国开证券-流动性每周观察

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作者: 杜征征
发布机构: 国开证券
发布日期: 2017-07-10
宏 观 研 究 流动性每周观察(20170709) 证 券 研 究 报 告 分析师: 杜征征 执业证书编号:S1380511090001 联系电话:010-88300843 邮箱:duzhengzheng@gkzq.com.cn 2017 年 7 月 10 日 内容提要: 央行持续回收流动性。本周到期资金为逆回购 2,500 亿 元,央行连续 5 天暂停逆回购操作,公开市场实现全部 到期资金净回笼,近 3 周则净回笼 6,400 亿元。在平稳 度过季末后,央行持续回收前期投放的大量短期流动性。 下周到期资金规模较大,分别是公开市场操作逆回购到 期 2,800 亿元与 MLF 到期 1,795 亿元。 资金利率 DR001 % 4 DR007 3 2 1 17‐07‐07 17‐03‐03 17‐05‐05 16‐10‐28 16‐12‐30 16‐06‐24 16‐08‐26 16‐02‐19 16‐04‐22 15‐10‐16 15‐12‐18 15‐06‐12 15‐08‐14 15‐04‐10 0 人民币汇率 中间价:美元兑人民币 即期汇率:美元兑人民币 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 17‐07‐07 17‐03‐17 17‐05‐12 16‐11‐25 17‐01‐20 16‐08‐05 16‐09‐30 16‐06‐10 16‐02‐19 16‐04‐15 15‐10‐30 15‐12‐25 15‐09‐04 15‐07‐10 宏 观 经 济 周 度 报 告 6.0 相关报告 1.《未来需关注再通胀效应缓逝后的真实需 求—一季度宏观经济数据简评》 2.《经济稳中有落 不确定性犹存—4 月宏观 经济数据点评》 3.《生产与消费稳定难挡投资下行—5 月宏 观经济数据简评》 4.《流动性每周观察(20170618》 5.《流动性每周观察(20170625)》 6.《流动性每周观察(20170702)》 请务必阅读正文之后的免责条款部分 下周资金面或再度变紧。中期而言,央行的态度以及由 此引致对松紧节奏的把握才是对流动性最为关键的影响 因素。由于当前市场可能存在对央行放松或者不会再收 紧的乐观预期,对资金超额储备的需求下降,引发市场 流动性宽裕,但考虑到金融去杠杆仍然在路上、欧洲央 行与英国央行近期偏鹰派的态度以及美联储 9 月缩表、 12 月加息概率较大,这种乐观预期或很快被证伪,此时 存在的交易性机会难以转变为趋势性机会,需要对流动 性的紧平衡高度警惕。由于 7 月第 2 周(下周)到期资 金较大,而且因为 7 月第 2、3、4 周均有 MLF 到期,根 据惯例央行或在第 3 周选择一次性投放予以对冲,同时 7 月还面临缴税因素的冲击,下周资金面或边际收紧。 尽管央行持续净回笼,但在前期资金放量及季末平稳度 过后,机构需求有所下降,利率较前期下行。以平均利 率水平看,本周各品种下行幅度在 5.1-86.0bp 不等。 近期人民币汇率双向波动,呈现多升少贬走势。其中, 本周即期汇率与中间价均贬值 0.3%,离岸人民币汇率贬 值 0.4%。 美联储 12 月进行年内第 3 次加息概率持续增加。本周市 场预期其 12 月 13 日加息的概率为 56.9%,较上周末提 升 2.2 个百分点。 风险提示:央行超预期调控,经济下行压力增大,通胀 超预期,海外市场黑天鹅事件等。 流动性周度报告 目录 一、公开市场操作及货币政策跟踪 .................................................................................................3 二、市场利率....................................................................................................................................4 三、人民币汇率 ................................................................................................................................6 四、境外市场跟踪 ............................................................................................................................8 图表目录 图 1:央行本周公开市场净回笼 2,500 亿元 .................................................................................. 3 图 2:银行间质押回购利率大幅下行 ............................................................................................. 5 图 3:Shibor 利率回落 ...................................................................................................................... 5 图 4:存款类机构质押回购利率回落 ............................................................................................. 5 图 5:近期新质押式回购利率大涨大落 ......................................................................................... 5 图 6:10 年期国债收益率小幅上涨 ................................................................................................ 6 图 7:银行同业存单发行利率持续回落 ......................................................................................... 6 图 8:票据直贴利率回落 ................................................................................................................. 6 图 9:银行理财收益率持续上行 ..................................................................................................... 6 图 10:CFETS 人民币汇率指数走势 .............................................................................................. 7 图 11:人民币对美元即期汇率与中间价走势................................................................................ 7 图 12:美元兑人民币元 1 年期 NDF 走势 ..................................................................................... 7 图 13:人民币对欧元与日元走势 ................................................................................................... 7 图 14:美元兑人民币即期询价周成交量 ....................................................................................... 7 图 15:美元指数走势 ....................................................................................................................... 7 图 16:市场对年内历次美联储议息会议加息预期(7 月 7 日) ................................................ 8 图 17:美国与德国 10 年期国债收益率走势 ............................................................................... 10 图 18:LIBOR 美元走势 ................................................................................................................ 10 图 19:HIBOR 走势 ........................................................................................................................ 10 图 20:CNH HIBOR 走势............................................................................................................... 10 图 21:TED 利差走势 ..................................................................................................................... 10 图 22:标普 500VIX 走势 .............................................................................................................. 10 图 23:ICI 长期共同基金资金流向 ............................................................................................... 11 图 24:美元兑欧元与日元走势 ..................................................................................................... 11 表 1:央行本周投放资金情况(单位:亿元) ............................................................................. 4 表 2:下周公开市场资金到期情况(单位:亿元) ..................................................................... 4 表 3:7 月资金集中到期情况(单位:亿元) .............................................................................. 4 表 4:各品种利率波动情况 ............................................................................................................. 5 表 5:人民币汇率指数(截至 2017 年 7 月 7 日) ....................................................................... 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 12 流动性周度报告 一、公开市场操作及货币政策跟踪 央行持续回收流动性。本周到期资金为逆回购 2,500 亿元,央行连续 5 天暂停逆回购操作,公开市场实现全部到期资金净回笼。此前 3 周,央 行公开市场净投放资金分别为 4,100 亿元、-600 亿元与-3300 亿元,基 本打平,近 3 周则净回笼 6,400 亿元。在平稳度过季末后,央行持续回 收前期投放的大量短期流动性。下周到期资金规模较大,分别是公开市 场操作逆回购到期 2,800 亿元与 MLF 到期 1,795 亿元。 下周资金面或再度变紧。短期来看,在央行前期加大资金投放、季末财 政支出力度增大以及季末考核因素过后,资金面趋于相对宽松;中期而 言,央行的态度以及由此引致对松紧节奏的把握才是对流动性最为关键 的影响因素。由于当前市场可能存在对央行放松或者不会再收紧的乐观 预期,对资金超额储备的需求下降,引发市场流动性宽裕,但考虑到金 融去杠杆仍然在路上、欧洲央行与英国央行近期偏鹰派的态度以及美联 储 9 月缩表、12 月加息概率较大,这种乐观预期或很快被证伪,此时存 在的交易性机会难以转变为趋势性机会,需要对流动性的紧平衡高度警 惕。由于 7 月第 2 周(下周)到期资金较大,而且因为 7 月第 2、3、4 周均有 MLF 到期,根据惯例央行或在第 3 周选择一次性投放予以对冲, 同时 7 月还面临缴税因素的冲击,下周资金面或边际收紧。 图 1:央行本周公开市场净回笼 2,500 亿元 公开市场操作:货币净投放 亿元 12,000 8,000 4,000 0 ‐4,000 17‐06‐30 17‐06‐16 17‐06‐02 17‐05‐19 17‐05‐05 17‐04‐21 17‐04‐07 17‐03‐24 17‐03‐10 17‐02‐24 17‐02‐10 17‐01‐27 17‐01‐13 16‐12‐30 16‐12‐16 16‐12‐02 16‐11‐18 16‐11‐04 16‐10‐21 ‐8,000 资料来源:Wind、国开证券研究部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 12 流动性周度报告 表 1:央行本周投放资金情况(单位:亿元) 回笼 投放 时间 逆回购 逆回购 MLF MLF 7月3日 700 ‐ ‐ ‐ 7月4日 ‐ ‐ ‐ ‐ 7月5日 900 ‐ ‐ ‐ 7月6日 700 ‐ ‐ ‐ 7月7日 200 ‐ ‐ ‐ 合计 ‐ 2,500 净投放 ‐700 ‐ ‐900 ‐700 ‐200 ‐2500 资料来源:Wind、国开证券研究部 表 2:下周公开市场资金到期情况(单位:亿元) 时间 7 月 10 日 7 月 11 日 7 月 12 日 7 月 13 日 7 月 14 日 合计 逆回购到期 300 400 500 600 1,000 2,800 MLF 到期 ‐ ‐ ‐ 1,795 ‐ 1,795 小计 300 400 500 2,395 1,000 4,595 资料来源:Wind、国开证券研究部 表 3:7 月资金集中到期情况(单位:亿元) 时间 第1周 第2周 第3周 第4周 合计 逆回购到期 2,500 2,800 300 ‐ 5,600 MLF 到期 ‐ 1,795 395 1,385 3,575 小计 2,500 4,595 695 1,385 9,175 资料来源:Wind、国开证券研究部 二、市场利率 尽管央行持续净回笼,但在前期资金放量及季末平稳度过后,机构需求 有所下降,利率水平较前期下行。其中,7 月 7 日隔夜 Shibor 与 1 天质 押回购利率分别较上周末回落 8.5bp 与 38.5bp,1 周 Shibor 与 7 天质 押回购利率分别较上周末回落 6.0bp 与 112.6bp;以平均利率水平看, 本周下行幅度在 5.1-86.0bp 不等。受美债收益率上涨等综合因素影响, 1 年期与 10 年期国债收益率分别较上周末回落 0.2bp 与上涨 2.1bp。 7 月 7 日,6 个月的珠三角、长三角、中西部与环渤海票据直贴利率(月 息)均较上周末回落 15bp。同业存单发行利率连续第 4 周回落,但降幅 有所收窄,其中 1 个月与 3 个月同业存单发行利率分别较上周末回落 9.5bp 与 0.3bp,6 个月发行利率则上行 6.8bp。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 12 流动性周度报告 表 4:各品种利率波动情况 品种 R001 R007 R014 R1M DR001 DR007 DR014 DR021 GC001 GC007 Shibor O/N Shibor 1W 上周末(%) 2.92 3.97 4.15 4.50 2.69 2.89 3.80 3.79 7.17 5.34 2.62 2.85 本周末(%) 2.54 2.84 3.55 3.99 2.49 2.71 3.62 3.80 2.46 2.95 2.53 2.79 变动幅度(bp) ↓38.5 ↓112.6 ↓60.5 ↓51.2 ↓19.1 ↓18.6 ↓18.0 ↑1.0 ↓471.1 ↓239.5 ↓8.5 ↓6.0 资料来源:Wind、国开证券研究部 图 2:银行间质押回购利率大幅下行 R001 % 图 3:Shibor 利率回落 R007 SHIBOR:隔夜 % 4.0 5 SHIBOR:1周 3.5 4 3.0 2.5 3 2.0 2 1.5 1.0 1 0.5 0 资料来源:Wind,国开证券研究部 资料来源:Wind,国开证券研究部 图 4:存款类机构质押回购利率回落 图 5:近期新质押式回购利率大涨大落 DR001 % DR007 GC001 % 28 5 GC007(右轴) % 10 24 4 17‐07‐07 17‐05‐05 17‐03‐03 16‐12‐30 16‐10‐28 16‐08‐26 16‐06‐24 16‐04‐22 16‐02‐19 15‐12‐18 15‐10‐16 15‐08‐14 15‐06‐12 17‐07‐07 17‐04‐28 17‐02‐17 16‐12‐09 16‐09‐30 16‐07‐22 16‐05‐13 16‐03‐04 15‐12‐25 15‐10‐16 15‐08‐07 15‐05‐29 15‐03‐20 0.0 8 20 3 16 6 2 12 4 8 1 2 4 0 资料来源:Wind,国开证券研究部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17‐07‐07 17‐05‐26 17‐04‐14 17‐03‐03 17‐01‐20 16‐12‐09 16‐10‐28 16‐09‐16 16‐08‐05 16‐06‐24 16‐05‐13 16‐04‐01 16‐02‐19 0 16‐01‐08 17‐07‐07 17‐05‐05 17‐03‐03 16‐12‐30 16‐10‐28 16‐08‐26 16‐06‐24 16‐04‐22 16‐02‐19 15‐12‐18 15‐10‐16 15‐08‐14 15‐06‐12 15‐04‐10 0 资料来源:Wind,国开证券研究部 5 of 12 流动性周度报告 图 6:10 年期国债收益率小幅上涨 图 7:银行同业存单发行利率持续回落 中债国债到期收益率:1年 中债国债到期收益率:10年 % 4.0 同业存单发行利率:1个月 % 6 3.5 同业存单发行利率:3个月 5 3.0 4 2.5 3 2.0 资料来源:Wind,国开证券研究部 资料来源:Wind,国开证券研究部 图 8:票据直贴利率回落 图 9:银行理财收益率持续上行 17‐07‐07 17‐05‐19 17‐03‐31 17‐02‐10 16‐12‐23 理财产品预期年收益率:1个月 票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 票据直贴利率(月息):6个月:长三角 % 16‐11‐04 16‐09‐16 16‐07‐29 16‐06‐10 16‐04‐22 16‐03‐04 16‐01‐15 15‐11‐27 15‐10‐09 17‐07‐07 17‐05‐12 17‐03‐17 17‐01‐20 16‐11‐25 16‐09‐30 16‐08‐05 16‐06‐10 16‐04‐15 16‐02‐19 15‐12‐25 15‐10‐30 15‐09‐04 15‐07‐10 15‐05‐15 15‐03‐20 15‐01‐23 15‐08‐21 2 1.5 % 6.0 4.5 理财产品预期年收益率:3个月 资料来源:Wind,国开证券研究部 17‐07‐02 17‐04‐16 17‐01‐29 16‐11‐13 16‐08‐28 16‐06‐12 16‐03‐27 16‐01‐10 15‐10‐25 15‐08‐09 15‐05‐24 15‐03‐08 14‐12‐21 14‐10‐05 14‐07‐20 14‐02‐16 17‐07‐07 17‐05‐12 17‐03‐17 17‐01‐20 16‐11‐25 16‐09‐30 16‐08‐05 3.5 16‐06‐10 2.0 16‐04‐15 4.0 16‐02‐19 2.5 15‐12‐25 4.5 15‐10‐30 3.0 15‐09‐04 5.0 15‐07‐10 3.5 14‐05‐04 5.5 4.0 资料来源:Wind,国开证券研究部 三、人民币汇率 近期人民币汇率双向波动,呈现多升少贬走势。其中,本周即期汇率与 中间价均贬值 0.3%分别至 6.7995 与 6.7914,离岸人民币汇率贬值 0.4% 至 6.8038; 美元兑人民币一年期 NDF 下跌 0.30%至 6.9683;美元兑人民 币即期询价日均成交量环比减少 3.1%,同比增加 10.2%。 近期人民币对一揽子货币汇率(CFETS)连续两周升值。本周小幅升值 0.25 % 至 93.52;其中,人民币对欧元贬值 0.3%,对日元升值 1.3%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 12 资料来源:Wind,国开证券研究部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7.9 资料来源:Wind,国开证券研究部 图 14:美元兑人民币即期询价周成交量 图 15:美元指数走势 即期询价周成交量:美元兑人民币 2,000 1,500 1,000 500 0 17‐07‐07 资料来源:Wind,国开证券研究部 17‐07‐07 6.5 17‐06‐02 6.2 17‐05‐05 6.7 17‐04‐28 6.4 17‐03‐24 图 13:人民币对欧元与日元走势 17‐03‐03 图 12:美元兑人民币元 1 年期 NDF 走势 17‐02‐17 资料来源:Wind,国开证券研究部 16‐12‐30 资料来源:Wind,国开证券研究部 17‐01‐13 6.6 16‐10‐28 6.8 16‐08‐26 7.5 16‐12‐09 7.0 16‐11‐04 7.7 16‐06‐24 7.2 16‐09‐30 美元兑人民币:NDF:12个月 16‐04‐22 17‐07‐07 17‐05‐19 17‐03‐31 17‐02‐10 16‐12‐23 16‐11‐04 16‐09‐16 16‐07‐29 16‐06‐10 16‐04‐22 16‐03‐04 16‐01‐15 7.0 16‐08‐26 6.0 15‐11‐27 CFETS人民币汇率指数 16‐07‐22 92 15‐10‐09 6.2 16‐02‐19 94 16‐06‐17 6.4 15‐08‐21 96 15‐12‐18 6.6 16‐05‐13 98 15‐07‐03 6.8 15‐10‐16 100 16‐04‐08 7.33 15‐05‐15 17‐07‐07 17‐06‐02 17‐04‐28 102 15‐08‐14 17‐07‐07 17‐04‐14 17‐03‐24 17‐02‐17 17‐01‐13 16‐12‐09 16‐11‐04 16‐09‐30 16‐08‐26 16‐07‐22 16‐06‐17 16‐05‐13 16‐04‐08 16‐03‐04 16‐01‐29 15‐12‐25 图 10:CFETS 人民币汇率指数走势 16‐03‐04 17‐07‐07 17‐05‐12 17‐03‐17 17‐01‐20 16‐10‐28 16‐08‐05 16‐05‐13 16‐02‐19 15‐11‐27 15‐09‐04 15‐06‐12 15‐03‐20 7.4 17‐01‐20 16‐11‐25 16‐09‐30 16‐08‐05 16‐06‐10 16‐04‐15 亿美元 2,500 16‐02‐19 15‐12‐25 15‐10‐30 15‐09‐04 流动性周度报告 图 11:人民币对美元即期汇率与中间价走势 中间价:美元兑人民币 即期汇率:美元兑人民币 即期汇率:欧元兑人民币 即期汇率:100日元兑人民币(右轴) 7.0 6.5 7.3 6.0 7.1 6.9 5.5 5.0 4.5 美元指数 104 102 100 98 96 94 92 90 资料来源:Wind,国开证券研究部 7 of 12 流动性周度报告 表 5:人民币汇率指数(截至 2017 年 7 月 7 日) 指数名称 当日指数 本周涨跌 上周涨跌 CFETS 人民币汇率指数 93.52 ↑0.23 ↑0.07 BIS 货币篮子人民币汇率指数 94.45 ↑0.20 ↑0.05 SDR 货币篮子人民币汇率指数 94.12 ↓0.06 ↓0.33 资料来源:中国外汇交易中心,国开证券研究部 从 7 月 7 日美国联邦基金利率期货交易隐含价格来看,12 月进行年内第 3 次加息概率持续增加。其中,市场预期美联储今年 9 月 20 日第 3 次加 息的概率为 13.7%(上周末为 13.7%,下同),12 月 13 日加息的概率为 56.9%(54.7%)。近期,美国经济数据好坏不一,但复苏势头仍在延续, 9 月启动缩表、12 月再度加息的概率较大,未来仍需密切关注相关数据 指标及联储官员言论。 图 16:市场对年内历次美联储议息会议加息预期(7 月 7 日) 维持1.25%不变 % 加息到1.5%及以上 100 80 56.9 60 40 20 13.7 0 07‐26 09‐20 11‐01 12‐13 资料来源:CME、国开证券研究部 四、境外市场跟踪 1.本周发布的联储6月议息会议记录显示,决策者对通胀前景及其可能对 未来加息节奏造成何种影响的分歧加重。记录显示,几位联储官员希望 在今年8月底前就宣布,开始缩减美联储所持大量公债和抵押贷款支持债 券(MBS)组合,但其他决策者则希望等到今年晚些时候。委员会对近期加 息后为何金融市场状况并未收紧提出了疑问,几位委员还表示股价偏高。 根据美联储6月份发布的加息预测,美联储今年内还将加息1次,但对于 下次加息和启动缩表的先后次序,目前尚不明确。不少美联储官员和市 场人士预计美联储将于9月率先启动缩表,12月再进行加息。此外,本周 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 12 流动性周度报告 费城联储行长帕特里克·哈克近期接受媒体采访时表示,美国经济复苏 已足够稳健,适合启动“缩表”计划。他建议未来几个月美联储暂停加 息,开始“缩表”并观察市场反应。但哈克同时指出,如果美国通胀进 一步下滑或者经济数据变得糟糕,美联储可能会推迟实施缩表计划。此 外,美国国会能否及时通过法案提高联邦政府债务上限也是美联储决策 时需要考虑的因素。 2. 欧洲央行暗示为开始退出宽松货币政策做准备。本周公布的欧洲央行 6月会议记录显示,其进一步暗示市场对即将开始退出宽松货币政策持开 放态度,但行动步伐可能十分缓慢,因为担心此举会引发市场震荡。决 策者在6月会议上讨论了是否放弃必要时扩大QE规模的承诺,但最终决定 暂不采取行动,因为欧元区经济复苏未能推升通胀,央行的这一主要政 策目标尚未实现。不过,决策者表示,他们可能会在未来的会议上评估 其宽松倾向。欧洲央行会议记录公布后,德国国债收益率触及近18个月 新高,欧元小涨,因为交易商预期欧洲央行将会“逐步缩减”购债计划 规模。 3. 加拿大央行加息概率提升。本周加拿大央行总裁波洛兹表示,加国 通胀到2018年上半年应该会稳居上行趋势,政策正常化进程必须在物价 增长触及目标位之前就启动。他的讲话令市场预期加拿大央行7月12日 会议升息机率超过50%,这是一个重大转变,不到两周之前还几乎没人 押注加拿大央行会收紧政策。 4. 展望未来一周,主要央行政策动向仍是市场关注重点,其中美联储 主席耶伦周3和周4在国会两院的半年度货币政策证词陈述将是重头戏, 此外还有加拿大和韩国央行利率决定、以及美联储多位决策者的讲话。 数据方面则重点关注美国6月物价数据,观察通胀形势会对未来美联储 政策造成多大影响。另外,本周末的20国集团(G20)峰会及朝鲜半岛局 势问题也是焦点。(路透社) 风险提示:央行超预期调控,经济下行压力增大,通胀超预期,海外市 场黑天鹅事件等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 12 资料来源:Wind,国开证券研究部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 资料来源:Wind,国开证券研究部 图 21:TED 利差走势 TED利差 60 50 40 25 30 20 20 10 5 0 0 17‐07‐07 17‐07‐07 17‐05‐05 ‐10 17‐03‐03 0 0.0 17‐04‐28 0.1 16‐12‐30 0.2 17‐02‐17 0.3 16‐10‐28 图 20:CNH HIBOR 走势 16‐12‐09 图 19:HIBOR 走势 16‐08‐26 资料来源:Wind,国开证券研究部 16‐06‐24 资料来源:Wind,国开证券研究部 16‐09‐30 0.4 16‐04‐22 50 17‐07‐07 17‐04‐28 17‐02‐17 16‐12‐09 16‐09‐30 16‐07‐22 16‐05‐13 16‐03‐04 15‐12‐25 15‐10‐16 15‐08‐07 % 1.4 16‐07‐22 0.5 16‐02‐19 60 16‐05‐13 % 70 15‐12‐18 0.6 16‐03‐04 HIBOR:1周 15‐05‐29 1.0 15‐03‐20 1.5 15‐01‐09 17‐07‐07 17‐02‐17 16‐09‐30 16‐05‐13 15‐12‐25 15‐08‐07 15‐03‐20 14‐10‐31 1.0 15‐10‐16 0.0 14‐06‐13 2.0 15‐08‐14 0.2 14‐01‐24 2.5 15‐06‐12 0.0 ‐0.5 13‐09‐06 1.2 15‐12‐25 0.4 13‐04‐19 3.0 15‐04‐10 0.5 12‐11‐30 美国10年期国债收益率 德国10年期国债收益率 15‐02‐06 17‐07‐07 17‐03‐31 16‐12‐23 16‐09‐16 HIBOR:隔夜 16‐06‐10 16‐03‐04 15‐11‐27 15‐08‐21 15‐05‐15 % 0.7 15‐02‐06 14‐10‐31 12‐07‐13 % 3.5 15‐10‐16 bp 70 14‐07‐25 14‐04‐18 图 17:美国与德国 10 年期国债收益率走势 15‐08‐07 13‐02‐22 13‐05‐17 13‐08‐09 13‐11‐01 14‐01‐24 14‐04‐18 14‐07‐11 14‐10‐03 14‐12‐26 15‐03‐20 15‐06‐12 15‐09‐04 15‐11‐27 16‐02‐19 16‐05‐13 16‐08‐05 16‐10‐28 17‐01‐20 17‐04‐14 17‐07‐07 流动性周度报告 图 18:LIBOR 美元走势 LIBOR:美元:隔夜 LIBOR:美元:3个月 0.8 0.6 CNH HIBOR:隔夜 40 30 20 10 . 资料来源:Wind,国开证券研究部 图 22:标普 500VIX 走势 45 美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 40 35 30 15 10 资料来源:Wind,国开证券研究部 10 of 12 资料来源:ICI,国开证券研究部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 23:ICI 长期共同基金资金流向 全部基金 权益类基金 债券型基金 35,000 30,000 20,000 15,000 10,000 5,000 ‐5,000 0 ‐10,000 13‐02‐20 13‐05‐25 13‐08‐27 13‐11‐29 14‐03‐03 14‐06‐05 14‐09‐07 14‐12‐10 15‐03‐14 15‐06‐16 15‐09‐18 15‐12‐21 16‐03‐24 16‐06‐26 16‐09‐28 16‐12‐31 17‐04‐04 17‐07‐07 17‐06‐28 17‐06‐14 17‐05‐31 17‐05‐17 17‐05‐03 17‐04‐19 百万美元 40,000 17‐04‐05 17‐03‐22 17‐03‐08 17‐02‐22 17‐02‐08 流动性周度报告 图 24:美元兑欧元与日元走势 欧元兑美元 美元兑日元(右轴) 25,000 1.5 130 1.4 120 1.3 1.2 110 1.1 100 1.0 90 0.9 80 资料来源:Wind,国开证券研究部 11 of 12 流动性周度报告 分析师简介承诺 杜征征:宏观经济分析师,中央财经大学经济学博士,中国社会科学院经济学博士后,13 年证券从业经历,12 年宏观经济研究 经验,2011 年加入国开证券研究部,负责宏观经济研究工作。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册登记为证券分析师,保证报告所采用的数据均来自合规公开渠道, 分析逻辑基于作者的专业与职业理解。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,研究结论不受任何第 三方的授意或影响,特此承诺。 国开证券投资评级标准  行业投资评级 强于大市:相对沪深300指数涨幅10%以上; 中性:相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间; 弱于大市:相对沪深300指数跌幅10%以上。  短期股票投资评级 强烈推荐:未来六个月内,相对沪深300指数涨幅20%以上; 推荐:未来六个月内,相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间; 中性:未来六个月内,相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间; 回避:未来六个月内,相对沪深300指数跌幅10%以上。  长期股票投资评级 A:未来三年内,相对于沪深300指数涨幅在20%以上; B:未来三年内,相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内; C:未来三年内,相对于沪深300指数跌幅在20%以上。 免责声明 国开证券有限责任公司经中国证券监督管理委员会核准,具有证券投资咨询业务资格。 本报告仅供国开证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本 公司于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点,并不构成所涉及证券 的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其 特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。本公司及分析师均不会承担因使用报告而产生 的任何法律责任。客户(投资者)必须自主决策并自行承担投资风险。 本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发 表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“国开证券”,且 不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 地址:北京市阜成门外大街29号国家开发银行8层 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 12
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