浙商证券-MSCI中国A股专题之四:MSCI或继续超预期,A股的中期催化剂

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作者: 孙付
发布机构: 浙商证券
发布日期: 2017-07-07
[Table_main] 宏 观 研 究 全 球 宏 观 研 究 | 国 际 宏 观 | 宏观研究类模板 报告日期:2017 年 7 月 7 日 MSCI 或继续超预期,A 股的中期催化剂 ──MSCI 中国 A 股专题之四 :孙付 执业证书编号:S1230514100002 吴伟(联系人) :021-64718888-1308 021-80108134 :sunfu@stocke.com.cn wuwei1@stocke.com.cn 报告导读 本文从 MSCI 纳入和指数编制的技术细节入手,分析相关的投资机会。 MSCI 将中国 A 股纳入新兴市场指数的影响较持久: 第一、在 2018 年 5 月和 8 月将各带来 500 亿被动投资的增量资金; 第二、在中长期(5-10 年),将带来 2 万亿的增量资金; 第三、2017 年上半年互联互通的北上资金 1000 亿并不来自跟踪 MSCI 的被动资金,或为主动资金的提前布局。 2. 3. 4. 《渠道为王,互联互通主题价值凸显:A 股纳入 MSCI 的另类思考(MSCI 专题研 投资要点 1. [Table_relate] 相关报告 MSCI 有进一步超预期的可能,主要体现在两个方面:扩大纳入的比例和 扩大纳入的范围,其取决因素为扩大市场准入、提高互联互通的规模,放 松衍生品的限制等。 本文详细分析了 MSCI 指数构成、再平衡和调整等技术要点,重点介绍外 资介入系数(FIF)和额外限制比例(LIF)等与股票权重相关的内容,以 解释 MSCI222 和沪深 300 的构成差别以及对业绩的影响。 究之三) 》 2017-6-21 《MSCI 中国 A 股指数例行吐故纳新, 静待 6 月大跨越:评 MSCI 公布 2017 年 半年度指数审核》 2017-5-17 《柳暗花明,复行豁然开朗:MSCI 选股 策略及指数编制研究(MSCI 专题研究之 二) 》 2017-4-17 《夫唯不争天下莫与之争,A 股曲径通 幽进 MSCI 指数:勾勒 17 年 A 股纳入 MSCI 新兴市场指数前景》 2017-3-24 根据由 MSCI 中国 A 股国际指数向 MSCI 中国 A 股大盘股国际指数(暂 行)的流程,分析在下次指数调整中潜在纳入的股票池:部分停牌股票(长 期停牌 22,临时停牌 10)和非互联互通(证监会扩大互联互通的范围, 10)。 [table_research] 报告撰写人: 孙付 数据支持人: 吴伟 证 券 研 究 报 告 http://research.stocke.com.cn 1/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 正文目录 1. A 股纳入的 MSCI 的前瞻.......................................................................................................... 5 1.1. 预计现有的入市资金量:初期 170 亿美元,中长期 3400 亿美元 .......................................................................... 5 1.2. A 股正式纳入 MSCI 之前的关键时间点 ..................................................................................................................... 6 1.3. MSCI 中国 A 股指数集以及其可能的转换 ................................................................................................................. 8 1.4. A 股正式纳入新兴市场指数后的后续发展 ................................................................................................................. 8 1.4.1. 台湾股市纳入历程及影响因素 ............................................................................................................................................ 9 1.4.2. 韩国股市纳入历程及影响因素 ............................................................................................................................................ 9 1.5. 机构的通道选择:中小机构选择互联互通,大机构选择 QFII/RQFII .................................................................... 9 1.5.1. 2017 以来互联互通的情况 .................................................................................................................................................. 10 1.6. 新方案的变动:小幅超预期,新增 AH 股 .............................................................................................................. 11 2. MSCI 关键的技术细节 ............................................................................................................ 13 2.1. MSCI222 是怎么选出来的 .......................................................................................................................................... 13 2.2. MSCI 中国 A 股指数的权重构成方法 ....................................................................................................................... 13 2.2.1. 外资可投资调整市值:决定权重 ...................................................................................................................................... 13 2.2.2. 外资纳入系数(FIF) ........................................................................................................................................................ 13 2.2.3. 额外限制因子(LIF) ........................................................................................................................................................ 14 2.2.4. FIF 的应用:最大市值的央企在 MSCI222 的实际权重并不高 ....................................................................................... 14 2.2.5. MSCI 的指数编制原则 ........................................................................................................................................................ 15 2.3. MSCI 中国 A 股指数的权重及计算方法 ................................................................................................................... 16 2.3.1. 指数值的动态计算:股票价格贡献值的影响................................................................................................................... 16 2.3.2. 股票价格贡献值 .................................................................................................................................................................. 16 2.3.3. T 期股票调整市值的决定因素:内部因素和价格调整因素 ............................................................................................ 16 2.4. 指数的调整.................................................................................................................................................................. 17 3. MSCI 的选股策略以及可投资性评估 ...................................................................................... 17 3.1. 行业及风格分析:与沪深 300 的重合度超过 85% .................................................................................................. 17 3.2. 财务分析 ..................................................................................................................................................................... 18 3.3. 估值分析 ..................................................................................................................................................................... 20 4. MSCI 对中国市场结构的冲击 ................................................................................................. 22 4.1. 衍生品的新机遇:以开放促发展 .............................................................................................................................. 22 4.2. MSCI 纳入与公司治理 ................................................................................................................................................ 23 4.2.1. 市场治理初显成效:A 股纳入 MSCI 是最大的肯定 ....................................................................................................... 23 4.2.2. 深化改革势在必行:公司治理标准滞后明显................................................................................................................... 23 4.3. MSCI 获益标的 ............................................................................................................................................................ 23 4.3.1. 优化复制法:行业龙头 ...................................................................................................................................................... 23 http://research.stocke.com.cn 2/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 4.3.2. 抽样复制法:权重股 .......................................................................................................................................................... 24 4.3.3. 潜在纳入股:停牌股和非互联互通股、曾经权重股 ....................................................................................................... 24 5. 声明 ....................................................................................................................................... 24 致谢................................................................................................................................................................................................. 42 图表目录 图 1:MSCI 的纳入份额 ............................................................................................................................................................. 5 图 2:A 股正式纳入 MSCI 前的关键时间点图......................................................................................................................... 6 图 3:MSCI 中国 A 股指数集变化 ............................................................................................................................................ 8 图 4:MSCI 中国 A 股指数集变化 ............................................................................................................................................ 9 图 5:台湾股票被纳入的 MSCI 新兴市场指数历程................................................................................................................. 9 图 6:韩国股票被纳入的 MSCI 新兴市场指数历程................................................................................................................. 9 图 7:互联互通 2017 年累计进入资金 .................................................................................................................................... 11 图 8:互联互通逐月流入量 ...................................................................................................................................................... 11 图 9:2017 年以来互联互通的累计流动 ................................................................................................................................. 11 图 10:MSCI222 的筛选过程 ................................................................................................................................................... 13 图 11:全行业的 ROA 对比 ...................................................................................................................................................... 19 图 12:非金融行业的 ROA 对比.............................................................................................................................................. 19 图 13:全行业的 ROE 对比 ...................................................................................................................................................... 19 图 14:非金融行业的 ROE 对比 .............................................................................................................................................. 19 图 15:全行业的资产负债率对比 ............................................................................................................................................ 20 图 16:非金融行业的资产负债率对比 .................................................................................................................................... 20 图 17:全行业的 PE .................................................................................................................................................................. 21 图 18:非金融行业的 PE .......................................................................................................................................................... 21 图 19:全行业的 PB .................................................................................................................................................................. 21 图 20:非金融行业的 PB .......................................................................................................................................................... 21 图 21:全行业的 PS .................................................................................................................................................................. 21 图 22:非金融行业的 PS........................................................................................................................................................... 21 表 1:MSCI 所带来的净资金流入 ............................................................................................................................................. 6 表 2:A 股纳入 MSCI 新兴国家指数的标准审核情况 ............................................................................................................. 7 表 3:互联互通与 RQFII 和 QFII 的比较 ................................................................................................................................ 10 表 4:2017 年咨询建议与最终决定的差别 ............................................................................................................................. 12 表 5:MSCI222 与 MSCI 的指数差别...................................................................................................................................... 12 表 6:关于外资纳入系数的示例 .............................................................................................................................................. 14 表 7:MSCI222 中外资介入系数(FIF)较低的股票清单 .................................................................................................... 15 表 8:MSCI222 与主要指数的行业比较 ................................................................................................................................. 18 表 9:2016 年年底财务指标(全行业) ................................................................................................................................. 18 表 10:2016 年年底财务指标(非金融行业) ....................................................................................................................... 19 表 11:MSCI222 与其他指数的估值的比较(TTM,2017-6-19) .......................................................................................... 20 http://research.stocke.com.cn 3/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 表 12:MSCI222 与非金融行业的估值比较(TTM,2017-6-19).......................................................................................... 20 表 13:境外衍生品市场清单 .................................................................................................................................................... 22 表 14:MSCI222 市值靠前的行业及行业龙头 ....................................................................................................................... 23 表 15:MSCI222 市值排名前 20 的股票及权重 ..................................................................................................................... 24 附录 1:MSCI 中国 A 股大盘指数暂行指数(MSCI 官方,222) ...................................................................................... 25 附录 2:MSCI 中国 A 股国际指数(MSCI 官方,448) ...................................................................................................... 30 附录 3:由于互联互通而被排除在 MSCI222 的股票(估计,10) ..................................................................................... 40 附录 4:由于长期停牌而被排除在 MSCI222 的股票(估计,22) ..................................................................................... 41 附录 5:由于发布指数时停牌而被排除在 MSCI222 的股票(估计,10) ......................................................................... 41 附录 6:由于其他原因而被排除在 MSCi222 中的股票 ......................................................................................................... 42 http://research.stocke.com.cn 4/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 1. A 股纳入的 MSCI 的前瞻 1.1. 预计现有的入市资金量:初期 170 亿美元,中长期 3400 亿美元 根据 2017 年 6 月 MSCI 公布的《关于 2017 年市场分类经常被问的问题》( 《FREQUENTLY ASKED QUESTIONS 2017 MARKET CLASSIFICATION》 ) ,在 2016 年 6 月底,跟踪 MSCI 新兴市场指数的被动资金估计有 1.6 万亿美元的 规模。 根据 2017 年 6 月 20 日,MSCI 的主席 Fernandez 在彭博社的讲话上称1, “A 股纳入 MSCI 指数将来带 170 亿美元 的 A 股市场净流入。对比,上海股票市场的日成交量大约在 580 亿美元。” MSCI 计划初始纳入 222 只大盘 A 股。基于 5%的纳入因子,这些 A 股约占 MSCI 新兴市场指数 0.73%的权重。 MSCI 计划分两步实施这个初始纳入计划,以缓冲沪股通和深股通当前尚存的每日额度限制。第一步预定在 2018 年 5 月半年度指数评审时实施;第二步在 2018 年 8 月季度指数评审时实施。倘若在此预定的纳入日期之前沪股通和深股 通的每日额度被取消或者大幅度提高,MSCI 不排除将此纳入计划修改为一次性实施的方案。 图 1:MSCI 的纳入份额 资料来源:MSCI,浙商证券研究所 基于上述的线索,我们预估,在 2018 年 5 月和 2018 年 8 月,由于中国 A 股纳入 MSCI 新兴市场指数将分别对 中国股票市场带来 500 亿人民币的增量资金,共计带来 1000 亿的增量资金,这一资金仅限于跟踪 MSCI 的被动资金。 对于被动资金而言,他们不太可能过早地提前进入中国股票市场,除非他们愿意忍受由此而带来的净值偏离。 此外,一些主动投资的短期资金将进入中国 A 股市场,并带来增量资金,资金量暂时无法估计,这些资金主要有 两部分,第一部分是海外那些以 MSCI 为业绩基的主动投资基金,这些海外资金对中国股票市场的增量资金的规模主 要取决于其对中国市场的复苏程度以及中国股票市场的可投资性的估计。这部分资金可能已进入中国 A 股市场。是表 现为 2017 年以来通过互联互通的资金正在持续的增加(见 1.5.1) ;第二部分是进行互联互通主题投资的投资者,由于 “互联互通,渠道为王”的投资逻辑正在打通,国内以及海外对互联互通的热情预期将高涨,这部分资金可能在未来 被激活。 根据 MSCI 的进度,中国 A 股市场最终将全部被纳入到新兴市场指数,这将会在中长期的时间内将带来 2 万亿 的增长资金。对比 2018 年带来的增长资金为 1000 亿,整个 A 股的 53 万亿的流通市值。 1 https://www.bloomberg.com/news/articles/2017-06-20/china-stocks-win-msci-entry-as-6-9-trillion-market-goes-global http://research.stocke.com.cn 5/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 表 1:MSCI 所带来的净资金流入 类型 投资方式 估计的资金量 配置时间 短期被动投资 跟踪 MSCI 的 ETF 1,000 亿人民币 2018.5 & 2018.8 主动投资 以 MSCI 为基准的基金 视海外投资者对中国股票市场的热情 或已提前进入 互联互通主题投资 以互联互通为主题 视国内、海外资金对互联互通渠道的热情 预期将启动 中长期被动投资 跟踪 MSCI 的 ETF 20,000 亿人民币 2018 年 8 月以后 资料来源:MSCI,浙商证券研究所 1.2. A 股正式纳入 MSCI 之前的关键时间点 从 2017 年 6 月 MSCI 宣布中国 A 股纳入到新兴市场指数到 2018 年 8 月增加中国 A 股在新兴市场指数的比例达 到 5%,这期间的时间长达 1 年。此前,MSCI 将采取一系列措施为正式纳入做准备,包括以下关键时间点: 2017 年 6 月,MSCI 宣布 A 股纳入 MSCI 新兴市场指数并发布 MSCI 中国 A 股大盘股国际指数(暂行) ,暂为加 入新兴市场指数的方案。上述流程先已完成。 2017 年 7 月,MSCI 将宣布对现有 MSCI 中国 A 股指数集进行转换的具体建议,此部分内容将在 1.3 节进行详细 论述,并公布对停牌股票以及指数调整的具体细节。这部分内容涉及指数成分股的更新和剔除,具有非常强的投资研 究价值。 2017 年 8 月,MSCI 将公布全球和地区暂行指数集合。由于中国 A 股纳入新兴市场指数后,不仅仅对新兴市场指 数具有影响,而且会对其他包含新兴市场指数的全球及地区指数产生影响。这些暂行指数实际上就是考虑到中国 A 股 纳入新兴市场指数后的指数模式,在 2018 年 8 月前,与现行指数形成并行状态。 2017 年 9 月,MSCI 将宣布 A 股纳入新兴市场指数的正式提案,并公布 A 股纳入的问答。这部分将向投资者展示 更多的纳入细节。 2018 年 5 月和 8 月,MSCI 中国 A 股大盘国际指数将分别纳入到新兴市场指数 2.5%,合计 5%。 图 2:A 股正式纳入 MSCI 前的关键时间点图 2017年6月 ● 宣布A股纳入MSCI新兴市场指数 发布MSCI中国A股大盘股暂行国际指数 2017年7月 ● 发布现有MSCI中国A股指数的转换建议 发布对停牌、指数调整等提议 2017年8月 ● 发布全球和地区暂行指数 2017年9月 ● 宣布A股纳入的提案 公布A股纳入MSCI新兴市场指数的Q&A MSCI例行半年调整: 2018年5月 ● 将MSCI中国A股大盘股暂行国际指数纳入新兴市场指数,纳入 比例为2.5% MSCI例行3季度调整: 2018年8月 ● 增加MSCI中国A股大盘股暂行国际指数纳入新兴市场指数的比 例为5% 资料来源:MSCI,浙商证券研究所 现有规定的 5%的纳入比例和 MSCI 中国 A 股大盘股国际指数(暂行)并不是定案,MSCI 有可能根据以下的情 况来放松,也就是说 MSCI 有可能扩大 5%的纳入比例到 10%,或者直接选择 MSCI 中国 A 股国际指数来纳入: http://research.stocke.com.cn 6/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page]  宏观研究 中国扩大外资进出 A 股市场的准入条件。市场准入情况的审核反应了国际机构投资者对市场的评价,是分类 框架的重中之重。每年六月份,MSCI 会根据国际投资者的反馈发布年度 MSCI 全球市场准入审核报告。拆分 来看,主要考察五个子项,即对 C.1-C.5,参见表 2。 表 2:A 股纳入 MSCI 新兴国家指数的标准审核情况 审核指标 A.经济发展程度 A.1 经济发展的可持续性 B.市值规模和流动性 B.1 符合标准指数条件的公司个数 公司规模(总市值)* 证券规模(通通市值)* 证券流动性 C.市场准入情况 C.1 对海外投资者的开放程度 C.1.1 投资者资质要求 C.1.2 外国所有权限制水平(FOL) C.1.3 外国容量水平 C.1.4 对外国投资者平等权利 C.2 资本进出容易度 C.2.1 资本流动限制水平 C.2.2 外汇市场自由化水平 C.3 投资营运体系效率 C.3.1市场准入 C.3.1.1 投资者注册及账户建立 C.3.2 市场组织 C.3.2.1 市场规章 C.3.2.2 竞争格局 C.3.2.3 信息流动 C.3.3 市场基础设施 C.3.3.1 清算与结算 C.3.3.2 监护 C.3.3.3 注册与托管 C.3.3.4 交易 C.3.3.5 可转移性 C.3.3.6 股票借出 C.3.3.7 卖空 C.4 竞争格局分析 C.5 机构投资稳定性 新兴市场指数 最低要求 不作要求 3 USD 1269 mm USD 635 mm 15% ATVR 极其重要 极其重要 优良、可检测 高 适中 资料来源:MSCI,浙商证券研究所  扩大互联互通的规模。由于 MSCI 只纳入可以通过沪股通和深股通买卖的大盘股,在确定当前 MSCI 中国 A 股 国际大盘国际指数(暂行)过程中仍有 10 支股票因为达不到要求互联互通而被排除,参见附录 3,随着 MSCI 中国 A 股国际大盘指数的不断扩容,势必要不断扩充互联互通的规模,避免更多的股票被投资者错过。  放松日中交易限制(互联互通)。初始纳入的 222 支股票当前只占 MSCI 新兴市场指数 0.73%的权重,基于的 是 5%的纳入因子,这也是考虑到当前互联互通渠道下投资配额上限仍较低。随着交易限制的放松,纳入因 子会随之提高,资金进出可以更加频繁地操作。  继续改进停牌制度。自去年 9 月份开始,为解决公司长期停牌问题,证监会对停牌相关文件接连做出相关修 改,包括缩短终止重大资产重组进程的“冷淡期” ,明确交易标的的相关报批事项披露标准。尽管仍有公司因 长期停牌超过 50 天遭到 MSCI 指数大盘国际指数(暂行)的排除,但随着停牌制度的进一步完善,交易流畅 性有望得到改善,而 MSCI 对停牌制度的诉求也将倒逼上市公司改善停牌乱象。  进一步放松与指数相关的投资工具(衍生品)的限制。作为 A 股纳入 MSCI 要考虑的条件之一,境外市场需 要有基于中国股指的衍生品,这将对国内衍生品市场发展产生促进作用。但是在衍生品的预先审核问题上, http://research.stocke.com.cn 7/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 证监会坚持了两条底线,一是不能影响我国金融稳定,二是重要衍生品流动性要留在国内,这在一定程度上 改变了国际上通行的惯例。 1.3. MSCI 中国 A 股指数集以及其可能的转换 在 2017 年 3 月前,原来的 A 股纳入 MSCI 的计划是直接将 MSCI 中国 A 股国际指数纳入到新兴市场指数中,这 样不改变 MSCI 中国 A 股的指数集。 现有的 MSCI 中国 A 股的指数一共有两个层次,一个是 MSCI 中国 A 股国际指数(MSCI China A International index),一个是 MSCI 中国 A 股指数(MSCI china A index)。MSCI 中国 A 股国际指数反映的是从国际 QFII/RQFII 投 资者的角度来看可供购买的中国 A 股的投资机会,是 MSCI 新兴市场最终被潜在吸收的指数。MSCI 中国 A 股指数是 一个基于中国本地投资者视角的投资指数,反映的是本地投资者的投资机会,供本地投资者使用。 2017 年 3 月 22 日,MSCI 官方提出了一个中国 A 股纳入 MSCI 的新方案,创设了一个新的指数:MSCI 中国大 盘股国际指数(MSCI China A International Large Cap index)。2017 年 6 月 20 日,MSCI 在决定中国 A 股正式纳入 MSCI 时仍然采用 MSCI 中国大盘股国际指数。该指数是由 MSCI 中国 A 股国际指数而来,但是新指数的构成方法在 3 月份和 6 月份存在差异。 2017 年 6 月 20 日,MSCI 官方公布了 MSCI 中国 A 股指数集的变化的可能的流线图。由原有的 2 个指数的指数 集变成未来 3 个指数的指数集。目前存在3个指数是 MSCI 中国 A 股大盘股国际指数(暂行) (2017 年公布的拟纳入 的 222 只股票) ,MSCI 中国国际指数,MSCI 国内中国 A 股指数。 比较大概率的方案为 2018 年 5 月和 8 月纳入 MSCI 新兴市场指数的中国 A 股指数为 MSCI 中国 A 股大盘股国 际指数(暂行) ,而最终 A 股 100%纳入的指数为 MSCI 中国 A 股国际指数。根据 MSCI 的官方的解释,不排除在 2018 年 5 月和 8 月纳入的指数为 MSCI 中国 A 股国际指数。 图 3:MSCI 中国 A 股指数集变化 现行的MSCI中国A股指 数集 国外投资系数(FIF) MSCI中国A 外资持有上限=0.3 股国际指数 样本数:459 MSCI中国A 股指数 国内投资系数(DIF) 没有外资持有上限 样本数:876 未来MSCI中国A股指数 集 用途 国外投资系数(FIF) MSCI中国A 外资持有上限=0.3 股大盘股暂 样本数:222 行国际指数 进入MSCI新 兴市场指数 的暂行版本 国外投资系数 外资持有上限=0.3 样本数:459 MSCI中国A 股国际指数 未来的MSCI 新兴市场指 数 国内投资系数(DIF) 没有外资持有上限 样本数:876 MSCI国内中 国A股指数 供国内投资 者使用 资料来源:MSCI,浙商证券研究所 1.4. A 股正式纳入新兴市场指数后的后续发展 因此,我们估计 A 股正式纳入 MSCI 新兴市场指数后的后续发展可能的路径如下: 第一步就是将全部中盘股纳入到新兴市场指数,因为阻力最小最快甚至可能在 2018 年 5 月和 8 月实现。第二步 为进一步把互联互通的股票扩展到所有股票,这一过程取决于外资金融中国股票市场选择的路径,当 QFII 的进入更 加顺畅的时候,有可能取代互联互通的途径,此时,纳入的范围会从互联互通的股票扩展到所有 A 股的股票。最后一 步是逐渐从初始比例(暂定 5%)扩大到 100%。 http://research.stocke.com.cn 8/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 图 4:MSCI 中国 A 股指数集变化 纳入5%的中国A股大盘 股暂行指数 将中盘股纳入到暂行指 数 由互联互通扩展到所有 股票 逐步提高纳入比例至100 % 资料来源:MSCI,浙商证券研究所 1.4.1. 台湾股市纳入历程及影响因素 台湾股票纳入 MSCI 新兴市场指数以及纳入比例的不断上调,与台湾逐渐放松资本管制有着很大的联系:1988 年,台湾股市允许外国证券公司在台设立分公司,受托买卖海外证券;1990 年,开放外国专业投资机构投资国内有价 证券;1993 年,开放外国证券公司从事台湾本地市场的证券业务;1996 年,外国法人和自然人可以直接投资台湾股市 (持股有限制) ;同年,MSCI 新兴市场指数首次纳入了台湾市场,初次纳入的比例为 50%;2000 年,台湾股市解除了 单一和全体外资持有台湾上市公司的持股限制;2003 年,QFII 的配额限制彻底取消。受到这些举措的影响,MSCI 在 2005 年将台湾全部股票纳入 MSCI 指数之内。 图 5:台湾股票被纳入的 MSCI 新兴市场指数历程 图 6:韩国股票被纳入的 MSCI 新兴市场指数历程 1992年1月韩国股票被 纳入MSCI新兴市场指数 首次纳入韩国市场,初 始比例为20% 1996年9月台湾股票被 纳入到MSCI新兴市场, 初始比例为50% 1996年9月MSCI将韩国 股票纳入比例上调至 50% 2005年5月台湾股票全 部被纳入到MSCI新兴市 场 资料来源:Wind,MSCI,浙商证券研究所 1998年9月韩国股票全 部被纳入到MSCI新兴市 场 资料来源:Wind,MSCI,浙商证券研究所 1.4.2. 韩国股市纳入历程及影响因素 韩国股票纳入 MSCI 新兴市场指数,与韩国放松资本管制同样有着密不可分的关系:1981 年允许外资间接投资韩 国股份;1992 年,引进 QFII 制度,外资持股比例上限为 10%;1993 年,资本项目可兑换;1995 年,允许外国企业在 韩交所上市;1996 年,取消外商直接投资范围限制,将外资持股比例的上限调整为 20%;1998 年,上调境外投资者对 私营和国企的持股上限,分别为 55%和 30%;受此影响,MSCI 将全部韩国股票纳入 MSCI。 1.5. 机构的通道选择:中小机构选择互联互通,大机构选择 QFII/RQFII “互联互通”相较于 R/QFII 渠道最明显的优势在于:1.不需要牌照 2.无配额限制要求 3.无资本赎回、锁定期、再 申请配额期限的限制。除每日投资配额上限以外, “互联互通”渠道避免了在 16 年审核中投资者对 R/QFII 关于 20%月 赎回限制的担忧。而每日投资配额上限对流动性的干扰可通过变更指数纳入比例调节,对 A 股的可投资性负面影响较 小。正是由于存在这样的优势,MSCI 在 3 月 22 日提出的新方案中采取互联互通的方式来解决“QFII 制度对资金赎 回”的限制。 http://research.stocke.com.cn 9/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 表 3:互联互通与 RQFII 和 QFII 的比较 互联互通 RQFII QFII 配额规模 无配额限制 2180 亿美元 1500 亿美元 合格投资者 所有投资者 只有在开展 RQFII 的特定地区的 只有满足营运和累计管理资产条 持有牌照投资者 件的持有牌照投资者 由外管局批准,且配额和资产质 同 RQFII 配额要求 无要求 量以及投资要求挂钩;一年内未 被使用的配额会被取消 资本进出 无限制; 开放式基金: 开放式基金: 北向渠道(沪股通和深股通)的每日可 1. 赎回频率:每日 1. 赎回频率:每日 投资配额上限按“净买盘”计算,均为 2. 锁定期:无 2. 锁定期:3 个月 130 亿人民币(19 亿美元), 4. 再申请配额周期:无 4. 再申请配额周期:无 南向渠道(沪港通/深港通下的港股 3. 其它:在一年内必须用完批准 3. 其它:在一年内必须用完批准 通)的每日可投资配额上限均为 105 亿 的配额 的配额;月赎回频率不得超过 人民币(15 亿美元) 20%的上一年净资产价值 其它: 1. 赎回频率:每日 其它: 2. 锁定期:3 个月 1. 赎回频率:每日 3. 再申请配额周期:6 个月 2. 锁定期:1 年 3. 再申请配额周期:6 个月 4. 其它:月赎回频率不得超过 20%的上一年净资产价值 可投资标的 深沪港通覆盖的的 1480+只上市股票 在沪深两交易所的所有股票 货币 离岸人民币 离岸人民币 在岸人民币 资料来源:MSCI,浙商证券研究所 由于互联互通在投票权、购买首次发行股票等方面上的劣势,大型的海外投资者会选择走 R/QFII 的路径。虽然 互联互通的持股人可以中央结算系统参加网络投票,但是在参加线下投票仍存在不能委排代表参加投票: 第一、香港结算将为其中央结算系统参与者/投资者在中央结算系统中持有的互联互通股票在可行及适用的情况 下提供代理人服务。香港结算会整合中央结算系统参与者的投票指示,尽力透过指定网络投票平台递交一份综合投结 果予相关的互联互通股票发行人。 第二、根据内地现行市场惯例,香港与海外投资者作为互联互通股票之实际拥有人并不能委任代表代其亲身出席 股东大会,此有别于股东于香港持有香港股票之做法。 第三、互联互通并不支持首次公开招股。就沪港通安排下的其他存管及代理人服务,包括二级市场融资行为等, 互联互通暂时也不支持。 但是由于 R/QFII 存在审批上面的限制以及额度使用灵活性的特点,部分中小投资很难采取这一手段来进行投资, 不得已只能通过互联互通的方法来进行投票。 1.5.1. 2017 以来互联互通的情况 截至到 2017 年 6 月 30 日,互联互通的“北向资金”累计流入 964 亿人民币,其中深股通流入 713 亿,沪股通流 入 251 亿,2017 年以来呈现出净流入的状态。2017 年以来,互联互通逐步流入量呈现出显著地上升状态,说明海外投 资者对 A 股的偏好在加强。 http://research.stocke.com.cn 10/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 图 7:互联互通 2017 年累计进入资金 沪股通 港股通 图 8:互联互通逐月流入量 互联互通净流入 互联互通 1,200.00 500.0000 400.0000 300.0000 200.0000 100.0000 0.0000 -100.0000 -200.0000 -300.0000 -400.0000 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 2017-01 2017-02 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06 资料来源:Wind,MSCI,浙商证券研究所 资料来源:Wind,MSCI,浙商证券研究所 2017 年以来,QFII 的额度的增速又开始慢慢提升。 图 9:2017 年以来互联互通的累计流动 QFII投资额度环比增加(亿美元) RQFII投资额度环比增加(右轴,亿人民币) 30.00 400.00 25.00 350.00 300.00 20.00 250.00 15.00 200.00 10.00 150.00 5.00 100.00 0.00 50.00 -5.00 0.00 资料来源:MSCI,浙商证券研究所 由此,外资对于 MSCI 纳入 A 股是有所感知的,但是整体的净流入还是相对温和的。 1.6. 新方案的变动:小幅超预期,新增 AH 股 新旧方案的对比,其中的差别主要有一下几点: 第一、MSCI 计划初始纳入 222 只大盘 A 股。基于 5%的纳入因子,这些 A 股约占 MSCI 新兴市场 指数 0.73% 的权重,对比 3 月的 169 只大盘 A 股,占比为 0.50%。这是由于新的方案包括了在 H 股上市的 A 股股票。 第二、2017 年 6 月推出 MSCI 中国 A 股国际大盘暂行指数。 第三、在咨询期间,许多机构投资者要求 MSCI 就中国 A 股未来的纳入蓝图提供指引。 http://research.stocke.com.cn 11/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 表 4:2017 年咨询建议与最终决定的差别 资格 原先的咨询建议 最终决定/潜在的咨询观点 只包括上证和深证可以互联互通的大盘股 只包括上证和深证可以互联互通的大盘股 MSCI 中国指数不包括在 H 股上市的 A 股股票 MSCI 中国指数包括在 H 股上市的 A 股股票 过去 12 个月内停牌超过 50 天的股票不符合指数的条 过去 12 个月内停牌超过 50 天的股票不符合指数的 件 条件 在指数审查期间停牌的股票将不具备入选指数的资 格 MSCI 会咨询是否把这种方法推广到 MSCI 中国 A 股 国际大盘指数 针对 A 股停牌情 况的处理 把停牌超过 50 天的从指数成分中删除 把停牌超过 50 天的从指数成分中删除 MSCI 会咨询是否把这种方法推广到 MSCI 中国 A 国 际大盘指数 公司事件和再平 衡 FX 互联互通的相关投资投资者无法参加公开发行 互联互通的相关投资投资者无法参加公开发行 在节假日和达到额度限制期间由于公司事件和季度 MSCI 将继续商议在节假日和达到额度限制期间由 指数回顾导致的指数改变可以推迟到下一工作日实施 于公司事件和季度指数回顾导致的指数改变 使用离岸汇率用于指数计算 使用离岸汇率用于指数计算 资料来源:MSCI,浙商证券研究所 表 5:MSCI222 与 MSCI 的指数差别 采掘 传媒 电气设备 电子 房地产 纺织服装 非银金融 钢铁 公用事业 国防军工 化工 机械设备 计算机 家用电器 建筑材料 建筑装饰 交通运输 农林牧渔 汽车 商业贸易 食品饮料 通信 休闲服务 医药生物 银行 有色金属 综合 MSCI222 MSCI169 (6月19日 (3月3日 权重变动 权重) 权重) 1.29% 2.37% -1.08% 1.57% 5.92% -4.35% 0.62% 1.78% -1.15% 2.58% 3.55% -0.97% 4.57% 8.88% -4.31% 0.43% 1.18% -0.76% 16.46% 11.24% 5.22% 1.24% 1.78% -0.54% 4.40% 6.51% -2.11% 1.52% 4.14% -2.62% 3.19% 4.73% -1.55% 2.37% 2.37% 0.00% 3.18% 5.33% -2.15% 2.45% 1.18% 1.26% 0.83% 0.83% 6.19% 4.14% 2.05% 3.54% 4.14% -0.60% 0.63% 1.78% -1.14% 4.81% 5.33% -0.52% 1.73% 2.96% -1.23% 8.12% 3.55% 4.57% 0.46% 0.59% -0.13% 0.35% 0.59% -0.24% 4.64% 7.10% -2.46% 19.89% 4.14% 15.75% 2.72% 4.14% -1.42% 0.23% 0.59% -0.36% 资料来源:MSCI,浙商证券研究所 http://research.stocke.com.cn 12/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 2. MSCI 关键的技术细节 2.1. MSCI222 是怎么选出来的 根据 2017 年 6 月 MSCI 公布的 A 股纳入 MSCI 的方案,MSCI 通过 4 个选股规则逐渐将 459 只成分股(见附录 2) 逐步缩减到 222 只股票(见附录 1),包括:第一、选取大市值股票,剔除中小市值股票;第二、选择互联互通的股票, 提出非互联互通的股票;第三、选取非连续停牌股票,剔除 1 年内累计停牌超过 50 天的股票;第四,选择可交易的股 票,剔除公布日停牌的股票。 MSCI 中国国际指数(459)见附录 1。 MSCI 中国 A 股大盘股国际指数(暂行) (222)见附录 2。 我们估计由于互联互通的因素而被排除在 MSCI222 的股票见附录 3。 我们估计由于长期停牌(过去 1 年内停牌超过 50 天)而被排除在 MSCI222 的股票见附录 4。 我们估计由于发布指数时停牌而被排除到 MSCI222 的股票见附录 5。 我们估计由于其他原因被排除在 MSCI222 的股票见附录 6. 我们认为由于未来一年以后整体停牌的观察期和互联互通范围的情况可能发生变化,附录 2-6 的股票极有可能会 再次纳入 MSCI 中国 A 股大盘股国际指数(暂行) 。 图 10:MSCI222 的筛选过程 MSCI中国A国际指数(459) •459 大盘股&中盘股 -中盘股(195) •264大盘股 -无法互联互通的大盘股(10) •254 大盘股 -长期停牌股票(22) •232 大盘股 -指数审查时暂停的股票(10) •MSCI中国A股国际大 盘暂行指数(222) 资料来源:MSCI,浙商证券研究所 2.2. MSCI 中国 A 股指数的权重构成方法 2.2.1. 外资可投资调整市值:决定权重 外资可投资调整市值指的是可被国外投资者在公开市场购买的部分,它是由总市值、外资纳入因素(FIF,Foreign inclusion factor)以及额外限制因子(FIL,Limited Investability Factor)三者所共同决定。外资可投资调整市 值之所以重要,是因为它决定了单一证券在指数中的权重。 外资可投资调整市值=总市值*外资纳入因素(FIF)*额外限制因子(FIL) 2.2.2. 外资纳入系数(FIF) 外资纳入因素(FIF,Foreign Inclusion Factor)指的是被国外投资者在公开市场购买的部分占总市值的比例 它主要是由自由流通市值、外资剩余可持最大比例两个因素所决定。 FIF=min(外资剩余可持有的最大比例,自由流通比例) 值得注意的是,计算 FIF 的这两个因素要根据情况取相应的整数:首先,外资剩余可持有的最大比例取最接近的 http://research.stocke.com.cn 13/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 1%的整数倍;其次,对于自由流通比例,如果比例大于 15%,实际的比例值取最接近的 5%的整数倍;如果自由流通比 例小于 15%,则实际的比例值取最接近的 1%的整数倍。另外,存在一个特殊的情况就是当 FOL 的额度均为使用时,FIF 等于 FOL。 外资剩余可持有的最大比例指的是外资可以购买单一股票的最大比例,它由两个因素所共同决定:外资持股限制 (FOL, Foreign Ownership Limit)以及在 FOL 中已用的额度。外资持股限制(FOL)是指官方对外资持股比例限制, 目前中国设定比例为 30%。已用额度指的是外资已持有的额度。 外资剩余可持有最大比例=外资持股比例(FOL)-已用额度 表 6:关于外资纳入系数的示例 A 公司 B 公司 C 公司 总股本 10,000,000 10,000,000 10,000,000 限制流通股 8,760,000 4,000,000 4,000,000 1,000,000 1,000,000 - 限制流通股比例(%) -外资持有股数 87.6 40.0 40.0 自由流通比例(%) 12.4 60.0 60.0 外资限制比例 FOL(%) 33.3 33.3 33.3 -外资持有比例(%) 10.0 10.0 - 外资剩余可持最大比例(%) 23.3 23.3 33.3 FIF(%) 0.12 0.25 0.33 市场价格($) 500 500 500 全市值($mm) 5,000 5,000 5,000 600 1,250 1,650 自由流动调整市值($mm) 资料来源:MSCI,浙商证券研究所 对于 A、B、C 三家纳入 MSCI 的公司,在总股本减去限制流通股比例后,A 公司的自由流通比例为 12.4%,外资限 制比例 FOL 减去外资已持有比例后,外资剩余可持有的最大比例为 23.3%;B 公司的自由流通比例为 60%,外资剩余的 可持有最大比例为 23.3%;C 公司的自由流通比例为 60%,外资剩余的可持有最大比例为 33.3%。取完整数倍后,选取 自由流通比例和外资剩余的可持有最大比例间两者的最小值,A 公司的 FIF 为 12%,B 公司的 FIF 为 25%,而 C 公司由 于未被外资购买,FIF 仍是初始比例 33.3%不变。 2.2.3. 额外限制因子(LIF) 额外限制因子(LIF,Limited Investablility Factor),指的是除了外资持股比例限制外,还有许多额外的外 资投资限制会影响外资的投资效益,所以将这些因素归纳为 LIF 赋予外资可投资市值一定的折扣乘数来得出更加精确 的外资可投资调整市值。 在一个特定市场中,这些额外限制因素往往是非常细微和复杂的,比如:投资额度限制、投资种类限制、资金汇 入汇出限制、申请投资程序的限制等,目前为止并没有一个简单的基准来量化此因素,MSCI 通过向投资机构做问卷调 查,再由 MSCI 内部讨论决定 LIF 的实际值。 LIF 的调整对象并非指数内的某一家公司,而是覆盖在所有 MSCI 中国 A 指数的个股里面,所以 A 股的外资投资市 值在经过 FIF 修正后占新兴市场指数的比例虽然不低,但是在经过 LIF 折扣后比例会大幅下降。 2.2.4. FIF 的应用:最大市值的央企在 MSCI222 的实际权重并不高 MSCI 中国 A 股大盘股国际指数(暂行)中,外资纳入因素(FIF)并非与公司市值的大小正相关。以 MSCI 中国 A 股市场的市值排名靠前的央企为例,这些公司的总市值很高,但是受自由流通市值比例和外资可购买额两个因素的限 制,在自由流通比例很低的情况下,外资纳入因素(FIF)同样偏低,并且基本上与自由流通比例的值接近。 http://research.stocke.com.cn 14/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 表 7:MSCI222 中外资介入系数(FIF)较低的股票清单 MSCI(外资可买额 Wind 名称 Wind 代码 自由流通比例 FIF 度) 中国石油 601857.SH 0.0247 0.02 36.34 中国人寿 601628.SH 0.0531 0.04 33.15 中信银行 601998.SH 0.0606 0.05 15.36 农业银行 601288.SH 0.1091 0.06 88.77 工商银行 601398.SH 0.0605 0.06 118.65 中国银行 601988.SH 0.0696 0.07 78.13 中国交建 601800.SH 0.0879 0.07 18.82 中国石化 600028.SH 0.0807 0.08 66.27 资料来源:MSCI,浙商证券研究所 2.2.5. MSCI 的指数编制原则 构建 MSCI 全球可投资市场指数(MSCI GIM Indexes)需完成六个步骤,即 1. 定义合适的权益类证券 2. 决定合 适的权益类证券归属市场的可投资性 3. 按照规模进行市场指数分类 4.制定指数的连续性规则 5. 确定风格子指数 6. 细分行业子指数。 1. 定义合适的权益类证券。明确哪些证券是合适的(eligible equity securities) ,范围为所有的交易所股 票,包括不动产投资信托(REITs)和加拿大的特定收入信托。此外,有限合伙制,有限责任公司,商业信托 如果满足在美国上市,并且不按照有限合伙制进行报税也能被定义为合适的权益类资产。相反、共同基金、 交易所交易基金(ETF) ,股权类衍生品和绝大多数投资信托被认为是不合适的。具有股权性质的优先股也被 认为是合适的权益类证券,也就是说优先股不能表现出固定收益资产的性质,比如预先固定分红等等。 2. 决定合适的权益类证券是否具有可投资性,同时评估市场是否具有可投资性。确定了合适的股票范围,MSCI 将根据各种指标进行评估,判断哪些证券是可投资的(具体参见 4.2) 。 3. 按照规模进行市场指数分类。对指数的基础分类是区分它们的大、中、小股票池,除此之外,MSCI 定义的可 投资的市场指数是包括所有的大中小股票池,定义的标准指数包括了大、中股票池(具体参见 4.3)。 4. 制定指数的连续性规则。指数的连续性规则只应用于标准指数。标准指数的连续性要保证该指数至少满足对 发达国家和新兴市场国家最低包含股票数量的要求,分别是 5 只和 3 只。如果低于上述标准,将符合自由市 值法最高的股票纳入指数。 5. 确定风格子指数。风格子指数主要有价值子指数和成长子指数。单只股票归为价值股,要参考三个维度:市 盈率(TTM) 、市净率、股息率。单支股票归为成长股,主要参考动态市盈率,内部增长率,短期盈利增长预 期,长期历史盈利趋势,长期销售增长趋势等指标。MSCI 内部的模型是采用标准分数模型(Z-score)来进 行测算。 6. 细分行业子指数。MSCI 采取标普的行业分类标准——全球行业分类标准(GICS,the Global Industry Classification Standard) 。 MSCI 确定 A 股市场是否具有可投资性正是进行第 2 部分——市场可投资性的评估,这里说的是客观标准。而每年 3 月份发送给各个机构投资者来确定 A 股市场是否具有可投资性,是投资经理们的主观意见。A 股能否进入 MSCI 新兴 市场指数以主观意愿为主。 判断一只股票是否具有可投资性,主要有以下几个维度: 1. 权益资产最低规模要求。这个市场需要有足够大的市值规模,根据 2016 年 11 月份的半年指数回顾,权益资 产最低规模要求是 2.15 亿美元(约为 15 亿人民币) 。市值低于权益资产最低规模要求的证券不能列入 MSCI 指数。 2. 自由流通量调整市值比率要求,也就是流通股占总市值的比率的要求。要列入 MSCI 的指数,流通市值比率不 http://research.stocke.com.cn 15/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 得低于 50%。 3. 最低流动性要求,主要指的是累计成交量的比例,主要指标有 12 个月和 3 个月年化成交量比率(ATVR)和 3 个月可交易频率。对于发达市场,符合要求的证券必须满足在过去 4 个季度里,3 个月年化成交量比率超过 20%,3 个月的交易频率超过 90%。对于新兴市场,符合要求的证券必须满足在过去 4 个季度里,3 个月年化 成交量比率和 12 个月年化成交量比率不低于 15%,3 个月的可交易频率超过 15%。 年化成交量比率(ATVR)的计算步骤如下:第一、每月交易市值中位数等于当月日交易量的中位数乘以该证券的 交易日。日交易量等于成交股票量乘以收盘价;第二,每月交易市值中位数比率等于每月交易市值除以由流通量调整 市值;第三,将期间段(3 个月,12 个月)的每月交易市值平均化,乘以时间段的月数,即可得到年化成交量比率。 大致上,该比率等于年化换手率。 可交易频率是单支股票的可交易天数除以整个交易所的交易日。如果可交易频率不可得,可选取 1 个月的可交易 频率代替。MSCI 对新兴市场国家规定 80%的可交易频率,也就是说单只股票停牌不得超过 20%的交易日,考虑到 1 年 的交易日大概在 250 天,单只股票 1 年内停牌不得超过 50 天。 新兴市场可交易频率超过 80%是新提案中规定单只股票停牌超过 50 天被剔除出 MSCI 成分股的由来。 4. 全球最低海外资本介入率要求。海外资本介入率(FIF,Foreign Inclusion Factor) ,指的是可供海外投资 者购买总市值的比率。MSCI 规定的最低的海外资本介入率为 15%。中国规定的海外资本介入率为 30%,符合 上述要求。 5. 最低交易长度要求。对于刚公开上市的股票,需要在交易所至少交易 3 个月以上,才能被列入可投资交易股 票池。 最低外资空间比率,衡量指标为外资持股限制(FOL,Foreign Ownership Limit) 。MSCI 规定对外资持股比例的 限制不得超过 15%。 2.3. MSCI 中国 A 股指数的权重及计算方法 2.3.1. 指数值的动态计算:股票价格贡献值的影响 T 时期 MSCI 中国 A 股指数会随着股票价格贡献值的变化而动态地调整。指数计算的方法是 T-1 时间段 MSCI 的 中国 A 股指数与 T 时间股票价格变动因素的乘数。 T 时期 MSCI 美元计价指数=T-1 期美元计价指数*(1+∑𝑆𝜖𝐼,𝑇 𝑇期美元计价股票价格贡献值) 2.3.2. 股票价格贡献值 股票价格贡献值是由初始权重和个股股票收益两个因素乘积得到。股票价格贡献值决定了某一时间 MSCI 中国 A 股大盘国际指数(暂行)的变动方向和具体数值。 T 期美元计价股票价格贡献值=初始股票权重*T 期每日美元计价个股股票收益 首先,初始权重即单支股票市值占整个初始市值的比例。单只股票市值是单个股票 T-1 交易日的市值与 T 期的内 部因素乘积;初始市值则是将单只股票 T-1 时期市值加总。 初始单只股票市场市值 初始股票权重= 初始指数市值 ∗ 100 𝑇期内部因素 ∗ = 𝑇 − 1 期收盘股票数量 ∗ 𝑇 − 1 期每股股价 𝑇 − 1 期离岸汇率 𝑇 − 1 期收盘股票数量 ∗ 𝑇 − 1 期每股股价 ∑𝑆∈𝐼,𝑇 ( ∗ 𝑇期内部因素) 𝑇 − 1 期离岸汇率 ∗ 100 其次,T 期的美元计价个股收益是一个相对值,是相对于 T-1 时期的股票价值,现在的股票调整市值的变动情况 并且随着调整市值的变动而动态变化。 𝑇期美元计价股票调整市值 T 期的每日美元计价个股股票收益=[ 𝑇期初始股票市值 − 1] ∗ 100 2.3.3. T 期股票调整市值的决定因素:内部因素和价格调整因素 股票调整市值并不是简单的数量和价格的乘积,有许多因素会调整和改变市值。在计算个股收益的时候,要考虑 http://research.stocke.com.cn 16/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 到当期内部因素(如 FIF、DIF 等)和当期价格调整因素(如分红、除权等)。 𝑇−1 期股票收盘数量∗𝑇期每股股价∗𝑇期内部因素∗𝑇期股票价格调整因素 T 期美元计价股票调整市值= 𝑇−1 期离岸人民币汇率 T 期的内部因素可以是以下因素中的一个或者组合:国外纳入系数(Foreign Inclusion Factor) 、国内纳入系数 (Domestic Inclusion Factor) 、成长股纳入系数(Growth Inclusion Factor) 、价值股纳入系数(Value Inclusion Factor) 、指数纳入系数(Index Inclusion Factor)等。而 T 期股票价格调整因素包括分红、除权等因素。 2.4. 指数的调整 指数的更新与维护的目标是:第一、保持指数的连续性;第二、保持成分股的可投资性和可复制性;第三、保持 指数的稳定性和低换手率。 MSCI 指数的更新主要有三类: 1. 半年指数审核(SAIRs)。发生在 5 月和 11 月,内容包括对所有股票池应用可投资性原则进行更新,制定对 股票转换风格、转换市值制定缓冲性原则,更新股票的海外资本介入率和股票数量。 2. 季度指数审核(QAIRs) 。发生在 2 月和 8 月,内容包括对新增股票池(通过 IPO 等)应用可投资性原则进行 更新,允许特别显著的风格切换、市值变化的股票转换,但缓冲性原则更加宽,对特别显著的海外资本介入 率和股票数量进行修正。 3. 事件相关更新,主要是涉及一些对市场有重大影响的 IPO。 2017 年 3 月的纳入方案的 MSCI 中国 A 股大盘股国际指数(暂行)是大指数股票,采取了上述相同的步骤:首先 是从市场的可投资股票池开始选取,即是互联互通股票;其次排除了不满足额外条件的公司,主要是两个条件,停牌 超过 50 天,和排除 H 股;最后,排除了小市值指数和中市值指数,构成了 2017 年 3 月的新方案。 3. MSCI 的选股策略以及可投资性评估 3.1. 行业及风格分析:与沪深 300 的重合度超过 85% MSCI222 不仅从行业构成上,还是从成分股上,都与沪深 300 具有极高的重合度。从行业构成上来看,MSCI222 的 行业权重基本一致,这个指数的行业偏离度较小。而从成分股的构成上来看,MSCI222 包含了沪深 300 中的 191 只股 票,这些股票占 MSCI222 的市值比例为 93.69%。而沪深 300 中包含了 191 只 MSCI222 的股票,这些股票占沪深 300 的 市值比例为 83.24%。 http://research.stocke.com.cn 17/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 表 8:MSCI222 与主要指数的行业比较 采掘 传媒 电气设备 电子 房地产 纺织服装 非银金融 钢铁 公用事业 国防军工 化工 机械设备 计算机 家用电器 建筑材料 建筑装饰 交通运输 农林牧渔 汽车 轻工制造 商业贸易 食品饮料 通信 休闲服务 医药生物 银行 有色金属 综合 全部A股 上证50 沪深300 MSCI222 MSCI222-HS300 1.68% 1.88% 1.50% 1.29% -0.22% 3.60% 0.94% 3.63% 1.57% -2.06% 3.82% 1.59% 0.62% -0.97% 5.20% 3.41% 2.58% -0.83% 5.21% 1.44% 5.69% 4.57% -1.12% 1.43% 0.41% 0.43% 0.02% 7.89% 29.10% 16.73% 16.46% -0.27% 1.22% 1.13% 1.24% 0.11% 4.22% 0.80% 3.09% 4.40% 1.31% 1.50% 1.90% 1.81% 1.52% -0.29% 5.97% 1.46% 2.77% 3.19% 0.41% 5.15% 1.95% 2.16% 2.37% 0.21% 4.66% 0.62% 3.84% 3.18% -0.66% 2.90% 4.12% 2.45% -1.68% 1.61% 0.41% 0.83% 0.43% 3.46% 6.03% 4.19% 6.19% 2.00% 3.17% 1.83% 3.24% 3.54% 0.30% 2.19% 0.71% 0.63% -0.08% 3.77% 2.06% 3.62% 4.81% 1.19% 1.99% 0.00% 2.12% 1.34% 1.73% 0.39% 3.92% 7.68% 5.46% 8.12% 2.66% 2.33% 2.05% 1.84% 0.46% -1.38% 0.63% 0.45% 0.35% -0.10% 7.02% 1.48% 5.02% 4.64% -0.38% 8.77% 37.71% 18.94% 19.89% 0.94% 3.58% 1.07% 2.48% 2.72% 0.24% 0.99% 0.40% 0.23% -0.17% 资料来源:MSCI,浙商证券研究所 3.2. 财务分析 从盈利性来看,MSCI222 的盈利性要高于上证 50 指数和所有 A 股指数,与沪深 300 指数相当,低于 MSCI169 指 数。从净资产收益率(ROE)可得到明显验证,但考虑资产收益率(ROA)MSCI222 相比全部 A 股指数指数略低。 表 9:2016 年年底财务指标(全行业) 全行业 ROA ROE 资产负债率 全部 A 股 1.30% 9.25% 85.93% 沪深 300 1.18% 10.44% 88.74% 上证 50 1.01% 10.24% 90.13% MSCI169 1.70% 11.34% 85.00% MSCI222 1.14% 10.62% 89.29% 资料来源:Wind,浙商证券研究所 剔除金融股后,MSCI222 的盈利性仍高于全部 A 股指数和上证 50,低于 MSCI169 指数,与沪深 300 相当。不管是 ROE 还是 ROA 都能验证上述判断。 http://research.stocke.com.cn 18/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 表 10:2016 年年底财务指标(非金融行业) 非金融 ROA ROE 资产负债率 全部 A 股 2.63% 7.56% 65.16% 沪深 300 2.74% 8.77% 68.80% 上证 50 2.40% 7.29% 67.05% MSCI169 3.35% 11.40% 70.62% MSCI222 2.87% 8.89% 67.66% 资料来源:Wind,浙商证券研究所 图 11:全行业的 ROA 对比 图 12:非金融行业的 ROA 对比 5% 5% 4% 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% 0% 0% 2014 全部A股 2015 沪深300 上证50 2016 MSCI169 2014 全部A股 MSCI222 2015 沪深300 上证50 2016 MSCI169 资料来源:Wind,MSCI,浙商证券研究所 资料来源:Wind,MSCI,浙商证券研究所 图 13:全行业的 ROE 对比 图 14:非金融行业的 ROE 对比 20% 20% 15% 15% 10% 10% 5% 5% 0% MSCI222 0% 2014 全部A股 2015 沪深300 上证50 2016 MSCI169 资料来源:Wind,MSCI,浙商证券研究所 http://research.stocke.com.cn 2014 全部A股 MSCI222 2015 沪深300 上证50 2016 MSCI169 MSCI222 资料来源:Wind,MSCI,浙商证券研究所 19/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 图 15:全行业的资产负债率对比 图 16:非金融行业的资产负债率对比 100% 100% 90% 90% 80% 80% 70% 70% 60% 60% 50% 50% 2014 2015 全部A股 沪深300 上证50 2016 MSCI169 2014 全部A股 MSCI222 资料来源:Wind,MSCI,浙商证券研究所 2015 沪深300 上证50 2016 MSCI169 MSCI222 资料来源:Wind,MSCI,浙商证券研究所 3.3. 估值分析 由于新加入的金融股所占比例较大,MSCI222 的估值要低于全部 A 股指数、沪深 300 指数和 MSCI169 指数,高于 上证 50 指数。 表 11:MSCI222 与其他指数的估值的比较(TTM,2017-6-19) 全行业 PE PB PS 全部 A 股 22.14 2.15 1.73 沪深 300 14.61 1.65 1.37 上证 50 11.00 1.26 1.14 MSCI169 17.49 2.12 1.62 MSCI222 13.73 1.57 1.37 资料来源:Wind,浙商证券研究所 剔除金融股对估值的影响,MSCI222 的估值较为合理。远低于全部 A 股指数,与沪深 300 指数和 MSCI169 指数接 近,高于上证 50。 表 12:MSCI222 与非金融行业的估值比较(TTM,2017-6-19) 非金融 PE PB PS 全部 A 股 32.80 2.66 1.63 沪深 300 22.95 2.20 1.12 上证 50 19.76 1.60 0.69 MSCI169 21.71 2.55 1.44 MSCI222 22.13 2.12 1.06 资料来源:Wind,浙商证券研究所 http://research.stocke.com.cn 20/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 图 17:全行业的 PE 全部A股 图 18:非金融行业的 PE 沪深300 上证50 MSCI169 全部A股 MSCI222 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 沪深300 上证50 MSCI169 MSCI222 0 2014 2015 2016 2017 2014 2015 2016 资料来源:Wind,MSCI,浙商证券研究所 资料来源:Wind,MSCI,浙商证券研究所 图 19:全行业的 PB 图 20:非金融行业的 PB 全部A股 沪深300 上证50 MSCI169 全部A股 MSCI222 4 4 3.5 3.5 3 3 2.5 2.5 2 2 1.5 1.5 1 1 0.5 0.5 0 沪深300 上证50 MSCI169 2017 MSCI222 0 2014 2015 2016 2017 2014 2015 2016 资料来源:Wind,MSCI,浙商证券研究所 资料来源:Wind,MSCI,浙商证券研究所 图 21:全行业的 PS 图 22:非金融行业的 PS 全部A股 沪深300 上证50 MSCI169 全部A股 MSCI222 2.5 2.5 2.0 2 1.5 1.5 1.0 1 0.5 0.5 沪深300 上证50 MSCI169 2017 MSCI222 0 0.0 2014 2015 2016 资料来源:Wind,MSCI,浙商证券研究所 http://research.stocke.com.cn 2014 2017 2015 2016 2017 资料来源:Wind,MSCI,浙商证券研究所 21/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 4. MSCI 对中国市场结构的冲击 4.1. 衍生品的新机遇:以开放促发展 表 13:境外衍生品市场清单 分类 名称 上市交易所 上市时间 备注 人民币无本金交割远期交 香港、新加坡和日本等场 易(NDF) 外市场 1996 年左右 —— 香港等场外市场 1996 年左右 —— 香港等场外市场 —— —— 2006 年 8 月 —— —— —— 香港等场外市场 2006 年 8 月 —— 无本金交割利率互换期权 香港等场外市场 2006 年 12 月 —— 恒生 H 股指数期货 香港交易所 2003 年 12 月 —— 恒生 H 股指数期货 香港交易所 2004 年 6 月 —— 小型恒生 H 股指数期货 香港交易所 2008 年 3 月 —— 恒生红筹指数期货期权 香港交易所 1997 年 9 月 香港交易所 2001 年 5 月 香港交易所 2005 年 5 月 香港交易所 2007 年 4 月 新加坡交易所 2006 年 9 月 —— 中国指数期货 芝加哥期货交易所 2004 年 10 月 —— 小型新华富时中国 25 指 芝加哥商品交易所 数期货 (CME) 2007 年 5 月 —— 德意志交易所 2008 年 2 月 —— 文莱国际交易所 2004 年 已停止交易 人民币无本金交割期权 (NDO) 外汇类 人民币无本金交割互换 (NDS) CME 人民币期货期权 人民币外汇期货期权 无本金交割利率互换 利率类 (NDIRS) MSCI 中国外资自由投资指 数 新华富时中国 25 指数期 货、期权 股指类 恒生中国 H 股金融行业指 数期货 新华富时中国 A50 指数期 货 DAX 环球中国指数及其余 10 个行业指数衍生品 中国统一指数期货 芝加哥商品交易所 (CME) 境外 6 家交易所推出了总 计 11 个品种 2011 年 8 月 停止交易 2004 年 3 月 停止交易 2008 年 12 月 停止交易 2008 年 12 月 停止交易 资料来源:浙商证券研究所 交易所对与 A 股挂钩的金融产品(包括 ETF)在海外上市的预先审批权,也尚待进一步完善。MSCI 主席 Fernandez 认为,“全球投资者有很多方式投资一个国家的股票,可以是主动管理,可以是复制一个如 MSCI 的指数进行被动管 理,也可以通过结构性产品或 OTC(场外交易)市场的衍生品,例如 SWAP(收益互换) 、期权、股指期货等”, “如果 http://research.stocke.com.cn 22/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 现在要设计 A 股的衍生品,我们需要逐个产品征求交易所意见,这个不符合国际标准”,未来随着 A 股比例越来越大, 这一审批权需要进一步松绑,包括美银美林、瑞银·贝莱德等在内的多家海外投行在上述研讨会上表示,希望 A 股市 场能够提供更多市场对冲工具,加快 QFII、RQFII 额度审批流程,提高 QFII、RQFII 投资收益汇出便利性等。 证监会和交易所理解取消预先审批权的重要性,但仍需一定时间来适应。方星海说,国际投资者以后在 A 股做风 险管理、对冲,可以到境内市场做,也可以在境外市场做。他说,香港在这方面很可能会推出一些产品,可能是和 MSCI 合作,也可能是和其他的一些指数供应商合作,不管如何,证监会都会支持,“我们在和 MSCI 协商的过程中达成了一 些重要共识,在境外指数衍生产品推出之前,所在地的监管部门和中国证监会要首先签署跨境金融衍生品的监管协议 或备忘录,在建立有效的监管合作机制基础上,再允许相关产品的推出”。 证监会的底线是要将衍生品的流动性留在国内,并保持金融稳定。上交所理事长吴清也表示,未来上交所将以 A 股纳入 MSCI 指数为契机,进一步推进对外开放,继续坚持市场化、法治化、国际化的改革方向,持续推进蓝筹股市场 建设,健全优质上市资源的筛选和甄别机制,完善交易机制与风险防控机制,同时平稳发展债券和衍生品市场,增加 投资标的,丰富风险管理工具。方星海说,关键在于:一是可投资性(沪港通、深港通的推出解决了这个问题)。另一 个条件是境外市场需要有基于中国股指的衍生品。我们坚持了两条底线,一是不能影响我国金融稳定,二是重要衍生 品流动性要留在国内。 4.2. MSCI 纳入与公司治理 4.2.1. 市场治理初显成效:A 股纳入 MSCI 是最大的肯定 A 股纳入 MSCI 指数的意义不仅在于 A 股市场可投资的全球化,更是国际上对中国资本市场三年多来市场化、国际 化程度提升,以及内部监管制度完善方面持续改进的认可。这一历程本身就已经表明,A 股纳入 MSCI 指数这一事件对 中国资本市场改革和治理完善已经产生了巨大的推动力。 而且,A 股纳入 MSCI 指数带来的资金将率先追逐先期纳入指数的 222 只 A 股及由此创建的衍生产品,这 222 家标 的公司对应沪深两市 3200 多家公司来说,可谓精挑细选。按照今年 3 月份 MSCI 在其官网上公布将 A 股市场纳入全球 新兴市场指数的提案,MSCI 只纳入可以通过沪股通和深股通买卖的大盘股。那么,这 222 只 A 股应该是更加符合国际 投资者视角的治理完善的上市公司。 在此背景下,A 股纳入 MSCI 指数这一事件及增量资金的进入,会逐步提升市场对于以漂亮 50、上证 50、沪深 300、 AH 股为代表的大盘股的偏好,这将有利于场内场外资金流向估值相对合理的大盘蓝筹股,提升价值股的估值中枢,有 利于 A 股市场价值投资理念的进一步确立,有利于市场样板群体的构建,并带动整体风气向好和凝聚,倒逼上市公司 治理走向良性。 4.2.2. 深化改革势在必行:公司治理标准滞后明显 在 A 股当纳入 MSCI 指数的当天,方星海在节目中透露,原谈判过程中确定纳入的 A 股上市公司有 230 家,但最 终宣布的时候少了 8 家,这是因为这些公司处于停牌状态,且停牌时间超过 50 天,所以 MSCI 对其进行了扣除。看来, A 股纳入 MSCI 指数事件给上市公司群体上了一堂生动的教育课,对上市公司的规范运作形成倒逼,将加快公司治理的 改善速度。 今年 4 月份国务院批转发改委《关于 2017 年深化经济体制改革重点工作的意见》中,将修订上市公司治理准则 作为今年多层次资本市场改革的一项任务。现实中执行的《上市公司治理准则》 ,是我国 2002 年借鉴经合组织《公司 治理原则》与有关国家实践制定的,在提升我国公司治理水平上发挥了重要的历史作用,但与我国资本市场发展现状 和全球公司治理新的原则与标准相比,已明显滞后。尤其是,随着沪港通、深港通的实施,以及明年纳入 MSCI 指数的 成行,迫切需要一部新的上市公司治理准则,既立足于中国现行的法律、法规等制度安排,又要对接国际新的原则与 标准,努力完善我国上市公司治理架构,切实提升公司治理水准,促进上市公司质量提升,夯实资本市场健康发展的 基石,服务于中国和全球经济发展。 4.3. MSCI 获益标的 4.3.1. 优化复制法:行业龙头 表 14:MSCI222 市值靠前的行业及行业龙头 http://research.stocke.com.cn 23/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 行业 银行 非银金融 食品饮料 建筑装饰 汽车 医药生物 房地产 公用事业 交通运输 化工 行业名称 19.89% 16.46% 8.12% 6.19% 4.81% 4.64% 4.57% 4.40% 3.54% 3.19% 宏观研究 市值排名 1 2 招商银行 中国平安 贵州茅台 中国建筑 上汽集团 恒瑞医药 招商蛇口 长江电力 大秦铁路 中国石化 浦发银行 中国太保 五粮液 中国中铁 比亚迪 康美药业 保利地产 中国核电 南方航空 康得新 3 兴业银行 中信证券 洋河股份 中国铁建 华域汽车 复兴医药 华夏幸福 国投电力 东方航空 万华化学 资料来源:MSCI,浙商证券研究所 4.3.2. 抽样复制法:权重股 表 15:MSCI222 市值排名前 20 的股票及权重 Foreign Inclusion Factor Sec FIF Mkt Cap(权重市值, (外资纳入系数) 百万) Wind 名称 Wind 代码 权重 贵州茅台 600519.SH 0.3 25992.07 3.73% 中国平安 601318.SH 0.3 23149.52 3.32% 招商银行 600036.SH 0.3 19209.70 2.76% 浦发银行 600000.SH 0.3 15336.07 2.20% 兴业银行 601166.SH 0.3 14545.29 2.09% 中国建筑 601668.SH 0.3 12291.33 1.76% 海康威视 002415.SZ 0.3 11880.29 1.71% 工商银行 601398.SH 0.06 11864.99 1.70% 美的集团 000333.SZ 0.3 11405.98 1.64% 中国中车 601766.SH 0.3 10706.09 1.54% 民生银行 600016.SH 0.3 10534.08 1.51% 交通银行 601328.SH 0.3 10484.94 1.50% 上汽集团 600104.SH 0.2 10067.28 1.44% 长江电力 600900.SH 0.2 9378.32 1.35% 中国太保 601601.SH 0.3 8903.01 1.28% 农业银行 601288.SH 0.06 8877.30 1.27% 五粮液 000858.SZ 0.3 8781.90 1.26% 中国银行 601988.SH 0.07 7812.89 1.12% 中信证券 600030.SH 0.3 7234.97 1.04% 中国中铁 601390.SH 0.3 7176.45 1.03% 资料来源:MSCI,Wind,浙商证券研究所 4.3.3. 潜在纳入股:停牌股和非互联互通股、曾经权重股 详见附录 3-6 5. 声明 本报告所引全部MSCI数据的版权均为明晟公司所有。未经明晟公司书面授权不得转载、摘编或用于创建任何金 http://research.stocke.com.cn 24/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 融工具、产品或任何指标。本文中的信息的使用者承担全部风险。 附录 1:MSCI 中国 A 股大盘指数暂行指数(MSCI 官方,222)2 序号 2 名称 代码 外资投资系数对 权重 应的市值 所属行业 1 贵州茅台 600519.SH 259.92 3.73% 食品饮料 2 中国平安 601318.SH 231.50 3.32% 非银金融 3 招商银行 600036.SH 192.10 2.76% 银行 4 浦发银行 600000.SH 153.36 2.20% 银行 5 兴业银行 601166.SH 145.45 2.09% 银行 6 中国建筑 601668.SH 122.91 1.76% 建筑装饰 7 海康威视 002415.SZ 118.80 1.71% 计算机 8 工商银行 601398.SH 118.65 1.70% 银行 9 美的集团 000333.SZ 114.06 1.64% 家用电器 10 中国中车 601766.SH 107.06 1.54% 机械设备 11 民生银行 600016.SH 105.34 1.51% 银行 12 交通银行 601328.SH 104.85 1.50% 银行 13 上汽集团 600104.SH 100.67 1.44% 汽车 14 长江电力 600900.SH 93.78 1.35% 公用事业 15 中国太保 601601.SH 89.03 1.28% 非银金融 16 农业银行 601288.SH 88.77 1.27% 银行 17 五粮液 000858.SZ 87.82 1.26% 食品饮料 18 中国银行 601988.SH 78.13 1.12% 银行 19 中信证券 600030.SH 72.35 1.04% 非银金融 20 中国中铁 601390.SH 71.76 1.03% 建筑装饰 21 光大银行 601818.SH 69.20 0.99% 银行 22 平安银行 000001.SZ 68.99 0.99% 银行 23 中国石化 600028.SH 66.72 0.96% 化工 24 国泰君安 601211.SH 66.61 0.96% 非银金融 25 恒瑞医药 600276.SH 62.32 0.89% 医药生物 26 招商蛇口 001979.SZ 60.18 0.86% 房地产 27 北京银行 601169.SH 59.96 0.86% 银行 28 中国铁建 601186.SH 59.68 0.86% 建筑装饰 29 京东方 A 000725.SZ 59.47 0.85% 电子 30 洋河股份 002304.SZ 56.48 0.81% 食品饮料 31 伊利股份 600887.SH 53.53 0.77% 食品饮料 32 海通证券 600837.SH 53.52 0.77% 非银金融 33 大秦铁路 601006.SH 53.13 0.76% 交通运输 34 华夏银行 600015.SH 50.41 0.72% 银行 35 申万宏源 000166.SZ 49.43 0.71% 非银金融 36 保利地产 600048.SH 49.32 0.71% 房地产 37 康美药业 600518.SH 47.75 0.69% 医药生物 https://www.msci.com/documents/1296102/1330218/China_A_constituents.xlsx/c8f6863f-78e1-4bb9-b80b-0a46a97e6ade http://research.stocke.com.cn 25/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 38 苏宁云商 002024.SZ 45.36 0.65% 商业贸易 39 中国核电 601985.SH 45.04 0.65% 公用事业 40 广发证券 000776.SZ 44.36 0.64% 非银金融 41 招商证券 600999.SH 42.91 0.62% 非银金融 42 华泰证券 601688.SH 42.52 0.61% 非银金融 43 比亚迪 002594.SZ 40.88 0.59% 汽车 44 海天味业 603288.SH 40.53 0.58% 食品饮料 45 新华保险 601336.SH 38.14 0.55% 非银金融 46 青岛海尔 600690.SH 38.13 0.55% 家用电器 47 海螺水泥 600585.SH 37.10 0.53% 建筑材料 48 华夏幸福 600340.SH 36.99 0.53% 房地产 49 包钢股份 600010.SH 36.61 0.53% 钢铁 50 中国石油 601857.SH 36.34 0.52% 采掘 51 方正证券 601901.SH 35.25 0.51% 非银金融 52 中国电建 601669.SH 35.14 0.50% 建筑装饰 53 三安光电 600703.SH 34.35 0.49% 电子 54 华侨城 A 000069.SZ 34.34 0.49% 房地产 55 中国人寿 601628.SH 33.15 0.48% 非银金融 56 康得新 002450.SZ 32.62 0.47% 化工 57 中国中冶 601618.SH 32.34 0.46% 建筑装饰 58 中兴通讯 000063.SZ 32.32 0.46% 通信 59 华域汽车 600741.SH 31.90 0.46% 汽车 60 东方证券 600958.SH 31.71 0.46% 非银金融 61 万华化学 600309.SH 30.62 0.44% 化工 62 宁波银行 002142.SZ 30.39 0.44% 银行 63 泸州老窖 000568.SZ 30.24 0.43% 食品饮料 64 南京银行 601009.SH 28.88 0.41% 银行 65 永辉超市 601933.SH 28.51 0.41% 商业贸易 66 复星医药 600196.SH 28.48 0.41% 医药生物 67 南方航空 600029.SH 28.06 0.40% 交通运输 68 双汇发展 000895.SZ 27.00 0.39% 食品饮料 69 大华股份 002236.SZ 26.77 0.38% 计算机 70 立讯精密 002475.SZ 26.26 0.38% 电子 71 光大证券 601788.SH 26.25 0.38% 非银金融 72 建设银行 601939.SH 25.88 0.37% 银行 73 歌尔股份 002241.SZ 25.52 0.37% 电子 74 紫金矿业 601899.SH 25.50 0.37% 有色金属 75 东方明珠 600637.SH 25.41 0.36% 传媒 76 三一重工 600031.SH 25.17 0.36% 机械设备 77 东方航空 600115.SH 24.64 0.35% 交通运输 78 中国国旅 601888.SH 24.37 0.35% 休闲服务 79 航发动力 600893.SH 24.18 0.35% 国防军工 80 长安汽车 000625.SZ 23.89 0.34% 汽车 http://research.stocke.com.cn 26/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 81 国信证券 002736.SZ 23.64 0.34% 非银金融 82 海航控股 600221.SH 23.51 0.34% 交通运输 83 山东黄金 600547.SH 23.46 0.34% 有色金属 84 国投电力 600886.SH 23.41 0.34% 公用事业 85 长江证券 000783.SZ 23.31 0.33% 非银金融 86 上港集团 600018.SH 22.92 0.33% 交通运输 87 中航飞机 000768.SZ 22.91 0.33% 国防军工 88 广汽集团 601238.SH 22.73 0.33% 汽车 89 上海医药 601607.SH 22.53 0.32% 医药生物 90 中航资本 600705.SH 22.44 0.32% 非银金融 91 西部证券 002673.SZ 22.41 0.32% 非银金融 92 葛洲坝 600068.SH 22.39 0.32% 建筑装饰 93 安信信托 600816.SH 22.28 0.32% 非银金融 94 福耀玻璃 600660.SH 22.11 0.32% 汽车 95 兴业证券 601377.SH 22.10 0.32% 非银金融 96 浙能电力 600023.SH 21.71 0.31% 公用事业 97 东旭光电 000413.SZ 21.61 0.31% 电子 98 上海银行 601229.SH 21.58 0.31% 银行 99 天齐锂业 002466.SZ 21.40 0.31% 有色金属 100 宁波港 601018.SH 21.22 0.30% 交通运输 101 金地集团 600383.SH 21.13 0.30% 房地产 102 中国铝业 601600.SH 21.03 0.30% 有色金属 103 华东医药 000963.SZ 21.01 0.30% 医药生物 104 金隅股份 601992.SH 20.80 0.30% 建筑材料 105 宇通客车 600066.SH 20.73 0.30% 汽车 106 河钢股份 000709.SZ 20.37 0.29% 钢铁 107 东方园林 002310.SZ 20.24 0.29% 建筑装饰 108 东阿阿胶 000423.SZ 20.10 0.29% 医药生物 109 同仁堂 600085.SH 19.84 0.28% 医药生物 110 荣盛发展 002146.SZ 19.58 0.28% 房地产 111 永泰能源 600157.SH 19.47 0.28% 采掘 112 广汇汽车 600297.SH 18.96 0.27% 汽车 113 中国国航 601111.SH 18.88 0.27% 交通运输 114 天士力 600535.SH 18.83 0.27% 医药生物 115 中国交建 601800.SH 18.82 0.27% 建筑装饰 116 洛阳钼业 603993.SH 18.81 0.27% 有色金属 117 科大讯飞 002230.SZ 18.58 0.27% 计算机 118 川投能源 600674.SH 18.48 0.27% 公用事业 119 老板电器 002508.SZ 18.23 0.26% 家用电器 120 南京新百 600682.SH 17.98 0.26% 商业贸易 121 北方稀土 600111.SH 17.92 0.26% 有色金属 122 新湖中宝 600208.SH 17.82 0.26% 房地产 123 小商品城 600415.SH 17.73 0.25% 商业贸易 http://research.stocke.com.cn 27/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 124 白云山 600332.SH 17.59 0.25% 医药生物 125 东兴证券 601198.SH 17.56 0.25% 非银金融 126 华电国际 600027.SH 17.39 0.25% 公用事业 127 新城控股 601155.SH 17.31 0.25% 房地产 128 中国动力 600482.SH 16.97 0.24% 汽车 129 华能国际 600011.SH 16.84 0.24% 公用事业 130 国元证券 000728.SZ 16.66 0.24% 非银金融 131 国投安信 600061.SH 16.61 0.24% 非银金融 132 特变电工 600089.SH 16.25 0.23% 电气设备 133 国金证券 600109.SH 16.04 0.23% 非银金融 134 雅戈尔 600177.SH 15.98 0.23% 纺织服装 135 中信国安 000839.SZ 15.85 0.23% 综合 136 中国电影 600977.SH 15.77 0.23% 传媒 137 潍柴动力 000338.SZ 15.73 0.23% 汽车 138 信立泰 002294.SZ 15.72 0.23% 医药生物 139 航天信息 600271.SH 15.63 0.22% 计算机 140 江苏银行 600919.SH 15.55 0.22% 银行 141 中信银行 601998.SH 15.36 0.22% 银行 142 上海机场 600009.SH 15.32 0.22% 交通运输 143 中金黄金 600489.SH 15.26 0.22% 有色金属 144 金风科技 002202.SZ 15.02 0.22% 电气设备 145 金融街 000402.SZ 14.98 0.22% 房地产 146 东吴证券 601555.SH 14.94 0.21% 非银金融 147 君正集团 601216.SH 14.92 0.21% 化工 148 首创股份 600008.SH 14.91 0.21% 公用事业 149 新希望 000876.SZ 14.88 0.21% 农林牧渔 150 中国卫星 600118.SH 14.53 0.21% 国防军工 151 江西铜业 600362.SH 14.45 0.21% 有色金属 152 中南传媒 601098.SH 14.35 0.21% 传媒 153 中国船舶 600150.SH 14.05 0.20% 国防军工 154 西南证券 600369.SH 13.99 0.20% 非银金融 155 上海石化 600688.SH 13.93 0.20% 化工 156 际华集团 601718.SH 13.75 0.20% 纺织服装 157 中文传媒 600373.SH 13.67 0.20% 传媒 158 上海建工 600170.SH 13.67 0.20% 建筑装饰 159 隧道股份 600820.SH 13.41 0.19% 建筑装饰 160 中天金融 000540.SZ 13.35 0.19% 房地产 161 华安证券 600909.SH 13.24 0.19% 非银金融 162 启迪桑德 000826.SZ 13.22 0.19% 公用事业 163 浙江龙盛 600352.SH 13.17 0.19% 化工 164 华润三九 000999.SZ 13.10 0.19% 医药生物 165 泛海控股 000046.SZ 12.97 0.19% 房地产 166 必康股份 002411.SZ 12.96 0.19% 医药生物 http://research.stocke.com.cn 28/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 167 贵阳银行 601997.SH 12.88 0.18% 银行 168 铜陵有色 000630.SZ 12.83 0.18% 有色金属 169 保千里 600074.SH 12.77 0.18% 电子 170 中远海发 601866.SH 12.64 0.18% 交通运输 171 申能股份 600642.SH 12.52 0.18% 公用事业 172 紫光股份 000938.SZ 12.45 0.18% 计算机 173 海油工程 600583.SH 12.32 0.18% 采掘 174 太平洋 601099.SH 12.24 0.18% 非银金融 175 中联重科 000157.SZ 12.21 0.18% 机械设备 176 正泰电器 601877.SH 12.19 0.17% 电气设备 177 金螳螂 002081.SZ 12.04 0.17% 建筑装饰 178 盐湖股份 000792.SZ 12.00 0.17% 化工 179 万向钱潮 000559.SZ 11.98 0.17% 汽车 180 恒生电子 600570.SH 11.96 0.17% 计算机 181 山西证券 002500.SZ 11.91 0.17% 非银金融 182 九州通 600998.SH 11.89 0.17% 医药生物 183 西山煤电 000983.SZ 11.52 0.17% 采掘 184 皖新传媒 601801.SH 11.29 0.16% 传媒 185 张江高科 600895.SH 11.26 0.16% 房地产 186 天茂集团 000627.SZ 11.25 0.16% 化工 187 广深铁路 601333.SH 11.12 0.16% 交通运输 188 大北农 002385.SZ 11.10 0.16% 农林牧渔 189 徐工机械 000425.SZ 10.98 0.16% 机械设备 190 贵州百灵 002424.SZ 10.88 0.16% 医药生物 191 鹏博士 600804.SH 10.75 0.15% 传媒 192 百联股份 600827.SH 10.73 0.15% 商业贸易 193 中航电子 600372.SH 10.59 0.15% 国防军工 194 太钢不锈 000825.SZ 10.55 0.15% 钢铁 195 中金岭南 000060.SZ 10.44 0.15% 有色金属 196 青岛啤酒 600600.SH 10.39 0.15% 食品饮料 197 东北证券 000686.SZ 10.38 0.15% 非银金融 198 国海证券 000750.SZ 10.35 0.15% 非银金融 199 大唐发电 601991.SH 10.27 0.15% 公用事业 200 金正大 002470.SZ 10.13 0.15% 化工 201 潞安环能 601699.SH 10.10 0.14% 采掘 202 航发控制 000738.SZ 9.96 0.14% 国防军工 203 中船防务 600685.SH 9.86 0.14% 国防军工 204 深圳能源 000027.SZ 9.84 0.14% 公用事业 205 海南橡胶 601118.SH 9.79 0.14% 农林牧渔 206 鞍钢股份 000898.SZ 9.72 0.14% 钢铁 207 中集集团 000039.SZ 9.58 0.14% 机械设备 208 广汇能源 600256.SH 9.51 0.14% 化工 209 奥飞娱乐 002292.SZ 9.40 0.13% 传媒 http://research.stocke.com.cn 29/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 210 湖北能源 000883.SZ 9.34 0.13% 公用事业 211 二三四五 002195.SZ 9.12 0.13% 计算机 212 泰禾集团 000732.SZ 9.00 0.13% 房地产 213 中国核建 601611.SH 9.00 0.13% 建筑装饰 214 马钢股份 600808.SH 8.96 0.13% 钢铁 215 歌华有线 600037.SH 8.87 0.13% 传媒 216 威孚高科 000581.SZ 8.52 0.12% 汽车 217 金钼股份 601958.SH 8.37 0.12% 有色金属 218 中粮糖业 600737.SH 8.24 0.12% 农林牧渔 219 石基信息 002153.SZ 8.18 0.12% 计算机 220 中远海能 600026.SH 7.72 0.11% 交通运输 221 春秋航空 601021.SH 7.61 0.11% 交通运输 222 玲珑轮胎 601966.SH 7.13 0.10% 化工 附录 2:MSCI 中国 A 股国际指数(MSCI 官方,448)3 序列 Security Name Closing Weight wind 代码 名称 是否在 MSCI222 中 1 KWEICHOW MOUTAI A 2.12% 600519.SH 贵州茅台 1 2 CHINA MERCHANTS BANK A 1.89% 600036.SH 招商银行 1 3 PING AN INSURANCE A 1.86% 601318.SH 中国平安 1 4 SHANGHAI PUDONG DEV BK A 1.70% 600000.SH 浦发银行 1 5 INDUSTRIAL BANK A 1.51% 601166.SH 兴业银行 1 6 CHINA MINSHENG BANK A 1.27% 600016.SH 民生银行 1 7 CHINA STATE CONST ENGR A 1.26% 601668.SH 中国建筑 1 8 AGRI BANK OF CHINA A 1.21% 601288.SH 农业银行 1 9 CRRC CORP A 1.20% 601766.SH 中国中车 1 10 ICBC A 1.20% 601398.SH 工商银行 1 11 BANK OF COMMUNICATIONS A 1.17% 601328.SH 交通银行 1 12 MIDEA GROUP CO A 0.98% 000333.SZ 美的集团 1 13 SAIC MOTOR CORPORATION A 0.95% 600104.SH 上汽集团 1 14 CHINA VANKE CO A 0.95% 000002.SZ 万科 A 0 15 CHINA YANGTZE POWER A 0.90% 600900.SH 长江电力 1 16 BANK OF CHINA A 0.86% 601988.SH 中国银行 1 17 CHINA PACIFIC INS GRP A 0.81% 601601.SH 中国太保 1 18 HANGZHOU HIKVISION DIG A 0.81% 002415.SZ 海康威视 1 19 CHINA RAILWAY GROUP A 0.80% 601390.SH 中国中铁 1 20 CHINA EVERBRIGHT BANK A 0.79% 601818.SH 光大银行 1 21 PING AN BANK CO A 0.77% 000001.SZ 平安银行 1 22 CITIC SECURITIES CO A 0.77% 600030.SH 中信证券 1 23 CHINA UTD NETWK COMMU A 0.72% 600050.SH 中国联通 0 24 BANK OF BEIJING A 0.72% 601169.SH 北京银行 1 25 WULIANGYE YIBIN A 0.72% 000858.SZ 五粮液 1 根据 6 月 30 日收盘指数获得,指数构成以及权重来自 MSCI 官网,指数的总券数为 448 只。与 2017 年 6 月 MSCI 公布的 《ADDING A SHARES INTO EMERGING MARKETS - ARE YOU READY?》的总券数 459 只存在差异。 3 http://research.stocke.com.cn 30/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 26 CHINA RAILWAY CONST A 0.72% 601186.SH 中国铁建 1 27 CHINA PETRO & CHEM A 0.70% 600028.SH 中国石化 1 28 GUOTAI JUNAN SEC CO A 0.69% 601211.SH 国泰君安 1 29 CHINA SHIPBUILDING IND A 0.67% 601989.SH 中国重工 0 30 BAOSHAN IRON & STEEL A 0.62% 600019.SH 宝钢股份 0 31 SHENWAN HONGYUAN GROUP A 0.61% 000166.SZ 申万宏源 1 32 HAITONG SECURITIES CO A 0.60% 600837.SH 海通证券 1 33 HUAXIA BANK A 0.59% 600015.SH 华夏银行 1 34 JIANGSU HENGRUI MED A 0.55% 600276.SH 恒瑞医药 1 35 CHINA MERCHANTS SHEKOU A 0.55% 001979.SZ 招商蛇口 1 36 POLY REAL ESTATE GROUP A 0.54% 600048.SH 保利地产 1 37 BOE TECHNOLOGY GROUP A 0.52% 000725.SZ 京东方 A 1 38 INNER MONGOLIA YILI A 0.52% 600887.SH 伊利股份 1 39 SUNING COMMERCE GRP CO A 0.50% 002024.SZ 苏宁云商 1 40 GF SECURITIES CO A 0.50% 000776.SZ 广发证券 1 41 JIANGSU YANGHE BREWERY A 0.49% 002304.SZ 洋河股份 1 42 DAQIN RAILWAY A 0.49% 601006.SH 大秦铁路 1 43 HUATAI SECURITIES CO A 0.47% 601688.SH 华泰证券 1 44 CHINA MERCHANTS SEC A 0.46% 600999.SH 招商证券 1 45 CHINA NATL NUCLEAR PWR A 0.45% 601985.SH 中国核电 1 46 BYD CO A 0.43% 002594.SZ 比亚迪 1 47 PETROCHINA CO A 0.42% 601857.SH 中国石油 1 48 KANGMEI PHARMACEUTICAL A 0.41% 600518.SH 康美药业 1 49 INNER MONGOLIA BAOTOU A 0.40% 600010.SH 包钢股份 1 50 ANHUI CONCH CEMENT A 0.39% 600585.SH 海螺水泥 1 51 GREE ELECT APPLIANCES A 0.39% 000651.SZ 格力电器 0 52 YUNNAN BAIYAO GROUP CO A 0.38% 000538.SZ 云南白药 0 53 ORIENT SECURITIES CO A 0.38% 600958.SH 东方证券 1 54 NEW CHINA LIFE INS A 0.37% 601336.SH 新华保险 1 55 METALLURGICAL CHINA A 0.36% 601618.SH 中国中冶 1 56 CHINA SHENHUA ENERGY A 0.35% 601088.SH 中国神华 0 57 BANK OF NANJING A 0.35% 601009.SH 南京银行 1 58 BANK OF NINGBO A 0.34% 002142.SZ 宁波银行 1 59 CHINA LIFE INSURANCE A 0.34% 601628.SH 中国人寿 1 60 FOUNDER SECURITIES A 0.33% 601901.SH 方正证券 1 61 POWER CONSTR CORP A 0.33% 601669.SH 中国电建 1 62 SHANGHAI RAAS BLOOD A 0.33% 002252.SZ 上海莱士 0 63 SHANDONG GOLD-MINING A 0.32% 600547.SH 山东黄金 1 64 AVIC AIRCRAFT CO A 0.31% 000768.SZ 中航飞机 1 65 QINGDAO HAIER A 0.31% 600690.SH 青岛海尔 1 66 AVIC AVIATION ENGINE A 0.31% 600893.SH 航发动力 0 67 GD POWER DEV CO A 0.31% 600795.SH 国电电力 0 68 KANGDE XIN COMPOS MTRL A 0.31% 002450.SZ 康得新 1 http://research.stocke.com.cn 31/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 69 CHINA FORTUNE LAND DEV A 0.30% 600340.SH 华夏幸福 1 70 CHONGQING CHANGAN AUTO A 0.30% 000625.SZ 长安汽车 1 71 GUOSEN SECURITIES CO A 0.30% 002736.SZ 国信证券 1 72 EVERBRIGHT SEC CO A 0.30% 601788.SH 光大证券 1 73 SHANGHAI ORIENTAL A 0.29% 600637.SH 东方明珠 1 74 SHENZHEN OVERSEAS CHIN A 0.29% 000069.SZ 华侨城 A 1 75 SHANGHAI CHENGTOU HLDG A 0.29% 600649.SH 城投控股 0 76 SANAN OPTOELECTRS CO A 0.29% 600703.SH 三安光电 1 77 WANHUA CHEMICAL GROUP A 0.28% 600309.SH 万华化学 1 78 HENAN SHUANGHUI INV A 0.28% 000895.SZ 双汇发展 1 79 CHINA EASTERN AIRLINES A 0.28% 600115.SH 东方航空 1 80 AVIC CAPITAL CO A 0.27% 600705.SH 中航资本 1 81 CHANGJIANG SECURITIES A 0.27% 000783.SZ 长江证券 1 82 WANDA CINEMA LINE CO A 0.27% 002739.SZ 万达电影 0 83 CHINA CONSTRUCTION BK A 0.27% 601939.SH 建设银行 1 84 ZIJIN MINING GROUP CO A 0.27% 601899.SH 紫金矿业 1 85 ANXIN TRUST CO A 0.27% 600816.SH 安信信托 1 86 HAINAN AIRLINES A 0.27% 600221.SH 海航控股 0 87 ALUMINUM CORP OF CHINA A 0.27% 601600.SH 中国铝业 1 88 SANY HEAVY INDUSTRY CO A 0.26% 600031.SH 三一重工 1 89 SHANGHAI ELECTRIC GRP A 0.26% 601727.SH 上海电气 0 90 WESTERN SECURITIES CO A 0.26% 002673.SZ 西部证券 1 91 CHINA SOUTHERN AIRLINE A 0.26% 600029.SH 南方航空 1 92 GEMDALE CORP A 0.26% 600383.SH 金地集团 1 93 HUANENG POWER INTL A 0.26% 600011.SH 华能国际 1 94 ZTE CORP A 0.25% 000063.SZ 中兴通讯 1 95 HUAYU AUTOMOTIVE SYS A 0.25% 600741.SH 华域汽车 1 96 LUZHOU LAOJIAO CO A 0.25% 000568.SZ 泸州老窖 1 97 INDUSTRIAL SEC CO A 0.25% 601377.SH 兴业证券 1 98 ZHEJIANG ZHENENG ELEC A 0.25% 600023.SH 浙能电力 1 99 YONGHUI SUPERSTORES CO A 0.25% 601933.SH 永辉超市 1 100 SHANGHAI FOSUN PHARMA A 0.25% 600196.SH 复星医药 1 101 WINTIME ENERGY CO A 0.24% 600157.SH 永泰能源 1 102 CHINA GEZHOUBA GROUP A 0.24% 600068.SH 葛洲坝 1 103 DONGXU OPTOELECTRONIC A 0.24% 000413.SZ 东旭光电 1 104 CHINA COMMUNIC CONST A 0.23% 601800.SH 中国交建 1 105 BANK OF SHANGHAI CO A 0.23% 601229.SH 上海银行 1 106 SDIC POWER HOLDINGS CO A 0.23% 600886.SH 国投电力 1 107 CHINA INTL TRAVEL A 0.23% 601888.SH 中国国旅 1 108 COSCO SHIPPING HLDGS A 0.23% 601919.SH 中远海控 0 109 CHINA NORTHERN RARE A 0.22% 600111.SH 北方稀土 1 110 NINGBO ZHOUSHAN PORT A 0.22% 601018.SH 宁波港 1 111 LUXSHARE PRECISION IND A 0.22% 002475.SZ 立讯精密 1 http://research.stocke.com.cn 32/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 112 CHINA SHIPBUILDING A 0.22% 600482.SH 中国动力 1 113 CHINA GRAND AUTO SVCS A 0.22% 600297.SH 广汇汽车 1 114 GOERTEK A 0.22% 002241.SZ 歌尔股份 1 115 ZHENGZHOU YUTONG BUS A 0.22% 600066.SH 宇通客车 1 116 CITIC GUOAN INFO A 0.21% 000839.SZ 中信国安 1 117 DONGXING SECURITIES CO A 0.21% 601198.SH 东兴证券 1 118 CHINA MOLYBDENUM CO A 0.21% 603993.SH 洛阳钼业 1 119 BOHAI FINANCIAL INV A 0.21% 000415.SZ 渤海金控 0 120 CHINA FILM CO A 0.21% 600977.SH 中国电影 1 121 ZHEJIANG DAHUA TECH A 0.21% 002236.SZ 大华股份 1 122 TCL CORP A 0.21% 000100.SZ TCL 集团 0 123 JIANGSU BROADCASTING A 0.20% 600959.SH 江苏有线 0 124 ZHONGJIN GOLD CORP A 0.20% 600489.SH 中金黄金 1 125 BEIJING XINWEI TECH A 0.20% 600485.SH 信威集团 0 126 ZHEJIANG CHINA CMDTY A 0.20% 600415.SH 小商品城 1 127 HUADIAN POWER INTL A 0.20% 600027.SH 华电国际 1 128 BEIJING TONGRENTANG A 0.20% 600085.SH 同仁堂 1 129 SHANGHAI PHARMA A 0.20% 601607.SH 上海医药 1 130 TASLY PHARMACEUTICAL A 0.20% 600535.SH 天士力 1 131 HESTEEL CO A 0.20% 000709.SZ 河钢股份 1 132 SHANGHAI INTL PORT A 0.20% 600018.SH 上港集团 1 133 TSINGHUA TONGFANG CO A 0.19% 600100.SH 同方股份 0 134 CHINA NATIONAL CHEM A 0.19% 601117.SH 中国化学 0 135 CHINA CSSC HOLDINGS A 0.19% 600150.SH 中国船舶 1 136 JIANGXI COPPER CO A 0.19% 600362.SH 江西铜业 1 137 NARI TECHNOLOGY DEV A 0.19% 600406.SH 国电南瑞 0 138 SINOLINK SECURITIES CO A 0.19% 600109.SH 国金证券 1 139 BEIJING ORIENT LANDSCA A 0.19% 002310.SZ 东方园林 1 140 IFLYTEK CO A 0.19% 002230.SZ 科大讯飞 1 141 GUOYUAN SECURITIES CO A 0.19% 000728.SZ 国元证券 1 142 BANK OF JIANGSU CORP A 0.19% 600919.SH 江苏银行 1 143 SOUTHWEST SEC CO A 0.19% 600369.SH 西南证券 1 144 XINHU ZHONGBAO CO A 0.19% 600208.SH 新湖中宝 1 145 INNER MONGOLIA JUNZHEN A 0.19% 601216.SH 君正集团 1 146 SOOCHOW SECURITIES A 0.19% 601555.SH 东吴证券 1 147 CHINA CITIC BANK A 0.19% 601998.SH 中信银行 1 148 SICHUAN CHUANTOU ENER A 0.18% 600674.SH 川投能源 1 149 CHINA SPACESAT A 0.18% 600118.SH 中国卫星 1 150 FUYAO GROUP GLASS IND A 0.18% 600660.SH 福耀玻璃 1 151 ANHUI XINHUA MEDIA CO A 0.18% 601801.SH 皖新传媒 1 152 SDIC ESSENCE HLDGS CO A 0.18% 600061.SH 国投安信 1 153 HUADONG MEDICINE CO A 0.18% 000963.SZ 华东医药 1 154 SEARAINBOW HLDG CORP A 0.18% 000503.SZ 海虹控股 0 http://research.stocke.com.cn 33/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 155 AISINO CO A 0.18% 600271.SH 航天信息 1 156 GUANGZHOU BAIYUNSHAN A 0.18% 600332.SH 白云山 1 157 XINJIANG GOLDWIND SCI A 0.18% 002202.SZ 金风科技 1 158 RISESUN REAL ESTATE A 0.18% 002146.SZ 荣盛发展 1 159 SHANGHAI LUJIAZUI F&T A 0.18% 600663.SH 陆家嘴 0 160 DONG E E JIAO CO A 0.18% 000423.SZ 东阿阿胶 1 161 SHANGHAI TUNNEL ENGR A 0.17% 600820.SH 隧道股份 1 162 TIANQI LITHIUM IND A 0.17% 002466.SZ 天齐锂业 1 163 YOUNGOR GROUP A 0.17% 600177.SH 雅戈尔 1 164 SHANGHAI CONSTRUCTION A 0.17% 600170.SH 上海建工 1 165 PACIFIC SEC (THE) A 0.17% 601099.SH 太平洋 1 166 SHENZHEN O-FILM TECH A 0.17% 002456.SZ 欧菲光 0 167 OFFSHORE OIL ENGR A 0.17% 600583.SH 海油工程 1 168 JIHUA GROUP A 0.17% 601718.SH 际华集团 1 169 TONGLING NONFERROUS A 0.17% 000630.SZ 铜陵有色 1 170 WEICHAI POWER CO A 0.16% 000338.SZ 潍柴动力 1 171 ZHEJIANG HUAYOU COBALT A 0.16% 603799.SH 华友钴业 0 172 JIANGSU ZHONGTIAN TECH A 0.16% 600522.SH 中天科技 0 173 HUALAN BIOLOGICAL ENGR A 0.16% 002007.SZ 华兰生物 0 174 NEW HOPE LIUHE CO A 0.16% 000876.SZ 新希望 1 175 TEBIAN ELEC APPARATUS A 0.16% 600089.SH 特变电工 1 176 BANK OF GUIYANG CO A 0.16% 601997.SH 贵阳银行 1 177 YUNNAN CHIHONG ZINC A 0.16% 600497.SH 驰宏锌锗 0 178 ZHEJIANG WANFENG AUTO A 0.16% 002085.SZ 万丰奥威 0 179 BBMG CORP A 0.16% 601992.SH 金隅股份 1 180 DHC SOFTWARE CO A 0.16% 002065.SZ 东华软件 0 181 COSCO SHIPPING DEV A 0.16% 601866.SH 中远海发 1 182 OCEANWIDE HOLDINGS CO A 0.16% 000046.SZ 泛海控股 1 183 FUTURE LAND HLDGS A 0.16% 601155.SH 新城控股 1 184 FINANCE STREET HOLDING A 0.16% 000402.SZ 金融街 1 185 JIANGSU PROTRULY TECH A 0.16% 600074.SH 保千里 1 186 SINOPEC SHANGHAI PETR. A 0.15% 600688.SH 上海石化 1 187 SHANXI SECURITIES CO A 0.15% 002500.SZ 山西证券 1 188 MATERIALS IND ZHONGDA A 0.15% 600704.SH 物产中大 0 189 BEIJING CAPITAL DEV A 0.15% 600376.SH 首开股份 0 190 ZHEJIANG LONGSHENG GRP A 0.15% 600352.SH 浙江龙盛 1 191 XIAMEN C&D A 0.15% 600153.SH 建发股份 0 192 NANJING XINJIEKOU DEPT A 0.15% 600682.SH 南京新百 1 193 JINKE PROPERTY GROUP A 0.15% 000656.SZ 金科股份 0 194 CHINA SOUTH PUBLISHING A 0.15% 601098.SH 中南传媒 1 195 MEINIAN ONEHEALTH A 0.15% 002044.SZ 美年健康 0 196 CHINA NUCLEAR ENGR A 0.15% 601611.SH 中国核建 1 197 CHINA XD ELECTRIC CO A 0.15% 601179.SH 中国西电 0 http://research.stocke.com.cn 34/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 198 HANGZHOU ROBAM APPL A 0.15% 002508.SZ 老板电器 1 199 ZHONGTIAN URBAN DEV A 0.15% 000540.SZ 中天金融 0 200 ZOOMLION HEAVY IND SCI A 0.14% 000157.SZ 中联重科 1 201 JIANGSU ZHONGNAN CONST A 0.14% 000961.SZ 中南建设 0 202 GUANGSHEN RAILWAY A 0.14% 601333.SH 广深铁路 1 203 AVIC HELICOPTER CO A 0.14% 600038.SH 中直股份 0 204 SHANXI XISHAN COAL ELE A 0.14% 000983.SZ 西山煤电 1 205 TONGHUA DONGBAO PHARMA A 0.14% 600867.SH 通化东宝 0 206 CHINA AVIONICS SYSTEMS A 0.14% 600372.SH 中航电子 1 207 AIR CHINA A 0.14% 601111.SH 中国国航 1 208 NINGBO JOYSON ELECTR A 0.14% 600699.SH 均胜电子 0 209 CHINESE UNIVERSE PUBL A 0.14% 600373.SH 中文传媒 1 210 CHINA FIRST HEAVY IND A 0.14% 601106.SH *ST 一重 0 211 TUS SOUND ENV RES CO A 0.14% 000826.SZ 启迪桑德 1 212 JIANGSU SHAGANG CO A 0.14% 002075.SZ 沙钢股份 0 213 SHENZHEN SALUBRIS PHA A 0.14% 002294.SZ 信立泰 1 214 SHANGHAI BAILIAN GROUP A 0.14% 600827.SH 百联股份 1 215 ALPHA GROUP A 0.14% 002292.SZ 奥飞娱乐 1 216 TSINGHUA UNISPLENDOUR A 0.14% 000938.SZ 紫光股份 1 217 DR PENG TELCOM & MEDIA A 0.14% 600804.SH 鹏博士 1 218 XIAN LONGI SILICON A 0.14% 601012.SH 隆基股份 0 219 ANHUI ZHONGDING SEAL A 0.14% 000887.SZ 中鼎股份 0 220 AVIC AERO-ENGINE CTRLS A 0.14% 000738.SZ 航发控制 0 221 WANXIANG QIANCHAO CO A 0.14% 000559.SZ 万向钱潮 1 222 HUNDSUN TECHNOLOGIES A 0.14% 600570.SH 恒生电子 1 223 NORTHEAST SECURITIES A 0.14% 000686.SZ 东北证券 1 224 CHINA HAINAN RUBER IND A 0.14% 601118.SH 海南橡胶 1 225 ZHANGZHOU PIENTZEHUANG A 0.14% 600436.SH 片仔癀 0 226 ZHANGJIANG HI TECH A 0.14% 600895.SH 张江高科 1 227 QINGHAI SALT LAKE IND A 0.14% 000792.SZ 盐湖股份 1 228 SHANXI TAIGANG STAIN. A 0.14% 000825.SZ 太钢不锈 1 229 WUHU SHUNRONG SANQI A 0.14% 002555.SZ 三七互娱 0 230 SHENERGY COMPANY A 0.14% 600642.SH 申能股份 1 231 SEALAND SECURITIES A 0.14% 000750.SZ 国海证券 1 232 SUZHOU GOLD MANTIS CON A 0.14% 002081.SZ 金螳螂 1 233 XCMG CONST MACHINERY A 0.13% 000425.SZ 徐工机械 1 234 YONYOU NETWORK TECH CO A 0.13% 600588.SH 用友网络 0 235 XINJIANG ZHONGTAI CHEM A 0.13% 002092.SZ 中泰化学 0 236 JIANGSU BICON PHARMA A 0.13% 002411.SZ 必康股份 1 237 CHINA MERCHANTS ENERGY A 0.13% 601872.SH 招商轮船 0 238 SUOFEIYA HOME COLLECT A 0.13% 002572.SZ 索菲亚 0 239 SHANGHAI ELEC POWER A 0.13% 600021.SH 上海电力 0 240 AVIC ELECMECH SYSTEM A 0.13% 002013.SZ 中航机电 0 http://research.stocke.com.cn 35/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 241 HUBEI BIOCAUSE PHARMA A 0.13% 000627.SZ 天茂集团 1 242 SHANXI LUAN ENV ENERGY A 0.13% 601699.SH 潞安环能 1 243 FIBERHOME TELECOM TECH A 0.13% 600498.SH 烽火通信 0 244 BEIJING DABEINONG TECH A 0.13% 002385.SZ 大北农 1 245 JOINTOWN PHARMA A 0.13% 600998.SH 九州通 1 246 XIAMEN TUNGSTEN CO A 0.13% 600549.SH 厦门钨业 0 247 MUYUAN FOODSTUFF A 0.13% 002714.SZ 牧原股份 0 248 LIAONING CHENG DA CO A 0.13% 600739.SH 辽宁成大 0 249 GUOXUAN HIGH TECH CO A 0.13% 002074.SZ 国轩高科 0 250 ZHEJIANG CHINT ELECT A 0.13% 601877.SH 正泰电器 1 251 JILIN AODONG MEDICINE A 0.13% 000623.SZ 吉林敖东 0 252 SHANGHAI INTL AIRPORT A 0.13% 600009.SH 上海机场 1 253 TIANMA MICROELECTRS A 0.13% 000050.SZ 深天马 A 0 254 SUZHOU VICTORY PREC A 0.12% 002426.SZ 胜利精密 0 255 HUBEI ENERGY GROUP CO A 0.12% 000883.SZ 湖北能源 1 256 HUMANWELL HEALTHCARE A 0.12% 600079.SH 人福医药 0 257 CHINA JUSHI CO A 0.12% 600176.SH 中国巨石 0 258 SHENZHEN ZHONGJIN LING A 0.12% 000060.SZ 中金岭南 1 259 GUIZHOU BAILING GROUP A 0.12% 002424.SZ 贵州百灵 1 260 HANS LASER TECH IND A 0.12% 002008.SZ 大族激光 0 261 GUANGZHOU HAIGE COMMU A 0.12% 002465.SZ 海格通信 0 262 CULTURAL INV HLDGS CO A 0.12% 600715.SH 文投控股 0 263 ZHEJIANG JUHUA CO A 0.12% 600160.SH 巨化股份 0 264 JIZHONG ENER RESOURCES A 0.12% 000937.SZ 冀中能源 0 265 CHINA RES SANJIU MED A 0.12% 000999.SZ 华润三九 1 266 GLOBAL TOP E COMM CO A 0.12% 002640.SZ 跨境通 0 267 HENGTONG OPTIC-ELECTRI A 0.12% 600487.SH 亨通光电 0 268 BEIJING SHOUGANG A 0.12% 000959.SZ 首钢股份 0 269 YUAN LONGPING HIGH A 0.12% 000998.SZ 隆平高科 0 270 ANGANG STEEL CO A 0.12% 000898.SZ 鞍钢股份 1 271 HISENSE ELECTRIC A 0.12% 600060.SH 海信电器 0 272 COFCO TUNHE SUGAR CO A 0.12% 600737.SH 中粮糖业 1 273 SHANDONG NANSHAN ALUM A 0.12% 600219.SH 南山铝业 0 274 HENGKANG MEDICAL GROUP A 0.12% 002219.SZ 恒康医疗 0 275 GUANGHUI ENERGY CO A 0.12% 600256.SH 广汇能源 1 276 CHINA CAMC ENGINEERING A 0.12% 002051.SZ 中工国际 0 277 SICHUAN KELUN PHARMA A 0.12% 002422.SZ 科伦药业 0 278 HYTERA COMMUNICATIONS A 0.11% 002583.SZ 海能达 0 279 NORTH INDUSTRIES GROUP A 0.11% 000519.SZ 中兵红箭 0 280 SINOCHEM INTERNATIONAL A 0.11% 600500.SH 中化国际 0 281 NEUSOFT CORPORATION A 0.11% 600718.SH 东软集团 0 282 CHINA RAILWAY ERJU A 0.11% 600528.SH 中铁工业 0 283 AVIC JONHON OPTRONIC A 0.11% 002179.SZ 中航光电 0 http://research.stocke.com.cn 36/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 284 KINGENTA ECOLOGICAL A 0.11% 002470.SZ 金正大 1 285 CSSC OFFSHORE & MARINE A 0.11% 600685.SH 中船防务 1 286 SHANDONG IRON & STEEL A 0.11% 600022.SH 山东钢铁 0 287 ETERNAL ASIA SUPPLY CH A 0.11% 002183.SZ 怡亚通 0 288 SHENZHEN GREEN ECO MFG A 0.11% 002340.SZ 格林美 0 289 BEIQI FOTON MOTOR CO L A 0.11% 600166.SH 福田汽车 0 290 LEO GROUP CO A 0.11% 002131.SZ 利欧股份 0 291 GUANGDONG HAID GRP CO A 0.11% 002311.SZ 海大集团 0 292 NORTH NAVIGATION CTRL A 0.11% 600435.SH 北方导航 0 293 SHENZHEN ENERGY GROUP A 0.11% 000027.SZ 深圳能源 1 294 TSINGTAO BREWERY A 0.11% 600600.SH 青岛啤酒 1 295 SUNSHINE CITY GROUP A 0.11% 000671.SZ 阳光城 0 296 AEROSPACE TIMES ELECTR A 0.11% 600879.SH 航天电子 0 297 ANHUI JIANGHUAI AUTO A 0.11% 600418.SH 江淮汽车 0 298 REALCAN PHARMACEUTICAL A 0.11% 002589.SZ 瑞康医药 0 299 ZHE JIANG DAILY MEDIA A 0.11% 002677.SZ 浙江美大 0 300 DALIAN PORT PDA A 0.11% 601880.SH 大连港 0 301 JIANGSU PHOENIX PUBL A 0.11% 601928.SH 凤凰传媒 0 302 HUAWEN MEDIA INV A 0.11% 000793.SZ 华闻传媒 0 303 SHANGHAI 2345 NETWORK A 0.11% 002195.SZ 二三四五 1 304 HANGZHOU LIAISON INTER A 0.11% 002280.SZ 联络互动 0 305 SUNING UNIVERSAL CO A 0.11% 000718.SZ 苏宁环球 0 306 HENAN PINGGAO ELECTRIC A 0.11% 600312.SH 平高电气 0 307 CHINA SECURITY & FIRE A 0.11% 600654.SH *ST 中安 0 308 JINDUICHENG MOLYBDENUM A 0.11% 601958.SH 金钼股份 1 309 ADDSINO CO A 0.11% 000547.SZ 航天发展 0 310 YANTAI JEREH OILFIELD A 0.10% 002353.SZ 杰瑞股份 0 311 TIANJIN ZHONGHUAN SC A 0.10% 002129.SZ 中环股份 0 312 GANSU GANGTAI HOLDING A 0.10% 600687.SH 刚泰控股 0 313 HEILONGJIANG AGRI A 0.10% 600598.SH 北大荒 0 314 BEIJING GEHUA CATV A 0.10% 600037.SH 歌华有线 1 315 BEIJING URBAN CONST A 0.10% 600266.SH 北京城建 0 316 CHINA NATL ACCORD MED A 0.10% 000028.SZ 国药一致 0 317 TAIHAI MANOIR NUCLEAR A 0.10% 002366.SZ 台海核电 0 318 ORIENTAL ENERGY CO A 0.10% 002221.SZ 东华能源 0 319 ZHONGCHU DEV STOCK A 0.10% 600787.SH 中储股份 0 320 BEIJING SPC ENV A 0.10% 002573.SZ 清新环境 0 321 AURORA OPTOELECTRONICS A 0.10% 600666.SH 奥瑞德 0 322 JIANGXI GANFENG LITHIU A 0.10% 002460.SZ 赣锋锂业 0 323 CHINA INTL MARINE CONT A 0.10% 000039.SZ 中集集团 1 324 DONGFANG ELECTRIC CORP A 0.10% 600875.SH 东方电气 0 325 SHANDONG LINGLONG TYRE A 0.10% 601966.SH 玲珑轮胎 1 326 ZHEJIANG HUAHAI PHARMA A 0.10% 600521.SH 华海药业 0 http://research.stocke.com.cn 37/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 327 YUNNAN TIN CO A 0.10% 000960.SZ 锡业股份 0 328 ZHEJIANG NHU CO A 0.10% 002001.SZ 新和成 0 329 BEIJING YANJING BREWER A 0.10% 000729.SZ 燕京啤酒 0 330 JIANGSU YUYUE MED EQUI A 0.10% 002223.SZ 鱼跃医疗 0 331 HARBIN PHARMA GROUP A 0.10% 600664.SH 哈药股份 0 332 INSPUR ELECTRS INFO A 0.10% 000977.SZ 浪潮信息 0 333 GRG BANKING EQUIPMENT A 0.10% 002152.SZ 广电运通 0 334 KINGFA SCI & TECH CO A 0.10% 600143.SH 金发科技 0 335 CHINA BAOAN GROUP A 0.10% 000009.SZ 中国宝安 0 336 BEIJING SHIJI INFO A 0.10% 002153.SZ 石基信息 1 337 HUNAN TV & BROADCAST A 0.10% 000917.SZ 电广传媒 0 338 BEIJING CAPITAL CO A 0.10% 600008.SH 首创股份 1 339 CEFC ANHUI INTL HLDG A 0.10% 002018.SZ 华信国际 0 340 ORG PACKAGING CO A 0.10% 002701.SZ 奥瑞金 0 341 FUJIAN SUNNER DEV A 0.10% 002299.SZ 圣农发展 0 342 MAANSHAN IRON & STEEL A 0.10% 600808.SH 马钢股份 1 343 SHANGHAI AJ GROUP CO A 0.10% 600643.SH 爱建集团 0 344 BEIJING NEW BLDG MATRL A 0.10% 000786.SZ 北新建材 0 345 XINXING DUCTILE IRON A 0.10% 000778.SZ 新兴铸管 0 346 SHENZHEN HEPALINK PHAR A 0.10% 002399.SZ 海普瑞 0 347 TIANJIN TIANHAI INV A 0.10% 600751.SH 天海投资 0 348 SICHUAN CHANGHONG ELEC A 0.10% 600839.SH 四川长虹 0 349 TANGSHAN PORT GROUP A 0.10% 601000.SH 唐山港 0 350 DALIAN ZEUS ENTMT CO A 0.10% 002354.SZ 天神娱乐 0 351 BEIJING TIANTAN BIOLOG A 0.10% 600161.SH 天坛生物 0 352 CITIC HEAVY INDUSTRIES A 0.10% 601608.SH 中信重工 0 353 SPRING AIRLINES A 0.10% 601021.SH 春秋航空 1 354 SHENZHEN FEIMA INTL A 0.10% 002210.SZ 飞马国际 0 355 CHINA HIGH SPEED RAIL A 0.10% 601390.SH 中国中铁 0 356 SHIJIAZHUANG YILING A 0.09% 002603.SZ 以岭药业 0 357 WEIFU HIGH-TECH GRP CO A 0.09% 000581.SZ 威孚高科 1 358 SICHUAN HEBANG BIOTECH A 0.09% 603077.SH 和邦生物 0 359 NAVINFO CO A 0.09% 002405.SZ 四维图新 0 360 SHENZHEN KINGDOM SCI A 0.09% 600446.SH 金证股份 0 361 SHENZHEN AGRI PRODUCTS A 0.09% 000061.SZ 农产品 0 362 HARBIN GLORIA PHARMA A 0.09% 002437.SZ 誉衡药业 0 363 COSCO SHIPPING ENERGY A 0.09% 600026.SH 中远海能 1 364 FAW CAR COMPANY A 0.09% 000800.SZ 一汽轿车 0 365 SHAANXI INTL TRUST CO A 0.09% 000563.SZ 陕国投 A 0 366 HONGDA XINGYE CO A 0.09% 002002.SZ 鸿达兴业 0 367 CHANGYUAN GROUP A 0.09% 600525.SH 长园集团 0 368 TONGDING INTERCONNECTI A 0.09% 002491.SZ 通鼎互联 0 369 YIFAN PHARMA CO A 0.09% 002019.SZ 亿帆医药 0 http://research.stocke.com.cn 38/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 370 GUANGDONG GOLDEN DRAGO A 0.09% 000712.SZ 锦龙股份 0 371 SHANGHAI JAHWA UNITED A 0.09% 600315.SH 上海家化 0 372 PANG DA AUTOMOBILE A 0.09% 601258.SH 庞大集团 0 373 BEIJING SL PHARMA A 0.09% 002038.SZ 双鹭药业 0 374 INNER MONGOLIA MENGDIA A 0.09% 600863.SH 内蒙华电 0 375 KUNWU JIUDING INV HLDG A 0.09% 600053.SH 九鼎投资 0 376 PEOPLE.CN CO A 0.09% 603000.SH 人民网 0 377 HAINAN HAIYAO CO A 0.09% 000566.SZ 海南海药 0 378 LUXIN VENTURE CPTL GRP A 0.09% 600783.SH 鲁信创投 0 379 UNIGROUP GUOXIN CO A 0.09% 002049.SZ 紫光国芯 0 380 WESTERN MINING CO A 0.09% 601168.SH 西部矿业 0 381 TIAN DI SCIENCE & TECH A 0.09% 600582.SH 天地科技 0 382 TIANJIN PORT GROUP A 0.09% 600717.SH 天津港 0 383 DO-FLUORIDE CHEMICALS A 0.09% 002407.SZ 多氟多 0 384 BEIJING VENUSTECH A 0.09% 002439.SZ 启明星辰 0 385 GUANGDONG ADVERTISING A 0.09% 002400.SZ 省广股份 0 386 GEO-JADE PETROLEUM A 0.09% 600759.SH 洲际油气 0 387 THAIHOT GROUP CO A 0.09% 000732.SZ 泰禾集团 1 388 GUANGDONG HEC TECH A 0.09% 600673.SH 东阳光科 0 389 XJ ELECTRIC CO A 0.09% 000400.SZ 许继电气 0 390 CHENGDU XINGRONG ENV A 0.08% 000598.SZ 兴蓉环境 0 391 MEIHUA HLDGS GRP CO A 0.08% 600873.SH 梅花生物 0 392 HUAPONT LIFE SCIENCES A 0.08% 002004.SZ 华邦健康 0 393 TATWAH SMARTECH CO A 0.08% 002512.SZ 达华智能 0 394 AVIC AVIATION HIGH A 0.08% 600862.SH 中航高科 0 395 YANGQUAN COAL INDUSTRY A 0.08% 600348.SH 阳泉煤业 0 396 CHINA NONFERROUS METAL A 0.08% 000758.SZ 中色股份 0 397 TONGHUA GOLDEN HORSE A 0.08% 000766.SZ 通化金马 0 398 FUJIAN NEWLAND COMP A 0.08% 000997.SZ 新大陆 0 399 HANG ZHOU GREAT STAR A 0.08% 002444.SZ 巨星科技 0 400 MINMETALS DEVELOPMENT A 0.08% 600058.SH 五矿发展 0 401 SHANGHAI MECH & ELECT A 0.08% 600835.SH 上海机电 0 402 JIANGXI SPECIAL ELEC A 0.08% 002176.SZ 江特电机 0 403 GLODON CO A 0.08% 002410.SZ 广联达 0 404 YIHUA LIFESTYLE TECH A 0.08% 600978.SH 宜华生活 0 405 DIGITAL CHINA INFO SVC A 0.08% 000555.SZ 神州信息 0 406 YOUZU INTERACTIVE CO A 0.08% 002174.SZ 游族网络 0 407 SHANGHAI JINGIANG INTL A 0.08% 600754.SH 锦江股份 0 408 ZHONGSHAN BROAD OCEAN A 0.08% 002249.SZ 大洋电机 0 409 SHANGHAI YUYUAN TOURIS A 0.08% 600655.SH 豫园商城 0 410 GUANGXI WUZHOU ZHONG A 0.08% 600252.SH 中恒集团 0 411 BRIGHT DAIRY & FOOD CO A 0.08% 600597.SH 光明乳业 0 412 CHONGQING DIMA IND A 0.08% 600565.SH 迪马股份 0 http://research.stocke.com.cn 39/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 413 DAWNING INFORMATION A 0.08% 603019.SH 中科曙光 0 414 HUNAN DAKANG INTL FOOD A 0.08% 002505.SZ 大康农业 0 415 SHANGHAI WAIGAOQIAO A 0.08% 600648.SH 外高桥 0 416 SHANGHAI DAZHONG PUB A 0.08% 600635.SH 大众公用 0 417 DA AN GENE CO SUN YAT A 0.08% 002030.SZ 达安基因 0 418 DIGITAL CHINA GROUP CO A 0.08% 000034.SZ 神州数码 0 419 SINOTRANS AIR TRANSN A 0.08% 600270.SH 外运发展 0 420 SHENZHEN WORLD UNION A 0.08% 002285.SZ 世联行 0 421 JOINCARE PHARMA GRP A 0.08% 600380.SH 健康元 0 422 SHANGHAI JINQIAO EXP A 0.08% 603918.SH 金桥信息 0 423 ZHONGHONG HOLDING CO A 0.08% 000979.SZ 中弘股份 0 424 FANGDA CARBON NEW MATE A 0.07% 600516.SH 方大炭素 0 425 COFCO PROPERTY GROUP A 0.07% 000031.SZ 中粮地产 0 426 YINGKOU PORT LIABILITY A 0.07% 600317.SH 营口港 0 427 KINGNET NETWORK CO A 0.07% 002517.SZ 恺英网络 0 428 XISHUI STRONG YEAR CO A 0.07% 600291.SH 西水股份 0 429 ZHEJIANG YASHA DECOR A 0.07% 002375.SZ 亚厦股份 0 430 DATANG TELECOM TECH A 0.07% 600198.SH 大唐电信 0 431 SHENZHEN YANTIAN PORT A 0.07% 000088.SZ 盐田港 0 432 QINGDAO HANHE CABLE CO A 0.07% 002498.SZ 汉缆股份 0 433 GALAXY BIOMEDICAL INV A 0.07% 000806.SZ 银河生物 0 434 TAIJI COMPUTER A 0.07% 002368.SZ 太极股份 0 435 ZHEJIANG WANMA CO A 0.07% 002276.SZ 万马股份 0 436 SHENZHEN AISIDI CO A 0.07% 002416.SZ 爱施德 0 437 SHANGHAI DZH A 0.06% 601519.SH *ST 智慧 0 438 WESTONE INFO IND A 0.06% 002268.SZ 卫士通 0 439 VISUAL CHINA GROUP CO A 0.06% 000681.SZ 视觉中国 0 440 SINOVEL WIND GRP A 0.06% 601558.SH *ST 锐电 0 441 JISHI MEDIA CO A 0.06% 601929.SH 吉视传媒 0 442 ZHONGNAN RED CULTURE A 0.06% 002445.SZ 中南文化 0 443 SINODATA CO A 0.06% 002657.SZ 中科金财 0 444 HEFEI MEIYA OPTOELECTR A 0.06% 002690.SZ 美亚光电 0 445 JIANGSU ZONGYI CO A 0.06% 600770.SH 综艺股份 0 446 GCL SYS INTGR TECH CO A 0.06% 002506.SZ 协鑫集成 0 447 BEIJING UTOUR INTL A 0.06% 002707.SZ 众信旅游 0 448 CHENGDU SANTAI HLDG A 0.05% 002312.SZ *ST 三泰 0 附录 3:由于互联互通而被排除在 MSCI222 的股票(估计,10) 序列 Security Name Closing Weight wind 代码 名称 是或否在 MSCI169 123 JIANGSU BROADCASTING A 0.20% 600959.SH 江苏有线 1 134 CHINA NATIONAL CHEM A 0.19% 601117.SH 中国化学 0 171 ZHEJIANG HUAYOU COBALT A 0.16% 603799.SH 华友钴业 0 197 CHINA XD ELECTRIC CO A 0.15% 601179.SH 中国西电 0 http://research.stocke.com.cn 40/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 210 CHINA FIRST HEAVY IND A 0.14% 601106.SH *ST 一重 0 234 YONYOU NETWORK TECH CO A 0.13% 600588.SH 用友网络 1 237 CHINA MERCHANTS ENERGY A 0.13% 601872.SH 招商轮船 1 262 CULTURAL INV HLDGS CO A 0.12% 600715.SH 文投控股 0 263 ZHEJIANG JUHUA CO A 0.12% 600160.SH 巨化股份 0 274 HENGKANG MEDICAL GROUP A 0.12% 002219.SZ 恒康医疗 0 附录 4:由于长期停牌而被排除在 MSCI222 的股票(估计,22) 序列 Security Name Closing Weight wind 代码 名称 是或否在 MSCI169 23 CHINA UTD NETWK COMMU A 0.72% 600050.SH 中国联通 1 30 BAOSHAN IRON & STEEL A 0.62% 600019.SH 宝钢股份 0 51 GREE ELECT APPLIANCES A 0.39% 000651.SZ 格力电器 0 52 YUNNAN BAIYAO GROUP CO A 0.38% 000538.SZ 云南白药 0 75 SHANGHAI CHENGTOU HLDG A 0.29% 600649.SH 城投控股 0 89 SHANGHAI ELECTRIC GRP A 0.26% 601727.SH 上海电气 0 119 BOHAI FINANCIAL INV A 0.21% 000415.SZ 渤海金控 0 122 TCL CORP A 0.21% 000100.SZ TCL 集团 0 125 BEIJING XINWEI TECH A 0.20% 600485.SH 信威集团 0 137 NARI TECHNOLOGY DEV A 0.19% 600406.SH 国电南瑞 1 212 JIANGSU SHAGANG CO A 0.14% 002075.SZ 沙钢股份 0 219 ANHUI ZHONGDING SEAL A 0.14% 000887.SZ 中鼎股份 0 229 WUHU SHUNRONG SANQI A 0.14% 002555.SZ 三七互娱 0 239 SHANGHAI ELEC POWER A 0.13% 600021.SH 上海电力 0 253 TIANMA MICROELECTRS A 0.13% 000050.SZ 深天马 A 0 254 SUZHOU VICTORY PREC A 0.12% 002426.SZ 胜利精密 0 261 GUANGZHOU HAIGE COMMU A 0.12% 002465.SZ 海格通信 0 266 GLOBAL TOP E COMM CO A 0.12% 002640.SZ 跨境通 0 304 HANGZHOU LIAISON INTER A 0.11% 002280.SZ 联络互动 0 309 ADDSINO CO A 0.11% 000547.SZ 航天发展 0 311 TIANJIN ZHONGHUAN SC A 0.10% 002129.SZ 中环股份 0 312 GANSU GANGTAI HOLDING A 0.10% 600687.SH 刚泰控股 0 附录 5:由于发布指数时停牌而被排除在 MSCI222 的股票(估计,10) 序列 Security Name Closing Weight wind 代码 名称 是或否在 MSCI169 29 CHINA SHIPBUILDING IND A 0.67% 601989.SH 中国重工 1 56 CHINA SHENHUA ENERGY A 0.35% 601088.SH 中国神华 0 62 SHANGHAI RAAS BLOOD A 0.33% 002252.SZ 上海莱士 1 67 GD POWER DEV CO A 0.31% 600795.SH 国电电力 1 108 COSCO SHIPPING HLDGS A 0.23% 601919.SH 中远海控 0 133 TSINGHUA TONGFANG CO A 0.19% 600100.SH 同方股份 1 154 SEARAINBOW HLDG CORP A 0.18% 000503.SZ 海虹控股 1 193 JINKE PROPERTY GROUP A 0.15% 000656.SZ 金科股份 1 http://research.stocke.com.cn 41/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 248 LIAONING CHENG DA CO A 0.13% 600739.SH 辽宁成大 1 352 CITIC HEAVY INDUSTRIES A 0.10% 601608.SH 中信重工 1 415 SHANGHAI WAIGAOQIAO A 0.08% 600648.SH 外高桥 1 wind 代码 名称 附录 6:由于其他原因而被排除在 MSCi222 中的股票4 序列 Security Name Closing Weight 是或否在 MSCI169 14 CHINA VANKE CO A 0.95% 000002.SZ 万科 A 0 66 AVIC AVIATION ENGINE A 0.31% 600893.SH 航发动力 1 82 WANDA CINEMA LINE CO A 0.27% 002739.SZ 万达电影 0 86 HAINAN AIRLINES A 0.27% 600221.SH 海航控股 1 199 ZHONGTIAN URBAN DEV A 0.15% 000540.SZ 中天金融 1 220 AVIC AERO-ENGINE CTRLS A 0.14% 000738.SZ 航发控制 1 287 ETERNAL ASIA SUPPLY CH A 0.11% 002183.SZ 怡亚通 1 301 JIANGSU PHOENIX PUBL A 0.11% 601928.SH 凤凰传媒 1 317 TAIHAI MANOIR NUCLEAR A 0.10% 002366.SZ 台海核电 1 337 HUNAN TV & BROADCAST A 0.10% 000917.SZ 电广传媒 1 348 SICHUAN CHANGHONG ELEC A 0.10% 600839.SH 四川长虹 1 364 FAW CAR COMPANY A 0.09% 000800.SZ 一汽轿车 1 致谢 感谢实习生吴志鹏、仲倩茹的贡献与协助。 这部分股票基本上分为两类:第一类是权重靠前但未被纳入 MSCI 的股票;另一类是曾经在 MSCI169 中,但未纳入到 MSCI222 中 不符合停牌、互联互通规则的股票。 4 http://research.stocke.com.cn 42/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内,证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、买入 :相对于沪深 300 指数表现 +20%以上; 2、增持 :相对于沪深 300 指数表现 +10%~+20%; 3、中性 :相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%之间波动; 4、减持 :相对于沪深 300 指数表现-10%以下。 行业的投资评级: 以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、看好 :行业指数相对于沪深 300 指数表现+10%以上; 2、中性 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%以上; 3、看淡 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%以下。 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对 比重。 建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000) 制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本 公司” )对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公 司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。 对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有,未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的 全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明本报告发布人和发布日期,并提示使用本报告的风 险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海市浦东南路 1111 号新世纪办公中心 16 层 邮政编码:200120 电话:(8621)80108518 传真:(8621)80106010 浙商证券研究所:http://research.stocke.com.cn http://research.stocke.com.cn 43/43 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MSCI中国A股专题之四:MSCI或继续超预期,A股的中期催化剂
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