国元证券-人民币离岸市场飙升点评:如期回归

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作者: 郑旻
发布机构: 国元证券
发布日期: 2017-01-05
宏观点评报告 z [Table_MainInfo] [Table_Title] 如期回归 [Table_FirstInfo] 发布时间:2017 年 1 月 5 日 日 ——人民币离岸市场飙升点评 [Table_Index] 主要数据 上证指数/深圳成指 2115.85/7883.75 沪深 300 [Table_Summary] 事件: 1 月 5 日凌晨,离岸人民币维持涨势,离岸人民币对美元一度涨破 6.87 2295.58 上证总市值(亿元) 上证流通市值 (亿 关口,最高达到 6.8648,较 4 日低点涨幅超过 900 个基点。这也带动了在 上证市盈率 元) 岸人民币的走升。以 4 日下午收盘价计,在岸人民币对美元汇率上涨逾 70 深圳综合市盈率 个基点,报于 6.9485。在夜盘交易时段,在岸人民币对美元汇率继续上行, [Table_PicStockA] 上证 A 股行情图 4 日 10 点报 6.9306,涨约 250 个基点。 点评: 1、人民币汇率大涨,市场误解“是央行出手打爆空头”,事实上这次央 行并未出手。人民币汇率只是上升印证了一句名言“市场永远走向一致预期 的反面”。对人民币 2017 年不会大幅贬值这一点,我们已在年度宏观报告 中反复论证,因此现在人民币只是迎来了“如期回归”而已。 上证A股 3042 2535 2028 1521 1014 507 0 2013/2 2013/5 2013/8 2013/11 2、人民币在离岸市场的上涨其外因归功于美元趋弱,事实上最近几日美 元指数在 103 上方受到较大阻力,甚至已开始调整,但人民币在一致看贬的 [Table_PicPE] 沪深 300PE(TTM) 情况下,形空头成强弩之末的低位横盘。 3、汇率上涨的促发因素在于做空人民币的成本近日连续攀升,中国香港 沪深300PE(TTM) 2 离岸人民币 Hibor 利率居高不下。在连续大涨两日后,隔夜利率 4 日小幅回 落近 81 个基点至 16.94767%;7 天利率则连涨三日,4 日至 15.05433%,这 是压垮做空汇率者的最后一根稻草。 0 2013/11 2013/12 2014/1 4、央行的预期管理发挥作用,这是人民币上涨的内因。央行一直表示, 要在增强汇率弹性的同时,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 这是针对一篮子货币基础上的基本稳定,而非针对美元,人民币不应该也没 [Table_PicIndex] 主要 指数走势图 上证50 沪深300 中小板综 有必要跟随美元升值。元旦后,监管层针对外汇和资本流动的宏观审慎监管 持续发挥作用,这一切都向市场释放了央行有能力保持外汇市场稳定的信 号。 5、我们依然维持 2017 年人民币汇率小幅贬值的预测,其理由一是人民 币并未高估,二是管理层也并不会让人民币大幅贬值。但是 1 月下旬川普上 33% 22% 11% 0% -11% -22% -33% 2013/2 2013/5 上证180 深证100R 2013/8 2013/11 台之后,美元仍有走高可能性,人民币届时会有承压,不过随着央行预期管 理加强,现在人民币打破一致贬值预期短期急涨,营造双向波动的特征,我 [Table_Report] 相关报告 们认为人民币很难再现恐慌性下跌,全年仅小幅贬值,中间价到 7 而已。 [Table_Author1] 联系方式 研究员: 郑旻 执业证书: S0020514050001 电话 (8621)51097188-1933 邮箱 zhengmin@gyzq.com.cn 地 址 中国安徽省合肥市梅山路 18 号安徽国际金融中心 A 座国元 证券(230000) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国元证券投资评级体系: (2) 行业评级定义 (1) 公司评级定义 二级市场评级 买入 预计未来 6 个月内,股价涨跌幅优于上证指数 20%以上 增持 预计未来 6 个月内,股价涨跌幅优于上证指数 5-20%之间 持有 预计未来 6 个月内,股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 卖出 预计未来 6 个月内,股价涨跌幅劣于上证指数 5%以上 推荐 行业基本面向好,预计未来 6 个月内,行业指数将跑赢 上证指数 10%以上 中性 行业基本面稳定,预计未来 6 个月内,行业指数与上证 指数持平在正负 10%以内 回避 行业基本面向淡,预计未来 6 个月内,行业指数将跑输 上证指数 10%以上 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,以勤勉的职业态度,独立、客观地出 具本报告。本人承诺报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力,本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点并通过合理判断得出结论,结论不受任何第三方的授意、影响。特此声明。 证券投资咨询业务的说明 根据中国证监会颁发的《经营证券业务许可证》( Z23834000),国元证券股份有限公司具有以下业务资质:证券经 纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营 ;证券资产管理;融资 融券;证券投资基金代销;为期货公司提供中间介绍业务。 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信 息、分析、预测或建议,并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式,指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、 市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向客户发布 的行为。 一般性声明 本报告仅供国元证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客 户。若国元证券以外的金融机构或任何第三方机构发送本报告,则由该金融机构或第三方机构独自为此发送行为负责。 本报告不构成国元证券向发送本报告的金融机构或第三方机构之客户提供的投资建议,国元证券及其员工亦不为上述 金融机构或第三方机构之客户因使用本报告或报告载述的内容引起的直接或连带损失承担任何责任。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报 告所载的信息、资料、 分析工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的投资建议或要 约邀请。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所 载资料、意见及推测不一致的报告。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若 有必要)咨询独立投资顾问。 市场有风险,投资需谨慎。 免责条款: 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。文中所有内容均代表个人观点。本公司力求报告内容的准确可 靠,但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证。本公司不会承担因使用 本报告而产生的 法律责任。本报告版权归国元证券所有,未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅,如需引用或转载 本报告,务必与本公司研究中心联系。 网址:www.gyzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2
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