中金公司-图说中国宏观周报:中美元首建设性会晤;雄安新区进一步发酵

页数: 9页
作者: 易峘 梁红
发布机构: 中金公司
发布日期: 2017-04-11
宏观经济研究 2017 年 4 月 10 日 图说中国宏观周报 中美元首建设性会晤;雄安新区进一步发酵 2017 年 3 月 27 日~4 月 7 日 上周主要宏观事件与数据回顾 3 月制造业 PMI 继续攀升至 51.8%,外汇储备再度小幅上升 40 亿美 元;1-2 月工业企业利润增速大幅走高;银行间市场较平稳度过季末 MPA 考核。3 月中采制造业 PMI 进一步上升至 51.8%,生产活动加速、 国内及出口新订单指数均小幅上升;另一方面,原材料价格上涨速度放 缓。3 月外汇储备上升 40 亿美元至 30,091 亿美元,主要是由于美元走 弱抬高以美元计价的外储估值,外汇则可能录得小幅净流出。此外,1-2 月工业企业利润增速受低基数提振大幅上升至 31.5%,且上中下游行业 均有所加快;营业收入同比增速也进一步上升至 13.7%,表明开年以来 制造业企业的盈利状况及现金流都继续改善。银行间市场较为平稳地度 过了 17 年 1 季度的 MPA 考核——3 月 31 日银行间 7 天回购利率走高至 4.58%,但 4 月 1 日即回落至 2.69%,总体资金面仍维持紧平衡的格局。 上两周宏观政策面值得关注的事件如下:1)4 月 7 日习近平主席同美国 总统特朗普举行中美元首正式会晤,两国在国际政治,及经贸合作关系 等方面交换意见,并达成以双赢为基础的重要共识1;2)4 月 1 日中央 设立雄安新区,并将其比肩具有划时代意义的浦东新区和深圳特区。两 周来,雄安新区的相关规划持续进行,包括完善整体规划意见稿,目标 建设绿色生态宜居新城区,试验房地产发展新模式等;此外,中船重工 成为第一家迁入新区的央企,后续可能有更多企业参与新区建设;政府 也出台严禁炒房和大规模房地产开发的政策2;3)地产调控继续趋严: 住建部与国土部联合发文,要求各地根据商品住房库存消化周期调整住 宅用地供应,对消化周期在 36 个月以上的停止供地;而对 6 个月以下 的要加快供地节奏3;4)北京计划在 2017-2020 年加大土地供应力度。 上周宏观高频数据跟踪 工业生产保持活跃。受北方停止供暖影响,上周电厂日均耗煤量增速有 所回落,但过去两周内高炉、焦化及水泥企业开工率均进一步走高。3 月中旬以来,各大中城市地产调控进一步趋严,上周 30 个大中城市商 品房交易量环比明显下降,其中一线城市同比增速大幅回落。另一方面, 上周土地供应有所增加——100 个大中城市的土地成交量明显上升。 上周食品价格环比止跌企稳,大宗商品价格震荡下行。食品价格同比降 幅收窄,环比持平;钢、铜及煤价震荡下行;但水泥价格继续小幅攀升。 季末 MPA 考核过后流动性改善,央行加大净回笼力度;债券收益率曲 线继续平坦化;人民币对美元小幅贬值。过去两周内,央行未展开公开 市场逆回购操作,共净回笼流动性 3900 亿元;但季末 MPA 考核后流动 性有所改善。上周人民币对美元小幅贬值,但对一篮子货币升值,在岸 人民币交易量明显下降。上周地方债新增债券开始发行,共 200 亿元。 分析员 SAC 执证编号:S0080515050001 SFC CE Ref:AMH263 eva.yi@cicc.com.cn 联系人 2 3 刘雯琪 SAC 执证编号:S0080115120031 SFC CE Ref:BIU684 wenqi.liu@cicc.com.cn 分析员 梁红 SAC 执证编号:S0080513050005 SFC CE Ref:AJD293 hong.liang@cicc.com.cn 近期研究报告 • 宏观经济 | 3 月 FOMC 会议纪要:年底可能收缩 资产负债表 (2017.04.06) • 宏观经济 | 中国需不需要降准? (2017.04.04) • 宏观经济 | 制造业 PMI 继续攀升 (2017.03.31) • 宏观经济 | 增长保持强劲、通胀压力缓解 (2017.03.30) • 宏观经济 | 增长加速、通胀温和;货币中性、地 产收紧 (2017.03.29) • 宏观经济 | 低基数助力利润增速大幅上升、利润 率明显扩张 (2017.03.27) 下周宏观主要观察点 4 月 12 日统计局将公布 3 月通胀数据(预计 CPI 为 0.9%,PPI 为 7.7%); 4 月 13 日海关总署将公布 3 月贸易数据(预计出口同比增速将上升至 5%,进口同比增速可能回落至 20%,贸易顺差约为 120 亿美元左右) ; 此外,下周央行或将公布 3 月货币及信贷数据(预计 M2 同比增速为 11.3%,新增人民币贷款 1.4 万亿元,新增社融 1.25 万亿元)。 1 易峘 http://news.xinhuanet.com/world/2017-04/09/c_129527847.htm http://www.xinhuanet.com/fortune/forum/19.htm http://www.mohurd.gov.cn/wjfb/201704/t20170406_231387.html 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部: 2017 年 4 月 10 日 一、 每周经济活动指标 图表 1: 因北方停止供暖,上周电厂日均耗煤量增速小幅 下降 120 图表 2:过去两周内高炉开工率进一步上升 6大发电集团耗煤量 % 年同比 高炉开工率 % 82 100 80 60 4月3日-4月7日 3月27日-3月31日 年同比: +16.8% +23.4% 周环比: -6.3% +0.6% 80 78 40 76 20 0 74 -20 4月3日-4月7日 3月27日-3月31日 百分比变动(与去年相比) +0.1 百分点 -0.1 百分点 百分比变动(与上周相比) +0.3 百分点 +0.8 百分点 72 -40 2011-2016年增速区间 2017年初至今 2016 2017年初至今 2016 70 -60 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 3: 3 月中旬钢铁产量增速有所下降 图表 4: 焦化企业开工率继续上升 35 %, 年同比 粗钢产量增速 3月11日-20日 3月1日-10日 25 年同比: +3.6% +4.5% 20 周环比: +3.4% -5.2% 30 焦化企业开工率 % 90 4月3日-4月7日 85 15 3月27日-3月31日 百分比变动(与去年相比) -3.2 百分点 -3.5 百分点 百分比变动(与上周相比) +1.6 百分点 -0.0 百分点 80 10 5 75 0 -5 70 -10 -15 -20 65 2011-2015年增速区间 2017年初至今 2016 2017年初至今 2016 60 -25 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 5: 半钢胎企业开工率微降 图表 6: 上周水泥企业开工率进一步回升 % 70 半钢胎开工率* % 85 2016 75 2017年初至今 60 50 65 2016 40 55 2017年初至今 30 45 4月3日-4月7日 3月27日-3月31日 35 水泥企业开工率 3月20日-3月24日 百分比变动(与去年相比) -1.1 百分点 +0.2 百分点 百分比变动(与上周相比) -0.6 百分点 +0.4 百分点 20 10 25 +2.0 百分点 +0.8 百分点 百分比变动(与上周相比) +1.7 百分点 +2.6 百分点 0 * 考虑春节因素进行调整 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 资料来源:卓创资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 3月27日-3月31日 百分比变动(与去年相比) 中金公司研究部: 2017 年 4 月 10 日 图表 7: 地产调控趋严,30 个大中城市的商品房成交量环 比明显下滑… 图表 8: ...尤其是一线城市商品房成交量同比增速跌幅较 大 30个大中城市商品房成交面积 30个大中城市商品房成交面积,同比增速* % 年同比 200 百万平方米 9 4月3日-4月7日 3月27日-3月31日 8 年同比: -32.9% -26.7% 150 7 周环比: -36.2% +17.7% 100 6 三线 二线 一线 50 5 0 4 -50 3 -100 2 2014 1 2015 2016 -150 2017年初至今 0 * 考虑春节因素调整后 一线城市(4个):北京、上海、广州、深圳 二线城市(13个):天津、杭州、南京、武汉、成都、青岛、苏州、南昌、福州、厦门、长沙、哈尔滨、长春。 三线城市(13个):无锡、东莞、昆明、石家庄、惠州、包头、扬州、安庆、岳阳、韶关、南宁、兰州、江阴。 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 9: 100 个大中城市的土地成交面积有所回升 图表 10: 一线城市土地成交面积增速上涨幅度最大 100个大中城市土地成交面积,周环比增速* 100个大中城市土地成交面积 % 周环比 1000 百万平方米 40 3月27日-4月2日 35 30 3月20日-3月26日 2014 年同比: +22.2% -30.0% 2015 周环比: +159.8% -16.7% 三线 800 2016 25 一线 400 2017年初至今 20 二线 600 200 15 0 10 -200 5 0 * 考虑春节因素调整后 一线城市(4个):北京、上海、广州、深圳 二线城市(26个):天津、重庆、杭州、南京、武汉、长沙、济南、青岛、宁波、苏州、厦门、福州、南昌、郑州、合肥、沈阳、 大连、长春、哈尔滨、成都、西安、太原、石家庄、珠海、兰州 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 二、 每周分类价格走势 图表 11: 农产品价格同比跌幅收窄,环比有所企稳 农业部农产品批发价格 % 20 15 10 年同比: 周环比: 4月3日-4月7日 3月27日-3月31日 -14.2% -15.6% -0.3% +0.0% 5 0 -5 -10 -15 年同比增速 周环比增速,右轴 -20 图表 12: 上两周铜价及螺纹钢价震荡下跌 大宗商品期货价格 % 12 元/吨 3700 10 3400 8 3100 6 2800 4 2500 2 2200 0 1900 -2 1600 1300 -4 元/吨 4月3日-4月7日 铜 螺纹钢 年同比: 周环比: 年同比: 周环比: 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 51000 48000 45000 39000 36000 螺纹钢 铜,右轴 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 +29.3% +1.7% +46.1% +0.5% 42000 1000 -6 3月27日-3月31日 +32.8% -0.4% +39.7% -3.4% 33000 30000 中金公司研究部: 2017 年 4 月 10 日 图表 13: 动力煤价格小幅回落,焦煤价格持平 元/吨 1900 图表 14: 上周水泥价格进一步上升 元/吨 4月3日-4月7日 3月27日-3月31日 1700 动力煤 年同比: 周环比: 焦煤 年同比: 周环比: 1500 +77.0% -0.9% +131.7% 0 700 +79.1% 0 +131.7% 0 600 1300 500 1100 900 400 焦煤 700 300 动力煤(5500卡),右轴 500 300 水泥价格 % 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 200 资料来源:CEIC,中金公司研究部 % 7 4月3日-4月7日 3月27日-3月31日 年同比: +32.4% +31.1% 周环比: +1.0% +0.5% 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 年同比 周环比,右轴 -4 -5 资料来源:卓创资讯,中金公司研究部 图表 15: 波罗的海干散货指数小幅回落 3000 4月3日-4月7日 3月27日-3月31日 2500 波罗的海干散货指数 2000 年同比: +126.9% +188.2% 周环比: -5.7% +4.6% 1500 1000 500 0 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 三、 每周金融市场动向 图表 16: 过去两周内,国债收益曲线趋于平坦化 % 年利率 图表 17: AAA 级企业债收益率曲线变陡 国债收益率曲线 2.954 4.2 3.102 2017年4月7日 -2 4.15 4.1 -4 4.0 -6 3.9 2017年3月24日 2.4 3.8 一周内收益率变动,右轴 -8 3.7 债券收益率 -10 3.6 2.0 3.5 0 0 4.29 4.3 2.861 2.8 4.39 4.4 3.290 5 10 15 20 25 30 35 债券期限(年) 1 资料来源:CEIC,中金公司研究部 3 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 基点 4 2 4.5 3.710 3.2 4.63 4.6 3.740 3.6 企业债收益率:AAA级 (2017年4月7日) % 年利率 4.7 4.0 5 -12 10 债券期限(年) 中金公司研究部: 2017 年 4 月 10 日 图表 18: …AA 级企业债收益率亦是如此 图表 19: 1 年期信用利差明显走阔 公司债收益率:AA级(2017年4月7日) % 年利率 5.2 基点 5.0 4.88 4.77 4.8 1.9 2 1.7 0 1.5 -2 1.3 4.62 4.6 4.2 -8 债券收益率 -10 4.0 3年期 0.9 -6 一周内收益率变动,右轴 1年期 1.1 -4 4.4 信用利差:AA-AAA级企业债收益率 % 4 5.11 0.7 0.5 0.3 -12 1 3 5 10 债券期限(年) 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 20: 3 月底前在岸人民币交易量较高,但 4 月第一周明显回落 50 十亿美元 45 40 4月5-4月7日 在岸即期市场周日均成交量 本周日均成交量 206亿美元 月日均成交量 35 -16.8% 成交量周环比变化 30 成交量月环比变化(4月至今) 25 -13.3% 20 15 10 5 0 资料来源:彭博资讯,中金公司研究部 图表 21: 4 月初银行间市场利率明显回落;债券收益率曲线继续趋于平坦 代表性利率(2017年4月7日) 7天回购 利率 3个月 SHIBOR 1年期国 10年期国 1年期国开 10年期国开 余额宝 债收益率 债收益率 债收益率 债收益率 收益率 理财产品预期 收益率 2005年5月平均 1.10 n.a. 2.18 3.95 4.14 4.93 n.a. n.a. 2009年1月平均 0.90 1.51 1.10 2.91 3.56 3.96 n.a. n.a. 1年前 2.39 2.85 2.11 2.11 2.43 3.27 2.49 4.15 2016年9月1日 2.39 2.79 2.14 2.76 2.30 3.19 2.31 3.93 1个月前 2.74 4.29 2.81 3.46 3.33 4.21 3.67 4.28 1周前 4.58 4.39 2.85 3.30 3.56 4.06 3.93 4.37 当前 2.91 4.30 2.95 3.31 3.59 4.07 3.95 4.42 资料来源:CEIC,万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 中金公司研究部: 2017 年 4 月 10 日 四、 货币和财政政策高频风向标 图表 22: 3 月底 MPA 考核前,7 天回购利率明显走高, 图表 23: 过去两周内央行无净投放,共净回笼资金 但 4 月初即大幅回落 3900 亿元 2,000 央行逆回购利率,7天 7天质 押回购 银行间质押回购利率,7天 利率, 周变动 12 10 4月3日-4月7日 3月27日-3月31日 -167个基点 投放流动性 流动性到期 净投放,右轴 1,500 +138个基点 十亿元 央行流动性投放及回笼* 十亿元 %, 年利率 14 2,000 净投放 3月: -2370亿元 4月至今: -1000亿元 1,500 下周逆 回购到 期数量 1,000 500 8 -1000亿 0 6 2 0 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 500 0 -500 4 1,000 -1300亿 -500 -1,000 -1,000 -1,500 -1,500 * 央行的货币政策工具包括公开市场操作(逆回购),常备借贷便利(SLF),中期借贷便利(MLF), 抵押补充贷款,短期流动性调节工具及国库现金招标 资料来源:CEIC,中金公司研究部 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 24: 上周在岸人民币对美元小幅贬值,但对一篮子 货币升值 图表 25: 过去两周共发行地方债 3164 亿,其中新增债 券 200 亿 2014年12月31日=100 106 美元/人民币 6.2 4月5日-4月7日 3月27日-3月31日 CFETS 104 周环比 -0.9% 0.1% 美元/人民币 周环比 102 -0.1% -0.3% 400 6.3 350 6.4 往下为人民币贬值 98 96 94 2017年1月 净发行量: 0亿元 其中置换: 0亿元 200 6.7 150 美元/人民币即期汇率,右轴 6.9 0 7.0 -50 资料来源:中国债券信息网,中金公司研究部 图表 26: 过去两周内国债和地方债发行量明显上升 债券净融资量 7000 国债 地方政府债 政策性银行债 城投债 未披露置换/新增 2017年3月 净发行量: 4600亿元 其中置换: 4600亿元 50 资料来源:CEIC,彭博资讯,中金公司研究部 6000 2017年2月 净发行量:146亿元 其中置换:146亿元 100 6.8 亿元 新增 250 6.6 CFETS篮子 92 置换 300 6.5 100 地方债净发行量 十亿元 450 企业债 公司债 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 2017年4月至今 净发行量: 955亿元 其中置换: 755亿元 中金公司研究部: 2017 年 4 月 10 日 图表 27: 主要宏观经济指标及预测 月度 经济增长 GDP GDP GDP 2016/7 2016/8 2016/9 2016/10 2016/11 2016/12 2017/1 2017/2 2017/3 2016 2017E 2018E 当期 同比 季调环比 亿元 % % - - 189,334 6.7 1.8 - - 214,156 6.8 1.7 - - 744,127 6.7 - 6.8 6.7 名 义 GDP 名义GDP GDP平减指数 同比 同比 % % - - 7.8 1.0 - - 9.4 2.4 - - 8.0 1.2 11.5 4.3 10.3 3.4 经济增长贡献 最终消费支出 资本形成总额 货物和服务净出口 累计 累计 累计 百分点 百分点 百分点 - - 4.8 2.5 -0.5 - - 4.3 2.8 -0.5 - - 4.3 2.8 -0.5 通货膨胀 CPI 食品CPI 非食品CPI PPI 同比 同比 同比 同比 % % % % 1.8 3.3 1.4 -1.7 1.3 1.3 1.4 -0.8 1.9 3.2 1.6 0.1 2.1 3.7 1.7 1.2 2.3 4.0 1.8 3.3 2.1 2.4 2.0 5.5 2.5 2.7 2.5 6.9 0.8 -4.3 2.2 7.8 2.0 4.6 1.4 -1.4 2.6 2.7 7.5 3.6 PMI PMI 汇丰PMI 指数 指数 % % 49.9 50.6 50.4 50.0 50.4 50.1 51.2 51.2 51.7 50.9 51.4 51.9 51.3 51.0 51.6 51.7 工业 工业增加值 工业增加值 同比 季调环比 % % 6.0 0.51 6.3 0.52 6.1 0.46 6.1 0.49 6.2 0.51 6.0 0.45 0.56 6.3 0.60 6.0 - 6.6 6.1 工业企业利润 利润总额 累计同比 % 6.9 8.4 8.4 8.6 9.4 8.5 - 31.5 8.5 零售 社会消费品零售 社会消费品零售 同比 季调环比 % % 10.2 0.72 10.6 0.80 10.7 0.78 10.0 0.65 10.8 0.89 10.9 0.78 0.51 9.5 0.95 10.4 - 11.6 11.5 投资 固定资产投资 制造业 基础设施 房地产开发投资 固定资产投资 累计同比 累计同比 累计同比 累计同比 季调环比 % % % % % 8.1 3.0 18.7 5.3 0.62 8.1 2.8 18.3 5.4 0.67 8.2 3.1 17.9 5.8 0.68 8.3 3.1 17.6 6.6 0.70 8.3 3.6 17.2 6.5 0.64 8.1 4.2 15.7 6.9 0.71 0.77 8.9 4.3 21.3 8.9 0.77 8.1 4.2 15.7 6.9 - 12.3 10.0 房地产 商品房销售额 商品房销售面积 新开工面积 施工面积 累计同比 累计同比 累计同比 累计同比 % % % % 39.8 26.4 13.7 4.8 38.7 25.5 12.2 4.6 41.3 26.9 6.8 3.2 41.2 26.8 8.1 3.3 37.5 24.3 7.6 2.9 34.8 22.5 8.1 3.2 - 26.0 25.1 10.4 3.2 34.8 22.5 8.1 3.2 同比 同比 当期 当期 % % 亿美元 亿美元 -5.4 -12.5 485 77 -2.8 1.5 501 88 -10.0 -1.9 409 92 -7.5 -1.4 485 88 -1.5 4.7 442 99 -6.2 3.1 407 122 7.9 16.7 513 120 -1.3 38.1 -91 -7.7 -5.5 5,107 8.2 16.5 4,200 4.5 8.2 3,705 亿美元 % 亿美元 亿美元 亿美元 - - 742 - - 118 - - 32,011 -41 31,852 -159 -1,353 31,664 -188 31,207 -457 30,516 -691 -1,031 30,105 -411 29,982 -123 30,051 69 30,105 -3,198 11.3 11.0 130,000 144,000 对外贸易和投资 出口 进口 贸易盈余 FDI 国际收支 经常账户差额 当期 比GDP 资本和金融账户差额 当期 外汇储备余额 期末 增量 51.8 51.2 - 财政 财政收入 财政支出 财政收支差额 同比 同比 金额 % % 亿元 3.7 0.3 2,002 2.3 10.5 -4,293 3.0 11.4 -8,614 6.4 -12.4 3,540 3.6 12.4 -6,573 -8.0 -13.9 -10,701 - 14.9 17.4 6,594 4.5 6.4 -28,289 货币信贷 M2 M1 M0 新增存款 新增贷款 社会融资总量 新增财政存款 央行外汇资产 同比 同比 同比 增量 增量 增量 增量 增量 % % % 亿元 亿元 亿元 亿元 亿元 10.2 25.4 7.2 5,071 4,636 4,791 4,882 -1,905 11.4 25.3 7.4 17,800 9,487 14,605 -1,809 -1,919 11.5 24.7 6.6 -6 12,200 17,115 -3,986 -3,375 11.6 23.9 7.2 12,100 6,513 8,963 6,821 -2,679 11.4 22.7 7.6 6,875 7,946 17,366 -2,876 -3,827 11.3 21.4 8.1 1,635 10,400 16,260 -11,559 -3,178 11.3 14.5 19.4 14,800 20,300 37,377 4,124 -2,088 11.1 21.4 3.3 23,100 11,700 48,877 1,903 -581 11.3 21.4 8.1 148,800 126,500 178,000 805 -29,112 利率和准备金率 1年期存款利率 1年期贷款利率 法定存款准备金率 期末 期末 期末 % % % 1.50 4.35 17.0 1.50 4.35 17.0 1.50 4.35 17.0 1.50 4.35 17.0 1.50 4.35 17.0 1.50 4.35 17.0 1.50 4.35 17.0 1.50 4.35 17.0 1.50 4.35 17.0 1.50 4.35 17.0 汇率 人民币汇率中间价 人民币即期汇率 名义有效汇率 实际有效汇率 期末 期末 当期 当期 元/美元 元/美元 2010=100 2010=100 6.65 6.64 117.9 121.7 6.69 6.68 117.1 120.8 6.68 6.67 117.0 121.2 6.76 6.78 117.2 121.1 6.89 6.89 117.6 121.7 6.94 6.95 118.6 122.9 6.86 6.88 118.5 123.4 6.88 6.87 117.4 122.1 6.90 6.89 6.94 6.95 - 资料来源:国家统计局,海关总署,中国人民银行,外汇管理局,财政部,商务部,Markit,CEIC,万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 1.50 4.35 17.0 6.98 中金公司研究部 法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金 融股份有限公司及其关联机构(以下统称“中金公司”)对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证 券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当 对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见。我们建议所有投资者 均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券市场价格产生短期影响的催化剂或 事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证 券的基本面评级。 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资 的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融 香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资 者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何 查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司(“中金英国” )于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年(金融推介)令》第 19(5)条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国 认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。 研究报告评级分布可从http://www.cicc.com.cn/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。 个股评级标准:分析员估测未来 6~12 个月绝对收益在 20%以上的个股为“推荐” 、在-10%~20%之间的为“中性” 、在-10%以下的为“回避”。星号代表首次覆 盖或再次覆盖。 行业评级标准:“超配”,估测未来 6~12 个月某行业会跑赢大盘 10%以上;“标配” ,估测未来 6~12 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间;“低配” , 估测未来 6~12 个月某行业会跑输大盘 10%以上。 本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 V160908 编辑:张莹 北京 上海 香港 中国国际金融股份有限公司 北京市建国门外大街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 邮编:100004 电话:(86-10) 6505-1166 传真:(86-10) 6505-1156 中国国际金融股份有限公司上海分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 邮编:200120 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 5888-8976 中国国际金融(香港)有限公司 香港中环港景街 1 号 国际金融中心第一期 29 楼 电话:(852) 2872-2000 传真:(852) 2872-2100 深圳 Singapore United Kingdom 中国国际金融股份有限公司深圳分公司 深圳市福田区深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 楼 2503 室 邮编:518040 电话:(86-755) 8319-5000 传真:(86-755) 8319-9229 China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (44-20) 7367-5719 #39-04, 6 Battery Road Singapore 049909 Tel: (65) 6572-1999 Fax: (65) 6327-1278 北京建国门外大街证券营业部 北京科学院南路证券营业部 上海淮海中路证券营业部 北京市建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层 邮编:100022 电话:(86-10) 8567-9238 传真:(86-10) 8567-9235 北京市海淀区科学院南路 2 号 融科资讯中心 A 座 6 层 邮编:100190 电话:(86-10) 8286-1086 传真:(86-10) 8286-1106 上海市淮海中路 398 号 邮编:200020 电话:(86-21) 6386-1195 传真:(86-21) 6386-1180 上海德丰路证券营业部 深圳福华一路证券营业部 杭州教工路证券营业部 上海市奉贤区德丰路 299 弄 1 号 A 座 11 楼 1105 室 邮编:201400 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 6887-5123 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦裙楼 201 邮编:518048 电话:(86-755) 8832-2388 传真:(86-755) 8254-8243 杭州市教工路 18 号 世贸丽晶城欧美中心 1 层 邮编:310012 电话:(86-571) 8849-8000 传真:(86-571) 8735-7743 南京汉中路证券营业部 广州天河路证券营业部 成都滨江东路证券营业部 南京市鼓楼区汉中路 2 号 亚太商务楼 30 层 C 区 邮编:210005 电话:(86-25) 8316-8988 传真:(86-25) 8316-8397 广州市天河区天河路 208 号 粤海天河城大厦 40 层 邮编:510620 电话:(86-20) 8396-3968 传真:(86-20) 8516-8198 成都市锦江区滨江东路 9 号 香格里拉办公楼 1 层、16 层 邮编:610021 电话:(86-28) 8612-8188 传真:(86-28) 8444-7010 厦门莲岳路证券营业部 武汉中南路证券营业部 青岛香港中路证券营业部 厦门市思明区莲岳路 1 号 磐基中心商务楼 4 层 邮编:361012 电话:(86-592) 515-7000 传真:(86-592) 511-5527 武汉市武昌区中南路 99 号 保利广场写字楼 43 层 4301-B 邮编:430070 电话:(86-27) 8334-3099 传真:(86-27) 8359-0535 青岛市市南区香港中路 9 号 香格里拉写字楼中心 11 层 邮编:266071 电话:(86-532) 6670-6789 传真:(86-532) 6887-7018 重庆洪湖西路证券营业部 天津南京路证券营业部 大连港兴路证券营业部 重庆市北部新区洪湖西路 9 号 欧瑞蓝爵商务中心 10 层及欧瑞 蓝爵公馆 1 层 邮编:401120 电话:(86-23) 6307-7088 传真:(86-23) 6739-6636 天津市和平区南京路 219 号 天津环贸商务中心(天津中心)10 层 邮编:300051 电话:(86-22) 2317-6188 传真:(86-22) 2321-5079 大连市中山区港兴路 6 号 万达中心 16 层 邮编:116001 电话:(86-411) 8237-2388 传真:(86-411) 8814-2933 佛山季华五路证券营业部 云浮新兴东堤北路证券营业部 长沙车站北路证券营业部 佛山市禅城区季华五路 2 号 卓远商务大厦一座 12 层 邮编:528000 电话:(86-757) 8290-3588 传真:(86-757) 8303-6299 云浮市新兴县新城镇东堤北路温氏科技园服务 楼 C1 幢二楼 邮编:527499 电话:(86-766) 2985-088 传真:(86-766) 2985-018 长沙市芙蓉区车站北路 459 号 证券大厦附楼三楼 邮编:410001 电话:(86-731) 8878-7088 传真:(86-731) 8446-2455 宁波扬帆路证券营业部 福州五四路证券营业部 宁波市高新区扬帆路 999 弄 5 号 11 层 邮编:315103 电话:(86-0574) 8907-7288 传真:(86-0574) 8907-7328 福州市鼓楼区五四路 128-1 号恒力城办公楼 38 层 02-03 室 邮编:350001 电话:(86-591) 8625 3088 传真:(86-591) 8625 3050
图说中国宏观周报:中美元首建设性会晤;雄安新区进一步发酵
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
中金公司 - 图说中国宏观周报:中美元首建设性会晤;雄安新区进一步发酵
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
图说中国宏观周报:中美元首建设性会晤;雄安新区进一步发酵
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服