证券研究报告
宏观研究/动态点评
2017年01月02日
李超
研究员
执业证书编号:S0570516060002
010-56793933
lichao@htsc.com
相关研究
1《油价对明年通胀的影响如何?》2016.12
2《债市暂时回调,短期仍需谨慎》2016.12
3《MPA 新规,市场前期已经部分消化》
2016.12
贬值压力牵一发动全身
中高频经济数据观察(2016.12.25-2016.12.31)
CFETS 汇率指数调整货币篮子,有效性有所增强
本周汇率走势平稳,年内最后一个交易日在岸人民币汇率收于 6.9495,完
全符合我们 11 月 18 日“年底人民币兑美元汇率至 6.95,全年贬值幅度 6.5%
左右”的判断。12 月 29 日,外汇交易中心发布信息调整 CFETS 人民币
汇率指数货币篮子,篮子币种由 13 种变为 24 种,并将美元权重由 26.4%
调整为 22.4%。我们认为此次调整通过在指数篮子中增加更多贸易伙伴国
货币,可提高 CFETS 指数有效性,使之更接近真实汇率。美元权重的调
整客观上使美元波动对 CFETS 指数的影响减弱,但减弱的幅度并不大。
贬值压力牵一发动全身
1 月份,国内 5 万美元购汇额度放开叠加特朗普政策预期兑现等因素,人
民币贬值预期仍然较大。因此 1 月重点仍是防止资本流出,如果出现资本
大额流出,所引发的流动性问题将带来国内资产价格重估,引发风险事件,
汇率贬值压力是近期牵一发而动全身的关注点。但我们认为调整 CFETS
指数篮子有利于稳定人民币贬值预期,缓解年初贬值压力。且目前我国工
业、投资、消费数据呈现稳中有升,长期内人民币有条件保持合理均衡水
平上的基本稳定。
银行间债市继续回稳,货币政策维持中性
前期央行大量流动性投放、信用债违约事件的处理及年底财政存款投放等
因素有效平复债市恐慌情绪,缓解资金压力,本周债券市场整体平稳上行。
R001 下行 4 个 bp 收于 2.1250%,1 年和 10 年期国债收益率也分别下行
21 和 16 个 bp 收于 2.6449%和 3.0358%。但 R007 本周上升 44 个 bp 收
于 3.0140%,及交易所债市的剧烈波动均说明我国债市结构性问题仍然突
出。本周央行公开市场净回笼资金 2450 亿元,一方面说明其对当下的资
金面持有信心,另一方面也是维持稳健中性货币政策态度不变,说明下阶
段“去杠杆”将继续。总的来看,我们认为对债市需继续持谨慎态度。
商品期货再遇黑色星期一
12 月 26 日,国内商品期货市场再次遭遇“黑色星期一”。有色板块商品全
线下跌,截至当日收盘沪镍下跌 7%,沪锌、沪铅和沪铜分别下跌 6.38%、
4.97%和 1.63%。黑色板块中,除了铁矿石逆势反弹,其他商品均大幅跳
水,焦煤、焦炭和郑煤分别下跌 6.42%、5.90%和 1.50%。商品期货下跌
的原因是目前正值传统淡季,年末资金面偏紧,上周末政策层再提“抑制
房地产泡沫”加剧市场忧虑情绪等。经过近段时间的回调,部分商品均呈
现贴水状态,近期资金面偏紧,商品或将继续调整。但明年供给侧改革仍
是我国经济主线,随着供给侧改革的深入,期货市场将有所修复。
债转股势头迅猛,合作项目规模已达千亿
12 月 26 日,工行与太钢、同煤、阳煤集团三家企业签署债转股合作协议,
资金规模达约 300 亿元。28 日,建行与淮南矿业、淮北矿业和马钢集团签
订市场化债转股合作框架协议,至此建行在两个月内已达成 8 个项目,债
转股合作涉及的金额已超千亿元。截至目前,我国企业合计与金融机构签
署市场化债转股协议金额近 2000 亿元。从企业类型来看,符合我们前期
认为周期性产能过剩行业将是债转股的优选标的的观点。明年债转股的加
速推行不仅有利于企业降杠杆,也有助推进银行业绩的边际改善,并在周
期性行业复苏中获取超额股权收益。
风险提示:贬值预期加剧。
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1
宏观研究/动态点评 | 2017 年 01 月 02 日
本期重点图表跟踪
我们的中高频经济数据跟踪,涵盖上游资源类的价格与库存,中游材料与制造的价格、销
量与库存,下游消费的价格与销量,同时,也包含了公开市场操作的重点数据、无风险利
率及信用收益率的重点跟踪数据。在月度数据公布后,我们还会根据月度/季度宏观数据的
变化对前期高频数据的变化逻辑加以印证。
图表1: 原油价格小幅上涨
图表2: 全美原油库存量小幅上涨
现货价:原油:英国布伦特Dtd 日 美元/桶
现货价:原油:美国西德克萨斯中级轻质原油(WTI) 日 美元/桶
60
55
510,000
50
500,000
45
490,000
40
480,000
65,000
60,000
460,000
30
55,000
资料来源:Wind,华泰证券研究所
资料来源:Wind,华泰证券研究所
图表3: 英美天然气期货价格上涨
图表4: 全美天然气库存量小幅回落
期货收盘价(连续):NYMEX天然气 日 美元/百万英热单位 IPE
50
4,000
1.5
2015-07
2015-08
2015-09
2015-10
2015-11
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2016-01
2016-02
2016-03
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2016-06
2016-07
2016-08
2016-09
2016-10
2016-11
2016-12
25
20
2,000
资料来源:Wind,华泰证券研究所
图表5: LME 铜价震荡上涨
图表6: LME 铝价震荡下跌
期货收盘价(连续):阴极铜 日 元/吨(右)
45000
5,500
40000
5,000
35000
4,000
2015-07
2015-08
2015-09
2015-10
2015-11
2015-12
2016-01
2016-02
2016-03
2016-04
2016-05
2016-06
2016-07
2016-08
2016-09
2016-10
2016-11
2016-12
4,500
资料来源:Wind,华泰证券研究所
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30000
2,200
期货官方价:LME3个月铝 日 美元/吨
17000
2,100
期货收盘价(连续):铝 日 元/吨(右)
16000
2,000
15000
1,900
14000
1,800
13000
1,700
12000
1,600
11000
1,500
10000
1,400
9000
2015-07
2015-08
2015-09
2015-10
2015-11
2015-12
2016-01
2016-02
2016-03
2016-04
2016-05
2016-06
2016-07
2016-08
2016-09
2016-10
2016-11
2016-12
期货官方价:LME3个月铜 日 美元/吨 LME
2016-12
2,500
资料来源:Wind,华泰证券研究所
6,000
2016-11
3,000
2016-12
30
2016-11
35
2016-10
2.0
3,500
2016-09
40
2016-08
2.5
2016-07
45
2016-06
3.0
55
2016-05
3.5
50,000
美国:库存:可利用天然气:48个州合计 周 十亿立方英尺 EIA
4,500
2016-04
(右)
期货收盘价(连续):IPE英国天然气 日 便士/千卡 IPE
2016-10
2016-09
2016-08
2016-07
2016-06
2016-05
2016-11
2016-12
2016-09
2016-10
2016-08
2016-06
2016-07
2016-04
2016-05
2016-02
2016-03
2015-08
2015-09
2015-10
2015-11
2015-12
2016-01
2015-06
2015-07
440,000
2016-04
450,000
25
1.0
70,000
470,000
35
20
库存量:商业原油:全美 周 千桶
库存量:商业原油:俄克拉何马库欣 周 千桶 右轴
520,000
资料来源:Wind,华泰证券研究所
2
宏观研究/动态点评 | 2017 年 01 月 02 日
图表7: LME 铅价震荡下跌
图表8: LME 锌价持续震荡
期货官方价:LME3个月铅 日 美元/吨
期货收盘价(连续):铅 日 元/吨(右)
24000
22000
2,200
20000
18000
2,000
16000
1,800
14000
1,400
2015-01
2015-02
2015-03
2015-04
2015-05
2015-06
2015-07
2015-08
2015-09
2015-10
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2015-12
2016-01
2016-02
2016-03
2016-04
2016-05
2016-06
2016-07
2016-08
2016-09
2016-10
2016-11
2016-12
1,600
23000
期货收盘价(连续):锌 日 元/吨(右)
2,600
21000
2,400
19000
2,200
17000
2,000
15000
1,800
13000
12000
1,600
11000
10000
1,400
9000
资料来源:Wind,华泰证券研究所
资料来源:Wind,华泰证券研究所
图表9: 期货与现货价差走势
图表10: 黄金价格小幅上涨
LME3月期锌与现锌价差 日 美元/吨
LME3月期铝与现铝价差 日 美元/吨
LME3月期铜与现铜价差 日 美元/吨
LME3月期铅与现铅价差 日 美元/吨
1,400
期货收盘价(连续):COMEX黄金 日 美元/盎司
1,350
1,300
1,250
1,200
1,150
1,100
资料来源:Wind,华泰证券研究所
资料来源:Wind,华泰证券研究所
图表11: 动力煤期货价格持续回落,现货价格持平
图表12: 三集团港煤炭库存走势不一
期货收盘价(活跃合约):动力煤 日 元/吨 郑州商品交易所
秦皇岛港:平仓价:动力煤(Q5500K) 周 元/吨 海运煤炭网
综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 周 元/吨 海运煤炭网
650
4,000,000
2016-11
2016-12
2016-09
2016-10
2016-08
2016-06
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2015-12
2015-09
2015-10
2015-08
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2016-10
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2016-07
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2016-05
2016-04
2016-02
2016-03
2016-01
2015-12
2015-11
2015-10
2015-09
2015-08
1,000
2015-07
1,050
2015-07
60
50
40
30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
-50
25000
期货官方价:LME3个月锌 日 美元/吨
2,800
2015-07
2015-08
2015-09
2015-10
2015-11
2015-12
2016-01
2016-02
2016-03
2016-04
2016-05
2016-06
2016-07
2016-08
2016-09
2016-10
2016-11
2016-12
2,400
煤炭库存:广州港集团 日 吨
煤炭库存:京唐港:国投港区合计 日 吨
煤炭库存:秦皇岛港 日 万吨(右)
3,000,000
1000
800
600
2,000,000
400
450
资料来源:Wind,华泰证券研究所
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200
2015-07
2015-08
2015-09
2015-10
2015-11
2015-12
2016-01
2016-02
2016-03
2016-04
2016-05
2016-06
2016-07
2016-08
2016-09
2016-10
2016-11
2016-12
2016-10
2016-07
2016-04
2016-01
2015-10
0
2015-07
250
1,000,000
0
资料来源:Wind,华泰证券研究所
3
宏观研究/动态点评 | 2017 年 01 月 02 日
资料来源:Wind,华泰证券研究所
资料来源:Wind,华泰证券研究所
图表15: 各地区水泥价格走势不一
图表16: 中国玻璃现货、期货价格走势
水泥价格指数:全国 日 点 右轴
平均价:PO42.5水泥:华东 周 元/吨
平均价:PO42.5水泥:东北 周 元/吨
平均价:PO42.5水泥:中南 周 元/吨
400
平均价:PO42.5水泥:华北 周 元/吨
平均价:PO42.5水泥:西南 周 元/吨
平均价:PO42.5水泥:西北 周 元/吨
90
1,300
1,200
350
2016-12
2016-11
2016-10
2016-09
2016-08
2016-07
2016-06
2016-05
2016-04
250
2016-12
2016-09
2016-06
2016-03
2015-12
2015-09
2015-06
1,700
2015-03
350
2014-12
2,200
2014-09
450
2014-06
2,700
2014-03
550
2013-12
3,200
2016-03
650
2016-02
价格:热轧板卷:4.75mm:全国 日 元/吨
价格:铁精粉:66%:湿基不含税:唐山 日 元/吨…
车板价:京唐港:澳大利亚:PB粉:61.5% 日 元/湿吨
车板价:京唐港:印度:粉矿:63.5% 日 元/湿吨
2016-01
750
2015-12
3,700
现货价:螺纹钢:φ25mm:全国 日 元/吨
2015-11
4,200
图表14: 铁矿石价格小幅下跌
2015-10
图表13: 钢材价格小幅回落
期货收盘价(连续):玻璃 日 元/吨
现货结算价:BOCE平板玻璃沙河 日 元/吨
中国玻璃价格指数 日
1,100
300
70
1,000
900
700
2015-07
2015-08
2015-09
2015-10
2015-11
2015-12
2016-01
2016-02
2016-03
2016-04
2016-05
2016-06
2016-07
2016-08
2016-09
2016-10
2016-11
2016-12
200
50
2015-01
2015-02
2015-03
2015-04
2015-05
2015-06
2015-07
2015-08
2015-09
2015-10
2015-11
2015-12
2016-01
2016-02
2016-03
2016-04
2016-05
2016-06
2016-07
2016-08
2016-09
2016-10
2016-11
2016-12
800
250
资料来源:Wind,华泰证券研究所
资料来源:Wind,华泰证券研究所
图表17: 三种运费指数走势
图表18: 中国出口集装箱运价指数走势
2,500
1,000
900
SCFI:综合指数 周 2009年10月16日=1000
CCFI:综合指数 周 1998年1月1日=1000
800
2,000
700
1,500
600
500
500
400
0
300
2015-07
2015-08
2015-09
2015-10
2015-11
2015-12
2016-01
2016-02
2016-03
2016-04
2016-05
2016-06
2016-07
2016-08
2016-09
2016-10
2016-11
2016-12
1,000
资料来源:Wind,华泰证券研究所
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准
2015-07
2015-08
2015-09
2015-10
2015-11
2015-12
2016-01
2016-02
2016-03
2016-04
2016-05
2016-06
2016-07
2016-08
2016-09
2016-10
2016-11
2016-12
3,000
波罗的海干散货指数(BDI) 日
好望角型运费指数(BCI) 日
巴拿马型运费指数(BPI) 日
资料来源:Wind,华泰证券研究所
4
宏观研究/动态点评 | 2017 年 01 月 02 日
图表20: CRB 价格指数走势震荡
日均耗煤量:6大发电集团:合计 日 万吨 右轴
日均耗煤量:浙电 日 万吨
日均耗煤量:上电 日 万吨
日均耗煤量:粤电 日 万吨
日均耗煤量:国电 日 万吨
日均耗煤量:大唐 日 万吨
日均耗煤量:华能 日 万吨
28
24
20
100
80
16
60
12
40
8
20
0
2015-07
2015-08
2015-09
2015-10
2015-11
2015-12
2016-01
2016-02
2016-03
2016-04
2016-05
2016-06
2016-07
2016-08
2016-09
2016-10
2016-11
2016-12
4
0
450
440
430
420
410
400
390
380
370
360
350
CRB现货指数:综合 日
2015-01
2015-02
2015-03
2015-04
2015-05
2015-06
2015-07
2015-08
2015-09
2015-10
2015-11
2015-12
2016-01
2016-02
2016-03
2016-04
2016-05
2016-06
2016-07
2016-08
2016-09
2016-10
2016-11
2016-12
图表19: 6 大发电集团耗煤量走势
资料来源:Wind,华泰证券研究所
资料来源:Wind,华泰证券研究所
图表21: CRB 价格指数:油脂、食品和家畜走势震荡
图表22: CRB 价格指数:工业原料、金属均下跌
CRB现货指数:食品 日
500
450
CRB现货指数:工业原料 日
CRB现货指数:油脂 日
490
CRB现货指数:家畜 日
470
CRB现货指数:金属 日 右轴
450
400
430
410
350
2015-07
2015-08
2015-09
2015-10
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2016-02
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2016-08
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2016-10
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2016-12
2016-11
2016-12
2016-09
2016-10
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2016-07
2016-04
2016-05
2016-02
2016-03
2016-01
2015-11
2015-12
2015-09
2015-10
2015-08
370
2015-07
300
390
资料来源:Wind,华泰证券研究所
资料来源:Wind,华泰证券研究所
图表23: 30 大中城市房商品房成交套数先升后降
图表24: 十大城市商品房成交面积先升后降
30大中城市:商品房成交套数:一线城市 日 套
10,000
十大城市:商品房成交套数 日 套
30大中城市:商品房成交套数:二线城市 日 套
8,000
30大中城市:商品房成交套数:三线城市 日 套
8,000
十大城市:商品房成交面积 日 万平方米 右轴
7,000
6,000
6,000
5,000
4,000
4,000
2,000
3,000
资料来源:Wind,华泰证券研究所
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准
1,000
0
2015-07
2015-08
2015-09
2015-10
2015-11
2015-12
2016-01
2016-02
2016-03
2016-04
2016-05
2016-06
2016-07
2016-08
2016-09
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2016-11
2016-12
2016-10
2016-07
2016-04
2016-01
2015-10
2,000
2015-07
0
800
780
760
740
720
700
680
660
640
620
600
580
560
540
520
500
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
资料来源:Wind,华泰证券研究所
5
-10.0
10
250
240
2015-01
2015-02
2015-03
2015-04
2015-05
2015-06
2015-07
2015-08
2015-09
2015-10
2015-11
2015-12
2016-01
2016-02
2016-03
2016-04
2016-05
2016-06
2016-07
2016-08
2016-09
2016-10
2016-11
2016-12
百城住宅价格指数:同比 月 %
百城住宅价格指数:环比 月 % 右轴
15.0
10.0
5.0
0.0
-5.0
IT市场指数:销量指数 周 点
IT市场指数:景气指数 月 点
IT市场指数:价格指数 周 右轴
农产品批发价格总指数 日 2000年=100
菜篮子产品批发价格指数 日
全国粮油批发价格指数:综合指数 周 元/公斤(右)
230
200
资料来源:Wind,华泰证券研究所
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准
3
25.0
2.5
20.0
2
15.0
1.5
1
0.5
0
-10.0
-0.5
-15.0
-1
-20.0
93
83.3
82.3
70
92
50
91
30
90
89
220
135
210
80.8
145
35
140
30
130
15
190
125
10
180
120
2015-01
2015-02
2015-03
2015-04
2015-05
2015-06
2015-07
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2015-09
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2015-11
2015-12
2016-01
2016-02
2016-03
2016-04
2016-05
2016-06
2016-07
2016-08
2016-09
2016-10
2016-11
2016-12
图表25: 百城住宅价格指数月环比
2015-01
2015-02
2015-03
2015-04
2015-05
2015-06
2015-07
2015-08
2015-09
2015-10
2015-11
2015-12
2016-01
2016-02
2016-03
2016-04
2016-05
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2016-07
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2016-10
2016-11
2016-12
90
2015-01
2015-02
2015-03
2015-04
2015-05
2015-06
2015-07
2015-08
2015-09
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2015-11
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2016-01
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2016-03
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2016-05
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2016-07
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2016-11
2016-12
20.0
2015-07
2015-08
2015-09
2015-10
2015-11
2015-12
2016-01
2016-02
2016-03
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2016-05
2016-06
2016-07
2016-08
2016-09
2016-10
2016-11
2016-12
宏观研究/动态点评 | 2017 年 01 月 02 日
图表26: 房屋新开工面积累计同比
房屋新开工面积:累计同比 月 % 国家统计局
10.0
5.0
-5.0
0.0
资料来源:Wind,华泰证券研究所
资料来源:Wind,华泰证券研究所
图表27: IT 市场指数
图表28: 中关村电子产品价格指数
84.8
中关村电子产品价格指数 周 2008年8月=100
84.3
83.8
82.8
81.8
81.3
资料来源:Wind,华泰证券研究所
资料来源:Wind,华泰证券研究所
图表29: 农产品批发价格指数震荡
图表30: 22 省市猪肉价格走势
150
22个省市:平均价:生猪 周 元/千克
0
2014-06-11
22个省市:平均价:猪肉 周 元/千克
25
20
5
2015-06-11
2016-06-11
资料来源:Wind,华泰证券研究所
6
宏观研究/动态点评 | 2017 年 01 月 02 日
图表31: 玉米现货价格、进口价格走势
图表32: 柯桥纺织价格指数、义务小商品指数走势
柯桥纺织:价格指数:总类 周
现货价:玉米:平均价 日 元/吨
212
105
柯桥纺织:总景气指数:总类 月 (右)
202
104
192
103
182
102
1,800
162
152
1,600
2015-01
2015-02
2015-03
2015-04
2015-05
2015-06
2015-07
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2015-09
2015-10
2015-11
2015-12
2016-01
2016-02
2016-03
2016-04
2016-05
2016-06
2016-07
2016-08
2016-09
2016-10
2016-11
2016-12
1,400
1400
101
100
142
99
132
98
1350
资料来源:Wind,华泰证券研究所
资料来源:Wind,华泰证券研究所
图表33: 美元指数上升,人民币汇率贬值趋势减弱
图表34: 花旗经济意外指数走势
花旗美国经济意外指数 日
花旗欧洲经济意外指数 日
中间价:美元兑人民币
即期汇率:美元兑人民币
104
美元指数(右轴)
102
40
100
20
98
0
-20
92
-40
90
-60
2016-02
2016-03
2016-01
-100
2015-11
2015-12
-80
2015-09
2015-10
2016-12-19
2016-11-28
2016-11-07
2016-10-17
2016-09-26
2016-09-05
2016-08-15
2016-07-25
2016-07-04
2016-06-13
2016-05-23
2016-05-02
94
2015-08
96
花旗中国经济意外指数 日
2015-07
7.00
6.90
6.80
6.70
6.60
6.50
6.40
6.30
6.20
资料来源:Wind,华泰证券研究所
资料来源:Wind,华泰证券研究所
图表35: 公开市场操作:资金净回笼上升
图表36: 回购加权利率上升
14,000
公开市场操作:货币投放 周 亿元
12,000
公开市场操作:货币回笼 周 亿元
1300
2016-11
2016-12
172
2016-09
2016-10
2,000
1450
2016-08
2,200
1550
1500
2016-06
2016-07
全球:玉米:期末库存 月 百万吨 右
2016-04
2016-05
2,400
义乌中国小商品指数:总价格指数 周 点
222
进口玉米:到岸完税价格 日 元/吨
2015-01
2015-02
2015-03
2015-04
2015-05
2015-06
2015-07
2015-08
2015-09
2015-10
2015-11
2015-12
2016-01
2016-02
2016-03
2016-04
2016-05
2016-06
2016-07
2016-08
2016-09
2016-10
2016-11
2016-12
2,600
106
银行间回购加权利率:1天 日 % 中国货币网
银行间回购加权利率:7天 日 % 中国货币网
3.5
3.0
10,000
2.5
8,000
6,000
2.0
资料来源:Wind,华泰证券研究所
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准
2016-11
2016-12
2016-09
2016-10
2016-08
2016-06
2016-07
2016-04
2016-05
2016-02
2016-03
2016-01
2015-11
2015-12
1.0
2015-09
2015-10
0
2015-08
1.5
2015-07
2015-08
2015-09
2015-10
2015-11
2015-12
2016-01
2016-02
2016-03
2016-04
2016-05
2016-06
2016-07
2016-08
2016-09
2016-10
2016-11
2016-12
2,000
2015-07
4,000
资料来源:Wind,华泰证券研究所
7
2.0
资料来源:Wind,华泰证券研究所
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准
2016-11
2016-12
2016-09
2016-10
2016-08
2016-06
2016-07
2016-04
2016-05
图表41: 信用债到期收益率(AA+)
图表42: 信用利差(AAA 与 AA)走势
中债企业债到期收益率(AA+):1年 日 %
中债企业债到期收益率(AA+):5年 日 %
中债企业债到期收益率(AA+):10年 日 %
5.0
4.0
3.0
30
2016-11
2016-12
资料来源:Wind,华泰证券研究所
2016-09
2016-10
资料来源:Wind,华泰证券研究所
2016-08
2016-11
2016-12
2016-09
2016-10
2016-08
图表40: 票据直贴利率走势
2016-06
2016-07
图表39: 利率互换:1 年期走势震荡,5 年期下跌
2016-06
2016-07
资料来源:Wind,华泰证券研究所
2016-04
2016-05
资料来源:Wind,华泰证券研究所
2016-04
2016-05
2.0
2016-02
2016-03
2.4
2016-02
2016-03
2.8
2016-01
3.5
170
中债信用利差(AAA与AA):5年 日 BP
150
中债信用利差(AAA与AA):1年 日 BP
2016…
2016…
2016…
2016…
2016…
2016…
2016…
2016…
2016…
2016…
2016…
2016…
2015…
2015…
2015…
2015…
2015…
3.8
2016-01
3.0
2015-11
2015-12
4.0
2015-11
2015-12
3.2
2015-09
2015-10
4.5
2015-09
2015-10
利率互换:FR007:1年 日 % 中国货币网
利率互换:FR007:5年 日 % 中国货币网
2.3
2015…
2.5
2015-08
3.5
2015-08
国债到期收益率:1年 日 %
国债到期收益率:5年 日 %
国债到期收益率:10年 日 %
2015-07
2016-11
2016-12
2016-09
2016-10
2016-08
2016-06
2016-07
2016-04
2016-05
2016-02
2016-03
图表37: 国债到期收益率下降
2015-07
6.0
2016-01
4.5
2016-02
2016-03
2014-01
2014-02
2014-03
2014-04
2014-05
2014-06
2014-07
2014-08
2014-09
2014-10
2014-11
2014-12
2015-01
2015-02
2015-03
2015-04
2015-05
2015-06
2015-07
2015-08
2015-09
2015-10
2015-11
2015-12
2016-01
2016-02
2016-03
2016-04
2016-05
2016-06
2016-07
2016-08
2016-09
2016-10
2016-11
2016-12
5.0
2016-01
7.0
2015-11
2015-12
2015-09
2015-10
3.4
2015-11
2015-12
2015-09
2015-10
2015-08
2015-07
2.2
2015-08
1.5
2015-07
宏观研究/动态点评 | 2017 年 01 月 02 日
图表38: 国开债到期收益率下降
国开债到期收益率:1年 日 %
国开债到期收益率:5年 日 %
国开债到期收益率:10年 日 %
4.0
3.3
3.0
2.8
2.0
票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 日 ‰
票据直贴利率(月息):6个月:长三角 日 ‰
2.6
3.0
2.5
中债信用利差(AAA与AA):10年 日 BP
130
110
90
70
50
资料来源:Wind,华泰证券研究所
8
宏观研究/动态点评 | 2017 年 01 月 02 日
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行业评级体系
公司评级体系
-报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌
幅为基准;
-报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨
跌幅为基准;
-投资建议的评级标准
-投资建议的评级标准
增持行业股票指数超越基准
买入股价超越基准 20%以上
中性行业股票指数基本与基准持平
增持股价超越基准 5%-20%
减持行业股票指数明显弱于基准
中性股价相对基准波动在-5%~5%之间
减持股价弱于基准 5%-20%
卖出股价弱于基准 20%以上
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华泰证券 - 中高频经济数据观察:贬值压力牵一发动全身
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