农银国际证券-经济透视:中国6月份CPI与PPI涨幅持平

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作者: 姚少华
发布机构: 农银国际证券
发布日期: 2017-07-11
• 经济透视 • 分析员:姚少华, PhD • 电话: 852-2147 8863 电邮: yaoshaohua@abci.com.hk • 中国 6 月份 CPI 与 PPI 涨 幅持平 • 中国 6 月份 CPI 和 PPI 涨幅与 5 月份持平,分别按年上升 1.5% 及 5.5%。 未来数月 CPI 通胀或在中国南方水灾导致食品价格上涨下有所 回升。我们预期 2017 年全年消费物价通胀平均为 1.7%,低于 2016 年 2.0%的通胀水平。 有见于低基数效应逐步减退及大宗商品价格走势回软,我们预计 未来数月 PPI 通胀或放缓。我们预期 2017 年全年 PPI 通胀或因 疲弱的总需求受控在 4.0%左右。 6 月份通胀数据显示通胀压力仍较温和及经济增长动力维持稳 定,尽管房地产市场出现降温迹象。我们预期今年第 2 季中国 GDP 增长 6.7%。 未来数月我们预期人民银行将继续维持中性偏紧的货币政策,以 降低整体经济的负债率水平。有见于通胀压力较温和,我们重申 2017 年人民银行将维持基准利率稳定。 受温暖天气及猪肉供应充足影响,中国 6 月份 CPI 按年上涨 1.5%1 , 与 5 月份的涨幅持平(图 1) 。 整体食品价格继 5 月份下跌 1.6%后, 6 月份亦下跌 1.2%,而同期非食品价格则由 5 月份 2.3%的涨幅略微下 跌至 2.2%。按月来看,6 月份 CPI 按月下跌 0.2%,而 5 月份则下跌 0.1%。今年上半年消费物价水平较去年同期上涨 1.4%。 6 月份 PPI 涨幅亦与 5 月份相同,按年上升 5.5%,与市场预期一致。 按月来看,6 月份 PPI 按月下跌 0.2%,而 5 月份下跌 0.3%。此外,6 月份 PPI 中的生活资料价格涨幅温和,按年仅上涨 0.5%,按月则下跌 0.1%,而 5 月份按年上涨 0.6%,按月下跌 0.1%,显示 PPI 向 CPI 传 导通胀的压力不大。 图 1:中国 6 月份 CPI 与 PPI(%) 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 CPI PPI -6.0 16/01 农银国际研究部 16/03 16/05 16/07 16/09 16/11 17/01 17/03 17/05 来源: 国家统计局, 农银国际证券 展望未来数月,CPI 通胀或在中国南方水灾导致食品价格上涨下有所回 升。我们预期 2017 年全年消费物价通胀平均为 1.7%,低于 2016 年 2.0%的通胀水平(图 2)。 2017 年 7 月 10 日 1 除另有指明外,本报告列示的变动比率均为按年变化 1 尽管 PPI 通胀在上半年由于大宗商品及原材料价格回升保持高位,但 有见于低基数效应逐步减退及大宗商品价格走势回软,我们预计未来 数月 PPI 通胀或放缓。国家统计局发布的流通领域重要生产资料市场 价格的高频数据亦印证了这一趋势。我们预期 2017 年全年 PPI 通胀或 因疲弱的总需求受控在 4.0%左右。 6 月份通胀数据显示通胀压力仍较温和及经济增长动力维持稳定,尽管 房地产市场出现降温迹象。我们预期今年第 2 季中国 GDP 增长 6.7%。 未来数月我们预期人民银行将继续维持中性偏紧的货币政策,以降低 整体经济的负债率水平。有见于通胀压力较温和,我们重申 2017 年人 民银行将维持基准利率稳定。 图 2: 经济预测 2016 年 2017 年预测 2018 年预测 实质 GDP 增长, % 6.7 6.7 6.4 固定资产投资增长, % 8.1 8.5 8.0 零售销售增长, % 10.4 10.5 10.0 以美元计出口增长, % -7.7 8.0 3.0 以美元计进口增长, % -5.5 14.0 5.0 工业产出增长, % 6.0 6.5 6.0 消费物价通胀, % 2.0 1.7 2.0 11.3 10.5 10.0 社会融资规模, 十亿人民币 17,800 19,000 20,000 新增人民币贷款, 十亿人民币 12,600 13,500 14,500 年底每美元兑人民币在岸现货价 6.9450 6.9000 7.1000 经济指标 生产物价通胀, % M2 增长, % 来源: 国家统计局, 中国人民银行, 农银国际证券 2 中国经济数据 实际国民生产总值 (同比%) 以美元计出口增长 (同比%) 以美元计进口增长 (同比%) 贸易余额 (美元/十亿) 零售额 (同比%) 工业增加值 (同比%) 制造业 PMI (%) 非制造业 PMI (%) 固定资产投资(累计同比%) 消费物价指数 (同比%) 生产者物价指数 (同比%) 广义货币供应量 (同比%) 新增贷款 (人民币/十亿) 总社会融资 (人民币/十亿) 2016 8月 9月 2017 5月 6月 7月 10 月 11 月 12 月 1月 2月 --- 6.7 --- --- 6.7 --- 3月 4月 --- 6.8 --- --- 6.9 --- (4.1) (4.8) (4.4) (2.8) (10.0) (0.4) (8.4) (12.5) 1.5 50.0 48.1 52.3 52.1 10.0 10.6 10.2 10.6 10.7 6.0 6.2 6.0 6.3 50.0 49.9 50.4 53.7 53.9 9.6 9.0 1.9 --- --- (7.3) 0.1 (6.1) 7.9 (1.3) 16.4 8.0 8.7 --- (1.9) (1.4) 6.7 3.1 16.7 38.1 20.3 11.9 14.8 --- 42.0 49.1 44.6 40.8 51.3 (9.1) 23.9 38.0 40.8 --- 10.0 10.8 10.9 9.5 9.5 10.9 10.7 10.7 --- 6.1 6.1 6.2 6.0 6.3 6.3 7.6 6.5 6.5 --- 50.4 50.4 51.2 51.7 51.4 51.3 51.6 51.8 51.2 51.2 51.7 53.5 53.7 53.7 51.2 50.9 51.9 54.6 54.2 55.1 54.0 54.5 54.9 8.1 8.1 8.2 8.3 8.3 8.1 8.9 8.9 9.2 8.9 8.6 --- 1.8 1.3 1.9 2.3 2.1 2.5 0.8 0.9 1.2 1.5 1.5 (2.6) (1.7) (0.8) 0.1 0.1 1.2 3.3 5.5 6.9 7.8 7.6 6.4 5.5 5.5 11.8 10.2 11.4 11.5 11.5 11.6 11.4 11.3 11.3 11.1 10.6 10.5 9.6 --- 986 1380 464 949 1220 651 795 1040 2030 1170 1020 1100 1110 --- 660 1629 488 1470 1720 896 1740 1630 3740 1150 2120 1390 1060 --- 1.9 2.1 5月 6月 世界经济/金融数据 股指 大宗商品 周变化 市盈 (%) 率 收市价 计价单位/ 货币 价格 5 日平均 交易量 息率 (%) 能源 美国 道琼斯工业 平均指数 债券收益率及主要利率 周变化 (%) 纽约商品交易所轻质 低硫原油实物期货合约 美元/桶 44.30 0.16 862,840 ICE 布伦特原油现金结 算期货合约 美元/桶 46.78 0.15 271,529 2.87 0.31 167,647 21,414.34 0.00 18.82 标准普尔 500 指数 2,425.18 0.00 21.44 纳斯达克综合指数 6,153.08 0.00 33.43 MSCI 美国指数 2,309.27 0.00 21.85 纽约商品交易所 天然气期货合约 富时 100 指数 7,377.23 0.36 32.06 德国 DAX30 指数 12,446.30 0.47 20.00 中国秦皇岛环渤海动力 煤价格指数 2 法国 CAC 40 指数 0.20 19.08 欧洲 5,155.55 美元/百万 英热单位 61.80 N/A N/A 普通金属 西班牙 IBEX 35 指数 10,513.10 0.23 16.53 意大利 FTSE MIB 指数 21,120.71 0.50 N/A Stoxx 600 指数 381.46 0.34 24.43 COMEX 铜期货合约 MSCI 英国指数 2,134.91 0.00 32.74 MSCI 法国指数 147.15 0.00 18.79 伦敦金属交易所铜期货 3 个月转递交易合约 MSCI 德国指数 152.77 0.00 19.92 MSCI 意大利指数 58.41 0.00 N/A 亚洲 美元/公吨 伦敦金属交易所 铝期货合约 美元/公吨 1,918.25 0.00 7,561 伦敦期货交易所铝期货 3 个月转递交易合约 美元/公吨 1,930.00 0.00 23,776 美元/磅 5,806.50 0.00 8,061 美元/公吨 5,828.00 0.00 31,190 贵金属 COMEX 黄金期货合约 美元/金衡盎司 1,205.20 (0.37) 277,673 日经 225 指数 20,080.98 0.76 19.18 COMEX 银期货合约 美元/金衡盎司 15.21 (1.43) 105,831 澳大利亚 S&P/ASX 指数 5,724.44 0.37 19.49 纽约商品交易所 钯金期货合约 美元/金衡盎司 902.00 (0.23) 15,738 恒生指数 恒生中国企业指数 沪深 300 指数 上证综合指数 25,516.28 0.69 13.74 10,229.68 (0.22) 8.44 3,653.69 (0.06) 16.07 3,212.63 (0.17) 17.21 2 号平价黄玉米及其替 代品期货合约 美元/蒲式耳 398.75 1.59 198,250 小麦期货合约 美元/蒲式耳 546.50 2.15 158,329 深证综合指数 1,905.37 11 号糖期货合约 美元/蒲式耳 14.15 0.00 62,432 2 号平价黄豆及其替代 品期货合约 美元/蒲式耳 1,034.50 1.87 180,063 (0.67) 35.49 MSCI 中国指数 72.30 0.00 15.54 MSCI 香港指数 14,179.24 0.00 14.35 MSCI 日本指数 956.21 0.00 16.61 农产品 美国联邦基金目 标利率 1.25 0.00 美国基准借贷利率 4.25 0.00 美国联邦储备银行 贴现窗口借款率 1.75 0.00 美国 1 年期国债 0.9283 0.51 美国 5 年期国债 1.9471 0.01 美国 10 年期国债 2.3874 0.18 日本 10 年期国债 0.0960 0.90 中国 10 年期国债 3.6010 3.30 0.00 0.00 美国 1 月期银行 同业拆借固定利率 1.2263 0.24 美国 3 月期银行 同业拆借固定利率 1.3052 0.61 隔夜上海同业拆借 利率 2.5490 1.60 欧洲央行 基准利 率 (再融资利率) 1 月期上海同业拆借 4.1610 (5.40) 利率 香港 3 月期银行 同业拆借固定利率 公司债券 (穆迪) Aaa Baa 1. 汇率 周变化 (%) 澳元/美元 美元/日元 美元/瑞郎 美元/人民币 美元/港币 美元/人民币-12 个月 无本金交割远期 1.1407 1.2893 0.7601 114.29 0.9638 6.8019 7.8126 6.9675 0.05 0.02 0.00 (0.32) 0.02 0.06 (0.01) 0.01 0.7764 (0.11) 3.75 4.44 9.00 8.00 附注: 外汇 欧元/美元 英镑/美元 周变 化 (基点) 2. 数据来源: 彭博,中国国家统计局, 农银国际证券 (数据更新于报告 发布尔日期) 为发热量 5500 大卡/千克动力煤的 价格 3 权益披露 分析员,姚少华,作为本研究报告全部或部分撰写人,谨此证明有关就研究报告 中提及的所有公司及/或该公司所发行的证券所做出的观点,均属分析员之个人 意见。分析员亦在此证明,就研究报告内所做出的推荐或个人观点,分析员并无 直接或间接地收取任何补偿。此外,分析员及分析员之关联人士并没有持有研究 报告内所推介股份的任何权益,并且没有担任研究报告内曾提及的上市法团的高 级工作人员。 评级的定义 评级 定义 买入 股票投资回报 ≥ 市场回报 持有 市场回报– 6% ≤股票投资回报<市场回报 卖出 股票投资回报<市场回报– 6% 股票投资回报是未来 12 个月预期的股价百分比变化加上股息收益率 股价风险的定义 评级 定义 很高 2.6 ≤180 天波动率/180 天基准指数波动率 高 1.5 ≤ 180 天波动率/180 天基准指数波动率< 2.6 中等 1.0 ≤180 天波动率/180 天基准指数波动率< 1.5 低 180 天波动率/180 天基准指数波动率< 1.0 我们用股票价格波动率相对基准指数波动率来衡量股票价格风险;基准指数指恒 生指数波动率是由每日价格和历史日价格变化对数的标准偏差计算所得。180 天 的价格波动率等于最近的 180 个交易日收盘价的相对价格变化的年化标准偏差。 免责声明 该报告只为客户使用,并只在适用法律允许的情况下分发。本研究报告并不牵涉 具体用户的投资目标,财务状况和特殊要求。该等信息不得被视为购买或出售所 述证券的要约或要约邀请。我等并不保证该等信息的全部或部分可靠,准确,完 整。该报告不应代替投资人自己的投资判断。文中分析建立于大量的假设基础上, 我等并不承诺通知阁下该报告中的任何信息或观点的变动,以及由于使用不同的 假设和标准,造成的与其它分析机构的意见相反或不一致。分析员(们)负责报告 的准备,为市场信息采集、整合或诠释,或会与交易、销售和其它机构人员接触。 农银国际证券有限公司不负责文中信息的更新。农银国际证券有限公司对某一或 某些公司内部部门的信息进行控制,阻止内部流动或者进入其它部门及附属机 构。.负责此研究报告的分析员的薪酬完全由研究部或高层管理者(不包括投资银 行)决定。分析员薪酬不取决于投行的收入,但或会与农银国际证券有限公司的 整体收入(包括投行和销售部)有关。报告中所述证券未必适合在其它司法管辖区 销售或某些投资人。文中所述的投资价格和价值、收益可能会有波动,历史表现 不是未来表现的必然指示。外币汇率可能对所述证券的价格、价值或收益产生负 面影响。如需投资建议、交易执行或其它咨询,请您联系当地销售代表。农银国 际证券有限公司或任何其附属机构、总监、员工和代理,都不为阁下因依赖该等 信息所遭受的任何损失而承担责任。进一步的信息可应要求而提供。 版权所有 2017 年农银国际证券有限公司 该材料的任何部分未经农银国际证券有限公司的书面许可不得复印、影印、复制 或以任何其他形式分发; 办公地址: 香港中环,红棉路 8 号,东昌大厦 13 楼,农银国际证券有限公司 电话: (852) 2868 2183 4
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