兴业研究-银保监会金融资产投资公司资管业务通知简评:AIC开展资管业务有何不同?

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作者: 鲁政委 何帆
发布机构: 兴业研究
发布日期: 2020-05-07
宏观研究 金融监管研究 2020 年5 月6 日 AIC 开展资管业务有何不同? 宏观研究-金融监管研究 摘要 ——银保监会金融资产投资公司资管业务通知简评 何帆 兴业研究金融监管分析师 电话:021-22852680 摘要: 5 月 6 日,银保监会官网发布《关于金融资产投资公司开展资产管理业 务有关事项的通知》(银保监发„2020‟12 号)。《通知》总体遵循资管新 规的统一要求,对于金融资产投资公司设立资管计划,开展债转股业务(即 邮箱:880325@cib.com.cn 鲁政委 兴业银行首席经济学家 华福证券首席经济学家 “债转股投资计划”)进行了规范。 《通知》明确了债转股投资计划的资金来源,必须是专项用于市场化债 转股的资金,不得为受托管理资金。 《通知》明确了债转股投资计划的投资者门槛,允许自然人投资,但高 于资管新规的合格投资者要求。 《通知》明确了债转股投资计划的投资组合要求,市场化债转股资产原 则上不低于债转股投资计划净资产的 60%。债转股投资计划应为封闭式产品, 投资于非标和未上市股权的不得期限错配;分级和杠杆率要求参照资管新规 要求。 关键词:金融资产投资公司 债转股 资管计划 扫描下载兴业研究 APP 获取更多研究成果 请务必参阅尾页免责声明 1 事件: 5 月 6 日,银保监会官网发布《关于金融资产投资公司开展资产管理业务 有关事项的通知》(银保监发„2020‟12 号,以下简称《通知》)。 关于金融资产投资公司和债转股业务的相关研究,我们此前曾发布报告 《债转股资本计提压力有所缓解—银保监会金融资产投资公司管理办法简评》 1 (2018 年 6 月 30 日)、《银行理财资金也可参与债转股—发改委债转股具体 政策问题通知简评》2(2018 年 1 月 27 日)等。 点评: 《通知》总体遵循资管新规的统一要求,对于金融资产投资公司设立资管 计划,开展债转股业务(即“债转股投资计划”)进行了规范。考虑到债转股 业务的门槛较高,《通知》对债转股投资计划的合格投资者的要求高于资管新 规对于合格投资者的规定,要求资金来源必须为债转股专项资金。 一、债转股投资计划的资金不得为受托管理资金 《通知》明确了债转股投资计划的资金来源,必须是专项用于市场化债转 股的资金,不得为受托管理资金。《通知》规定“金融资产投资公司可以使用 自有资金、合法筹集或管理的专项用于市场化债转股的资金投资本公司或其他 金融资产投资公司作为管理人的债转股投资计划,但不得使用受托管理的资金 投资本公司债转股投资计划。保险资金、养老金等可以依法投资债转股投资计 划。其他投资者可以使用自有资金投资债转股投资计划”。这意味着,金融资 产投资公司可以设立资管计划开展债转股业务(即“债转股投资计划”),但 资金来源必须是符合债转股的资金来源要求的专项资金,包括“自有资金、合 法筹集或管理的专项用于市场化债转股的资金”,但资金来源不得为受托管理 资金,即不得为上述专项资金之外的一般委托投资。从投资机构来看, 《通知》 1 陈昊、鲁政委, 《债转股资本计提压力有所缓解—银保监会金融资产投资公司管理办法简评》, 2018/6/30,https://app.cibresearch.com/shareUrl?name=00000000642574d70164511c2a1e51b1(查于 2020/5/6) 2 何帆、鲁政委《银行理财资金也可参与债转股—发改委债转股具体政策问题通知简评》 , 2018/1/27,https://app.cibresearch.com/shareUrl?name=00000000613161c4016135b2c9a91291(查于 2020/5/6) 请务必参阅尾页免责声明 2 金融监管研究/宏观研究团队 重申 2018 年 11 月 19 日发改委《关于鼓励相关机构参与市场化债转股的通知》 (发改办财金„2018‟1442 号)的要求,鼓励保险资金、养老金依法参与债转 股投资。 图表 1 允许参与债转股的机构类型 机构类型 规定 一、允许符合条件的保险集团(控股)公司、保险公司、保险资产管理 机构设立专门实施机构从事市场化债转股,允许保险业实施机构设立私 保险公司 募股权投资基金开展市场化债转股,实施机构的管理参照《保险资金运 用管理办法》、《保险资产管理公司管理暂行规定》、《金融资产投资公司 管理办法(试行) 》等规定执行。 二、鼓励私募股权投资基金开展市场化债转股业务,私募股权投资基金 私募基金 管理人可以独立开展或与其他机构联合开展市场化债转股项目,资金募 集和使用应符合相关监管要求。 三、鼓励银行、信托公司、证券公司、基金管理公司等依法依规发行资 资管产品 产管理产品参与市场化债转股,资金投向和使用应符合相关监管要求, 公募资管产品除法律法规和金融管理部门另有规定外不得投资非上市企 业股权。 四、鼓励暂未设立实施机构的商业银行利用现有机构开展市场化债转股, 商业银行下 属机构 允许符合条件的商业银行单独或联合或与其他社会资本发起设立金融资 产投资公司。 五、支持外资设立私募股权投资基金开展市场化债转股业务。允许外资 外资机构 依法依规投资入股金融资产投资公司、金融资产管理公司开展市场化债 转股。 资料来源:发改委,兴业研究 二、债转股投资者要求高于资管新规的合格投资者规定 《通知》明确了债转股投资计划的投资者门槛,允许自然人投资,但高于 资管新规的合格投资者要求。根据资管新规要求,“私募产品的投资范围由合 同约定,可以投资债权类资产、上市或挂牌交易的股票、未上市企业股权(含 债转股)和受(收)益权以及符合法律法规规定的其他资产,并严格遵守投资 者适当性管理要求。鼓励充分运用私募产品支持市场化、法治化债转股”。《通 请务必参阅尾页免责声明 3 9YdYuZtVmXiZjZeXMBoOtP8O9R8OtRqQpNnNeRqQtOjMqQpQ7NmNmRuOpPpQMYsPvM 金融监管研究/宏观研究团队 知》进一步明确了自然人和法人投资于债转股计划的要求,对于自然人,投资 经历、家庭金融资产(净资产)和年收入的要求均高于资管新规,且自然人不 得投资于不良债权为标的的债转股;对于法人,要求净资产不低于 2000 万元, 高于资管新规中净资产不低于 1000 万元的要求。从单笔投资金额来看,合格 投资者投资单只债转股投资计划的金额不低于 300 万元,也高于资管新规中对 于各类私募资管产品的要求,后者对于单只固定收益类和混合类产品的门槛分 别为 30 万元和 40 万元,对于单只权益类产品、单只商品及金融衍生品类产品 的门槛为 100 万元。这体现了债转股业务相较于一般私募资管产品更高的投资 门槛,由于债转股业务的专业性较强,从投资者适当性监管角度,《通知》设 定了更为严格的投资者准入要求。 图表 2 《通知》和资管新规对于合格投资者的规定存在差异 分类 《通知》 资管新规 合格投资者为具备与债转股投资计划相 资产管理产品的投资者分为不特定社会公 适应的风险识别能力和风险承担能力,并 众和合格投资者两大类。合格投资者是指 符合下列条件的自然人、法人或者其他组 具备相应风险识别能力和风险承担能力, 织: 投资于单只资产管理产品不低于一定金额 1.具有 4 年以上投资经历,且满足下列条 且符合下列条件的自然人和法人或者其他 件之一:家庭金融净资产不低于 500 万 组织。 元,或者家庭金融资产不低于 800 万元, (一)具有 2 年以上投资经历,且满足以 或者近 3 年本人年均收入不低于 60 万元。下条件之一:家庭金融净资产不低于 300 合格投资者 2.最近 1 年末净资产不低于 2000 万元的 万元,家庭金融资产不低于 500 万元,或 定义 法人单位。 者近 3 年本人年均收入不低于 40 万元。 3.中国银保监会视为合格投资者的其他 (二)最近 1 年末净资产不低于 1000 万元 情形。 的法人单位。 金融资产投资公司应当通过金融资产投 (三)金融管理部门视为合格投资者的其 资公司官方渠道或中国银保监会认可的 他情形。 其他渠道,对投资者风险承受能力进行定 投资者不得使用贷款、发行债券等筹集的 期评估。 非自有资金投资资产管理产品。 自然人投资者参与认购的债转股投资计 划,不得以银行不良债权为投资标的。 单笔投资门 合格投资者投资单只债转股投资计划的 合格投资者投资于单只固定收益类产品的 槛 金额不低于 300 万元。 请务必参阅尾页免责声明 4 金额不低于 30 万元,投资于单只混合类产 金融监管研究/宏观研究团队 分类 《通知》 资管新规 品的金额不低于 40 万元,投资于单只权益 类产品、单只商品及金融衍生品类产品的 金额不低于 100 万元。 资料来源:人民银行、银保监会,兴业研究 三、投资于债转股资产的比例不低于资管计划净资产的 60% 《通知》明确了债转股投资计划的投资组合要求,市场化债转股资产原则 上不低于债转股投资计划净资产的 60%。《通知》规定,“资产组合投资中, 市场化债转股资产原则上不低于债转股投资计划净资产的 60%。债转股投资计 划可以投资的其他资产包括合同约定的存款(包括大额存单)、标准化债权类 资产等”。 债转股投资计划应为封闭式产品,投资于非标和未上市股权的不得期限错 配;分级和杠杆率要求参照资管新规要求。根据资管新规要求,“资产管理产 品直接或者间接投资于未上市企业股权及其受(收)益权的,应当为封闭式资 产管理产品,并明确股权及其受(收)益权的退出安排。未上市企业股权及其 受(收)益权的退出日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日”。由于债转股 业务多涉及未上市股权资产,《通知》要求债转股投资计划应当设计为封闭式 产品,投资于非标和未上市股权资产的,参照资管新规的期限匹配要求,“非 标准化债权类资产的终止日不得晚于产品到期日”,“未上市企业股权及其收 益权的退出日不得晚于产品的到期日”。《通知》的分级和杠杆率要求参照资 管新规的统一规定,“权益类产品的分级比例不得超过 1∶1,混合类产品的分 级比例不得超过 2∶1”;“债转股投资计划的总资产不得超过该产品净资产的 200%。分级债转股投资计划的总资产不得超过该产品净资产的 140%”。 (完) 请务必参阅尾页免责声明 5 金融监管研究/宏观研究团队 请务必参阅尾页免责声明 6 免责声明 本报告由兴业经济研究咨询股份有限公司(简称“兴业研究公司”,CIB Research)提供,本报告中所提供的信息, 均根据国际和行业通行准则,并以合法渠道获得,但不保证报告所述信息的准确性及完整性,报告阅读者也不应自认 该信息是准确和完整的而加以依赖。本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断,我司有权随时补充、 更正和修订有关信息,但不保证及时发布。本报告内容仅供报告阅读者参考,一切商业决策均将由报告阅读者综合各 方信息后自行作出,对于本报告所提供的信息导致的任何直接或间接的后果,我司不承担任何责任。 本报告的相关研判是基于分析师本人的知识和倾向所做出的,应视为分析师的个人观点,并不代表所在机构。我 司可根据客观情况或不同数据来源或分析而发出其它与本报告所提供信息不一致或表达不同观点的报告。分析师本人 自认为秉承了客观中立立场,但对报告中的相关信息表达与我司业务利益存在直接或间接关联不做任何保证,相关风 险务请报告阅读者独立做出评估,我司和分析师本人不承担由此可能引起的任何法律责任。 本报告中的信息及表达的观点并不构成任何要约或投资建议,不能作为任何投资研究决策的依据,我司未采取行 动以确保此报告中所指的信息适合个别的投资者或任何的个体,我司也不推荐基于本报告采取任何行动。 报告中的任何表述,均应从严格经济学意义上理解,并不含有任何道德、政治偏见或其他偏见,报告阅读者也不应该 从这些角度加以解读,我司和分析师本人对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任,并保留采 取行动保护自身权益的一切权利。 本报告版权仅为我司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表。除非是已被公开出 版刊物正式刊登,否则,均应被视为非公开的研讨性分析行为。如引用、刊发,需注明出处为兴业经济研究咨询股份 有限公司,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 我司对于本免责声明条款具有修改和最终解释权。 联系我们 上海市浦东新区银城路 167 号兴业银行大厦 15 楼 国内宏观、货币市场与票据、 研究销售 金融监管、绿色金融、汇率、 储晨笛 chuchendi@cib.com.cn 021-22852753 13506110110 盛奕杰 shengyijie@cib.com.cn 021-22852757 15021275158 王莹 wangying8@cib.com.cn 021-22852748 15216714281 叶琳 lin.ye@cib.com.cn 021-22852755 15800339758 汤灏 tanghao@cib.com.cn 021-22852630 13501713255 贵金属、大宗商品 信用排查、新债研究、债券池、 信用债指数、发债企业信用调 产品销售 研、策略研究、资产负债研究、 金融同业研究 兴业银行及子公司对接人员 请务必参阅尾页免责声明 7
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