-信贷超预期增长,但货币供应量增速下降

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发布日期: 2017-01-13
北京大学经济研究所 信贷超预期增长,但货币供应量增速下降 数据点评 2017 年 1 月 13 日 北京大学经济研究所 2016 年 12 月 人民银行 M2 同比 新增人民币贷款 (%) (亿元) 11.3 10400 宏观经济研究课题组 学术指导:刘伟 北大经济研究所预测值 11.5 7000 wind 市场预测均值 11.6 6493 2015 年同期值 13.3 5978 课题负责人:苏剑 课题组成员: 邢曙光 蔡含篇 李 要点 ● 企业贷款大幅上升,居民贷款小幅下降 ● 银行证券投资减少,财政存款降幅小于上年同 波 联系人:蔡含篇 联系方式: 010-62767607 期,货币供应量同比增速下降 Jingjiyanjiusuo@pku.edu.cn ● 关注特朗普就职,防范汇率风险 3 月 CPI 同比增长率为 1.4%,环比增长率为-0.5%,存在低通胀压力。对于较低的 CPI 同比 增长率我们的理解有以下三个方面:首先,受 2014 年以来低通胀的影响 2015 年 CPI 的翘 尾因素相对于往年较低;其次,受整体经济低迷的影响导致有效需求不足,我们认为一方 扫二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本所报告 1 北京大学经济研究所 数据点评●2016 年 12 月 2016 年 12 月新增人民币贷款 1.04 万亿元,环比多增 2454 亿元,同比多增 4422 亿元, 远高于 Wind 统计的预测均值 6493 亿元。其中,新增居民中长期贷款 4217 亿元,新增企业 中长期贷款 6954 亿元。2016 全年人民币贷款增加 12.65 万亿元,同比多增 9257 亿元。其 中,受房地产去库存影响,居民中长期贷款增加 5.68 万亿元,同比多增 2.6 万亿元;企业中 长期贷款增加 4.18 万亿元,同比少增 6400 亿元。12 月末广义货币(M2)余额同比增速为 11.3%,较上月末下降 0.1 个百分点。2016 年 M2 增速低于政府目标值 13%,主要原因是外 汇占款减少,同时受制于防范汇率风险,降准次数低于上年。 企业贷款大幅上升,居民贷款小幅下降 2016 年 12 月新增人民币贷款 1.04 万亿元,环比多增 2454 亿元,同比多增 4422 亿元, 这是企业中长期贷款大幅扩张的结果。12 月新增企业中长期贷款 6954 亿元,占全部新增贷 款的 67%,环比多增 4936 亿元。企业信贷扩张的原因有三方面:其一,地方债置换减少。 12 月地方债发行 993 亿元,而 11 月则是 3844 亿元,12 月地方债置换抵消信贷的额度少于 11 月。其二,12 月债市大跌,债券融资成本上升,企业转向信贷融资。12 月企业债券融资 额(社会融资规模口径)减少 1047 亿元,而上月则是增加 2865 亿元。其三,年末 PPP 项目 集中落地,拉动信贷扩张。另外,是否企业投资意愿上升导致融资需求增加尚需观察。 12 月新增居民中长期贷款 4217 亿元,占全部新增贷款的 41%,环比少增 1475 亿元, 这说明房地产限贷限购已见效。但是居民中长期贷款仍同比多增 1293 亿元,这有三方面原 因:第一,居民信贷和房地产销售之间存在滞后期,但是受前期房地产热销影响,居民信贷 会逐渐减少,而不是骤减;第二,三四线城市房地产去库存压力依然很大,仍需要信贷支持。 第三,房地产是中国支柱产业,政府会避免大幅收紧信贷,导致房价骤降,引发经济危机。 银行证券投资减少,财政存款降幅小于上年同期,货币供应量增速下降 2016 年 12 月末 M2 同比增长 11.3%,增速比上月末低 0.1 个百分点。在信贷大幅扩张 情况下,M2 同比增速为何下降?影响 M2 余额的主要是信贷、银行证券投资、外汇占款及 财政存款。首先,银行证券投资一般比较稳定,但是 12 月债市大跌,企业债券融资减少, 银行债券投资下降,其派生的存款也减少。其次,外汇占款不仅影响基础货币还直接影响存 款,从存款角度看,12 月和上年同期外汇占款均是大幅减少,对 M2 同比增速影响不大。最 后,年末政府突击花钱,12 月财政存款减少 1.2 万亿元,但上年同期是减少 1.5 万亿元。这 2 北京大学经济研究所 数据点评●2016 年 12 月 是因为 2016 年财政压力一直很大,11 月财政存款就已减少 2879 亿元,而上年同期则是增 加 2845 亿元。可见,虽然 12 月信贷大幅扩张,但由于银行证券投资减少,以及财政存款降 幅低于上年,M2 同比增速下降。 关注特朗普就职,防范汇率风险 1 月 20 日特朗普将正式就职,要关注其政策和上台前的主张是否一致。特朗普一直主 张将中国列入“汇率操纵国” 。虽然中国央行干预汇率,是为了抑制人民币过度贬值,这有 利于增强美国产品竞争力。但仍不排除特朗普政府认为人民币汇率严重低估,强迫人民币升 值。在市场普遍预期人民币贬值情况下,人民币升值将为企业和个人带来意外损失。 临近春节,资金提现需求增加,又由于外汇占款减少,流动性将持续紧张。受制于防范 金融风险,降准可能性不大,央行将不断通过 MLF、逆回购等工具补充流动性。 3 北京大学经济研究所 数据点评●2016 年 12 月 北京大学经济研究所宏观经济研究课题组简介: 北京大学经济研究所 1985 年成立。依托北京大学,重点研究领域包括中国经济波动和 经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前 沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 到目前为止,经济研究所在中国人口政策的调整方面起到了推动作用,在中国人口问题、 中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领 先水平。 在著名经济学家刘伟教授的指导下,由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长,带领北京 大学经济研究所宏观研究团队,包括 10 名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研 究生,开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化, 将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架,以独特的观察视角去解读,把握宏 观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学经济研究所属学术机构,本报告仅供学术交流使用,在任何情况下,本报告中的信息 或所表述的观点仅供参考,亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责 任。本报告仅在相关法律许可的情况下发布,并仅为提供信息而发布,概不构成任何广告。 本报告版权仅为本研究所所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、 发表或引用。如征得本研究所同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“北 京大学经济研究所”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 4
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