广证恒生证券研究所-数据点评:CPI温和PPI继续抬升 关注2月物价水平

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作者: 苏培海
发布日期: 2017-01-10
证券研究报告 宏观经济策略研究 数据点评: CPI 温和 PPI 继续抬升 关注 2 月物价水平 2016.01.10 策略产品 1、周策略、月策略、年策 略 苏培海 2、动力火车主题日报、周 (分析师) 电话:020-88836116 执业号:A1310515120001 报、月报 3、策略深度专题报告 4、顶级策略、新股策略 事件: 中国 12 月 CPI 同比 2.1%,前值 2.3%;PPI 同比 5.5%,前值 3.3%。2016 年全年 CPI 同比上 5、数据点评、事件点评、 涨 2.0%,前值 1.4%;PPI 同比降 1.8%,前值-5.2%。 要闻速评 核心观点: 6、资金雷达 食品中菜价增速下滑是 CPI 小幅回落的主因,油价继续推升非食品价格增速,通胀温和上 7、主题快讯 行。国内原材料价格受国际大宗价格上涨、汇率走低和供给侧改革的影响继续大幅上涨,依然 是 PPI 上升的主要推动力。短期来看,虽然暖冬将继续约束菜价,但 CPI 在春节效应下料将被 推升,2 月 CPI 增速面对去年同期环比 1.6%的高基数,将面临一定考验,并在一定程度上决定 中国重要经济数据 2017 年通胀中枢水平;PPI 拐点滞后 CRB 增速拐点 1-3 个月左右,12 月 CRB 价格指数拐点未现, 最新 维持短期内 PPI 依然延续上行走势的判断。 点评: 1、 菜价涨幅收窄,油品价格抬升,消费品物价温和上涨。12 月 CPI 食品分项中菜价增速大幅 回落是 CPI 同比小幅下滑的主因。12 月鲜菜价格同比由上月的 15.8%大幅回落至 2.6%,影 响 CPI 增速约 0.3 个百分点,除鲜菜外,其他食品分项价格同比均呈上涨态势。12 月布油 价格继续上涨,环比录得 16.65%的涨幅,一度触及 57 美元/桶。原油价格的上涨带动 CPI 非食品分项中交通工具用燃料价格同比大幅跳升 6.1 个百分点至 10.6%,拉动非食品价格同 比继续上涨 0.2 个百分点,支撑消费品物价温和抬升。 GDP:同比 6.70 PMI 51.2 贸易差额:当月 值 490.6 CPI:当月同比 2.10 PPI:当月同比 5.50 M1:同比 24.70 M2:同比 11.50 2、 原材料价格继续推动 PPI 同比趋势向上。国际大宗价格和国内供给侧改革继续主导原材料 价格走势,推升 PPI 同比趋势性向上。国际方面,12 月 CRB 现货和 CRB 工业原材料价格 指数继续扩大涨幅,同比分别录得 11.96%和 23.13%的增速,在人民币汇率近期继续走低的 影响下,进口原材料价格攀升。以铁矿石为例,12 月进口铁矿石(巴西粉矿)价格同比上 涨 101.02%,较前期大幅抬升 46.05 个百分点。国内方面,油品和化工品价格会随着原油价 格波动,整治中频炉和铁矿石价格上涨使得钢价“淡季不淡”,同比涨幅继续扩大 27.22 个百分点。12 月钢铁、煤炭、有色、原油及油品价格涨幅较上月分别扩大 12.8、5.4、13.5、 4.5 和 7.6 个百分点,合计影响 PPI 同比上涨约 4.2 个百分点,占总涨幅的 76%左右。 3、 春节效应亦将推动 1 月 CPI 继续向上,CRB 拐点未现,PPI 继续上行。我们在 2017 年度经 济报告中曾提出,国内 CPI 将随着原油抬升全球通胀中枢而趋势性向上,短期若有波动则 基本来自食品端菜价的波动。目前来看,暖冬依然会约束菜价涨势,但在春节效应的推动 下,预计 1 月 CPI 将继续向上。1 月之后面对前期的高基数(2016 年 2 月 CPI 环比 1.6%, 是 2008 年以前的最高点),CPI 增速将面临一定考验,一定程度上将决定 2017 年通胀中 枢的水平。12 月 CRB 指数未现拐点,根据历史经验,PPI 增速一般滞后 CRB 价格同比 1-3 个月见顶,维持 PPI 短期内将继续上行的判断。 第 1 页 共 4 页 广证恒生策略研究 微信公众号 图表 1 食品拉低 CPI 增速 图表 2 原材料继续推升 PPI 8 8 6 7 4 6 2 5 0 4 (2) 3 (4) 2 (6) (8) 1 0 2013-01 2014-01 2015-01 (10) 2014-02 2016-01 2015-02 CPI:当月同比 CPI:食品:当月同比 CPI:非食品:当月同比 2016-02 PPI:全部工业品:当月同比 PPI:生产资料:当月同比 PPI:生活资料:当月同比 数据来源:国家统计局,广证恒生 数据来源:国家统计局,广证恒生 图 3:2 月 CPI 将面临前期高基数的考验 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2012-01 2.0 2016 年 2 月高基数 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) (1.0) (1.5) 2013-01 2014-01 2015-01 CPI:当月同比 2016-01 CPI:环比(右轴) 资料来源:国家统计局,广证恒生 图 4:PPI 增速一般滞后 CRB 增速 1-3 个月见顶 15 8 10 6 4 5 2 0 0 (5) (2) (10) (4) CRB现货指数:综合:月:同比 PPI:全部工业品:当月同比 资料来源:国家统计局,广证恒生 第 2 页 共 4 页 2016-12 2016-09 2016-06 2016-03 2015-12 2015-09 2015-06 2015-03 2014-12 2014-09 2014-06 2014-03 2013-12 2013-09 2013-06 2013-03 2012-12 2012-09 (8) 2012-06 (20) 2012-03 (6) 2011-12 (15) 机构销售团队: 区域 华北机构销 售 上海机构销 售 广深机构销 售 姓名 移动电话 电子邮箱 张岚 (86)18601241803 zhanglan@gzgzhs.com.cn 褚颖 (86)13552097069 chuy@gzgzhs.com.cn 王静 (86)18930391061 wjing@gzgzhs.com.cn 步娜娜 (86)18320711987 bunn@gzgzhs.com.cn 廖敏华 (86)13632368942 liaomh@gzgzhs.com.cn 吴昊 (86)15818106172 wuhao@gzgzhs.com.cn 李文晖 (86)13632319881 liwh@gzgzhs.com.cn 姚澍 (86)15899972126 yaoshu@gzgzhs.com.cn 战略与拓展 部 第 3 页 共 4 页 广证恒生: 地址:广州市天河区珠江西路 5 号广州国际金融中心 4 楼 电话:020-88836132,020-88836133 邮编:510623 股票评级标准: 强烈推荐:6 个月内相对强于市场表现 15%以上; 谨慎推荐:6 个月内相对强于市场表现 5%—15%; 中 性:6 个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动; 回 避:6 个月内相对弱于市场表现 5%以上。 分析师承诺: 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独 立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围 内,公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 重要声明及风险提示: 我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客 户使用。 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何 保证,不保证该信息未经任何更新,也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更。在 任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情 况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司已根据法律 法规要求与控股股东(广州证券股份有限公司)各部门及分支机构之间建立合理必要的信息 隔离墙制度,有效隔离内幕信息和敏感信息。在此前提下,投资者阅读本报告时,我公司及 其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,或 者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。法 律法规政策许可的情况下,我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。我公司的关 联机构或个人可能在本报告公开前已经通过其他渠道独立使用或了解其中的信息。本报告版 权归广州广证恒生证券研究所有限公司所有。未获得广州广证恒生证券研究所有限公司事先 书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为 “广州广证恒生证券研究所有限公司”,且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 市场有风险,投资需谨慎。 第 4 页 共 4 页
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