了十几年时间了。还是在 2004 年我就警示过,中国经济不 要走向“房地产化”之路,否则将一发不可收拾。可以说,正因为这种“房地产 化”经济不仅严重破坏了中国的经济结构,扭曲了经济资源的配置关系,加剧了 社会财富分配不公,制造中国金融体系巨大风险,更是改变整个社会财富持有观 念及财富积累及创造机制,形成了一个宠大的既得利益集团等,因此,2017 年 房地产市场要想重新回到它的本性及基本的居住功能将是难上之难。 可以看到,2016 年 930 房地产调控以来,尽管各地方政府都是在强大的压 力下出台了各国房地产市场的调控政策,而且一些地方政府对房地产调控政策一 而再再而三地在出台,看上去是要坚决执行中央政府的房地产市场回归本性的精 神,但实际上地方政府是相当不情愿,这样只好让调控政策一点一点地挤出。在 这种情况下,结果只能是适得其反,国内房地产市场要回归到本性,要挤出房地 产泡沫根本就不可能。 当然更为重要的是,这一场所谓的史上最为严厉的房地产市场调控,就如早 几年一样,房地产调控政策出台是越来越多,但早几年越是房地产调控,出台的 调控政策越是多,房价越是上升,房地产泡沫越是吹得巨大,目前的情况也是如 开利财经 宏观形势 第 2 页 1/5/2017 此。问题就在于这些不能够把房地产投机与消费区分的房地产调控政策,想通过 各种行政手段来让房地产市场价格下降及挤出房地产市场泡沫是根本不可能的。 2017 年情况最为关键的方向也会是如此。一系列的房地产调控政策不是使用经 济杠杆(信贷及税收),而更多的是行政手段。可以说,如果不能够用经济杠杆 对房地产调控,要想让房地产回归本性及挤出房地产泡沫也是不可能的。 因为,要让房地产市场回归到居住功能,就得用严格的税收政策及信贷政策 对住房的投机与消费进行清楚的界定,就得对住房投机炒作进行严格的限制,否 则仅是所谓的行政性限购、增加住房供应、发展住房租赁市场、整顿市场秩序、 要地方政府承担主体责任等用这些非经济杠杆的工具是无法达其目标的。 还有房地产市场的转型,其实就是一次重要的利益关系调整,是少数人的利 益向绝大多数人的利益转移,因此要达其目标一定会受到来自各方面的阻碍。对 此,中央政府是否能够突破这些阻力,从根本上改变当前中国房地产市场利益格 局,并让住房回归居住功能,让房价回归理性。可以说,如果中央政府不能够采 取坚决房地产调控的政策让房地产市场的价格向下全面调整,那么房地产市场的 利益关系调整、房地产泡沫的挤出、住房要回到居住功能都是空的。房地产市场 的调整的核心是价格下降。对中央政府来说,这将是一次重大考验,也是中国经 济重新获得新生最好机会。但是其阻力和困扰也一定是前所未有的。 对于当前中国金融市场之风险,今年的中央经济工作会议也看得十分清楚, 即房地产泡沫、企业债务过重、人民币汇率贬值预期持续等,并希望降低经济增 长速度(即 2017 年的经济增长速度下降到 6.5%以下)来重点处理一些金融市场 风险点。这个思路是对的。但是,最为核心的问题并不在于还得从根源上入手, 即这几年中国金融市场的风险为何会逐渐加大?其根源在哪里?最为核心的问题 还是这几年央行的货币政策过于宽松导致市场的流动性泛滥,在于市场投资者认 为政府的各项政策在鼓励过度信贷扩张,无论是 2015 年的股市泡沫、汇率震荡, 还是 2016 年房价疯狂上涨、大宗商品市场过度炒作、债券市场震荡等,无论不 是与这种政策有关。 就目前的情况来说,人民币汇率持续贬值的风险尤其是巨大。因为,这不仅 涉及国内资金大量流出问题,也涉及国内外市场对中国经济的信心问题。尽管近 来中国央行出台了一系列的管制办法,但是这些管制措施越是严厉,可能会造成 市场对人民币汇率的信心更是不足。这不仅表现为中国外汇储备不断地在减少, 也表现为各个离岸市场所持有的人民币总额快速下降,表现为人民币的国际化严 重受阻。比如香港市场人民币持有下降为不到 6000 亿了,不到一年下降了一半。 这些都会对 2017 年中国经济增长造成巨大的压力。 再就是中国实体经济脆弱性问题。中国实体经济的脆弱性,不仅表现为中国 企业做实业十分困难,赢利能力很差,更表现为“房地产化”经济让全民炒作房 地产,让全国企业都在炒作房地产,让中国绝大多数资金都流入房地产市场。可 以看到,当前中国的企业都做房地产和炒作房地产,中国居民都炒作房地产,这 已经到无可复加的地步。最近的数据显示,2016 年中国有几百家上市公司都通 开利财经 宏观形势 第 3 页 1/5/2017 过卖出住房来弥补实体经济可能造成的亏损。全民都在炒作房地产,中国实体如 何能够好起来。而全民都在炒作房地产,完全现行的经济政策有关。这些经济政 策不调整,要改变这种状态是根本不可能的。这些都是困扰 2017 年中国经济最 大问题。 也就是说,2017 年中国经济最大困境就在于如何让中国的“房地产化”经 济实现转型,如何让 2017 年的货币政策、财政政策等方面都围绕这个重点而展 开。因为,只有实现这种转型,才能够让中国房地产市场回归到它的居住功能、 让中国的房地产泡沫逐渐挤出及中国金融市场的风险降低、让当前地方政府债务 负担降低、让民营经济有意愿增加投资、让中国经济“由虚转实”等等,而货币 政策的核心就是如何去杠杆,否则中国经济所面临的困境难以化解。(易宪容) 【投资参考】 电商为王!亚马逊市值超过美国主要实体零售巨头总和 【开利综合观察】如今,美国的零售行业中,亚马逊“独霸一方”,其市值 超过了美国大部分实体店市值的总和。实体零售店与电商的处境可谓是“冰火两 重天”。 10 年前,实体店的前途看起来似乎一片光明,美国主要实体店总共市值达 4000 亿美元,相比之下,当时的亚马逊“逊色”多了,市值仅有 175 亿美元。 不过悄然间,一切都改变了:亚马逊已经成为了全球市值最高的企业之一。截至 2016 年底,亚马逊市值高达 3559 亿美元,超过了美国主要上市实体零售店的总 市值(2978 亿美元)。 随着越来越多的消费者转向网上购物,大盒子商店和百货商店的销售一路重 挫。2016 年,该类零售商店销售额仅相当于 2006 年的 62%。因未能采取正确策 略,一些零售商店市值暴跌。例如,过去 10 年,Sears 市值从 278 亿美元狂跌 至 11 亿美元,跌幅高达 96%!JCPenney 市值也跌得很惨烈,从 181 亿美元跌至 26 亿美元,跌约 86%。 相比之下,网上零售商店则是一片“欣欣向荣”的景象。过去 10 年,亚马 逊市值飙升了 1934%。 出逃债市 连新债王的旗舰基金都遭遇史上最大规模赎回 【开利综合观察】这波债市大调整让投资者纷纷选择赎回债基,连“新债王” Jeffrey Gundlach 的旗舰级基金也未能幸免。 Morningstar 的数据显示,Jeffrey Gundlach 执掌的双线资本旗舰债基 The DoubleLine Total Return Bond Fund 在 2016 年最后一个月出现 35 亿美元的资 金净流出,为其自 2010 年 4 月成立以来的最大单月净赎回规模。 相比之下,这只债基曾以连续 32 个月资金净流入令很多同业基金难以望其 项背,然而,美好的日子在 2016 年 11 月戛然而止。这只债基在当月出现了 14 亿美元的净流出,11 月 8 日美国大选日特朗普意外击败希拉里成功当选、以及 开利财经 宏观形势 第 4 页 1/5/2017 此后的美联储加息,均被认为加重了债市抛售潮。更早时候市场认为对于全球主 要央行可能收紧货币政策的担忧令资金大量退出债市。 当时 Jeffrey Gundlach 解释称,利率回升意味着基金在产生负回报。就在 11 月中旬,全球最大对冲基金桥水(Bridgewater Associates)创始人 Ray Dalio 称,债市长达 30 年的大牛市将见顶。目前的通胀可能处于长期低点,而债券收 益率也处于长期低位。由于债券的有效久期已经延长,价格波动将会很大。 Total Return Bond Fund 基金 2016 年全年为资金净流入 30.5 亿美元,目 前管理的资产规模为 557 亿美元,双线资本管理的总资产规模超 1000 亿美元。 尽管资管规模仍在业界排名靠前,但这只基金在收益率方面依然遭受了不小 的冲击。Morningstar 数据显示,该基金去年全年收益率为 2.2%,落后于四分之 三的同业债基。 不过,从五年的投资总回报来看,这只基金的收益率依然打败了 94%的同伴。 整体来看,双线资本的开放式共同基金 2016 年 12 月总计出现 30 亿美元净流出, 全年为 79 亿美元资金净流入。 对此,路透社援引双线资本分析师 Loren Fleckenstein 观点称,之所以这 只旗舰级债基出现大规模净赎回,是因为“投资者对利率走高作出反应,或许还 有出于一些和税务相关的抛售。” 他预计,未来几个月业界有可能仍会出现资金净流出,“包括我们自己”。 【观察】 开利财经移动客户端介绍 一:为满足当前移动互联金融咨询的需要,我司 经过一年的准备,现在全面升级 pc 端和移动客户端。 热泪庆祝小开的忠实粉丝们可以在家抱电脑,在外拿 手机,随时随地的关注小开 24 小时贴身资讯服务,只 要点击 http://web.huijuzx.com/注册用户名即可 实现一站式阅读,宏观内情,分析内参、研报、涨停 板、主题事件通通一屏掌握!用户名可以按月、季、 年购买,您可以网站上自主下单付费,也可以微信、支付宝付款。 二:开利财经邮件版还继续在售,每个交易日早上八点前发送(移动互联的 特性已经决定了邮件内容的滞后性更加突出,而实时的新闻资讯尽在移动互联终 端),您可以根据需求选择邮件版或者用户名,有疑问可以咨询我们的客服,拨 打我们的热线电话:021-56661808,会给您合理的建议! 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