广发证券(香港)-一周宏观大势:工资增速小幅改善显示美国就业市场强劲

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发布机构: 广发证券(香港)
发布日期: 2017-01-11
2017 年 1 月 9 日 宏观研究 一周宏观大势 工资增速小幅改善显示美国就业市场强劲 范均明, CFA 证监会中央编号 ADJ672 alexfan@gfgroup.com.hk +852 3719 1047 美国就业增长放缓,但工资增长加快。美国上周五发布就业数据报告,各项数据表现分 化。12 月非农就业人数增加 15.6 万,低于市场预期的 17.8 万,但 10 月和 11 月的数据合 共上调 1.9 万,意味着职位增长令人满意。失业率在 11 月创下九年低点的 4.6%后,12 月 尹彦聪 证监会中央编号 AVK969 frankiewan@gfgroup.com.hk +852 3719 1052 广发证券 (香港) 经纪有限公司 香港德辅道中 189 号 李宝椿大厦 29-30 楼 略微回升至 4.7%,符合预期。工资增幅再度成为亮点。12 月平均时薪环比增长 0.4%, 而年增长率则从 11 月的 2.5%上升至 12 月的 2.9%,为 7 年来最高。总的来说,我们认为 12 月劳动市场报告属正面。大多数美联储官员认为美国接近充分就业,因此就业略微放 缓可以接受。另一方面,薪酬增长加速或表明就业市场开始出现紧张。展望未来,我们仍 然预计 2017 年劳动力市场将较为强劲。就业增长速度可能略微下降至每月 15 万,但这对 于美联储而言应仍算令人满意。失业率可能维持在 5%的十年低位。工资增长可能略微上 升至约 3%,并开始对核心通胀率带来轻微的上行压力。 FOMC 关注特朗普政策。上周发布的 FOMC 会议纪要针对货币政策前景所提供的信息有 限,缺乏惊喜。所有官员都认为,已有足够证据表明,在实现美联储促成最大限度就业和 稳定价格的双重任务方面持续取得进展,因此决定上调利率 25 个基点。展望未来,各官 员都同意,应继续逐步提高利率,以回归至中性的货币政策。几乎所有官员都表示,即将 上任的新一届美国政府,其宽松的财政政策将推动未来几年的经济增长。不过,对于利率 正常化的步伐有较多的不确定性,因为目前仍无法确定财政政策的哪些变化会付诸实施, 而这又将对经济带来什么样的影响。因此,我们维持原有预测,预计 2017 年美国只进行 两次加息,并认为,下一次加息最早将在 6 月的 FOMC 会议执行。 4Q16 中国经济持续反弹,但 2017 年可能出现放缓。中国数据显示经济在 12 月份持续改 善。国家统计局公布的制造业 PMI 略微下跌至 51.4,但连续第五个月处于扩张区域。其 中新订单分类指数稳定在 53.2,表明进入 2017 年制造业活动前景乐观。此外,财新制造 业 PMI 指数 12 月上升至 51.9,为 2013 年 1 月以来的最高水平。上述数据表明,制造业 在 4Q16 的复苏基础更为广泛,因为财新 PMI 更侧重于反映中小型企业的状况。展望未 来,我们预计对经济的不利因素将在 2017 年持续。首先,特朗普的政策不利于全球贸易 环境,特别是不利于中国。例如,特朗普提出对中国征收关税,这将损害中国出口商的利 润。其次,中国政府在 4Q16 开始收紧地产政策,这将对制造业活动产生负面影响。另 外,我们认为控制金融风险将是政策的重中之重,预计人民银行将维持其政策立场不变, 这意味着 2017 年上半年不大可能进行降准或降息。偏紧的货币政策将增加企业融资成 本。总之,尽管近期经济数据表现持续良好,但我们预计 2017 年经济增长将再次放缓。 本文为英文报告原文之概要,欲了解报告详情,请与我们联系。中英文版本如有不符,概以英文版本为准。 宏观研究 2017 年 1 月 9 日 评级定义 基准指数: 香港恒生指数 时间范围: 12 个月 公司评级 买入 预期公司股价表现强于基准指数 15%以上 增持 预期公司股价表现强于基准指数 5-15% 持有 预期公司股价表现相对基准指数的变动幅度介于-5%和+5%之间 减持 预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级 正面 预期行业将跑赢基准指数 10%以上 中性 预期行业相对基准指数的变动幅度介于-10%和+10%之间 谨慎 预期行业将跑输基准指数 10%或以上 分析师承诺 主要负责编写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此申明,本报告所表述的所有观点准确反映了本人对上述公司或其证券的个人看法。此外,本人 薪酬的任何部分过去不曾与,现在不与,未来也将不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 权益披露 (1) 广发证券(香港)经纪有限公司(“广发证券(香港)”)自营交易部及/或其关联公司并没有持有本研究报告所述公司之股份。 (2) 广发证券(香港)及/或其关联公司跟本研究报告所述公司在过去 12 个月内并没有任何投资银行业务的关系。 (3) 分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员,亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。 免责条款 本研究报告由广发证券(香港)分发。本研究报告仅供参考之用,并不构成证券出售要约或证券买卖的邀请。本研究报告仅供我们的客户使用。本研究报 告所评论的证券可能在某些地方不能出售。本研究报告绝无意图让居住在法律或政策不允许本研究报告流通或者分发的司法权区的人士阅读。本研究报告 是基于我们认为可靠的目前已公开的信息,但我们不保证该信息的准确性和完整性。广发证券(香港)不对因使用本研究报告的内容而导致的损失承担任 何责任,除非法律法规有明确规定。投资涉及风险,证券的价值及收益可能会波动,过去的表现不能代表未来的业绩。本研究报告所评论的证券或表达的 意见未必适合个别人士之投资目标、财政状况或个人需要,客户不应以本研究报告取代其独立判断或仅根据本研究报告做出决策。如有需要,应先咨询专 业意见。 广发证券(香港)可发出其他与本研究报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本研究报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法,并不代表广发 证券(香港)或者附属机构的。本研究报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本研究报告当日的判断,可随时更改且不予通告。我们的销售人 员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营 交易部可能会做出与本研究报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。广发证券(香港)或其关联方或其各自的董事、高级人员、分析员及雇员可能持 有本研究报告所评论之任何证券的权益。读者在阅读本研究报告时应留意有关权益披露(如有披露)。 版权所有:广发证券 (香港) 经纪有限公司 未经广发证券 (香港) 经纪有限公司事先书面同意,本材料的任何部分均不得 (i) 以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或 (ii) 再次分发。 香港德辅道中 189 号李宝椿大厦 29-30 楼 电话: +852 3719 1111 Fax: +852 2907 6176 网站: http://www.gfgroup.com.hk 2
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