交银国际证券-流动性监测:流动性整体平稳,美联储现分歧

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作者: 谭淳
发布机构: 交银国际证券
发布日期: 2017-07-10
2017 年 7 月 10 日 流動性監測 2017/07/07 譚淳 流動性整體平穩,美聯儲現分歧 karen.tan@bocomgroup.com 摘要:7 月首周,央行延續暫停公開市場操作,累計淨回籠 2500 億元(人民幣元,下同),但在對沖政府債券繳 款與資金到期等因素後,流動性依然充裕,SHIBOR 利率連續第二周全線回落,交易所回購利率亦多數下行。下周銀 行間市場將迎來資金回籠小高峰,共有 2800 億元逆回購資金與 1795 億元 MLF 到期,資金面可能再度承壓,央行重 啟逆回購或續作 MLF 維穩流動性的概率較大。另一方面,6 月央行維持各政策利率不變,並加大各貨幣政策工具的 投放力度,SLF、PSL 與 MLF 的投放規模均較 5 月增加。本周 A 股高管減持壓力暫緩,杠杆資金持續流入,各板塊換 手率全線回升,交易情緒小幅修復;但滬股通資金再現淨流出,深股通資金流入有所放緩。週五公佈的美國 6 月非 農新增就業人數超預期,支撐美元指數重返 96,本周累計上漲 0.4%。美元走強,兩岸人民幣小幅貶值,貶值預期 再度上調。 美聯儲 6 月 FOMC 會議紀要簡評:北京時間週四淩晨,美聯儲發佈 6 月 FOMC 會議紀要,紀要顯示聯儲官員就 通脹前景與“縮表”時間點存在分歧,並未給出更多“縮表”細節。 美聯儲官員在勞動力市場收緊對通脹前景的作用上存在分歧:雖然多數參會者認為近期通脹多由暫時性因素所致, 但中長期來看,通脹能否如期升至 2%還取決於就業走強對通脹的傳導。一些參會者對通脹放緩表示擔憂,由於近 幾十年來,資源利用率與通脹的相關性弱化(圖表 1),資源利用率的回升對通脹上行的支撐作用有限。然而,部 分參會者認為,只要失業率大幅低於長期的常態水準,資源利用率與通脹的相關性將再度出現,屆時通脹將維持在 2%以上。 縮表時點、縮表後的加息進程仍不確定:雖然聯儲官員一致同意年內開啟縮表,但就具體時間未達成共識。一些參 會者認為“縮表”應在近幾個月開始,因為前期的溝通已讓市場作好準備,但部分參會者認為,為評估通脹與經濟前 景,在今年稍晚時候縮表將是合適的,且於近期縮表會給市場造成美聯儲正加速收緊貨幣政策的誤解。此外,官員 就在縮表後是否應放緩加息步伐也未達成共識,較為鷹派的官員認為,縮表作用有限,無需因此改變加息節奏。 縮表先於下一次加息的概率更大:美聯儲認為在數次加息後,金融環境仍偏寬鬆,若經濟狀況如常,美聯儲年內繼 續加息或開啟縮表的可能性仍然較大。但我們看到,通脹資料及前景的不明朗已引起美聯儲官員的擔憂,雖然就業 市場走強曾領先於通脹回暖(圖表 2),但 90 年代後就業市場與通脹的相關性走弱,先導性亦不明顯,美聯儲或需 更多時間觀察通脹走勢。同時,會議紀要顯示,部分官員對 6 月 FOMC 給出的 2018 年加息四次的預期中值有所顧 慮,儘管仍屬於漸近的加息節奏,但該路徑可能阻礙通脹回歸至 2%的目標水準。所以,在暫時性因素消退後,通 脹若能回升,美聯儲再次啟動加息的概率更高。另一方面,相對於加息,縮表前期的影響較小,使美聯儲有更多時 間觀察通脹走勢。美聯儲研究報告顯示,縮表 6750 億美元相當於上調聯邦基金利率 25BP,而根據已披露的縮表計 畫,前三個月最多縮減 300 億美元,則相當於加息 1.1BP,前六個月最多縮減 900 億美元,僅相當於加息 3.3BP。 圖表 1:資源利用率與通脹相關性弱化 94 圖表 2:就業市場對通脹的領先作用趨弱 资源利用率(左轴,%) 核心PCE(%) 92 12 就业率(%) 97 14 美国PCE(右轴,%) 96 12 95 10 94 8 93 6 92 4 2 91 2 0 90 10 90 8 88 86 6 84 4 82 80 78 67 74 81 88 95 02 09 16 資料來源:彭博,交銀國際 从彭博信息下载本公司之研究报告:BOCM〈enter〉 0 60 67 74 81 資料來源:彭博,交銀國際 88 95 02 09 16 流动性监测 2017 年 7 月 10 日 銀行間流動性 圖表 3: 本周央行未進行公開市場操作。央行公告稱,近期銀行體系流動性充裕,對沖金融機構繳准、政府債券發行 繳款和央行逆回購到期等因素後,銀行體系流動性總量仍處於較高水準,不開展公開市場操作。 28天逆回购规模 500 450 十亿元 21天逆回购规模 14天逆回购规模 400 7天逆回购规模 350 300 250 200 150 100 50 0 1/2/2005 12/11/27 13/12/24 15/9/24 16/2/26 16/5/12 16/8/4 16/10/20 16/12/29 17/4/24 資料來源:彭博,交銀國際 圖表 4: SHIBOR 利率連續第二周全線回落,銀行間流動性進一步改善。央行已連續 11 個交易日暫停逆回購投放,但 在對沖資金到期後,資金面仍寬裕,短端利率降幅明顯。 周度 上周 本周 增量 2017/6/30 (%) 2017/7/7 (%) (百分點) (%) SHIBOR 隔夜 2.618 2.533 -0.085 -3.2 SHIBOR 1 周 2.846 2.786 -0.060 -2.1% SHIBOR 2 周 3.751 3.699 -0.052 -1.4% SHIBOR 1 個月 4.461 4.215 -0.246 -5.5% SHIBOR 3 個月 4.501 4.361 -0.140 -3.1% SHIBOR 6 個月 4.474 4.410 -0.064 -1.4% SHIBOR 9 個月 4.401 4.398 -0.003 -0.1% SHIBOR 1 年 4.420 4.409 -0.011 -0.3% 6 5 環比漲幅 SHIBOR 隔夜 SHIBOR 1周 SHIBOR 2周 SHIBOR 1个月 SHIBOR 3个月 SHIBOR 6个月 SHIBOR 9个月 SHIBOR 1年 4 3 2 1 % 0 04/2014 07/2014 10/2014 01/2015 04/2015 07/2015 10/2015 01/2016 04/2016 07/2016 10/2016 01/2017 04/2017 資料來源:彭博,交銀國際 从彭博信息下载本公司之研究报告:BOCM〈enter〉 2 流动性监测 2017 年 7 月 10 日 圖表 5: 央行本周暫停公開市場操作,淨回籠 2500 億元。 15000 公开市场操作:货币投放 公开市场操作:货币回笼 10000 公开市场操作:货币净投放 5000 0 (5000) 亿元 (10000) 05/2006 05/2007 05/2008 05/2009 05/2010 05/2011 05/2012 05/2013 05/2014 05/2015 05/2016 05/2017 資料來源: 萬得,交銀國際 圖表 6: 銀行間隔夜、7 天回購利率運行平穩,處於低位。 6 隔夜回购利率 隔夜SLF利率 中枢-隔夜利率 超额存款准备金利率 5 4 3 2 1 0 % 01/2014 04/2014 07/2014 10/2014 01/2015 04/2015 07/2015 10/2015 01/2016 04/2016 07/2016 10/2016 01/2017 04/2017 8 7天回购利率 7天SLF利率 中枢-7天利率 超额存款准备金利率 7 6 5 4 3 2 1 0 % 01/2014 04/2014 07/2014 10/2014 01/2015 04/2015 07/2015 10/2015 01/2016 04/2016 07/2016 10/2016 01/2017 04/2017 資料來源:彭博,交銀國際 从彭博信息下载本公司之研究报告:BOCM〈enter〉 3 流动性监测 2017 年 7 月 10 日 央行貨幣政策工具 圖表 7: 2017 年 6 月,央行對金融機構開展 SLF 操作共 467.66 億元,其中隔夜 9.31 億元、7 天 184.85 億元、1 個月 273.5 億元,操作利率維持不變,隔夜、7 天、1 個月期 SLF 利率分別為 3.3%、3.45%、3.8%。6 月末 SLF 餘額為 446.33 億元。 200 十亿元 180 SLF隔夜操作规模 SLF 7天操作规模 SLF1个月操作规模 5.0 SLF隔夜利率 SLF 7天利率 SLF 1个月利率 4.5 160 4.0 140 3.5 120 3.0 100 2.5 80 2.0 60 1.5 40 1.0 20 0.5 0 0.0 11/2015 01/2016 03/2016 05/2016 07/2016 09/2016 11/2016 01/2017 03/2017 05/2017 資料來源: 萬得,交銀國際 圖表 8: 2017 年 6 月,央行對金融機構開展 MLF 操作 4980 億元,期限 1 年;中標利率維持不變,利率為 3.2%。6 月 末 MLF 餘額為 42245 億元。 5000000 MLF投放量:3个月 MLF到期量:6个月 MLF投放量:6个月 MLF到期量:1年 MLF投放量:1年 MLF余额 MLF到期量:3个月 4000000 3000000 2000000 1000000 0 百万元 -1000000 09/2014 12/2014 03/2015 06/2015 09/2015 12/2015 03/2016 06/2016 09/2016 12/2016 03/2017 06/2017 09/2017 12/2017 資料來源: 萬得,交銀國際 从彭博信息下载本公司之研究报告:BOCM〈enter〉 4 流动性监测 2017 年 7 月 10 日 圖表 9: 2017 年 6 月,央行對國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行三家銀行淨增加 PSL 共 683 億元, 6 月末 PSL 餘額為 24111 億元。 6000 28000 抵押补充贷款(PSL):当月新增(亿元) 抵押补充贷款(PSL):期末余额 (右轴,亿元) 24000 5000 20000 4000 16000 3000 12000 2000 8000 1000 4000 0 0 亿元 (1000) -4000 12/2014 02/2015 04/2015 06/2015 08/2015 10/2015 12/2015 02/2016 04/2016 06/2016 08/2016 10/2016 12/2016 02/2017 04/2017 06/2017 資料來源: 萬得,交銀國際 圖表 10: 2017 年 6 月,銀行間質押式回購交易中,多數機構的交易規模環比上升;其中,全國性商業銀行向市場提 供的資金規模較 5 月增加 60%,城商行及信用社對資金的需求量較 5 月增加 85%。 300000 200000 全国性商业银行 证券公司 外资银行 保险机构 城市、农村、村镇银行 基金公司 特殊结算成员 100000 0 (100000) (200000) 亿元 (300000) 06/2002 06/2003 06/2004 06/2005 06/2006 06/2007 06/2008 06/2009 06/2010 06/2011 06/2012 06/2013 06/2014 06/2015 06/2016 06/2017 資料來源: 萬得,交銀國際 从彭博信息下载本公司之研究报告:BOCM〈enter〉 5 流动性监测 2017 年 7 月 10 日 A 股流動性 圖表 11: 高管持股:A 股高管減持壓力有所緩和,本周高管淨減持 0.7 億元,淨減持規模較上周下降 8.3 億元。本周 減持壓力主要來自于創業板,主機板、中小板均為淨增持。 6000 400000 200000 5000 0 4000 -200000 -400000 3000 -600000 2000 -800000 -1000000 1000 主板 中小企业板 创业板 沪深300 (左轴) 0 万元 -1200000 -1400000 2014/1/17 2014/5/2 2014/8/15 2014/11/28 2015/3/13 2015/6/26 2015/10/9 2016/1/22 2016/5/6 2016/8/19 2016/12/9 2017/3/24 2017/7/7 資料來源:萬得(資料截止至 2017/7/7),交銀國際 圖表 12: 杠杆資金:本周 A 股融資餘額持續回升。截至週五,A 股融資餘額為 8800 億元,較上周增加 44 億元;其 中,滬市融資餘額為 5137 億元,較上周增加 22 億元;深市融資餘額為 3663 億元,較上周增加 22 億元。 25000 5700 融资余额(亿元) 沪深300(右轴) 5200 20000 4700 15000 4200 3700 10000 3200 2700 5000 2200 0 1700 04/2010 10/2010 04/2011 10/2011 04/2012 10/2012 04/2013 10/2013 04/2014 10/2014 04/2015 10/2015 04/2016 10/2016 04/2017 資料來源:萬得,交銀國際 从彭博信息下载本公司之研究报告:BOCM〈enter〉 6 流动性监测 2017 年 7 月 10 日 圖表 13: IPO 發行:證監會本周核准了 9 家企業的首發申請,其中上交所主機板 4 家,深交所中小板 1 家,深交所創 業板 4 家,籌資總額不超過 65 億元。IPO 核發規模較前期加速。 160 141 IPO募集资金:亿元(周度) 140 创业板 122 120 中小板 主板 120 110 103 99 100 86 83 77 76 80 60 49 60 46 41 41 40 2018 20 4 2626 23 25 24 8 2 41 32 30 5859 39 50 39 42 34 65 42 3127 28 24 1916 14 9 3 72 66 62 60 60 60 55 49 48 4545 45 38 70 59 6 4 2016-2 2016-3 2016-4 2016-5 2016-6 2016-7 2016-9 2016-10 2016-11 2016-12 2017-1 2017-2 2017-3 2017-5 2017-6 2017-7 資料來源:萬得,證監會,交銀國際 圖表 14: A 股解禁:本周共有 845 億元市值 A 股解禁。下周將有 295 億元市值的 A 股解禁。 1,400 本期开始流通市值合计(周度,亿元) 1,200 1,000 845亿元 800 600 400 200 0 2017-1 2017-2 2017-4 2017-5 2017-6 2017-8 2017-9 2017-10 2017-12 資料來源:萬得,交銀國際(資料截止至 2017/7/8) 从彭博信息下载本公司之研究报告:BOCM〈enter〉 7 流动性监测 2017 年 7 月 10 日 圖表 15: 滬港通:滬股通再轉淨流出,本周累計淨流出 9.5 億元;港股通(滬)累計淨流入 68.7 億元,較上周增加 35.8 億元。滬港通開通至今,滬股通累計淨流入 1568.5 億元,港股通(滬)累計淨流入 4238.4 億元。 4500 4000 沪股通:累计净流入(亿元) 港股通(沪):累计净流入 (亿元) 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 11/2014 01/2015 03/2015 05/2015 07/2015 09/2015 11/2015 01/2016 03/2016 05/2016 07/2016 09/2016 11/2016 01/2017 03/2017 05/2017 資料來源:萬得,交銀國際 圖表 16: 深港通:本周深股通資金累計淨流入 5.2 億元,較上周減少 17.5 億元;港股通(深)資金累計淨流入 25.1 億元,較上周增加 6 億元。深港通開通至今,深股通資金累計淨流入 869.9 億元,港股通(深)累計淨流入 469.7 億 元。 960 880 800 深股通:累计净流入(亿元) 港股通(深):累计净流入 720 640 560 480 400 320 240 160 80 0 05/12/2016 05/01/2017 05/02/2017 05/03/2017 05/04/2017 05/05/2017 05/06/2017 05/07/2017 資料來源:萬得,交銀國際 从彭博信息下载本公司之研究报告:BOCM〈enter〉 8 流动性监测 2017 年 7 月 10 日 圖表 17: 換手率: A 股各板塊換手率回升,交易情緒小幅改善。 換手率(周度) 上周 2017/6/30 (%) 9.5 8.0 11.1 7.9 11.0 10.8 7.4 1.6 2.1 換手率:全體 A 股 換手率:上海 A 股指數 換手率:深圳 A 股指數 換手率:上證綜指 換手率:深證綜指 換手率:中小板指數 換手率:創業板指數 換手率:恒生指數 換手率:恒生國企指數 本周 2017/7/7 (%) 10.5 8.6 12.5 8.5 12.4 12.0 10.3 1.8 2.5 增量 (百分點) 1.0 0.6 1.4 0.6 1.4 1.1 2.9 0.2 0.4 環比增幅 (%) 10.5 7.5 12.8 7.5 12.8 10.6 39.4 14.4 21.0 45% 换手率:全体A股 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 01/2002 01/2003 01/2004 01/2005 01/2006 01/2007 01/2008 01/2009 01/2010 01/2011 01/2012 01/2013 01/2014 01/2015 01/2016 01/2017 7000 50% 上证综指 6000 换手率:上证综指 40% 5000 30% 4000 3000 20% 2000 10% 1000 0 0% 09/2002 09/2003 09/2004 09/2005 09/2006 09/2007 09/2008 09/2009 09/2010 09/2011 09/2012 09/2013 09/2014 09/2015 09/2016 29000 5% 恒生指数 27000 换手率:恒生指数 4% 25000 3% 23000 21000 2% 19000 1% 17000 15000 09/2010 0% 04/2011 11/2011 06/2012 01/2013 08/2013 03/2014 10/2014 05/2015 12/2015 07/2016 02/2017 資料來源:彭博,交銀國際 从彭博信息下载本公司之研究报告:BOCM〈enter〉 9 流动性监测 2017 年 7 月 10 日 圖表 18: 新增投資者:上周 A 股新增投資者 30.12 萬人,較前期下降 1.19 萬人。 8000 180 Wind全A(左轴) 7000 160 新增投资者(万人) 140 6000 120 5000 100 4000 80 3000 60 2000 40 1000 20 0 05/2015 0 07/2015 09/2015 11/2015 01/2016 03/2016 05/2016 07/2016 09/2016 11/2016 01/2017 03/2017 05/2017 資料來源:萬得,交銀國際 圖表 19: 交易結算資金:上周 A 股證券市場交易結算資金暫未公佈。 8000 42000 Wind全A(左轴) 7000 证券市场交易结算资金:期末余额(亿元) 35000 6000 5000 4000 3000 28000 21000 14000 2000 1000 0 7000 0 04/2012 08/2012 12/2012 04/2013 08/2013 12/2013 04/2014 08/2014 12/2014 04/2015 08/2015 12/2015 04/2016 08/2016 12/2016 04/2017 資料來源:萬得,交銀國際 从彭博信息下载本公司之研究报告:BOCM〈enter〉 10 流动性监测 2017 年 7 月 10 日 理財產品 圖表 20: 上周,銀行新發售理財產品資料暫未公佈。 理财产品:新发售数量(款,右轴) 6 1000 理财产品:在售产品预期年化收益率(%) 5 900 800 700 4 600 3 500 400 2 300 200 1 100 0 0 2015/1/4 2015/03/21 2015/05/24 2015/08/02 2015/10/25 2016/01/03 2016/03/20 2016/05/29 2016/08/14 2016/10/30 2017/01/08 2017/03/26 2017-06-04 資料來源:萬得,交銀國際 圖表 21: 理財收益率連續四周全線抬升;上周,1 個月、3 個月、1 年期理財產品預期年收益率分別上升 5BP、7BP、 6BP 至 4.57%、4.68%、4.76%。 35 理财产品预期年收益率:人民币:全市场:1个月 % 理财产品预期年收益率:人民币:全市场:3个月 30 理财产品预期年收益率:人民币:全市场:1年 25 20 15 10 5 0 03/2005 03/2006 03/2007 03/2008 03/2009 03/2010 03/2011 03/2012 03/2013 03/2014 03/2015 03/2016 03/2017 資料來源:萬得,交銀國際 从彭博信息下载本公司之研究报告:BOCM〈enter〉 11 流动性监测 2017 年 7 月 10 日 外匯市場 圖表 22:人民幣中間價累計調貶 170BP 至 6.7914。 7.5 中间价 - 即期汇率(右轴) 0.30 美元/人民币即期汇率 0.25 美元/人民币中间价 7.2 0.20 0.15 6.9 0.10 0.05 6.6 0.00 -0.05 6.3 -0.10 6.0 12/2007 -0.15 12/2008 12/2009 12/2010 12/2011 12/2012 12/2013 12/2014 12/2015 12/2016 資料來源:彭博,交銀國際 圖表 23:週五公佈的美國 6 月非農新增就業人數超預期,美元受提振小幅反彈,重返 96 整數關口。本周美元指數 累計上漲 0.4%。 7.0 105 美元/人民币即期汇率 102 美元指数(右轴) 6.8 99 96 6.6 93 90 6.4 87 84 6.2 81 78 6.0 01/2013 75 05/2013 09/2013 01/2014 05/2014 09/2014 01/2015 05/2015 09/2015 01/2016 05/2016 09/2016 01/2017 05/2017 資料來源:彭博,交銀國際 从彭博信息下载本公司之研究报告:BOCM〈enter〉 12 流动性监测 2017 年 7 月 10 日 圖表 24:美元反彈,兩岸人民幣小幅貶值;本周在岸人民幣累計貶值 0.4%至 6.8057,離岸人民幣累計貶值 0.3%至 6.8039。 7.0 在岸汇率 - 离岸汇率 0.20 6.9 人民币离岸汇率 人民币在岸汇率 0.15 6.8 0.10 6.7 0.05 6.6 6.5 0.00 6.4 -0.05 6.3 -0.10 6.2 -0.15 6.1 6.0 08/2010 -0.20 02/2011 08/2011 02/2012 08/2012 02/2013 08/2013 02/2014 08/2014 02/2015 08/2015 02/2016 08/2016 02/2017 資料來源:彭博,交銀國際 圖表 25: 人民幣貶值預期小幅上調。 7.4 7.2 美元/人民币 1月期NDF 美元/人民币 12月期NDF 美元/人民币 即期汇率 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 6.0 12/2010 06/2011 12/2011 06/2012 12/2012 06/2013 12/2013 06/2014 12/2014 06/2015 12/2015 06/2016 12/2016 06/2017 資料來源:彭博,交銀國際 从彭博信息下载本公司之研究报告:BOCM〈enter〉 13 流动性监测 2017 年 7 月 10 日 交銀國際 上環皇后大道中 181 號新紀元廣場低座 17 樓 1701 室 總機: +852 2297 9888 傳真: +852 2766 3183 評級定義 公司評級 www.bocomgroup.com 行業評級 買入: 預期股價於 12 個月內上升超過 20% 長線買入: 預期股價於 12 個月以上時間上升超過 20% 中性: 預期股價波幅在±20%之間 沽出: 預期股價於 12 個月內下跌超過 20% 領先: 預期行業指數於 12 個月內超過大市漲幅 10%以上 同步: 預期行業指數與大市漲幅的差幅在±10%之間 落後: 預期行業指數於 12 個月內落後大市漲幅 10%以上 研究團隊 研究部主管 洪灝 CFA @bocomgroup.com 研究部副主管 鄭碧海 CFA @bocomgroup.com (852) 3766 1802 hao.hong 洪灝 CFA (852) 3766 1802 hao.hong 馬原 PhD (86) 10 8800 9788 - 8039 yuan.ma 譚淳 (852) 3766 1825 karen.tan 穀馨瑜 CPA (86) 10 8800 9788 - 8045 conniegu 華斯揚 CFA (852) 3766 1837 grace.hua 孫夢琪 (86) 10 8800 9788 - 8048 mengqi.sun 周喆 (86) 10 8800 9788 - 8041 zhe.zhou 單穎 (86) 10 8800 9788 - 8044 ying.shan alfred.lau 宏觀策略 (852) 3766 1809 geoffrey.cheng 互聯網 房地產 銀行/非銀金融 李珊珊 CFA (86) 10 8800 9788 - 8058 lishanshan 劉雅瀚 CFA, FRM (852) 3766 1807 萬麗 CFA, FRM (86) 10 8800 9788 - 8051 wanli 謝騏聰 CFA, FRM (852) 3766 1815 philip.tse 韓嘉楠 (852) 3766 1858 hannah.han 黃子嘉 (852) 3766 1830 carmen.wong 张雨璠 (852) 3766 1850 yufan.zhang (852) 3766 1808 summer.wang (86) 21 6065 3606 louis.sun (852) 3766 1810 wallace.cheng (852) 3766 1803 christopher.yim (852) 3766 1807 alfred.lau 鄭碧海 CFA (852) 3766 1809 geoffrey.cheng 周雲飛 (852) 3766 1816 fay.zhou (852) 3766 1805 angus.chan 消費 王惟穎 CFA 新能源 環保服務 鄭民康 科技 文旅博彩 劉雅瀚 CFA, FRM 嚴司政 交通運輸及工業 醫藥生物 李博 孫勝權 汽車及軍工 (852) 3766 1811 从彭博信息下载本公司之研究报告:BOCM〈enter〉 david.li 陳慶 14 流动性监测 2017 年 7 月 10 日 分析員披露 本研究報告之作者﹐茲作以下聲明﹕i)發表於本報告之觀點準確地反映有關於他們個人對所提及的證券或其發行者之觀點;及 ii)他們之 薪酬與發表於報告上之建議/觀點幷無直接或間接關係; iii)對於提及的證券或其發行者﹐他們幷無接收到可影響他們的建議的內幕消息/ 非公開股價敏感消息。 本研究報告之作者進一步確認﹕ i)他們及他們之相關有聯繫者【按香港證券及期貨監察委員會之操守準則的相關定義】幷沒有於發表 研究報告之 30 個日曆日前處置/買賣該等證券; ii)他們及他們之相關有聯繫者幷沒有於任何上述研究報告覆蓋之香港上市公司任職高級 職員;iii) 他們及他們之相關有聯繫者幷沒有持有有關上述研究報告覆蓋之證券之任何財務利益,除了一位覆蓋分析師持有世茂房地產 控股有限公司之股份。 有關商務關係之披露 交銀國際證券有限公司及/或其有關聯公司在過去十二個月內與交通銀行股份有限公司、國聯證券股份有限公司、鄭州銀行股份有限公 司、盈健醫療集團有限公司、中糧肉食控股有限公司、河北翼辰實業集團股份有限公司、中國飛機租賃集團控股有限公司、東方證券 股份有限公司、無錫市建設發展投資有限公司、國銀金融租賃股份有限公司、鳳凰醫療集團有限公司、光大證券股份有限公司、中國 首控集團有限公司、佳源國際控股有限公司、瀘州市興瀘水務(集團)有限公司、中國郵政儲蓄銀行股份有限公司、招商證券股份有 限公司、山東省國際信託股份有限公司、廣東康華醫療股份有限公司、中信建投證券股份有限公司、交銀國際控股有限公司、HPC Holdings Limited、國泰君安證券股份有限公司和中原銀行股份有限公司有投資銀行業務關係。 BOCOM International Global Investment Limited 現持有東方證券股份有限公司的股本證券逾 1%。 BOCOM International Global Investment Limited 現持有光大證券股份有限公司的股本證券逾 1%。 BOCOM International Prosperity Investment Limited 目前持有中國宇華教育集團有限公司的股本證券逾 1%。 免責聲明 本報告之收取者透過接受本報告 (包括任何有關的附件),表示幷保證其根據下述的條件下有權獲得本報告,幷且同意受此中包含的限 制條件所約束。 任何沒有遵循這些限制的情況可能構成法律之違反。 本報告為高度機密,幷且只以非公開形式供交銀國際證券的客戶閱覽。本報告只在基於能被保密的情況下提供給閣下。 未經交銀國際 證券事先以書面同意,本報告及其中所載的資料不得以任何形式(i)複製、複印或儲存,或者(ii) 直接或者間接分發或者轉交予任何其 它人作任何用途。 交銀國際證券、其聯屬公司、關聯公司、董事、關聯方及/或雇員,可能持有在本報告內所述或有關公司之證券、幷可能不時進行買賣、 或對其有興趣。此外,交銀國際證券、其聯屬公司及關聯公司可能與本報告內所述或有關的公司不時進行業務往來,或為其擔任市場 莊家,或被委任替其證券進行承銷,或可能以委託人身份替客戶買入或沽售其證劵,或可能為其擔當或爭取擔當幷提供投資銀行、顧 問、包銷、融資或其它服務,或替其從其它實體尋求同類型之服務。投資者在閱讀本報告時,應該留意任何或所有上述的情況,均可 能導致真正或潛在的利益衝突。 本報告內的資料來自交銀國際證券在報告發行時相信為正確及可靠的來源,惟本報告幷非旨在包含投資者所需要的所有資訊,幷可能 受送遞延誤、阻礙或攔截等因數所影響。交銀國際證券不明示或暗示地保證或表示任何該等資料或意見的足夠性、準確性、完整性、 可靠性或公平性。因此,交銀國際證券及其集團或有關的成員均不會就由於任何協力廠商在依賴本報告的內容時所作的行為而導致的 任何類型的損失(包括但不限於任何直接的、間接的、隨之而發生的損失)而負上任何責任。 本報告只為一般性提供資料之性質,旨在供交銀國際證券之客戶作一般閱覽之用,而幷非考慮任何某特定收取者的特定投資目標、財 務狀況或任何特別需要。本報告內的任何資料或意見均不構成或被視為集團的任何成員作出提議、建議或徵求購入或出售任何證券、 有關投資或其它金融證券。 本報告之觀點、推薦、建議和意見均不一定反映交銀國際證券或其集團的立場,亦可在沒有提供通知的情況下隨時更改,交銀國際證 券亦無責任提供任何有關資料或意見之更新。 交銀國際證券建議投資者應獨立地評估本報告內的資料, 考慮其本身的特定投資目標、財務狀況及需要,在參與有關報告中所述公司 之證劵的交易前,委任其認為必須的法律、商業、財務、稅務或其它方面的專業顧問。惟報告內所述的公司之證券未必能在所有司法 管轄區或國家或供所有類別的投資者買賣。 對部分的司法管轄區或國家而言,分發、發行或使用本報告會抵觸當地法律、法則、規定、或其它註冊或發牌的規例。本報告不是旨 在向該等司法管轄區或國家的任何人或實體分發或由其使用。 本免責聲明以中英文書寫,兩種文本具同等效力。若兩種文本有矛盾之處,則應以英文版本為准。 交銀國際證券有限公司是交通銀行股份有限公司的附屬公司。 从彭博信息下载本公司之研究报告:BOCM〈enter〉 15
流动性监测:流动性整体平稳,美联储现分歧
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