中金公司-图说中国宏观周报:生产指标同比微降;流动性平稳跨季

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作者: 易峘 梁红
发布机构: 中金公司
发布日期: 2017-07-03
宏观经济研究 2017 年 7 月 3 日 图说中国宏观周报 生产指标同比微降;流动性平稳跨季 2017 年 6 月 26 日~30 日 上周宏观高频数据跟踪 正值淡季,工业生产指标微降,但大体保持平稳。电厂日均耗煤量同比 增速进一步小幅下降,高炉、半钢胎及水泥企业开工率也有微降,但另 一方面,焦化企业开工率有所上升。大宗商品去库存可能已近尾声—— 螺纹钢库存保持低位,但下降幅度已明显收窄;此外,螺纹钢吨钢毛利 润高位震荡,仍在 600 元/吨以上。房地产方面,上周 30 个大中城市商 品房成交量小幅回升,但土地成交有所放缓。 分析员 SAC 执证编号:S0080515050001 SFC CE Ref:AMH263 eva.yi@cicc.com.cn 联系人 分析员 近期研究报告 • 宏观经济 | 如何监测流动性“压力” 、去杠杆进程、 及其对实体经济的影响? (2017.06.20) • 宏观经济 | 受财政存款上升及净投放带动下,央 行资产负债表 5 月再次扩张 (2017.06.19) • 宏观经济 | 增长企稳,通胀温和,美元弱势 (2017.06.19) • 宏观经济 | 增长彰显“韧性” ;通胀回归“常态” (2017.06.19) • 宏观经济 | 6 月 FOMC 会议:加息并公布缩表细 节 (2017.06.15) • 宏观经济 | 金融去杠杆拖累 M2 增速明显放缓 (2017.06.14) 下周宏观主要观察点 央行将于 7 月 7 日发布 6 月外汇储备数据(我们预计将上升至 3.08 万 亿元左右) 。我们将继续跟踪 7 月市场流动性变化,以及投资相关高频 数据,以及时判断 3 季度工程旺季到来后实体经济的走势。 1 2 3 4 梁红 SAC 执证编号:S0080513050005 SFC CE Ref:AJD293 hong.liang@cicc.com.cn 上周央行未进行公开市场操作,但市场流动性“波澜不惊”,平稳度过 季末。虽然 6 月末流动性往往呈季节性紧张,但央行较早投放资金(前 三周共净投放 3767 亿元) ,市场情绪边际上有所缓解;上周央行未进行 公开市场操作,净回笼 3300 亿元,但流动性仍保持相对平稳——虽然 银行间利率走高,但同业存单利率下降、国债和企业债收益率曲线继续 明显陡峭化,信用利差也有进一步收窄。上周美元持续弱势,人民币对 美元大幅升值,但对一篮子货币基本持平。上周债券净发行量继续下降, 且无地方债发行。 上周宏观政策面值得关注的事件如下:1)习近平主席表示,要全面准 确贯彻“一国两制” ,支持香港在“一带一路”建设和人民币国际化中发 挥优势1;2) “债券通”北向通将于 7 月 3 日开始试运行,长远来看内地 与境外债券市场将逐步深入互联互通,有利于国内债券市场发展和人民 币国际化2;3)6 月 26 日深改组会议提出今年要基本完成国企公司制改 制,深入推进央企改制、探索集团层面股权多元化改革3;4)财政部 6 月 30 日完善资管产品增值税征收办法,整体来看资管类机构需缴纳 3% 的增值税,政策执行时间为明年 1 月 1 日起4。 刘雯琪 SAC 执证编号:S0080115120031 SFC CE Ref:BIU684 wenqi.liu@cicc.com.cn 食品价格环比再度小幅下跌;大宗商品价格企稳回升。螺纹钢价反弹、 铜价继续上升,且动力煤价格也进一步上涨。从国际定价大宗商品来看, 上周国际油价小幅反弹,波罗的海干散货指数有所上升。 上周主要宏观事件与数据回顾 6 月制造业 PMI 回升至 51.7%,内需开始企稳,外需持续向好;5 月 工业企业营业收入增速上升,中下游利润率扩张。6 月制造业 PMI 从上 月的 51.2%明显上升至 51.7%,内需有所企稳——生产指数和新订单指 数双双加快;外需继续扩张;上游价格也开始企稳回升。此外,5 月工 业企业营业收入增速上升,利润率也有小幅扩张,其中中下游行业,尤 其是消费品及制造业升级受益行业的盈利表现较为亮眼。 易峘 http://news.xinhuanet.com/politics/2017-07/01/c_1121246880.htm http://www.cs.com.cn/xwzx/201707/t20170702_5352464.html http://news.cnstock.com/news,yw-201706-4094938.htm http://www.gov.cn/xinwen/2017-07/01/content_5207167.htm 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部: 2017 年 7 月 3 日 一、 每周经济活动指标 图表 1: 上周电厂耗煤量同比增速进一步回落 图表 2: 上周高炉开工率小幅下降 6大发电集团耗煤量 % 年同比 90 6月26日-30日 6月19日-23日 年同比: -5.4% -1.1% 周环比: -0.9% -5.7% 100 80 60 88 86 84 82 40 80 20 6月26日-30日 78 0 -0.2 百分点 百分比变动(与上周相比) -0.5 百分点 +0.2 百分点 74 2011-2016年增速区间 2016 2017年初至今 2016 72 2017年初至今 70 -60 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 资料来源:Mysteel,中金公司研究部 图表 3: 6 月上旬钢铁产量同比增速明显回升 图表 4: 上周螺纹钢社会库存维持低位 35 6月19日-23日 -0.9 百分点 百分比变动(与去年相比) 76 -20 -40 高炉开工率 % 120 %, 年同比 粗钢产量增速 1200 6月1日-10日 30 全社会钢铁库存 万吨 5月21日-31日 25 年同比: +0.5% -5.0% 20 周环比: +4.1% -2.6% 1000 6月26日-30日 6月19日-23日 年同比: +1.5% +0.3% 周环比: -0.9% -0.1% 800 15 10 600 5 0 400 -5 -10 200 -15 -20 2011-2015年增速区间 2016 2017年初至今 2011-2016年区间 2016 2017年初至今 0 -25 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 5: 上周螺纹钢吨钢利润高位震荡 图表 6: 上周焦化企业开工率小幅上升 元/吨 焦化企业开工率 % 90 900 6月26日-30日 螺纹钢冶炼利润,每吨 700 85 500 -1.1 百分点 百分比变动(与上周相比) +0.4 百分点 -2.0 百分点 80 300 75 100 70 -100 65 -300 -500 2016 2017年初至今 60 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 6月19日-23日 百分比变动(与去年相比) -1.0 百分点 中金公司研究部: 2017 年 7 月 3 日 图表 7: 上周半钢胎开工率有所下降 图表 8: 上周水泥企业开工率基本持平 % 80 半钢胎开工率* % 85 70 2017年初至今 2016 75 水泥企业开工率 60 65 50 55 2017年初至今 40 45 30 6月26日-30日 35 2016 6月26日-30日 6月19日-23日 百分比变动(与去年相比) -9.4 百分点 -5.0 百分点 百分比变动(与上周相比) -4.6 百分点 -0.8 百分点 20 6月19日-23日 百分比变动(与去年相比) +8.6 百分点 +5.4 百分点 百分比变动(与上周相比) -0.2 百分点 +0.3 百分点 10 25 0 * 考虑春节因素进行调整 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 资料来源:卓创资讯,中金公司研究部 图表 9: 30 个大中城市的商品房成交量有所回升… 图表 10: …三线城市成交量同比增速进一步下降 30个大中城市商品房成交面积 % 年同比 200 百万平方米 9 6月26日-30日 6月19日-23日 8 年同比: -41.9% -37.9% 150 7 周环比: +15.0% +1.8% 100 30个大中城市商品房成交面积,同比增速* 三线 二线 6 50 5 0 4 一线 -50 3 -100 2 2014 1 2015 2016 -150 2017年初至今 0 * 考虑春节因素调整后 一线城市(4个):北京、上海、广州、深圳 二线城市(13个):天津、杭州、南京、武汉、成都、青岛、苏州、南昌、福州、厦门、长沙、哈尔滨、长春。 三线城市(13个):无锡、东莞、昆明、石家庄、惠州、包头、扬州、安庆、岳阳、韶关、南宁、兰州、江阴。 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 11: 6 月 12 日至 18 日期间 100 个大中城市的土地 成交明显下降… 图表 12: …一二三线城市供地速度均有所放缓 100个大中城市土地成交面积,周环比增速* 100个大中城市土地成交面积 % 周环比 百万平方米 40 35 30 25 20 6月19日-25日 6月12日-18日 2014 年同比: -41.6% +8.1% 2015 周环比: -31.4% +1.0% 1000 三线 800 二线 2016 600 2017年初至今 400 一线 200 15 0 10 -200 5 0 * 考虑春节因素调整后 一线城市(4个):北京、上海、广州、深圳 二线城市(26个):天津、重庆、杭州、南京、武汉、长沙、济南、青岛、宁波、苏州、厦门、福州、南昌、郑州、合肥、沈阳、 大连、长春、哈尔滨、成都、西安、太原、石家庄、珠海、兰州 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 中金公司研究部: 2017 年 7 月 3 日 二、 每周分类价格走势 图表 13: 农产品价格环比有所下跌 图表 14: 上周国际石油价格小幅回升 农业部农产品批发价格 % 20 15 10 12 美元/桶 120 10 110 % 6月26日-30日 6月19日-23日 年同比: -8.9% -8.2% 周环比: -0.6% +0.2% 100 8 90 6 5 -10 -15 年同比增速 周环比增速,右轴 -20 -5.9% -3.9% -9.7% -3.9% 70 2 -5 6月19日-23日 -5.8% +4.1% -8.3% +4.5% 80 4 0 6月26日-30日 布伦特原油 年同比: 周环比: WIT原油 年同比: 周环比: 60 0 50 -2 40 -4 30 -6 20 WTI原油 布伦特原油 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 15: 上周螺纹钢价反弹,铜价进一步上升 图表 16: 上周动力煤价格继续上升,焦煤价格持平 大宗商品期货价格 元/吨 3700 3400 6月26日-30日 铜 3100 2800 元/吨 1900 元/吨 螺纹钢 6月26日-30日 51000 6月19日-23日 +27.4% +1.4% +43.1% -1.6% 年同比: +26.9% 周环比: +2.7% 年同比: +41.0% 周环比: +8.0% 1700 48000 1300 螺纹钢 1000 500 400 焦煤 700 33000 铜,右轴 30000 300 动力煤(5500卡),右轴 500 300 200 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 17: 上周水泥价格小幅下跌 图表 18: 上周波罗的海干散货指数继续走高 水泥价格 % 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 6月26日-30日 年同比: 周环比: 年同比 周环比,右轴 +30.6% -0.3% 6月19日-23日 +30.7% -1.0% 600 900 36000 1600 700 +47.1% +3.0% +82.6% 0 1100 39000 1900 6月19日-23日 +46.3% +0.2% +82.6% 0 1300 42000 2200 动力煤 年同比: 周环比: 焦煤 年同比: 周环比: 1500 45000 2500 元/吨 % 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 3000 6月26日-30日 2500 波罗的海干散货指数 2000 1500 1000 500 0 资料来源:卓创资讯,中金公司研究部 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 6月19日-23日 年同比: +33.1% +42.9% 周环比: +3.6% +2.2% 中金公司研究部: 2017 年 7 月 3 日 三、 每周金融市场动向 图表 19: 上周国债收益率曲线进一步陡峭化 % 年利率 图表 20: AAA 级企业债收益率曲线亦趋于陡峭化… 国债收益率曲线 4.0 3.869 3.6 3.950 3.550 3.479 3.452 企业债收益率:AAA级 (2017年6月30日) % 年利率 4.9 一周内收益率变动,右轴 4.7 债券收益率 0 4.59 -2 -4 4.45 -6 2017年6月23日 4.4 2.8 -8 4.41 -10 4.3 2.4 -12 4.2 0 5 10 15 20 25 30 35 债券期限(年) 1 3 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 21: …AA 级企业债收益率曲线更为显著 图表 22: 信用利差进一步收窄 基点 公司债收益率:AA级(2017年6月30日) 5.59 5.6 5.36 5.4 5.2 4.95 5.0 4.8 4.77 一周内收益率变动,右轴 4.6 债券收益率 4.4 4.2 1 3 5 信用利差:AA-AAA级企业债收益率 % 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 -16 -18 -20 -22 -24 -26 -28 -14 10 债券期限(年) 5 资料来源:CEIC,中金公司研究部 % 年利率 5.8 4 2 4.5 3.120 6 4.79 4.6 2017年6月30日 3.2 4.8 基点 8 1.9 1年期 1.7 3年期 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 0.3 10 债券期限(年) 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 23: 上周在岸人民币交易量进一步下降 图表 24: 季末银行间利率走高,但总体而言,流动性边 际上有所改善 50 45 代表性利率(2017年6月30日) 十亿美元 6月26日-30日 周平均 40 35 月平均 本周日均成交量 周环比变化 6月月环比变化 1年期 10年期 1年期国 10年期 理财产 7天回购 3个月 余额宝 品预期 国债收 国债收 开债收 国开债 SHIBOR 收益率 利率 收益率 益率 益率 益率 收益率 240亿美元 -7.3% -6.5% 30 2005年5月平均 1.10 n.a. 2.18 3.95 4.14 4.93 n.a. n.a. 20 2009年1月平均 0.90 1.51 1.10 2.91 3.56 3.96 n.a. n.a. 15 1年前 2.72 2.97 2.39 2.86 2.60 3.19 2.44 3.99 2016年9月1日 2.39 2.79 2.14 2.75 2.30 3.19 2.31 3.93 1个月前 3.44 4.60 3.47 3.62 4.14 4.35 4.06 4.56 1周前 3.08 4.63 3.51 3.56 4.03 4.19 4.11 4.67 当前 3.97 4.50 3.45 3.55 3.87 4.20 4.16 4.69 25 10 5 0 资料来源:CEIC,万得资讯,中金公司研究部 资料来源:彭博资讯,万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 中金公司研究部: 2017 年 7 月 3 日 四、 货币和财政政策高频风向标 图表 25: 上周银行间利率明显走高,但仍较平稳度过 6 月末流动性“考验” 图表 26: 上周央行无公开市场操作净投放 2,000 央行逆回购利率,7天 7天质 押回购 银行间质押回购利率,7天 利率, 周变动 12 10 6月26日-30日 +89个基点 6月19日-23日 十亿元 央行流动性投放及回笼* 十亿元 %, 年利率 14 投放流动性 流动性到期 净投放,右轴 1,500 -31个基点 净投放 5月: 6月: 2,000 1495亿元 467亿元 1,500 下周逆 回购到 期数量 1,000 500 8 0 6 2 500 0 -3300亿 -500 4 1,000 -2500亿 -500 -1,000 -1,000 -1,500 -1,500 0 * 央行的货币政策工具包括公开市场操作(逆回购),常备借贷便利(SLF),中期借贷便利(MLF), 抵押补充贷款,短期流动性调节工具及国库现金招标 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 27: 同业存单利率进一步下降,流动性边际改善 图表 28: 人民币对美元明显升值,对一篮子货币基本持 平 % 2014年12月31日=100 106 同业存单利率 6.0 美元/人民币 6.2 6月26日-30日 5.5 发行利率 到期收益率 5.0 本周变动 -17 bp -54 bp 4.5 月初至今 -43 bp -49 bp 102 6月19日-23日 周环比 0.1% 0.0% 6.3 美元/人民币 周环比 0.9% -0.4% 6.4 CFETS 104 6.5 100 4.0 往下为人民币贬值 3.5 98 6.7 3.0 2.5 到期收益率(AAA+,3个月) 2.0 平均发行利率(3个月) 96 94 1.5 CFETS篮子 6.8 美元/人民币即期汇率,右轴 6.9 92 7.0 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 资料来源:CEIC,彭博资讯,中金公司研究部 图表 29: 上周无地方债发行 图表 30: 除国债外,上周各类债券净发行量有所回落 地方债净发行量 十亿元 450 400 350 置换 2017年3月 净发行量: 4600亿元 其中置换: 4600亿元 新增 2017年4月 净发行量: 3247亿元 其中置换: 2971亿元 债券净融资量 亿元 未披露置换/新增 2017年5月 净发行量: 5485亿元 其中置换: 4384亿元 4000 2017年6月 净发行量: 4612亿元 其中置换: 1966亿元 3500 国债 地方政府债 政策性银行债 3000 2500 300 2000 250 1500 200 1000 150 500 100 0 50 -500 0 -1000 -50 -1500 资料来源:中国债券信息网,万得资讯,中金公司研究部 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 6.6 城投债 企业债 公司债 中金公司研究部: 2017 年 7 月 3 日 图表 31: 主要宏观经济指标及预测 月度 2016/9 经济增长 GDP GDP GDP 2016/10 2016/11 2016/12 2017/1 2017/2 2017/3 2017/4 2017/5 2017/6 2016 2017E 2018E 当期 同比 季调环比 亿元 % % 189,334 6.7 1.8 - - 214,156 6.8 1.7 - - 180,683 6.9 1.3 - - 744,127 6.7 - 6.8 6.7 名 义 GDP 名义GDP GDP平减指数 同比 同比 % % 7.8 1.0 - - 9.4 2.4 - - 11.8 4.6 - - 8.0 1.2 11.5 4.3 10.3 3.4 经济增长贡献 最终消费支出 资本形成总额 货物和服务净出口 累计 累计 累计 百分点 百分点 百分点 4.8 2.5 -0.5 - - 4.3 2.8 -0.5 - - 5.3 1.3 0.3 - - 4.3 2.8 -0.5 通货膨胀 CPI 食品CPI 非食品CPI PPI 同比 同比 同比 同比 % % % % 1.9 3.2 1.6 0.1 2.1 3.7 1.7 1.2 2.3 4.0 1.8 3.3 2.1 2.4 2.0 5.5 2.5 2.7 2.5 6.9 0.8 -4.3 2.2 7.8 0.9 -4.4 2.3 7.6 1.2 -3.5 2.4 6.4 1.5 -1.6 2.3 5.5 2.0 4.6 1.4 -1.4 2.6 2.7 7.5 3.6 指数 % 指数 % 50.4 50.1 51.2 51.2 51.7 50.9 51.4 51.9 51.3 51.0 51.6 51.7 51.8 51.2 51.2 50.3 51.2 49.6 工业 工业增加值 工业增加值 同比 季调环比 % % 6.1 0.46 6.1 0.49 6.2 0.51 6.0 0.45 0.56 6.3 0.60 7.6 0.83 6.5 0.56 6.5 0.51 6.6 6.1 工业企业利润 利润总额 累计同比 % 8.4 8.6 9.4 8.5 - 31.5 28.3 24.4 零售 社会消费品零售 社会消费品零售 同比 季调环比 % % 10.7 0.78 10.0 0.65 10.8 0.89 10.9 0.78 0.51 9.5 0.95 10.9 0.84 10.7 0.79 10.7 0.86 10.4 - 11.6 11.5 投资 固定资产投资 制造业 基础设施 房地产开发投资 固定资产投资 累计同比 累计同比 累计同比 累计同比 季调环比 % % % % % 8.2 3.1 17.9 5.8 0.68 8.3 3.1 17.6 6.6 0.70 8.3 3.6 17.2 6.5 0.64 8.1 4.2 15.7 6.9 0.71 0.77 8.9 4.3 21.3 8.9 0.77 9.2 5.8 18.7 9.1 0.87 8.9 4.9 18.2 9.3 0.71 8.6 5.1 16.7 8.8 0.72 8.1 4.2 15.7 6.9 - 12.3 10.0 房地产 商品房销售额 商品房销售面积 新开工面积 施工面积 累计同比 累计同比 累计同比 累计同比 % % % % 41.3 26.9 6.8 3.2 41.2 26.8 8.1 3.3 37.5 24.3 7.6 2.9 34.8 22.5 8.1 3.2 - 26.0 25.1 10.4 3.2 25.1 19.5 11.6 3.1 20.1 15.7 11.1 3.1 18.6 14.3 9.5 3.1 34.8 22.5 8.1 3.2 同比 同比 当期 当期 % % 亿美元 亿美元 -10.0 -1.9 409 92 -7.5 -1.4 485 88 -1.5 4.7 442 99 -6.2 3.1 407 122 7.9 16.7 513 120 -1.3 38.1 -91 87 16.4 20.3 239 131 8.0 11.9 380 89 8.7 14.8 408 81 -7.7 -5.5 5,107 8.2 16.5 4,200 4.5 8.2 3,705 当期 当期 期末 增量 亿美元 亿美元 亿美元 亿美元 742 -1,353 31,664 -188 31,207 -457 30,516 -691 118 -1,031 30,105 -411 29,982 -123 30,051 69 190 -216 30,091 40 30,295 204 30,536 240 30,105 -3,198 财政 财政收入 财政支出 财政收支差额 同比 同比 金额 % % 亿元 3.0 11.4 -8,614 6.4 -12.4 3,540 3.6 12.4 -6,573 -8.0 -13.9 -10,701 - 14.9 17.4 6,594 12.2 25.4 -8,145 8.1 4.0 3,148 4.0 9.4 -841 4.5 6.4 -28,289 货币信贷 M2 M1 M0 新增存款 新增贷款 社会融资总量 新增财政存款 央行外汇资产 同比 同比 同比 增量 增量 增量 增量 增量 % % % 亿元 亿元 亿元 亿元 亿元 11.5 24.7 6.6 -6 12,200 17,115 -3,986 -3,375 11.6 23.9 7.2 12,100 6,513 8,963 6,821 -2,679 11.4 22.7 7.6 6,875 7,946 17,366 -2,876 -3,827 11.3 21.4 8.1 1,635 10,400 16,260 -11,559 -3,178 11.3 14.5 19.4 14,800 20,300 37,377 4,124 -2,088 11.1 21.4 3.3 23,100 11,700 48,877 1,903 -581 10.6 18.8 6.1 12,700 10,200 21,189 -7,670 -547 10.5 18.5 6.2 2,631 11,000 13,900 6,425 -420 9.6 17.0 7.3 11,100 11,100 10,625 5,547 -293 11.3 21.4 8.1 148,800 126,500 178,000 805 -29,112 11.3 11.0 130,000 144,000 利率和准备金率 1年期存款利率 1年期贷款利率 法定存款准备金率 期末 期末 期末 % % % 1.50 4.35 17.0 1.50 4.35 17.0 1.50 4.35 17.0 1.50 4.35 17.0 1.50 4.35 17.0 1.50 4.35 17.0 1.50 4.35 17.0 1.50 4.35 17.0 1.50 4.35 17.0 1.50 4.35 17.0 1.50 4.35 17.0 汇率 人民币汇率中间价 人民币即期汇率 名义有效汇率 实际有效汇率 期末 期末 当期 当期 元/美元 元/美元 2010=100 2010=100 6.68 6.67 117.0 121.2 6.76 6.78 117.2 121.1 6.89 6.89 117.6 121.7 6.94 6.95 118.6 122.9 6.86 6.88 118.5 123.4 6.88 6.87 117.4 122.1 6.90 6.89 116.7 120.4 6.89 6.89 115.9 119.4 6.86 6.82 115.3 118.4 6.77 6.94 6.95 - PMI PMI 财新PMI 对外贸易和投资 出口 进口 贸易盈余 FDI 国际收支 经常账户差额 资本和金融账户差额 外汇储备余额 51.7 6.0 8.5 资料来源:国家统计局,海关总署,中国人民银行,外汇管理局,财政部,商务部,Markit,CEIC,万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 1.50 4.35 17.0 6.98 中金公司研究部 法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金 融股份有限公司及其关联机构(以下统称“中金公司”)对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证 券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当 对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见。我们建议所有投资者 均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券市场价格产生短期影响的催化剂或 事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证 券的基本面评级。 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资 的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融 香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资 者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何 查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司(“中金英国” )于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年(金融推介)令》第 19(5)条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国 认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。 研究报告评级分布可从http://www.cicc.com.cn/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。 个股评级标准:分析员估测未来 6~12 个月绝对收益在 20%以上的个股为“推荐” 、在-10%~20%之间的为“中性” 、在-10%以下的为“回避”。星号代表首次覆 盖或再次覆盖。 行业评级标准:“超配”,估测未来 6~12 个月某行业会跑赢大盘 10%以上;“标配” ,估测未来 6~12 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间;“低配” , 估测未来 6~12 个月某行业会跑输大盘 10%以上。 本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 V160908 编辑:张莹 北京 上海 香港 中国国际金融股份有限公司 北京市建国门外大街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 邮编:100004 电话:(86-10) 6505-1166 传真:(86-10) 6505-1156 中国国际金融股份有限公司上海分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 邮编:200120 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 5888-8976 中国国际金融(香港)有限公司 香港中环港景街 1 号 国际金融中心第一期 29 楼 电话:(852) 2872-2000 传真:(852) 2872-2100 深圳 Singapore United Kingdom 中国国际金融股份有限公司深圳分公司 深圳市福田区深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 楼 2503 室 邮编:518040 电话:(86-755) 8319-5000 传真:(86-755) 8319-9229 China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (44-20) 7367-5719 #39-04, 6 Battery Road Singapore 049909 Tel: (65) 6572-1999 Fax: (65) 6327-1278 北京建国门外大街证券营业部 北京科学院南路证券营业部 上海浦东新区世纪大道证券营业部 北京市建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层 邮编:100022 电话:(86-10) 8567-9238 传真:(86-10) 8567-9235 北京市海淀区科学院南路 2 号 融科资讯中心 B 座 13 层 1311 单元 邮编:100190 电话:(86-10) 8286-1086 传真:(86-10) 8286-1106 上海市浦东新区世纪大道 8 号 上海国金中心办公楼二期 46 层 4609-14 室 邮编:200120 电话:(86-21) 2057-9499 传真:(86-21) 2057-9488 上海黄浦区湖滨路证券营业部 深圳福华一路证券营业部 杭州教工路证券营业部 上海市黄浦区湖滨路 168 号 企业天地商业中心 3 号楼 18 楼 02-07 室 邮编:200021 电话:(86-21) 56386-1195、6386-1196 传真:(86-21) 6386-1180 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦裙楼 201 邮编:518048 电话:(86-755) 8832-2388 传真:(86-755) 8254-8243 杭州市教工路 18 号 世贸丽晶城欧美中心 1 层 邮编:310012 电话:(86-571) 8849-8000 传真:(86-571) 8735-7743 南京汉中路证券营业部 广州天河路证券营业部 成都滨江东路证券营业部 南京市鼓楼区汉中路 2 号 亚太商务楼 30 层 C 区 邮编:210005 电话:(86-25) 8316-8988 传真:(86-25) 8316-8397 广州市天河区天河路 208 号 粤海天河城大厦 40 层 邮编:510620 电话:(86-20) 8396-3968 传真:(86-20) 8516-8198 成都市锦江区滨江东路 9 号 香格里拉办公楼 1 层、16 层 邮编:610021 电话:(86-28) 8612-8188 传真:(86-28) 8444-7010 厦门莲岳路证券营业部 武汉中南路证券营业部 青岛香港中路证券营业部 厦门市思明区莲岳路 1 号 磐基中心商务楼 4 层 邮编:361012 电话:(86-592) 515-7000 传真:(86-592) 511-5527 武汉市武昌区中南路 99 号 保利广场写字楼 43 层 4301-B 邮编:430070 电话:(86-27) 8334-3099 传真:(86-27) 8359-0535 青岛市市南区香港中路 9 号 香格里拉写字楼中心 11 层 邮编:266071 电话:(86-532) 6670-6789 传真:(86-532) 6887-7018 重庆洪湖西路证券营业部 天津南京路证券营业部 大连港兴路证券营业部 重庆市北部新区洪湖西路 9 号 欧瑞蓝爵商务中心 10 层及欧瑞 蓝爵公馆 1 层 邮编:401120 电话:(86-23) 6307-7088 传真:(86-23) 6739-6636 天津市和平区南京路 219 号 天津环贸商务中心(天津中心)10 层 邮编:300051 电话:(86-22) 2317-6188 传真:(86-22) 2321-5079 大连市中山区港兴路 6 号 万达中心 16 层 邮编:116001 电话:(86-411) 8237-2388 传真:(86-411) 8814-2933 佛山季华五路证券营业部 云浮新兴东堤北路证券营业部 长沙车站北路证券营业部 佛山市禅城区季华五路 2 号 卓远商务大厦一座 12 层 邮编:528000 电话:(86-757) 8290-3588 传真:(86-757) 8303-6299 云浮市新兴县新城镇东堤北路温氏科技园服务 楼 C1 幢二楼 邮编:527499 电话:(86-766) 2985-088 传真:(86-766) 2985-018 长沙市芙蓉区车站北路 459 号 证券大厦附楼三楼 邮编:410001 电话:(86-731) 8878-7088 传真:(86-731) 8446-2455 宁波扬帆路证券营业部 福州五四路证券营业部 西安雁塔证券营业部 宁波市高新区扬帆路 999 弄 5 号 11 层 邮编:315103 电话:(86-0574) 8907-7288 传真:(86-0574) 8907-7328 福州市鼓楼区五四路 128-1 号恒力城办公楼 38 层 02-03 室 邮编:350001 电话:(86-591) 8625 3088 传真:(86-591) 8625 3050 西安市雁塔区二环南路西段 64 号 凯德广场西塔 21 层 02/03 号 邮编:710065 电话:(+86-29)8648 6888 传真:(+86-29)8648 6868
图说中国宏观周报:生产指标同比微降;流动性平稳跨季
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中金公司 - 图说中国宏观周报:生产指标同比微降;流动性平稳跨季
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