第一部分 宏观消息
宏观资讯
2017年1月10日
吕洁
农业供给侧改革之下 粮价会重演黑色系暴涨走势吗?
2016 年是供给侧改革元年,在过剩产能行业供给侧改革的背景下,以黑
研发中心副总经理
色系为主的大宗商品价格出现了迅猛的上涨。当下,农业供给侧改革又被热
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烈讨论,那价格暴涨的故事会否在农业供给侧改革中重演?
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国君固收覃汉/尹睿哲在报告中称,17 年农业供给侧改革大概率不会像
工业供给侧改革一样带来显著的价格冲击。
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报告称,有三个标志性时点以及相应的官方说法,对于理解农业供给侧
郭远爱
股指、国内宏观研究员
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结构性改革有重大意义:
① 2015 年底中央农村工作会议首次提出:是供给侧改革的在农业方面
的体现。
② 2016 年底中央经济工作会议:农业供给侧改革被“高顺位”提及。
③ 2016 年底中央农村工作会议:推进农业供给侧改革要强调“底线思
维”。
覃汉等称,农业供给侧结构性改革作为整体供给侧改革的有机组成部分,
思路一脉相承。近期被资本市场热炒来源于年底经济工作会议上被“高顺位”
提及。但是他们认为,中央也给出了比较明确的信号,农业供给侧改革的根
本目的是保障国家的粮食安全,促进农民的收入水平提升。改革不是为了破
坏,所以在推进过程中,“底线思维”仍然重要,推进节奏稳中求进。
报告分析道:
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12楼和16楼
供给侧改革是一个长期的过程,农业供给侧改革更是如此。短期内,由
于涉及保障粮食安全和稳定农民收入等考虑,推进节奏不会过猛。长期看,
土地制度改革等核心内容更是涉及错综复杂的利益和制度。所以,农业供给
侧改革必将是一个长期的过程。但是我们也应看到,供给侧改革作为本届领
导核心在经济方面的最重要思想,不可低估其推进的决心和长远的影响。
报告提出,改革重点方向玉米的价格难以大幅上涨。
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玉米产量下降但供给仍然过剩,库存压力大但大规模抛储可能性小。在
16 年取消玉米临储政策后,玉米价格已经显著下降,产量也较 2015 年下降。
但玉米库存仍然较高,以年末的库存/消费衡量,库存量仍可以满足 1 年半的
消费需求,而玉米的保存时间约为 3 年。同时 2016 年减产之后,玉米产量
仍然大于消费量,库存的压力仍然较大。但是,由于农业推进供给侧稳中求
进的基调,大规模抛储的可能性不大。
玉米消费整体稳定,乙醇加工的需求难以显著扩大。玉米消费一直处于
较为稳定的状态。在库存压力下,有人寄望于推广乙醇加工来扩大需求、降
低库存。但这一希望恐难实现,其痛点在于,虽然乙醇加工对于玉米消耗量
大,创造需求效果好。但如果贸然扩大推广,未来当玉米种植面积减小,库
存降低,而乙醇加工的产能提升,势必将挤占玉米的生活消费和饲料需求,
造成新的粮食不安全问题。
虽然玉米很有可能是 17 年供给侧改革的重要发力点,但综合供需两方面
的因素,需求相对平稳,减产利好玉米价格,但由于总体产能过剩和高库存,
在新的“收购+补贴”政策下,玉米价格不存在大幅上行的基础,玉米价格明
年难以出现类似 16 年黑色系的暴涨。同时在目前价格上,进口价格对于现货
价有支撑;经过 16 年的下跌,玉米价格已处于一个较低的位置,进一步下行
的空间较小。
因此,覃汉等认为,从 17 年来看,农业供给侧改革大概率不会像带来工
业供给侧改革一样带来显著的价格冲击。首先,农业由农户分散化经营,行
政性的减产难以达到效果,只能通过价格信号和预期引导。其次,农业领域
有国家储备这一平抑价格波动的机制。最后,推进农业供给侧改革仍要保障
农民增收和粮食安全,这一切都要落脚在保证主要的农产品价格不出现剧烈
的价格波动。
人民日报海外版:看待外储下降不必草木皆兵
针对“外储逼近 3 万亿美元关口”的担忧,业内人士指出,当前外储下
降既有应对美元升值、合理引导人民币汇率预期等市场面因素,也有中国经
济双向开放程度加深、企业及居民用汇需求增大等经济基本面原因,因此属
于特定发展阶段的正常现象,没必要草木皆兵。
日前,中国人民银行公布的最新数据显示,截至 2016 年 12 月底,我国
外汇储备规模为 30105.17 亿美元,较 11 月底下降 410.81 亿美元。针对“外
储逼近 3 万亿美元关口”的担忧,业内人士指出,当前外储下降既有应对美
元升值、合理引导人民币汇率预期等市场面因素,也有中国经济双向开放程
度加深、企业及居民用汇需求增大等经济基本面原因,因此属于特定发展阶
段的正常现象,没必要草木皆兵。事实上,当前外汇储备体量、贸易顺差规
模、货币政策基调等诸多条件都决定了正常用汇需求完全可以得到满足。
下降趋势明显减缓
对于外储规模变动的原因,国家外汇管理局负责人表示主要有四个方面:
一是央行在外汇市场的操作;二是外汇储备投资资产的价格波动;三是由于
美元作为外汇储备的计量货币,其它各种货币相对美元的汇率变动可能导致
外汇储备规模的变化;四是外汇储备在支持“走出去”等方面的资金运用记
账时,会从外汇储备规模内调整至规模外,反之亦然。
国泰君安的一份报告指出,2016 年 12 月外储变动基本符合市场预期,
降幅也较上月收窄了 279.76 亿美元。同时据测算,由于 2016 年 12 月欧元、
英镑、日元对美元分别贬值 1.2%、1.9%和 3.5%,仅这些波动就造成了 100
多亿美元的外储损失。如剔除这种估值效应,2016 年 12 月我国外储降幅已
明显缩小。
“从全年的情况看,央行稳定人民币汇率是外汇储备规模下降的最主要
原因。估值方面,非美元对美元总体贬值和资产价格变化也对外汇储备规模
造成影响。总体而言,2016 年的全年降幅比上年同期少降了 1928.12 亿美
元。”国家外汇管理局负责人表示。
中国国际经济交流中心副研究员张焕波在接受本报记者采访时指出,
看待外汇储备需要结合外汇购买力、本币国际化和经济发展阶段综合判断,
没有必要对实际意义并不大的“整数关口”过度敏感甚至草木皆兵。“比如,
虽然外汇储备有所下降,但更要看到其中的美元出现明显升值,综合而言中
国外储的购买力未必减少太多。”张焕波说。
正常用汇保障充足
国家外汇管理局相关人士表示,市场应该更关注外汇储备能否持续为
市场提供流动性、能否抵御外部风险冲击,而非一个具体点位。目前来看,3
万亿美元左右的外汇储备是充裕的,处于合理稳定区间。
在中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明看来,首先,外储
下降的主要原因是美元走强,而非资本外流;其次,中国外债去杠杆进程已
基本结束,不会出现企业大量购汇还外债的情况;最后,目前中国外汇储备
规模接近全球的 30%,足以应对市场流动性需求和抵御外来风险。
“从整体形势来看,中国贸易顺差维持在经济总量的 3%左右还有望持续
很长一段时间,经济双向开放的格局也较为明显,外资来华与中企‘走出去’
规模总体均衡,因此当前我们外储的体量和新增量将足以满足企业和居民的
正常用汇需求。”张焕波分析。
除了贸易顺差,中国资本市场的逐步开放也有望增加外储。德意志银行
的调研显示,如果中国债券被纳入全球债券指数,未来 5 年内会有 7000 亿
美元至 8000 亿美元的新增外资流入中国债市。而这,亦将进一步支撑人民
币汇率。
稳健政策精心护航
与此同时,货币政策的稳健基调与金融监管的不断完善也将有助于外汇
储备更好地服务民众。
在 2017 年中国人民银行工作会议上,“保持货币政策稳健中性”、“保
持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”、“完善人民币国际化的政策
框架和基础设施”、“进一步推动外汇管理体制改革”等内容被明确写进了
2017 年工作的主要任务之中。专家指出,这些表述背后是十分明显的“稳健”
政策取向,这些都有利于稳定并用好全国的外汇储备资源。
“一方面,官方外汇储备规模虽然有所下降,却并没有凭空消失,而是
转化成企业的海外投资项目和居民的外汇资产,这些转变显然有助于发挥外
汇储备服务经济发展和社会民生的功能。另一方面,中国经济其实也已经发
展到了不需要特别依赖外汇储备的阶段,如今人民币在海外支付、结算、储
备等场合的使用已经越来越多。”张焕波说。
此外,中国进一步扩大吸引外资的政策也将从客观上推高外汇储备。商
务部人士表示,今后将通过修订《外商投资产业指导目录》及相关政策法规,
大幅度放宽服务业、制造业、采矿业等领域的外资准入限制。
刘士余新年释放信号:从打妖精到逮鼠打狼 稳字当头
一个月前,证监会主席刘士余向“荒淫无度的土豪”、“兴风作浪的妖
精”、“坑民害民的害人精”开了炮。元旦刚过,刘士余在指导稽查执法工
作时又向资本市场里的“鼠”、“狼”亮了剑。
1 月 3 日,刘士余到证监会稽查局、稽查总队进行工作调研。在座谈会
中,刘士余指出,要严厉打击证券期货违法犯罪活动,严惩挑战法律底线的
资本大鳄,逮鼠打狼,敢于亮剑,依法维护资本市场运行秩序。
上述发言的震慑力再次雷霆万钧,分析人士认为继上次刘主席的讲话后,
这次又透露了监管风向。嗯,小编也认为,相关人士大可以对号入座……
刘氏语录开篇——“打妖精”
12 月 3 日,证监会主席刘士余在中国证券投资基金业协会第二届会员代
表大会上发表演讲,部分讲话内容措辞罕见,词锋极为严厉。
他表示,希望资产管理人,不当奢淫无度的土豪、不做兴风作浪的妖精、
不做坑民害民的害人精。用来路不当的钱从事杠杆收购,行为上从门口的陌
生人变成野蛮人,最后变成行业的强盗,这是不可以的。这是在挑战国家金
融法律法规的底线,也是挑战职业操守的底线,这是人性和商业道德的倒退
和沦丧,根本不是金融创新。
几个关键词——“来路不当的资金”、“杠杆收购”、“野蛮人”、“金
融创新”,直指一段时间以来资本市场出现的杠杆收购和疯狂举牌行为。
刘士余称,“挑战刑法的时候,等待你的就是开启的牢狱大门。”
同一日,在财新峰会上发言的保监会副主席陈文辉也表示,“绕开监管
套利行为,严格意义上就是犯罪。”
刘氏语录续篇——“逮鼠打狼”
一个月过去,刘氏讲话风格再现。
元旦节后第一个工作日,证监会主席刘士余专程到证监会稽查局、稽查
总队进行工作调研。他表示,要严厉打击证券期货违法犯罪活动,严惩挑战
法律底线的资本大鳄,逮鼠打狼,敢于亮剑,依法维护资本市场运行秩序……
要更加注重用先进技术手段支撑调查取证……把稽查队伍打造成为中国资本
市场的“守护神”,成为保护投资者合法权益的“神盾”。
可以认为,刘主席 12 月 3 日的讲话是专门针对手握大资金专事举牌和收
购的资本大鳄来说的,而这一次,他还提到了“鼠”、“狼”。这次讲话主
题是围绕进一步做好 2017 年资本市场稽查执法工作展开的,所以,是不是
可以认为要逮要打的对象就是“鼠”“狼”了?
那么,谁是“鼠”“狼”?放到金融圈,那就是妥妥的金融才俊呀。
12 月 23 日,证监新闻发言人在通报联合公安部开展专项执法行动时指
出,利用未公开信息交易违法行为(俗称老鼠仓)损害了市场投资者利益,抹黑
了金融资管行业信誉,危害了整个行业健康发展。
证监新闻发言人对金融资管行业中的“鼠”描述为,“高学历、高智商、
金融从业经验丰富”,但这些“所谓的行业精英人才严重背离职业操守,成
为市场唾弃的‘老鼠’,先后受到法律的制裁,个人前程尽毁,行业声誉受
损”。
在通报中,新闻发言人提出忠告,金融资管从业人员及其他相关人员应
牢记“受人之托、代人理财”的初心,忠实履行“诚实守信、勤勉尽责”的
职业操守;谨记“天网恢恢,疏而不漏”,加强学法、守法,严守道德和良
心的底线,切勿心存侥幸触碰法律的高压红线,切勿以身试法;奉劝那些违
法者立即收手,并尽快向监管部门和公安机关投案自首,争取宽大处理。
2016 年,证监会向公安机关移送了 35 起利用未公开信息交易案件,是
目前证监会移送公安机关追究刑事责任比例最高的一类案件。
再来看另外一组数据:
2016 年最后一个交易日,证监会发布了全年的重罚单子,这一年,行政
处罚决定数量、罚没款金额均创历史新高,市场禁入人数也达到历史峰值:
2016 年证监会共对 183 起案件作出处罚,作出行政处罚决定书 218 份,
较去年增长 21%;罚没款共计 42.83 亿元,较去年增长 288%;对 38 人实
施市场禁入,较去年增长 81%。这其中,市场操纵违法案件成为罚没款的主
力。
中鑫富盈、吴峻乐操纵“特力 A”等股票案被罚没金额超过 10 亿元;黄
信铭操纵“首旅酒店”等股票案被罚没金额超过 5 亿元;任良成操纵“龙洲
股份”等股票案、瞿明淑操纵“恒源煤电”等股票案、唐隆操纵“渤海活塞”
股票案被罚没金额均超过 1 亿元。
此外,内幕交易违法案件的行政处罚力度也较大。苏嘉鸿内幕交易“威
华股份”案被罚没金额超 1 亿元;颜玲明内幕交易“利欧股份”案、马祥峰
内幕交易“宝莫股份”案、周继和内幕交易“江泉实业”案等多起案件被罚
没金额均超过千万元。
古语有云,“枭獍为心,豺狼成性,诚然王法所不容。”豺狼成性,说
的无外乎就是贪婪的品性。
这一个月都发生了神马?
从 12 月 3 日证监会主席四两拨千斤的讲话到如今再发声,这一个月资本
市场都发生了些什么?
简单来说就是,两会联手,专治各种不服。
也就在 12 月 5 日,前海人寿收到了监管函。保监会针对万能险业务经营
存在问题,并且整改不到位的前海人寿采取停止开展万能险新业务的监管措
施;针对前海人寿产品开发管理中存在的问题,责令公司进行整改,并在三
个月内禁止申报新的产品。
紧接着,12 月 9 日下午,保监会网站发布关于暂停恒大人寿委托股票投
资业务的通知,恒发人寿委托股票投资业务存在短期频繁大量炒作上市公司
股票现象,不符合《保险资金委托投资管理暂行办法》中关于保险机构开展
委托投资,应当具有明确的资产配置计划,资金运作透明规范等相关规定。
随后,12 月底,保监会对万能险业务整改不到位的华夏人寿、东吴人寿
等 2 家公司采取暂停互联网保险业务、三个月内禁止申报产品的监管措施。
华夏人寿对此回应表示,做“老实人”,不做“野蛮人”,只做财务投资者,
只做市场稳定器。
在此期间,12 月 13 日保监会召开专题会议,广受瞩目。保监会主席项
俊波在会议上指出,要全面落实“保险业姓保、保监会姓监”要求;险资一
定要做长期资金提供者,而不是短期资金炒作,努力做资本市场的友好投资
人,绝不能让保险机构成为众皆侧目的野蛮人,也不能让保险资金成为资本
市场的“泥石流”。
多份相关文件也正在制定与修订。比如,穿透至保险公司最终实控人的
《保险公司章程指引》已进入业内第二轮征求意见。《指引》的核心是强化
股东穿透监管,重点加强对保险公司真实股权结构和最终实际控制人的穿透
式监管。
此外,12 月 29 日,保监会发布公告对《保险公司股权管理办法》进行
修改,并向社会公开征求意见。其核心内容即为提高股东准入门槛,强化股
权结构监管。根据持股比例、资质条件和对保险公司经营管理的影响,《征
求意见稿》将保险公司股东分为财务类(<10%)、战略类(≥10%且<20%)、控
制类(≥20%)三种类型,分别设立严格的约束标准。
而 1 月 6 日,保监会签发了今年的首例“否决令”,由大连机车商业城
有限公司、江苏双良科技等公司设立的福康人寿被否决筹建。其中一条否决
意见即为,主要发起人不符合《保险公司股权管理办法》第十五条关于主要
股东的要求。
上个月中旬,中国保监会副主席陈文辉在接受新华社采访时表示,保险
资金投资风险跨市场、跨区域传递给监管部门提出了新课题,联手合力监管
势在必行,保监会将加强与央行、银监会、证监会的部门协作。
昨日,在 2017 年中国资本市场论坛上,证监会主席助理宣昌能总结过
去一年市场运行呈现稳中有进的特点时表示,“进”还体现在多方协同、多
管齐下打击资本市场的各类违规违法行为。
新年第一周释放了哪些信号?
从刘士余调研指导稽查执法工作,到新年首场新闻发布会,短短几日,
证监会都释放了哪些信号?
首创证券认为,严监管政策仍将延续。
信号一:“稳”字当头
这周五,在证监会“一把手”学习贯彻十八届六中全会精神培训班上,
刘士余强调了稳中求进的总基调,指出证监会系统 2017 年工作要在“稳”
这个主基调和大局下,把防控金融风险放到更加重要的位置,加强监管协调,
确保不发生系统性风险;深化多层次资本市场体系改革,强化资本市场基础
性功能。
这一论断也和 2017 年中央经济工作会议的精神相一致,今年的经济工
作提出加强对风险的控制,着力防控资产泡沫,提高和改进监管能力,确保
不发生系统性金融风险。
今年 2 月,先后经历救市、熔断后,刘士余走马上任新一届证监会主席。
有分析将其 2016 年的工作总结为三大主题:依法从严全面监管资本市场、
推迟注册制但加大新股发行力度、加强投资者保护。
在此期间,多项证券法规出台、修订。比如,对重大资产重组办法的修
订,进一步规范重组上市行为。
信号二:各类主体的违法行为将面临持续高压
在新年首场新闻发布会上,证监会便通报了 4 宗案件。其中包括 1 宗内
幕交易案,1 宗短线交易案,2 宗短线交易及内幕交易案,涉及上市公司包括
银鸽投资、丹化科技、围海股份、利德曼。
证监会在对 2016 年行政处罚情况的通报中总结道,内幕交易、信息披
露违法、操纵市场等传统案件是监管重点,同时还显著加强了对中介机构未
勤勉尽责、编造传播虚假信息等违法行为的处罚追责力度,并全面深入推进
私募基金行业和股转系统领域的执法。
在去年中介机构违法案件中,兴业证券、信达证券、中德证券、中投证
券、北京兴华会计师事务所、立信会计师事务所、原国富浩华会计师事务所、
利安达会计师事务所、北京中同华资产评估有限公司、开元资产评估有限公
司、北京市中银律师事务所等多家机构因在保荐、承销、财务顾问、审计、
资产评估、法律服务等业务中未勤勉尽责依法受到相应处罚。
股转系统挂牌公司中,现代农装、时空客、参仙源、海格物流等多家公
司也遭到处罚。除此之外,证监会全年还处罚了期货市场操纵、从业人员违
法买卖股票、利用未公开信息交易、违法减持股票、法人利用他人账户买卖
证券、从业人员私下接受客户委托买卖证券等类型案件若干起。
信号三:新股持续发行并购重组审核趋严
2017 年第一周,新股发行承前启后,马不停蹄。1 月 6 日,证监会核准
了 14 家企业的首发申请,其中,上交所 7 家,深交所中小板 2 家,创业板 5
家,14 家企业筹资总额不超过 48 亿元。
与之形成反差的则是,在今年 1 月 4 日-1 月 6 日召开的发审会上,杭州
华光焊接新材料股份有限公司、广东日丰电缆股份有限公司、深圳华龙讯达
信息技术股份有限公司 3 家公司首发被否。
同期,因标的资产定价的公允性以及盈利预测的主要业绩指标缺乏合理
依据,金利科技成为新年首家重组方案被证监会否决的公司。
回顾过去的 2016 年,IPO、再融资(现金部分)合计 1.33 万亿元,同比增
长 59%,IPO 家数和融资额创近五年来新高,再融资规模创历史新高;上市
公司并购重组较为活跃,涉及交易金额 2.39 万亿元;债券市场融资也大幅增
长,非金融企业全年累计发行债券 2.87 万亿元,同比增长 1.7 倍。
但与此同时,2016 年全年 IPO 被否企业达 18 家,其中 12 月份否决了
5 家,还有 50 家企业在 IPO 排队过程中被中止审查,78 家企业被终止审查。
并购重组委全年共审核了 275 例重组事项,否决了 24 例,通过率为 91%,
相比往年有所降低。
整体来看,新股发行稳中持续推进,并购重组审核趋严,制度与标准的
“篱笆”已被扎紧。
第二部分 重要经济数据公布及财经事件
重要经济数据
国
家
经济指标
时 间
预期值
前
值
中国
CPI:当月同比
1/10
2.25%
2.30%
中国
CPI:环比
1/10
---
0.10%
中国
PPI:全部工业品:当月同比
1/10
4.00%
3.30%
中国
PPI:全部工业品:环比
1/10
---
1.50%
中国
12 月份贸易账
1/13
---
---
公司简介
信达期货有限公司成立于1995年10月,系经中国证券监督管理委员会核发《经
营期货业务许可证》(许可证号32060000),专营国内期货业务的有限责任公司。
公司由信达证券股份有限公司全资控股,注册资本5亿元人民币,是国内规范
化、信誉高的大型期货公司之一;是中国金融期货交易所15家全面结算会员之一(会
员号0017)。
公司现拥有中金所、上海、大连、郑州商品交易所四大期货交易所的全权会员
资格和交易席位,可以为客户代理所有已上市品种的期货交易及中金所交易会员的
代理结算,并依托强大股东背景向客户提供全方位金融信息服务。
雄厚金融央企背景
信达证券股份有限公司注册地在北京市,是国内AMC系第一家证券公司。公
司属综合类证券券商,注册资本为25.687亿元人民币,拥有68家营业部。
信达证券主要出资人及控股股东是中国信达资产管理股份有限公司。中国信达
资产管理股份有限公司是经国务院和人民银行批准,由财政部出资于1999年4月设
立的国有独资非银行金融机构,注册资本金301亿人民币,是国内第一家金融资产
管理公司。
经过多年的发展,信达资产管理股份有限公司取得了良好的业绩,各项指标居
行业领先水平。信达资产管理股份有限公司现搭建了证券、基金、保险、信托等金
融服务平台,综合服务金融集团的框架初步形成。
信达期货分支机构
北京营业部 北京市朝阳区裕民路12号中国国际科技会展中心A座506室
(咨询电话:010-82252929-8012或8011)
上海营业部 上海市静安区北京西路1399号信达大厦(建京大厦)11楼E座
(咨询电话:021-50819383)
广州营业部 广州市天河区体育西路111号建和中心大厦11层C单元
(咨询电话:020-28862026)
沈阳营业部
沈阳市皇姑区黑龙江街25号4层
(咨询电话:024-31061955;024-31061966)
哈尔滨营业部 哈尔滨市南岗区长江路157号欧倍德中心5层3号、25号
(咨询电话:0451-87222480转815)
石家庄营业部 石家庄市平安南大街30号万隆大厦5层
(咨询电话:0311-89691960;0311-89691961)
大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货
大厦2408、2409房间
(咨询电话:0411-84807575;0411-84807776)
金华营业部---金华分公司 浙江省金华市中山路331号(海洋大夏8楼801-810)
(咨询电话:0579-82328747;0579-82300876)
乐清营业部 乐清市乐成镇乐怡路2号乐怡大厦3层
(咨询电话:0577-27826500)
富阳营业部 富阳市江滨西大道57号国贸中心写字楼901-902
(咨询电话:0571-23238918)
台州营业部 台州市路桥区银安街679号耀江广场商务楼5层
(咨询电话:0576-82696333)
义乌营业部 义乌市宾王路158号银都商务楼6层
(咨询电话:0579-85400021)
温州营业部 温州市车站大道545号京龙大厦11层
(咨询电话:0577-88128810)
宁波营业部 浙江省宁波市江东区姚隘路792号东城国际212-217室
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