交通银行-PMI保持扩张态势 价格上涨应加以关注

宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) PMI 保持扩张态势 价格上涨应加以关注 2016 年 12 月·PMI 数据点评 2017 年 1 月 1 日 点评机构：交通银行金融研究中心 点评人员： 连 (BFRC) 平（首席经济学家） 周昆平（副总经理） 联系方式：021-32169999-1028 刘学智（高级研究员） liuxuezhi@bankcomm.com 观点摘要 12 月制造业 PMI 下降 0.3 个百分点至 51.4%，保持在较好的扩张区间。 2016 年初以来制造业 PMI 整体呈上升趋势，全年平均值为 50.3%。12 月制 造业 PMI 有所回落，主要原因是生产指数下降 0.6 个百分点至 53.3%。年 末节假日临近，制造业生产有所放缓；受严重雾霾天气影响，加大企业减 产限产力度治理环境污染，影响到制造业生产。虽然生产指数下降，但依 然是五大分项指数中最高的一项，表明当前生产状况依然较好。非制造业 PMI 下降 0.2 个百分点至 54.5%，服务业指数有所回落，建筑业扩张加快。 五大分项指数三降一平一升，制造业 PMI 整体有所回落。原材料库存 指数继续处于收缩区间，有明显的补库存空间。订单状况保持平稳，新出 口订单和在手订单指数走弱。不同类型企业景气状况都有回落，大型企业 表现依然稳健。原材料购进价格指数继续上升至 69.6%，促进工业生产加 快，提升企业销售收入，利润逐渐改善。但过快的价格上涨可能影响去产 能进程，工业领域价格上升最终会传导至消费端，价格上涨预期会引起过 度投机行为，因此应加以关注。 1 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 正文 2016 年 12 月制造业 PMI 为 51.4%，比上个月下降 0.3 个百分点，依然 保持在较好的扩张区间。2016 年初以来制造业 PMI 整体呈上升趋势，全年 平均值为 50.3%，上半年平均值处于荣路线以下，下半年为 50.8%，高于上 半年 1 个百分点。12 月制造业 PMI 有所回落， 主要原因是年底节假日临近， 制造业生产有所放缓。受严重雾霾天气影响，华中、华北地区严格治理环 境污染，加大企业减产限产力度。非制造业 PMI 为 54.5%，比上个月下降 了 0.2 个百分点。服务业扩张势头有所放缓，建筑业扩张速度加快。 图 1：2016 年 12 月制造业 PMI 保持在扩张区间 数据来源：WIND，交行金研中心 五大分项指数三降一平一升，制造业 PMI 整体有所回落。12 月制造业 PMI 五大分项指数中，生产、原材料库存和从业人员指数分别下降 0.6、0.4、 0.3 个百分点至 53.3%、48%、48.9%，新订单保持在 53.2%、供应商配送时 间上升 0.3 个百分点至 50%。原材料库存指数继续处于收缩区间，表明原 材料库存量较低，有明显的补库存空间，潜在需求成为当前初级工业产品 2 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 价格持续上涨的根本动力。从业人员指数下降，长时间处于收缩区间，表 明制造业吸纳就业的能力持续萎缩。供应商配送时间回升至荣枯线，制造 业交货时间与上个月持平。 生产指数下降 0.6 个百分点至 53.3%， 是制造业 PMI 回落的主要原因。 生产放缓主要受到两方面原因的影响：一是年末节假日临近，制造业生产 季节性放缓。根据往年统计情况，大多数年份 12 月制造业生产指数出现回 落。二是 12 月受到严重雾霾天气影响，华中、华北地区严格治理环境污染， 加大企业减产限产力度，对制造业生产带来一定程度的影响。虽然生产指 数明显下降，但依然保持在 53.3%，是五大分项指数中最高的一项，表明 当前生产状况依然较好。 图 2：生产指数下降至 53.3% 数据来源：WIND，交行金研中心 订单状况保持平稳，新出口订单和在手订单指数走弱。12 月新订单指 数保持平稳，位于与上个月持平的 53.2%，保持在较高扩张水平。稳增长 政策带动市场需求回暖，消费品制造业、高技术制造业和装备制造业增长 较好，拉动新订单需求保持较好。外需状况相对疲弱，特朗普获选以及欧 3 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 洲局势对外需环境带来不确定性，对出口预期带来一定影响。新出口订单 指数下降 0.2 个百分点至 50.1%，虽略有下降，但依然保持在扩张区间。 在手订单指数下降 0.5 个百分点至 46.2%，年末制造业需求季节性走弱。 图 3：订单指数整体保持平稳 数据来源：WIND，交行金研中心 原材料购进价格指数继续上升，生产资料过快上涨应加以关注。原材 料购进价格指数连续 6 个月上升，并且上升速度很快。2016 年 1 月原材料 购进价格指数还处于收缩区间，目前已上升至 69.6%，为 2011 年 3 月以来 的最高值。近期国际大宗商品价格指数上升至 425 点左右，农产品和食品 价格指数涨势较为温和，与制造业生产紧密相关的金属类、工业原料类价 格指数上升至 807.49、493.67 点，涨幅较大。购进价格快速上涨推动生产 资料的价格上涨，PPI 呈加速上涨趋势，11 月同比涨幅上升至 3.3%，预计 很快会上升至 5%以上。生产资料持续上升反映供求关系的转变，经济运行 回暖，促进工业生产加快，提升企业销售收入，利润逐渐改善。但过快上 涨可能影响去产能进程，不排除大量低效率产能重新开工的可能。工业领 域价格上升最终会传导至消费端，抬升居民生活成本。价格上涨预期过于 4 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 强烈，会引起过度投机行为，不利于市场平稳运行。 图 4：原材料购进价格快速上涨 数据来源：WIND，交行金研中心 不同类型企业景气状况都有回落。分企业规模看，12 月大、中、小型 企业 PMI 分别为 53.2%、49.6%、 47.2%，分别环比下降了 0.2、0.5、0.2 个百分点。大型企业依然保持在较高的扩张状态，中型企业再次跌入荣枯 线一下，小型企业表现疲弱。 图 5：不同类型企业景气状况都有回落 数据来源：WIND，交行金研中心 5 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 非制造业 PMI 下降 0.2 个百分点至 54.5%，服务业指数有所回落，建 筑业扩张加快。12 月非制造业 PMI 为 54.5%，比上个月小幅下降 0.2 个百 分点，保持在较高的扩张水平。服务业商务活动指数有所回落，下降了 0.5 个百分点至 53.2%，依然为年内次高点，商贸服务行业保持快速增长。制 造业扩张步伐加快放缓，连带影响到相关生产性服务业扩张速度放缓。建 筑业景气指数大幅上升 1.5 个百分点至 61.9%，连续 4 个月高于 60%。今年 房地产开发投资增速回升对建筑业起到拉动作用，由于房地产政策收紧， 明年可能受到影响。1-11 月新开工项目计划总投资和国家预算资金分别保 持 21%、16.5%的快速增长，预示基建投资能够保持较快增长，建筑业景气 指数仍会保持在高位。 图 6：非制造业 PMI 走势 数据来源：WIND，交行金研中心 6 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 免责声明 本报告由交通银行金融研究中心撰写发布。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资 料，但交通银行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告仅为报告出具日的观点和预测。该观点及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，交 通银行金融研究中心可能会发布与本报告观点和预测不一致的研究报告。 7