联讯证券-【联讯宏观6月价格数据点评】通胀无忧,CPI和PPI持平

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作者: 陈勇 廖宗魁
发布机构: 联讯证券
发布日期: 2017-07-10
证券研究报告 | 宏观研究 2017 年 6 月价格数据点评 【联讯宏观 6 月价格数据点评】通胀 无忧,CPI 和 PPI 持平 投资要点 2017 年 07 月 10 日  事件:6 月 CPI 同比上涨 1.5%,PPI 同比上涨 5.5% 分析师:陈勇 执业编号:S0300515060002 电话:010-64408702 邮箱:chenyong@lxsec.com 6 月 CPI 同比上涨 1.5%,前值为 1.5%。其中,食品价格同比下降 1.2%,非 食品价格同比上涨 2.2%。CPI 环比下降 0.2%,其中,食品价格环比下降 1%, 非食品价格环比上涨 0.1%。 研究助理:廖宗魁 电话:010-84816883 邮箱:Liaozongkui@lxsec.com 6 月 PPI 同比上涨 5.5%,前值为 5.5%。其中,生产资料价格同比上涨 7.3%, 生活资料价格同比上涨 0.5%。PPI 环比下降 0.2%,其中,生产资料价格环比 近年国内生产总值季度增速 下降 0.2%,生活资料价格环比下降 0.1%。 9%  点评: PPI 跌势暂缓不改下降趋势 8% (一)猪肉价格持续下降抑制 CPI 回升。从整个二季度看, CPI 同比增长 1.4%, 8% 与一季度持平,猪肉和蔬菜价格持续下降,叠加去年同期的高基数,是抑制 7% 7% 2012-03 二季度 CPI 上涨的主要因素。 2013-06 2014-09 2015-12 2017-03 猪肉价格仍持续下降,蔬菜价格开始触底回升。6 月猪肉同比价格下降 资料来源:聚源 16.7%,比上月下降约 4 个百分点。22 个省市猪肉平均价格已经下降到 21 元/公斤,未来猪肉价格还会给 CPI 形成压制。6 月蔬菜价格同比增长 5.8%, 相关研究 比上月大幅回升近 12 个百分点,蔬菜价格已经开始触底回升,三季度蔬菜 价格的高基数也会消失,对 CPI 形成上拉作用。非食品价格大致保持平稳。 《【联讯宏观周观点】国内生产降,需求弱, 全球紧缩陆续启动-2017 年第 12 期》 2017-07-03 未来几个月 CPI 或温和回升,当前 CPI 将不会对货币政策产生任何影响。 (二)PPI 下降趋势暂缓。6 月份不同工业品价格有所分化,油价仍然下跌, 但黑色和有色类商品价格则有所回升,这很大程度上得益于此前经济下行悲 观预期的修复。 综合来看,由于主要工业品现货价格仍较高,再加上三季度的 PPI 基数相对 偏低,未来几个月 PPI 有望维持在 5%附近。不过,由于整体经济仍存在一 定的下行压力,房地产投资已经拐头向下,会对整体工业品价格形成抑制, 四季度 PPI 的基数非常高,年底 PPI 估计会迅速跌至 2%左右。  风险提示: 大宗商品超预期下跌 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1/7 宏观研究。。。。。。。。。。 目 录 一、事件:6 月 CPI 同比上涨 1.5%,PPI 同比上涨 5.5% ..................................................................................... 3 二、点评:PPI 跌势暂缓不改下降趋势 ................................................................................................................. 3 (一)猪肉价格持续下降抑制 CPI 回升 ......................................................................................................... 3 (二)PPI 下降趋势暂缓 ............................................................................................................................... 4 图表目录 图表 1: 食品价格仍居低位 .......................................................................................................................... 3 图表 2:鲜菜价格同比由负转正 ..................................................................................................................... 4 图表 3:八大类价格变化................................................................................................................................ 4 图表 4:PPI 环比维持负区间 ......................................................................................................................... 4 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2/7 宏观研究。。。。。。。。。。 一、事件:6 月 CPI 同比上涨 1.5%,PPI 同比上涨 5.5% 6 月 CPI 同比上涨 1.5%,前值为 1.5%。其中,食品价格同比下降 1.2%,非食品价 格同比上涨 2.2%。CPI 环比下降 0.2%,其中,食品价格环比下降 1%,非食品价格环比 上涨 0.1%。 6 月 PPI 同比上涨 5.5%,前值为 5.5%。其中,生产资料价格同比上涨 7.3%,生活 资料价格同比上涨 0.5%。PPI 环比下降 0.2%,其中,生产资料价格环比下降 0.2%,生 活资料价格环比下降 0.1%。 图表1: 食品价格仍居低位 非食品CPI CPI 食品CPI(右) 3.5 3.0 10.0 % % 8.0 6.0 2.5 4.0 2.0 2.0 1.5 0.0 1.0 -2.0 0.5 -4.0 0.0 -6.0 2013 2014 2015 2016 2017 资料来源:wind,联讯证券 二、点评:PPI 跌势暂缓不改下降趋势 (一)猪肉价格持续下降抑制 CPI 回升 6 月份 CPI 同比增长 1.5%,涨幅与上月持平,略低于 1.6%的市场预期(wind)。其 中食品价格同比下降 1.2%,降幅较上月收窄 0.4 个百分比;非食品价格同比上涨 2.2%, 比上月略降 0.1 个百分点。从整个二季度看,CPI 同比增长 1.4%,与一季度持平,猪肉 和蔬菜价格持续下降,叠加去年同期的高基数,是抑制二季度 CPI 上涨的主要因素。 猪肉价格仍持续下降,蔬菜价格开始触底回升。6 月猪肉同比价格下降 16.7%,比 上月下降约 4 个百分点。22 个省市猪肉平均价格已经下降到 21 元/公斤,未来猪肉价格 还会给 CPI 形成压制。6 月蔬菜价格同比增长 5.8%,比上月大幅回升近 12 个百分点, 蔬菜价格已经开始触底回升,三季度蔬菜价格的高基数也会消失,对 CPI 形成上拉作用。 非食品价格大致保持平稳。未来几个月 CPI 或温和回升,当前 CPI 将不会对货币政策产 生任何影响。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3/7 宏观研究。。。。。。。。。。 图表 2:鲜菜价格同比由负转正 猪肉价格同比 40.0 图表 3:八大类价格变化 鲜菜价格同比 其他用品及服务 医疗保健 % 教育文化和娱乐 20.0 交通和通信 2017-06 生活用品及服务 0.0 2017-05 居住 衣着 -20.0 % 食品烟酒 -40.0 2013 2014 2015 2016 2017 -2.0 资料来源:wind,联讯证券 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 资料来源:wind ,联讯证券 (二)PPI 下降趋势暂缓 6 月 PPI 同比上涨 5.5%,涨幅比上月持平,完全符合市场预期(wind)。6 月 PPI 环比下降 0.2%,环比下降幅度略有收窄。 6 月份不同工业品价格有所分化,油价仍然下跌,但黑色和有色类商品价格则有所 回升,这很大程度上得益于此前经济下行悲观预期的修复。WTI 原油价格一度跌至 42 美元/桶,回吐了去年底 OPEC 减产以来的全部涨幅。黑色商品价格反弹强劲,螺纹钢主 力合约价格逼近 3500 元/吨,动力煤价格也一度涨至 600 元附近,焦煤焦炭价格涨幅均 超 10%。另外,有色商品价格也有 5%左右的涨幅。 图表 4:PPI 环比维持负区间 PPI同比 PPI环比(右) 10.0 8.0 2.0 % % 1.5 6.0 1.0 4.0 2.0 0.5 0.0 0.0 -2.0 -0.5 -4.0 -1.0 -6.0 -8.0 -1.5 2013 2014 2015 2016 2017 资料来源:wind,联讯证券 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4/7 宏观研究。。。。。。。。。。 综合来看,由于主要工业品现货价格仍较高,再加上三季度的 PPI 基数相对 偏低,未来几个月 PPI 有望维持在 5%附近。不过,由于整体经济仍存在一定的 下行压力,房地产投资已经拐头向下,会对整体工业品价格形成抑制,四季度 PPI 的基数非常高,年底 PPI 估计会迅速跌至 2%左右。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5/7 宏观研究。。。。。。。。。。 分析师简介 陈勇:中央财经大学硕士。2000 年 2 月至 2008 年在海融、和讯等证券投资咨询机构从事市场研究,2008 年 12 月加入 联讯证券,现任研究院总经理助理,策略分析师。 研究院销售团队 北京 周之音 010-64408926 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 北京 林接钦 010-64408662 18612979796 linjieqin@lxsec.com 上海 赵玉洁 021-51782233 18818101870 zhaoyujie@lxsec.com 深圳 刘啸天 15889583386 liuxiaotian@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的 授意或影响,特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格,经营证券业务许可证编号:10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为: 买入:相对大盘涨幅大于 10%; 增持:相对大盘涨幅在 5%~10%之间; 持有:相对大盘涨幅在-5%~5%之间; 减持:相对大盘涨幅小于-5%。 行业投资评级标准 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为: 增持:我们预计未来报告期内,行业整体回报高于基准指数 5%以上; 中性:我们预计未来报告期内,行业整体回报介于基准指数-5%与 5%之间; 减持:我们预计未来报告期内,行业整体回报低于基准指数 5%以下。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 6/7 宏观研究。。。。。。。。。。 免责声明 本报告由联讯证券股份有限公司(以下简称“联讯证券”)提供,旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面 同意,不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道,非通过以 上渠道获得的报告均为非法,我公司不承担任何法律责任。 本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料,但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不保证所包 含的信息和建议不会发生任何变更。联讯证券可随时更改报告中的内容、意见和预测,且并不承诺提供任何有关变更的通知。 本公司力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不构成所述证券的买卖出价或询价,投资者据此 做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评 价或推荐的证券没有利害关系。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此,投资者应注意,在法律许可 的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争 取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下,本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的 董事。 市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的 判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司 同意进行引用、刊发的,须在允许的范围内使用,并注明出处为“联讯证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖意愿的引 用、删节和修改。 投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息,独立做出投资决策并自行承担相 应风险。我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 联系我们 北京市朝阳区红军营南路绿色家园媒体村天畅园 6 号楼二层 传真:010-64408622 上海市浦东新区源深路 1088 号 2 楼联讯证券(平安财富大厦) 深圳市福田区深南大道和彩田路交汇处中广核大厦 10F 网址:www.lxsec.com 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 7/7
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