莫尼塔投资-英国退欧中的确定性机会:英镑、通胀、房产

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发布机构: 莫尼塔投资
发布日期: 2017-04-06
2017-04-03 海外宏观 周报 钟正生 英镑、通胀、房产 ——英国退欧中的确定性机会 Zhongzhengsheng @cebm.com.cn 夏天然 trxia@cebm.com.cn 主题评论 3月29日,英国首相特蕾莎•梅致信欧洲理事会主席图斯克,告知英国启动“退欧”程序。英国 退欧正式进入倒计时,这意味着,未来两年中,有关英国退欧谈判的不确定性将一直影响市场。现在 较能确定的是,英国将会采取“硬退欧”,即不会寻求留在欧盟单一市场。但最终到底是“硬退欧” 还是“极硬退欧”,还要取决于欧盟的态度。从已经曝光的退欧指导草案来看,欧盟态度十分强硬, 尤其是对于贸易谈判,要求必须在退欧问题上取得足够进展后才开始讨论新的贸易协定。 在经济方面,据英国政府内部估算,退欧后英国GDP会下跌9.5%(约2700亿美元),财政收入 会每年损失660亿英镑;在政治方面,欧盟的“杀鸡儆猴”,以及苏格兰重新独立,退欧给英国带来 的是一系列巨大的不确定性。与其对不确定性冥思苦想,不如抓住更多确定性! 我们认为,在英国退欧期间,有几个较为确定的判断: 判断一:英镑不会大跌 英镑在上周初下跌,但在3月29日(英国首相正式启动“退欧”程序)后逐渐回升,全周上涨 0.6%。这还是在美元指数上周上涨0.8%的背景下出现的(图表 1) 。英镑上涨并不意外,首先,不确 定性降低。英国正式启动退欧谈判意味着“靴子落地“,明确了谈判和退出时间,不确定性减少一 分,无疑利好投资者。其次,英镑当前位置已经充分反映了退欧预期。英镑在去年退欧公投后下跌了 13%,在去年“十一”期间因为首相的“硬退欧”态度而出现单日“闪崩”2.2%。经历这两次大跌 后,英镑并未像英国股市那样恢复,而是维持在历史低位(图表 2)。当前英镑的低水平其实已经反 映了市场对于英国退欧以及硬退欧的悲观预期。如果后期退欧谈判顺利,英国经济稳定复苏,英镑还 可能进一步上涨。再次,来自美元的压制较低。去年美联储再度加息时,英镑两天内下跌了2%,但 在今年初美元走弱时,英镑趁机回升。从美联储加息节奏保持温和、特朗普刺激计划较难落地、以及 美国经济本身没那么强健等角度,我们一直认为美元今年难以大幅上涨,这也将缓和其对英镑的压 力。因此,我们认为后期英镑大概率不会大幅下跌,即便退欧谈判出现较大利空,英镑兑美元的跌幅 可能也在5%以内。至于1.05的历史大底,那只是在美元最强时候出现,目前1.20就是较强的支撑。 不过,毕竟英国退欧仍面临较大的经济和政治不确定性,未来英镑也没有很强的上涨动力。中期来 看,英镑汇率或将维持震荡状态。 图表 1:英镑在启动退欧后回升 图表 2:英镑已处历史较低位 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 周 报 欧元兑美元 1.10 英镑兑美元(右轴) 1.28 美元指数 170 英镑兑美元(右轴) 2.5 150 1.08 1.26 1.06 1.24 1.04 1.22 130 2.0 110 90 1.02 01/01 1.20 01/22 02/12 03/05 1.5 70 50 1.0 80 83 86 89 92 95 98 01 04 07 10 13 16 03/26 来源: Wind,莫尼塔 来源:Wind,莫尼塔 判断二:通胀保持温和 英国通胀自2015年10月触底后,就一路回升,2016年下半年加速上涨(图表 3)。除了油价上 涨导致多国通胀水平上涨这一共同理由之外(详见《是时候配点黄金了》),英国通胀上涨还有其特殊 性——英镑贬值。由于英国50%的食品、70%的果蔬依赖进口,英镑贬值直接影响了食品类价格的 上涨,而油价对机票等交通工具费用的影响较大。从CPI细项中就能看出,2016年后食品类和交通类 CPI同比上涨速度远高于其他类商品(图表 4) 。最近数月CPI数据公布后,英国统计局多次表示食品 和机票价格上涨是推升通胀的主要原因。我们不认为油价能够保持去年涨势,也不认为英镑会有去年 跌幅,但只要油价维持在50-60美元/桶的水平、英镑不出现大幅升值,英国通胀水平将保持温和上 涨。预计后期英国CPI同比会回落至2%以内,并维持在1.5%-2%之间。 图表 3:英国通胀从去年开始加速回升 % 6 英国CPI同比 图表 4:英国 CPI 分项中食品与交通上涨最快 英国GDP季调同比(右轴) % 6 8 5 4 6 4 2 4 3 0 2 2 -2 0 1 -4 -2 0 -6 -4 -1 -8 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 来源: Wind,莫尼塔 食品与饮料 交通 核心CPI 同比% -6 15/01 15/05 15/09 16/01 住房 通信 酒类 16/05 16/09 17/01 来源:Wind,莫尼塔 判断三:房地产市场继续繁荣 退欧公投后,英国房价出现了短期下跌,但并未改变整体走势。近期英国房价再度攀升,伦敦地 区购房均价已经达到65万英镑的历史高位(图表 5)。英国房价走势不仅没有受到退欧的影响,反而 继续受到海外投资者的追捧。这其中,除了英镑贬值的因素外(英镑贬值导致英国房屋相对价格下降 近20%),还有一些避险的考虑。我们在《现在是投资英国房地产的好时机吗?》中提到,英国经济 稳定、法律体系透明完善、与欧洲大陆的一海相隔又使其隔绝了一些地缘冲突事件。在当前欧洲政治 局面极其不稳的背景下,英国适时退出反而增加了英镑资产的避险价值。最重要的是,英国房地产市 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 2 周 报 场长期处于供不应求的状态。目前,英国在售房源量为历史同期最低,而销量却非常稳定,因此英国 房屋库存去化速度不断加快,住房需求缺口也不断加大(图表 6)。再加上英国央行维持低利率水 平,英国房贷优势也非常明显。所以,我们认为,英国房地产在中长期内都是较好的投资选项。 x 10000 图表 5:退欧没有对英国房价造成很大影响 英国Halifax房价(季调) 万英镑 23 图表 6:英国房屋平均库存创下历史低位 % 15 英国房价同比(右轴) 英国平均房屋库存指数 90 80 21 10 19 5 17 0 50 15 -5 40 2000 2012 2013 来源: Wind,莫尼塔 2014 2015 2016 70 60 2017 2003 2006 2009 2012 2015 来源:Wind,莫尼塔 英镑和通胀保持稳定,房地产市场继续繁荣,是未来英国退欧谈判两年时间中较为确定的方向, 也可以看作是英国退欧带来的不确定性中的一些机会。而说到不确定性,黄金显是不错的对冲品。 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 3 周 报 海外政策追踪 美联储官员态度不一,加息节奏仍会缓慢 上周又有多位美联储官员发表对于货币政策的观点。大部分官员表现出的态度与3月议息会议 上 的 较 为 一 致 , 即 认 为 今 年 总 共 加 息 3 次 比 较 合 适 。 但 波 士 顿 联 储 主 席 罗 森 格 伦 ( Eric Rosengren)则表现得较为鹰派,认为美联储今年应该加息4次。其理由是:为了避免未来采取激 进加息的做法损害经济,不如现在就把经济过热的苗头扼杀住。他还引用了费城联储银行的“专业 预测者调查”(Survey of Professional Forecasters),指出今年美国GDP增速有望超过2%,这就 更不支持超宽松的货币政策。同样表现鹰派的还有旧金山联储主席Williams和克利夫兰联储主席 Mester。他们认为今年美联储不仅需要加息,还要进行缩表。在这种言论的引导下,美元指数逐 渐回升,全周上涨0.8%,至100.54,为二周以来最高位(图表 8) 。 但上周后半,纽约联储主席杜德利、圣路易斯联储主席布拉德、明尼亚波利斯联储主席卡什卡 利均对美国经济表达了谨慎的论调,他们对于美联储加息的态度更偏鸽派。作为美联储三号人物的 杜德利更是直接表示, “美联储并不想终结市场狂欢派对,只是降低狂欢程度” 。 在鹰鸽言论冲突之下,期货市场显示年内美联储加息次数维持在2.5次左右。亚特兰大联储的 GDPNow模型对美国一季度GDP增速的预测不断下调,目前只有0.9%。现在最不令人满意的数据 之一就是薪资增速,2月份该数据不及市场预期,再加上通胀水平可能会随着油价低迷而回落,我 们依然认为美联储加息不会太快,年内再加一次就已比较合适。如果后期美国经济数据表现不佳, 官员们鸽派言论也会增多。 图表 7:上周主要货币汇率变化 % 图表 8:上周美元指数回升 主要汇率周环比变化 1.0 0.78 美元指数 104 0.63 0.5 0.17 0.04 102 0.0 100 -0.5 98 -1.0 96 -1.5 -1.36 美元指数 美元兑日元 欧元兑美元 英镑兑美元 澳元兑美元 来源:Wind,莫尼塔 94 16/10 16/11 16/12 17/01 17/02 17/03 来源:Wind,莫尼塔 欧美货币政策继续分化 上 周 欧 洲 央 行 管 委 Nowotny 称 , 欧 洲 央 行 不想 过 早 加 息 , 不 应 过度 解 读 月 度 数 据 。 Nowotny还称,欧洲央行已大致确定了今年的货币政策走向,除非欧元区经济有很大程度改善, 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 1 周 报 没有必要改变它。这显示出,欧央行远没有市场想象中那么鹰派。3月9日欧央行会议后,市场曾将 德拉吉的措辞变化解读为,欧央行将会比预期更快地收紧货币政策。显然,欧央行决策者对市场的 反映感到吃惊,并且希望安抚投资者,暗示宽松政策远未结束。 在大洋另一边的美国却是不同的光景。多数美联储官员近期没有表现得很鹰派,大多支持今年 继续加息1到2次。无论美联储如何行动,其收紧货币政策的步伐都不会突然转向。所以,欧美央行 之间的货币政策分化还将继续加大。在这种预期影响下,美元近期企稳回升,欧元则出现回落。后 期美元或将继续保持这种震荡的态势,我们维持美元今年波动区间在98-103之间的判断。同时, 受到欧央行宽松、英国退欧以及德法大选等因素的影响,欧元也不会有很强的表现。 英国即将开启退欧谈判,关注欧盟态度 上周三(3月29日)英国首相特雷莎·梅正式启动退欧程序。这意味着,未来两年中,有关英国 退欧谈判的不确定性将一直影响市场。现在比较能确定的是,英国将会采取“硬退欧”的方式,但 到底是“硬退欧”还是“极硬退欧”,还要取决于欧盟的态度。为了避免其他成员国效仿英国,欧 盟或将“杀鸡儆猴” ,给英国开出及其苛刻的退欧条件。 我们不妨对英国退欧的前景作简单预判。经济方面,根据英国政府内部资料,“硬退欧”后财 政部每年将损失660亿英镑的税收,同时英国将会损失9.5%的GDP,以2015年GDP计算,这个损 失约为2700亿美元。经济下滑需要政府刺激,这将更加加重财政负担。除此之外,由于政策的不 确定性,部分金融企业外迁可能导致失业率增加。如果国外投资客减少,一度非常繁荣的房地产市 场也可能会有调整。 不过,值得乐观的是,英镑可能不会出现暴跌,毕竟目前已经处于30余年的低位。且此前英镑 的几次暴跌已经较充分反映了“退欧”和“硬退欧”的预期,上周英镑就出现先跌后涨的走势(图 表 9)。但这两年英镑大概率维持底部震荡,难有大涨机会。受益于英镑的低迷,英国通胀可能还 会保持温和(图表 10) 。这是英国近期通胀上涨有别于其他国家的地方,英国50%的食品、70%的 果蔬依赖进口,英镑贬值会带来物价被动上涨。 英国退欧到底会带来什么,不确定性还非常大,后期更需要关注欧盟官员的态度。 图表 9:上周英镑先跌后涨 图表 10:英国通胀水平快速回升 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 2 周 报 欧元兑美元 1.10 英镑兑美元(右轴) 1.28 1.08 1.26 1.06 1.24 1.04 1.22 1.02 01/01 1.20 01/22 02/12 03/05 来源:Wind,莫尼塔 英国CPI同比 % 6 英国GDP季调同比(右轴) 6% 5 4 4 2 3 0 2 -2 1 -4 0 -6 -1 -8 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 03/26 来源:Wind,莫尼塔 港股下跌不改长期向好 根据EPFR最新数据,上周资金再度流入新兴市场股市和债市。但新兴市场股市普遍下跌,或 因市场对特朗普刺激计划预期进一步降低。同时,上周美元小幅回升也导致新兴市场货币出现回 落。尤其是南非兰特上周暴跌近8%,总统祖马突然换掉包括财长在内的20个部长,原本就存在的 政府内部矛盾恶化。三大评级机构都表示,南非政府内部的大规模人事变动可能会促使南非的评级 被下调。未来南非兰特或将继续下跌(图表 11,图表 12) 。 上周恒生指数全周下跌1%左右,主要被国企概念股票拖累,恒生国企指数全周下跌近2%。如 果分行业看,房地产板块的跌幅最大,恒生中国内地地产指数全周下跌3.7%,其中远洋集团、世 茂房地产和万科等股票均下跌超过7%。在近期多地收紧房地产政策后,上上周末北京出台地产新 规,全面叫停“商改住” 。本轮房地产调控力度不可谓不大,房地产企业遭到沽空不难理解。 除了房地产板块,互联网板块也助长了跌势。恒生互联网科技业指数下跌了3.4%,美图公司 全周跌幅高达21.4%,长飞光纤光缆、阿里健康等都是内地企业股,辉山乳业的惨痛经历让投资者 对内地企业更为谨慎。 当然“北水南下”情绪并未就此遭到打压,暴跌的美图就有南下资金大幅抄底。拉长时间来 看,今年春节后,南下资金加速扩张,中国人寿、腾讯控股等最活跃成交股票都有南下资金参与。 由于新进入资金的不断增多、政治经济的稳定以及相对便宜的估值,我们继续看好港股今年的走 势。相对于房企等大盘股,中小盘股票更容易受到南下资金的影响。一些因为流动性差、市场低等 因素被忽视的优质中小公司,若能够被纳入“港股通“标的,一定会在内地资金的推动下迎来较大 行情。 图表 11:上周新兴市场股市普跌 图表 12:上周南非兰特大跌 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 3 周 报 % 新兴市场股指周环比 2.0 % 3.0 新兴市场货币周环比 0.18 0.0 1.0 -0.45 -3.0 0.0 0.63 1.21 1.04 -0.05 -6.0 -1.0 -9.0 来源:Wind,莫尼塔 -7.88 来源:Wind,莫尼塔 大类资产走势 油价大幅反弹 油价大涨 上周WTI原油期货报50.6美元/桶,环比大涨5.5%;布伦特原油期货报53.5美元/桶,环比上涨 3.5%(图表 13)。上周原油基本面较前一周明显改善,主要是美国库存大幅下降。EIA数据显示, 上周美国原油库存降至86.7万桶,远好于预期;汽油库存减少370万桶,远大于预期的190万桶。 同时,市场愈发认为“减产协议”会延续。但美国油服公司贝克休斯数据显示,上周美国活跃钻机 增10座至662座,连升第11周,本季增幅为2011年中以来最大。我们此前提示,在油价低于50美 元/桶的位置,美国页岩油厂商的利润可能会遭到不少挤压。如果后期没有特别消息影响,短期内 油价反弹或会持续,并在50-60美元的区间内寻找新平衡。 图表 13:上周油价大幅反弹 美元/桶 布伦特原油 图表 14:上周金价先升后降 WTI原油 美元/磅 2.8 COMEX铜 COMEX黄金(右轴)美元/盎司 1,350 55 50 2.6 1,300 2.4 1,250 1,200 45 2.2 40 16/10 16/11 来源:Wind,莫尼塔 16/12 17/01 17/02 17/03 1,150 2.0 16/10 16/11 16/12 17/01 17/02 17/03 1,100 来源:Wind,莫尼塔 金价收平 上周COMEX黄金报收1247.4美元/盎司,环比下跌0.1%(图表 14)。上周黄金价格出现较大 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 4 周 报 起落,一度上攻至1264的高位,但最后收平。黄金近期上涨主要得益于美元下跌,上周在美国多 项数据表现良好,以及美联储官员整体讲话偏鹰派的影响下,美元回升,施压金价。但黄金仍受政 局不稳、特朗普医改失败、英国退欧等风险事件的支撑。上周黄金多空双方打平,但多数交易者看 好下周黄金走势。需要注意的是,下周将有美联储和欧央行3月议息会议纪要公布,美国3月非农数 据也会发布,或将对美元和黄金的走势产生较大影响。 欧股普遍上涨 美股小幅企稳 上周美股结束一周前的大跌,企稳回升,道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数和纳斯达克 综合指数环比分别上涨0.3%、0.8%和1.4%,至20663.22、2362.72和5911.74(图表 15)。上周 美股回升主要是受到良好经济数据的刺激:2月核心PCE同比达到1.8%,高于预期的1.7%;2月个 人收入环比0.4%,符合预期;3月密歇根大学消费者信心指数终值96.9,高于2月份的96.3;3月芝 加哥PMI创2015年1月以来新高,达到57.7。但市场对美国经济的预期已经不及此前,特别是亚特 兰大联储的GDPNow模型将美国一季度GDP的预期不断下调至0.9%,再加上特朗普刺激计划在医 改投票撤销后更显不确定,二季度美国经济或出现下修。在美股估值水平已然较高的背景下,经济 基本面和政策面的不确定性或继续给美股带来压力。 上周初英国股市小幅下跌,欧股普遍上涨,法国CAC40指数、法兰克福DAX指数和意大利 ITLMS指数分别上涨2.0%、2.1%、1.3%(图表 16)。英国股指下跌并不令人意外,上周英国正式 启动退欧谈判,出于对未来英国经济前景不确定性的担忧,市场在上周初出现大跌,但随后逐渐修 复,英国FT100指数全周小幅下跌0.2%。预计未来英国股市会间歇受到退欧谈判的影响,短期内变 化不大。欧洲其他国家股市表现良好,因欧央行管委再次表示,市场过度解读了上次议息会议上德 拉吉的态度,欧洲央行不想过早加息,这种偏鸽派的言论再度提振市场。本周欧洲央行将公布上次 会议纪要,值得投资者关注。 图表 15:上周美股企稳 图表 16:上周欧股普遍上涨 美国:标准普尔500指数 道琼斯工业指数(右轴) 2,500 20,800 2,400 19,800 2,200 19,300 18,800 2,100 主要国家股指周环比 2.02 2 20,300 2,300 2,000 08/01 % 4 21,300 2.06 1.34 0 -0.19 -2 -1.83 18,300 17,800 10/01 来源:Wind,莫尼塔 12/01 -4 英国 02/01 法国 德国 意大利 日本 来源:Wind,莫尼塔 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 5 周 报 欧债收益率下行 上周美债短期收益率上涨,1年期和2年期国债收益率分别上行3bp和1bp,10年期国债收益率 则维持于2.4%(图表 17)。上周美联储多位官员继续发表讲话,与前一周一样,基本没有超出市 场预期的言论。不过,纽约联储主席杜德利、圣路易斯联储主席布拉德、明尼亚波利斯联储主席卡 什卡利均对美国经济表达了谨慎的论调,这直接压低了本来有所上行的美债收益率。 上周欧元区公债收益率普跌,德国10年期国债下行8bp,至三周最低位(图表 18) 。欧债收益 率普遍下行主要受到欧央行管委宽松言论的推动。欧央行管委会对于市场预期明年初会加息感到吃 惊,明确表示宽松的货币政策远未结束。英债则受到英国退欧的影响,英国政府正式启动了退欧谈 判,英国10年期国债收益率跌至月初以来最低位。后期投资者需要对英国退欧谈判保持密切关注, 并紧跟法国大选进度。有分析指出,若勒庞胜选,其冲击(从国债息差的角度衡量)可能是欧债危 机初期影响的五倍。目前勒庞的胜选概率在40%左右,法国大选还存在较大不确定性。 图表 17:上周长期美债收益率走平 % 2年期美债收益率 10年期美债收益率(右轴) 1.3 图表 18:上周长期德债收益率下行 % 2.5 1.1 2.0 0.9 0.7 16/10 1.5 16/11 16/12 17/01 17/02 17/03 来源:Wind,莫尼塔 % -0.60 -0.65 -0.70 -0.75 -0.80 -0.85 -0.90 -0.95 -1.00 16/11 德国:国债收益率:1年 德国:国债收益率:2年 德国:国债收益率:10年(右轴) % 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 16/12 17/01 17/02 17/03 来源:Wind,莫尼塔 经济数据追踪 上周重要数据汇总 国家 指标 今值 预期 前值 美国 3 月达拉斯联储商业活动指数 16.9 22.0 24.5 美国 2 月商品贸易帐 -648 -664 -692 美国 2 月零售库存 0.4% - 0.8% 美国 1 月 S&P/CS20 座大城市房价指数同比 5.73% 5.60% 5.58% 美国 3 月谘商会消费者信心指数 125.6 114 114.8 美国 3 月里士满联储制造业指数 22.0 15.0 17.0 美国 2 月成屋签约销售指数同比 -2.4% - 2.7% 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 6 周 报 美国 3 月 24 日当周 EIA 原油库存(万桶) 86.7 200.0 495.4 美国 3 月 24 日当周 EIA 汽油库存(万桶) -374.7 -200.0 -281.1 美国 四季度实际 GDP 年化季环比终值 2.1% 2.0% 1.9% 美国 3 月 25 日当周首次申请失业救济人数(万人) 25.8 24.7 26.1 美国 2 月个人消费支出(PCE)环比 0.1% 0.2% 0.2% 美国 3 月密歇根大学消费者信心指数终值 96.9 97.6 97.6 美国 3 月密歇根大学 1 年通胀预期终值 2.5% - 2.4% 美国 3 月 31 日当周石油钻井数 662 - 652.0 日本 2 月工业产出同比初值 4.8% 3.9% 3.7% 日本 2 月企业服务价格指数同比 0.8% 0.5% 0.5% 日本 2 月零售销售同比 0.1% 0.7% 1.0% 日本 2 月新屋开工同比 -2.63% -1.4% 12.8% 日本 2 月全国 CPI 同比 0.3% 0.2% 0.4% 欧元区 2 月 M3 货币供应同比 4.7% 4.9% 4.9% 欧元区 3 月 CPI 同比初值 1.5% 1.8% 2.0% 欧元区 3 月经济景气指数 107.9 108.3 108.0 欧元区 3 月工业景气指数 1.2 1.4 1.3 德国 3 月 CPI 同比初值 1.6% 1.8% 2.2% 德国 3 月 IFO 商业景气指数 112.3 111.1 111.0 德国 2 月进口价格指数同比 7.4% 7.0% 6.0% 法国 四季度 GDP 同比终值 1.1% 1.2% 1.2% 法国 3 月消费者信心指数 100 100 100 法国 2 月 PPI 同比 3.9% - 3.3% 法国 3 月 CPI 同比初值 1.1% 1.2% 1.2% 意大利 1 月工业订单同比 8.6% - -0.9% 意大利 3 月 Istat 消费者信心指数 107.6 106.6 106.6 英国 2 月 M4 货币供应同比 5.7% -- 7.0% 英国 3 月 GfK 消费者信心指数 -6.0 -7.0 -6.0 英国 四季度 GDP 同比终值 1.9% 2.0% 2.0% 加拿大 1 月 GDP 同比 2.3% 1.9% 2.0% 韩国 四季度 GDP 同比终值 2.4% 2.3% 2.3% 本周重要数据一览 国家 指标 预期 前值 美国 3 月 ISM 制造业指数 57 57.7 美国 2 月营建支出环比 1.2% -1.0% 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 7 周 报 美国 2 月工厂订单环比 0.9% 1.2% 美国 2 月贸易帐(亿美元) -465 -485 美国 3 月 ISM 非制造业指数 57 57.6 美国 2 月耐用品订单环比终值 - 1.7% 美国 3 月非农就业人口变动(万人) 17.4 23.5 美国 3 月失业率 4.7% 4.7% 美国 3 月 ADP 就业人数变动 18.0 29.8 日本 3 月制造业 PMI 终值 - 52.6 日本 一季度短观大型制造业景气判断指数 14 10 日本 3 月基础货币同比 - 21.4% 日本 3 月服务业 PMI - 51.3 日本 2 月劳工现金收入同比 0.5% 0.5% 欧元区 2 月失业率 9.5% 9.6% 欧元区 3 月制造业 PMI 终值 56.2% 56.2 欧元区 2 月 PPI 同比 4.4% 3.5% 欧元区 2 月零售销售同比 0.8% 1.2% 法国 2 月工业产出同比 - -0.4% 法国 2 月制造业产出同比 - -1.3% 德国 2 月工业产出同比 0.6% 0.0% 德国 2 月经工作日调整后工厂订单同比 3.5% -0.8% 德国 3 月制造业 PMI 终值 58.3 58.3 德国 3 月服务业 PMI 终值 55.6 55.6 德国 3 月失业人数变动(万人) -1 -1.4 意大利 3 月制造业 PMI 55.6 55.0 意大利 2 月失业率初值 11.8% 11.9% 英国 3 月建筑业 PMI 52.5 52.5 英国 3 月制造业 PMI 55 54.6 英国 四季度单位劳动成本同比 - 2.3% 英国 2 月制造业产出同比 3.8% 2.7% 加拿大 3 月失业率 6.7% 6.6% 澳大利亚 4 月 4 日当周澳洲联储现金利率目标 1.5% 1.5% 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 8 周 报 近期报告  2017年3月26日 2017年地方债置换额度为何收缩?——国内宏观周报  2017年3月22日 换个角度看利率  2017年3月21日 再论基建发力的“骨感现实”  2017年3月20日 “三会一选”后,市场过于乐观了吗?——海外宏观周报  2017年3月19日 关注高企不下的票据融资利率——国内宏观周报  2017年3月18日 美联储“变脸”为哪般?  2017年3月16日 是时候配点黄金了——兼评3月美联储FOMC会议  2017年3月14日 冷暖参半,后劲不足——1-2月经济增长数据点评  2017年3月13日 “格林斯潘之谜”会再现吗?——海外宏观周报  2017年3月12日 汇率与杠杆,周行长怎么看?——国内宏观周报  2017年3月10日 数据碰撞做何解?——2月金融和物价数据点评  2017年3月8日 细数春节扰动的种种迹象——2月贸易数据点评  2017年3月6日 美联储重启“前瞻指引”意味着什么?——海外宏观周报  2017年3月5日 政府工作报告里的经济图景——国内宏观周报  2017年3月4日 留一份清醒,留一分醉——2月中国经济数据前瞻  2017年3月1日 谨慎看待制造业复苏——2月统计局PMI数据简评 免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则,以合法渠道获得这些信息,尽可能保证可靠、准确和完整,但 并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据,不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证,无 论是否已经明示或者暗示。 上海 (总部) 北京 纽约 地址:上海市浦东新区花园石桥路66号 地址:北京市东城区东长安街1号东方 东亚银行大厦702室 广场E1座1803室 电话:+86 21 3383 0502 电话:+86 10 8518 8170 传真:+86 21 5093 3700 传真:+86 10 8518 8173 地址:纽约市曼哈顿区麦迪逊大道295 号12楼1232单元 电话:+1 212 809 8800 传真:+1 212 809 8801 http://www.cebm.com.cn Email:cebmservice@cebm.com.cn 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group
英国退欧中的确定性机会:英镑、通胀、房产
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