华泰证券-中高频经济数据观察:全球宽松的尾巴,验证政策利率拐点

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作者: 李超
发布机构: 华泰证券
发布日期: 2017-03-28
证券研究报告 宏观研究/动态点评 2017年03月26日 李超 研究员 宫飞 联系人 执业证书编号:S0570516060002 010-56793933 lichao@htsc.com 010-56793970 gongfei@htsc.com 相关研究 1《加息靴子落地,全球股债回暖》2017.03 2《 地 产调 控 兑现 ,环 京 下跌 通 道打 开》 2017.03 3《 8 小时 !央行 紧跟美 联储 加息步 伐》 2017.03 全球宽松的尾巴,验证政策利率拐点 ------中高频经济数据观察(2017.3.19-2017.3.25) 公开市场操作净投放,资金面依然偏紧 本周央行公开市场操作净投放资金 800 亿元,其中 7 天净投放 1000 亿元, 14 天净投放 400 亿元,28 天净回笼 600 亿元,本周出现流动性紧张。下周, 央行逆回购到期 2900 亿元(其中 7 天 1700 亿元,14 天 700 亿元,28 天 500 亿元)。本周央行净投放,但资金面仍然总体偏紧,R001 周初最高冲高 至 9.5%,创造本年的新高,R007 前四个交易日最高成交价均高于 4.5%。 “认房、认贷、认婚”北京房地产调控延续 继 3.17 楼市调控新政发布后,22 日,北京市地税局、市住建委联合发布公 告,在购房资格上,非京籍纳税从 5 年改为连续 60 个月,进一步收紧购房 资格标准,需求管理的思路延续。24 日,央行发布《关于加强北京地区住房 信贷业务风险管理的通知》,提出对离婚一年内的贷款人实施差别化住房信 贷政策,从严防控信贷风险;对于离婚一年以内的房贷申请人,商贷和公积 金贷款均按二套房信贷政策执行。一周内北京共出台三道“限令”,北京市 房地产调控加码表现出了地方政府的决心。北京作为全国房地产的风向标, 一旦北京房地产市场降温,将会起到一定的示范效应。 货币政策宽松的尾巴,债券逆势走强 在博鳌亚洲论坛 2017 年年会分论坛上,中国人民银行行长周小川表示货币 政策在经过多年的量化宽松之后,目前全球已经到达了这次周期的尾部,这 意味着货币政策将不再是宽松的政策。周小川行长的观点印证了我们对全球 和中国政策利率拐点的判断,我们认为中国央行货币政策由灵活适度转为稳 健中性是对前期稳健略带宽松货币政策的纠正,春节期间的政策利率加息就 是我国政策利率的“拐点”。上周境内债券逆势走强,我们认为短期内美债走 强以及 MPA 因素已经充分预期后,短期内出现交易博弈,我们依然维持债 市全年震荡观点,波段交易性机会仍然存在。 特朗普医保受挫,人民币贬值节奏暂缓 市场一直将特朗普的医保法案视作特朗普能否和国会进行合作的阶段性标 志,共和党宣布取消对特朗普医保法案进行表决,美元指数迅速跌破 100 整 数关口下跌至 99.77 左右。人民兑美元汇率跟随美元指数阶段性回升,重新 回到 6.90 整数关口以下,人民币汇率的贬值压力暂缓。人民币汇率的非对 称走势依然存在,就是贬值弹性大于升值,这反映了市场对于阶段性升值的 信心依然不足。外管局公布的 2 月份结售汇数据显示,即期汇率净购汇 101 亿美元,远期结售汇签约为净结汇 47 亿元,非常罕见的出现了正向增加。 我们认为 2 月以来的美元指数回调缓解了人民汇率贬值压力。 实体经济观察:食品下跌,中游价格普涨,有色金属普遍下跌 农业部数据显示,菜篮子指数由上周的 104.16 继续回落至 102.25;白条猪 和毛猪平均价格环比下滑 0.69 元和 0.5 元。本周,六大发电集团日均耗煤量 环比上升 5.23%;全国高炉开工率上升 0.69 个百分点至 76.52%;BDI 指数 周环比上涨 3.68%至 1240;中国出口集装箱运价指数下降 0.96%;本周商 品现货价格基本稳定,水泥价格小幅上涨,热轧板价格小幅下降,期货方面, 本周有色金属价格普遍下跌,其中沪铜跌价较为明显,下跌 1.34%,铜库存 持续位于高位,并且前期罢工几大铜矿山有恢复的迹象;沪铝和沪锌小幅下 跌,分别为 0.47%和 0.26%,主要是国内锌冶炼厂将于近期集中检修减产。 风险提示:央行确认货币政策拐点,地产调控关注资金流向 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 宏观研究/动态点评 | 2017 年 03 月 26 日 本期重点图表跟踪 我们的中高频经济数据跟踪,涵盖上游资源类的价格与库存,中游材料与制造的价格、销 量与库存,下游消费的价格与销量,同时,也包含了公开市场操作的重点数据、无风险利 率及信用收益率的重点跟踪数据。在月度数据公布后,我们还会根据月度/季度宏观数据的 变化对前期高频数据的变化逻辑加以印证。 图表2: 全美原油库存量持平 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表3: 天然气期货价格走势不一 图表4: 全美天然气库存量下跌 期货收盘价(连续):NYMEX天然气 日 美元/百万英热单位 IPE(右) 1.0 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 1.5 2,000 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表5: LME 铜价略有上涨 图表6: LME 铝价震荡 7,000 期货官方价:LME3个月铜 日 美元/吨 LME 期货收盘价(连续):阴极铜 日 元/吨(右) 6,500 6,000 48000 46000 1,900 14000 40000 1,800 13000 1,700 12000 1,600 11000 32000 1,500 10000 30000 1,400 9000 34000 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 16000 15000 36000 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2,100 2,000 5,000 资料来源:Wind,华泰证券研究所 17000 期货收盘价(连续):铝 日 元/吨(右) 42000 38000 4,000 期货官方价:LME3个月铝 日 美元/吨 44000 5,500 4,500 2,200 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 7,500 2017-02 2,500 2017-02 2.0 3,000 2017-01 2.5 3,500 2016-12 3.0 2016-10 3.5 4,000 2016-09 4.0 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 2016-08 4.5 美国:库存:可利用天然气:48个州合计 周 十亿立方英尺 EIA 2016-07 5.0 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 60,000 58,000 56,000 54,000 52,000 50,000 4,500 2016-06 期货收盘价(连续):IPE英国天然气 日 便士/千卡 IPE 2017-01 2017-03 2017-02 2017-01 2016-12 2016-11 2016-10 2016-09 2016-08 2016-07 2016-06 2016-05 2016-04 2016-03 2016-02 2016-01 20 2015-12 25 2016-12 30 2016-11 35 2016-11 40 2016-10 45 2016-09 50 库存量:商业原油:全美 周 千桶 库存量:商业原油:俄克拉何马库欣 周 千桶 右轴 2016-08 55 540,000 530,000 520,000 510,000 500,000 490,000 480,000 470,000 460,000 450,000 440,000 2016-07 现货价:原油:英国布伦特Dtd 日 美元/桶 现货价:原油:美国西德克萨斯中级轻质原油(WTI) 日 美元/桶 60 2016-06 图表1: 原油价格下跌 资料来源:Wind,华泰证券研究所 2 宏观研究/动态点评 | 2017 年 03 月 26 日 图表7: LME 铅价震荡 图表8: LME 锌价震荡上涨 期货官方价:LME3个月铅 日 美元/吨 期货收盘价(连续):铅 日 元/吨(右) 24000 22000 2,200 20000 2,000 18000 16000 1,800 14000 1,400 2015-01 2015-02 2015-03 2015-04 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 1,600 期货官方价:LME3个月锌 日 美元/吨 2,800 期货收盘价(连续):锌 日 元/吨(右) 2,600 21000 2,200 17000 2,000 15000 1,800 13000 12000 1,600 11000 10000 1,400 9000 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表9: 期货与现货价差走势不一 图表10: 黄金价格上行 LME3月期锌与现锌价差 日 美元/吨 LME3月期铝与现铝价差 日 美元/吨 LME3月期铜与现铜价差 日 美元/吨 LME3月期铅与现铅价差 日 美元/吨 1,400 期货收盘价(连续):COMEX黄金 日 美元/盎司 1,350 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 1,000 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 1,050 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表11: 动力煤期货价增加 图表12: 三集团港煤炭库走势不一 期货收盘价(活跃合约):动力煤 日 元/吨 郑州商品交易所 秦皇岛港:平仓价:动力煤(Q5500K) 周 元/吨 海运煤炭网 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 周 元/吨 海运煤炭网 4,000,000 3,500,000 煤炭库存:广州港集团 日 吨 煤炭库存:京唐港:国投港区合计 日 吨 煤炭库存:秦皇岛港 日 万吨(右) 3,000,000 650 2,500,000 550 1000 800 600 2,000,000 400 1,500,000 450 1,000,000 350 200 资料来源:Wind,华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 0 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 2017-01 2016-10 2016-07 2016-04 2016-01 2015-10 500,000 2015-07 250 23000 19000 资料来源:Wind,华泰证券研究所 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 25000 2,400 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 2,400 0 资料来源:Wind,华泰证券研究所 3 宏观研究/动态点评 | 2017 年 03 月 26 日 图表13: 钢材价格走势分化 图表14: 铁矿石价持平或微涨 现货价:螺纹钢:φ25mm:全国 日 元/吨 4,200 价格:铁精粉:66%:湿基不含税:唐山 日 元/吨(右) 车板价:京唐港:澳大利亚:PB粉:61.5% 日 元/湿吨 车板价:京唐港:印度:粉矿:63.5% 日 元/湿吨 850 价格:热轧板卷:4.75mm:全国 日 元/吨 750 3,700 650 3,200 550 2,700 资料来源:Wind,华泰证券研究所 400 2017-03 2017-02 2017-01 2016-12 2016-11 2016-10 2016-09 2016-08 2016-07 2016-06 2016-05 2016-04 2016-03 2016-02 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表15: 各地区水泥价格走势不一 水泥价格指数:全国 日 点 平均价:PO42.5水泥:华东 周 元/吨 平均价:PO42.5水泥:东北 周 元/吨 平均价:PO42.5水泥:中南 周 元/吨 2016-01 2017-03 2016-12 2016-09 2016-06 2016-03 2015-12 2015-09 2015-06 2015-03 2014-12 250 2014-09 1,700 2014-06 350 2014-03 2,200 2015-12 450 图表16: 中国玻璃现货、期货价格走势不一 平均价:PO42.5水泥:华北 周 元/吨 平均价:PO42.5水泥:西南 周 元/吨 平均价:PO42.5水泥:西北 周 元/吨 90 1,500 1,400 期货收盘价(连续):玻璃 日 元/吨 现货结算价:BOCE平板玻璃沙河 日 元/吨 中国玻璃价格指数 日 1,300 350 1,200 300 70 1,100 1,000 900 250 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 200 50 700 2015-01 2015-02 2015-03 2015-04 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 800 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表17: BDI, BCI 迅速上行,BPI 略有下降 图表18: 中国出口集装箱运价指数继续下跌 2,500 波罗的海干散货指数(BDI) 日 好望角型运费指数(BCI) 日 巴拿马型运费指数(BPI) 日 1,000 SCFI:综合指数 周 2009年10月16日=1000 CCFI:综合指数 周 1998年1月1日=1000 900 800 2,000 700 1,500 600 1,000 500 400 0 300 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 500 资料来源:Wind,华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 3,000 资料来源:Wind,华泰证券研究所 4 0 CRB现货指数:食品 日 480 CRB现货指数:油脂 日 460 CRB现货指数:家畜 日 8,000 资料来源:Wind,华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 30大中城市:商品房成交套数:一线城市 日 套 30大中城市:商品房成交套数:三线城市 日 套 6,000 4,000 0 440 400 360 320 350 570 370 20.0 30大中城市:商品房成交套数:二线城市 日 套 -10.0 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表21: CRB 价格指数:食品、油脂、家畜微跌 图表22: CRB 价格指数:工业原料、金属震荡微涨 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表23: 30 大中城市房商品房成交套数上涨 图表24: 百城住宅价格指数月环比、同比走势不一 CRB现货指数:工业原料 日 CRB现货指数:金属 日 右轴 520 420 380 470 340 420 百城住宅价格指数:同比 月 % 百城住宅价格指数:环比 月 % 右轴 15.0 10.0 5.0 0.0 2,000 -5.0 2017-02 2017-01 2016-11 2016-12 2016-09 2016-10 2016-08 4 20 2016-06 2016-07 8 450 2016-04 2016-05 40 2016-02 2016-03 12 2016-01 60 2015-11 2015-12 80 2015-09 2015-10 100 2015-08 16 日均耗煤量:6大发电集团:合计 日 万吨 日均耗煤量:浙电 日 万吨 日均耗煤量:上电 日 万吨 日均耗煤量:粤电 日 万吨 日均耗煤量:国电 日 万吨 日均耗煤量:大唐 日 万吨 日均耗煤量:华能 日 万吨 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 图表19: 6 大发电集团耗煤量震荡波动 2015-01 2015-02 2015-03 2015-04 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 500 2017-01 10,000 2016-10 20 2016-07 24 2016-04 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 28 2016-01 2015-10 300 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 0 2015-07 宏观研究/动态点评 | 2017 年 03 月 26 日 图表20: CRB 价格指数震荡波动 440 CRB现货指数:综合 日 430 420 410 400 390 380 370 360 900 880 860 840 820 800 780 760 740 720 700 680 660 640 620 600 580 560 540 520 500 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 资料来源:Wind,华泰证券研究所 5 房屋新开工面积:累计同比 月 % 国家统计局 5.0 0.0 -5.0 80 15.0 70 92 60 91.5 50 91 40 90.5 -10.0 30 90 -15.0 20 89.5 -20.0 10 89 88.8 中关村电子产品价格指数 周 2008年8月=100 87.8 86.8 85.8 84.8 83.8 82.8 40 20 0 2014-09-17 2015-09-17 2016-09-17 资料来源:Wind,华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2015-01 2015-02 2015-03 2015-04 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 25.0 190 125 80.8 180 120 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 10.0 20.0 2015-01 2015-02 2015-03 2015-04 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 图表25: 房屋新开工面积累计同比上涨 90 250 240 1,400 2015-01 2015-02 2015-03 2015-04 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 81.8 2015-01 2015-02 2015-03 2015-04 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 宏观研究/动态点评 | 2017 年 03 月 26 日 图表26: IT 市场指数走势不一 IT市场指数:销量指数 周 点 IT市场指数:景气指数 月 点 IT市场指数:价格指数 周 右轴 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表27: 中关村电子产品价格指数微跌 图表28: 农产品批发价格指数走势不一 农产品批发价格总指数 日 2000年=100 菜篮子产品批发价格指数 日 全国粮油批发价格指数:综合指数 周 元/公斤(右) 230 220 210 200 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表29: 22 省市猪肉价格微跌 图表30: 玉米价格基本持平 22个省市:平均价:生猪 周 元/千克 22个省市:平均价:猪肉 周 元/千克 现货价:玉米:平均价 日 元/吨 进口玉米:到岸完税价格 日 元/吨 全球:玉米:期末库存 月 百万吨 右 1,900 93 92.5 150 145 140 135 130 232 2,400 30 182 10 132 资料来源:Wind,华泰证券研究所 6 100 玉米:期末库存:中国 月 百万吨 大米:期末库存:中国 月 百万吨 玉米:期末库存:中国 月 百万吨 14,000 公开市场操作:货币回笼 周 亿元 资料来源:Wind,华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2017-03-06 公开市场操作:货币投放 周 亿元 2017-02-13 2017-01-23 2017-01-02 2016-12-12 2016-11-21 2016-10-31 2016-10-10 2016-09-19 2016-08-29 16,000 108 106 80 60 7.00 即期汇率:美元兑人民币 104 6.90 美元指数 102 6.80 6.70 6.60 12,000 10,000 4,000 2,000 100 1350 98 1300 中间价:美元兑人民币 60 100 40 98 20 96 0 94 -20 6.50 92 -40 6.40 90 -60 -100 4.5 8,000 3.0 6,000 2.5 1.0 2015-01 2015-02 2015-03 2015-04 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 120 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 图表31: 玉米、大米库存持平 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 40 2016-08-08 2016-07-18 0 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 宏观研究/动态点评 | 2017 年 03 月 26 日 图表32: 柯桥纺织价格指数、义务小商品指数走势不一 柯桥纺织:价格指数:总类 周 义乌中国小商品指数:总价格指数 周点 104 102 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表33: 美元指数下降,人民币兑美元汇率升值 图表34: 花旗经济意外指数走势不一 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表35: 公开市场操作:资金净投放 图表36: 银行间回购加权利率上涨 1600 1550 1500 1450 1400 花旗美国经济意外指数 日 花旗欧洲经济意外指数 日 花旗中国经济意外指数 日 -80 银行间回购加权利率:1天 日 % 中国货币网 4.0 银行间回购加权利率:7天 日 % 中国货币网 3.5 2.0 1.5 资料来源:Wind,华泰证券研究所 7 3.8 2.2 资料来源:Wind,华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2017-03 2017-01 2016-11 2016-09 2016-07 2016-05 2016-03 2016-01 3.5 3.5 3.0 2.0 1.5 1.0 1.0 国债到期收益率:1年 日 % 国债到期收益率:5年 日 % 国债到期收益率:10年 日 % 4.3 4.0 3.0 2.5 利率互换:FR007:1年 日 % 中国货币网 利率互换:FR007:5年 日 % 中国货币网 3.6 3.4 3.2 3.0 2.6 2.4 2.3 4.5 2.0 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 存款机构回购加权利率:1天 日 % 中国货币网 存款机构回购加权利率:7天 日 % 中国货币网 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 4.5 2015-11 5.0 2015-09 2015-07 1.5 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 4.0 2015-05 2015-03 2015-01 图表37: 存款机构回购加权利率上行 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 4.0 2014-11 1.5 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 宏观研究/动态点评 | 2017 年 03 月 26 日 图表38: 回购定盘利率上行 回购定盘利率:1天 日 % 中国货币网 回购定盘利率:7天 日 % 中国货币网 3.0 2.5 2.5 2.0 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表39: 国债到期收益率:震荡 图表40: 国开债到期收益率走势不一 国开债到期收益率:1年 日 % 国开债到期收益率:5年 日 % 国开债到期收益率:10年 日 % 3.5 3.8 3.3 2.0 2.8 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表41: 利率互换微跌 图表42: 票据直贴利率上涨 票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 日 ‰ 票据直贴利率(月息):6个月:长三角 日 ‰ 4.0 3.5 2.8 3.0 2.5 资料来源:Wind,华泰证券研究所 8 5.0 4.0 3.0 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表45: 丁苯橡胶价格下降 24,000 22,000 3,500 1,000 经销价:丁苯橡胶(齐鲁1502):中石化华北 日 元/吨 20,000 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表47: 复合肥价格持平 市场价(平均价):复合肥(45%S):华中地区 日 元/吨 3,000 2,500 2,000 1,500 资料来源:Wind,华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 30 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 中债企业债到期收益率(AA+):1年 日 % 中债企业债到期收益率(AA+):5年 日 % 中债企业债到期收益率(AA+):10年 日 % 18,000 6,000 16,000 5,500 14,000 5,000 12,000 4,500 10,000 4,000 8,000 3,500 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 图表43: 信用债到期收益率(AA+)各期限震荡 8,000 7,500 25,000 市场价(平均价):尿素(小颗粒):华中地区 日 元/吨 0 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 6.0 2015-01 2015-02 2015-03 2015-04 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 2.0 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 7.0 2015-01 2015-02 2015-03 2015-04 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 宏观研究/动态点评 | 2017 年 03 月 26 日 图表44: 信用利差(AAA 与 AA)走势不一 170 中债信用利差(AAA与AA):10年 日 BP 中债信用利差(AAA与AA):5年 日 BP 150 中债信用利差(AAA与AA):1年 日 BP 130 110 90 70 50 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表46: PTA 价格走势不一 期货结算价(连续):PVC 日 元/吨 市场价(平均价):PTA:华北地区 日 元/吨 7,000 6,500 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表48: 锦涤纶价格走势不一 市场价(平均价):锦纶丝(FDY):华东地区 日 元/吨 市场价(平均价):涤纶长丝(POY150D/48F):华东地区 日 元/吨 市场价(平均价):BOPP(18U光膜):华东地区 日 元/吨 20,000 15,000 10,000 5,000 资料来源:Wind,华泰证券研究所 9 宏观研究/动态点评 | 2017 年 03 月 26 日 免责申明 本报告仅供华泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)客户使用。本公司不因接收人 收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整 性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在 不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时, 本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告 所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成所 述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务 状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身 特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对 依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式 的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的 利害关系。在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司 所发行的证券头寸并进行交易,也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金 融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做 出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊 发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华泰证券研究所”,且不得对本报告进行 任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用 的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:Z23032000。 全资子公司华泰金融控股(香港)有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业 务资格,经营许可证编号为:AOK809 ©版权所有 2017 年华泰证券股份有限公司 评级说明 行业评级体系 公司评级体系 -报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌 幅为基准; -报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨 跌幅为基准; -投资建议的评级标准 -投资建议的评级标准 增持行业股票指数超越基准 买入股价超越基准 20%以上 中性行业股票指数基本与基准持平 增持股价超越基准 5%-20% 减持行业股票指数明显弱于基准 中性股价相对基准波动在-5%~5%之间 减持股价弱于基准 5%-20% 卖出股价弱于基准 20%以上 华泰证券研究 南京 北京 南京市建邺区江东中路 228 号华泰证券广场 1 号楼/邮政编码:210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 A 座 18 层 邮政编码:100032 电话:86 25 83389999 /传真:86 25 83387521 电话:86 10 63211166/传真:86 10 63211275 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 深圳 上海 深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 24 层/邮政编码:518048 上海市浦东新区东方路 18 号保利广场 E 栋 23 楼/邮政编码:200120 电话:86 755 82493932 /传真:86 755 82492062 电话:86 21 28972098 /传真:86 21 28972068 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10
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