宏观经济研究
2017 年 1 月 3 日
图说中国宏观周报
工业企业利润向好;流动性局部趋紧
2016 年 12 月 26 日~12 月 30 日
上周主要宏观事件与数据回顾
工业利润及营收增长明显走高,再通胀范围继续扩大至中下游行业;工
业周期保持较高景气度;债市暂时趋稳。11 月工业企业利润同比增速大
幅上升至 18.8%,营业收入增速也跳升至 9.5%(10 月分别为 10.3%和
5.6%)。再通胀范围扩大至中下游行业,化学制品、橡胶等原材料加工,
以及机械、设备等行业利润改善最为显著,可选消费子行业销售收入明
显加快。12 月制造业 PMI 仍保持在 51.4%的较强水平——环保督查力
度加大使得生产小幅放缓,但新订单指数显示内需仍较为强劲。上周受
年底 MPA 考核影响,短期流动性局部趋紧,尤其是交易所市场资金。另
一方面,国海证券违约事件逐步得到解决 1,债市恐慌情绪暂时缓解,
收益率有所下行。
分析员
易峘
SAC 执证编号:S0080515050001
SFC CE Ref:AMH263
eva.yi@cicc.com.cn
联系人
刘雯琪
SAC 执证编号:S0080115120031
wenqi.liu@cicc.com.cn
分析员
梁红
SAC 执证编号:S0080513050005
SFC CE Ref:AJD293
hong.liang@cicc.com.cn
上周宏观政策面值得关注事件如下:周五央行发布《金融机构大额交易
和可疑交易报告管理办法》
,将大额现金交易、大额转账交易(境内及跨
境)的报告金额标准进行了下调 2;外管局要求加强个人外汇信息申报
管理 3;央行四季度例会强调继续实施稳健的货币政策,维护流动性基
本稳定 4;财政部表示 2017 年要继续实施积极的财政政策,进一步减税
降费 5。
上周宏观高频数据跟踪
生产活动保持平稳态势。上周电厂日均耗煤量增速小幅回落;另一方面,
环保督查暂告一段落,高炉及焦化企业开工率出现反弹。半钢胎企业开
工率维持高位。上周地产成交保持平淡:尽管 30 个大中城市总体的商
品房成交量环比小幅上升,但随着限购政策升级,二、三线城市成交量
同比增速继续下滑。
近期研究报告
•
宏 观经 济 | 外储 跌破 3 万 亿 美 元 的 心理 冲击
(2016.12.20)
上周食品价格持平,大宗商品价格继续回调。螺纹钢价格进一步盘整回
落,动力煤价格也延续了下跌走势,水泥价格保持稳定。
•
宏观经济 | 日本央行 12 月议息会议:如期按兵不
动,明年面临很大的挑战 (2016.12.20)
•
宏观经济 | “汇率操纵”的历史和中国面临的挑
战 (2016.12.20)
•
宏观经济 | 内需增速提升;债市震荡加剧
(2016.12.19)
•
宏观经济 | “特朗普新政”或将进一步推高中国
明年的通胀与经济增长 (2016.12.19)
•
宏观经济 | 12 月日本央行议息会议预览:按兵不
动 (2016.12.18)
年底 MPA 考核使得资金面小幅趋紧;债券收益率回落,信用利差小幅
收窄;央行净回笼流动性;人民币对美元及一篮子货币汇率较为稳定。
上周为年底 MPA 考核,加上节前银行间拆借和个人换汇的资金需求,银
行间流动性趋紧——7 天回购利率上升了 44 个基点;余额宝、理财产品
等收益率也继续上行。另一方面,随着债市信用风险暂缓,债券收益率
曲线明显下行——国债收益率回落,企业债收益率也明显降低;信用利
差小幅收窄。上周央行净回笼流动性 2450 亿元。上周为圣诞假期,人
民币外汇市场交投清淡,对美元及一篮子货币汇率保持稳定。另外,上
周各类债券净发行量小幅回升,但仍保持低位。
下周宏观主要观察点
1 月 1 日更新银行信贷额度和居民换汇额度后,我们将观察换汇和大额
资金交易相关政策的影响,以及市场流动性及人民币汇率走势。预计 1
月 7 日央行将公布 12 月外汇储备数据(我们预计为 3.0 万亿美元)
。
[1]
[2]
[3]
[4]
[5]
http://www.ghzq.com.cn/download/20161229/1482974523890.pdf
http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/3223812/index.html
http://www.safe.gov.cn/
http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/3224904/index.html
http://www.mof.gov.cn/zhengwuxinxi/caizhengxinwen/201612/t20161229_2508652.htm
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中金公司研究部: 2017 年 1 月 3 日
一、 每周经济活动指标
图表 1: 上周电厂日均耗煤增速小幅回落
120
图表 2: 环保督查结束,高炉开工率回升
6大发电集团耗煤量
% 年同比
高炉开工率
%
95
100
80
60
12月26日-30日
12月19日-23日
年同比:
+6.5%
+8.9%
周环比:
-0.7%
+1.7%
90
12月26日-30日
12月19日-23日
百分比变动(与去年相比) +0.3 百分点
-2.9 百分点
百分比变动(与上周相比) +2.1 百分点
-2.9 百分点
85
40
20
80
0
-20
75
-40
2011-2015年增速区间
2016年初至今
2015
2016年初至今
2015
70
-60
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
图表 3: 12 月上旬钢铁产量增速小幅下降
图表 4: 焦化企业开工率有所回升
35
%, 年同比
粗钢产量增速
30
焦化企业开工率
%
90
12月1日-10日 11月21日-30日
25
年同比:
+8.3%
+9.5%
20
周环比:
-0.4%
-0.2%
12月26日-30日
百分比变动(与去年相比) +1.0 百分点
85
15
百分比变动(与上周相比) +1.3 百分点
12月19日-23日
0
百分点
-2.7 百分点
80
10
5
75
0
-5
70
-10
-15
-20
65
2011-2015年增速区间
2015
2016年初至今
2015
2016年初至今
60
-25
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
图表 5: 上周半钢胎企业开工率维持高位
图表 6: 水泥企业开工率淡季下降
%
70
半钢胎开工率*
%
80
2015
75
2016年初至今
60
70
50
65
2015
40
60
2016年初至今
30
12月26日-30日
55
50
水泥企业开工率
12月26日-30日
12月19日-23日
百分比变动(与去年相比) +12.9 百分点
+8.8 百分点
+0.2 百分点
-0.3 百分点
百分比变动(与上周相比)
20
10
45
+9.3 百分点
+10.2 百分点
百分比变动(与上周相比)
-2.1 百分点
-2.7 百分点
0
* 考虑春节因素进行调整
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
资料来源:卓创资讯,中金公司研究部
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2
12月19日-23日
百分比变动(与去年相比)
中金公司研究部: 2017 年 1 月 3 日
图表 7: 上周 30 个大中城市的商品房成交量环比小幅上
升
图表 8: 但二三线城市成交量同比增速继续下降
30个大中城市商品房成交面积
30个大中城市商品房成交面积,同比增速*
% 年同比
200
百万平方米
9
12月26日-30日
12月19日-23日
8
年同比:
-25.5%
-29.3%
150
7
周环比:
+0.4%
+3.4%
100
6
三线
二线
一线
50
5
0
4
-50
3
-100
2
2013
1
2014
2015
-150
2016年初至今
0
* 考虑春节因素调整后
一线城市(4个):北京、上海、广州、深圳
二线城市(13个):天津、杭州、南京、武汉、成都、青岛、苏州、南昌、福州、厦门、长沙、哈尔滨、长春。
三线城市(13个):无锡、东莞、昆明、石家庄、惠州、包头、扬州、安庆、岳阳、韶关、南宁、兰州、江阴。
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
二、 每周分类价格走势
图表 9: 上周食品价格基本持平
农业部农产品批发价格
%
20
10
%
年同比:
周环比:
+0.1%
-0.1%
12月19日-23日
3400
10
+0.3%
8
-0.1%
6
年同比增速
螺纹钢
+26.3%
+1.4%
+66.8%
-3.4%
+23.6%
-3.9%
+74.2%
-10.4%
34000
螺纹钢
铜,右轴
图表 12: 水泥价格环比大致持平
元/吨
1700
动力煤
1500
焦煤
+76.6%
-1.6%
+171.7%
0
700
500
600
15
5.5
+28.9%
4.5
周环比:
+0.1%
0
3.5
2.5
5
1.5
0.5
-5
焦煤
300
12月19日-23日
+30.4%
12月26日-30日
25
400
动力煤(5500卡),右轴
%
年同比:
700
500
900
水泥价格
%
35
1300
1100
32000
30000
图表 11: 上周动力煤价格进一步下跌,焦煤价格持平
12月19日-23日
42000
36000
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
12月26日-30日
年同比: +72.9%
周环比: -2.1%
年同比: +171.7%
0
周环比:
44000
38000
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
元/吨
1900
48000
46000
1000
-6
元/吨
50000
40000
1300
-4
周环比增速,右轴
2800
年同比:
周环比:
年同比:
周环比:
1600
-2
-10
铜
1900
0
-5
3100
12月19日-23日
2200
2
0
12月26日-30日
2500
4
5
大宗商品期货价格
元/吨
12
12月26日-30日
15
图表 10: 上周螺纹钢价格继续回落,铜价微升
-0.5
300
-15
年同比
200
周环比,右轴
-25
资料来源:CEIC,中金公司研究部
资料来源:卓创资讯,中金公司研究部
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3
-1.5
-2.5
中金公司研究部: 2017 年 1 月 3 日
图表 13: 上周波罗的海干散货指数因圣诞假期暂停更新
3000
12月12日-16日
12月19日-23日
2500
波罗的海干散货指数
年同比:
周环比:
+98.3%
+114.9%
-1.9%
-15.7%
2000
1500
1000
500
0
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
三、 每周金融市场动向
图表 14: 上周国债收益率明显回落
% 年利率
图表 15: AAA 级企业债收益率曲线也明显下行…
国债收益率曲线
基点
10
一周内收益率变动,右轴
3.642
3.6
企业债收益率:AAA级 (2016年12月30日)
% 年利率
4.5
4.0
4.4
4.33
债券收益率
3.470
4.3
3.2
3.025
0
4.2
2016年12月30日
2.840
2.8 2.700
2.700
-5
4.1
2016年12月23日
4.0
2.4
3.93
3.9
-10
3.96
3.89
-15
3.8
2.0
0
5
10
15
20
25
1
30
35
债券期限(年)
3
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
图表 16: …AA 级企业债收益率亦是如此
图表 17: 上周信用利差小幅收窄
公司债收益率:AA级(2016年12月30日)
基点
一周内收益率变动,右轴
5.02
债券收益率
5.0
%
10
信用利差:AA-AAA级企业债收益率
1.9
1.7
5
1.5
0
1.3
4.8
-5
1.1
4.63
4.6
4.49
0.9
-10
4.53
0.7
-15
0.5
4.4
-20
4.2
0.3
-25
1
3
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
5
-20
10
债券期限(年)
5
资料来源:CEIC,中金公司研究部
% 年利率
5.2
5
10
债券期限(年)
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
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4
1年期
3年期
中金公司研究部: 2017 年 1 月 3 日
图表 18: 上周适逢圣诞假期,人民币交易较为清淡
50
十亿美元
12月26日-30日
45
40
35
在岸即期市场周日均成交量
本周日均成交量
310亿美元
月日均成交量
成交量周环比变化
-11.7%
30
成交量月环比变化(12月至今) +10.4%
25
20
15
10
5
0
资料来源:CEIC,彭博资讯,中金公司研究部
图表 19: 受年底 MPA 考核影响,上周短端市场利率上行,流动性偏紧
代表性利率(2016年12月30日)
7天回购
利率
3个月
SHIBOR
1年期国 10年期国 1年期国开 10年期国开 余额宝
收益率
债收益率 债收益率 债收益率 债收益率
理财产品预期
收益率
2005年5月平均
1.10
n.a.
2.18
3.95
2.41
3.98
n.a.
n.a.
2009年1月平均
0.90
1.51
1.10
2.91
1.26
3.30
n.a.
n.a.
1年前
2.62
3.09
2.30
2.84
2.40
3.13
2.71
4.55
2015年3月1日
4.84
4.90
3.04
3.38
3.67
3.66
4.48
5.41
1个月前
2.73
3.07
2.36
3.02
2.78
3.36
2.53
3.91
1周前
2.58
3.23
2.86
3.20
3.47
3.77
2.94
4.03
当前
3.01
3.27
2.70
3.04
3.18
3.68
3.23
4.12
资料来源:CEIC,万得资讯,中金公司研究部
四、 货币和财政政策高频风向标
图表 20: MPA 考核前,银行间回购利率明显攀升,短期
流动性趋紧
图表 21: 上周央行净回笼流动性 2450 亿元
1,500
央行逆回购利率,7天
12
银行间质押回购利率,7天
7天质 12月26日-30日
押回购
+44个基点
利率,
12月19日-23日
1,000
-110个基点
投放流动性
流动性到期
净投放,右轴
1,200
净投放
11月:
5890亿元
12月至今: 4565亿元
周变动
10
十亿元
央行流动性投放及回笼*
十亿元
%, 年利率
14
500
8
0
1,000
下周逆
回购到
期数量
-7450亿元
6
600
400
200
0
-200
-500
4
-2450亿元
-400
-600
-1,000
2
0
2013-01-01
800
2014-01-01
2015-01-01
2016-01-01
* 央行的货币政策工具包括公开市场操作(逆回购),常备借贷便利(SLF),中期借贷便利(MLF),
抵押补充贷款,短期流动性调节工具及国库现金招标
资料来源:CEIC,中金公司研究部
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
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5
-800
中金公司研究部: 2017 年 1 月 3 日
图表 22: 上周人民币对美元及一篮子货币基本持平
2014年12月31日=100
美元/人民币
6.2
12月26日-30日
105
450
400
12月19日-23日
周环比
-0.3%
+0.1%
6.3
美元/人民币 周环比
-0.0%
+0.1%
6.4
CFETS
103
图表 23:今年的地方债发行已结束
350
往下为人民币贬值
99
95
6.8
美元/人民币即期汇率,右轴
6.9
93
2016年10月
净发行量: 4357亿元
其中臵换: 4634亿元
未披露臵换/新增
2016年11月
净发行量: 3671亿元
其中臵换: 3388亿元
200
6.6
CFETS篮子
2016年9月
净发行量: 2475亿元
其中臵换: 2635亿元
新增
250
150
100
6.7
97
臵换
300
6.5
101
地方债净发行量
十亿元
50
0
-50
7.0
资料来源:CEIC,彭博资讯,中金公司研究部
资料来源:中国债券信息网,中金公司研究部
图表 24: 上周债券净发行额仍然维持较低水平
债券净融资量
亿元
7000
6000
国债
地方政府债
政策性银行债
城投债
企业债
公司债
5000
4000
3000
2000
1000
0
-1000
-2000
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
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6
2016年12月至今
净发行量:1023亿元
其中臵换:1005亿元
中金公司研究部: 2017 年 1 月 3 日
图表 25: 主要宏观经济指标及预测
月度
经济增长
GDP
GDP
GDP
2016/1
2016/2
2016/3
2016/4
2016/5
2016/6
2016/7
2016/8
2016/9
2016/10 2016/11
2015
2016E
2017E
2018E
当期
同比
季调环比
亿元
%
%
-
-
160,710
6.7
1.2
-
-
179,927
6.7
1.9
-
-
189,334
6.7
1.8
-
-
685,506
6.9
-
6.7
6.7
6.7
名 义 GDP
名义GDP
GDP平减指数
同比
同比
%
%
-
-
7.1
0.4
-
-
7.3
0.6
-
-
7.8
1.0
-
-
6.4
-0.5
8.0
1.2
9.3
2.5
9.2
2.4
经济增长贡献
最终消费支出
资本形成总额
货物和服务净出口
累计
累计
累计
百分点
百分点
百分点
-
-
5.6
2.5
-1.4
-
-
4.9
2.5
-0.7
-
-
4.8
2.5
-0.5
-
-
4.1
2.9
-0.1
通货膨胀
CPI
食品CPI
非食品CPI
PPI
同比
同比
同比
同比
%
%
%
%
1.8
4.1
1.2
-5.3
2.3
7.3
1.0
-4.9
2.3
7.6
1.0
-4.3
2.3
7.4
1.1
-3.4
2.0
5.9
1.1
-2.8
1.9
4.6
1.2
-2.6
1.8
3.3
1.4
-1.7
1.3
1.3
1.4
-0.8
1.9
3.2
1.6
0.1
2.1
3.7
1.7
1.2
2.3
4.0
1.8
3.3
1.4
2.3
1.0
-5.2
2.0
2.5
2.4
-1.4
3.6
3.1
PMI
PMI
汇丰PMI
指数
指数
%
%
49.4
48.4
49.0
48.0
50.2
49.7
50.1
49.4
50.1
49.2
50.0
48.6
49.9
50.6
50.4
50.0
50.4
50.1
51.2
51.2
51.7
50.9
-
工业
工业增加值
工业增加值
同比
季调环比
%
%
0.45
5.4
0.43
6.8
0.64
6.0
0.44
6.0
0.45
6.2
0.50
6.0
0.51
6.3
0.53
6.1
0.46
6.1
0.50
6.2
0.51
6.1
-
6.0
6.0
6.0
工业企业利润
利润总额
累计同比
%
-
4.8
7.4
6.5
6.4
6.2
6.9
8.4
8.4
8.6
9.4
-2.3
零售
社会消费品零售
社会消费品零售
同比
季调环比
%
%
0.74
10.2
0.73
10.5
0.83
10.1
0.80
10.0
0.74
10.6
0.90
10.2
0.74
10.6
0.93
10.7
0.87
10.0
0.75
10.8
0.97
10.7
-
10.5
11.5
11.3
投资
固定资产投资
制造业
基础设施
房地产开发投资
固定资产投资
累计同比
累计同比
累计同比
累计同比
季调环比
%
%
%
%
%
0.74
10.2
7.5
15.7
3.0
0.62
10.7
6.4
19.2
6.2
0.79
10.5
6.0
19.7
7.2
0.57
9.6
4.6
19.8
7.0
0.59
9.0
3.3
20.3
6.1
0.62
8.1
3.0
18.7
5.3
0.52
8.1
2.8
18.3
5.4
0.59
8.2
3.1
17.9
5.8
0.56
8.3
3.1
17.6
6.6
0.55
8.3
3.6
17.2
6.5
0.54
10.0
8.1
17.3
1.0
-
8.4
10.4
9.2
房地产
商品房销售额
商品房销售面积
新开工面积
施工面积
累计同比
累计同比
累计同比
累计同比
%
%
%
%
-
43.6
28.2
13.7
5.9
54.1
33.1
19.2
5.8
55.9
36.5
21.4
5.8
50.7
33.2
18.3
5.6
42.1
27.9
14.9
5.0
39.8
26.4
13.7
4.8
38.7
25.5
12.2
4.6
41.3
26.9
6.8
3.2
41.2
26.8
8.1
3.3
37.5
24.3
7.6
2.9
14.4
6.5
-14.0
1.3
同比
同比
当期
当期
%
%
亿美元
亿美元
-11.4
-19.0
598
120
-25.3
-13.8
299
179
11.5
-7.6
266
102
-1.8
-10.9
423
200
-4.1
-0.4
468
134
-4.9
-8.4
472
153
-5.4
-12.5
500
139
-2.8
1.5
518
153
-10.0
-1.9
420
162
-7.3
-1.4
491
117
0.1
6.7
446
157
-2.9
-14.2
5,930
1,263
-5.8
-6.0
5,634
4.0
6.3
5,496
6.2
7.3
5,651
当期
比GDP
当期
期末
增量
亿美元
%
亿美元
亿美元
亿美元
-
-
393
-
-
641
-
-
712
32,309
-995
32,023
-286
-1,234
32,126
103
32,197
71
31,917
-279
-488
32,052
134
32,011
-41
31,852
-159
-2,075
31,664
-188
31,207
-457
30,516
-691
2,932
2.8
-5,041
33,304
-5,127
财政
财政收入
财政支出
财政收支差额
同比
同比
金额
%
%
亿元
-
6.5
12.2
6,215
7.7
20.3
-5,277
15.0
4.6
2,414
7.7
17.8
0
1.9
20.3
-7,003
3.7
0.3
2,002
2.3
10.5
-4,293
3.0
11.4
-8,614
6.4
-12.4
3,540
3.6
12.4
-6,573
8.4
15.8
-23,551
货币信贷
M2
M1
M0
新增存款
新增贷款
社会融资总量
新增财政存款
央行外汇资产
同比
同比
同比
增量
增量
增量
增量
增量
%
%
%
亿元
亿元
亿元
亿元
亿元
14.0
18.6
15.1
20,400
25,100
34,758
5,119
-6,445
13.3
17.4
-4.8
8,467
7,266
8,312
-1,690
-2,279
13.4
22.1
4.4
25,200
13,700
23,931
-1,739
-1,448
12.8
22.9
6.0
8,323
5,556
7,809
9,318
-544
11.8
23.7
6.3
18,300
9,855
6,770
1,619
-537
11.8
24.6
7.2
24,600
13,800
16,479
-3,295
-977
10.2
25.4
7.2
5,071
4,636
4,791
4,882
-1,905
11.4
25.3
7.4
17,800
9,487
14,605
-1,809
-1,919
11.5
24.7
6.6
-6
12,200
17,115
-3,986
-3,375
11.6
23.9
7.2
12,100
6,513
8,963
6,821
-2,679
11.4
22.7
7.6
6,875
7,946
17,366
-2,876
-3,827
13.3
15.2
4.9
149,700
117,200
154,086
-914
-22,144
11.5
11.7
11.7
122,000
139,000
154,000
利率和准备金率
1年期存款利率
1年期贷款利率
法定存款准备金率
期末
期末
期末
%
%
%
1.50
4.35
17.5
1.50
4.35
17.5
1.50
4.35
17.0
1.50
4.35
17.0
1.50
4.35
17.0
1.50
4.35
17.0
1.50
4.35
17.0
1.50
4.35
17.0
1.50
4.35
17.0
1.50
4.35
17.0
1.50
4.35
17.0
1.50
4.35
17.5
1.50
4.35
17.0
1.50
4.35
17.0
汇率
人民币汇率中间价
人民币即期汇率
名义有效汇率
实际有效汇率
期末
期末
当期
当期
元/美元
元/美元
2010=100
2010=100
6.55
6.58
124.9
129.8
6.55
6.55
123.9
130.8
6.46
6.45
123.0
128.6
6.46
6.47
121.3
126.2
6.58
6.59
121.1
125.1
6.63
6.65
119.5
123.0
6.65
6.64
117.9
121.7
6.69
6.68
117.1
120.8
6.68
6.67
117.0
121.2
6.76
6.78
117.2
121.1
6.89
6.89
117.6
121.7
6.49
6.49
-
6.98
7.18
对外贸易和投资
出口
进口
贸易盈余
FDI
国际收支
经常账户差额
资本和金融账户差额
外汇储备余额
资料来源:国家统计局,海关总署,中国人民银行,外汇管理局,财政部,商务部,Markit,CEIC,万得资讯,中金公司研究部
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7
中金公司研究部
法律声明
一般声明
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本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意
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事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证
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中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交
易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意
见或建议不一致的投资决策。
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者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何
查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。
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)于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005
年(金融推介)令》第 19(5)条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国
认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。
本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。
特别声明
在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响
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与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。
研究报告评级分布可从http://www.cicc.com.cn/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。
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、在-10%~20%
之间的为“中性”、在-10%以下的为“回避”;绝对收益在-20%以下“确信卖出”(Conviction SELL)。星号代表首次覆盖或者评级发生其它除上、下方向外的变
更(如*确信卖出 - 纳入确信卖出、*回避 - 移出确信卖出、*推荐 - 移出确信买入、*确信买入 - 纳入确信买入)。
行业评级标准:“超配”,估测未来 6~12 个月某行业会跑赢大盘 10%以上;“标配”
,估测未来 6~12 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间;“低配”
,
估测未来 6~12 个月某行业会跑输大盘 10%以上。
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V160908
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中金公司 - 图说中国宏观周报:工业企业利润向好;流动性局部趋紧
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