迈科期货-货币紧缩预期 成为黄金价格阶段性主要利空因素

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作者: 王静玉
发布机构: 迈科期货
发布日期: 2017-07-10
行业研究报告 2017 年 07 月 10 日星期一 王静玉 货币紧缩预期 宏观经济研究 成为黄金价格阶段性主要利空因素 执业证号:F0274249 Jingyu.wang@maikegroup.com 029-88830208 黄金价格走势主要受到全球货币政策转向紧缩预期影响,这意 味着下半年如果没有其他有力的利多影响出现,黄金价格整体 会偏向利空。当然,市场价格走势不会是持续性下跌,即使今 年上半年的上涨过程,也经历了三波上涨过程。预计在 7 月中 旬到 8 月上旬,利空因素减弱之后,黄金价格会有向上反弹测 试压力位的过程,预计沪金在 265 一线获得支撑后,将向上测 试 270-275 一线,后期在 8/9 月份紧缩预期再度出现时,黄金 价格将出现第二波下跌过程,预计年内较低位置仍然出现在 11/12 月份。 迈科期货研究部 宏观经济:注意短期投资者情绪的转变 本周多数商品仍上涨,但涨幅较上周收窄 本周(2017.07.03-07.07) ,多数商品仍出现上涨,但是涨幅较上周明 显收窄。本周涨幅最大的品种是豆粕,涨幅在 6%,上周涨幅在 6%左右 的焦炭焦煤以及螺纹等黑色系,本周涨幅明显收窄,其中焦炭涨幅为 2.47%,焦煤涨幅只有 0.81%,螺纹涨幅则在 2.45%,本周甲醇也有较 为明显涨幅,为 4.5%。6 月份时点因素过后,由于货币短期宽松等因 素的冲击正在消退,商品将逐步回归自身基本面。 图表 1 本周各商品期货涨跌幅 资料来源:迈科期货研究部 从黄金看全球货币政策:欧洲央行正在谋划缩减宽松规模 本周(2017.07.03-07.07),黄金市场跌势,基本宣告自今年年初 1 月份以来,黄金价格震荡上涨过程的终结,黄金价格正式转入到阶段 性下跌过程。从 6 月上旬以来的黄金市场短期下跌过程,受到美联储 加息以及缩表预期影响,以及后期受到欧洲央行缩减宽松预期的影响。 欧洲央行缩减宽松预期影响,本周欧元兑美元上涨幅度为 2%左右,而 美元指数因为自身较为悲观的经济预期,以及特朗普政府迟迟未能达 成相关政策协议,导致美元指数持续下跌,美元指数最低下跌至 95.5 左右。美元指数下跌未能给黄金价格带来上行动力,黄金更多受到货 币政策紧缩预期影响,出现持续性下跌过程。 2017 年下半年,货币政策缩减预期再度成为市场关注焦点,尤其是欧 洲央行何时缩减资产购买规模。在美联储缩减资产预期强烈的 2013 年,引发利率水平上行以及风险资产价格下行。如果下半年欧洲央行 首次变动货币政策,那么其影响力可能稍小于美联储,但市场情绪不 会平静。 此次欧洲央行缩减预期,始于欧洲央行行长德拉吉讲话,德拉吉 6 月 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 2 迈科期货研究部 宏观经济:注意短期投资者情绪的转变 28 日在公开讲话中表示,欧洲央行管理委员会需要耐心等待欧元区通 货膨胀压力加大,撤出货币政策支持需要审慎。与此同时,他也表示 有空间对现有措施加以调整。 “随着经济继续复苏,稳定的政策立场将 变得更加宽松,中央银行可以通过调整其政策工具的参数来配合复苏, 这并不是为了收紧政策立场,而是为了使其大致保持不变。 ”德拉吉是 第一次在公开场合表示对当前货币政策进行调整。欧元区经济也支持 欧洲央行有所动作,2017 年以来,欧元区经济表现比较稳定,一季度 GDP 同比增长 2.5%,创下 2012 年之后的最高水平,如果三季度甚至下 半年欧元区经济继续稳定,那么欧洲央行缩减宽松规模的概率进一步 增大,目前市场有机构预期欧洲央行或在 9 月份发布正式的量化宽松 减码公告,这是目前市场关于欧洲央行变动货币政策的最早预期。另 外,关于美联储在 9 月份缩表的预期仍在,如果美联储和欧洲央行同 时行动,那么对市场带来的冲击将更大。所以货币环境方面,预计 2017 年下半年是一个整体略偏紧的环境,预计市场情绪最为紧张的时候是 8 月中旬之后到 9 月份,以及 11 月中旬之后到 12 月份。当然,这也 意味着短期 7 月中旬到 8 月中旬,市场紧缩情绪虽有但是不会特别的 强烈。 本周利率市场表现情况:中美欧国债收益率均上行 本周主要国家地区国债收益率水平均出现上行,其中美国 10 年期国债 收益率上行 0.08%至 2.39%,中国 10 年期国债收益率上行 0.04%至 3.59%,德国 10 年期国债收益率上行 0.13%至 0.61%。国债收益率的上 行主要源于货币政策收紧预期。国债上行也主要体现在实际利率水平 上行,通胀国债指数 tips 显示通胀水平仍在低位。 图表 2 美国国债水平和黄金价格 资料来源:迈科期货研究部 图表 3 中美欧三国利率水平 迈科期货股份有限公司 资料来源:迈科期货研究部 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 3 迈科期货研究部 宏观经济:注意短期投资者情绪的转变 黄金价格走势分析:利空持续,但下跌幅度受限 黄金价格走势主要受到全球货币政策转向紧缩预期影响,这意味着下 半年如果没有其他有力的利多影响出现,黄金价格整体都会偏向利空。 当然,市场价格走势不会是持续性下跌,即使今年上半年的上涨过程, 也经历了三波上涨。预计在 7 月中旬到 8 月上旬,利空因素减弱之后, 黄金价格会有向上反弹测试压力位的过程,预计沪金在 265 一线获得 支撑后,将向上测试 270-275 一线,后期在 8/9 月份紧缩预期再度出 现时,黄金价格将出现第二波下跌过程,预计年内较低位置仍然出现 在 11/12 月份。 http://www.mkqh.com 本报告仅作参考之用。不管在何种情况下,本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。 报告是针对商业客户和职业投资者准备的,所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的 来源是可靠的,但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许, 不得以任何方式转载。 © 2017 年 迈科期货股份有限公司 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 4 迈科期货总部 青岛营业部 西安市高新技术产业开发区唐 延路 33 号迈科国际大厦 22 层 邮编:710075 电话:029-88830600 传真:029-88830603 青岛市市南区香港中路 10 号颐 和国际 A 座 1905 室 邮编:266071 电话:0532-85029905 传真:0532-85029907 北京营业部 深圳营业部 北京市东城区朝阳门北大街 2 号 1 幢 5 层 502-581、583 室 邮编:100010 电话:010-64082006 传真:010-64082010 深圳市福田区益田路西福中路 北新世界商务中心 18 楼 1807、 1808、1809 邮编:518026 电话:0755-23982701 传真:0755-23985232 大连营业部 大连市沙河口区会展路 129 号 大连国际金融中心 A 座-大连期 货大厦 2502、2205 邮编:116023 电话:0411-84990147 传真:0411-84990043 郑州营业部 郑州市郑东新区商务外环路 30 号期货大厦 803 室 邮编:450008 电话:0371-65612855 传真:0371-65612279 成都营业部 西安营业部 成都市锦江区总府路 2 号时代 广场 A 座 2105A 室 邮编:610016 电话:028-86725793 传真:028-86725692 地址:西安市莲湖区北大街 55 号新时代广场 7 层 H、I 号 邮编:710003 电话:029-87208965 传真:029-87208962 上海营业部 杭州营业部 上海市浦东新区世纪大道 1568 号中建大厦 1906 室 邮编:200122 电话:021-50587658-8026 传真:021-50589930 杭州市江干区万银大厦 2206 室 邮编:310000 电话:0571-85871899 传真:0571-85871892
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