第一创业-经济数据跟踪(第11周):工业企业利润增速大幅回升,北京楼市继续收紧

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作者: 李怀军
发布机构: 第一创业
发布日期: 2017-03-29
First Capital Securities Corporation Limited 2017 28 宏观专题报告 宏观经济 证券研究报告 分析师 李怀军 S1080510120001 电 话: 010-63197789 lihuaijun@fcsc.cn 邮 件: 相关报告: 3 工业企业利润增速大幅回升,北京楼市继续收紧 ——第一创业经济数据跟踪(第 11 周) 摘要:  1.“央行 2017 年工作会议召开,人民币汇率 大涨”(2017.1.11) 2.“山西去产能持续发力,美元指数继续走 弱”(2017.1.18) 3.“原油价格下跌,两会持续深化去产能” (2017.03.13) 4.” 中 沙 加 强 合 作 , 楼 市 调 控 再 加 码 ” (2017.03.20)  本周发生的影响商品价格的主要事件有:  3 月 27 日,国家统计局公布 2017 年 1-2 月工业企业效益数据, 1-2 月工业企业利润同比增长 31.5%,主营业务收入累计同比增长 13.7%,主要源于煤炭,钢材和原油等价格的快速上涨,相对集中 于中上游。利润同比增长较快的前五个行业为:煤炭开采和洗选 业,黑色金属冶炼及压延加工业,石油和天然气开采业,石油加 工炼焦及核燃料加工业以及有色金属冶炼及压延加工业。2 月 PPI 虽然同比上行,但环比增速已连续放缓,并且 3 月以来,中上游 商品价格已经出现明显调整,这或意味着 PPI 同比可能正在接近 顶部。因此,未来需求和价格两方面的动能可能都面临衰减,工 业企业整体盈利大幅增长持续性可能也仍待观察。  3 月 26 日,北京市进一步缩紧楼市调控,出台九条新政策,禁止 将商办类项目房屋用作居住使用,基本全方位堵住商住房作为投 资增值资产的生存空间。其他新规包括“过道学区房”不能作为 入学条件,银行上调贷款利率,离婚一年内购房以二套房计等。 本周上/中/下游商品价格传导变化:  上游:上周煤炭板块呈现高位震荡走势,周上涨 2.35%。动力煤 价格继续上涨,焦煤价格短期稳定;有色金属涨跌不一,整体 以微幅下行为主;原油价格受消息影响继续震荡下行,未来看 空;铁矿石进口矿及国产矿价格均下行;干散货运输市场各船 型运费继续上涨。  中游:钢价下跌且波动明显加大,市场成交积极性明显下降,供 给收缩力度有待观察;水泥指数为 75.36,较上周微幅上涨,整 体表现出缓慢增长的趋势;玻璃行情继续平淡;国内基础化工多 数产品价格继续下挫,己内酰胺跌幅明显;  下游:猪价小幅反弹;房地产未来销量增速或为负;汽车行业短 期景气度有望提升。 First Capital Securities Corporation Limited 1 上游行业 (1)煤炭 上周煤炭板块呈现高位震荡走势,周上涨 2.35%。动力煤价格继续上涨,焦煤价格短期稳定。动力煤方 面,环渤海动力煤价格上涨 7 元/吨至 606 元/吨,秦港 Q5500 平仓价环比下跌 2 元/吨至 684 元/吨;国内海 运费继续回落,秦皇岛至广州运费报价 59.8 元/吨,环比下降 1.8 元/吨。京唐港主焦煤价格环比持平,报价 维持 1510 元/吨,天津港一级冶金焦环比上涨 2.38%至 1935 元/吨,焦炭期货环比上涨 1.97%收于 1892。库 存方面,动力煤港口库存环比上涨 13 万吨,主要三港口库存 673.5 万吨;六大电厂库存继续下降,库存可用 天数为 13.86 天,较上周下降 1.6 天。炼焦煤港口库存上涨,钢厂及焦化厂库存下降:四港口炼焦煤库存合 计为 96.2 万吨,环比上涨 0.4 万吨;独立焦化厂炼焦煤库存为 813.8 万吨,环比下降 1.5%。 动力煤方面,主产地煤矿复产情况低于预期。由于春节后煤矿安全事故不断,安监局要求决不让一个不 达安全标准的煤矿复工复产,叠加大秦线检修时间已定于 4 月 6 日为期 25 天,预计 4 月煤炭港口库存下降, 资源紧张。煤价会出现快速上涨。检修过后随着动力煤下游淡季到来,采购积极性降低,动力煤价格预计将 稳中有小幅震荡。焦煤方面,近期焦化厂煤炭需求略有上升,煤企采取量价挂钩措施进行促销,煤矿的焦煤 库存有明显下降,近期焦煤价格有望维持稳定。而从环保限产角度看,2017 年环保压力预计成为常态,加上 五月份“一带一路峰会”召开,焦炭产量有所下降,将影响对焦煤的需求。 图 1:秦皇岛动力煤价格 图 2:环渤海动力煤价格走势 图 3:各地煤炭运价走势 图 4:动力煤港口及发电集团库存走势 资料来源:WIND,第一创业整理。 (2)有色 上周有色金属涨跌不一,整体以微幅下行为主;有色指数 845,环比下降 9 个点。上期所全面收跌,LME 2 First Capital Securities Corporation Limited 镍跌幅较大,环比下跌 3.84%。镍前期受到坦桑尼亚镍矿出口禁令以及菲律宾镍矿整改事件的影响,导致供应 面情绪偏紧而价格有所上升,而近期全球镍供应缺口逐渐有修复迹象,市场情绪缓解引起价格回调。同时,全 球镍去库存程度放缓,伦镍库存持续位于 38 万吨上方,中长期内伦镍价格难以有明显行情。而我国四月在多 个地区即将开展新一轮环保督察,其中福建和广东地区镍生铁产量权重占全国总产量 25%左右,需密切关注这 轮环保整顿力度和执行情况,如对国内镍生铁供应产生影响,则未来一个月内镍价将出现小幅上涨。另外,此 前一直受到罢工影响的铜上周环比下跌 2%,而智利 Escondida 的工人同意结束罢工,缓解了供给疑虑,对上 周铜价的打压作用较为明显。目前全球铜库存仍在高位,且铜现货需求迟迟未启动给铜价带来较大压力,预计 未来铜价回落可能性较大。 上周 LME 铜价下跌 2.1%至 5940 美元/吨,铝上涨 1.07%至 1937 美元/吨,锌价下跌 2.14%至 2830 美元/吨, 铅价上涨 2.46%至 2351 美元/吨,锡价下跌 1.49%至 19900 美元/吨,镍价下跌 3.84%至 9880 美元/吨。上期所 方面,铜、铝、锌、铅、锡、镍分别收于 47010、13760、23140、18250、146820、82710 元/吨,跌幅分别为 1.94%、0.65%、0.64%、0.92%、2.48%以及 0.42%。上周美元指数收于 99.77,环比下降 0.57%;黄金以及白银 分别上涨 1.75%,0.81%至 1246 美元/盎司以及 17.78 美元/盎司。稀有金属方面,镨钕氧化物以及海绵钛分别 上涨 0.72%以及 7.48%至 281000 元/吨以及 57.5 元/千克,钨条微幅上涨 0.07%至 268.11 元。 图 5:SHFE 铜库存量 图 7:SHFE 锌库存量 图 6:SHFE 铝库存量 图 8:SHFE 铅库存量 资料来源:WIND,第一创业整理。 (3)原油 上周原油价格受消息影响继续震荡下行,布伦特原油期货及 WTI 原油期货分别报收于 50.56 美元/桶以及 47.7 美元/桶,跌幅分别为 2.32%以及 2.21%。美国页岩油方面,截至 3 月 17 日当周 EIA 原油库存增加 495.4 万桶,超过预测值 215 万桶;石油钻井数大幅增加 21 口至 652 口,为 1 月以来周度最大增幅,数据公布后美 3 First Capital Securities Corporation Limited 布两油短线下挫。国内成品油受到国际影响,下跌走势明显,山东汽柴油下跌 30-80 元/吨;中石油因前期价 格较高汽柴普跌 250-300 元/吨。从油价表现看,上周页岩油增产在与 OPEC 减产的较量中更胜一筹,即使美元 指数走弱也未对原油价格产生明显影响,同时尽管上周 OPEC 将减产协议延长至 6 月后的市场预期加强,仍未 抵消页岩油的强势影响。在这种情况下,沙特面临着保证完成减产协议,又不过多降低出口的挑战。如果沙特 为完成每日 1000 万桶左右的原油供应,将使得沙特出口下降,沙特亚洲和美国墨西哥的炼厂客户将会从俄罗 斯等国家购买石油来填补缺口,将反过来影响沙特的减产意愿。上周末特朗普医改冲关失败后,市场对于其在 基建方面的计划存疑度加大,加剧供应面情绪担忧,亦对未来的油价产生利空影响。 图 9:2014 年以来布伦特及 WTI 油价走势 资料来源:WIND,第一创业整理。 图 10:BDI 与布伦特原油期货价格走势 图 11:美元指数与 WTI 原油期货价格走势 资料来源:WIND,第一创业整理。 (4)铁矿石 上周铁矿石进口矿及国产矿价格均下行:普氏 62%铁矿石指数大幅下跌 9.13%至 83.6 美元,日照港 61.5% 澳粉报价 657 元左右,下调 18 元;天津港 61.5%PB 粉报价 680 元左右,下调 32 元;62%PB 块报价在 695 元左 右,下调 20 元。华北地区市场弱势下滑,北京及河北地区部分大型矿山企业下调出厂价格;东北地区市场弱 势运行,钢厂采购始终平缓,中间商积极性不高;华东地区受大矿上调出厂价影响,报价上调。唐山 66%干基 4 First Capital Securities Corporation Limited 含税出厂价为 835 元,环比下降 2.34%;武安地区 63%-64%湿基不含税市场价为 635-645,下调 10 元。淄博地 区 65%-66%酸性干基含税承兑市场价为 860-870 元,上调 25 元。与此同时,我国港口铁矿石高库存风险逐渐 加剧。尽管目前港口库存高企,进口铁矿石仍在不断涌入。2017 年 2 月我国铁矿石进口量 8349 万吨,同比增 加 13.42%,而抛去 2 月份澳洲巴西雨季天气影响导致发运维持相对低位的影响,3 月份铁矿石进口量环比将进 一步增加。 随着铁矿石价格下滑,市场活跃度逐渐降低。同时钢材市场缺乏有效的上涨动力,市场需求迟迟难以放量, 钢厂为规避后期风险,加大了控制采购原材料价格和数量的力度,导致铁矿石市场的活跃度明显降低。市场情 绪以观望为主,部分贸易商表示暂停出货,加上高企的库存风险,预计后期铁矿石市场将愈发低迷。 图 10:进口铁矿石价格走势 图 11:钢厂进口铁矿石库存走势 图 12:上周大宗商品价格涨跌 资料来源:WIND,第一创业整理。 (5)交通运输 上周交通运输板块 2.3% ,落后沪深 300 指数 1%。 上周干散货运输市场各船型运费继续上涨, BDI 报收 1240, 上涨 3.68%;BCI 指数报收 2482 点,上涨 2.86%;BPI 指数报收 1218 点,上涨 9.93%;BSI 指数报收 896 点, 上涨 1.93%;集运 SCFI 收于 759 点,周涨幅 1.6%,美西及美东分别下降 3.7%及 3.5%。上周散运运费的涨势趋 缓,涨幅有较为明显的收窄。主要原因为巴西及澳洲受雨季天气影响减少了出货量,国内铁矿石进口量环比有 所下滑;同时油价处于下跌行情,导致散运运费的涨势趋缓。铁路运输方面,大秦铁路决定对大秦,京原以及 5 First Capital Securities Corporation Limited 丰沙煤炭运价水平恢复至基准运价率 10.01 分/吨公里。煤炭运费上涨将对未来煤价上涨起到一定推动作用。 图 13:波罗的海干散货指数走势 资料来源:WIND,第一创业整理。 2 中游行业 (1)钢铁 上周钢价下跌且波动明显加大。钢铁指数 925 点,环比下降 2.8%。钢价周内下跌大概率受到市场预期调 整所致,市场成交积极性明显下降。螺纹钢贸商情绪依旧悲观,积极抛售出货,导致钢价持续承压。中长期看, 钢铁行业景气度或难以保持扩张向上。尽管政策表明要严厉打击地条钢,积极淘汰落后产能,然而实际情况中, 地条钢由于生产及其隐蔽并且界定不清晰,实际总量极有可能远超市场预期,导致供给端年内收缩力度有待观 察。 上周螺纹钢期货合约以 3151 元/吨收盘,较上周收盘价下跌 437 元/吨,跌幅 12.81%;热卷期货价格收于 3355 元/吨,跌幅 5.76%。现货价格方面,螺纹钢环比下跌 2.07%至 3839 元/吨、高线环比下跌 1.71%至 3919 元/吨;热卷价格环比下跌 3.48%至 3712 元/吨、冷轧价格下跌 7.56%至 4160 元/吨;中板价格环比下跌 1.95% 至 3721 元/吨。 上周钢材社会总库存为 1472 万吨,周环比下降 1.89%,同比下降 7.4%。根据兰格钢铁指数,螺纹钢下降 3.01%至 187,板材增加 2.51%至 90,热轧上涨 3.41%至 87.9。社会库存去化速度有持续走弱迹象,螺纹钢库 存降幅明显快速于卷板,显示终端需求呈现分化迹象,建筑业钢材供需格局更为优化。 图 14:螺纹、冷轧价格变动 图 15:各类钢材价格库存变动 6 First Capital Securities Corporation Limited 图 16:全国及唐山高炉开工率情况 资料来源:WIND,第一创业整理。 (2)水泥 上周水泥指数为 75.36,较上周微幅上涨,整体表现出缓慢增长的趋势。华北及华东地区散装 PO42.5 水 泥分别环比上涨 3.32%,2.71%至 348.6 元/吨,341 元/吨,中南地区微幅上涨 0.18%至 373 元/吨。具体城市 来看,价格出现上涨的城市主要为沈阳,太原,呼和浩特以及西宁,幅度在 30-40 元/吨;南宁,石家庄等地 水泥价格小幅下降,幅度为 4-6 元/吨。近期受到降雨天气影响,下游需求有所减少,企业出货量有部分下滑。 然而由于前期库存较低,水泥价格继续保持涨势。预计后期华北,西北需求较高,关注 4 月京津冀地区一体化 发展工程落地情况以及 5 月一带一路论坛对新疆水泥的预期拉动情况。 图 17:上周省会城市散装水泥及价格波动情况 7 First Capital Securities Corporation Limited 资料来源:WIND,第一创业整理。 (3)玻璃 上周玻璃指数 87.24,环比持平。沙河现货市场出库情况延续前期走势,生产企业以增加出库和回笼资金 为主,贸易商采购相对谨慎。华东和华中地区价格有所松动,市场信心不足。全国浮法玻璃现货平均价为 71.80 元/重量箱,环比微幅下跌 0.13%。原材料纯碱价格仍处于下行通道,沙河地区生产企业采购纯碱的价格已回 到去年正常水平。两会过后深加工企业已全面复产,玻璃消耗量有一定增加趋势,短期看市场价格仍以窄幅震 荡为主。 图 18:玻璃价格走势图 图 19:浮法玻璃生产线开工率 资料来源:WIND,第一创业整理。 (4)化工 上周国内基础化工多数产品价格继续下挫,化工指数 859,环比下降 10 个点。所监测的化工产品跌幅最 大的为己内酰胺,环比下跌 23.25%,目前为 16500 元/吨。下跌原因主要为,受到 2 月份已内酰胺价格持续高 位影响,工厂开工率持续上升,1-2 月份产量同比去年大幅增加,导致库存快速增加。在需求乏力的情况下, 己内酰胺价格快速下跌。而根据目前市场行情看,后期仍有快速下跌的趋势。受原油价格影响,纯苯价格持续 下跌并在低位维持弱势整理,对己内酰胺市场支撑不足。同时,终端丝厂的需求处于淡季,导致切片工厂的库 存压力过高,对己内酰胺的需求大幅减少。在成本端支撑乏力及下游需求不足的情况下,高开工率及负荷率让 8 First Capital Securities Corporation Limited 己内酰胺的价格承受较大下行压力。 上周价格跌幅较大的产品包括:己内酰胺(-23.25%)、丙烯酸(-14.63%)、液氯(-14.24%)、锦纶切片 (-14.21%) 、纯苯(-11.67%) 、苯乙烯(-11.3%) 、氯化铵(-10%) 、锦纶 POY(-8%) 、甲醇(-7.79%)、丁苯 橡胶(-7.73%)、轻质纯碱(-6.49%) 、顺丁橡胶(-6.18%)、丙烯酸乙酯(-6.15%)、丙烯酸甲酯(-5.68%)。 上周价格涨幅较大的化工产品较少,包括:二氯甲烷(8.58%) 、丙烷(3.15%) 、HDPE(2.53%) 。 图 20:中国各类基础化工产品价格变化 资料来源:WIND,第一创业整理。 (5)电力 上周截止 3 月 24 日,电力设备行业板块上涨 0.36%,水电上涨 0.87%,火电下跌 0.35%。 图 21:电力设备指数与沪深 300 指数对比 9 First Capital Securities Corporation Limited 资料来源:WIND,第一创业整理。 3 下游行业 (1)农产品 上周农副指数 918 点,环比持平。上周猪价继续小幅反弹,上周生猪价格 15.98 元/公斤,周上涨 0.57%; 仔猪价格上涨 0.49%至 51.2 元/公斤;猪粮比环比上涨 1.19%至 9.35。青岛鸡苗 1.6 元/羽,环比上涨 10.34%; 烟台鸡苗 1.95 元/羽,环比上涨 14.71%。玉米大连港平仓价 1580 元/吨,周变动幅度 2.6%;大豆现货价 3734.21 元/吨,环比下跌 0.06%;国家棉花指数 CNCotton 周环比上涨 0.36%;南宁白砂糖现货价下跌 1.17%至 6669 元 /吨;小麦现货均价 2614 元/吨,上涨 0.11%。豆粕菜粕期货价格分别变动-2.16%,-1.35%至 2813 元/吨及 2338 元/吨。豆油价格下跌 0.19%至 6362 元/吨;菜籽油及棕榈油期货价格变动幅度分别为-1.57%,-1.32%至 6656 元/吨以及 5540 元/吨。上周以来全球油脂油料价格走弱,以大豆为例,在南美增产以及美国扩大种植面积的 预期双重利空影响下,加重供应端压力。本周五美国农业部将公布种植意向报告,市场普遍预期美豆播种面积 可能上调至 8800 万英亩,较上一年增加 6.7%。国内市场跟随外盘下行,并且市场担忧 2011 年产大豆即将出 库,国内大豆现货价格也进一步下跌。 图 22:主要肉类周环比数据 图 23:玉米大豆现货价格 图 24:棉花、白糖、小麦价格 资料来源:WIND,第一创业整理。 10 First Capital Securities Corporation Limited (2)房地产 上周 30 大中城市商品房成交套数 5589,环比减少 0.83%,一线城市成交 1188 套,环比下跌 11.21%;二 线城市成交 3111 套,环比上涨 16.69%;三线城市成交 1290 套,环比下跌 20.96%。100 大中城市成交面积 477 万平方米,环比下降 42%。 上周 3 月 26 日,北京市进一步缩紧楼市调控,出台九条新政策,禁止将商办类项目房屋用作居住使用, 基本全方位堵住商住房作为投资增值资产的生存空间。其他新规包括“过道学区房”不能作为入学条件,银行 上调贷款利率,离婚一年内购房以二套房计等。预计三月全国地产销量增速转负或为大概率事件。 图 25:30 大中城市商品房成交套数(周) 资料来源:WIND,第一创业整理。 (3)汽车 上周汽车板块上涨 1.2%,继续保持上涨趋势。根据乘联会数据,2017 年 3 月第三周我国乘用车日均零售 量 4.59 万,环比增长 15.9%。针对前 2 个月汽车销量回落的态势,商务部从四个方面出台措施稳定汽车市场 的发展:一是近期将出台《汽车销售管理办法》 ,打破品牌授权销售单一模式,激发汽车市场活力;二是充分 释放二手车市场的消费潜力,各地将全面取消二手车限迁政策;三是复制推广汽车平行进口的试点经验,优化 汽车市场供给;四是修订《报废汽车回收管理办法》 ,推进行业的转型升级发展。新能源汽车方面,上周北京 公示了 2017 年首批新能源汽车补贴名单,十家车企均分 5.2 亿元。一季度以来,新能源汽车受购置税补贴减 弱的影响销量较弱。预计后续随着地补出台,二季度新能源汽车景气度有望回暖。 图 26:乘用车产量与汽车销量月度数据 11 First Capital Securities Corporation Limited 资料来源:WIND,第一创业整理。 4 总结 上周行业价格数据变化: 价格变化 库存变化 开工率变化 上涨 下跌 增加 减少 动力煤 焦煤 港口动力煤 电厂动力煤 上期所铝(1.07%) LME 有色 港口炼焦煤 钢厂焦化厂炼焦煤 上期所锌(2.46%) 钢材 EIA 原油 钢材 BDI(3.68%) 铁矿石 港口铁矿石 生猪(0.57%) 油脂油料 己内酰胺 行业/商品 全国高炉开工率微幅 上升 0.90% 唐山高炉开工率微幅 上涨 0.79% 预测 逻辑 动力煤 短期看涨,未来涨幅有限 检修前复产情况低于预期,资源紧张;检修后进入淡季,采购积极 性降低。 炼焦煤 短期稳定,长期受限 环保压力成为今年常态,焦炭产量下降,影响焦煤需求。 水泥 稳中有升 后期华北,西北需求较高。 汽车 短期看多 商务部四方面出台措施稳定汽车市场发展 原油 看空 页岩油增产力度过强;沙特面临维持减产与保持出口两难问题;特 朗普基建计划落地存疑度加大。 铜 长期看空 罢工事件结束,缓解市场顾虑,全球库存仍在高位,需求迟迟未释 放。 12 First Capital Securities Corporation Limited 铁矿石 看空 钢厂加大控制采购数量,市场活跃度低,港口库存高企。 化工 短期看空 原油价格持续下跌,多数以原油为原材料化工产品成本端松动。 大豆 看空 南美增产及美国扩大种植面积双重利空,叠加国内 2011 年产大豆即 将出库,加大供给端压力。 钢铁 观望 供给端收缩力度以及下游需求拉动程度均有待观望。 免责声明: 本报告仅供第一创业证券股份有限公司(以下简称“本公司”)研究所的客户使用。本公司研究所不会因接收人收 到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户,应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何 解释前咨询独立投资顾问。 本报告的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建 议不会发生任何变更。 本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。 我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券 的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法 律责任。 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或者 争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权归本公司所有,未经本公司授权,不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅,任何媒体和个人不 得自行公开刊登、传播或使用,否则本公司保留追究法律责任的权利;任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本 公司授权书,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改,并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任,因 其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。 任何自然人不得未经授权而获得和使用本报告,未经 授权的任何使用行为都是不当的,都构成对本公司权利的损害,由其本人全权承担责任和后果。 市场有风险,投资需谨慎。 投资评级: 评级类别 股票投资评级 行业投资评级 具体评级 评级定义 强烈推荐 预计6个月内,股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 审慎推荐 预计6个月内,股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 中性 预计6个月内,股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避 预计6个月内,股价表现弱于市场基准指数5%以上 推荐 行业基本面向好,行业指数将跑赢基准指数 中性 行业基本面稳定,行业指数跟随基准指数 回避 行业基本面向淡,行业指数将跑输基准指数 第一创业证券股份有限公司 13 First Capital Securities Corporation Limited 深圳市福田区福华一路115号投行大厦20层 TEL:0755-23838888 FAX:0755-23838999 P.R.China:518046 www.fcsc.com 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心8层 TEL: 010-63197788 FAX: 010-63197777 P.R.China:100030 上海市浦东新区巨野路53号 TEL:021-68551658 FAX:021-68551281 P.R.China:200135 14
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