信达期货-宏观资讯

页数: 12页
作者: 吕洁 邵菁菁
发布机构: 信达期货
发布日期: 2017-03-29
第一部分 宏观消息 宏观资 讯 2017年3月27日 吕洁 研 发中 心高 级研 究员 投 资咨 询号 :Z0 002739 央媒评论:强行打压地产和基建投资不能实现经济结构转型 经济参考报今日刊文称,由于我国目前仍然需要靠地产和基建投资来稳 增长,所以地产和基建融资占总融资比重仍然很高。强行打压这两块融资并 不能实现经济结构的转型,而只会令实体经济“融资难”浮现。 报道称,以宏观审慎管理来统领金融监管虽有其合理性,也要防止过犹 邵 菁菁 不及的问题,为了更好实现抑制整体金融风险的目的,宏观审慎管理应抓住 国 债期 货研 究员 : 重点、松紧适度:在资本充足率和杠杆率监管上宜紧一些,而在对金融机构 0571- 28132 630 具体行为的控制上宜松一些。 邮 箱: sh aojingjin g@ cindas c.com 报道指出,金融机构有些业务可能不入监管者法眼,那却是更深层次经 济矛盾所产生的表象。叫停这些业务,反而会加大经济风险。 比如,当前我国金融机构间同业业务发展之所以很迅速,部分缘于金融 资源(如存款)在机构间分配不均,需要通过同业业务来调剂余缺。如果过 度压制同业业务,将降低金融资源的整体利用效率,不利于实现“盘活存量” 的政策目标。 以下为文章全文: 我国新的金融监管格局正浮出水面,中国人民银行以宏观审慎管理来统 信达期 货有限公司 CINDA FUTURES CO.,LTD 领金融监管的态势日渐清晰。 所谓宏观审慎管理,是从宏观角度,以降低金融体系整体风险度为目标 杭 州市 文 晖路 108号 浙江 出 所进行的金融监管活动。由于风险在不同金融机构之间有传递及放大的可能, 版 物资 大 厦1125 室 、1127 且不同金融机构在金融体系中所处的地位和影响力不尽相同,所以宏观审慎 室 、12 楼 和16楼 不是微观审慎的加总,而需要由专门部门站在宏观金融的大局上来牵头操作。 在我国,中国人民银行是宏观审慎管理的主要执行者。由央行来统管宏观审 全 国统 一 服务 电话 : 4006- 728- 728 信 达期 货 网址 : w ww .cin daqh.com 慎管理也是国际通行惯例。 近些年,我国金融体系中出现了不少问题,凸显推进宏观审慎管理的必 要。2015 年上半年,在金融混业经营的潮流下,我国银行资金通过各种渠道 大量进入股市,推升了股市泡沫和杠杆风险。当时,金融监管者虽然对相关 风险已有警觉,但在分业监管格局下难以及时有效应对,随后出现了股市异 常波动。如何让金融监管跟上金融体系发展的脚步,有效防控金融风险,成 为摆在决策者面前的一个重要问题。宏观审慎管理便是现阶段决策者对这一 问题的答案。 不过,宏观审慎管理虽有其合理性,也要防止过犹不及的问题。为了更 好实现抑制整体金融风险的目的,宏观审慎管理应抓住重点、松紧适度:在 资本充足率和杠杆率监管上宜紧一些,而在对金融机构具体行为的控制上宜 松一些。 与针对单一金融机构的微观审慎管理不同,宏观审慎管理更需注重风险 在金融机构之间的传递。较小的微观风险通过机构间的传递和放大后有可能 变成较大宏观隐患;机构同时进行的“无害”业务加总起来也有可能引发不 小的宏观波动。因此,需要对金融机构的资本充足率和杠杆率提出严格要求, 以便在机构层面形成足够资本缓冲来吸收风险,避免风险在机构间的蔓延。 在对资本和杠杆进行严要求的同时,宏观审慎管理宜在对金融机构行为 的监管上保持弹性,留有余地。监管与规避监管是一对永恒的矛盾,不会因 为宏观审慎管理的推行就消失。监管力度越大,金融机构规避监管的动力就 越强。过去几年贷款额度管控催生影子银行便是一个前例。把金融机构的业 务都管死,会让金融机构更多在监管者视线之外开展业务,风险反而更高。 此外,金融机构有些业务可能不入监管者法眼,那却是更深层次经济矛 盾所产生的表象。叫停这些业务,反而会加大经济风险。比如,由于我国目 前仍然需要靠地产和基建投资来稳增长,所以地产和基建融资占总融资比重 仍然很高。强行打压这两块融资并不能实现经济结构的转型,而只会令实体 经济“融资难”浮现。又比如,当前我国金融机构间同业业务发展之所以很 迅速,部分缘于金融资源(如存款)在机构间分配不均,需要通过同业业务 来调剂余缺。如果过度压制同业业务,将降低金融资源的整体利用效率,不 利于实现“盘活存量”的政策目标。 考虑到这些复杂的因素,宏观审慎管理者不可有毕其功于一役的想法。 宏观审慎管理需要找准重点、松紧有度。否则会按下葫芦浮起瓢。 周小川:货币政策将不再宽松 中国央行行长周小川今天在博鳌亚洲论坛表示,货币政策经过多年 QE, 全球已到达周期尾部,意味着货币政策将不再宽松。他还就再通胀、结构性 改革等问题作了回答。以下内容来源于中国央行官网。 要点: 现在说全球范围内存在再通胀为时尚早。 本轮政策周期已经接近尾声,即货币政策不再像过去那样宽松。 财政政策对于结构性改革很重要,货币政策在结构性改革方面也并非完 全没有作用。 中国在扩大金融部门开放的同时,也关心中国投资者,特别是私人部门 投资者能否在海外获得公平待遇。 只有货币支付的数字化之后,负利率才是可行的,也优于“直升机撒钱” 的政策选择 主持人:随着美联储开始加息,是否意味着过去长达十年的超常规货币 政策周期已经结束? 周小川:这个问题很有挑战性。在实施多年量化宽松货币政策之后,本 轮政策周期已经接近尾声,即货币政策不再像过去那样宽松。但危机后各国 复苏步伐并不相同,经济发展情况存在差异,因此,各国的货币政策并不同 步。为应对金融危机,中国自 2008 年 9 月起实施适度宽松的货币政策。2010 年下半年,中央经济工作会议召开,宣布回到稳健的货币政策。但考虑到全 球经济仍复苏乏力,欧洲又发生了主权债危机,其他国家也面临着挑战,因 此,我们采取了渐进的方式向稳健的货币政策回归。现阶段,包括日本在内 的各国央行依然面临着许多挑战。但大方向上,大家都意识到了货币政策所 面临的局限,是时候考虑如何以及何时退出量化宽松的问题了。 第二点是关于再通胀,一些国家确实已经出现了再通胀,大宗商品价格 也出现了上涨,但现在说全球范围内存在再通胀为时尚早。当然,我们还是 要对通胀保持警惕,因为货币政策制定与通胀水平密切相关。 第三点,在实施多年的量化宽松之后,许多国家都存在流动性过剩,虽 然货币当局已开始收紧流动性,但这也将是个渐进的过程。现阶段,我们应 重点强调结构性改革和长期的战略调整,不能过度依赖货币政策,这个信号 至关重要。 主持人:请周行长介绍一下中国在改革领域的进展情况。 周小川:改革这个问题太大。我主要讲讲结构性改革,包括长期目标和 中短期侧重点。 关于长期目标,首先,多年前我们就强调内需的作用。过去中国经济依 赖出口,现在正进行结构性调整,提振国内需求。第二,近年来,尤其是在 金融危机早期,中国大幅增加了基础设施投资。第三,中国被称为“世界工 厂”,这表明过去过度依赖制造业,而服务业较弱。因此,中国政府大力呼 吁发展服务业,并推动服务业多元化。昨天,张高丽副总理在博鳌论坛开幕 致辞中提到,近年来,中国服务业占 GDP 比重从 43%提高至 50%多,变化 很大。 关于中短期结构改革的侧重点,中国去年开始实施“三去一降一补”, 即去产能、去库存、去杠杆,降成本,补短板。 各国之所以现在强调将政策重点从货币政策转向财政政策和结构性改革, 其中一个原因在于,在危机初期,很多发达经济体公共债务占 GDP 比重太高, 欧盟的标准是不得超过 60%,而当时很多国家已经非常接近或超过这一标准 了。随后,2010 年欧洲出现主权债问题,二十国集团(G20)峰会呼吁进行 财政整顿,当时很多国家的政策制定者表示缺乏财政政策空间。事实上,财 政政策对于结构性改革很重要,没有财政政策,很难进行结构性改革。即便 财政状况不佳,也仍有必要应用财政政策。未来,会有更多国家转向财政政 策和结构性改革。国际货币基金组织鼓励财政政策的使用,但由于不同国家 政策空间存在差异,应根据自身国情决定政策选择。比如,日本债务占 GDP 比重已经很高,而中国中央政府债务占 GDP 比重不大。但中国是个大国,有 30 多个省,须理顺中央和地方政府的关系。一方面,要允许地方政府扩大债 务规模,推进结构性改革,开展基础设施投资,促进服务业发展;同时,我 们也要加强地方政府的责任约束,控制其债务上限。近期,有研究发现,地 方政府的财政状况也各不相同。一些举债过多,一些仍有空间,具体情况还 有待进一步研究。 但另一方面,货币政策在结构性改革方面也并非完全没有作用。一般而 言,货币政策应该用于总量调节,不是用来解决结构性问题的。但也可以采 用一些创新的政策工具,引导资金注入有利于结构性改革的特定的部门。比 如,英国采取了“融资换贷款计划”,中国也实施了类似政策,鼓励向“三 农”领域和小微企业提供资金支持,当然,最终的政策效果还有待评估。 讨论中,有人提到宽松货币政策的负面影响和非预期后果。对此,周行 长进行了如下回应。 周小川:关于货币政策的负面影响,我在国际清算银行会议、国际货币 基金组织会议等场合参加了许多讨论。讨论的主要结论是不能认为宽松货币 政策造成的通胀或资产泡沫是非预期后果。从过去的经验来看,宽松货币政 策可能造成高通胀,或导致金融市场、房地产市场和其他领域的资产泡沫。 但这是政策权衡的结果,因为目前的政策重点是使经济从全球金融危机中复 苏,所以即使货币政策会造成这样的后果,也不得不这么做。 三年前,在澳大利亚布里斯班举行的 G20 峰会上,领导人制定了经济额 外增长 2%的目标。这是一种政策权衡,而不是非预期的。当然,这确实会使 政治家和政策制定者过度依赖货币政策。因此,近年来,各国央行都在强调 货币政策不是万灵药,不能期待货币政策解决所有问题。实际上,政策制定 者的政策选择顺序也在发生变化,先是依赖货币政策,后来发现货币政策不 是万灵药,可能会造成负面影响。我们认为,每种政策都会有其相应的作用, 因此应优化政策工具的选择。从理性角度来讲,现阶段更应该把政策组合调 整为财政政策、结构性改革等其他政策。 公众的观点也类似。最近几年,很多公众作为投资者投资金融市场、房 地产市场,或购买金融产品,因而会过分关注货币政策。结果放大了市场对 货币政策的反应。这在一定程度上是非预期后果。但我认为,经过这个阶段, 政策制定者和公众都会有更加理性的认识。 观众提问:美国拟推出的边境调节税可能会对中国汇率产生一些影响。 有人建议应该进一步开放国内市场,允许更多外商直接投资进入中国。中国 是否考虑采取一些措施开放更多的国内市场,以应对其汇率可能受到的负面 影响? 周小川:近期,全球热议美国边境调节税的话题,有观点认为边境调节 税将使美元升值 20%至 25%。美元升值不只会对人民币汇率产生影响,而是 对全球所有货币汇率产生影响。 但这只是一个分析,是否能成为现实,我们还在看。同时我们也在观察 美国政府是否会真的推出边境调节税。但假如美元真的因此快速升值的话, 全球都将需要应对这个问题。当然,这也是令美国新政府头疼的问题。 近年来,中国在对外开放政策上做了一些储备,但这些政策并不是针对 汇率的。实践表明,开放政策在中国和其他国家都是有益的。中国央行参与 了国内关于开放政策的讨论,包括金融部门是否能更加开放等问题。三年前, 我们启动了上海自贸区试点,随后扩大至 11 个地区,不仅包括东部沿海,也 有内陆地区。这些试点地区出台了一系列政策促进贸易和投资,包括外商直 接投资。这些政策有两个明显特征:一个是改善市场准入,过去实行正面清 单,就是明确哪些行业外资能够进入,现在调整为负面清单,并将大幅压缩 负面清单;另一个是国民待遇,我们将给予外国投资者、私人部门和公共部 门、国有企业和私人企业同等的市场准入待遇。既包括准入后,也包括准入 前的国民待遇。 中国正与美国开展 BIT 谈判,与欧洲的谈判也在进行,还在亚洲地区开 展区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)谈判。中国将进一步扩大金融部门开 放,包括银行、保险、投资银行、证券公司和支付系统等领域。但在谈判过 程中,中国在扩大金融部门开放的同时,也关心中国投资者,特别是私人部 门投资者能否在海外获得公平待遇,能否进口一些非军用的高科技产品。这 取决于谈判情况,各方需要妥协,推进全球化,使各方受益。但遗憾的是, 有些谈判出现了暂停,我们正在等待美国新政府就如何推进谈判进程作出决 定,但我们与欧洲、日本和东盟的对话仍在继续,希望能够取得积极成果。 主持人:请周行长从央行角度谈一谈“直升机撒钱”。 周小川:我们最好不要陷入依赖“直升机撒钱”的困境。全球金融危机 之后,许多国家还处于复苏阶段,要运用财政政策和尽力推行结构性改革, 以修复资产负债表,改善财政状况。如果这些政策能奏效,我们就不会陷入 财政政策和结构性改革空间不足的困境,最后不得不过度依赖货币政策,甚 至采用“直升机撒钱”。 采用“直升机撒钱”的政策往往是在严重通缩情况下实施的,在这种情 况下,也可以采用负利率的方法来应对。历史上,负利率的效果可能并不好, 因为人们可以选择持有现金,这也是所谓的利率零下界问题,会导致负利率 政策失效。 现在随着货币支付的数字化,现钞使用大幅下降。货币储存在电子账户 中,或者以数字货币形式流通,我们就可以真正实现负利率。只有这样,在 严重通缩和经济衰退的极端情形下,负利率才是可行的,也优于“直升机撒 钱”的政策选择。 OPEC: 建 议 将 减 产 协 议 延 长 六 个 月 5 月 再 做 决 定 OPEC 本周日在科威特举行部长级会议,商议减产协议进展。会前,委 内瑞拉、伊拉克和阿曼石油部长表态支持延长减产协议。 OPEC 秘书长称,众多产油国对石油减产协议的遵守水平很高,但 OPEC 希望再进一步提高;预计原油市场将在 2017 年下半年实现再平衡;OPEC 将 在 5 月针对是否延长石油减产协议作出决定。 OPEC 的下一次会议将在 5 月 25 日于维也纳举行。 OPEC 与非 OPEC 联合委员会今天共同建议,对迄今的石油减产感到满 意,将减产石油协议延长六个月。 此前媒体称,OPEC 倾向于将减产协议自 7 月起再延续半年,但一切取 决于以俄罗斯为首的非 OPEC 产油国是否配合。俄罗斯油长周日称, 先遵守 2016 年达成的第一份石油减产协议很重要。 次前有俄罗斯官员称,排除延长与 OPEC 之间的石油减产协议可能,但 最终的决定取决于沙特的立场。 沙特石油部长并未参与此次 OPEC 科威特会议。 多个 OPEC 成员国支持延长减产 OPEC 秘书长 Barkindo 称,现在决定是否延长石油减产协议还言之过早, 将在 5 月份针对是否延长石油减产协议作出决定。众多产油国对石油减产协 议的遵守水平很高,但 OPEC 希望再进一步提高。 明确表态支持延长减产协议的 OPEC 成员国中,伊拉克油长称,如果 OPEC 其他产油国同意,那么伊拉克将支持延长石油减产协议。委内瑞拉油 长称支持延长石油减产协议。阿曼油长则指出,将石油减产协议延长 6 个月 应该是适宜的。 而非 OPEC 国家中,关键的俄罗斯称,先遵守 2016 年达成的第一份石 油减产协议很重要。俄罗斯石油部长 Novak 称,1-2 月份石油减产成果“偏 正面”。 而就在 OPEC 前一日,俄罗斯央行给出了“油价年底将回落至 40 美元” 的预期 2016 年的 OPEC 首份减产协议达成以来,布油价格维持在 50 美元上 方。 此前俄常驻维也纳国际组织代表对国际文传电讯称,俄罗斯不排除延长 与 OPEC 之间的石油减产协议可能,但最终的决定取决于沙特的立场。该代 表的这一回应针对一则沙特不打算继续减产的消息: 此前路透援引行业消息称,沙特预计,未来数月其石油供应规模将稳定 在 1000 万桶/日。不论月度产量水平如何波动,沙特石油供应量都将保持稳 定,并遵循 OPEC 配额。 沙特石油部长并未参与此次 OPEC 会议。 油市再平衡在下半年 库存高是美国的错 OPEC 秘书长指出,美国需求偏低和供应增加,造成原油库存偏高。而 科威特油长亦提到,库存“持续较高”,尤其是在美国。 OPEC 秘书长称,原油市场乐观情绪根据石油减产行动而得到改善,预 计原油市场将在 2017 年下半年实现再平衡,原油库存将在 2017 年下半年下 降。 俄罗斯油长 Novak 则称,OPEC 与非 OPEC 产油国截至 2 月底遵守 94% 的石油减产协议,12 月拟定的减产目标“很快”会完成。全球库存将在二季 度下降。 科威特油长呼吁各国提高完成石油减产的水平。其称若 100%遵守减产 协议,原油市场有望在第三季度实现再平衡;否则再平衡会被推迟。而综合 来看,市场将在年底完成再平衡。 第二部分 重要经济数据公布及财经事件 重要经济数据 国家 德国 指标 3 月 IFO 商业 景气指数 时间 今值 前值 3/27 --- 111 公司简介 信达期货有限公司成立于1995年10月,系经中国证券监督管理委员会核发《经营 期货业务许可证》(许可证号:32060000),浙江省工商行政管理局核准登记注册(统 一社会信用代码:913300001000226378)的专营国内期货业务的有限责任公司,公 司由信达证券股份有限公司全资控股,注册资本5亿元人民币,是国内规范化、信誉高 的大型期货公司之一。公司现拥有上海、大连、郑州商品交易所等三大期货交易所的全 权会员资格,是中金所全面结算会员。 雄厚金融央企背景 信达证券股份有限公司是于2007年9月成立的国内AMC系第一家证券公司,法定 代表人张志刚。公司具有中国证监会核准的综合类证券业务资格,现注册资本为25.687 亿元人民币,拥有81家营业部,2家分公司,全资控股信达期货有限公司。 信达证券的主要出资人及控股股东是中国信达资产管理股份有限公司。中国信达资 产管理股份有限公司的前身是中国信达资产管理公司,成立于1999年4月19日,是经国 务院批准,为化解金融风险,支持国企改革,由财政部独家出资100亿元注册成立的第 一家金融资产管理公司。2010年6月,在大型金融资产金融资产管理公司中,中国信达 率先进行股份制改造,2012年4月,首家引进战略投资者,注册资本365.57亿元人民币。 2013年12月12日,中国信达在香港联交所主板挂牌上市,成为首家登陆国际资本市场 的中国金融资产管理公司。 信达期货分支机构 n 北京营业部 北京市朝阳区裕民路12号中国国际科技会展中心A座506室 (咨询电话:010-82252929-8012或8011) n 上海营业部 上海市静安区北京西路1399号信达大厦(建京大厦)11楼E座 (咨询电话:021-50819373) n 广州营业部 广州市天河区体育西路111号建和中心大厦11层C单元 (咨询电话:020-28862026) n 沈阳营业部 沈阳市皇姑区黑龙江街25号4层 (咨询电话:024-31061955;024-31061966) n 哈尔滨营业部 哈尔滨市南岗区长江路157号欧倍德中心5层3号 (咨询电话:0451-87222480转815) n 石家庄营业部 石家庄市平安南大街30号万隆大厦5层501、502、503、504、510、 511室 (咨询电话:0311-89691998) 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连 期货大厦2408、2409房间 (咨询电话:0411-84807575;0411-84807776) n n 金华分公司 浙江省金华市中山路331号(海洋大夏8楼801-810) (咨询电话:0579-82328747;0579-82300876) n 乐清营业部 乐清市城南街道双雁路432号7楼 (咨询电话:0577-27857766) n 富阳营业部 富阳市江滨西大道57号国贸中心写字楼901-902 (咨询电话:0571-23255888) n 台州营业部 台州市路桥区银安街679号501-510室 (咨询电话:0576-82921160) n 义乌营业部 义乌市宾王路158号银都商务楼6层 (咨询电话:0579-85400021) n 温州营业部 浙江省温州市鹿城区车站大道京龙大厦1幢十一层1号 (咨询电话:0577-88881881) n 宁波营业部 宁波市江东区姚隘路792号212-217室 (咨询电话:0574-28839988) n 绍兴营业部 绍兴市越城区梅龙湖路56号财源中心1903室 (咨询电话:0575-88122652) n 深圳营业部 深圳市福田区福田街道深南大道4001号时代金融中心4楼402-2 (咨询 电话:0755-83739096) 重要声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料,信达期货有限公司力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资,责任自负。 本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状 况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有 限公司授权许可,任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律 责任。 期市有风险,入市需谨慎。
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