中信期货-中国6月通胀数据点评:通胀维持稳定 流动性相对充裕

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作者: 尹丹 蔡劭立
发布机构: 中信期货
发布日期: 2017-07-12
中信期货研究|宏观点评报告 中国 6 月通胀数据点评—— 通胀维持稳定 流动性相对充裕 本期摘要: 2017 年 6 月 CPI 同比增长 1.5%,持平上月, 但 CPI 环比小幅下跌 0.2%,PPI 同比增长 5.5%, 同样持平上月,环比小幅下跌 0.2%。展望后期,随着去年年中大宗商品价格迅速回升, 后续 PPI 将面临高基数的下行压力。而猪价逐渐进入补栏阶段,预计猪价回升将带动 CPI 缓慢回升。 随着市场流动性平稳跨季,央行已经连续两周赞同了公开市场操作,但目前市场资金面 仍维持宽裕。另外,从 6 月制造业 PMI 好于预期的角度看,三季度经济可能并没有想象 中差(需要更多数据验证) 。最后,人民币升值走势有效地改善了贬值预期。因此,短期 来看政府维持稳健中性的货币政策,并没有太大扩大宽度的意愿和驱动力。 CPI 持平前值 中国 6 月 CPI 同比增长 1.5%(前值为 1.5%,下同),但环比小幅下跌 0.2%,剔除能源和 食品的核心 CPI 同比上涨 2.2%(2.1%) ,非食品价格继续上涨,食品价格跌幅放缓,CPI 维持稳定。 分项来看,食品类价格同比增-1.2%(-1.6%) ,非食品类价格同比上涨 2.2%(2.3%) 。其 中,猪价当月同比增长-16.7%(-12.8%) ,鲜菜、鲜果、鸡蛋和水产品价格同比分别增长 5.8%(-6.3%) 、9.9%(11.8%) 、-9.3%(-14.4%) 、5.1%(56.9%) 。值得注意的是,随着时 间接近 7 月,预计将进入生猪的季节性补栏周期(提前 4-5 个月为春节补栏) ,但 6 月生 猪存栏再度回落,仍未出现明显补栏迹象。非食品价格当月同比增长 2.2%(2.3%) ,居住、 娱乐教育、交通通讯及服务价格同比增速分别为 2.5%(2.46%) 、2.5%(2.57%) 、0.1%(1.1%) 。 高基数将抑制 PPI 6 月份 PPI 同比上涨 5.5%(5.5%) ,展望后期,随着去年年中大宗商品价格迅速回升,后 续 PPI 将面临高基数的下行压力。 6 月上游生产资料价格同比增速为 7.3%(7.3%) ,生活资料价格同比增长 0.5%(0.6%)。 从环比看,非食品价格环比上涨 0.1%。临近暑假,飞机票和旅游价格分别上涨 5.2%和 1.7%,住房租赁进入旺季,房租价格上涨 0.3%,受原材料价格上涨影响,中药和西药价 格继续走高,受国际原油价格波动影响,汽、柴油价格下降。 2017-07-11 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669 号 宏观策略: 研究员 尹丹 0755-23991697 yindan@citcisf.com 从业资格号 F0276368 投资咨询号 Z0011352 研究员 蔡劭立 0755-82537903 caishaoli@citicsf.com 从业资格号 F3010006 投资咨询号 Z0012616 近期相关报告: 6 月全球制造业景气度观察:全球制 造业维持稳健,欧美表现亮眼 2017-07-04 2017 年下半年策略报告:周期稳步推 进 政策趋势渐明 2017-06-26 中国 5 月通胀数据点评:通胀保持稳 定 货币仍难言宽松 2017-06-09 5 月全球制造业景气度观察:全球制 造业扩张增速持续放缓,价格压力明 显回落 2017-06-02 “一带一路”高峰论坛点评:化解剩 产能,寻找新增长点 2017-05-17 央行一季度货币政策报告及中国 4 月 社会融资数据点评:流动性紧平衡, 资金脱虚向实延续 2017-05-15 中信期货研究|宏观点评报告 图1: CPI同比、环比表现 单位:% CPI:环比(RHS) 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 图2: 食品类和非食品类价格同比涨幅 10 CPI:当月同比 2 8 1.5 6 1 4 0.5 CPI食品 单位:% CPI非食品 2 0 2017/01/31 2016/07/31 2016/01/31 -6 2015/07/31 -4 -1 2014/07/31 -0.5 2015/01/31 -2 2017/01/01 2016/07/01 2016/01/01 2015/07/01 2015/01/01 2014/07/01 0 资料来源:Wind 中信期货研究部 图4: 生产和生活资料价格同比涨幅 PPI同比 8 1.5 6 1 4 0.5 2 0 0 -2 -0.5 -4 -1 -6 1 生活资料(RHS) 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 2015/04/30 2017/01/01 2016/07/01 2016/01/01 2015/07/01 2015/01/01 -8 2014/07/01 -1.5 生产资料 单位:% 2017/04/30 PPI环比 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 2016/10/31 10 2016/04/30 单位:% 2 2015/10/31 图3: PPI同比和环比涨幅 资料来源:Wind 中信期货研究部 图5: 猪价表现 单位:元/千克 20 生猪 19 仔猪(右轴) 18 17 图6: 生猪和能繁母猪存栏变动 62 5200 57 5000 52 4800 47 16 42 15 能繁母猪 单位:万头 生猪(右轴) 49000 47000 45000 4600 43000 4400 37 35000 2017/06/08 2017/05/08 2017/04/08 2017/03/08 2017/02/08 2017/01/08 2016/12/08 2016/11/08 2016/10/08 3600 2016/09/08 17 2016/08/08 10 2016/07/08 22 2017/04/01 37000 11 2016/09/01 39000 3800 2016/02/01 4000 2015/07/01 41000 2014/12/01 27 12 4200 2014/05/01 32 13 2013/10/01 14 资料来源:Wind 中信期货研究部 2017 年 7 月 11 日 2/4 中信期货研究|宏观点评报告 图7: 以农为基准的猪价具有季节性 2016年 2015年 2014年 2013年 2011年 2010年 2009年 2017年 2012年 32 30 28 26 24 22 20 18 16 12/10 11/10 10/10 9/10 8/10 7/10 6/10 5/10 4/10 3/10 2/10 1/10 14 数据来源:Wind 中信期货研究部 2017 年 7 月 11 日 3/4 中信期货研究|宏观点评报告 免责声明 除非另有说明,本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权, 任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说 明,此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标 记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有 可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议,且中信 期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠,但中信期货有限公 司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承 担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不 一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本 报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下,我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资 顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议,且不担保任何投资及策略适合阁下。此报 告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2017版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址:深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场(二期)北座 1301-1305、14 层 邮编:518048 电话:400-990-8826 传真:(0755)83241191 网址:http://www.citicsf.com 2017 年 7 月 11 日 4/4
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