[Table_MainInfo]
[Table_Title]
证券研究报告
[Table_Invest]
发布时间:2017-3-26
证券研究报告 / 宏观数据
调控升级不断,短期购房意愿越调越高
——实体经济周报(2017 年第 12 周)
报告摘要:
[Table_Summary]
上游:国际综合来看,本周 RJ/CRB 商品价格指数均值环比在连续七
周运行于负区间之后,本周转正,但其持续性仍需关注。原油方面:
本周原油价格回吐上周增幅,触及去年 11 月底以来最低线。美国原油
库存续创新高的利空影响持续发酵,市场担心 OPEC 减产行动对油价
的提振效果正在衰退,同时美元企稳反弹也加大了油价的下行压力。
有色金属方面:Escondida 铜矿罢工结束,供应面恢复仍需时间。本周
LME 锌价延续上周涨势,环比上周五上涨 0.87%,而 LME 铜、铝价
格环比均转负。本周 Escondida 铜矿的工人同意周六复工,长达 43 天
的罢工将结束,但供应面上的恢复仍需时间。国内综合来看,本周南
华工业品指数均值环比在上周短暂转正之后,本周重回负增长区间,
环比-1.66%,增速下滑 2.75 个百分点。煤炭方面:煤炭价格连涨四周
后小幅下滑。随着煤矿开工率逐步恢复,将一定程度上缓解供应紧张
[Table_Report]
相关报告
《房价抬头再冲高,调控新政高潮起——实
体经济周报(2017 年第 11 周)20170312》
《涉激流,登彼岸—2017 年宏观及大类资产
配置展望 20161121》
的局面。本周五动力煤价格指数(CCI5500)较上周五环比-0.29%、
煤炭价格连涨四周后小幅下滑,秦皇岛煤炭库存环比 5.83%。铁矿石
方面:本周铁矿石价格重回下行区间,中国港口铁矿石库存再创记录,
铁矿石价格或将持续下滑。
[Table_Author]
中游:钢铁方面:螺纹钢价格回吐上周涨幅,螺纹钢期货结算价回吐
上周涨幅跌幅,本周环比-4.23%跌至 3619 元/吨。建材方面:水泥供
需矛盾助推水泥价格持续上调,国内水泥市场下游需求继续恢复,水
泥和熟料库存普遍较低,而供给端来看,今年以来环境治理从严、水
泥行业错峰限产天数和范围增加,水泥产能无法得到充分释放,各地
区企业开始主动推动水泥价格恢复上调。
证券分析师:陈亚龙
执业证书编号:S0550516050001
研究助理: 沈新凤
执业证书编号:S0550116040024
18917252281 shenxf@nesc.cn
研究助理: 谢林
下游:房地产交易方面:本周沧州、嘉兴、北京、成都等地出台或升
级楼市限购政策,与楼市调控升级形成鲜明对比的是,22 日央行调查
报告显示,未来 3 个月内准备出手购买住房的居民占比为 22.9%,创
新高。从销售上看,本周 30 大中城市商品房成交面积同比-35.55%,
跌幅较上周 加深 0.95 个百分 点;本 年累计商 品房成交 面积同比
-28.18%,跌幅较上周加深 0.67 个百分点。上周住宅土地供应和成交
趋势得以修复,三线城市则表现的相对积极,供应和成交增速抬升明
显,环比增速分别抬升至 107.5%和 80.7%,对应到销售上,本周三线
城市销售面积环比 19.18%,我们之前报告也分析了年后三四线楼市销
售异军突起的现象,三四线去库存和地产投资的传导值得持续关注。
请务必阅读正文后的声明及说明
执业证书编号:S0550116090091
13811327928 xiel@nesc.cn
宏观研究报告-数据
目 录
1. 上游:国际大宗摆脱七周环比负增长 .................................................. 3
2. 中游:供需矛盾助推水泥价格持续上调 .............................................. 5
3. 下游:楼市调控升级,但居民短期购房意愿创新高............................ 6
图 1:RJ/CRB 商品价格指数与南华工业品指数 ................................................................................. 3
图 2:布伦特原油和 WTI 原油期货结算价 ......................................................................................... 3
图 3:LME 铜、铝、锌期货结算价 .................................................................................................... 4
图 4:LME 铜、铝、锌库存............................................................................................................... 4
图 5:动力煤价格指数和秦皇岛港煤炭库存 ........................................................................................ 4
图 6:6 大发电集团日均耗煤量和煤炭库存......................................................................................... 4
图 7:中国铁矿石价格指数 ................................................................................................................ 4
图 8:全国 45 港口铁矿石库存 ........................................................................................................... 4
图 9:高炉开工率............................................................................................................................... 5
图 10:螺纹钢期货结算价、Myspic 综合指数 ..................................................................................... 5
图 11:螺纹钢和热轧卷板库存 ........................................................................................................... 6
图 12:中国玻璃价格指数和水泥价格指数.......................................................................................... 6
图 13:南华 PTA 指数和中国盛泽化纤价格指数 ................................................................................. 6
图 14:国内 PTA 开工率 .................................................................................................................... 6
图 15:30 大中城市商品房成交面积 ................................................................................................... 7
图 16:100 大中城市住宅类土地成交面积........................................................................................... 7
图
图
图
图
17:100 大中城市住宅类土地供应面积........................................................................................... 8
18:观影人数和电影票房收入........................................................................................................ 8
19:农产品和菜篮子产品批发价格 200 指数................................................................................... 8
20:前海农产品批发指数:蔬菜、鸡蛋和猪肉 ............................................................................... 8
图 21:波罗的海干散货指数和 CBCFI 综合指数 ................................................................................ 8
图 22:CCBFI 和 CCFI 综合指数....................................................................................................... 8
表 1:上中下游价格和库存变动一览 .................................................................................................. 9
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宏观研究报告-数据
1. 上游:国际大宗摆脱七周环比负增长
国际综合来看,本周 RJ/CRB 商品价格指数均值同比 4.46%,增速较上周继续放缓
1.91 个百分点,环比转正至 0.27%,增速较上周抬升 1.43 个百分点,国际大宗价格
环比增速在连续七周运行于负区间之后,本周转正,但其持续性仍需关注。
原油方面:本周原油价格回吐上周增幅,触及去年 11 月底以来最低线。布伦特原
油期货结算价环比上周五下降 1.2 美元至 50.56 美元/桶,或-2.32%;WTI 原油降 1.08
美元至 47.7 美元/桶,或-2.21%。美国原油库存续创新高的利空影响持续发酵,市场
担心 OPEC 减产行动对油价的提振效果正在衰退,同时美元企稳反弹也加大了油价
的下行压力。
有色金属方面:Escondida 铜矿罢工结束,供应面恢复仍需时间。本周 LME 锌价延
续上周涨势,环比上周五上涨 0.87%,增速与上周基本持平,而 LME 铜、铝价格环
比均转负至-1.81%和-7.43%,较上周下滑 4.9 和 11.1 个百分点。本周 Escondida 铜矿
的工人同意周六复工,长达 43 天的罢工将结束,但供应面上的恢复仍需时间。本
周 LME 铜锌铝库存齐跌,环比分别-2.52%、-1.29%和-0.17%,期铜、期锌库存环比
跌幅收窄 1 和 0.8 个百分点,而期铝库存下滑 7 个百分点。
国内综合来看,本周南华工业品指数均值环比在上周短暂转正之后,本周重回负增
长区间,环比-1.66%,增速下滑 2.75 个百分点,本周走势与国际大宗价格产生分化。
煤炭方面:煤炭价格连涨四周后小幅下滑。本周发改委指出,“有序实施建设煤矿
减量置换、增减挂钩,鼓励煤电企业签订落实中长期合同,大力推进兼并重组转型
升级;加快退出长期停工停产的煤炭僵尸企业。
” 随着煤矿开工率逐步恢复,将一
定程度上缓解供应紧张的局面。本周五动力煤价格指数(CCI5500)较上周五环比
-0.29%、煤炭价格连涨四周后小幅下滑,秦皇岛煤炭库存环比 5.83%,增速下滑 2.3
个百分点。本周 6 大发电集团日均耗煤量均值 66.5 万吨,环比 5.23%,与上周相比,
增速抬升 7.8 个百分点。
铁矿石方面:本周铁矿石价格重回下行区间。中国铁矿石价格指数(CIOPI)周均
值重回下行区间,本周环比-2.52%,下滑 4.4 个百分点;全国 45 港口铁矿石库存环
比 1.37%,增速抬升 0.97 个百分点。中国港口铁矿石库存再创记录,铁矿石价格或
将持续下滑。
图 1:RJ/CRB 商品价格指数与南华工业品指数
图 2:布伦特原油和 WTI 原油期货结算价
数据来源:Wind,东北证券
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图 3:LME 铜、铝、锌期货结算价
图 4:LME 铜、铝、锌库存
数据来源:Wind,东北证券
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图 5:动力煤价格指数和秦皇岛港煤炭库存
图 6:6 大发电集团日均耗煤量和煤炭库存
数据来源:Wind,东北证券
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图 7:中国铁矿石价格指数
图 8:全国 45 港口铁矿石库存
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2. 中游:供需矛盾助推水泥价格持续上调
钢铁方面:螺纹钢价格回吐上周涨幅。本周高炉开工率为 76.52%,较上周抬升 0.69
个百分点;Myspic 综合钢价指数较上周环比转负至-1.36 %,下滑 1.5 个百分点,螺
纹钢期货结算价回吐上周涨幅跌幅,本周环比-4.23%跌至 3619 元/吨。
建材方面:水泥供需矛盾助推水泥价格持续上调。国内水泥市场下游需求继续恢复,
水泥和熟料库存普遍较低,而供给端来看,今年以来环境治理从严、水泥行业错峰
限产天数和范围增加,水泥产能无法得到充分释放,各地区企业开始主动推动水泥
价格恢复上调。本周全国水泥价格指数环比抬升 1.2 个百分点至 1.98%。工程项目
开工旺季到来,同样利好玻璃行业,本周中国玻璃市场信心指数环比微跌至-0.12%,
中国玻璃价格指数环比 0.18%,较上周分别下滑 0.21 和 0.02 个百分点。
化工生产方面:本周南华 PTA 指数同比-1.19%,较上周下降 2.3 个百分点,环比
-50.59%,跌幅较上周收窄 4.6 个百分点;国内 PTA 开工率 82.18%,较上周上升 1.1
个百分点。本周中国盛泽化纤价格指数均值 99.11,环比-0.01%。
图 9:高炉开工率
图 10:螺纹钢期货结算价、Myspic 综合指数
数据来源:Wind,东北证券
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图 11:螺纹钢和热轧卷板库存
图 12:中国玻璃价格指数和水泥价格指数
数据来源:Wind,东北证券
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图 13:南华 PTA 指数和中国盛泽化纤价格指数
图 14:国内 PTA 开工率
数据来源:Wind,东北证券
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3. 下游:楼市调控升级,但居民短期购房意愿创新高
房地产交易方面:本周沧州、嘉兴、北京、成都等地出台或升级楼市限购政策,北
京等部分地区的银行也相应上调首套房贷利率;与楼市调控升级形成鲜明对比的
是,22 日央行调查报告显示,未来 3 个月内准备出手购买住房的居民占比为 22.9%,
创新高,较上季提高 2.8 个百分点。从销售上看,本周 30 大中城市商品房成交面积
447.5 万平方米,与去年同比-35.55%,跌幅较上周加深 0.95 个百分点;年初至今(3
月 24 日),本年累计商品房成交面积同比-28.18%,跌幅较上周加深 0.67 个百分点。
一二线城市累计同比跌幅加深,同比 33.96%和 28.06%,较上周加深 0.13 和 1.7 个
百分点,而三线城市跌幅收窄 0.6 个百分点至-24.61%。
土地供应和成交方面:上周住宅土地供应和成交趋势得以修复。从本周土地供应和
成交情况来看,百城土地供应面积环比抬升 81.1 个百分点至 44.56%,土地成交面
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宏观研究报告-数据
积环比跌幅收窄 34 个百分点至-18.64%。就各线级城市的表现而言,上周一线城市
土地供应成交均没有增量;二线城市供应和成交趋势分化,土地供应抬升 45.5 个百
分点至 41.8%,成交则下滑 25.4 个百分点至-71.95%;比较之下,三线城市则表现
的相对积极,供应和成交增速抬升明显,环比增速分别抬升至 107.5%和 80.7%,对
应到销售上,本周三线城市销售面积环比 19.18%,我们之前报告也分析了年后三四
线楼市销售异军突起的现象,三四线去库存和地产投资的传导值得持续关注。
电影行业:上周电影票房收入环比-9.36%,观影人数环比-13.16%,跌幅较上周收窄
15 和 7.5 个百分点。
农产品价格方面:本周农产品价格连续第 7 周下滑。农产品批发价格 200 指数环比
-0.20%,跌幅较上周收窄 0.77 个百分点;前海农产品批发价格指数中,本周蔬菜、
白条猪价格均延续上周下滑趋势,周均值环比分别-2.31%和-0.75%,跌幅较上周收
窄 1.5 和 1.7 个百分点,鸡蛋类环比上行 0.5 个百分点至 1.42%,连续两周上行。南
华农产品指数环比-0.24%,较上周跌幅收窄 2.6 个百分点。
交通运输方面:本周波罗的海干散货指数(BDI)涨势延续,均值环比增长 5.33%,
增速较上周放缓 4.6 个百分点,同比 203.98%,增速较上周抬升 10.9 个百分点。中
国出口集装箱运价指数(CCFI)环比跌幅加深 0.27 个百分点至-0.96%,中国沿海散
货运价指数(CCBFI)环比转负至-2.36%,较上周下滑 2.4 个百分点。
图 15:30 大中城市商品房成交面积
图 16:100 大中城市住宅类土地成交面积
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图 17:100 大中城市住宅类土地供应面积
图 18:观影人数和电影票房收入
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图 19:农产品和菜篮子产品批发价格 200 指数
图 20:前海农产品批发指数:蔬菜、鸡蛋和猪肉
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图 21:波罗的海干散货指数和 CBCFI 综合指数
图 22:CCBFI 和 CCFI 综合指数
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表 1:上中下游价格和库存变动一览
上游
价格
库存
第 11 周
第 12 周
RJ/CRB
-2.31%
-1.16%
0.27%
南华工业品指数
-2.54%
1.09%
-1.66%
布伦特原油
-6.64%
0.72%
-2.32%
WT 原油
-7.59%
0.54%
-2.21%
LM E 铜
-3.33%
1.31%
-1.81%
LM E 锌
-4.63%
2.90%
0.87%
LM E 铝
-2.47%
0.57%
-7.43%
动力煤价格指数
3.83%
4.56%
-0.29%
中国铁矿石价格指数
-3.18%
2.72%
-2.52%
LM E 铜
42.84%
16.81%
-2.52%
LM E 锌
-0.12%
-1.07%
-0.17%
LM E 铝
-3.90%
-3.84%
-1.49%
秦皇岛煤炭库存
-3.66%
6.36%
5.83%
全国 45 港口铁矿石库存
-0.28%
0.40%
1.37%
高炉开工率
75.55%
75.83
76.52%
国内 PTA 开工率
79.22%
80.81
82.18
Myspic 综合钢价指数
-1.64%
1.68%
-1.36%
螺纹钢期货结算价
-4.01%
2.77%
-4.23%
中国玻璃价格指数
-0.41%
0.09%
-0.12%
全国水泥价格指数
0.82%
0.79%
1.98%
螺纹钢
-5.85%
-3.53%
30 大中城商品房成交面积(累计同比)
-26.59%
-27.68%
-28.18%
百城住宅土地供应面积(环比)
9.97%
-36.31%
44.46%
农产品批发价格 200 指数
-0.92%
-0.97%
-0.20%
生产
价格
库存
下游
第 10 周
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分析师简介:
陈亚龙,策略分析师,复旦大学世界经济硕士, 2014年加入东北证券研究所。
沈新凤,上海财经大学经济学博士。先后服务于期货、股票私募投资公司,建立了完
善的海内外宏观研究体系,拥有投研一体的市场思维。2016年4月加入东北证券。
谢林,中央财经大学经济学博士、中国社会科学院财经战略研究院博士后,两年宏观
经济和财政政策研究经验,2016年8月加入东北证券宏观团队。
重要声明
本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本
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本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。
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容和意见不发生变化。
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的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投
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股票
投资
评级
说明
销售总监 袁颖
销售总监 邱晓星
买入
未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。
电话:(0755)33975865
增持
未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。
中性
未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。
手机:186-6457-9712
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减持
在未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。
卖出
未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。
优于大势
未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。
同步大势
未来 6 个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。
落后大势
未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。
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东北证券 - 实体经济周报:调控升级不断,短期购房意愿越调越高
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