国开证券-流动性每周观察

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作者: 杜征征
发布机构: 国开证券
发布日期: 2017-03-27
宏 观 研 究 流动性每周观察(20170326) 证 券 研 究 报 告 分析师: 杜征征 执业证书编号:S1380511090001 联系电话:010-51789189 邮箱:duzhengzheng@gkzq.com.cn 2017 年 3 月 26 日 内容提要: 央行公开市场净投放资金 800 亿元,而此前 3 周累计回 笼 4,900 亿元。下周到期资金主要是公开市场逆回购 2,200 亿元,央行或将温和投放,实现平稳度过季末考 资金利率 R001 % 核。 R007 5 流动性紧平衡延续,资金利率涨跌互现。值得注意的是, 4 3 本周前 3 天央行加大了公开市场投放,但利率水平持续 2 走高,质押回购一度上涨 145.6bp。但在光大转债申购资 1 金解冻以及央行持续加大投放的背景下,周 4-5 资金紧 17‐03‐24 16‐11‐18 17‐01‐20 16‐09‐16 16‐07‐15 16‐03‐11 16‐05‐13 16‐01‐08 15‐11‐06 15‐07‐03 15‐09‐04 15‐05‐01 15‐02‐27 0 张状况趋于缓和。 近期流动性紧张的原因主要有以下几点:第一,去杠杆、 降债务、去产能、防风险等因素使得央行更为谨慎。第 人民币汇率 7.0 中间价:美元兑人民币 二,MPA+LCR 考核使得金融机构流动性在时点上面临一 即期汇率:美元兑人民币 定冲击。第三,光大转债发行冻结资金约 4000 亿元左右, 6.8 成为这次被动冲击的导火索。第四,有关金融机构违约 6.6 的消息对市场情绪有一定的负面影响。 6.4 6.2 17‐03‐24 16‐12‐02 17‐01‐27 16‐08‐12 16‐10‐07 16‐06‐17 16‐04‐22 16‐02‐26 16‐01‐01 15‐11‐06 15‐09‐11 15‐07‐17 宏 观 经 济 周 度 报 告 近期美元走势较弱,人民币汇率双向波动。其中,本周 6.0 即期汇率升值 0.3%至 6.8876,中间价基本持平于上周, 离岸人民币汇率升值 0.2%至 6.8728;美元兑人民币元一 年期 NDF 下跌 0.31%至 7.0858。 相关报告 1.《流动性每周观察(20170319)》 美联储加息预期有所降温。从 3 月 24 日美国联邦基金利 2.《经济短周期持稳 内生动力待增强 率期货交易隐含价格来看,市场预期美联储今年 6 月 14 —2 月宏观经济数据简评》 日再次加息的概率为 54.0%(上周为 58.2%,下同) ,12 月 13 日第三次加息的概率为 54.8%(58.4%) 。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 流动性周度报告 目录 一、公开市场操作及货币政策跟踪 .................................................................................................3 二、市场利率....................................................................................................................................4 三、人民币汇率 ................................................................................................................................7 四、境外市场跟踪 ............................................................................................................................9 图表目录 图 1:央行本周公开市场净投放 800 亿元 ..................................................................................... 3 图 2:银行间质押回购利率急涨 ..................................................................................................... 5 图 3:Shibor 利率上涨 ...................................................................................................................... 5 图 4:存款类机构质押回购利率上升 ............................................................................................. 5 图 5:新质押式回购利率波动加大 ................................................................................................. 5 图 6:10 年期国债收益率小幅回落 ................................................................................................ 6 图 7:银行同业存单发行利率小幅上升 ......................................................................................... 6 图 8:票据直贴利率小幅上升 ......................................................................................................... 6 图 9:银行理财收益率小幅上涨 ..................................................................................................... 6 图 10:CFETS 人民币汇率指数走势 .............................................................................................. 7 图 11:人民币对美元即期汇率与中间价走势................................................................................ 7 图 12:美元兑人民币元 1 年期 NDF 走势 ..................................................................................... 7 图 13:人民币对欧元与日元走势 ................................................................................................... 7 图 14:美元兑人民币即期询价周成交量 ....................................................................................... 8 图 15:美元指数走势 ....................................................................................................................... 8 图 16:市场对年内历次美联储议息会议加息预期(3 月 24 日) .............................................. 8 图 17:美国与德国 10 年期国债收益率走势 ................................................................................. 9 图 18:LIBOR 美元走势 .................................................................................................................. 9 图 19:HIBOR 走势 ........................................................................................................................ 10 图 20:CNH HIBOR 走势............................................................................................................... 10 图 21:TED 利差走势 ..................................................................................................................... 10 图 22:标普 500VIX 走势 .............................................................................................................. 10 图 23:ICI 长期共同基金资金流向 ............................................................................................... 10 图 24:美元兑欧元与日元走势 ..................................................................................................... 10 表 1:本周公开市场投放资金情况(单位:亿元) ..................................................................... 4 表 2:下周公开市场资金到期情况(单位:亿元) ..................................................................... 4 表 3:各品种利率波动情况 ............................................................................................................. 6 表 4:人民币汇率指数(截至 2017 年 3 月 24 日) ..................................................................... 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 11 流动性周度报告 一、公开市场操作及货币政策跟踪 央行公开市场净投放资金 800 亿元。本周有 2,200 亿元逆回购到期,央 行通过公开市场逆回购投放 3,000 亿元,单周净投放 800 亿元,而此前 3 周累计回笼 4,900 亿元。下周到期资金主要是公开市场逆回购 2,200 亿元,央行或将温和投放,实现平稳度过季末考核。 26 日周小川行长表示,货币政策在经过多年的量化宽松之后,目前全球 已经到达了本次周期的尾部,这意味着货币政策将不再是宽松的政策。 不过他也指出,因为全球经济的复苏在不同国家以不同的速度进行,因 此货币政策也不是完全协调一致的。目前已经在一些国家看到了再通胀 现象,但是从全球来讲做任何判断还为时尚早。有些国家今年在全球商 品市场价格上扬,这与货币政策的制订是有直接关系的。全球经济的复 苏会经过很多曲折,是一个渐进的过程,因此货币政策也需要逐渐改变, 变成比较审慎的货币政策。他还指出,宽松的货币政策可能导致通货膨 胀和资产泡沫,但全球需要从危机中走出。货币政策不是万金油,每个 政策都有自己的功能,我们应该选择正确的政策工具。从上述表述可以 看出,不仅仅是中国央行未来要继续维持稳健中性略紧的货币政策,全 球主要央行进一步宽松的可能性亦在降低,尤其是在美联储加息周期开 启且有可能在 2019 年左右加息至 3%左右水平的大背景下。未来,中国 央行的主要任务可能以防风险、去杠杆为重点,流动性管理是为了提供 保证经济健康合理增长的适度金融环境而非强刺激。 图 1:央行本周公开市场净投放 800 亿元 公开市场操作:货币净投放 亿元 15,000 10,000 5,000 0 ‐5,000 17‐03‐24 17‐02‐24 17‐01‐27 16‐12‐30 16‐12‐02 16‐11‐04 16‐10‐07 16‐09‐09 16‐08‐12 16‐07‐15 16‐06‐17 16‐05‐20 16‐04‐22 16‐03‐25 16‐02‐26 16‐01‐29 ‐10,000 资料来源:Wind、国开证券研究部 . 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 11 流动性周度报告 表 1:本周公开市场投放资金情况(单位:亿元) 时间 逆回购到期 逆回购投放 净投放 3 月 20 日 3 月 21 日 3 月 22 日 3 月 23 日 3 月 24 日 合计 600 500 500 300 300 2,200 1,000 800 900 300 ‐ 3,000 400 300 400 0 ‐300 800 资料来源:Wind、国开证券研究部 表 2:下周公开市场资金到期情况(单位:亿元) 时间 逆回购到期 MLF 到期 3 月 27 日 800 ‐ 3 月 28 日 700 ‐ 3 月 29 日 700 ‐ 3 月 30 日 400 ‐ 3 月 31 日 300 ‐ 合计 2,900 ‐ 小计 800 700 700 400 300 2,900 资料来源:Wind、国开证券研究部 二、市场利率 流动性紧平衡延续,资金利率涨跌互现。央行在连续 3 周净回笼资金后 转而净投放,流动性紧平衡延续。其中,隔夜 Shibor 和 1 天质押回购利 率分别较上周末回落 2.9 与 23.2bp,1 周 Shibor 和 7 天质押回购利率 分别上涨 5.9 与回落 35.7bp。值得注意的是,本周前 3 天央行加大了公 开市场投放,但利率走势持续走高,质押回购一度上涨 145.6bp。但在光 大转债冻结资金解冻以及央行持续加大投放的背景下,周 4-5 资金紧张 状况趋于缓和。受市场情绪有所回暖等因素影响,1 年期与 10 年期国债 收益率分别较上周末回落 1.3bp 与 5.9bp。MPA 考核在即,下周仍然要对 流动性相关情况保持谨慎。 近期流动性紧张的原因主要有以下几点:第一,去杠杆、降债务、去产 能、防风险等因素使得央行更为谨慎。央行此前多次提示市场稳健中性 货币政策的立场,周小川行长本周末指出货币政策在经过多年的量化宽 松之后,目前全球已经到达了本次周期的尾部,这意味着货币政策将不 再是宽松的政策。第二,MPA+LCR 考核使得金融机构流动性在时点上面 临一定冲击。在将理财等指标纳入广义信贷与 MPA 考核体系体现出监管 趋严的大背景下,大行融出资金减少,而对资金需求较为敏感的中小银 行及非银机构影响较大。第三,光大转债发行冻结资金约 4000 亿元左右, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 11 资料来源:Wind,国开证券研究部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 16 8 3 12 6 2 8 4 1 4 2 0 0 0 图 5:新质押式回购利率波动加大 17‐03‐24 图 4:存款类机构质押回购利率回落 17‐02‐17 资料来源:Wind,国开证券研究部 17‐01‐13 资料来源:Wind,国开证券研究部 16‐12‐09 GC007(右轴) 17‐03‐24 17‐01‐20 16‐11‐18 16‐09‐16 16‐07‐15 16‐05‐13 16‐03‐11 16‐01‐08 15‐11‐06 15‐09‐04 15‐07‐03 15‐05‐01 SHIBOR:隔夜 16‐11‐04 GC001 16‐09‐30 16‐08‐26 16‐07‐22 16‐06‐17 15‐02‐27 14‐12‐26 14‐10‐24 % 6 16‐05‐13 DR007 16‐04‐08 0 14‐08‐22 1 16‐03‐04 4 14‐06‐20 5 16‐01‐29 R007 14‐04‐18 17‐03‐24 17‐01‐20 16‐11‐18 16‐09‐16 图 2:银行间质押回购利率波动较大 15‐12‐25 17‐03‐24 17‐01‐20 16‐11‐18 16‐09‐16 5 % 20 DR001 16‐07‐15 16‐05‐13 16‐03‐11 R001 16‐07‐15 16‐05‐13 16‐03‐11 16‐01‐08 15‐11‐06 15‐09‐04 15‐07‐03 15‐05‐01 15‐02‐27 % 16‐01‐08 % 15‐11‐06 15‐09‐04 15‐07‐03 15‐05‐01 15‐02‐27 流动性周度报告 成为这次被动冲击的导火索。第四,有关金融机构违约的消息(未经证 实)对市场情绪有一定的负面影响。虽然规模不大,但在资金较为紧张、 市场情绪面较为脆弱的阶段,可能会被放大。 此外,截至 3 月 24 日当周,珠三角、长三角、中西部与环渤海票据直贴 利率(月息)较上周末上升 5bp,实体融资利率低点已过。 图 3:Shibor 利率涨跌互现 SHIBOR:1周 5 3 4 2 3 2 1 0 10 % 资料来源:Wind,国开证券研究部 5 of 11 流动性周度报告 图 6:10 年期国债收益率小幅回落 图 7:银行同业存单发行利率小幅上升 中债国债到期收益率:1年 中债国债到期收益率:10年 % 4.0 同业存单发行利率:1个月 同业存单发行利率:3个月 同业存单发行利率:6个月 % 7 6 3.5 5 3.0 4 3 2.5 2 2.0 1 资料来源:Wind,国开证券研究部 资料来源:Wind,国开证券研究部 图 8:票据直贴利率小幅上升 图 9:银行理财收益率小幅上涨 17‐03‐24 17‐01‐20 16‐09‐16 16‐07‐15 16‐11‐18 17‐03‐19 17‐01‐01 16‐10‐16 15‐07‐03 15‐08‐07 15‐09‐11 15‐10‐16 15‐11‐20 15‐12‐25 16‐01‐29 16‐03‐04 16‐04‐08 16‐05‐13 16‐06‐17 16‐07‐22 16‐08‐26 16‐09‐30 16‐11‐04 16‐12‐09 17‐01‐13 17‐02‐17 17‐03‐24 资料来源:Wind,国开证券研究部 16‐07‐31 3.5 16‐05‐15 2.0 16‐02‐28 4.0 15‐12‐13 2.5 15‐09‐27 4.5 15‐07‐12 3.0 15‐04‐26 5.0 14‐09‐07 3.5 14‐06‐22 5.5 14‐01‐19 4.0 15‐02‐08 理财产品预期年收益率:1个月 理财产品预期年收益率:3个月 % 6.0 14‐11‐23 票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 票据直贴利率(月息):6个月:长三角 14‐04‐06 % 4.5 16‐05‐13 16‐03‐11 16‐01‐08 15‐11‐06 15‐09‐04 15‐07‐03 15‐05‐01 15‐02‐27 14‐12‐26 14‐10‐24 17‐03‐24 17‐02‐10 16‐12‐30 16‐11‐18 16‐10‐07 16‐08‐26 16‐07‐15 16‐06‐03 16‐04‐22 16‐03‐11 16‐01‐29 15‐12‐18 15‐11‐06 15‐09‐25 15‐08‐14 15‐07‐03 15‐05‐22 15‐04‐10 15‐02‐27 14‐08‐22 0 1.5 资料来源:Wind,国开证券研究部 表 3:各品种利率波动情况 品种 R001 R007 R014 R1M DR001 DR007 DR014 DR1M GC001 GC007 Shibor O/N Shibor 1W 上周末(%) 2.82 3.55 3.69 4.90 2.72 2.93 3.41 4.32 9.61 4.68 2.63 2.73 本周末(%) 2.59 3.20 4.41 5.37 2.54 2.88 3.45 4.64 4.69 5.05 2.60 2.78 变动幅度(bp) ↓ 23.2 ↓ 35.7 ↑ 71.3 ↑ 47.2 ↓ 18.3 ↓ 4.8 ↑ 4.3 ↑ 32.2 ↓ 492.0 ↑ 37.4 ↓ 2.9 ↑ 5.9 资料来源:Wind、国开证券研究部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 11 流动性周度报告 三、人民币汇率 近期美元走势较弱,人民币汇率双向波动,走势较稳。其中,本周即期 汇率升值 0.3%至 6.8876,中间价基本持平于上周,离岸人民币汇率升值 0.2%至 6.8728;美元兑人民币元一年期 NDF 下跌 0.31%至 7.0858;美元 兑人民币即期询价日均成交量环比增长 10.7%,同比增长 31.0%。 人民币对一揽子货币汇率(CFETS)近期相对较弱,本周贬值 0.44%至 92.91, 近 3 周贬值 1.45%。虽然本周人民币对欧元升值 0.2%,但由于对日元贬 值 1.6%,CFETS 连续第三周下跌。 图 10:CFETS 人民币汇率指数走势 图 11:人民币对美元即期汇率与中间价走势 中间价:美元兑人民币 即期汇率:美元兑人民币 CFETS人民币汇率指数 102 7.0 100 资料来源:Wind,国开证券研究部 资料来源:Wind,国开证券研究部 图 12:美元兑人民币元 1 年期 NDF 走势 图 13:人民币对欧元与日元走势 17‐03‐24 17‐02‐10 16‐12‐30 16‐11‐18 16‐10‐07 即期汇率:欧元兑人民币 即期汇率:100日元兑人民币(右轴) 美元兑人民币:NDF:12个月 7.29 7.4 16‐08‐26 16‐07‐15 16‐06‐03 16‐04‐22 16‐03‐11 16‐01‐29 15‐12‐18 15‐11‐06 15‐09‐25 15‐07‐03 17‐03‐24 17‐02‐17 17‐01‐13 16‐12‐09 16‐11‐04 16‐09‐30 16‐08‐26 6.0 16‐07‐22 92 16‐06‐17 6.2 16‐05‐13 94 16‐04‐08 6.4 16‐03‐04 96 16‐01‐29 6.6 15‐12‐25 98 15‐08‐14 6.8 资料来源:Wind,国开证券研究部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6.0 17‐03‐24 17‐01‐20 16‐11‐18 16‐09‐16 16‐07‐15 16‐05‐13 16‐03‐11 16‐01‐08 15‐11‐06 15‐09‐04 5.5 15‐07‐03 17‐03‐24 17‐02‐10 16‐12‐30 16‐11‐18 4.5 16‐10‐07 6.5 16‐08‐26 6.2 16‐07‐15 5.0 16‐06‐03 6.7 16‐04‐22 6.4 16‐03‐11 6.9 16‐01‐29 6.6 15‐12‐18 7.1 15‐11‐06 6.8 15‐09‐25 7.3 15‐08‐14 6.5 7.0 15‐07‐03 7.5 15‐05‐22 7.2 15‐04‐10 7.0 15‐02‐27 7.7 资料来源:Wind,国开证券研究部 7 of 11 流动性周度报告 图 14:美元兑人民币即期询价周成交量 图 15:美元指数走势 即期询价周成交量:美元兑人民币 亿美元 美元指数 2,500 104 102 2,000 100 1,500 98 1,000 96 94 500 92 17‐03‐24 17‐02‐17 17‐01‐13 16‐12‐09 16‐11‐04 16‐09‐30 16‐08‐26 16‐07‐22 16‐06‐17 16‐05‐13 16‐03‐04 17‐03‐24 17‐02‐17 17‐01‐13 16‐12‐09 16‐11‐04 16‐09‐30 16‐08‐26 16‐07‐22 16‐06‐17 16‐05‐13 16‐04‐08 16‐03‐04 16‐01‐29 15‐12‐25 15‐11‐20 15‐10‐16 15‐09‐11 资料来源:Wind,国开证券研究部 16‐04‐08 90 0 资料来源:Wind,国开证券研究部 表 4:人民币汇率指数(截至 2017 年 3 月 24 日) 指数名称 当日指数 本周涨跌 上周涨跌 CFETS 人民币汇率指数 92.91 ↓0.41 ↓0.91 BIS 货币篮子人民币汇率指数 94.07 ↓0.43 ↓1.02 SDR 货币篮子人民币汇率指数 94.87 ↓0.27 ↓0.53 资料来源:中国外汇交易中心,国开证券研究部 近期美元走势较弱,近两周最大跌幅高达 2.3%,与美联储加息靴子落地 以及市场对特朗普医改方案甚至是未来的基建计划预期降低等因素相关。 从周末(3 月 24 日)美国联邦基金利率期货交易隐含价格来看,市场预 期美联储今年 6 月 14 日再次加息的概率为 54.0% (上周为 58.2%,下同), 12 月 13 日第三次加息的概率为 54.8%(58.4%)。 图 16:市场对年内历次美联储议息会议加息预期(3 月 24 日) 维持1.0%不变 % 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 加息到1.25% 加息到1.5%及以上 54.8 50.7 3.3 05‐03 06‐14 07‐26 09‐20 11‐01 12‐13 资料来源:CME、国开证券研究部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 11 流动性周度报告 四、境外市场跟踪 1.本周,美联储部分官员就缩减资产负债表规模发表看法。梅斯特尔一 周之内两次提到削减资产负债表的规模。20日,他表示美国经济目前“情 况良好”,美联储应重返更正常化的政策立场,包括缩减其4.5万亿美元 的资产负债表。他认为,美联储应回归投资组合全部为美国国债的模式, “回归这一模式需要时间,但这将受到欢迎”。22日,他再次表示,将支 持美联储今年调整货币政策,一方面继续加息,另一方面着手“缩表”。 此外,卡普兰22日表示,随着美国接近全面就业、通胀率达到2%,美联 储今年应该再加息两次,并逐步缩小资产负债表的规模。路透社援引卡 普兰本人的判断说,目前已经到了逐渐缩减资产负债表的时刻。美联储 应当采取渐进式“缩表”的方式,他会支持一个不会对金融市场造成“不 当影响”的“缩表”计划, “缩表”行动占抵押贷款支持证券及美债每日 交易量的百分比,应维持在“可合理管理”的范围内。(经济参考报) 2.在欧洲央行23日进行的最后一次TLTRO操作中,约474家银行获得了 2335亿欧元的4年期贷款,远高于路透调查预计的1250亿欧元。 3.俄罗斯降息。24日,俄罗斯央行下调基准利率25bp至9.75%,并预计 2017年GDP增速为1-1.5%,2018-2019年GDP增速将上升1-2%,第二至第 三季度仍有降息可能性,未来将继续维持温和收紧的货币政策。 图 17:美国与德国 10 年期国债收益率走势 图 18:LIBOR 美元走势 美国10年期国债收益率 德国10年期国债收益率 % 3.5 LIBOR:美元:隔夜 % 1.4 3.0 LIBOR:美元:3个月 1.2 2.5 1.0 2.0 0.8 1.5 资料来源:Wind,国开证券研究部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17‐03‐24 17‐01‐13 16‐11‐04 16‐08‐26 16‐06‐17 16‐04‐08 16‐01‐29 15‐11‐20 15‐09‐11 15‐07‐03 15‐02‐13 17‐03‐24 16‐11‐04 16‐06‐17 16‐01‐29 15‐09‐11 15‐04‐24 14‐12‐05 14‐07‐18 14‐02‐28 0.0 13‐10‐11 ‐0.5 13‐05‐24 0.2 13‐01‐04 0.0 12‐08‐17 0.4 12‐03‐30 0.5 15‐04‐24 0.6 1.0 资料来源:Wind,国开证券研究部 9 of 11 02‐01 02‐08 02‐15 02‐22 资料来源:ICI,国开证券研究部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 03‐01 03‐08 0 5 资料来源:Wind,国开证券研究部 资料来源:Wind,国开证券研究部 图 23:ICI 长期共同基金资金流向 图 24:美元兑欧元与日元走势 债券型 20,000 15,000 10,000 5,000 0 03‐15 17‐03‐24 10 16‐12‐20 15 10 16‐09‐17 20 1.3 1.1 17‐03‐24 17‐01‐20 16‐11‐18 16‐09‐16 30 16‐06‐15 40 16‐03‐13 图 22:标普 500VIX 走势 16‐07‐15 图 21:TED 利差走势 16‐05‐13 资料来源:Wind,国开证券研究部 15‐12‐10 资料来源:Wind,国开证券研究部 15‐09‐07 45 16‐03‐11 TED利差 15‐06‐05 50 ‐10 16‐01‐08 17‐03‐24 17‐01‐20 16‐11‐18 16‐09‐16 16‐07‐15 16‐05‐13 16‐03‐11 16‐01‐08 0 15‐03‐03 0.0 15‐11‐06 % 70 14‐11‐29 10 15‐11‐06 0.1 14‐08‐27 20 15‐09‐04 0.2 15‐09‐04 30 14‐05‐25 0.3 15‐07‐03 40 14‐02‐20 0.4 15‐07‐03 50 15‐05‐01 0.5 15‐02‐27 60 13‐11‐18 17‐03‐24 17‐01‐20 16‐11‐18 16‐09‐16 16‐07‐15 0.6 15‐05‐01 60 15‐02‐27 17‐03‐24 16‐12‐30 16‐10‐07 16‐07‐15 16‐05‐13 16‐03‐11 16‐01‐08 HIBOR:1周 13‐08‐16 权益类 16‐04‐22 16‐01‐29 15‐11‐06 15‐11‐06 15‐09‐04 15‐07‐03 15‐05‐01 15‐02‐27 HIBOR:隔夜 13‐05‐14 全部基金 15‐08‐14 15‐05‐22 bp 70 15‐02‐27 14‐12‐05 14‐09‐12 14‐12‐26 图 19:HIBOR 走势 13‐02‐09 百万美元 25,000 14‐06‐20 14‐10‐24 14‐08‐22 14‐06‐20 14‐04‐18 14‐02‐14 % 0.7 14‐03‐28 14‐01‐03 13‐10‐11 13‐07‐19 13‐04‐26 13‐02‐01 流动性周度报告 图 20:CNH HIBOR 走势 CNH HIBOR:隔夜 标准普尔500波动率指数(VIX) 40 35 30 25 20 欧元兑美元 美元兑日元(右轴) 1.5 130 1.4 120 1.2 110 100 1.0 90 0.9 80 资料来源:Wind,国开证券研究部 10 of 11 流动性周度报告 分析师简介承诺 杜征征:宏观经济分析师,中央财经大学经济学博士,中国社会科学院经济学博士后,13 年证券从业经历,12 年宏观经济研究 经验,2011 年加入国开证券研究部,负责宏观经济研究工作。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册登记为证券分析师,保证报告所采用的数据均来自合规公开渠道, 分析逻辑基于作者的专业与职业理解。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,研究结论不受任何第 三方的授意或影响,特此承诺。 国开证券投资评级标准  行业投资评级 强于大市:相对沪深300指数涨幅10%以上; 中性:相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间; 弱于大市:相对沪深300指数跌幅10%以上。  短期股票投资评级 强烈推荐:未来六个月内,相对沪深300指数涨幅20%以上; 推荐:未来六个月内,相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间; 中性:未来六个月内,相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间; 回避:未来六个月内,相对沪深300指数跌幅10%以上。  长期股票投资评级 A:未来三年内,相对于沪深300指数涨幅在20%以上; B:未来三年内,相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内; C:未来三年内,相对于沪深300指数跌幅在20%以上。 免责声明 国开证券有限责任公司经中国证券监督管理委员会核准,具有证券投资咨询业务资格。 本报告仅供国开证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本 公司于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点,并不构成所涉及证券 的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其 特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发 表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“国开证券”,且不 得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 地址:北京市阜成门外大街29号国家开发银行8层 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 11
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