迈科期货-货币紧缩预期 成为黄金价格阶段性主要利空因素

行业研究报告 2017 年 07 月 10 日星期一 王静玉 货币紧缩预期 宏观经济研究 成为黄金价格阶段性主要利空因素 执业证号：F0274249 Jingyu.wang@maikegroup.com 029-88830208 黄金价格走势主要受到全球货币政策转向紧缩预期影响，这意 味着下半年如果没有其他有力的利多影响出现，黄金价格整体 会偏向利空。当然，市场价格走势不会是持续性下跌，即使今 年上半年的上涨过程，也经历了三波上涨过程。预计在 7 月中 旬到 8 月上旬，利空因素减弱之后，黄金价格会有向上反弹测 试压力位的过程，预计沪金在 265 一线获得支撑后，将向上测 试 270-275 一线，后期在 8/9 月份紧缩预期再度出现时，黄金 价格将出现第二波下跌过程，预计年内较低位置仍然出现在 11/12 月份。 迈科期货研究部 宏观经济：注意短期投资者情绪的转变 本周多数商品仍上涨，但涨幅较上周收窄 本周（2017.07.03-07.07） ，多数商品仍出现上涨，但是涨幅较上周明 显收窄。本周涨幅最大的品种是豆粕，涨幅在 6%，上周涨幅在 6%左右 的焦炭焦煤以及螺纹等黑色系，本周涨幅明显收窄，其中焦炭涨幅为 2.47%，焦煤涨幅只有 0.81%，螺纹涨幅则在 2.45%，本周甲醇也有较 为明显涨幅，为 4.5%。6 月份时点因素过后，由于货币短期宽松等因 素的冲击正在消退，商品将逐步回归自身基本面。 图表 1 本周各商品期货涨跌幅 资料来源：迈科期货研究部 从黄金看全球货币政策：欧洲央行正在谋划缩减宽松规模 本周（2017.07.03-07.07），黄金市场跌势，基本宣告自今年年初 1 月份以来，黄金价格震荡上涨过程的终结，黄金价格正式转入到阶段 性下跌过程。从 6 月上旬以来的黄金市场短期下跌过程，受到美联储 加息以及缩表预期影响，以及后期受到欧洲央行缩减宽松预期的影响。 欧洲央行缩减宽松预期影响，本周欧元兑美元上涨幅度为 2%左右，而 美元指数因为自身较为悲观的经济预期，以及特朗普政府迟迟未能达 成相关政策协议，导致美元指数持续下跌，美元指数最低下跌至 95.5 左右。美元指数下跌未能给黄金价格带来上行动力，黄金更多受到货 币政策紧缩预期影响，出现持续性下跌过程。 2017 年下半年，货币政策缩减预期再度成为市场关注焦点，尤其是欧 洲央行何时缩减资产购买规模。在美联储缩减资产预期强烈的 2013 年，引发利率水平上行以及风险资产价格下行。如果下半年欧洲央行 首次变动货币政策，那么其影响力可能稍小于美联储，但市场情绪不 会平静。 此次欧洲央行缩减预期，始于欧洲央行行长德拉吉讲话，德拉吉 6 月 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 2 迈科期货研究部 宏观经济：注意短期投资者情绪的转变 28 日在公开讲话中表示，欧洲央行管理委员会需要耐心等待欧元区通 货膨胀压力加大，撤出货币政策支持需要审慎。与此同时，他也表示 有空间对现有措施加以调整。 “随着经济继续复苏，稳定的政策立场将 变得更加宽松，中央银行可以通过调整其政策工具的参数来配合复苏， 这并不是为了收紧政策立场，而是为了使其大致保持不变。 ”德拉吉是 第一次在公开场合表示对当前货币政策进行调整。欧元区经济也支持 欧洲央行有所动作，2017 年以来，欧元区经济表现比较稳定，一季度 GDP 同比增长 2.5%，创下 2012 年之后的最高水平，如果三季度甚至下 半年欧元区经济继续稳定，那么欧洲央行缩减宽松规模的概率进一步 增大，目前市场有机构预期欧洲央行或在 9 月份发布正式的量化宽松 减码公告，这是目前市场关于欧洲央行变动货币政策的最早预期。另 外，关于美联储在 9 月份缩表的预期仍在，如果美联储和欧洲央行同 时行动，那么对市场带来的冲击将更大。所以货币环境方面，预计 2017 年下半年是一个整体略偏紧的环境，预计市场情绪最为紧张的时候是 8 月中旬之后到 9 月份，以及 11 月中旬之后到 12 月份。当然，这也 意味着短期 7 月中旬到 8 月中旬，市场紧缩情绪虽有但是不会特别的 强烈。 本周利率市场表现情况：中美欧国债收益率均上行 本周主要国家地区国债收益率水平均出现上行，其中美国 10 年期国债 收益率上行 0.08%至 2.39%，中国 10 年期国债收益率上行 0.04%至 3.59%，德国 10 年期国债收益率上行 0.13%至 0.61%。国债收益率的上 行主要源于货币政策收紧预期。国债上行也主要体现在实际利率水平 上行，通胀国债指数 tips 显示通胀水平仍在低位。 图表 2 美国国债水平和黄金价格 资料来源：迈科期货研究部 图表 3 中美欧三国利率水平 迈科期货股份有限公司 资料来源：迈科期货研究部 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 3 迈科期货研究部 宏观经济：注意短期投资者情绪的转变 黄金价格走势分析：利空持续，但下跌幅度受限 黄金价格走势主要受到全球货币政策转向紧缩预期影响，这意味着下 半年如果没有其他有力的利多影响出现，黄金价格整体都会偏向利空。 当然，市场价格走势不会是持续性下跌，即使今年上半年的上涨过程， 也经历了三波上涨。预计在 7 月中旬到 8 月上旬，利空因素减弱之后， 黄金价格会有向上反弹测试压力位的过程，预计沪金在 265 一线获得 支撑后，将向上测试 270-275 一线，后期在 8/9 月份紧缩预期再度出 现时，黄金价格将出现第二波下跌过程，预计年内较低位置仍然出现 在 11/12 月份。 http://www.mkqh.com 本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。 报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的 来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许， 不得以任何方式转载。 © 2017 年 迈科期货股份有限公司 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 4 迈科期货总部 青岛营业部 西安市高新技术产业开发区唐 延路 33 号迈科国际大厦 22 层 邮编：710075 电话：029-88830600 传真：029-88830603 青岛市市南区香港中路 10 号颐 和国际 A 座 1905 室 邮编：266071 电话：0532-85029905 传真：0532-85029907 北京营业部 深圳营业部 北京市东城区朝阳门北大街 2 号 1 幢 5 层 502-581、583 室 邮编：100010 电话：010-64082006 传真：010-64082010 深圳市福田区益田路西福中路 北新世界商务中心 18 楼 1807、 1808、1809 邮编：518026 电话：0755-23982701 传真：0755-23985232 大连营业部 大连市沙河口区会展路 129 号 大连国际金融中心 A 座-大连期 货大厦 2502、2205 邮编：116023 电话：0411-84990147 传真：0411-84990043 郑州营业部 郑州市郑东新区商务外环路 30 号期货大厦 803 室 邮编：450008 电话：0371-65612855 传真：0371-65612279 成都营业部 西安营业部 成都市锦江区总府路 2 号时代 广场 A 座 2105A 室 邮编：610016 电话：028-86725793 传真：028-86725692 地址：西安市莲湖区北大街 55 号新时代广场 7 层 H、I 号 邮编：710003 电话：029-87208965 传真：029-87208962 上海营业部 杭州营业部 上海市浦东新区世纪大道 1568 号中建大厦 1906 室 邮编：200122 电话：021-50587658-8026 传真：021-50589930 杭州市江干区万银大厦 2206 室 邮编：310000 电话：0571-85871899 传真：0571-85871892