南京银行-金融同业部2017年3月PMI点评:PMI继续回升,经济回暖趋势是否确立尚需观察

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作者: 产品策略部
发布机构: 南京银行
发布日期: 2017-03-31
金融同业部 PMI 继续回升,经济回暖趋势是否确立尚需观察 2017 年 3 月 PMI 点评 2017 年 3 月 31 日 点评部门: 联系方式: 025-86775789 产品策略部 联系邮箱:hujing59@126.com 事项:2017 年 3 月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为 51.8%,比上月 微升 0.2 个百分点,连续 8 个月在临界点之上。中国非制造业商务活动指数为 55.1%,比上月上升 0.9 个百分点,升至近三年的高点,非制造业扩张步伐加快。 点评要点: 1、生产和市场需求持续回暖,但结构性问题并未解决 2、价格指数处于高位区间,补库存动力减弱 3、非制造业商务活动指数上升,整体发展较为平稳 正文: 1、生产和市场需求持续回暖,但结构性问题并未解决 2017 年 3 月份,制造业 PMI 指数为 51.8%,一季度 PMI 稳定处于 51%以上, 是近五年来 PMI 表现最好的一个季度。从 PMI 分项看,三项上涨两项下跌,其中, 生产指数、新订单指数和从业人员指数分别上升至 54.2%、53.3%和 50.0%;原材 料库存指数和供应商配送时间指数分别下降至 48.3%和 50.3%。 具体而言,一是生产和市场需求持续回暖。生产指数和新订单指数分别比上 月上升 0.5 和 0.3 个百分点,供需均较为活跃。二是市场回暖带来企业采购量回 升,3 月份采购量指数为 53.4%,比上月大幅上升 2.0 个百分点。三是制造业就 金融同业部 2017 年 3 月 31 日 业出现好转。3 月份从业人员指数比上月上升 0.3 个百分点至 50.0%,这也是时 隔 58 个月后重新回到临界点,表明随着市场回暖,就业情况出现了阶段性好转。 以下两方面值得关注:一是需求并未实质性好转。3 月份制造业在手订单指 数 46.1%,该指数已经五年在临界点之下;进口指数本月下滑 0.7 个百分点。二 是企业结构性问题没有改观,中小型企业经营状况依然不容乐观,小型企业 PMI 指数已经连续 32 个月处于收缩区间。此轮去产能、去库存、去杠杆过程,一方 面导致行业集中度大幅提升,大型企业成为主要受益者;另一方面,受制于银行 压降贷款规模、原材料价格上涨和自身议价能力,部分中小型企业的盈利能力降 低、经营状况出现恶化。 未来一段时间,严格执行稳健中性的货币政策是大概率事件,在金融去杠杆 的同时,企业也面临去杠杆问题,综合来看,制造业的投资规模、市场需求能否 稳定增长都需要进一步观察。从一季度已经公布的数据看,经济在回暖,但尚不 能判断上升趋势已经形成,二季度末三季度初是政策和经济形势的关键窗口期。 2、价格指数仍处于高位区间,补库存动力减弱 3 月份,主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别下降 4.9 个和 3.1 个 百分点,指数价差较上月缩窄 1.8 个百分点,表明部分企业利润有所增长。库存 方面,原材料库存指数比上月微降 0.3 个百分点至 48.3%,产成品库存指数比上 月微降 0.3 个百分点至 47.3%,两个指数均在临界点以下回落,表明企业补库存 出现分化、力度减弱。 3、非制造业商务活动指数上升,整体发展较为平稳 3 月份,中国非制造业商务活动指数为 55.1%,比上月上升 0.9 个百分点, 升至近三年来的高点,继续保持稳定增长势头。 具体来看,一是受制造业回暖带动,本月生产性服务业和物流业的商务活动 指数分别升至 61.0%和 57.7%,均为今年高点。但行业出现分化,零售、航空运 金融同业部 2017 年 3 月 31 日 输、邮政、互联网及软件信息技术服务、货币金融服务、资本市场服务、保险等 行业商务活动指数均位于 55.0%以上的景气区间;道路运输、餐饮、房地产、居 民服务及修理等行业商务活动指数位于临界点以下,业务总量有所回落。二是受 重大建设项目推动和房地产调控滞后的影响,建筑业持续扩张,本月建筑业商务 活动指数比上月微升 0.4 个百分点至 60.5%。且建筑业业务活动预期指数为 66.7%,升至 2015 年 7 月以来的高点,显示企业对未来市场信心继续增强。 但是,销售价格指数比上月下降 1.7 个百分点至 49.7%,新出口订单指数下 降 1.3 个百分点至 48.8%,价格和需求同时回落至临界点之下。非制造业商务活 动后续发展的稳定性有待观察。 金融同业部 2017 年 3 月 31 日 表 1 中国制造业 PMI 及构成指数(经季节调整) 单位:% PMI 2016 年 3 月 2016 年 4 月 2016 年 5 月 2016 年 6 月 2016 年 7 月 2016 年 8 月 2016 年 9 月 2016 年 10 月 2016 年 11 月 2016 年 12 月 2017 年 1 月 2017 年 2 月 2017 年 3 月 生产 新订单 52.3 52.2 52.3 52.5 52.1 52.6 52.8 53.3 53.9 53.3 53.1 53.7 54.2 51.4 51.0 50.7 50.5 50.4 51.3 50.9 52.8 53.2 53.2 52.8 53.0 53.3 50.2 50.1 50.1 50.0 49.9 50.4 50.4 51.2 51.7 51.4 51.3 51.6 51.8 原材料 库存 48.2 47.4 47.6 47.0 47.3 47.6 47.4 48.1 48.4 48.0 48.0 48.6 48.3 从业人员 48.1 47.8 48.2 47.9 48.2 48.4 48.6 48.8 49.2 48.9 49.2 49.7 50.0 供应商配 送时间 51.3 50.1 50.4 50.7 50.5 50.6 49.9 50.2 49.7 50.0 49.8 50.5 50.3 表 2 相关指标情况(经季节调整) 单位:% 2016 年 3 月 2016 年 4 月 2016 年 5 月 2016 年 6 月 2016 年 7 月 2016 年 8 月 2016 年 9 月 2016 年 10 月 2016 年 11 月 2016 年 12 月 2017 年 1 月 2017 年 2 月 2017 年 3 月 新出口 订单 进口 采购量 50.2 50.1 50.0 49.6 49.0 49.7 50.1 49.2 50.3 50.1 50.3 50.8 51.0 50.1 49.5 49.6 49.1 49.3 49.5 50.4 49.9 50.6 50.3 50.7 51.2 50.5 52.6 51.0 51.2 50.5 50.5 52.6 51.9 52.4 52.9 52.1 52.6 51.4 53.4 主要原 材料购 进价格 55.3 57.6 55.3 51.3 54.6 57.2 57.5 62.6 68.3 69.6 64.5 64.2 59.3 出厂 价格 产成品 库存 在手 订单 50.9 51.7 49.7 47.0 50.0 52.0 51.5 55.5 58.3 58.8 54.7 56.3 53.2 46.0 45.5 46.8 46.5 46.8 46.6 46.4 46.9 45.9 44.4 45.0 47.6 47.3 45.7 44.8 45.1 45.0 45.5 45.0 45.2 45.8 46.7 46.2 46.3 46.0 46.1 生产经 营活动 预期 54.8 55.0 55.1 55.2 55.8 56.4 57.3 58.2 59.0 58.2 58.5 60.0 58.3 金融同业部 2017 年 3 月 31 日 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包 含的信息和建议不会发生任何改变,我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供 参考,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发,需注明出处为南京银行金融同业部产 品策略部,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
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