国都期货-央行连续净回笼 资金面超预期宽松

宏观数据报告 央行连续净回笼 资金面超预期宽松 报告日期 2017-07-07 本周观点 研究所 央行连续 11 个交易日净回笼，但资金面依旧宽松。央行连续 11 个交易日暂停公 开市场操作，继上周净回笼 3300 亿元人民币后，本周净回笼 2500 亿元人民币。 但在对冲政府债券发行缴款和央行逆回购到期等因素后，7 月初资金面宽松程度 有增无减，货币市场利率明显下行。本周，ShiborON、Shibor1W、Shibor2W、 Shibor1M、Shibor3M 利率分别变动-18.70BP、-5.52BP、-4.60BP、-21.01BP 和 罗玉 从业资格号：F30144729 010-84183098 luoyu@guodu.cc -12.5BP。考虑到下周（7 月 8 日—7 月 14 日）央行公开市场仍有 2800 亿逆回购 及 1795 亿 MLF 集中到期，且 7 月中旬企业缴税的影响将逐步显现，资金面短期 仍面临考验。债券通于本周一正式启动，债券市场开放程度进一步提高，潜在增 量资金对利率债形成利好，但在财新制造业 PMI 数据超预期、大宗商品价格反弹、 海外央行紧缩表态等因素的影响下，二级市场收益率仍以区间震荡为主，收益率 下行幅度有限。本周，1 年期、3 年期、5 年期、7 年期及 10 年期国债到期收益 率分别变化-1.21BP、-4.09BP、-3.90BP、-3.75BP 和-1.83BP。 后市展望。央行在本周发布的《2017 年中国金融稳定报告》中，用一个专题梳理 了资管行业的业务类型、主要模式、五大问题和六大监管方向，并提出“把防控 金融风险放到更重要的位置，重点关注银行业资产质量、流动性、同业业务、银 行理财和表外业务等领域的风险”，结合第五次全国金融工作会议将于近期召开， 将重点围绕防范金融风险、改革金融监管体制等内容，预计在未来的一段时间内 金融监管仍会是影响债市的一个关键因素。此外，受近期持续强降雨影响，南方 多地受灾，需关注异常天气对食品价格及后期通胀走势的影响。 请务必阅读正文后的免责声明 1 / 7 宏观数据报告 图表目录 图 1 财新中国 PMI ....................................................................... 3 图 2 财新服务业 PMI ..................................................................... 3 图 3 粗钢产量增速 ....................................................................... 3 图 4 六大发电集团日均耗煤量 ............................................................. 3 图 5 高炉开工率 ......................................................................... 3 图 6 焦化企业开工率 ..................................................................... 3 图 7 汽车轮胎半钢胎开工率 ............................................................... 4 图 8 二、三线城市商品房成交套数 ......................................................... 4 图 9 食用农产品价格指数 ................................................................. 4 图 10 生产资料价格指数 .................................................................. 4 图 11 水泥价格指数 ...................................................................... 4 图 12 波罗的海干散货指数 ................................................................ 4 图 13 AAA 级企业债收益率 ................................................................ 5 图 14 AA 级企业债收益率 ................................................................. 5 图 15 银行间回购利率 .................................................................... 5 图 16 回购定盘利率 ...................................................................... 5 图 17 关键期限国债收益率 ................................................................ 5 图 18 关键期限国开债收益率 .............................................................. 5 图 19 CRB 商品指数 ...................................................................... 6 图 20 南华商品指数 ...................................................................... 6 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 7 宏观数据报告 一、 经济活动指标 图 1 财新中国 PMI 56.0 图 2 财新服务业 PMI 财新中国PMI 财新中国服务业PMI:经营活动指数 55.0 荣枯线 54.0 54.0 52.0 53.0 财新中国综合PMI:产出指数 52.0 50.0 51.0 48.0 50.0 46.0 49.0 44.0 48.0 42.0 47.0 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 15/1 15/4 15/7 15/10 16/1 16/4 16/7 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图 3 粗钢产量增速 图 4 六大发电集团日均耗煤量 日均产量:粗钢:国内 周环比增速（右） 250 90 20% 80 15% 70 10% 60 5% 50 0% 40 -5 % 30 -1 0% 20 -1 5% 10 -2 0% 17-06 0 230 220 210 200 190 14-12 15-06 15-12 16-06 16-12 16-01 16-04 16-07 16-10 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图 5 高炉开工率 图 6 焦化企业开工率 高炉开工率:全国 周环比 10% 80 5% 0% 76 17/4 17-01 17-04 17-07 开工率:焦化企业:产能<100万吨 年同比 82 78 17/1 日均耗煤量:6大发电集团:合计 年同比增速（右） 25% 240 16/10 开工率:焦化企业:产能100-200万吨 95 开工率:焦化企业:产能>200万吨 85 -5 % 74 -1 0% 72 -1 5% 70 75 65 -2 0% 68 66 -2 5% 16-01 16-03 16-05 16-07 16-09 16-11 数据来源：Wind、国都期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明 17-01 17-03 17-05 55 16-09 16-11 17-01 17-03 17-05 数据来源：Wind、国都期货研究所 3 / 7 宏观数据报告 图 7 汽车轮胎半钢胎开工率 图 8 二、三线城市商品房成交套数 开工率:汽车轮胎:半钢胎 周环比 30大中城市:商品房成交套数:一线城市 30大中城市:商品房成交套数:二线城市 30大中城市:商品房成交套数:三线城市 年同比 80 150% 70 100% 60 7,000 6,000 5,000 50 50% 4,000 40 0% 30 3,000 2,000 20 -5 0% 10 0 -1 00% 15-12 16-02 16-04 16-06 16-08 16-10 16-12 17-02 17-04 1,000 0 17-01 17-06 数据来源：Wind、国都期货研究所 17-04 17-07 数据来源：Wind、国都期货研究所 二、 价格走势 图 9 食用农产品价格指数 图 10 生产资料价格指数 食用农产品价格指数:禽类:周环比 食用农产品价格指数:蛋类:周环比 食用农产品价格指数:蔬菜类:周环比 食用农产品价格指数:水产品类:周环比 15 生产资料价格指数:环比:黑色金属 生产资料价格指数:环比:有色金属 106 生产资料价格指数:环比:橡胶产品 10 104 5 102 0 100 98 -5 96 -1 0 16-01 16-03 16-05 16-07 16-09 16-11 17-01 17-03 94 17-05 16-01 16-03 16-05 16-07 16-09 16-11 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图 11 水泥价格指数 图 12 波罗的海干散货指数 水泥价格指数:全国 17-01 17-03 17-05 波罗的海干散货指数(BDI) 120.00 1,600 110.00 1,400 1,200 100.00 1,000 800 90.00 600 80.00 400 200 70.00 0 60.00 12-12 15-01 15-04 15-07 15-10 16-01 16-04 16-07 16-10 17-01 17-04 17-07 13-06 13-12 14-06 14-12 15-06 数据来源：Wind、国都期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明 15-12 16-06 16-12 17-06 数据来源：Wind、国都期货研究所 4 / 7 宏观数据报告 三、 金融市场概览 图 13 AAA 级企业债收益率 图 14 AA 级企业债收益率 中债企业债到期收益率(AAA):1年 中债企业债到期收益率(AAA):3年 中债企业债到期收益率(AAA):5年 中债企业债到期收益率(AAA):7年 中债企业债到期收益率(AAA):10年 6 5 中债企业债到期收益率(AA):1年 中债企业债到期收益率(AA):3年 中债企业债到期收益率(AA):5年 中债企业债到期收益率(AA):7年 6 中债企业债到期收益率(AA):10年 4 4 3 2 16-01 16-04 16-07 16-10 17-01 2 17-04 16-01 16-04 16-07 16-10 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图 15 银行间回购利率 图 16 回购定盘利率 R001 R007 FR001 R1M 7 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 17-01 17-04 FR007 FR014 0 0 16-01 16-04 16-07 16-10 17-01 16-01 17-04 16-04 16-07 16-10 17-01 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图 17 关键期限国债收益率 图 18 关键期限国开债收益率 17-04 17-07 5.0 4.0 1Y 3Y 5Y 7Y 1Y 10Y 3Y 5Y 7Y 10Y 4.5 3.5 4.0 3.0 3.5 3.0 2.5 2.5 2.0 2.0 1.5 1.5 16/7 16/8 16/9 16/10 16/11 16/12 17/1 17/2 17/3 数据来源：Wind、国都期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明 17/4 17/5 17/6 17/7 16/10 16/11 16/12 17/1 17/2 17/3 17/4 17/5 17/6 数据来源：Wind、国都期货研究所 5 / 7 宏观数据报告 图 19 CRB 商品指数 1,500.0 1,000.0 图 20 南华商品指数 CRB现货指数:综合 CRB现货指数:食品 CRB现货指数:油脂 CRB现货指数:家畜 CRB现货指数:金属 CRB现货指数:工业原料 3,000.0 2,500.0 南华综合指数 南华工业品指数 南华农产品指数 南华金属指数 南华能化指数 南华贵金属指数 2,000.0 CRB现货指数:纺织品 1,500.0 1,000.0 500.0 500.0 请务必阅读正文后的免责声明 17/3 16/9 16/12 16/6 16/3 15/9 15/12 15/6 15/3 14/9 14/12 14/6 14/3 13/9 13/12 13/6 13/3 12/9 10/3 10/9 11/3 11/9 12/3 12/9 13/3 13/9 14/3 14/9 15/3 15/9 16/3 16/9 17/3 数据来源：Wind、国都期货研究所 12/12 0.0 0.0 数据来源：Wind、国都期货研究所 6 / 7 宏观数据报告 分析师简介 罗玉，国都期货研究所国债期货分析师，澳大利亚国立大学发展经济学硕士学历。 国都期货研究所简介 国都期货研究所拥有一支由多名博士、硕士组成的高水平研究团队，成员来自澳洲国立大学、中国人民大学 等海内外一流名校，具有丰富的衍生品投资经验，一直坚守“贴近市场、客观分析、独立判断、创造价值”的核 心理念，为机构客户、产业客户提供研究分析、交易咨询、产品设计、风险管理等专业服务。本土智慧，全球视 野，国都期货研究所始终与投资者在一起，携手共赢。 免责声明 如果您对本报告有任何意见或建议，请致信于国都信箱(yfb@guodu.cc），欢迎您及时告诉我们您对本刊的任 何想法！ 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。 但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。国都期货研究团队 建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当 取决于投资者自身的状况和目标。 版权声明：（c）本报告版权为国都期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经国都期货有限公司书 面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其他任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可， 复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。涉 及版权的所有问题请垂询：010-64000083。 请务必阅读正文后的免责声明 7 / 7