东北证券-实体经济周报：调控升级不断，短期购房意愿越调越高

[Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 [Table_Invest] 发布时间：2017-3-26 证券研究报告 / 宏观数据 调控升级不断，短期购房意愿越调越高 ——实体经济周报（2017 年第 12 周） 报告摘要： [Table_Summary] 上游：国际综合来看，本周 RJ/CRB 商品价格指数均值环比在连续七 周运行于负区间之后，本周转正，但其持续性仍需关注。原油方面： 本周原油价格回吐上周增幅，触及去年 11 月底以来最低线。美国原油 库存续创新高的利空影响持续发酵，市场担心 OPEC 减产行动对油价 的提振效果正在衰退，同时美元企稳反弹也加大了油价的下行压力。 有色金属方面：Escondida 铜矿罢工结束，供应面恢复仍需时间。本周 LME 锌价延续上周涨势，环比上周五上涨 0.87%，而 LME 铜、铝价 格环比均转负。本周 Escondida 铜矿的工人同意周六复工，长达 43 天 的罢工将结束，但供应面上的恢复仍需时间。国内综合来看，本周南 华工业品指数均值环比在上周短暂转正之后，本周重回负增长区间， 环比-1.66%，增速下滑 2.75 个百分点。煤炭方面：煤炭价格连涨四周 后小幅下滑。随着煤矿开工率逐步恢复，将一定程度上缓解供应紧张 [Table_Report] 相关报告 《房价抬头再冲高，调控新政高潮起——实 体经济周报（2017 年第 11 周）20170312》 《涉激流，登彼岸—2017 年宏观及大类资产 配置展望 20161121》 的局面。本周五动力煤价格指数（CCI5500）较上周五环比-0.29%、 煤炭价格连涨四周后小幅下滑，秦皇岛煤炭库存环比 5.83%。铁矿石 方面：本周铁矿石价格重回下行区间，中国港口铁矿石库存再创记录， 铁矿石价格或将持续下滑。 [Table_Author] 中游：钢铁方面：螺纹钢价格回吐上周涨幅，螺纹钢期货结算价回吐 上周涨幅跌幅，本周环比-4.23%跌至 3619 元/吨。建材方面：水泥供 需矛盾助推水泥价格持续上调，国内水泥市场下游需求继续恢复，水 泥和熟料库存普遍较低，而供给端来看，今年以来环境治理从严、水 泥行业错峰限产天数和范围增加，水泥产能无法得到充分释放，各地 区企业开始主动推动水泥价格恢复上调。 证券分析师：陈亚龙 执业证书编号：S0550516050001 研究助理： 沈新凤 执业证书编号：S0550116040024 18917252281 shenxf@nesc.cn 研究助理： 谢林 下游：房地产交易方面：本周沧州、嘉兴、北京、成都等地出台或升 级楼市限购政策，与楼市调控升级形成鲜明对比的是，22 日央行调查 报告显示，未来 3 个月内准备出手购买住房的居民占比为 22.9%，创 新高。从销售上看，本周 30 大中城市商品房成交面积同比-35.55%， 跌幅较上周 加深 0.95 个百分 点；本 年累计商 品房成交 面积同比 -28.18%，跌幅较上周加深 0.67 个百分点。上周住宅土地供应和成交 趋势得以修复，三线城市则表现的相对积极，供应和成交增速抬升明 显，环比增速分别抬升至 107.5%和 80.7%，对应到销售上，本周三线 城市销售面积环比 19.18%，我们之前报告也分析了年后三四线楼市销 售异军突起的现象，三四线去库存和地产投资的传导值得持续关注。 请务必阅读正文后的声明及说明 执业证书编号：S0550116090091 13811327928 xiel@nesc.cn 宏观研究报告-数据 目 录 1. 上游：国际大宗摆脱七周环比负增长 .................................................. 3 2. 中游：供需矛盾助推水泥价格持续上调 .............................................. 5 3. 下游：楼市调控升级，但居民短期购房意愿创新高............................ 6 图 1：RJ/CRB 商品价格指数与南华工业品指数 ................................................................................. 3 图 2：布伦特原油和 WTI 原油期货结算价 ......................................................................................... 3 图 3：LME 铜、铝、锌期货结算价 .................................................................................................... 4 图 4：LME 铜、铝、锌库存............................................................................................................... 4 图 5：动力煤价格指数和秦皇岛港煤炭库存 ........................................................................................ 4 图 6：6 大发电集团日均耗煤量和煤炭库存......................................................................................... 4 图 7：中国铁矿石价格指数 ................................................................................................................ 4 图 8：全国 45 港口铁矿石库存 ........................................................................................................... 4 图 9：高炉开工率............................................................................................................................... 5 图 10：螺纹钢期货结算价、Myspic 综合指数 ..................................................................................... 5 图 11：螺纹钢和热轧卷板库存 ........................................................................................................... 6 图 12：中国玻璃价格指数和水泥价格指数.......................................................................................... 6 图 13：南华 PTA 指数和中国盛泽化纤价格指数 ................................................................................. 6 图 14：国内 PTA 开工率 .................................................................................................................... 6 图 15：30 大中城市商品房成交面积 ................................................................................................... 7 图 16：100 大中城市住宅类土地成交面积........................................................................................... 7 图 图 图 图 17：100 大中城市住宅类土地供应面积........................................................................................... 8 18：观影人数和电影票房收入........................................................................................................ 8 19：农产品和菜篮子产品批发价格 200 指数................................................................................... 8 20：前海农产品批发指数：蔬菜、鸡蛋和猪肉 ............................................................................... 8 图 21：波罗的海干散货指数和 CBCFI 综合指数 ................................................................................ 8 图 22：CCBFI 和 CCFI 综合指数....................................................................................................... 8 表 1：上中下游价格和库存变动一览 .................................................................................................. 9 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 10 宏观研究报告-数据 1. 上游：国际大宗摆脱七周环比负增长 国际综合来看，本周 RJ/CRB 商品价格指数均值同比 4.46%，增速较上周继续放缓 1.91 个百分点，环比转正至 0.27%，增速较上周抬升 1.43 个百分点，国际大宗价格 环比增速在连续七周运行于负区间之后，本周转正，但其持续性仍需关注。 原油方面：本周原油价格回吐上周增幅，触及去年 11 月底以来最低线。布伦特原 油期货结算价环比上周五下降 1.2 美元至 50.56 美元/桶，或-2.32%；WTI 原油降 1.08 美元至 47.7 美元/桶，或-2.21%。美国原油库存续创新高的利空影响持续发酵，市场 担心 OPEC 减产行动对油价的提振效果正在衰退，同时美元企稳反弹也加大了油价 的下行压力。 有色金属方面：Escondida 铜矿罢工结束，供应面恢复仍需时间。本周 LME 锌价延 续上周涨势，环比上周五上涨 0.87%，增速与上周基本持平，而 LME 铜、铝价格环 比均转负至-1.81%和-7.43%，较上周下滑 4.9 和 11.1 个百分点。本周 Escondida 铜矿 的工人同意周六复工，长达 43 天的罢工将结束，但供应面上的恢复仍需时间。本 周 LME 铜锌铝库存齐跌，环比分别-2.52%、-1.29%和-0.17%，期铜、期锌库存环比 跌幅收窄 1 和 0.8 个百分点，而期铝库存下滑 7 个百分点。 国内综合来看，本周南华工业品指数均值环比在上周短暂转正之后，本周重回负增 长区间，环比-1.66%，增速下滑 2.75 个百分点，本周走势与国际大宗价格产生分化。 煤炭方面：煤炭价格连涨四周后小幅下滑。本周发改委指出，“有序实施建设煤矿 减量置换、增减挂钩，鼓励煤电企业签订落实中长期合同，大力推进兼并重组转型 升级；加快退出长期停工停产的煤炭僵尸企业。 ” 随着煤矿开工率逐步恢复，将一 定程度上缓解供应紧张的局面。本周五动力煤价格指数（CCI5500）较上周五环比 -0.29%、煤炭价格连涨四周后小幅下滑，秦皇岛煤炭库存环比 5.83%，增速下滑 2.3 个百分点。本周 6 大发电集团日均耗煤量均值 66.5 万吨，环比 5.23%，与上周相比， 增速抬升 7.8 个百分点。 铁矿石方面：本周铁矿石价格重回下行区间。中国铁矿石价格指数（CIOPI）周均 值重回下行区间，本周环比-2.52%，下滑 4.4 个百分点；全国 45 港口铁矿石库存环 比 1.37%，增速抬升 0.97 个百分点。中国港口铁矿石库存再创记录，铁矿石价格或 将持续下滑。 图 1：RJ/CRB 商品价格指数与南华工业品指数 图 2：布伦特原油和 WTI 原油期货结算价 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 10 宏观研究报告-数据 图 3：LME 铜、铝、锌期货结算价 图 4：LME 铜、铝、锌库存 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 图 5：动力煤价格指数和秦皇岛港煤炭库存 图 6：6 大发电集团日均耗煤量和煤炭库存 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 图 7：中国铁矿石价格指数 图 8：全国 45 港口铁矿石库存 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 10 宏观研究报告-数据 2. 中游：供需矛盾助推水泥价格持续上调 钢铁方面：螺纹钢价格回吐上周涨幅。本周高炉开工率为 76.52%，较上周抬升 0.69 个百分点；Myspic 综合钢价指数较上周环比转负至-1.36 %，下滑 1.5 个百分点，螺 纹钢期货结算价回吐上周涨幅跌幅，本周环比-4.23%跌至 3619 元/吨。 建材方面：水泥供需矛盾助推水泥价格持续上调。国内水泥市场下游需求继续恢复， 水泥和熟料库存普遍较低，而供给端来看，今年以来环境治理从严、水泥行业错峰 限产天数和范围增加，水泥产能无法得到充分释放，各地区企业开始主动推动水泥 价格恢复上调。本周全国水泥价格指数环比抬升 1.2 个百分点至 1.98%。工程项目 开工旺季到来，同样利好玻璃行业，本周中国玻璃市场信心指数环比微跌至-0.12%， 中国玻璃价格指数环比 0.18%，较上周分别下滑 0.21 和 0.02 个百分点。 化工生产方面：本周南华 PTA 指数同比-1.19%，较上周下降 2.3 个百分点，环比 -50.59%，跌幅较上周收窄 4.6 个百分点；国内 PTA 开工率 82.18%，较上周上升 1.1 个百分点。本周中国盛泽化纤价格指数均值 99.11，环比-0.01%。 图 9：高炉开工率 图 10：螺纹钢期货结算价、Myspic 综合指数 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 10 宏观研究报告-数据 图 11：螺纹钢和热轧卷板库存 图 12：中国玻璃价格指数和水泥价格指数 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 图 13：南华 PTA 指数和中国盛泽化纤价格指数 图 14：国内 PTA 开工率 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 3. 下游：楼市调控升级，但居民短期购房意愿创新高 房地产交易方面：本周沧州、嘉兴、北京、成都等地出台或升级楼市限购政策，北 京等部分地区的银行也相应上调首套房贷利率；与楼市调控升级形成鲜明对比的 是，22 日央行调查报告显示，未来 3 个月内准备出手购买住房的居民占比为 22.9%， 创新高，较上季提高 2.8 个百分点。从销售上看，本周 30 大中城市商品房成交面积 447.5 万平方米，与去年同比-35.55%，跌幅较上周加深 0.95 个百分点；年初至今（3 月 24 日），本年累计商品房成交面积同比-28.18%，跌幅较上周加深 0.67 个百分点。 一二线城市累计同比跌幅加深，同比 33.96%和 28.06%，较上周加深 0.13 和 1.7 个 百分点，而三线城市跌幅收窄 0.6 个百分点至-24.61%。 土地供应和成交方面：上周住宅土地供应和成交趋势得以修复。从本周土地供应和 成交情况来看，百城土地供应面积环比抬升 81.1 个百分点至 44.56%，土地成交面 请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 10 宏观研究报告-数据 积环比跌幅收窄 34 个百分点至-18.64%。就各线级城市的表现而言，上周一线城市 土地供应成交均没有增量；二线城市供应和成交趋势分化，土地供应抬升 45.5 个百 分点至 41.8%，成交则下滑 25.4 个百分点至-71.95%；比较之下，三线城市则表现 的相对积极，供应和成交增速抬升明显，环比增速分别抬升至 107.5%和 80.7%，对 应到销售上，本周三线城市销售面积环比 19.18%，我们之前报告也分析了年后三四 线楼市销售异军突起的现象，三四线去库存和地产投资的传导值得持续关注。 电影行业：上周电影票房收入环比-9.36%，观影人数环比-13.16%，跌幅较上周收窄 15 和 7.5 个百分点。 农产品价格方面：本周农产品价格连续第 7 周下滑。农产品批发价格 200 指数环比 -0.20%，跌幅较上周收窄 0.77 个百分点；前海农产品批发价格指数中，本周蔬菜、 白条猪价格均延续上周下滑趋势，周均值环比分别-2.31%和-0.75%，跌幅较上周收 窄 1.5 和 1.7 个百分点，鸡蛋类环比上行 0.5 个百分点至 1.42%，连续两周上行。南 华农产品指数环比-0.24%，较上周跌幅收窄 2.6 个百分点。 交通运输方面：本周波罗的海干散货指数（BDI）涨势延续，均值环比增长 5.33%， 增速较上周放缓 4.6 个百分点，同比 203.98%，增速较上周抬升 10.9 个百分点。中 国出口集装箱运价指数（CCFI）环比跌幅加深 0.27 个百分点至-0.96%，中国沿海散 货运价指数（CCBFI）环比转负至-2.36%，较上周下滑 2.4 个百分点。 图 15：30 大中城市商品房成交面积 图 16：100 大中城市住宅类土地成交面积 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 10 宏观研究报告-数据 图 17：100 大中城市住宅类土地供应面积 图 18：观影人数和电影票房收入 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 图 19：农产品和菜篮子产品批发价格 200 指数 图 20：前海农产品批发指数：蔬菜、鸡蛋和猪肉 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 图 21：波罗的海干散货指数和 CBCFI 综合指数 图 22：CCBFI 和 CCFI 综合指数 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 10 宏观研究报告-数据 表 1：上中下游价格和库存变动一览 上游 价格 库存 第 11 周 第 12 周 RJ/CRB -2.31% -1.16% 0.27% 南华工业品指数 -2.54% 1.09% -1.66% 布伦特原油 -6.64% 0.72% -2.32% WT 原油 -7.59% 0.54% -2.21% LM E 铜 -3.33% 1.31% -1.81% LM E 锌 -4.63% 2.90% 0.87% LM E 铝 -2.47% 0.57% -7.43% 动力煤价格指数 3.83% 4.56% -0.29% 中国铁矿石价格指数 -3.18% 2.72% -2.52% LM E 铜 42.84% 16.81% -2.52% LM E 锌 -0.12% -1.07% -0.17% LM E 铝 -3.90% -3.84% -1.49% 秦皇岛煤炭库存 -3.66% 6.36% 5.83% 全国 45 港口铁矿石库存 -0.28% 0.40% 1.37% 高炉开工率 75.55% 75.83 76.52% 国内 PTA 开工率 79.22% 80.81 82.18 Myspic 综合钢价指数 -1.64% 1.68% -1.36% 螺纹钢期货结算价 -4.01% 2.77% -4.23% 中国玻璃价格指数 -0.41% 0.09% -0.12% 全国水泥价格指数 0.82% 0.79% 1.98% 螺纹钢 -5.85% -3.53% 30 大中城商品房成交面积（累计同比） -26.59% -27.68% -28.18% 百城住宅土地供应面积（环比） 9.97% -36.31% 44.46% 农产品批发价格 200 指数 -0.92% -0.97% -0.20% 生产 价格 库存 下游 第 10 周 数据来源：Wind，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 9 / 10 分析师简介： 陈亚龙，策略分析师，复旦大学世界经济硕士， 2014年加入东北证券研究所。 沈新凤，上海财经大学经济学博士。先后服务于期货、股票私募投资公司，建立了完 善的海内外宏观研究体系，拥有投研一体的市场思维。2016年4月加入东北证券。 谢林，中央财经大学经济学博士、中国社会科学院财经战略研究院博士后，两年宏观 经济和财政政策研究经验，2016年8月加入东北证券宏观团队。 重要声明 本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本 公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内 容和意见不发生变化。 本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中 的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投 资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交 易，并在法律许可的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业 务、财务顾问等相关服务。 东北证券股份有限公司 中国 吉林省长春市 自由大路1138号 邮编：130021 电话：4006000686 传真：(0431)85680032 网址：http://w w w.nes c.cn 中国 北京市西城区 锦什坊街28号 恒奥中心D 座 邮编：100033 电话：(010)63210800 传真：(010)63210867 中国 上海市浦东新区 源深路305号 邮编：200135 电话：(021)20361009 传真：(021)20361258 中国 深圳南山区 大冲商务中心1栋2号楼24D 邮编：518000 机构销售 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻 版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范 围内使用，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。 华北地区 若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行 为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本 报告所引起的任何损失承担任何责任。 手机：136-5103-5643 邮箱：lihang@nesc.cn 销售总监 李航 电话：(010) 63210896 华东地区 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登 记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资 料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授 意或影响，特此声明。 行业 投资 评级 说明 电话：(021) 20361100 手机：136-2169-3507 邮箱：yuanying@nesc.cn 华南地区 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 销售总监 袁颖 销售总监 邱晓星 买入 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。 电话：（0755）33975865 增持 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 中性 未来 6 个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 手机：186-6457-9712 邮箱：qiuxx@nesc.cn 减持 在未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 15%以上。 优于大势 未来 6 个月内，行业指数的收益超越市场平均收益。 同步大势 未来 6 个月内，行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内，行业指数的收益落后于市场平均收益。 请务必阅读正文后的声明及说明