华创证券-每周经济观察:雄安新区:从单中心虹吸走向多中心协同

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作者: 牛播坤
发布机构: 华创证券
发布日期: 2017-04-05
宏观研究 每周经济观察 证券研究报告 宏 【每周经济观察】2017 观 经 济 2017 年 04 月 05 日 年 13 期 雄安新区:从单中心虹吸走向多中心协同 主要观点 证券分析师 4 月 1 日,中共中央、国务院决定设立雄安新区。对雄安新区建设“四 区”的定位:绿色生态宜居新城区、创新驱动发展引领区、协调发展示 范区、开放发展先行区,表明千年大计的核心是京津冀世界级超大城市 群的崛起,意义是探索中国的超大城市群发展之路。 从城市群空间规划来看,雄安新区是京津冀城市群“网络化、多中心” 的关键布局,从单中心虹吸走向多中心协同的重点是教育医疗科研资 源的输送。与上海、广深相比,北京的核心优势突出体现在教育、医 疗和科学技术上,但出口相关的工业指标明显落后,这意味着北京很难 像上海、广州等与周边城市构成庞大的产业集群,对津冀两地更多是虹 吸效应。14 年至今,北京被明确定位为国家政治、文化、国际交往和 科技创新中心,政治、文化、国际交往重心都是一国首都的应有功能, 但科创中心是不是首都必须的功能,其实是值得商榷的。在框定这四个 中心的定位后,所谓非首都功能就集中在批发、物流和一般制造业上, 说的直白点,就是低能耗、高附加值的留下,高能耗、低附加值的疏解。 这样的疏解非首都功能,我们认为是和京津冀一体化的政策意图背道而 驰的,河北之所以和北京、天津断裂,很大程度上就是因为无力和北京 拥有的政治资源抗衡, 只能发展钢铁等北京不愿发展的高污染高能耗行 业。如果疏解非首都功能依旧停留在低端服务业和制造业上做文章,京 津冀的裂痕甚至会进一步加深。因此,带动京津冀一体化,实现多中心, 就需要北京主动让渡科技、医疗、教育等优势资源。目前规划建设北京 城市副中心和河北雄安新区,一东一西,将形成北京新的两翼,为京津 冀超大城市群发展开拓“东成西就”新空间。未来雄安新区有序集中 承接北京非首都功能,实现与北京中心城区、北京城市副中心错位发 展。 从城市发展机制来看,雄安新区的重要意义在于探索创新驱动的城市 发展之路,突破城镇化过程中高度依赖土地、房价高企的弊病。与浦 东、深圳新区承载的全面改革开放意义不同,雄安新区的改革突破口来 自于探索城市发展的机制, 也就是, 如何吸纳创新要素资源培育新动能, 积极吸纳和集聚创新要素资源,堵上“脱实向虚”的漏洞。这次设立雄 安新区,两个关键词,绿色生态和创新驱动,后续科研院所和高校可能 会通过设立分支机构乃至整体搬迁等方式迁入雄安,重点发展高端高新 产业。未来 5-10 年雄安都应该是观察和理解中国城镇化和城市发展改 革进程的重要窗口,土地开发模式、户籍制度等诸多问题都可能在这里 破题。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 证券分析师:牛播坤 执业编号:S0360514030002 电话:010-66500825 邮箱:niubokun@hcyjs.com 联系人:甄茂生 电话:010-66500830 邮箱: zhenmaosheng@hcyjs.com 联系人:张伟 电话:010-66500855 邮箱:zhangwei@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】每周经济观察:价格幻象下 的“周期复苏”》 2017-02-27 《【华创宏观】每周经济观察:新金融监管 协调框架雏形显现》 2017-03-06 《【华创宏观】每周经济观察:加息已近, 盛宴难终》 2017-03-13 《【华创宏观】每周经济观察:地产热能带 来消费热么?》 2017-03-20 《【华创宏观】每周经济观察:对全年财政 收支的三个判断》 2017-03-27 未经许可,禁止转载 每周经济观察 从城市建设规划来看,雄安新区将建成与国际一流城市看齐的宜居绿 色文化城市。雄安新区之“新”,最根本的是城市发展理念之新、发 展路径之新。这将为破解“大城市病”、走出人口资源环境承载超限的 城市发展之困,建设现代化宜居城市提供样本。生态优先、绿色发展、 历史文脉等描述都表明雄安新区在规划上将更以人为本,水城共融的生 态城市意味着白洋淀流域生态修复作为一项重大工程同步开展工作,重 点要优化京津冀的水资源管理,提高水环境治理标准。 上周地产销售环比继续上涨,北京、天津等多个热点城市出台增加土地 供应的措施;电力耗煤同比持续高增,工业生产保持高景气度;食品价 格持续回落,猪肉价格重回跌势;央行上周净回笼资金,流动性偏紧; 受到美国经济数据的提振,美元指数止跌回升,人民币继续小幅贬值。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 2 每周经济观察 目 录 一、 地产销售环比上涨,热点城市增加土地供给................................................................................................ 5 二、 电力耗煤环比继续回升,现货钢价持续回落................................................................................................ 5 三、 食品价格环比继续下行,猪肉价格重回跌势................................................................................................ 5 四、 央行净回笼资金,流动性偏紧...................................................................................................................... 6 五、 美元指数止跌回升,人民币兑美元小幅贬值................................................................................................ 6 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 3 每周经济观察 图表目录 图表 1 楼市成交面积环比上升 ................................................................................................................................ 5 图表 2 现货钢价继续回落 ........................................................................................................................................ 5 图表 3 猪肉价格继续下行 ........................................................................................................................................ 6 图表 4 蔬菜价格止跌回升 ........................................................................................................................................ 6 图表 5 隔夜市场利率再次冲高 ................................................................................................................................ 6 图表 6 国债收益率总体小幅上行 ............................................................................................................................. 6 图表 7 美元指数止跌回升 ........................................................................................................................................ 7 图表 8 人民币兑美元小幅贬值 ................................................................................................................................ 7 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 4 每周经济观察 一、 地产销售环比上涨,热点城市增加土地供给 上周楼市日均成交面积环比上涨,截至上周五,30 大中城市商品房日均成交面积 76.07 万平方米,整体同比下跌 26.68%,一线城市同比上涨 11.86%,二、三线城市分别 36.41%、28.22%;整体环比上升 11.15%,其中一线和二 线城市分别上涨 50.43%和 15.78%(图表 1),三线城市由升转跌,环比降 12.31%。土地成交面积方面,1 月初至 4 月 2 日,100 大中城市土地成交面积 14630 万平方米,较 16 年同期的 12850 万平方米上升 13.9%。 在限购、限贷抑制地产需求的同时,近期北京、天津、武汉、福州、珠海等地陆续推出土地供应以配合需求端对房 价的调控。4 月 1 日中共中央、国务院印发《中共中央、国务院决定设立河北雄安新区》,从城市群空间规划来看, 雄安新区是京津冀城市群“网络化、多中心”的关键布局,从单中心虹吸走向多中心协同的重点是教育医疗科研资 源的输送。从城市发展机制来看,雄安新区的重要意义在于探索创新驱动的城市发展之路,突破城镇化过程中高度 依赖土地、房价高企的弊病。从城市建设规划来看,雄安新区将建成与国际一流城市看齐的宜居绿色文化城市。 二、 电力耗煤环比继续回升,现货钢价持续回落 上周日均电力耗煤量环比上升,6 大发电集团日均耗煤量 66.82 万吨,环比上升 0.602%;与 16 年同期相比,同比 上涨 23.16%。南华工业品指数收于 1948.79,环比下跌 0.4%。截至上周五,钢价指数收于 132.56 点,环比下跌 2.52%(图表 2)。上周螺纹钢期货价格环比下降 1.2%,粗钢价格环比下跌 3.43%。截至上周四,国产铁矿石价格 环比下跌 0.8%;进口铁矿石价格环比下跌 5.2%。库存方面,上周 6 大发电集团煤炭库存环比上涨 5.15%,同比减 少 14.93%;螺纹钢库存环比下降 4.8%,同比上涨 27%。 上周钢价、铁矿石价格则持续下跌,供大于需的格局并未明显改善。短期内,钢价仍将维持低位,但随着钢材消费 旺季的到来,叠加钢铁去产能带来的供给收缩,预计钢价将会有一定的改善。铁矿石方面,目前钢厂铁矿石库存处 于高位,截止 3 月 24 日,全国 45 个主要港口进口铁矿石库存攀升至 1.325 亿吨,为有记录以来的最高水平,需警 惕高库存风险,预计铁矿石价格继续上行空间不大,短期内呈现高位震荡。 图表 1 楼市成交面积环比上升 图表 2 现货钢价继续回落 资料来源:华创证券 资料来源:华创证券 三、 食品价格环比继续下行,猪肉价格重回跌势 上周五,农产品批发价格 200 指数收于 101.9,较前一周下降 0.26%;菜篮子产品批发价格 200 指数收于 101.95, 较前一周下降 0.29%。从细项数据来看,上周 22 个省市猪肉均价环比下降 1.96%(图表 3);蔬菜价格环比上涨 1.03%(图表 4)。猪肉价格短暂回升后,上周重回跌势,在猪肉供需格局仍没有实质性改善下,猪肉价格较难有持 续回升的趋势。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 5 每周经济观察 图表 3 猪肉价格继续下行 图表 4 蔬菜价格止跌回升 资料来源:华创证券 资料来源:华创证券 四、 央行净回笼资金,流动性偏紧 上周隔夜市场利率冲高回落,7 天回购利率大幅上行。上周五银行间质押式回购利率 R001 收于 2.6166%,环比下 行 2.62bp,R007 收于 4.5802%,环比上涨 138.37bp(图 5)。上周国债收益率总体下行,其中 1 年期国债和 10 年期国债收益率分别上涨 1.15bp、2.99bp,5 年期收益率下行 2.58bp(图 6)。上周央行逆回购到期数额依次为 800 亿、700 亿、700 亿、400 亿、和 300 亿,共计 2900 亿的总量。央行连续五日暂停公开市场操作。截止到 4 月 1 日累计净回笼资金 3200 亿。 上周央行持续的回笼资金,造成资金面紧张,继两周前达到近两年高位后上周五 R007 又冲高至 4.5802%的高位。 月末的最后一周,对于财政支出扩大的预期和银行整体资金流动性总量处于高位的信心,使得央行持续回笼资金。 另外季末 MPA 考核,使得各大银行已经开始缩减资金融出规模。综合来看,流动性仍然偏紧。我们认为,当前货币 政策与金融监管“双紧”的局面短时间内难以改善。 图表 5 隔夜市场利率再次冲高 图表 6 国债收益率总体小幅上行 资料来源:华创证券 资料来源:华创证券 五、 美元指数止跌回升,人民币兑美元小幅贬值 上周美元指数在连续两周下行后止跌回升,截至上周五收于 100.545 点,环比上涨 0.78%。美元指数在三月收官之 前的持续上涨,一方面是市场担忧美联储缩表,另外就是受近期美国经济数据的提振,美国 2 月份 PCE 平减指数同 比增长 2.1%,创 2012 年 5 月以来最大增幅;美国 3 月经济咨商局消费者信心指数达到 125.6,创 2001 年以来新 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 6 每周经济观察 高;并且上修 2016 年四季度 GDP 环比增速 2.1%(之前为 1.9%),美国经济稳中向好增强了市场对于美元的信心。 上周五美元兑人民币即期汇率报收 6.8915,环比上涨 39bp;美元兑离岸人民币即期汇率收于 6.8871,环比上行 69 bp;离岸与在岸人民币汇率差收窄至 44bp(图 8)。美元指数强势是在岸人民币兑美元贬值的主因。往前看,国内 的货币政策能否继续紧跟美联储加息的步伐,是决定人民币短期走势的重要因素。从“三元悖论”来看,增强汇率 弹性可以帮助缓解资本外流压力和增强货币政策独立性,而这也是监管层正在做的。 图表 7 美元指数止跌回升 图表 8 人民币兑美元小幅贬值 资料来源:华创证券 资料来源:华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 7 每周经济观察 宏观策略部分析师介绍 华创证券副所长、研究主管:牛播坤 华中科技大学经济学博士。曾任职于保监会政策研究室。2011 年加入华创证券研究所。2013 年新财富最佳分析 师第五名、水晶球卖方分析师第五名、2015 年新财富最佳分析师第五名、金牛分析师第四名。 华创证券分析师:甄茂生 上海财经大学经济学博士。2016 年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师:张伟 厦门大学经济学硕士,2017 年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 北京机构销售部 广深机构销售部 上海机构销售部 姓名 职 崔文涛 务 办公电话 企业邮箱 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 王小婷 销售助理 010-63214683 wangxiaoting@hcyjs.com 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 李梦雪 销售经理 0755-82027731 limengxue@hcyjs.com 罗颖茵 销售助理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 8 每周经济观察 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深 300) 公司投资评级说明: 强推:预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上; 推荐:预期未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中性:预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 回避:预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%-20%之间。 行业投资评级说明: 推荐:预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上; 中性:预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%; 回避:预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息,准确表述了分析师的个人观点;分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任 何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负 有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司 于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义 务。 报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点,并不构成对所涉及 证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定 状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利,未经本公司事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华创证券研究”,且 不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场,请您务必对盈亏风险有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址:北京市西城区锦什坊街 26 号 地址:深圳市福田区香梅路 1061 号 地址:上海浦东银城中路 200 号 恒奥中心 C 座 3A 中投国际商务中心 A 座 19 楼 3402 室 华创证券 邮编:100033 邮编:518034 邮编:200120 传真:010-66500801 传真:0755-82027731 传真:021-50581170 会议室:010-66500900 会议室:0755-82828562 会议室:021-20572500 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 9
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