龙柏信息-央行工作论文:中国货币政策要以控制通胀为主

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发布机构: 龙柏信息
发布日期: 2017-03-21
宏观形势 第 1 页 3/21/2017 【特别关注】 央行工作论文:中国货币政策要以控制通胀为主 【开利综合观察】央行发布题为《中国稳健货币政策的实践经验与货币政策 理论的国际前沿》的工作论文,文章指出,中国货币政策既要以控制通胀为主还 要兼顾转型发展和金融改革的需要。作为短期需求管理政策,中国央行应不断丰 富货币政策工具,提高货币政策效果 文章指出,从货币价格调控和利率走廊操作要求上看,中央银行必须明确短 端政策目标利率,以此为中心确定利率走廊区间,结合日常的公开市场操作,有 效开展市场利率引导。因而,应尽快明确新的短端货币政策利率和目标水平,在 改进准备金付息方式和包括 SLF 在内的再贷款(再贴现)安排的同时,确定适宜 宽度的利率走廊区间,形成具有公开、透明、可信的能够真正稳定预期的利率走 廊操作框架。与此同时,还要进一步完善公开市场操作一级交易商制度,在一定 标准下扩大公开市场操作和 SLF 交易对象范围,完善操作流程,减少市场资金套 利机会,降低市场结构因素导致的流动性冲击放大效应,有效开展利率引导。在 均衡水平政策利率基础上,探索完善合格抵押品机制,结合 MPA 等宏观审慎政策, 进行贷款便利操作,以确保中央银行资金安全,有效抑制金融机构道德风险。 潘功胜:部分企业借收购海外足球俱乐部转移资产 【开利综合观察】潘功胜周一表示,近年来中国企业海外投资数额不断创出 新高,总体来说是一件好事。但是,部分企业海外投资存在“非理性和异常投资 行为”,比如国内的钢铁厂去海外买了饮食公司,在中国开餐馆的去海外收购了 网游公司: 去年一年中国企业在海外收购了很多足球俱乐部。如果说,收购有利于提升 中国的足球水平,我觉得是好事。但是,情况是这样的吗?有很多企业,在中国 的负债率已经很高了,再借一大笔钱去海外收购。有一些则在直接投资的包装下 转移资产。 他指出,中国政府一直鼓励中国企业参与国际市场,参与对外投资。但对外 投资应更健康、有序一些。上世纪 80 年代,日本买下美国的呼声也很高,这样 的教训并不遥远。中国企业走出去,走得快不等于走得好,走得稳才能走得好。 潘功胜直言:海外并购有时候像一束带刺的玫瑰,必须小心,要经过充分的 论证。好比在沙滩上捧起一把沙子,看上去抓住了,但最后会从你手上流走。 开利财经 宏观形势 第 2 页 3/21/2017 潘功胜再次提及了他在年初接受第一财经采访时的比喻, 外汇管理政策“打 开的窗户不会再关上” :“这个比喻未必合适,但是态度非常清晰,就是中国的 外汇管理不会走回头路,不会再走到资本管制的牢里来”。 对于境外来华直接投资,潘功胜表示,2016 年的来华直接投资在全球排在 第三位,在新兴市场中排在第一位,而且投资结构发生了很大的改善。预期随着 中国经济的增长,结构性改革的推进,以及中国庞大的市场体量,中国仍然是一 个对长期资本富有吸引力的投资目的地。 他同时承诺,中国将为外商在华投资积极营造宽松有序的投资环境,在增资、 减资、转股、撤资等真实合规的资金汇抵和支付不受限制。 对于此前有媒体报道称外商企业在中国赚取的利润不能正常汇出的问题,潘 功胜回应称,外商企业在中国赚取的利润可以在中国再投资,也可以汇出,但是 在进行汇出的时候有一些基本的条件: 第一,按照中国公司法律要求要弥补以前的亏损;第二要有一个董事会的利 润分配的决议;第三要有一个经审计司审计的财务报表;第四,要有一个在中国 的完税证明。满足这样一些要求,企业利润汇出是不存在问题的。 “这四个条件也不是现在的条件,是过去一直存在的条件。” 潘功胜称:“我们要继续推动中国金融市场的双向开放,其中一个重要任务, 是推动中国资本市场的开放。”不过,他还强调:“资本项目的开放,应该与一个 国家经济发展的阶段、金融市场的情况,以及金融的稳定性有很大的关系。所以, 不同的时期,推动的重点、节奏、时机,应该和一个国家的金融市场的情况以及 国际市场的情况时相关的。” 人民币汇率,保持合理均衡水平下的基本稳定 对于人民币汇率,潘功胜称,一直按照市场化的改革方向,完善汇率的形成 机制,不断提高汇率政策的规则性、透明性和市场化的程度:保持人民币汇率在 合理均衡水平下的基本稳定,维护市场预期的稳定,尤其是对一篮子货币的稳定; 同时会根据国际外汇市场和市场供求关系的变化,增强汇率的弹性,保持汇率在 调节国际收支之中的功能。过去一段时间,我们也看到人民币汇率在双向波动中 保持基本稳定,其中人民币对一篮子货币是小幅波动,人民币对美元的双边汇率 也是呈现有升有贬的双边的波动。” 【投资参考】 摩根士丹利:全球经济复苏要想继续 这是唯一的条件 【开利综合观察】摩根士丹利认为,美国经济出现当前这一恢复周期,并不 是因为经济增长动能强劲,而是因为美联储的低利率。对于全球经济来说,当前 的恢复“派对”要想继续,让央行维持低利率的低增长、低通胀环境就不能改变。 摩根士丹利在报告中称,美国经济目前的这一个恢复周期已经持续了 93 个 月,在战后美国的 12 个经济恢复周期中,当前周期持续的时间长度排在第三位。 报告称,这并不是因为美国经济增长动能强劲,而是因为美联储的持续政策支持: 开利财经 宏观形势 第 3 页 3/21/2017 事实上,完全相反,经济增长多年缺乏起色,迫使央行出台大规模支撑措施。和 其他任何因素相比,这正是让当前这一周期持续的原因。 去年就是一个很好的例子。如图所示,伴随着年初油价崩溃以及当时的经济 数据,经济衰退的风险似乎大幅上扬,但是全球央行及时响应。即便是美联储, 也提供了刺激(口头的),让资产价格所反映出的加息预期由 2015 年底的 3 次降 到了 2016 年夏季的 0 次。市场因而出现了反弹,随后经济数据也有所改善。 因而,摩根士丹利认为,美国当前这一经济恢复周期如果要得以延续,不仅 美联储需要回到过去那种鸽派模式,美国经济当前出现的反弹也要“停止”,而 且越快越好。这样就能消除导致美联储主席耶伦进一步加息的冲动,并让美联储 “无限期”维持低利率。 报告总结称:我们认为,如果这一周期要再持续数年时间,我们就希望看到 类似的情况——增长还“OK”以及通胀保持低位的环境,这些因素才会令央行让 派对持续。 9 位美联储高官本周密集发言 他们将释放怎样的信号? 【开利综合观察】漫长的“噤声期”过后,市场将在本周迎来至少 9 位美联 储高官的讲话,其中也包括美联储主席耶伦。 北京时间 3 月 21 日开始,这 9 位美联储高官,将在本周发布 11 次演说。耶 伦的讲话将于 24 日(周四)20 点开始,享有永久投票权的 Dudley 则将分别在 21 日和 24 日发表演说,可关注其对银行业的看法。 稍早提及,将于周二讲话的 Evans 属于鸽派,预期虽然倾向进一步加息,但 可能给出警告。 在周三发表演说的美联储官员中,Mester 和 George 均为谨慎 的鹰派,且其演讲合乎经济主题,其发言可能扭转 Evans 对美元的影响。周五发 言的 Kaplan 也是较为谨慎的鹰派,讲话中可能仍保持自己的观点。 考虑到本周美国数据较为清淡,美联储官员讲话或成美元走势重要影响因 素。BK 资产管理(BK Asset Management)首席外汇分析师 Kathy Lien 稍早撰文 预计,美联储官员可能会利用讲话的机会,提醒市场利率仍将走高。 美联储上周加息 25 个基点后,首位发声的官员美国明尼阿波利斯联储主席 Kashkari 表示, 在缩表计划到位前应当推迟下一次加息,并称美联储过于宽松 总比过于紧缩好。 值得注意的是, Kashkari 在本周也将发表讲话,他在 3 月议息会议中对加 息投了反对票。 美元指数跌破 100 大关!英镑受益紧缩预期成最大赢家 【开利综合观察】本周一美元延续上周跌势,在欧市盘初展开新一轮杀跌。 美元指数上周重挫 1%,跌至五周来低位,主要因美联储上周尽管加息但未能提 高未来加息节奏,叠加市场开始预期其它央行将陆续加息或收紧宽松。 本周一欧市盘初: * 美元指数 DXY 时隔一个半月首次跌破 100 大关。 开利财经 宏观形势 第 4 页 3/21/2017 * 为 4 万亿美元资产提供咨询服务的 BBH 外汇策略主管 Marc Chandler 周末 撰文指出,美元指数 100 整数关口非常重要,如果跌破 100 则有大概率下行试探 2 月低点 99.25。 * 英镑在欧市盘初上涨势头最大,快速拉升近 50 点,刷新一个月来最高水 平 1.2434。该水平为 1 月以来,GBPUSD 两次高点连接的下行趋势线。上周尽管 英国央行宣布维持利率不变,但部分官员可能倾向于加息的迹象,提振了市场对 英镑的信心。 * 俄罗斯卢布涨幅亦客可观。上周五国际信用评等机构标准普尔(Standard and Poor's)以成长前景获得改善和大规模资金外流风险降低为由,将俄罗斯信 评展望由“稳定”调高至“正向”,代表其外币债信在睽违两年之后,只差一点 就可脱离垃圾等级。 * 摩根大通在本周一的分析中指出,美元对卢布若如果价格跌破 54.50(斐 波那契 50%回调位)支撑,预计下跌目标为 48.85(2015 年低点)。 * 澳元/美元突破 0.7741 阻力位,逼近 11 月来高点。去年以来澳元/美元已 八次冲击 0.77 上方均以失败告终,其中一次最大回撤幅度接近 10%。 美国商品期货交易委员会(CFTC)周末数据显示,以对冲基金和资产管理公司 为主的大型投机者,在截至 3 月 14 日止当周买入欧元、墨西哥比索,同时卖出 日元、英镑、澳元,大幅增持原油空头,并继续“抄底”美国国债。 上述周期正直美国 2 月非农数据后,美联储 3 月议息会议前,如今的行情显 示这些机构可能严重错估了市场行情。 上周末二十国集团(G20)会议的公报中,删除了反对贸易保护主义的措辞,让市 场感到各国在自由贸易问题上的讨论结果的失望,而且气候协议承诺也被抛弃。 此外,汇率问题探讨也没有得到实质性的进展,仅仅保留了以往的措辞。有外媒 分析认为,此次 G20 财长和央行行长会议一定意义上来说是以特朗普的“胜利” 而告终,可能令市场对特朗普政府“弱美元”政策和贸易战的担忧升 【新闻视点】 为什么特朗普对中国出的第一张牌是汽车业 【开利综合观察】据美国媒体 Axios 周一报道,白宫高级官员正悄悄准备在 汽车行业针对他们认为的中方不公平做法开展对抗措施。报道中对这么做的原因 分析却没有真正落到点子上。背后的真正原因是,只有汽车方面的贸易战才对美 国有利,所以至少在初始阶段,美国更倾向于将贸易战局限在对自己有利的范围 内进行。 贸易战的直接目的简单来说就是:损人利己。要达到这一目的,需要根据自 身的贸易结构来出牌,基本“规则”如下:如果进口的商品是最终产品且可以在 国内进行进口代替,那采用贸易保护主义政策可以提升国内产出; 但如果进口的商品是中间产品且国内生产无法代替,那贸易战的结果只能是 让进口价格更高,并削弱国内公司的竞争力。 开利财经 宏观形势 第 5 页 3/21/2017 所以出什么牌,要根据自身贸易结构而定。美国的进口产品主要是日常消费 品、中间产品和汽车这“三大件”,在三大件中只有汽车行业具有较高的国内替 代能力,所以单打汽车行业牌可以将贸易战局限在对自己有利的领域中,同时不 至于伤及“无辜”。 但中国的情况有点特殊:中国并非美国进口车的主要来源;但中国是全球最 大的汽车市场,而汽车进口率仅有 3%左右。显然,针对中国的汽车牌不太可能 通过提高关税这种传统的贸易战方式来打。 用反向思维来看,美国最具有进口代替能力的产业,同时也最具有出口潜力; 如果能够提升出口量,其与减少进口量并用国内生产代替所达到的效果是一样 的,同时还不会损害与盟友间的关系和盟友的利益。 所以向中国打出表面上让人匪夷所思的汽车贸易牌,对美国而言具有多方面 的好处:1)用非典型性手法开打贸易战,先占领“道德”高点。美国没有采用 主动对中国进口征收高额关税这种简单粗暴的办法,而是“伪装”成了中美贸易 的受害者:中国对美汽车关税 25%,美国对中国汽车关税 2.5%,对美国“不公平”; 2)将战场限制在对自己有利的范围内。目前开展全面贸易战对美国未必有 利,但将贸易战局限在对自己有利的范围内开展符合美国利益; 3)对中国“发飙”是精准定向打击。可以在不损害盟友关系和利益的情况 下,达到提升国内制造业的目的; 4)中国可能只是美国非典型贸易战的“引子”。中国与美国关税“不对等” 仅仅是冰山一角,美国与其它主要贸易对手存在同样的问题:目前美国所有进口 产品加权平均的税率仅有 1.4%,而美国出口面临的加权平均税率高达 6.8%。这 种非典型贸易战若在中国身上“实验有效”,有望在日后大规模推广。 内 部 传 阅 , 请 勿 外 传 ) 我司非证券投资咨询机构,所有信息产品都是站在第三 者立场的行业性中立采编,所有分析判断仅代表一家之言, 不作为投资依据,亦不暗示任何投资建议,仅为满足投资者 知情权 敬请注册使用“开利财经”网页版 网址:web.huijuzx.com QQ:519033021 邮箱:shshibo168@163.net 微信公众号:kailicaijing 客服微信:kqjhq2 二维码扫一扫关注 全国统一客户服务电话:021-56661808 开利财经 宏观形势 第 6 页 3/21/2017 开利财经
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