国开证券-流动性每周观察

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作者: 杜征征
发布机构: 国开证券
发布日期: 2017-04-05
宏 观 研 究 流动性每周观察(20170403) 证 券 研 究 报 告 分析师: 杜征征 执业证书编号:S1380511090001 联系电话:010-51789189 邮箱:duzhengzheng@gkzq.com.cn 2017 年 4 月 5 日 内容提要: 央行公开市场净回笼资金 2,900 亿元,上周为净投放 800 亿元。下周到期资金主要是公开市场操作到期 1,000 亿 元,央行或将温和投放,实现净回笼。 资金利率 % R001 流动性紧平衡延续,资金利率以跌为主。在前期导致流 R007 5 动性紧张的因素部分消失后,资金面相对缓和,但是对 4 3 未来流动性风险应更多一份谨慎。从本周利率走势看, 2 受央行再度净回笼资金以及季末考核因素影响,流动性 1 紧平衡延续,资金利率涨跌互现。 17‐03‐31 17‐01‐27 16‐11‐25 16‐09‐23 16‐05‐20 16‐07‐22 16‐03‐18 15‐11‐13 16‐01‐15 15‐07‐10 15‐09‐11 15‐05‐08 15‐03‐06 0 央行连续暂停公开市场操作,原因主要有以下几点:第 一,出于防风险、控泡沫的考虑,央行稳健中性(略紧) 的思路一直在延续。第二,MPA+LCR 考核对时点的影响趋 人民币汇率 于提前化以及分散化,叠加央行上周净投放操作以及光 中间价:美元兑人民币 即期汇率:美元兑人民币 7.0 大转债发行申购冻结资金解冻因素,资金面紧张状况趋 6.8 于缓和,利率走势小幅回落。第三,3 月财政存款投放与 6.6 净回笼的 2,900 亿元对冲,不会对资金面产生很大冲击。 6.4 6.2 17‐03‐31 17‐02‐10 16‐12‐23 16‐09‐16 16‐11‐04 16‐07‐29 16‐04‐22 16‐06‐10 16‐03‐04 15‐11‐27 16‐01‐15 15‐10‐09 15‐08‐21 15‐07‐03 宏 观 经 济 周 度 报 告 本周美元有所走强,人民币对美元汇率小幅贬值。其中, 6.0 即 期 汇 率 贬 值 0.1% 至 6.8915 , 中 间 价 下 调 0.2% 至 6.8993,离岸人民币汇率与上周末基本持平,并与在岸 价倒挂 199 基点;美元兑人民币元一年期 NDF 下跌 0.14% 相关报告 1.《流动性每周观察(20170319)》 至 7.0756。CFETS 汇率走稳,本周微幅升值 0.02%。 2.《经济短周期持稳 内生动力待增强—2 月 近期美国经济数据超预期叠加美联储数名官员发表讲话 宏观经济数据简评》 提升联储加息可能。本周市场预期美联储今年 6 月 14 日 3.《流动性每周观察(20170326)》 再次加息的概率为 62.1%(上周为 54.0%,下同),12 月 13 日第三次加息的概率为 57.0%(54.8%)。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 流动性周度报告 目录 一、公开市场操作及货币政策跟踪 .................................................................................................3 二、市场利率....................................................................................................................................4 三、人民币汇率 ................................................................................................................................6 四、境外市场跟踪 ............................................................................................................................8 图表目录 图 1:央行本周公开市场净回笼 2,900 亿元 .................................................................................. 3 图 2:季末银行间质押回购利率波动较大 ..................................................................................... 5 图 3:Shibor 利率涨跌互现 .............................................................................................................. 5 图 4:存款类机构质押回购利率先升后降 ..................................................................................... 5 图 5:季末新质押式回购利率波动加大 ......................................................................................... 5 图 6:10 年期国债收益率小幅反弹 ................................................................................................ 5 图 7:银行同业存单发行利率回落 ................................................................................................. 5 图 8:票据直贴利率小幅回落 ......................................................................................................... 6 图 9:银行理财收益率小幅上涨 ..................................................................................................... 6 图 10:CFETS 人民币汇率指数走势 .............................................................................................. 7 图 11:人民币对美元即期汇率与中间价走势................................................................................ 7 图 12:美元兑人民币元 1 年期 NDF 走势 ..................................................................................... 7 图 13:人民币对欧元与日元走势 ................................................................................................... 7 图 14:美元兑人民币即期询价周成交量 ....................................................................................... 7 图 15:美元指数走势 ....................................................................................................................... 7 图 16:市场对年内历次美联储议息会议加息预期(4 月 3 日) ................................................ 8 图 17:美国与德国 10 年期国债收益率走势 ................................................................................. 9 图 18:LIBOR 美元走势 .................................................................................................................. 9 图 19:HIBOR 走势 .......................................................................................................................... 9 图 20:CNH HIBOR 走势................................................................................................................. 9 图 21:TED 利差走势 ..................................................................................................................... 10 图 22:标普 500VIX 走势 .............................................................................................................. 10 图 23:ICI 长期共同基金资金流向 ............................................................................................... 10 图 24:美元兑欧元与日元走势 ..................................................................................................... 10 表 1:本周公开市场投放资金情况(单位:亿元) ..................................................................... 4 表 2:下周公开市场资金到期情况(单位:亿元) ..................................................................... 4 表 3:各品种利率波动情况 ............................................................................................................. 6 表 4:人民币汇率指数(截至 2017 年 3 月 31 日) ..................................................................... 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 11 流动性周度报告 一、公开市场操作及货币政策跟踪 央行通过公开市场净回笼资金。本周有 2,900 亿元逆回购到期,央行连 续 5 天暂停公开市场操作,其净回笼资金共计 2,900 亿元,而上周为净 投放 800 亿元。下周到期资金主要是公开市场操作到期 1,000 亿元,央 行或将温和投放,实现净回笼。 央行连续暂停公开市场操作,并连续几日在其官网上发布公告,解释其 暂停原因为“临近月末财政持续支出,对冲央行逆回购到期后银行体系 流动性继续处于较高水平”。我们认为原因主要有以下几点:第一,出于 防风险、控泡沫的考虑,央行稳健中性(略紧)的思路一直在延续。经 过几个月的推进去杠杆,金融市场尤其是债券市场的泡沫化程度有所下 降,但金融机构与央行的博弈还在继续,去杠杆仍然要稳步推进,这个 是央行政策调整的基本原则。第二,MPA+LCR 考核的确对金融机构尤其 是商业银行流动性管理提出了更高的要求,但是在经历了一年左右的适 应期后,前者对时点的影响趋于提前化以及分散化。以往季末流动性特 别紧张的状况在今年一季度末有所缓和,而且在中下旬左右的时间提前 反映。央行也是顺势在 3 月 24 日当周一改此前连续 3 周净回笼(5,100 亿元)而转向净投放 800 亿元,部分缓解市场情绪。叠加光大转债发行 申购冻结资金(约 4000 亿元)解冻因素,资金面紧张状况趋于缓和,利 率走势小幅回落。第三,正如央行公告所称,临近月末财政投放力度加 大,2011-2016 年 3 月财政存款投放均值为 3,151 亿元,基本上与净回 笼的 2,900 亿元对冲,不会对资金面产生很大冲击。 图 1:央行本周公开市场净回笼 2,900 亿元 公开市场操作:货币净投放 亿元 15,000 10,000 5,000 0 ‐5,000 17‐03‐31 17‐03‐03 17‐02‐03 17‐01‐06 16‐12‐09 16‐11‐11 16‐10‐14 16‐09‐16 16‐08‐19 16‐07‐22 16‐06‐24 16‐05‐27 16‐04‐29 16‐04‐01 16‐03‐04 16‐02‐05 16‐01‐08 ‐10,000 资料来源:Wind、国开证券研究部 . 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 11 流动性周度报告 表 1:本周公开市场投放资金情况(单位:亿元) 时间 逆回购到期 逆回购投放 净投放 3 月 27 日 3 月 28 日 3 月 29 日 3 月 30 日 3 月 31 日 合计 800 700 700 400 300 2,900 ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐800 ‐700 ‐700 ‐400 ‐300 ‐2,900 资料来源:Wind、国开证券研究部 表 2:下周公开市场资金到期情况(单位:亿元) 时间 逆回购到期 MLF 到期 4月3日 300 ‐ 4月4日 300 ‐ 4月5日 300 ‐ 4月6日 100 ‐ 4月7日 ‐ ‐ 合计 1,000 ‐ 小计 300 300 300 100 ‐ 1,000 资料来源:Wind、国开证券研究部 二、市场利率 流动性紧平衡延续,资金利率以跌为主。在前期导致流动性紧张的因素 部分消失后,资金面相对缓和,但是对未来流动性风险应更多一份谨慎。 从本周利率走势看,受央行再度净回笼资金以及季末考核因素影响,流 动性紧平衡延续,资金利率涨跌互现。其中,3 月 31 日隔夜 Shibor 和 1 天质押回购利率分别较上周末回落 6.6 与上涨 2.6bp,1 周 Shibor 和 7 天质押回购利率分别上涨 6.6 与 138.4bp。不过,在平稳度过季末后,4 月 1 日各利率品种均出现较大幅度下跌。此外,受季末考核等因素影响, 1 年期与 10 年期国债收益率分别较上周末上涨 6.1 与 2.0bp。 截至 3 月 31 日当周,珠三角、长三角、中西部与环渤海票据直贴利率 (月息)较上周末回落 5bp,实体融资利率低点已过。从央行公布的数据 来看,2016 年四季度金融机构人民币贷款加权平均利率与 2015 年四季 度持平,虽然针对企业的一般贷款利率水平持续回落,金融机构选择上 浮贷款基准利率的占比下降,但是票据融资利率水平大幅上升。此外, 随着发债成本的上升,可能有更多的国有企业再度进入贷款市场融资, 在信贷总量受控的情况下,民企和中小企业融资难融资贵的问题可能会 再次凸显。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 11 资料来源:Wind,国开证券研究部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 7:银行同业存单发行利率回落 17‐03‐31 16 8 3 12 6 2 8 4 1 4 2 0 0 0 GC007(右轴) 17‐04‐01 图 5:季末新质押式回购利率波动加大 17‐01‐28 图 4:存款类机构质押回购利率先升后降 17‐02‐17 资料来源:Wind,国开证券研究部 16‐11‐26 图 6:10 年期国债收益率小幅反弹 17‐01‐06 资料来源:Wind,国开证券研究部 16‐09‐24 资料来源:Wind,国开证券研究部 16‐07‐23 资料来源:Wind,国开证券研究部 16‐11‐25 17‐04‐01 17‐01‐28 16‐11‐26 16‐09‐24 16‐07‐23 16‐05‐21 16‐03‐19 16‐01‐16 15‐11‐14 15‐09‐12 15‐07‐11 15‐05‐09 15‐03‐07 15‐01‐03 14‐11‐01 SHIBOR:隔夜 16‐05‐21 16‐10‐14 16‐09‐02 16‐07‐22 16‐06‐10 4 GC001 16‐03‐19 1.5 16‐01‐16 2.0 15‐11‐14 2.5 % 7 15‐09‐12 3.0 16‐04‐29 % 10 % 15‐07‐11 3.5 14‐08‐30 % 6 15‐05‐09 中债国债到期收益率:1年 中债国债到期收益率:10年 15‐03‐07 20 DR007 16‐03‐18 0 15‐01‐03 1 14‐06‐28 2 16‐02‐05 4 14‐04‐26 17‐03‐31 17‐01‐27 16‐11‐25 16‐09‐23 R007 15‐12‐25 17‐04‐01 17‐01‐28 16‐11‐26 16‐09‐24 5 DR001 16‐07‐22 16‐05‐20 16‐03‐18 16‐01‐15 R001 16‐07‐23 16‐05‐21 16‐03‐19 16‐01‐16 % 15‐11‐13 15‐09‐11 15‐07‐10 % 15‐11‐14 15‐09‐12 15‐07‐11 15‐05‐08 15‐03‐06 5 14‐11‐01 % 4.0 15‐05‐09 15‐03‐07 图 2:季末银行间质押回购利率波动较大 14‐08‐30 15‐01‐24 15‐03‐07 15‐04‐18 15‐05‐30 15‐07‐11 15‐08‐22 15‐10‐03 15‐11‐14 15‐12‐26 16‐02‐06 16‐03‐19 16‐04‐30 16‐06‐11 16‐07‐23 16‐09‐03 16‐10‐15 16‐11‐26 17‐01‐07 17‐02‐18 17‐04‐01 流动性周度报告 图 3:Shibor 利率涨跌互现 SHIBOR:1周 5 3 4 3 2 1 0 同业存单发行利率:1个月 同业存单发行利率:3个月 同业存单发行利率:6个月 6 5 4 3 2 1 0 资料来源:Wind,国开证券研究部 5 of 11 流动性周度报告 图 8:票据直贴利率小幅回落 票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 票据直贴利率(月息):6个月:长三角 理财产品预期年收益率:1个月 % 6.0 资料来源:Wind,国开证券研究部 17‐03‐26 17‐01‐08 16‐10‐23 16‐08‐07 16‐05‐22 16‐03‐06 15‐12‐20 3.5 15‐10‐04 2.0 15‐07‐19 4.0 15‐05‐03 2.5 15‐02‐15 4.5 14‐11‐30 3.0 14‐09‐14 5.0 14‐06‐29 3.5 14‐01‐26 5.5 15‐07‐11 15‐08‐15 15‐09‐19 15‐10‐24 15‐11‐28 16‐01‐02 16‐02‐06 16‐03‐12 16‐04‐16 16‐05‐21 16‐06‐25 16‐07‐30 16‐09‐03 16‐10‐08 16‐11‐12 16‐12‐17 17‐01‐21 17‐02‐25 17‐04‐01 4.0 理财产品预期年收益率:3个月 14‐04‐13 % 4.5 图 9:银行理财收益率小幅上涨 资料来源:Wind,国开证券研究部 表 3:各品种利率波动情况 品种 R001 R007 R014 R1M DR001 DR007 DR014 DR1M GC001 GC007 Shibor O/N Shibor 1W 上周末(%) 2.59 3.20 4.41 5.37 2.54 2.88 3.45 4.64 4.69 5.05 2.60 2.78 本周末(%) 2.44 2.69 3.12 3.65 2.44 2.65 3.04 4.69 (3 月 31 日) 4.22 4.18 2.50 2.78 变动幅度(bp) ↓ 15.1 ↓ 50.3 ↓ 128.6 ↓ 171.7 ↓ 9.6 ↓ 23.0 ↓ 41.0 ↑ 4.5 ↓ 47.9 ↓ 87.6 ↓ 10.7 ↓ 0.6 资料来源:Wind、国开证券研究部 三、人民币汇率 本周,美元有所走强,人民币对美元汇率小幅贬值。其中,即期汇率贬 值 0.1%至 6.8915,中间价下调 0.2%至 6.8993,离岸人民币汇率与上周末 基本持平,并与在岸价倒挂 199 基点;美元兑人民币元一年期 NDF 下跌 0.14%至 7.0756;美元兑人民币即期询价日均成交量环比增加 0.5%,同 比增长 3.8%。 人民币对一揽子货币汇率(CFETS)走稳,本周升值 0.02%至 92.93,为近 4 周首次,此前 3 周贬值 1.45%。本周人民币对欧元升值 0.8%,对日元 升值 0.5%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 11 资料来源:Wind,国开证券研究部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2,000 500 0 图 15:美元指数走势 1,500 98 1,000 96 17‐03‐31 17‐01‐31 7.7 7.0 7.5 6.5 6.8 7.3 7.1 6.6 6.9 6.4 6.7 5.0 6.2 6.5 4.5 资料来源:Wind,国开证券研究部 7 of 11 17‐03‐31 图 14:美元兑人民币即期询价周成交量 17‐02‐24 资料来源:Wind,国开证券研究部 16‐11‐30 图 13:人民币对欧元与日元走势 17‐01‐20 图 12:美元兑人民币元 1 年期 NDF 走势 16‐09‐30 资料来源:Wind,国开证券研究部 16‐12‐16 资料来源:Wind,国开证券研究部 16‐07‐31 资料来源:Wind,国开证券研究部 16‐11‐11 即期询价周成交量:美元兑人民币 16‐05‐31 7.0 16‐10‐07 7.2 16‐03‐31 7.29 16‐09‐02 美元兑人民币:NDF:12个月 17‐03‐31 17‐02‐03 16‐12‐09 16‐10‐14 16‐08‐19 16‐06‐24 16‐04‐29 16‐03‐04 16‐01‐08 7.0 16‐01‐31 6.0 15‐11‐13 92 15‐11‐30 CFETS人民币汇率指数 16‐07‐29 6.2 15‐09‐18 94 15‐09‐30 6.4 16‐06‐24 96 15‐07‐24 6.6 15‐07‐31 98 16‐05‐20 100 15‐05‐29 17‐03‐31 102 15‐05‐31 17‐03‐31 17‐02‐24 17‐01‐20 16‐12‐16 16‐11‐11 16‐10‐07 16‐09‐02 16‐07‐29 16‐06‐24 16‐05‐20 16‐04‐15 16‐03‐11 16‐02‐05 16‐01‐01 15‐11‐27 图 10:CFETS 人民币汇率指数走势 16‐04‐15 17‐03‐31 17‐02‐17 17‐01‐06 16‐11‐25 16‐10‐14 16‐09‐02 16‐07‐22 16‐06‐10 16‐04‐29 16‐03‐18 16‐02‐05 15‐12‐25 15‐11‐13 15‐10‐02 15‐08‐21 15‐07‐10 15‐05‐29 15‐04‐17 15‐03‐06 7.4 17‐02‐24 17‐01‐20 16‐12‐16 16‐11‐11 16‐10‐07 16‐09‐02 16‐07‐29 16‐06‐24 16‐05‐20 16‐04‐15 16‐03‐11 亿美元 2,500 16‐02‐05 16‐01‐01 15‐11‐27 15‐10‐23 15‐09‐18 流动性周度报告 图 11:人民币对美元即期汇率与中间价走势 中间价:美元兑人民币 即期汇率:美元兑人民币 6.8 即期汇率:欧元兑人民币 即期汇率:100日元兑人民币(右轴) 6.0 5.5 美元指数 104 102 100 94 92 90 流动性周度报告 表 4:人民币汇率指数(截至 2017 年 3 月 31 日) 指数名称 当日指数 本周涨跌 上周涨跌 CFETS 人民币汇率指数 92.93 ↑0.02 ↓0.41 BIS 货币篮子人民币汇率指数 94.04 ↓0.03 ↓0.43 SDR 货币篮子人民币汇率指数 95.03 ↑0.16 ↓0.27 资料来源:中国外汇交易中心,国开证券研究部 本周,美元小幅走强,一方面是因为美国经济数据超预期(2016 年 4 季度 GDP 与 PCE 终值数据均向上修正、消费者信心创近 16 年新高等);另一 方面美联储数名官员发表讲话提升加息可能,支撑美元持续反弹达到近 2 周高点。从 4 月 3 日美国联邦基金利率期货交易隐含价格来看,市场 预期美联储今年 6 月 14 日再次加息的概率为 62.1%(上周为 54.0%,下 同),12 月 13 日第三次加息的概率为 57.0%(54.8%)。 图 16:市场对年内历次美联储议息会议加息预期(4 月 3 日) 维持1.0%不变 % 加息到1.25% 加息到1.5%及以上 100 90 80 70 58.9 60 57.0 50 40 30 20 3.2 10 0 05‐03 06‐14 07‐26 09‐20 11‐01 12‐13 资料来源:CME、国开证券研究部 四、境外市场跟踪 1.本周,美联储部分官员发表讲话提升加息可能。美联储副主席费舍尔 在接受电视访问时表示,今年美国再加息两次看来“合理”,随后数名联 储官员纷纷发声赞成进一步加息,包括美联储低利率最坚定的支持者之 一芝加哥联储总裁埃文斯,这巩固了美国将进一步加息的预期。埃文斯 表示,他与大多数同僚的看法一致,支持今年进一步加息,理由是考虑 到美联储在实现充分就业和稳定通胀这两个目标方面所取得的进展。此 外,波士顿联储总裁罗森格伦表示,鉴于经济的强健程度,美联储今年 应当再加息三次。他还补充道,看起来美联储有可能在2017年底前实现 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 11 流动性周度报告 充分就业和通胀目标。达拉斯联储总裁柯普朗也表示,今年全年加息3次 的预估有充分的理由。纽约联储总裁杜德利则表示,由于政府出台财政 刺激举措的可能性增大,美国经济前景已经改善,因此美联储将需要继 续加息,并最终开始缩减债券投资规模,以免经济过热。虽然他也表达 了一些谨慎论调,但这可能是他几年来最为乐观的言论,并且强化了外 界的看法,就是继三个月内加息两次之后,美联储核心成员对收紧货币 政策十分有信心。(路透社) 2.英国首相特雷莎梅3月29日正式启动退出欧盟的程序,并宣称退欧没有 回头路,两年的退欧磋商将充满不确定性。 3.4月5日,FOMC将公布上次会议记录,而且美联储数名官员将发表讲话, 这将为市场进一步推测美联储未来政策方向提供证据。 图 17:美国与德国 10 年期国债收益率走势 图 18:LIBOR 美元走势 美国10年期国债收益率 % 3.5 LIBOR:美元:隔夜 % 1.4 德国10年期国债收益率 3.0 LIBOR:美元:3个月 1.2 2.5 1.0 2.0 0.8 1.5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16‐11‐11 16‐09‐02 16‐11‐25 16‐09‐23 16‐07‐22 16‐05‐20 16‐03‐18 15‐11‐13 15‐09‐11 15‐07‐10 ‐10 15‐05‐08 17‐03‐31 17‐01‐27 16‐11‐25 16‐09‐23 16‐07‐22 16‐05‐20 0 16‐03‐18 0.0 16‐01‐15 10 15‐11‐13 0.1 15‐09‐11 20 15‐07‐10 0.2 15‐05‐08 30 15‐03‐06 0.3 15‐01‐02 40 14‐10‐31 0.4 14‐08‐29 50 14‐06‐27 0.5 14‐04‐25 60 14‐02‐21 0.6 资料来源:Wind,国开证券研究部 CNH HIBOR:隔夜 % 70 16‐01‐15 HIBOR:1周 15‐03‐06 HIBOR:隔夜 % 0.7 17‐03‐31 图 20:CNH HIBOR 走势 17‐03‐31 图 19:HIBOR 走势 17‐01‐20 资料来源:Wind,国开证券研究部 17‐01‐27 资料来源:Wind,国开证券研究部 16‐06‐24 16‐04‐15 16‐02‐05 15‐11‐27 15‐09‐18 15‐07‐10 15‐02‐20 17‐03‐31 16‐11‐11 16‐06‐24 16‐02‐05 15‐09‐18 15‐05‐01 14‐12‐12 14‐07‐25 14‐03‐07 13‐10‐18 0.0 13‐05‐31 0.2 13‐01‐11 0.0 ‐0.5 12‐08‐24 0.4 12‐04‐06 0.5 15‐05‐01 0.6 1.0 资料来源:Wind,国开证券研究部 9 of 11 资料来源:ICI,国开证券研究部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5,000 0 ‐5,000 17‐03‐31 10,000 16‐12‐27 债券型 16‐09‐24 图 24:美元兑欧元与日元走势 16‐06‐22 图 23:ICI 长期共同基金资金流向 16‐03‐20 资料来源:Wind,国开证券研究部 15‐12‐17 资料来源:Wind,国开证券研究部 15‐09‐14 0 15‐06‐12 10 15‐03‐10 20 14‐12‐06 30 14‐09‐03 35 14‐06‐01 TED利差 14‐02‐27 50 13‐11‐25 40 13‐08‐23 40 15‐07‐10 15‐08‐14 15‐09‐18 15‐10‐23 15‐11‐27 16‐01‐01 16‐02‐05 16‐03‐11 16‐04‐15 16‐05‐20 16‐06‐24 16‐07‐29 16‐09‐02 16‐10‐07 16‐11‐11 16‐12‐16 17‐01‐20 17‐02‐24 17‐03‐31 60 13‐05‐21 17‐03‐31 17‐01‐06 16‐10‐14 16‐07‐22 16‐04‐29 16‐02‐05 15‐11‐13 15‐08‐21 图 21:TED 利差走势 13‐02‐16 03‐22 权益类 03‐15 03‐08 全部基金 03‐01 15‐05‐29 15‐03‐06 14‐12‐12 14‐09‐19 14‐06‐27 14‐04‐04 14‐01‐10 13‐10‐18 13‐07‐26 13‐05‐03 bp 70 02‐22 百万美元 30,000 02‐15 02‐08 02‐01 13‐02‐08 流动性周度报告 图 22:标普 500VIX 走势 45 美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 30 25 20 15 10 5 0 欧元兑美元 美元兑日元(右轴) 25,000 20,000 1.5 130 1.4 120 15,000 1.3 1.2 110 1.1 100 1.0 90 0.9 80 资料来源:Wind,国开证券研究部 10 of 11 流动性周度报告 分析师简介承诺 杜征征:宏观经济分析师,中央财经大学经济学博士,中国社会科学院经济学博士后,13 年证券从业经历,12 年宏观经济研究 经验,2011 年加入国开证券研究部,负责宏观经济研究工作。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册登记为证券分析师,保证报告所采用的数据均来自合规公开渠道, 分析逻辑基于作者的专业与职业理解。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,研究结论不受任何第 三方的授意或影响,特此承诺。 国开证券投资评级标准  行业投资评级 强于大市:相对沪深300指数涨幅10%以上; 中性:相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间; 弱于大市:相对沪深300指数跌幅10%以上。  短期股票投资评级 强烈推荐:未来六个月内,相对沪深300指数涨幅20%以上; 推荐:未来六个月内,相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间; 中性:未来六个月内,相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间; 回避:未来六个月内,相对沪深300指数跌幅10%以上。  长期股票投资评级 A:未来三年内,相对于沪深300指数涨幅在20%以上; B:未来三年内,相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内; C:未来三年内,相对于沪深300指数跌幅在20%以上。 免责声明 国开证券有限责任公司经中国证券监督管理委员会核准,具有证券投资咨询业务资格。 本报告仅供国开证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本 公司于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点,并不构成所涉及证券 的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其 特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发 表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“国开证券”,且不 得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 地址:北京市阜成门外大街29号国家开发银行8层 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 11
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